1inch procesa más de $800 mil millones en volumen pero sigue sin ser rentable

Artículo de: Boaz Sobrado, Forbes

Compilado por AididiaoJP, Foresight News

Procesar 814 mil millones de dólares en operaciones parece suficiente para mantener una empresa. Pero para 1inch, el principal agregador de DEX, no es suficiente.

La evaluación del cofundador Sergej Kunz es directa: desde su lanzamiento en 2019, 1inch ha ejecutado más de 800 mil millones de dólares en volumen de intercambio, pero aún no ha logrado generar ganancias. La razón no es que el producto no sea utilizado, sino que el DeFi en su conjunto aún es demasiado pequeño para sustentar ingresos sostenibles.

Esta frase pone en evidencia un hecho que la industria rara vez menciona: el volumen de transacciones en la cadena puede ser muy alto, pero las ganancias registradas en el libro mayor pueden ser muy bajas.

Los números en sí mismos no son malos. Los datos de Dune Analytics muestran que, para mediados de 2026, el volumen acumulado de intercambio de 1inch será de aproximadamente 8.140 mil millones de dólares. Solo en 2025, se procesaron 214.000 millones de dólares, un aumento del 39% interanual, aproximadamente 114 millones de transacciones.

Lo que hace 1inch suena como un «sitio de comparación en cadena»: escanea simultáneamente múltiples intercambios descentralizados, divide las operaciones del usuario y las envía por la ruta con el mejor precio. Luego añadió operaciones sin gas, protección contra MEV y enrutamiento basado en intenciones: el usuario solo dice «quiero cambiar a algo», y los market makers profesionales pujan para ejecutar la operación.

Estas funciones benefician a los usuarios, pero resultan difíciles de convertir directamente en motores de ingresos. El valor de los agregadores radica precisamente en ayudar a los usuarios a gastar menos; en cuanto ellos mismos aumentan las comisiones, los usuarios pueden abandonarlos al instante y dirigirse directamente a Uniswap, Curve o los DEX locales en cada cadena.

El mercado de tokens refleja claramente este desajuste. El precio actual de 1INCH oscila entre aproximadamente $0.07 y $0.09, una caída del 99% respecto a su pico durante el auge DeFi de 2021, con una capitalización de mercado de entre $100 millones y $130 millones. A pesar de haber acumulado más de ocho billones de dólares en volumen de operaciones, el token aún se mantiene en este nivel, lo que indica que el mercado no valora la infraestructura según el volumen de transacciones, sino según su capacidad para generar ganancias.

1inch surgió en mayo de 2019 en una hackathon en Nueva York, creada por Kunz y el cofundador Anton Bukov. La idea inicial era sencilla: escanear simultáneamente varios DEX y enviar un intercambio al que ofreciera la mejor cotización.

Siete años después, ya no es simplemente una «herramienta de intercambio». El protocolo admite más de 13 cadenas y, según la oficialidad, cuenta con más de 400 fuentes de enrutamiento; Fusion cambió el modelo de ejecución a uno basado en intenciones, y Fusion+ extendió este modelo a través de cadenas, eliminando la necesidad de que los usuarios realicen puentes por sí mismos. Entradas como Coinbase y Ledger también lo utilizan como capa de ejecución.

Los activos del mundo real son otro impulso adicional. Tras colaborar con Ondo Finance, hasta marzo de 2026, el volumen acumulado de activos tokenizados routeados a través de 1inch superó los 3.000 millones de dólares. Activos como bonos del tesoro y acciones tokenizados suelen tener volúmenes individuales más grandes, más estables y más cercanos a órdenes institucionales. Para los agregadores, esto representa un negocio más parecido a uno que "retiene comisiones" en comparación con el intercambio común de altcoins.

