Arthur Hayes dice que Bessent del Tesoro de EE.UU. está copiando la estrategia de liquidez de Yellen: ¿Podría subir el bitcoin?
2026/08/30 13:11:00
Arthur Hayes dice que el secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, podría estar siguiendo una estrategia de liquidez que se asemeja al enfoque de Janet Yellen para manejar la presión en el mercado de bonos del Tesoro en 2023. Su argumento conecta las recompras ampliadas de bonos del Tesoro de EE.UU., los rendimientos de los bonos a largo plazo y los cambios en la liquidez del dólar con las perspectivas para el bitcoin. Dado que el BTC ha reaccionado históricamente fuertemente a los cambios en las condiciones financieras globales, Hayes cree que lo que describe como una versión liderada por Bessent del plan de liquidez de Yellen podría proporcionar otro escenario favorable para el mercado de criptomonedas.
La comparación ha llamado la atención después de que el Tesoro anunciara que las recompras de apoyo a la liquidez máxima en sectores seleccionados de largo plazo aumentarían de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación. Sin embargo, las recompras del Tesoro no son lo mismo que el aflojamiento cuantitativo de la Reserva Federal, y el programa no garantiza que nuevo capital ingresará al bitcoin. Si el BTC puede seguir subiendo dependerá de cómo se financien las operaciones, cómo respondan los mercados de bonos y divisas, y si la demanda institucional, al contado y en la cadena permanece lo suficientemente fuerte como para sostener el movimiento.
Por qué Arthur Hayes dice que Bessent está siguiendo el libro de recetas de liquidez de Yellen
Arthur Hayes argumenta que el secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, está respondiendo a la presión en el mercado de bonos del gobierno con una estrategia que recuerda el plan de liquidez de Janet Yellen en 2023. La comparación se centra en cómo la gestión de la deuda del Tesoro puede influir en la liquidez del dólar, los costos de endeudamiento a largo plazo y la disposición de los inversores hacia activos como el bitcoin. Sin embargo, esto sigue siendo la interpretación de Hayes, no una política oficial del Tesoro para apoyar los precios de las criptomonedas, y la estrategia actual no es una repetición exacta de las medidas utilizadas bajo Yellen.
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¿Por qué los rendimientos crecientes de la deuda del Tesoro están aumentando la presión sobre Bessent
Los rendimientos a largo plazo de los bonos del Tesoro afectan las condiciones de financiamiento en toda la economía estadounidense. El rendimiento a 10 años influye en las tasas hipotecarias, los bonos corporativos y el crédito al consumidor, mientras que el rendimiento a 30 años refleja las expectativas a más largo plazo sobre la inflación, el endeudamiento federal y la demanda de deuda gubernamental. Hayes cree que un rendimiento a 10 años que se acerque al 5% podría ejercer una presión significativa sobre los responsables de la política, ya que unos costos de financiamiento más altos pueden debilitar la actividad económica y aumentar los gastos de intereses del gobierno. Durante la última venta en el mercado de bonos, fue el rendimiento a 30 años el que superó el 5,3%, mientras que el rendimiento a 10 años se mantuvo por debajo del umbral del 5% que Hayes sigue de cerca.
En este contexto, el Tesoro anunció que las recompras de apoyo a la liquidez máximas en los sectores de 10 a 20 años y de 20 a 30 años aumentarían de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación. Hayes interpreta la decisión como una evidencia de que Bessent está dispuesto a utilizar herramientas de gestión de la deuda del Tesoro cuando los rendimientos crecientes amenacen las condiciones financieras más amplias. Sin embargo, el rally inicial del bitcoin siguió al anuncio antes de que comenzaran las operaciones ampliadas, lo que significa que los inversores estaban respondiendo principalmente a las expectativas sobre la política futura en lugar de a la liquidez que ya estaba entrando en el mercado.
Los detalles importantes sobre las recompras ampliadas incluyen:
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El aumento se aplica a ciertos valores de plazo más largo, y no a toda la curva de rendimientos del Tesoro.
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El Tesoro dice que las operaciones tienen como objetivo mejorar la liquidez y la descubrimiento de precios en bonos más antiguos y menos líquidos; también podrían aliviar las restricciones en los balances de los dealers.
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Las recompras del tesoro no reducen el déficit presupuestario federal, y se espera que continúen las subastas regulares de nueva deuda a largo plazo.
