Autor: Gu Yu, ChainCatcher
Un prodigio nacido en 2001, que ingresó a la Universidad de Columbia a los 15 años y se graduó primero en su clase a los 19, obteniendo tres títulos en matemáticas, estadística y economía. Leopold Aschenbrenner fue miembro clave del equipo de Superalignment de OpenAI, fue despedido tras enviar una nota de seguridad y luego fundó un fondo de cobertura, aumentando su volumen gestionado a más de 20 mil millones de dólares en dos años.
En julio de 2026, este joven de 24 años, anteriormente considerado por Silicon Valley y Wall Street como el "profeta de la IA", cerró una etapa de su leyenda con una pérdida mensual del 67% y la liquidación forzada de aproximadamente 16.000 millones de dólares en posiciones de mercado abierto.
I. Carta a los inversores: "Este mes los hemos defraudado"
El último día de julio, Aschenbrenner envió una carta breve y solemne a sus inversores LP del fondo.
We let you down this month,” he wrote in the letter.
Detrás de esta carta se encuentra una pérdida masiva del 67% solo en julio para el fondo Situational Awareness. Según la carta a los inversores, incluso tras incluir esta pérdida mensual, el rendimiento anual del fondo aún se sitúa en aproximadamente el 80%; sin embargo, a finales de mayo, esta cifra era de alrededor del 270%. Entre estos dos meses, el esplendor y el colapso solo estuvieron separados por una caída drástica en el sector de la IA.
Las pérdidas obligaron a Aschenbrenner a tomar una decisión difícil: vender la mayor parte de su cartera de mercados abiertos a Citadel, propiedad de Ken Griffin, para recaudar fondos y hacer frente a las solicitudes de margen adicional de los prestamistas. Se informó que, en menos de 36 horas, Citadel adquirió a precio con descuento toda la cartera de mercados abiertos de Situational, valorada en aproximadamente 16 mil millones de dólares.
Al mismo tiempo, Situational había llegado a un acuerdo la noche del miércoles para vender sus acciones en la gigante de IA Anthropic a un consorcio de inversores liderado por Greenoaks y Sequoia Capital por 35 mil millones de dólares, pero el jueves por la mañana, el fondo finalmente retiró la transacción.
Aschenbrenner ofrece su propia interpretación en la carta. Asigna parte de la responsabilidad a los vendedores en corto contra las posiciones del fondo, afirmando que agravaron las pérdidas, y compara la situación de Situational con una "corrida bancaria". Asimismo, informa a los inversores que el fondo ha eliminado todo el apalancamiento de su cartera.
Él declaró claramente: “Soy plenamente responsable de estos eventos”. El fondo no ha sido cerrado, liquidado ni convertido en exclusivamente privado; continuará operando de forma mixta, pero las posiciones abiertas se pagarán temporalmente en su totalidad. Él se comprometió a fortalecer la gestión de la cartera, el equipo de riesgo y la vigilancia, transformando las “cicatrices costosas” en lecciones valiosas, y expresó optimismo respecto a las oportunidades actuales: los fundamentales están mejorando aceleradamente y los precios han caído significativamente.
II. Cronología del liquidación: caída de las acciones de IA sumada al efecto negativo del apalancamiento
El colapso de Situational no fue sin previo aviso.
A diferencia de la mayoría de los fondos de cobertura integrales, Aschenbrenner ha apostado casi todo su capital desde la creación del fondo a la revolución de la IA. Ha declarado públicamente en varias ocasiones que, en los próximos años, la IA será la mayor oportunidad de inversión global, por lo que el fondo mantiene una fuerte exposición a largo plazo en la cadena de valor de la IA, incluyendo áreas como la potencia de cómputo de IA, centros de datos e infraestructura eléctrica, mientras que realiza posiciones cortas en algunas empresas de software tradicional que considera que sufrirán el impacto de la IA, buscando obtener rendimientos excedentes mediante la estrategia de “comprar IA y vender software tradicional”.
