Informe semanal de KuCoin Ventures: El épico repunte en metales preciosos, la evolución de los pagos con stablecoins y el retorno de valor a los protocolos DeFi

2025/12/29 10:00:03

1. Aspectos destacados del mercado semanal

Los pagos con stablecoins están acelerándose hacia la “productización”: la escala de transferencia, las rampas de acceso para comerciantes y el camino de cumplimiento deben avanzar en paralelo

Los pagos con stablecoins siguen siendo un tema de gran discusión. EnPagos con stablecoins desde la base, Artemis ofrece una perspectiva más cercana a la “estructura operativa real”: la actividad de “pago/transferencia” con stablecoins se ha acercado a aproximadamente la mitad del volumen total de transacciones con stablecoins, pero la organización de estos flujos todavía depende en gran medida de un pequeño número de instituciones centrales. El informe muestra que las 1,000 direcciones principales representan cerca del 84%–85% del valor total transferido; mientras que las transferencias P2P representan una mayor participación por cantidad de transacciones (alrededor del 67%), solo contribuyen con aproximadamente el 24% en valor.

Fuente de datos: Artemis, Lightspark

Esta “estructura de pagos concentrada en hubs” no niega el progreso de adopción; de hecho, se alinea con el camino típico de la expansión temprana de la infraestructura. Los flujos de grandes cantidades y la liquidación de alta frecuencia a menudo se concentran primero en un conjunto limitado de hubs (intercambios, agregadores de pagos, tesorerías institucionales y billeteras de liquidación) antes de difundirse hacia una capa minorista más distribuida. Como resultado, evaluar los pagos con stablecoins no debería depender únicamente del conteo de transacciones; también debe rastrear la estructura de contrapartes, la distribución del tamaño promedio de transferencias y si el uso por parte de comerciantes muestra una retención sostenible de compras repetidas y liquidaciones.

Desde una perspectiva de "punto de entrada para comerciantes", los servicios de viajes y transfronterizos se encuentran entre las categorías más sencillas para que los pagos con stablecoins se implementen. Recientemente, múltiples medios de la industria informaron que Trip.com ha introducido opciones de pago con stablecoins como USDT y USDC, con el procesamiento de pagos respaldado por un proveedor de pagos cripto con licencia. La importancia de estas asociaciones radica en mover las stablecoins del “asentamiento on-chain” hacia “un método de pago opcional en escenarios de consumo,” particularmente para usuarios transfronterizos que enfrentan diferencias de cobertura en redes de tarjetas, fricción en el tipo de cambio (FX) y limitaciones en la velocidad de liquidación. Para los pagos con stablecoins, los ciclos macroeconómicos y el sentimiento del mercado determinan el “por qué utilizarlas ahora,” mientras que la cobertura de comerciantes, tasas de éxito de pagos, manejo de reembolsos/cargos reversos y la estructura de costos determinan “si pueden usarse de manera sostenible a lo largo del tiempo.”

Fuente de datos: Foresight News

Otro escenario de pago con stablecoins que está atrayendo cada vez más atención es la tarjeta de débito cripto. Su valor principal radica en convertir “saldos en stablecoins” en capacidad de pago que funcione en redes de aceptación cotidiana, con ventajas típicamente reflejadas en experiencia de pagos transfronterizos, fricción en FX y compatibilidad de aceptación. Al mismo tiempo, las discusiones sobre las “U-cards” destacan una realidad clave: la expansión sostenida depende en última instancia de una ruta de cumplimiento clara, los límites regulatorios de la emisión de tarjetas y redes de compensación, y los requisitos normativos en diferentes jurisdicciones respecto a los atributos de los fondos y las vías de entrada/salida de fiat. La amplia recirculación de la reciente cobertura de Caixin también subraya que el mercado está aumentando rápidamente la importancia asignada a una variable de segundo orden más allá de la “usabilidad del producto”: sostenibilidad del cumplimiento.

De manera más amplia, las redes de pagos tradicionales y los sistemas bancarios también están incorporando stablecoins en el marco de “infraestructura de liquidación.” Por ejemplo, el progreso de Visa en liquidación con stablecoins ha sido interpretado por algunos medios como un acelerador de la imaginación de productos de los bancos en torno a liquidaciones 7×24 y la orquestación de liquidez transfronteriza. El valor de estas señales no radica en un aumento del sentimiento a corto plazo, sino en una imagen más clara de “quién participa de manera cumplida”: los bancos e instituciones con licencia manejan cuentas y cumplimiento; las redes de pago proporcionan reglas de aceptación y compensación; las stablecoins on-chain sirven como la capa de liquidación programable.