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Cómo el cambio de estrategia de la ley de Yellen en 2023 afectó la liquidez del dólar
La comparación de Hayes comienza con la decisión de Yellen de financiar más el endeudamiento gubernamental mediante letras del Tesoro a corto plazo en lugar de depender tanto de notas y bonos de mayor duración. El aumento en la oferta de letras con mayores rendimientos ofreció a los fondos del mercado monetario una alternativa atractiva al mecanismo de recompra inversa overnight de la Reserva Federal, o ON RRP. A medida que esos fondos se desplazaron hacia letras del Tesoro, el saldo de recompra inversa disminuyó sustancialmente, desde aproximadamente 2,6 billones de dólares al final de 2022.
Hayes describe este movimiento como una gran liberación de liquidez en dólares. Con mayor precisión, el efectivo se transfirió desde el facility ON RRP hacia letras del Tesoro, permitiendo que se absorbera mayor endeudamiento gubernamental con menos presión directa sobre las reservas bancarias. El bitcoin y el Nasdaq 100 aumentaron durante el período más amplio en que los saldos ON RRP disminuyeron, aunque la Reserva Federal mantuvo tasas de política altas y continuó reduciendo partes de su balance. Esta relación histórica respalda el argumento de Hayes de que las decisiones de emisión del Tesoro pueden influir en los precios de los activos independientemente de los recortes de tasas de interés. Sin embargo, la disminución de los saldos ON RRP no fue la única razón por la que el bitcoin se recuperó. El mejoramiento del sentimiento cripto, las expectativas en torno a los ETFs de bitcoin al contado en EE.UU. y el halving de 2024 también afectaron la demanda, lo que hace difícil atribuir todo el repunte a una sola medida de liquidez.
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Dónde la estrategia de Bessent se asemeja —y difiere— del manual de Yellen
La principal similitud es que ambas estrategias utilizan la composición de la deuda gubernamental para influir en las condiciones financieras sin depender inmediatamente de un aflojamiento convencional de la Reserva Federal. Yellen aumentó la emisión de letras a corto plazo, mientras que Bessent está ampliando las compras de valores más antiguos y de plazos más largos. Bessent podría financiar recompras más grandes mediante una emisión adicional de letras o una reducción de la Cuenta General del Tesoro. Cualquiera de estos enfoques podría cambiar la mezcla de activos líquidos y de larga duración mantenidos por los inversores, aunque el efecto sobre las reservas del sistema bancario dependerá de cómo se financien las operaciones.
Las diferencias son igualmente importantes. Las recompras del Tesoro no son equivalentes al aflojamiento cuantitativo porque el Tesoro no puede crear dinero nuevo y debe utilizar efectivo existente o tomar prestados los fondos necesarios. El gran saldo de repos inversos que apoyó la transición de 2023 también se ha agotado casi por completo, limitando la posibilidad de otro cambio de varios billones de dólares a través del mismo canal. Hayes espera, por lo tanto, aumentos adicionales en las recompras u otras medidas de liquidez si la presión en el mercado de bonos persiste, pero si esto apoya otro repunte del bitcoin dependerá de la implementación real y no solo de los anuncios.
Los inversores que evalúan la tesis de liquidez de bitcoin de Arthur Hayes pueden monitorear varias señales nuevas:
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Si el Tesoro acepta cantidades de compra sustancialmente mayores una vez que comiencen las operaciones ampliadas.
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Ya sea que las recompras se financien mediante nuevos bonos del tesoro o una reducción significativa del TGA, ya que las dos opciones pueden afectar la liquidez del mercado de manera diferente.
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Si los rendimientos a 10 y 30 años permanecen más bajos tras las operaciones en lugar de revertir rápidamente su caída inicial.
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Si las entradas de los ETF de bitcoin, la demanda al contado y el volumen de trading permanecen lo suficientemente fuertes como para sostener el impulso específico de cripto.
Cómo las recompras del Tesoro y la creciente liquidez del dólar podrían afectar al bitcoin
Las recompras de tesorería no envían capital directamente al bitcoin. Su posible influencia se transmite a través de los saldos de efectivo gubernamentales, las reservas bancarias, los rendimientos de los bonos, el dólar estadounidense y la aversión al riesgo de los inversores. Por lo tanto, el resultado depende de cómo se financian las compras y si las condiciones financieras mejoradas se traducen en una demanda genuina de BTC.
