14 acciones que abordan los cuellos de botella en la infraestructura de IA

Autor: George Kikvadze

Traducción: DeepOcean TechFlow

Guía de Shenchao: George Kikvadze, vicepresidente del grupo Bitfury, propone una perspectiva inversa: la oportunidad más rentable en el sector de la IA no está en la capa de modelos, sino en los cuellos de botella de infraestructura como energía, disipación de calor, memoria y red. Él analizó 7 puntos críticos en los sistemas de IA y reveló su cartera de 14 activos, con un rendimiento actual de aproximadamente el 60%. Este marco de inversión en cuellos de botella merece ser revisado cuidadosamente por cualquier persona interesada en invertir en IA.

Para entender dónde se puede ganar dinero en IA, no mires las noticias de portada, mira dónde está presionando el sistema.

La analogía más sencilla: la IA de hoy es como una fábrica con pedidos ilimitados, pero la electricidad, los cables y el enfriamiento no pueden seguir el ritmo.

Este desajuste en sí mismo es una oportunidad.

Después de realizar una debida diligencia detallada, hemos invertido en la siguiente combinación de «cuellos de botella de IA»:

$CEG $GEV $VST $WMB $PWR $ETN $VRT $MU $ANET $ALAB $ASML $LRCX $CIFR $IREN

La mayoría de los inversores se preguntan: «¿Quién ganará en IA?». Esta es la pregunta equivocada.

La pregunta es: ¿Dónde se romperá el sistema? ¿Quién se beneficia con la reparación?

En el mercado, la dependencia es apalancamiento.

La dependencia de la IA no es abstracta en absoluto, son cosas reales:

• Megavatios de energía eléctrica
• Plazo de entrega del transformador
• Capacidad de disipación de calor por gabinete
• Ancho de banda de memoria

The economic center of gravity is shifting toward these areas.

Expansión de IA → Presión sobre la infraestructura → Inversión obligatoria → Cuello de botella → Poder de fijación de precios → Revisión al alza de ganancias

Cuando la demanda es rígida y la oferta está limitada: los precios se mueven primero, las ganancias siguen, y luego se reevalúa el precio de las acciones.

Unos pocos números lo explican todo:

Actualmente, cerca del 50% de los proyectos de centros de datos en todo Estados Unidos están retrasados, no por falta de demanda o financiamiento, sino por la imposibilidad de obtener electricidad. El plazo de entrega de transformadores se ha extendido de 24 meses antes de 2020 a más de 5 años actualmente. El ciclo de construcción de centros de datos es de 18 meses. Esta cuenta no cuadra.

Los grandes fabricantes de escala masiva gastarán solo en infraestructura de IA 700 mil millones de dólares en 2026, cerca de seis veces la cantidad de 2022. Amazon: 200 mil millones, Google: 175-185 mil millones, Meta: 115-135 mil millones. Ninguna está desacelerando.

Los semiconductores representan actualmente el 42% del valor total del sector IT del S&P 500, más del doble que en el fondo del mercado bajista de 2022 y más de cuatro veces su peso en 2013. Los semiconductores también contribuyen con el 47% de los EPS prospectivos del sector IT, casi el triple que en 2023.

El mercado fluye hacia la capa de potencia de cálculo con una densidad sin precedentes.

But computing power is no longer a bottleneck.

El capital está fluyendo locamente hacia los chips, y las verdaderas restricciones ya se han trasladado a otro lugar.

This discrepancy is a trading opportunity.

• Electricity: Foundation

AI sin electricidad no puede expandirse. Punto.

Estados Unidos necesita agregar cada dos años una capacidad equivalente a toda la infraestructura eléctrica actual de los centros de datos para mantenerse al ritmo de las predicciones de demanda de IA antes de 2030. La energía nuclear es la única fuente que puede proporcionar la escala y confiabilidad necesarias para los grandes proveedores, pero incluso la reconexión más rápida de plantas nucleares tomará años.

Activos: $CEG $GEV $VST $WMB

Estas no son acciones de servicios públicos, son proveedoras de capacidad de IA. El mercado aún no ha completado esta reclasificación. Este mal precio es una oportunidad.