En última instancia, para que los pagos con stablecoins evolucionen de una “escala impulsada por hubs” a una “adopción distribuida más amplia,” tres vías deben avanzar juntas: (1) desconcentración gradual de la estructura de flujo (más actividad genuina de envío/recepción por parte de comerciantes e individuos, en lugar de circulación interna dentro de un puñado de carteras institucionales), (2) expansión sostenida de rampas de acceso para comerciantes y productos (más escenarios de consumo frecuente y servicios transfronterizos), y (3) vías de cumplimiento más claras (licencias, controles de riesgo, rieles de entrada/salida y mecanismos de manejo de disputas que el sistema convencional pueda aceptar). Cuando estas tres líneas se refuercen mutuamente, es más probable que los pagos con stablecoins pasen de ser un fenómeno de escala a convertirse en infraestructura de pago duradera.

2. Señales de Mercado Seleccionadas Semanales

La Fiebre de los Activos Reales y la Brecha de Expectativas de Liquidez en 2026

A medida que 2025 llega a su fin, los mercados globales exhiben un claro "cambio de lo virtual a lo real." La fiebre en el sector de metales preciosos contrasta notablemente con la relativa lentitud del mercado de criptomonedas. Impulsados por tensiones geopolíticas en aumento y un debilitamiento del dólar estadounidense, los metales preciosos han protagonizado un épico rally de "short squeeze." El oro spot superó la marca de $4,500/oz, mientras que la plata registró un asombroso aumento del 167% en lo que va del año, alcanzando un pico histórico de $79/oz durante el trading intradía. Si se mira más allá de la superficie, esto refleja una evaluación pesimista del mercado sobre la solvencia crediticia a largo plazo de las monedas fiduciarias, lideradas por el dólar estadounidense, lo que impulsa una revalorización de los activos reales. Sin embargo, el ímpetu actual es demasiado agresivo; el FOMO del mercado combinado con señales claras de sobrecompra a corto plazo sugiere riesgos, como lo demuestra la fuerte caída de la plata spot el 29 de diciembre, que sirvió como preludio a una posible volatilidad.

Fuente de datos: Yahoo.com

En los mercados de valores, las acciones japonesas se han convertido en un destacado contraintuitivo en un contexto de aumentos de tasas. A pesar de que el Banco de Japón elevó las tasas de interés al 0,75%, un máximo de 30 años, el Nikkei 225 aún ha registrado un aumento en lo que va del año de aproximadamente el 26%. La lógica del mercado ha cambiado, percibiendo los "aumentos de tasas" como una señal positiva de que la economía está saliendo de la deflación. Esto, superpuesto al fuerte nicho ecológico de Japón en la cadena de suministro de IA, ha atraído un capital significativo que busca cubrirse contra los riesgos del USD. Las acciones de EE. UU. siguen altas con expectativas del "Rally de Santa", pero el sector tecnológico presenta una dualidad compleja: en el mercado primario, Nvidia está subiendo contra la tendencia, manteniendo robusta la narrativa de la IA; sin embargo, a nivel macro, los comentarios del gobernador de la Fed, Waller, de que "la IA está suprimiendo la contratación" han generado preocupaciones. El efecto de sustitución de la IA en el sector de servicios y los empleos de cuello blanco está exacerbando la diferenciación en forma de K en el mercado laboral, haciendo que el tema de la IA sea más complejo y severo.

Fuente de datos: defillama.com

En marcado contraste con el calor en los mercados tradicionales, el mercado cripto está experimentando un invierno sombrío. El sentimiento del mercado permanece en la zona de “Miedo” esta semana, la liquidez en el trading de spot está extremadamente seca y el volumen de trading cripto global ha disminuido por quinta semana consecutiva. Una razón es que, dado que los criptoactivos han tenido un rendimiento muy inferior a los índices tradicionales (como el S&P 500) este año, y los precios de BTC permanecen persistentemente por debajo del costo base para los tenedores a corto plazo, grandes cantidades de capital con pérdidas flotantes han optado por vender antes de fin de año para la recolección de pérdidas fiscales, creando una presión de venta sostenida. El desapalancamiento en el mercado DeFi también es evidente, con los volúmenes de préstamos de Aave reduciéndose en aproximadamente un 30% desde sus máximos de septiembre.