Cómo el financiamiento de recompra determina el impacto en la liquidez
Si el Tesoro financiara recompras retirando dinero de la Cuenta General del Tesoro, los pagos de liquidación trasladarían fondos desde la cuenta del gobierno en la Reserva Federal hacia el sistema bancario privado. Esto podría aumentar temporalmente las reservas y los depósitos bancarios, brindando a las instituciones financieras e inversores más efectivo accesible. Algunos tenedores de bonos podrían reinvertir esos ingresos en nuevos valores emitidos por el gobierno, mientras que otros podrían asignar capital a acciones, oro, bitcoin u otros activos de riesgo. La magnitud del beneficio para el mercado de criptomonedas dependerá de cuánto efectivo se liberó y dónde los inversores eligieron colocarlo; el Tesoro no ha comprometido la TGA con una cantidad específica para financiar recompras.
El efecto puede ser diferente si el Tesoro financia sus compras emitiendo nuevos bonos. En ese caso, la transacción reemplaza principalmente deuda más antigua y de mayor duración con valores a corto plazo en lugar de generar un aumento duradero en la oferta monetaria. Los bonos a corto plazo aún pueden mejorar la flexibilidad del mercado porque los fondos del mercado monetario y otras instituciones generalmente los tratan como activos altamente líquidos. Sin embargo, esfuerzos posteriores para reconstruir el saldo en efectivo del Tesoro podrían retirar reservas del sistema bancario, lo que significa que cualquier beneficio de liquidez debe evaluarse a lo largo del ciclo de financiamiento completo, y no solo a partir de la recompra inicial.
Por qué menores rendimientos reales y un dólar más débil podrían respaldar al bitcoin
El bitcoin no paga intereses, por lo que su atractivo relativo puede aumentar cuando disminuyen los rendimientos de los bonos del Tesoro ajustados por inflación. Si las recompras respaldan los precios de los bonos y reducen los rendimientos a largo plazo sin reavivar preocupaciones sobre inflación, los inversores podrían estar más dispuestos a mantener activos escasos o de mayor riesgo. Un dólar estadounidense más débil podría proporcionar un impulso adicional al aliviar las condiciones financieras globales, aunque ni rendimientos más bajos ni un dólar más débil garantizarían que el capital fluya hacia las criptomonedas.
Los indicadores importantes que los inversores deben monitorear incluyen:
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Rendimientos reales del tesoro: La caída de los rendimientos ajustados por inflación reduce el costo de oportunidad de mantener activos que no generan rendimiento, como bitcoin y oro.
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Índice del dólar estadounidense: La debilidad sostenida del dólar puede mejorar la liquidez internacional y reducir la presión sobre los prestatarios financiados en dólares.
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Política de la Reserva Federal: Una postura restrictiva podría contrarrestar los efectos de apoyo de las operaciones del Tesoro.
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Expectativas de inflación: Las primas crecientes por inflación podrían empujar los rendimientos a largo plazo a niveles más altos, incluso si las recompras mejoran el comercio en el mercado de bonos.
Las entradas de ETF y la demanda al contado decidirán si la liquidez llega al bitcoin
Un entorno macroeconómico favorable puede crear condiciones propicias para el bitcoin, pero no puede reemplazar la compra directa. Los ETFs de bitcoin al contado en EE.UU. proporcionan uno de los canales más claros mediante los cuales la liquidez institucional puede convertirse en demanda real de BTC. Flujos netos continuos, volúmenes más fuertes en el mercado al contado y una acumulación más amplia ofrecerían evidencia más convincente de un movimiento sostenible impulsado por la liquidez que un repunte corto tras un anuncio del Tesoro. Si la participación institucional se debilita, el bitcoin podría tener dificultades para mantener sus ganancias incluso cuando los rendimientos de los bonos y el dólar se muevan en dirección favorable.
Los mecanismos del trading de futuros cripto también deben considerarse. Las liquidaciones cortas pueden acelerar un aumento inicial del precio, pero una subida impulsada principalmente por cierres forzados de posiciones puede perder impulso una vez que termine la presión de liquidación. Un apalancamiento excesivo en futuros, tasas de financiación en rápido aumento y posiciones alcistas saturadas también pueden hacer que el bitcoin sea más vulnerable a una reversión. Una perspectiva más saludable combinaría flujos constantes de ETF, compras sostenidas en spot y apalancamiento moderado, mostrando que la mejora en la liquidez del dólar se está convirtiendo en demanda duradera de cripto en lugar de especulación temporal.
