JPMorgan: El bitcoin por encima de los $85 000 de costo de producción podría aliviar la presión de venta de los mineros

2026/09/28 11:11:00

El regreso del bitcoin por encima de los costos de minería señala alivio para los mineros

Bitcoin atravesó un extenso período de aproximadamente 280 días consecutivos operando por debajo del costo de producción promedio estimado por JPMorgan, que es de alrededor de $85,000, antes de superar brevemente ese umbral crítico durante un reciente repunte del mercado. Los analistas, liderados por el perspicaz Nikolaos Panigirtzoglou, caracterizaron esta cifra de costo de producción como un piso suave histórico, indicando que sirve más como una línea de referencia que como un nivel de soporte estricto. Cuando el precio del bitcoin permanece por debajo de estos costos de producción estimados durante largos periodos, los operadores con costos de producción más altos se ven obligados a tomar decisiones difíciles, como vender las monedas recién minadas, apagar su equipo de minería o incluso salir por completo de sus operaciones. El banco señaló que un movimiento sostenido del precio por encima de este costo estimado podría proporcionar un alivio significativo a los mineros y reducir el riesgo de ventas forzadas en el mercado.

En los días siguientes al informe, el bitcoin operó dentro del rango de aproximadamente $84,100 a $84,600, lo que dejó sin confirmar el breakout por encima del costo de producción al momento de la publicación. La tesis central plantea que el prolongado período de operación por debajo de los costos de producción ya ha exigido ajustes de capacidad en todo el sector minero. Si el bitcoin puede mantener su posición por encima de la estimación de costo de producción de $85,000, se aliviarían las presiones de flujo de efectivo sobre los operadores restantes de mayor costo. Esto, a su vez, ayudaría a reducir una fuente de presión de oferta en el mercado al contado, especialmente mientras la tasa de hash de la red y la dificultad minera continúan reflejando la anterior pérdida experimentada en la industria.

Cómo el período de 280 días por debajo del costo de producción se comparó con el ciclo de capitulación de 2018

JPMorgan enfatizó que el período reciente durante el cual los precios cayeron por debajo del costo de producción estimado se extendió durante aproximadamente 280 días, superando la duración aproximada de 224 días registrada en 2018. En ese caso anterior, los precios sostenidos por debajo del umbral del costo de producción llevaron a que los mineros de mayor costo dejaran de operar, lo que posteriormente resultó en una reducción de la tasa de hash de la red y desencadenó ajustes descendentes en la dificultad de minería. Este mecanismo de ajuste sigue siendo relevante en el panorama actual, a pesar de que la industria ha evolucionado para volverse más industrializada y intensiva en capital con el tiempo. Durante este último período prolongado, los mineros adoptaron diversas medidas adaptativas en respuesta a las difíciles condiciones económicas.

Mudaron su equipo a regiones donde los costos de electricidad son significativamente más bajos, vendieron o dieron de baja máquinas antiguas que ya no eran eficientes, pusieron ciertas unidades en espera y desecharon hardware menos eficiente. Además, los operadores cotizados en bolsa liquidaron volúmenes sustanciales de bitcoin en trimestres anteriores para gestionar sus gastos operativos, con más de 32.000 BTC vendidos solo en el primer trimestre de 2026, según se señaló en comentarios previos de JPMorgan que citaban datos de la industria. La prolongada duración del reciente período por debajo del costo amplificó estas respuestas adaptativas, dejando un impacto medible en las métricas de la red antes de que el precio se recuperara brevemente para recuperar el nivel de costo estimado.

¿Por qué JPMorgan presenta la cifra de $85,000 como un piso suave en lugar de un soporte sólido

Los analistas del banco muestran que la estimación del costo de producción sirve como un piso suave en la industria minera, ya que las operaciones no se detienen uniformemente al instante en que el precio cae por debajo de un umbral de costo promedio. De manera similar, la rentabilidad no se recupera instantáneamente cuando los precios superan ese umbral. Esta estimación tiene en cuenta diversos factores, incluidos los costos de electricidad, la depreciación del equipo y otros gastos relacionados, todos divididos por el número total de monedas producidas. En consecuencia, establece una referencia sectorial en lugar de un punto de equilibrio específico para empresas individuales. Según los datos de CoinShares para mineros cotizados en bolsa, el costo en efectivo promedio ponderado fue de aproximadamente $79,995 por BTC durante el cuarto trimestre de 2025.