A pesar de la debilidad en los mercados de spot, el mercado de derivados está gestando un cambio. El 26 de diciembre, el mercado experimentó el mayor vencimiento de opciones de la historia, totalizando $28 mil millones. Aunque los alcistas sufrieron grandes pérdidas, la estructura de interés abierto posterior al vencimiento ha cambiado fundamentalmente: las opciones de compra que vencen en marzo de 2026 se han convertido en la mayor posición. Además, la resistencia para que BTC recupere los $100k puede haberse aligerado significativamente. Los datos de opciones muestran que el punto de "máximo dolor" de BTC se está moviendo hacia arriba. Además, si los precios suben en los próximos 30 días, la intensidad de liquidación para las posiciones cortas será significativamente mayor que para las largas. Esto implica que, después de que pase la presión de ventas fiscales de fin de año, el mercado es altamente propenso a un rebote de "short squeeze" en enero impulsado por el retorno de la liquidez.

Fuente de datos: SoSoValue

Los ETFs de BTC Spot en Estados Unidos experimentaron salidas sostenidas la semana pasada, con una salida neta acumulada de aproximadamente $782 millones. Solo el viernes se registró una salida neta de $276 millones, el pico del periodo festivo. Afortunadamente, a pesar de las salidas, el precio de Bitcoin mantuvo el nivel de $87,000, lo que sugiere que esta retirada de capital se debe más a la reasignación de activos de fin de año y a la reducción de liquidez durante las festividades, en lugar de a un pánico en el mercado.

Fuente de datos: DeFiLlama

Los datos de liquidez en la cadena confirman aún más la mentalidad defensiva del mercado. La emisión total de stablecoins sigue rondando los máximos anteriores de $310 mil millones, sin un crecimiento incremental significativo. Mientras que los reembolsos de USDe se han desacelerado y la emisión de USD1 ha visto un impresionante crecimiento impulsado por campañas de alto rendimiento, el flujo general no muestra un aumento neto en el uso de stablecoins para fines de trading. En cambio, los fondos que fluyen hacia el mercado cripto están priorizando el yield farming y el arbitraje (representados por USD1 y USYC), lo que indica una preferencia por generar rendimiento conservador sobre tomar riesgos.

Fuente de datos: Herramienta CME FedWatch

Mirando hacia el 2026, la contradicción central en el entorno de liquidez radica en la enorme brecha de expectativas entre la "valoración conservadora del mercado" y los "cambios radicales en el personal". Según los últimos datos de la herramienta CME FedWatch, el mercado está valorando una trayectoria relativamente moderada de recortes de tasas para 2026. Los datos indican una probabilidad del 82.3% de que las tasas permanezcan sin cambios en enero de 2026. Las expectativas del mercado para recortes de tasas se concentran en el segundo trimestre, y la trayectoria es vista como moderada. Sin embargo, la composición del comité votante del FOMC de 2026 podría experimentar cambios drásticos debido a las propuestas de "reglas de residencia". Algunos miembros con tendencia alcista enfrentan una posible descalificación, lo que podría llevar a que la política real sea mucho más flexible de lo que predicen las estimaciones del CME. Si el nuevo FOMC es en general moderado, la magnitud real de los recortes de tasas podría expandirse a cuatro o más veces, proporcionando una prima de liquidez para los activos de riesgo que superaría con creces las expectativas.

Eventos clave para observar esta semana:

31 de diciembre:Solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en Estados Unidos (semana que termina el 27 de diciembre); Minutas de la reunión de política monetaria del FOMC de la Reserva Federal.

Observaciones sobre financiamiento en el mercado primario:

En términos de volumen de capital, el financiamiento del mercado primario fue decente esta semana. Sin embargo, una tendencia clara este año es que la era de las startups emergentes está desapareciendo. El mercado actual ha entrado en una etapa de "juegos internos" que involucra empresas famosas y un juego de consolidación de fusiones y adquisiciones.

Fuente de datos: CryptoRank

Plataforma Metaverso Ready Player Me:La plataforma de avatares del metaverso Ready Player Me ha sido adquirida por el gigante del streaming Netflix, y el servicio original se desconectará a principios de 2026. El proyecto anteriormente aseguró una inversión total de hasta $72 millones de los principales VCs, incluyendo a a16z. Esto marca un estrechamiento de las vías de salida para la pista del Metaverso; construir una plataforma independiente a gran escala es excepcionalmente difícil, y la adquisición por parte de grandes empresas tecnológicas como componente funcional es una de las pocas estrategias de salida viables.