Durante el período de aumento continuo del mercado de IA, esta estrategia se desempeñó de manera excepcional. Hasta finales de mayo, el rendimiento anual de Situational alcanzó temporalmente aproximadamente el 270%, y su tamaño bajo gestión creció rápidamente hasta superar los 200 mil millones de dólares, convirtiéndose en uno de los fondos más destacados de Wall Street este año.
Pero el problema es que el fondo se basa en un alto apalancamiento. Cuando el sector de IA experimentó una fuerte corrección en julio, múltiples acciones clave cayeron simultáneamente, mientras que algunas posiciones cortas previamente establecidas en acciones de software aumentaron en contra de la tendencia, ejerciendo presión en ambos lados, largo y corto. A medida que el valor neto del fondo se redujo rápidamente, las instituciones prestadoras comenzaron a exigir margen adicional (Margin Call), lo que obligó a Situational a vender parte de sus activos para cubrir el margen, y dichas ventas a su vez presionaron aún más los precios de las acciones, generando un círculo vicioso: "caída de precios—solicitud de margen—venta forzada—caída continua".
Más importante aún, muchas de las acciones que posee Situational tienen poca liquidez en sí mismas. Cuando el mercado se dio cuenta de que el fondo enfrentaba presiones de desapalancamiento, algunas instituciones comenzaron a establecer posiciones cortas en sus acciones más pesadas, amplificando aún más la volatilidad del mercado. Aschenbrenner también comparó posteriormente este evento en una carta a los inversores con una "corrida bancaria", argumentando que cuando todos los contrapartes intentan salir primero, la liquidez se agota rápidamente.
Finalmente, el fondo no pudo esperar hasta que el mercado se estabilizara. Al día siguiente de que Situational completara una gran desapalancamiento (31 de julio), el sector de IA experimentó una fuerte recuperación: SanDisk subió un 25,99% en un solo día, y CoreWeave un 21,51%. Este momento se convirtió en la parte más dramática de todo el evento: Aschenbrenner no se equivocó sobre el valor a largo plazo de la IA, sino que fue eliminado prematuramente por la volatilidad del mercado bajo un alto apalancamiento.
Tres: El pasado y presente del mundo criptográfico
Lo poco conocido es que este "dios de las acciones de IA" también fue parte del mundo cripto.
A principios de 2022, Aschenbrenner se unió al equipo de Future Fund, fundado por Sam Bankman-Fried bajo FTX. FTX fue en su momento la segunda mayor plataforma de criptomonedas del mundo, con una valoración que llegó a superar los 32 mil millones de dólares. Entonces, con 19 años, Aschenbrenner se involucró en el movimiento del "efectivismo eficaz" (EA), evaluando proyectos de financiamiento con el objetivo de destinar cientos de millones de dólares a áreas con mayor potencial para mejorar el bienestar humano.
Sin embargo, en noviembre de 2022, FTX sufrió una serie de escándalos por el uso indebido de fondos de clientes y problemas de deuda, lo que llevó a su solicitud de quiebra. El fundador SBF fue finalmente condenado a 25 años de prisión, y su ética de "ganar dinero para dar" fue descrita por él mismo como "mostly a front" (solo una fachada).
Aschenbrenner dejó la institución poco antes del colapso de FTX. Su experiencia en el centro del mayor fraude financiero del mundo le permitió percibir tempranamente la complejidad y los riesgos del mercado.
Pero la ironía del destino es que, tras salir de FTX, Aschenbrenner se unió al equipo de Superalignment de OpenAI para investigar la seguridad de la IA: un trabajo diseñado para poner frenos a la inteligencia superinteligente. En abril de 2024, fue despedido bajo la acusación de “filtración” por haber escrito una nota de seguridad alertando sobre las deficiencias de seguridad de OpenAI. Un mes después, el equipo de Superalignment también anunció su disolución.
Solo dos meses después de ser despedido, Aschenbrenner publicó un artículo de 165 páginas titulado “Conciencia Situacional: La Próxima Década”. Luego, fundó el fondo de aceleración de IA más agresivo del mercado, apostando todos sus recursos al auge de la IA: pasó de ser quien “frenaba” a convertirse en el más entusiasta en “acelerar”.