Esta cifra está lo suficientemente cerca de la estimación de JPMorgan de $85,000, lo que la convierte en un punto de referencia valioso para una parte significativa de la capacidad de minería. Los operadores que tienen acceso a electricidad de costo extremadamente bajo y utilizan las últimas generaciones de máquinas de minería pueden mantener flujo de efectivo positivo incluso operando por debajo de este costo promedio. En contraste, aquellos con flotas de mayor costo pueden encontrarse sin beneficios y deben tomar decisiones críticas sobre ventas de inventario o posibles cierres. Por lo tanto, una caída temporal por debajo de este nivel no tiene implicaciones sustanciales; solo se espera que un período prolongado por encima del costo estimado alivie la necesidad de ventas forzadas.

Disminución de la tasa de hash y ajuste de dificultad como evidencia de salida de capacidad

JPMorgan ha informado recientemente una notable caída en la tasa de hash de la red de bitcoin, que ha disminuido aproximadamente un 19 por ciento desde su pico observado en octubre. Paralelamente, la dificultad de minería también ha experimentado una caída de aproximadamente un 15 por ciento. Estas estadísticas ilustran claramente las consecuencias tangibles derivadas de un prolongado período de condiciones no rentables en el sector minero: la capacidad minera de mayor costo ha salido de la red, lo que ha llevado a una reducción en el poder computacional total. Esta salida ha activado el mecanismo automático de ajuste de dificultad del protocolo. Datos más recientes de la red, hasta finales de septiembre de 2026, indican una recuperación en la tasa de hash, que ha reboundido al rango de 940–950 EH/s, mientras que la dificultad de minería se ha estabilizado cerca de 132,76 billones.

Esta recuperación es coherente con la parcial reentrada de capacidad minera más eficiente, ya que los precios de mercado han mejorado. Sin embargo, la caída anterior sigue siendo un registro significativo y concreto del estrés acumulado durante el desafiante período de 280 días en que las operaciones mineras operaron consistentemente por debajo del costo. La magnitud de los ajustes de dificultad observados durante este período se ubica entre los mayores registrados, ocurridos fuera de shocks externos importantes, como la notable prohibición minera en China en 2021. Esto subraya la realidad de que las presiones económicas solas pueden reconfigurar significativamente el panorama del gasto en seguridad de la red, destacando el delicado equilibrio que los mineros deben navegar en respuesta a las condiciones de mercado fluctuantes.

Respuestas de los mineros que incluyeron la reubicación del equipo y el retiro del hardware

Ante un prolongado período de baja rentabilidad, los operadores tomaron acciones decisivas al trasladar sus máquinas a jurisdicciones con costos de energía más bajos, desinvertir en equipos antiguos, poner cierto equipo en espera y reciclar o desechas unidades menos eficientes. Estas medidas estratégicas redujeron efectivamente el consumo de efectivo inmediato, al tiempo que preservaban la opción de reactivar la capacidad si los precios de mercado se recuperan en el futuro. Paralelamente, los mineros públicos recalibraron sus estrategias de tesorería, optando por vender un volumen mayor de monedas del que produjeron durante ciertos trimestres para garantizar el financiamiento de las operaciones en curso y cumplir con las obligaciones de servicio de la deuda.

La combinación estratégica de racionalización de la capacidad física y liquidación del balance general sirvió para limitar el volumen de nueva oferta que de otro modo habría inundado el mercado si se hubieran mantenido operaciones continuas a plena capacidad. Destacadamente, JPMorgan señaló que el mismo playbook adaptativo observado en 2018 sigue siendo relevante hoy en día, incluso cuando la escala de la industria y su nivel de profesionalización han aumentado significativamente. El resultado neto de estas acciones es una flota más ligera y eficiente, ahora mejor posicionada para operar con rentabilidad una vez que los precios de mercado se mantengan consistentemente por encima de los costos de producción estimados.