Arquitecto de CEX Perpetua de Activos Tradicionales (AX Exchange):Architect, fundada por el ex presidente de FTX US Brett Harrison, anunció una ronda de financiamiento de $35 millones con una valoración de $187 millones. Harrison trabajó anteriormente en Jane Street durante muchos años y renunció a FTX poco antes de su colapso. El producto central del proyecto, AX Exchange, permite a los clientes usar stablecoins y fiat como colateral para operar contratos perpetuos en activos tradicionales como divisas, tasas de interés, acciones, índices, metales y energía.

Coinbax — La "Capa de Confianza Programable" para Bancos:La capa de infraestructura de stablecoin Coinbax completó una ronda inicial de $4.2 millones. El proyecto aborda el problema de que las vías de pago bancarias existentes (como ACH/FedNow) solucionan la "velocidad" pero carecen de "programabilidad", mientras que las cadenas públicas (ETH/Solana) son programables pero carecen de "control" y "cumplimiento" para los bancos. El núcleo del producto es el módulo "Controls", que permite a los bancos ejecutar aprobaciones multipartitas, límites de gasto y liberaciones de fondos basadas en condiciones en la cadena. El proyecto logra una integración de nivel bancario, permitiendo a los bancos usar USDC/PYUSD para liquidación 24/7 mientras mantienen controles de auditoría y riesgos, sin necesidad de manejar directamente la compleja gestión de claves privadas o interacciones con contratos inteligentes. Los inversionistas incluyen bancos tradicionales e instituciones relacionadas con stablecoins como Paxos y BankTech Ventures. Los fundadores son veteranos de empresas de tecnología financiera y de servicios tecnológicos bancarios.

Coinbase adquiere The Clearing Company:The Clearing Company es una startup fundada a principios de 2025, que recaudó una ronda semilla en agosto liderada por Union Square Ventures con la participación de Coinbase Ventures. Se informa que la plataforma está actualmente solicitando licencias de la CFTC para intercambio de derivados y cámara de compensación. El fundador Toni Gemayel trabajó previamente en roles de crecimiento en dos grandes plataformas de mercados de predicción, Polymarket y Kalshi. Anteriormente, circulaban rumores de que Coinbase se asociaría con Kalshi para lanzar productos de mercados de predicción, pero esta adquisición relámpago indica que la ambición de Coinbase va más allá de una asociación: pretenden controlar una entidad de compensación con licencia para construir su propio sistema de compensación y trading de mercados de predicción completamente regulado.

3. Project Spotlight

DeFi entra en una nueva fase de gobernanza y redistribución de valor

La semana pasada marcó una serie de hitos en el desarrollo de DeFi, ya que tres protocolos líderes—Uniswap, Aave y Lido—ejecutaron cada uno acciones críticas de gobernanza. En un estrecho margen de tiempo, los tres enfrentaron preguntas fundamentales sobre la distribución de comisiones, la propiedad de ingresos, los límites del protocolo y la autoridad de la DAO, lo que resultó en avances decisivos o disputas de alto perfil. La activación del "fee switch" de Uniswap marcó efectivamente una nueva era de captura de valor a nivel de token y deflación. La controversia entre la DAO y Labs de Aave, aunque temporalmente resuelta, expuso profundas debilidades estructurales en la gobernanza descentralizada. Mientras tanto, la última actualización de seguridad de Lido reforzó aún más su posición dominante en el sector de staking líquido.

El 25 de diciembre, una de las propuestas más significativas en la historia de la gobernanza de Uniswap, UNIfication, fue aprobada con un apoyo abrumador. El núcleo de esta propuesta es la activación del interruptor de tarifas a nivel de protocolo, complementado por una quema única de 100 millones de tokens UNI, lo que redefine fundamentalmente sus propiedades económicas. Este cambio se considera la conclusión definitiva al prolongado debate de la industria sobre "wen fee switch". Anteriormente retrasado debido a presiones regulatorias, el plan ahora se ha implementado tras mejoras en el entorno externo. Las medidas de ejecución incluyen la activación del interruptor de tarifas en múltiples versiones en la mainnet e incorporar los ingresos de la nueva Unichain en el mecanismo de quema.

Con más del 99% de los votos a favor, los resultados demuestran un alto nivel de consenso comunitario tras años de debate sobre la no captura de valor. Uniswap ya no puede operar indefinidamente como un bien público puro sin devolver valor del protocolo a la capa de tokens. La aprobación de esta propuesta transforma a UNI de una "opción de gobernanza" a un activo anclado por las expectativas de flujo de caja del protocolo. Se espera que su lógica de valoración se alinee más estrechamente con los protocolos de alto rendimiento que poseen mecanismos de captura maduros, estableciendo un nuevo paradigma para el retorno de valor en DeFi.