Sin embargo, Aschenbrenner no ha cortado todos los vínculos con el mundo cripto. Por el contrario, ha convertido la intersección entre IA e infraestructura cripto en una importante área de inversión.
Según documentos de la SEC, el fondo Situational Awareness ha establecido una gran posición en el sector de minería de Bitcoin. Sus tenencias incluyen empresas de minería de Bitcoin como IREN, Core Scientific, Riot Platforms, CleanSpark y Bitfarms. Al cierre del primer trimestre de 2026, el tamaño de las posiciones públicas del fondo se ha expandido desde 5.500 millones de dólares hasta 13.670 millones de dólares.
La lógica de inversión de Aschenbrenner no se basa en la expectativa de un aumento del precio del Bitcoin, sino en una oportunidad estructural más profunda: la infraestructura de energía industrial y el acceso a la red eléctrica que poseen los mineros de Bitcoin.
En Estados Unidos, conectar un nuevo centro de datos a la red eléctrica generalmente requiere de tres a cinco años. Los mineros de Bitcoin ya poseen capacidad industrial de gigavatios de consumo eléctrico y acuerdos de suministro energético a largo plazo. A medida que las empresas de IA compiten por capacidad eléctrica, el acceso a la red que tienen los mineros se está convirtiendo en un activo más valioso que el propio Bitcoin.
Cuatro: Apalancamiento, ciclos y reducción de círculos
Las altas y bajas de Situational Awareness reflejan el estilo extremo de Silicon Valley al apostar por tecnologías del futuro en la ola global de IA.
El economista jefe del Grupo Bitfire, Fu Peng, publicó recientemente un artículo señalando que la industria de la IA actualmente se encuentra en transición de la etapa media a la inferior. La capa de infraestructura, representada por NVIDIA, ya ha entrado en una fase madura y presenta características de acciones establecidas, pero la capa de aplicaciones inferiores aún no ha logrado un avance hito similar a ChatGPT. Los próximos 10 a 18 meses son un período de transición en el ciclo industrial. La competencia en la segunda mitad de la IA ya no se trata de historias repetitivas de gastar dinero en construir infraestructura, sino de si la IA, como herramienta de eficiencia, puede generar pagos estables, ganancias y difusión al integrarse en industrias reales.
Fu Peng también enfatizó especialmente el riesgo del apalancamiento: cuando los fundamentos del sector son extremadamente seguros y la volatilidad cae a niveles muy bajos, la acumulación excesiva de apalancamiento financiero externo suele ser el asesino invisible que desencadena los desplomes. Durante la desapalancamiento, incluso si los fundamentos de la empresa son sólidos, los precios experimentarán fuertes fluctuaciones.
Esa es precisamente la lección que Aschenbrenner compró con 20 mil millones de dólares.
Fu Peng también señaló que, actualmente, los fondos del mercado siguen la lógica de reducción del círculo, eliminando primero los activos especulativos periféricos, de alta elasticidad y sin soporte de flujo de efectivo, mientras se concentran continuamente en los activos más centrales y con mayor certidumbre. Los activos de liquidez pura en el denominador, como el bitcoin, tienden a absorber la presión de valuación antes que los mercados accionarios tradicionales. La liquidación forzada de Aschenbrenner podría no ser solo la caída de un genio, sino también un punto de inflexión en esta ronda de mercado de IA.
Aschenbrenner reconoció en la carta que el fondo ha eliminado todo el apalancamiento. Pero esta decisión llegó demasiado tarde: una vez que se inicia la desapalancamiento, su impacto es irreversible.
Este joven de 25 años, que salió de las ruinas de FTX y dejó OpenAI en medio de la polémica, construyó en dos años uno de los mitos de riqueza más asombrosos de Wall Street, solo para destruirlo él mismo en seis días. Su historia es tanto un epílogo del entusiasmo de la era de la IA como una advertencia vívida sobre el apalancamiento y la codicia.