Aqua, que se lanzará próximamente y se implementará gradualmente, cambia el enfoque de «ayudar a los compradores a encontrar el camino» a «ayudar a los vendedores a poner sus fondos en uso». Kunz ha declarado públicamente en múltiples ocasiones que entre el 83% y el 95% de la liquidez en los pools de AMM de mayor volumen permanece inactiva la mayor parte del tiempo; en la liquidez concentrada, aproximadamente el 85% de los fondos se encuentran fuera del rango de precios efectivo. El dinero está bloqueado en los pools, pero no genera comisiones. Lo que Aqua busca hacer es crear una capa de liquidez compartida: los activos pueden permanecer en la billetera mientras sirven a múltiples estrategias, en lugar de ser divididos en millones de pools desconectados entre sí.

Cuanto más se amplía la línea de productos, más claramente demuestra una cosa: es difícil mantenerse solo con la agregación de spot.

El modelo de negocio de los agregadores es inherentemente incómodo. Debe ser más barato que los intercambios que agrega, de lo contrario los usuarios no tienen motivación para pasarse por él; pero no puede ser gratis permanentemente, ya que solo consumiría su tesorería y la financiación inicial.

Con tarifas, los usuarios pasan a DEX directos; sin tarifas, se espera a que el mercado crezca por sí solo. 1inch ahora está atrapado en el medio.

Uniswap ya ha demostrado esto. Como el DEX con el mayor volumen de operaciones, tardó años en activar su interruptor de tarifas. Si un protocolo que tiene su propia liquidez dentro de su pool es tan cauteloso, los agregadores, que dependen de "dar tráfico a otros", tienen aún menos margen.

No faltan intercambios on-chain que hayan ganado dinero en la industria. Los DEX de futuros perpetuos pueden generar flujos de efectivo estables mediante liquidaciones, tarifas de financiación y spreads de market making; mientras que la agregación de spot es más como un canal público: muchos usuarios lo utilizan, pero el canal mismo cobra muy poco. El hecho de que 1inch haya acumulado 800 mil millones de dólares tiene más sentido como prueba de que el canal ya se ha ampliado lo suficiente, no como evidencia de que el canal haya comenzado a cobrar.

El volumen de operaciones aumentó un 39% en 2025, lo que al menos indica que la demanda aún está en aumento. Pero el crecimiento de la demanda no es lo mismo que el crecimiento de las ganancias. Si las tarifas permanecen cerca de cero, incluso si el volumen de operaciones se duplica, el estado de resultados no se volverá automáticamente rentable.

Para 1inch, lo realmente importante no es anunciar otro «se emparejaron miles de millones», sino si tres cosas se han convertido en ingresos.

En primer lugar, ¿puede Aqua convertir la liquidez inactiva en capital compartido generador de tarifas? Si la eficiencia de los LP realmente se diferencia, 1inch ya no será solo una capa de enrutamiento, sino una capa de liquidez, y la lógica de tarifas será distinta.

En segundo lugar, ¿puede la ruta RWA pasar de «con volumen» a «con tarifas»? Los títulos y acciones tokenizados tienen montos más grandes por transacción, mayor atributo institucional y están más dispuestos a pagar por la calidad de ejecución y rutas de cumplimiento. Operar la capa de enrutamiento para estos activos podría ser más rentable que hacerlo para intercambios comunes.

Tercero, ¿pueden los interfaces B2B reemplazar las transacciones sin comisiones para usuarios finales? El mismo 1inch considera sus API y servicios de infraestructura como su principal fuente de ingresos: billeteras, corredores e instituciones integran el intercambio en sus propios productos y pagan por llamadas o ejecuciones. El segmento minorista continúa atrayendo clientes con costos bajos, mientras que el segmento empresarial sostiene la empresa; esta es la vía más realista para los agregadores.

El juicio de Kunz se puede interpretar en dos niveles. Uno es una queja: hice tanto trabajo y aún así perdí. El otro es un juicio sobre la industria: los usuarios de DeFi, las instituciones y el volumen de activos del mundo real aún no han alcanzado el punto crítico necesario para sostener a un grupo de empresas de infraestructura. Las tuberías ya están instaladas, pero el agua aún no está lo suficientemente llena.

Los 800.000 millones de dólares demuestran que el intercambio descentralizado ya no es un pequeño experimento. Lo que aún no demuestran es que esta vía ya pueda generar ganancias según los estándares de las finanzas tradicionales.