Constellation Energy ($CEG) opera la flota de centrales nucleares más grande de Estados Unidos y es uno de los pocos proveedores capaces de ofrecer electricidad de base a gran escala, confiable y sin emisiones de carbono. Las empresas de gran escala están acelerando la firma de acuerdos de compra de energía a largo plazo con proveedores nucleares, y Constellation se encuentra directamente en esta ruta de demanda.

GE Vernova ($GEV) está construyendo la infraestructura de generación para el próximo ciclo energético, abarcando turbinas de gas, energías renovables y soluciones de red. A medida que la demanda de IA se acelera, la capacidad de desplegar electricidad rápidamente a gran escala se vuelve crucial, y las turbinas de gas y la capacidad de electrificación de GE Vernova se encuentran en el corazón de este proceso.

Vistra Corp ($VST) cuenta con una cartera de generación diversificada que incluye energía nuclear, gas y electricidad al por menor, capaz de satisfacer tanto la demanda base como la pico. La carga de trabajo de IA genera una demanda eléctrica altamente volátil, lo que hace que esta flexibilidad sea especialmente valiosa.

Williams Companies ($WMB) opera una de las redes de gas natural más grandes de Estados Unidos, proporcionando combustible para cerrar la brecha entre la demanda actual y la escala futura de la energía nuclear. En la expansión de la infraestructura de IA, el gas natural es la forma más rápida de aumentar la generación de electricidad. Williams es, en esencia, un proveedor de materia prima energética para el crecimiento de la IA.

Red eléctrica y electrificación: las limitaciones detrás de la electricidad

Generar electricidad es una cosa, pero transmitirla es más difícil.

La cola de interconexión a la red eléctrica de Estados Unidos ya se extiende más allá de 2030. Solo para cumplir con los compromisos actuales, se necesitarán más de 50.000 millones de dólares en inversión en transmisión durante la próxima década, sin contar la puesta en marcha de un nuevo centro de datos de IA.

Activo: $PWR $ETN

El horario se desliza aquí, y los márgenes se amplían aquí. Las empresas que resuelven el problema de la última milla tienen poder de fijación de precios a largo plazo.

Quanta Services ($PWR) es el principal contratista que construye y actualiza la infraestructura de transmisión, conectando la generación de energía con el consumo. A medida que la congestión de la red se convierte en el principal cuello de botella para la expansión de la IA, Quanta se encuentra directamente en la trayectoria de gastos de capital a largo plazo y no discrecionales. Su cartera de pedidos pendientes es un indicador adelantado de la presión sobre la red.

Eaton Corporation ($ETN) proporciona sistemas de distribución de energía, equipos de conmutación y tecnologías de gestión eléctrica que permiten la distribución segura y eficiente de energía a gran escala. A medida que los centros de datos avanzan hacia mayores densidades de potencia y flujos energéticos más complejos, los componentes de Eaton han pasado de ser hardware estandarizado a convertirse en infraestructura crítica.

Disipación de calor: techo silencioso

El calor mata el rendimiento. La termodinámica no tiene parches de software.

El objetivo de la próxima generación de instalaciones de IA es de 250 kilovatios por gabinete, mientras que hace diez años, los centros de datos empresariales estándar tenían solo 10-15 kilovatios. La refrigeración líquida ya no es una opción, sino una infraestructura esencial. Por cada GPU vendida, se requiere una capacidad de disipación de calor correspondiente, y esta proporción no cambiará.

Activo: $VRT

Vertiv está casi en monopolio en el enfriamiento de centros de datos de gran escala. Este es uno de los componentes más subestimados de toda la pila de IA, ya que nadie se preocupa por el enfriamiento hasta que el clúster se cae.

Vertiv Holdings ($VRT) diseña e implementa sistemas de gestión térmica que mantienen funcionando clusters de IA de alta densidad bajo cargas de potencia extremas. A medida que los gabinetes pasan de la refrigeración por aire a la refrigeración líquida, Vertiv se encuentra en el centro de este ciclo de actualización estructural, expandiéndose directamente junto con la implementación de capacidad de IA. Esto no es un gasto opcional, sino una condición necesaria para el funcionamiento.

Memoria: la próxima limitación

La IA está pasando de estar limitada por la potencia de cálculo a estar limitada por la memoria.