El creciente papel de la reasignación de la capacidad de cómputo de IA

Una característica notable del ciclo de mercado actual es la rápida y pronunciada transición de la infraestructura de minería hacia los ámbitos de la inteligencia artificial y las cargas de trabajo de cómputo de alto rendimiento. En este espacio en crecimiento, varios operadores cotizados en bolsa han redirigido estratégicamente sus capacidades de energía y centros de datos hacia contratos a más largo plazo enfocados en IA, que brindan flujos de ingresos más estables y predecibles en comparación con la naturaleza inherentemente volátil de la minería de bitcoin.

Esta diversificación estratégica reduce efectivamente la cantidad total de hash rate que se asigna permanentemente a la minería de bitcoin, aliviando así parte de la presión alcista sobre los costos de producción que normalmente acompañarían la expansión continua del hardware específico para minería. Cabe destacar que JPMorgan ha observado que el reciente descenso en el hash rate ya refleja parte de esta importante reasignación de recursos. Al disminuir el volumen de bitcoin producido bajo la economía tradicional de minería, el giro hacia la IA puede reducir fundamentalmente la presión de venta futura de los mineros, incluso en escenarios donde los precios del bitcoin fluctúan alrededor del umbral crítico de costo de producción.

Costos de minería pública y el rango de puntos de equilibrio individuales

Los promedios del sector a menudo ocultan la variación significativa que existe entre los operadores individuales dentro de la industria minera. Según el informe minero del segundo trimestre de 2026 de CoinShares, el costo promedio ponderado en efectivo antes de impuestos para las mineras cotizadas públicamente fue de aproximadamente $75,500 por BTC. Esta cifra se reportó en un momento en que el bitcoin finalizó el trimestre operando cerca de $58,400, lo que resultó en que todo el grupo de mineras operara colectivamente por debajo del punto de equilibrio en efectivo. El desempeño financiero a nivel de empresa varió ampliamente, con algunas de las flotas mineras más eficientes reportando operaciones con flujo de efectivo positivo, mientras que otras enfrentaron pérdidas sustanciales en efectivo.

Al considerar todos los costos totales que incluyen la depreciación, las cifras fueron aún más altas.

Esta amplia dispersión en los costos indica que cualquier movimiento al alza por encima del precio estimado por JPMorgan de $85,000 beneficiaría más inmediatamente a aquellos operadores cuyos costos se encuentran cerca o por encima de ese umbral. En contraste, los productores de menor costo seguirían siendo rentables en un rango mucho más amplio de precios de bitcoin. En consecuencia, monitorear los archivos públicos proporciona una perspectiva más detallada y matizada sobre dónde la presión de venta probablemente disminuirá primero, permitiendo una mejor comprensión de la dinámica del mercado.

Principios de 2026, estrés cuando el costo de producción se situó cerca de $78,000

En junio de 2026, JPMorgan proporcionó una estimación que indicaba que el costo de producción del bitcoin era aproximadamente de $78,000. En ese momento, el bitcoin se negociaba cerca del precio de $62,500, lo que resultó en una estimación de que el 20 por ciento de los mineros operaban con pérdidas. Para gestionar sus gastos operativos, las empresas públicas vendieron más de 32,000 BTC solo durante el primer trimestre, un volumen que superó notablemente sus ventas totales para todo el año 2025. Esta situación provocó una disminución significativa en la dificultad de minería, que experimentó caídas de dígitos dobles porcentuales como consecuencia directa de la pérdida de hash rate resultante.

Después de este período, la estimación del banco sobre los costos de producción aumentó a $85,000. Este aumento refleja no solo los costos restantes más altos enfrentados por los operadores activos, sino también la intensidad de capital continua que caracteriza a la industria en su conjunto. La transición desde el período de estrés observado en junio hasta las discusiones sobre un piso suave en septiembre sirve para ilustrar cómo condiciones prolongadas de operación por debajo del costo pueden elevar gradualmente el piso de costo efectivo a medida que la capacidad marginal sale del mercado.

Dinámicas de cobertura corta observadas durante el reciente repunte

JPMorgan ha indicado que una parte del repunte de precios observado durante la semana se puede atribuir a actividades de cobertura de posiciones cortas, más que a una demanda nueva que ingrese al mercado. El bitcoin experimentó un aumento significativo en su valor, lo que le permitió recuperar el nivel de costo de producción antes de experimentar una retracción parcial. Esta distinción es crucial, ya que los flujos asociados con la cobertura de posiciones cortas pueden revertirse una vez que se cierren las posiciones, lo que plantea preguntas sobre la sostenibilidad del movimiento de precios. En última instancia, depende de si existe una demanda genuina en el mercado que pueda absorber cualquier oferta restante de los mineros.