En marcado contraste con el consenso en Uniswap, Aave experimentó una tormenta de gobernanza altamente divisiva durante las últimas dos semanas. A mediados de diciembre, la comunidad descubrió que las tarifas de la nueva integración del front-end de CoW Swap—estimadas entre $8 millones y $10 millones anuales—se estaban direccionando a las billeteras privadas del equipo de Labs en lugar del tesoro de la DAO, generando intensas acusaciones de "privatización invisible". Una propuesta posterior exigió la transferencia de la propiedad clave, incluidos activos de marca, dominios y marcas registradas, a una entidad DAO para establecer un mecanismo anti-captura. El equipo de Labs presionó por una votación acelerada por instantánea a finales de diciembre. Aunque la transferencia de propiedad fue finalmente rechazada el 26 de diciembre con un 55% de oposición, la acumulación de tokens a gran escala por parte del fundador durante este período generó más preguntas sobre la equidad en la gobernanza.

La esencia del incidente de Aave no radica meramente en el éxito o fracaso de una propuesta específica, sino en una pregunta más incisiva: dentro de los marcos legales y comerciales existentes, ¿hasta qué punto puede un DAO ejercer control real sobre un equipo de desarrollo? Cuando un protocolo genera decenas de millones de dólares en flujo de caja estable anual y su interfaz y marca se convierten en activos clave, la alineación de intereses entre el DAO y la entidad de desarrollo ya no puede mantenerse únicamente por "consenso ideológico". Esta controversia probablemente se convierta en un caso emblemático en la historia de DeFi sobre los límites de la soberanía de los DAO, obligando a la industria a replantearse la realidad del control estructural en la gobernanza descentralizada.

En comparación, los cambios en Lido parecen más incrementales pero igualmente profundos. La semana pasada, el Lido DAO aprobó por unanimidad la propuesta de seguridad Whitehat Safe Harbor, permitiendo que hackers éticos intervengan y rescaten fondos durante ataques en tiempo real al protocolo. El mecanismo permite que los hackers devuelvan los activos recuperados a una dirección de recuperación designada sin repercusiones legales, ofreciendo una recompensa del 10% de los fondos recuperados, con un límite de $2 millones. En el contexto de las enormes pérdidas de la industria por exploits este año, este movimiento marca un cambio en la estrategia de seguridad de Lido, pasando de recompensas pasivas por errores a rescates activos en tiempo real.

De manera significativa, esta mejora añade una capa de protección a los aproximadamente $26 mil millones en activos gestionados por Lido, reflejando la madurez de los protocolos de primer nivel en la gobernanza de la seguridad. Combinado con su última hoja de ruta GOOSE-3, Lido está evolucionando de ser una herramienta pura de staking líquido a convertirse en un ecosistema DeFi integral que incluye vaults de rendimiento y activos del mundo real (RWA). La implementación del acuerdo Safe Harbor no solo refuerza la seguridad de stETH, sino que también facilita la transición fluida de Lido hacia un sistema financiero más complejo mientras mantiene su papel central en el ecosistema de Ethereum.

Desde la distribución de tarifas de Uniswap, pasando por el conflicto de gobernanza de Aave, hasta la gobernanza de seguridad y la expansión de los límites de producto en Lido, estos tres hilos de noticias apuntan colectivamente a una tendencia: DeFi está pasando de una fase impulsada por la tecnología y el tráfico a una etapa de redistribución de derechos, responsabilidades, ingresos y estructuras de gobernanza. Para el mercado secundario, esto significa que las valoraciones ya no girarán exclusivamente en torno a TVL y cuota de mercado, sino que dependerán cada vez más de tres preguntas clave:

Si el protocolo captura valor para el token, y cómo lo hace;
Si el DAO posee control real sobre los activos y los ingresos clave;
Si la expansión de los límites del producto genera crecimiento estructural o simplemente amplifica los riesgos.

En este ciclo, la verdadera diferenciación puede que ya no radique entre "nuevos proyectos vs. proyectos antiguos," sino dentro de los propios protocolos establecidos: entre aquellos que logran completar con éxito las actualizaciones de gobernanza y modelos económicos, y aquellos que no consiguen resolver sus contradicciones internas.

Acerca de KuCoin Ventures

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