A medida que los modelos se vuelven más grandes y la carga de inferencia explota, el ancho de banda y la capacidad de la memoria se convierten en cuellos de botella, en lugar de la capacidad de procesamiento bruta. La oferta de HBM (memoria de alto ancho de banda) ya está tensa. Los tres principales proveedores globales de memoria para IA controlan más del 90% de la producción mundial de HBM. Micron es el principal beneficiario en Occidente.

Activo principal: $MU

Esta es la siguiente ola de revisiones al alza de ganancias. La mayoría de las carteras aún no se han posicionado para ello. Cuando el mercado se dé cuenta, lo harán.

Micron Technology ($MU) es uno de los pocos fabricantes globales capaces de producir en masa HBM avanzado, un componente clave para cargas de entrenamiento e inferencia de IA. Cuando la memoria se convierte en un cuello de botella de rendimiento del sistema, Micron ha pasado de ser un proveedor cíclico histórico a un beneficiario estructural de la demanda de IA. Este cambio aún no se refleja plenamente en su valoración, lo que deja espacio para revisiones continuas al alza en los beneficios y expansión de múltiplos de valoración.

Red: Capa de rendimiento

La velocidad del clúster de IA depende de la conexión más lenta.

Un cuello de botella de red puede detener por completo un clúster de miles de GPU, desperdiciando cientos de millones de dólares en capital por instalación. Al escalar el tamaño del clúster hasta configuraciones de 100,000 GPU, los problemas de interconexión se multiplican exponencialmente. Un solo punto de bloqueo, y todo se detiene.

Activo: $ANET $ALAB

Silencio, crítico, posición insuficiente. Nadie habla de la red hasta que se rompe.

Arista Networks ($ANET) construye infraestructuras de red de alto rendimiento que permiten el flujo sin interrupciones de datos en clústeres de IA a gran escala. Cuando las cargas de trabajo requieren latencia ultrabaja y alto rendimiento, la red definida por software de Arista se convierte en clave para mantener la eficiencia del clúster. Los costos asociados a tiempos de inactividad o ineficiencia son extremadamente altos, y Arista capta valor garantizando que los sistemas funcionen a toda velocidad.

Astera Labs ($ALAB) opera dentro de la ruta de datos, garantizando conexiones de alta velocidad entre GPU, CPU y memoria en sistemas de IA. A medida que aumenta la densidad del clúster, los cuellos de botella se desplazan desde el borde de la red hacia la comunicación chip a chip, que es precisamente el ámbito de Astera. En entornos de IA de alto rendimiento, si la comunicación entre componentes no es lo suficientemente rápida, todo el sistema se ralentiza.

Fabricación: restricciones de ciclo largo

No se puede escalar la IA sin capacidad de fabricación de chips. No se pueden fabricar chips avanzados sin herramientas de fabricación.

El equipo de litografía EUV de ASML tiene un ciclo de producción de más de un año y un costo unitario superior a 200 millones de dólares, sin sustitutos confiables. Cada chip avanzado en la Tierra, desde el H100 de NVIDIA hasta la serie M de Apple, requiere sus equipos. Las herramientas de grabado y deposición de Lam Research están integradas en todas las líneas de producción de las principales fábricas de obleas del mundo.

Activo: $ASML $LRCX

Restricción de largo plazo. Más difícil de desafiar estructuralmente que cualquier foso de software. El nivel de discusión es mucho menor de lo adecuado.

ASML Holding ($ASML) es el único proveedor de sistemas de litografía EUV, la herramienta más avanzada existente para la fabricación de chips y un requisito previo para producir semiconductores de punta. Con una cartera de pedidos a largo plazo y sin competidores viables, ASML controla el cuello de botella clave en la cadena de suministro global de chips.

Lam Research ($LRCX) suministra equipos de grabado y deposición que forman la base de la fabricación de semiconductores. Sus herramientas están profundamente integradas en todas las principales fábricas de obleas, lo que lo convierte en un socio cíclico e indispensable en la expansión de la capacidad de chips. Cuando la demanda de IA impulsa una expansión continua de la capacidad, Lam obtiene ingresos de larga duración directamente vinculados al crecimiento de la fabricación global de semiconductores.

Clasificación errónea: Origen de Alpha

Esta es la parte que la mayoría de los inversores ignoran, y también la oportunidad más asimétrica en todo el mapa.