Si el precio logra consolidarse por encima del nivel estimado, la reducción resultante en las ventas forzadas podría servir para reforzar este nuevo rango de negociación. Por el contrario, si el precio volviera a caer por debajo de este nivel durante una duración prolongada, podríamos presenciar una reemergencia de los patrones anteriores de desapalancamiento que eran prevalentes entre los operadores de mayor costo. En consecuencia, los participantes del mercado están monitoreando de cerca tanto la duración del tiempo que el bitcoin se mantiene por encima de los $85,000 como las fluctuaciones acompañantes en los saldos de tesorería mantenidos por los mineros.

Implicaciones de seguridad de red de la reducción de la tasa de hash y la dificultad

Una notable caída del 19 por ciento en la hash rate desde su nivel pico resulta en una reducción significativa en los recursos computacionales responsables de asegurar la cadena de bloques. A pesar de esta caída, es importante señalar que los niveles absolutos de hash rate permanecen históricamente elevados, lo que indica que la red sigue operando con una cantidad considerable de poder computacional. Los ajustes en la dificultad sirven para restaurar el intervalo objetivo de bloque, asegurando que el protocolo continúe funcionando normalmente y eficientemente. Sin embargo, la señal económica que emerge de esta situación es bastante clara: cuando la minería se vuelve poco rentable para una proporción suficientemente grande de los participantes de la red, el gasto en seguridad tiende a contraerse.

Cuando los precios se mantienen por encima del costo de producción, esto fomenta el regreso de capacidad minera eficiente, lo que a su vez apoya una recuperación gradual en la tasa de hash. Esta recuperación ocurre sin la liquidación forzada que normalmente acompaña a períodos prolongados de pérdidas financieras. Por lo tanto, la compleja interacción entre precio, costo y diversas métricas de la red sigue siendo un bucle de retroalimentación crucial que es esencial tanto para los mineros como para los titulares a largo plazo de la criptomoneda. Este dinamismo es vital para comprender la salud general y la seguridad del ecosistema de cadena de bloques.

Indicadores prácticos que los operadores y analistas están observando a continuación

Las variables clave que es importante considerar incluyen la duración durante la cual el bitcoin permanece por encima o por debajo de la estimación significativa de $85,000, las fluctuaciones en los inventarios de bitcoin mantenidos por mineros públicos, tal como se revelan en sus informes financieros trimestrales, la serie de ajustes sucesivos de dificultad que ocurren, y la tasa a la que los operadores cotizados en bolsa anuncian la conversión de capacidad de IA.

Los datos de hash-price, que sirven como métrica para medir los ingresos generados por unidad de poder de cómputo, ofrecen una evaluación en tiempo real de la rentabilidad que es independiente de los costos de producción promedio más amplios asociados con la minería de bitcoin. El monitoreo continuo y detallado de estas diversas métricas permite a los participantes del mercado evaluar si la dinámica del piso suave está ejerciendo una influencia medible en el lado de la oferta del mercado o si otros factores relacionados con la demanda y la liquidez están dominando los movimientos y acciones de precios a corto plazo.

Cómo se construyen las estimaciones de costos de producción y por qué evolucionan

El análisis de JPMorgan calcula los gastos totales incurridos por los mineros, que principalmente consisten en costos de electricidad e inversiones en equipo, y divide esta cifra entre el número total de bitcoins producidos. Este cálculo resulta en un costo promedio por bitcoin minado. Es importante tener en cuenta que esta estimación no es estática; fluctúa con el tiempo debido a variaciones en los precios de la electricidad, mejoras en la eficiencia del hardware y cambios en la dificultad de la red. Por ejemplo, se proyecta que el costo estimado de producción aumente de aproximadamente $78,000 a mediados de 2026 a alrededor de $85,000 más adelante en el mismo año. Este aumento refleja no solo los mayores costos operativos enfrentados por los mineros restantes, sino también el impacto de las disminuciones temporales en la dificultad de minería, que pueden reducir los requisitos computacionales para producir nuevos bitcoins.