¿Puede el bitcoin subir aún más? Catalizadores clave, señales del mercado y riesgos
El reciente avance del bitcoin ha fortalecido la confianza del mercado, pero una fuerte reacción a las expectativas de liquidez no confirma automáticamente un mercado alcista duradero. La próxima fase de la perspectiva de precio del bitcoin dependerá de si el BTC puede mantener su recuperación técnica, atraer nuevo capital y resistir la toma de ganancias tras su fuerte aumento semanal. La tesis de liquidez de Arthur Hayes proporciona un posible catalizador macroeconómico, pero los inversores también deben examinar la estructura del mercado, el comportamiento en la cadena y los desarrollos específicos de cripto antes de concluir que ha comenzado otro gran repunte.
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Los catalizadores específicos de criptomonedas podrían extender el repunte del bitcoin
Ganancias adicionales se volverían más sostenibles si las mejoras en las condiciones macroeconómicas se acompañaran de una adopción más fuerte dentro del mercado de criptomonedas. Compras adicionales corporativas de bitcoin, un acceso más amplio a servicios de custodia regulados, la expansión de activos del mundo real (RWA) que conectan los rendimientos tradicionales con la liquidez de la cadena de bloques, y avances constructivos en la legislación estadounidense sobre activos digitales podrían atraer nuevos participantes al mercado. Una expansión en la oferta de stablecoins también sería relevante, ya que las stablecoins a menudo representan capital que puede implementarse rápidamente en los mercados de cripto. Estos desarrollos no garantizarían precios más altos para el bitcoin, pero juntos podrían ampliar la demanda más allá de los operadores que reaccionan a las noticias sobre los bonos del Tesoro y fortalecer el caso fundamental para una recuperación más prolongada.
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La estructura semanal de precios pondrá a prueba la fuerza del breakout del bitcoin
El reciente aumento semanal del bitcoin de aproximadamente el 23,6% generó un fuerte impulso, mientras que un cierre por encima de la zona de $76,000, ampliamente vigilada, mejoró la perspectiva técnica a corto plazo. La prueba más importante es si el BTC puede mantenerse por encima de su zona de ruptura durante períodos de menor sentimiento y establecer un mínimo más alto en lugar de regresar rápidamente a su rango de negociación anterior. Varios cierres semanales consecutivos por encima de la antigua resistencia, respaldados por un volumen spot saludable, proporcionarían una confirmación más sólida que un solo avance rápido. Por el contrario, rechazos repetidos en niveles más altos o un cierre semanal de regreso por debajo del área de ruptura podrían indicar que el repunte avanzó más rápido de lo que justificaba la demanda subyacente.
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La actividad en la cadena puede revelar acumulación o toma de ganancias
Los datos en cadena pueden ayudar a los inversores a determinar si el repunte del bitcoin está atrayendo capital fresco o permitiendo que los titulares existentes vendan aprovechando la fortaleza. Un aumento en la capitalización realizada puede ser consistente con la entrada de capital a valuaciones más altas, aunque no es prueba por sí sola de nueva inversión, mientras que transferencias persistentes de titulares a largo plazo hacia exchanges podrían señalar una creciente presión por tomar ganancias. Los flujos netos de exchange, los saldos de mineros y la proporción de la oferta de BTC mantenida por períodos prolongados también pueden proporcionar contexto útil, aunque ningún indicador único debe considerarse como una señal de operación definitiva. Una continuación más saludable generalmente combinaría un aumento en el valor de la red con una distribución controlada de titulares, en lugar de un aumento repentino en las monedas que se mueven hacia exchanges.
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Principales riesgos que podrían interrumpir la recuperación del bitcoin
El bitcoin sigue siendo un activo volátil, y el actual repunte podría enfrentar varios desafíos incluso si la política del Tesoro se vuelve más favorable. Algunos inversores ya podrían haber preciado medidas futuras de liquidez en el mercado, creando la posibilidad de una reacción de “comprar el rumor, vender la noticia” cuando comiencen las operaciones ampliadas. La predicción de bitcoin de Arthur Hayes debe evaluarse, por lo tanto, como un escenario en lugar de un resultado de mercado garantizado.
Los riesgos importantes incluyen:
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Venta de beneficios tras el fuerte repunte: Los inversores que acumularon BTC a precios más bajos podrían aprovechar la recuperación para realizar ganancias, generando oferta adicional cerca de importantes niveles de resistencia.
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Baja participación fuera del bitcoin: los datos en tiempo real del mercado de criptomonedas más amplios podrían revelar un repunte concentrado en BTC, lo que podría indicar que los inversores siguen siendo cautelosos en lugar de estar plenamente comprometidos con el riesgo de criptomonedas.
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Una corrección más amplia de activos de riesgo: el bitcoin puede caer junto con las acciones tecnológicas y otros activos especulativos durante tensiones económicas, geopolíticas o de mercado crediticio repentinas.