Hay un tipo de empresa que el mercado valora como A, pero su realidad operativa y financiera ya es B.

Tomando como ejemplo $CIFR (Cipher Digital) y $IREN (IREN Limited).

El mercado sigue viendo a los mineros de Bitcoin.

Lo que están convirtiéndose en algo mucho más valioso: infraestructura de energía de IA y plataforma de centros de datos HPC.

Estas empresas bloquearon electricidad de bajo costo cuando nadie les prestaba atención y construyeron la infraestructura antes de que surgiera la demanda. Hoy, los grandes operadores están compitiendo ferozmente por exactamente estos dos elementos.

Cipher Digital ha comenzado a implementar su transformación, firmando arrendamientos de 15 años con inquilinos de clase inversionista de gran escala (tercer parque AI/HPC) y obteniendo una línea de crédito rotativa de 200 millones de dólares de los principales bancos globales. Estas no son acciones especulativas, sino compromisos de ingresos a largo plazo.

IREN implementa la misma estrategia en múltiples sitios, combinando la adquisición de energía con la construcción escalable de centros de datos. Su ventaja es la velocidad: ya controla la tierra, la electricidad y la infraestructura necesarias para la transición a cargas de trabajo de IA.

El mercado sigue viendo a los mineros. El balance general ya parece el de una empresa de infraestructura.

Esta brecha se cerrará. No será lenta al cerrarse.

This is not a bunch of stocks; it's a system.

Cada posición corresponde a una restricción específica en la pila de IA, y cada restricción debe resolverse para que el sistema funcione. Eso es disciplina.

• Energía: $CEG $GEV $VST $WMB
• Red eléctrica: $PWR $ETN
• Disipación de calor: $VRT
• Memoria: $MU
• Red: $ANET $ALAB
• Fabricación: $ASML $LRCX
• Clasificación errónea: $CIFR $IREN

Estamos pasando de una escasez de poder de cómputo a una escasez de infraestructura.

Esto significa:

• La GPU ya no es la única narrativa
• La electricidad, la red eléctrica, la memoria y la disipación de calor se convierten en los principales impulsores de la rentabilidad.
• The returns follow constraints, not hype.

La mayoría de las posiciones en las carteras aún permanecen en el mundo antiguo.

Este marco falla bajo ciertas condiciones. Vale la pena abordarlos con honestidad.

Los gastos de capital de los grandes fabricantes se están desacelerando. Si Amazon, Google y Meta reducen sus gastos en infraestructura debido a presiones sobre los márgenes o una demanda inferior a lo esperado, la suposición de demanda rígida se debilitará. Este es el principal riesgo a monitorear; preste atención a las orientaciones de gastos de capital trimestrales como indicador adelantado.

La resolución de cuellos de botella es más rápida de lo esperado. La intervención gubernamental en la fabricación de transformadores, la aceleración de la aprobación de plantas nucleares o la reestructuración de la cola de interconexión de la red eléctrica podrían comprimir la prima de la infraestructura restringida. Estos cambios son lentos pero reales.

Fricción regulatoria. La infraestructura eléctrica y de red se cruza con la regulación de servicios públicos, la revisión ambiental y las agencias de fijación de tarifas. Cuando la regulación en este ámbito se vuelve desfavorable, limita estructural y persistentemente el límite de rendimiento.

La diferencia clave es que esto no es una apuesta sobre el ciclo del producto. Un ciclo de producto puede invertirse en un trimestre. Las restricciones industriales requieren años para establecerse y años para resolverse. Esta asimetría es el punto clave.

En cada era industrial, la riqueza no fue creada por las empresas que fabricaban trenes.

Sino que fue creado por empresas que poseen vías férreas, carbón y derechos de paso.

Las vías de la IA se miden en megavatios, ciclos de entrega de transformadores y capacidad de disipación de calor por gabinete.

La mayoría de los inversores persiguen la IA. La verdadera oportunidad es poseer lo que la IA no puede vivir sin.

En cada sistema, la atención sigue la innovación, y las ganancias siguen las restricciones. Nos enfocamos en las restricciones, no en las narrativas; actualmente, los rendimientos son aproximadamente del 60%. Con la aceleración de la infraestructura de IA, esto no es el final del trading, sino aún temprano. Creemos que recién estamos en la tercera entrada.