Las evaluaciones independientes realizadas por firmas de investigación como CoinShares y Checkonchain arrojan cifras similares pero no idénticas a las estimaciones de JPMorgan. Esto refuerza la noción de que el concepto de costos de producción sirve como un marco analítico valioso, proporcionando un rango de costos en lugar de fijar una sola cifra exacta. En consecuencia, los lectores que analizan la tesis del piso suave deben considerar la marca de $85,000 como un umbral ampliamente indicativo, sujeto a actualizaciones y revisiones periódicas según las condiciones del mercado y las realidades operativas.

Posibles implicaciones en el mercado si el piso suave se mantiene durante un período prolongado

Si el bitcoin mantiene niveles por encima del costo estimado de producción durante una duración significativa, la urgencia de los mineros de mayor costo para vender su inventario disminuye. La reducción de la venta forzada elimina una fuente adicional de oferta en un momento en que la emisión de la red continúa a la tasa post-halving de 3,125 BTC por bloque. Combinado con la reasignación continua de capacidad hacia la IA, el efecto neto puede ser un entorno de oferta más favorable.

El resultado no es automático; la demanda aún debe absorber la emisión continua y cualquier venta residual de tesorería. El precedente histórico de 2018 muestra que la salida de la capacidad de alto costo finalmente estabilizó la red a un hash rate y dificultad más bajos, tras lo cual la recuperación de precio se volvió más sostenible. La mayor industrialización y las opciones de diversificación del ciclo actual podrían producir un ajuste similar pero menos brusco.

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Preguntas frecuentes

¿Qué significa exactamente JPMorgan con el costo de producción del bitcoin de $85,000?

La estimación de JPMorgan representa un costo promedio de producción de un bitcoin tras considerar la electricidad, el equipo y los gastos operativos relacionados en todo el sector minero. Se calcula dividiendo los gastos totales entre las monedas producidas y está destinado como una referencia general, no como el punto de equilibrio preciso para ningún operador individual. Esta cifra puede aumentar o disminuir según los cambios en los precios de la energía, la eficiencia del hardware y la dificultad de la red.

¿Cuánto tiempo permaneció el bitcoin por debajo del costo de producción estimado antes del movimiento reciente?

Según el informe de JPMorgan, el bitcoin pasó aproximadamente 280 días consecutivos por debajo del costo de producción promedio estimado por el banco, antes de elevarse brevemente por encima de él durante la semana del análisis. Esa duración superó el período de aproximadamente 224 días observado durante el mercado bajista de 2018. El período prolongado contribuyó a reducciones medibles en el hash rate y la dificultad, ya que la capacidad de mayor costo abandonó la red.

¿Garantiza un movimiento por encima del costo de producción que los mineros dejen de vender bitcoin?

No. JPMorgan describe el nivel como un piso suave y condiciona cualquier alivio a que el movimiento se mantenga. Una brecha temporal no restaura inmediatamente la rentabilidad para los operadores de mayor costo ni elimina la necesidad de cubrir gastos y deudas continuos. Solo se espera que un período prolongado por encima de la estimación reduzca la urgencia de la venta forzada. Los costos en efectivo individuales de las empresas aún varían ampliamente, por lo que algunos operadores podrían continuar con ventas selectivas incluso por encima del umbral promedio.

¿Qué papel ha jugado el cambio hacia la computación de IA en la economía de la minería?

Muchos mineros han comenzado a reasignar potencia y capacidad de centros de datos a contratos de inteligencia artificial y cómputo de alto rendimiento que ofrecen ingresos más predecibles. Esta diversificación ha contribuido al descenso observado en la tasa de hash específica de bitcoin y modera la velocidad a la que aumentan los costos de producción puramente mineros. Al reducir el volumen de bitcoin producido únicamente bajo la economía minera, el giro hacia la IA puede reducir estructuralmente la presión de venta futura del sector.

¿Qué tan significativa fue la caída de la hash-rate mencionada por JPMorgan?

El banco informó una caída aproximada del 19 por ciento en la tasa de hash de la red desde el pico de octubre, junto con una disminución aproximada del 15 por ciento en la dificultad de minería. Estos ajustes reflejan la salida de capacidad de mayor costo durante el prolongado período por debajo del costo. Los datos posteriores de la red mostraron una recuperación parcial hacia el rango de 900 EH/s, consistente con la permanencia o retorno de capacidad eficiente una vez que los precios mejoraron.

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