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Retrasos regulatorios u operativos: Los retrasos en la legislación sobre activos digitales, las restricciones al acceso institucional o un fallo de seguridad importante en la industria podrían debilitar el sentimiento.
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Expectativas de política superiores a los resultados reales: Si las medidas anunciadas del Tesoro tienen un impacto de mercado menor del esperado por los inversores, parte del repunte impulsado por la liquidez podría revertirse.
El bitcoin podría subir aún más, pero la confirmación más fuerte vendría de la aparición simultánea de varias señales: aceptación duradera del precio semanal, expansión del capital en cadena, participación más amplia en el mercado y adopción continua de cripto. Si estas condiciones no se desarrollan, el movimiento reciente podría permanecer como una recuperación potente en lugar del inicio de un nuevo mercado alcista sostenido para el bitcoin.
Conclusión
La comparación de Arthur Hayes entre Scott Bessent y Janet Yellen ofrece un marco útil para comprender por qué la gestión de la deuda del Tesoro se ha vuelto relevante para el mercado de bitcoin. Las recompras de mayor duración podrían mejorar la liquidez del mercado de bonos del Tesoro, influir en los rendimientos de los bonos y alterar temporalmente la oferta de activos similares al efectivo disponibles para los inversores. Si estos cambios alivian las condiciones financieras y coinciden con una mayor demanda de criptoactivos, podrían crear un entorno favorable para el bitcoin. Sin embargo, esta estrategia no es idéntica al enfoque de Yellen en 2023 ni equivalente a un aflojamiento monetario directo por parte de la Reserva Federal.
Por lo tanto, la perspectiva depende de la ejecución más que del anuncio por sí solo. Los inversores deben observar el tamaño aceptado y el financiamiento de las recompras del Tesoro, los cambios en las medidas oficiales de liquidez, la estructura semanal del mercado del bitcoin y la evidencia de demanda sostenida institucional y en cadena. La tesis de Hayes puede ayudar a explicar por qué el BTC reaccionó positivamente a la señal de política, pero un nuevo repunte del bitcoin sigue siendo posible más que cierto, especialmente si el crecimiento real de la liquidez no alcanza las expectativas del mercado o las condiciones de riesgo general se deterioran.
Preguntas frecuentes
¿Qué predijo realmente Arthur Hayes sobre bitcoin?
Arthur Hayes argumentó que el enfoque de Scott Bessent hacia la presión en el mercado del Tesoro podría crear condiciones de liquidez favorables para el bitcoin, similares en dirección general a la estrategia de Janet Yellen en 2023. Presentó al bitcoin como un indicador sensible a los cambios en la liquidez global, pero no garantizó un repunte ni estableció un objetivo de precio ni una fecha límite precisa.
¿Predijo Arthur Hayes que el bitcoin alcanzaría los $224,000?
No. El objetivo de bitcoin de $224,000 circulado por algunos medios fue un cálculo de terceros basado en aplicar el rendimiento de un ciclo anterior a los precios actuales. Hayes no afirmó que BTC alcanzaría $224,000 en su ensayo original, por lo que esta cifra no debe presentarse como su pronóstico oficial.
¿Cuándo comenzarán las recompras ampliadas de la Tesorería de EE. UU.?
Los límites ampliados de recompra de duración prolongada están programados para entrar en vigor el 9 de septiembre de 2026, con la primera operación más grande esperada el 10 de septiembre. El calendario anunciado se extiende hasta principios de noviembre, pero los inversores deben consultar el calendario oficial de recompras y los resultados de las operaciones del Tesoro para cualquier cambio y las cantidades reales aceptadas.
¿Qué tamaño tienen las recompras del tesoro en comparación con la deuda total de EE. UU.?
El valor máximo de las recompras programadas para el trimestre relevante se estimó en aproximadamente $83 mil millones, incluyendo al menos $14 mil millones de capacidad adicional. Esto sigue siendo pequeño en comparación con la deuda federal de aproximadamente $40 billones, por lo que la importancia del programa radica más en mejorar la liquidez del mercado de bonos, cambiar la composición de la deuda e influir en las expectativas que en su tamaño en relación con el total de la financiación gubernamental.
¿Reducen las recompras del Tesoro la deuda nacional de EE. UU.?
Las recompras del tesoro normalmente no producen una reducción duradera de la deuda federal porque el gobierno puede emitir nuevos valores para reemplazar los bonos que recompra. Las operaciones pueden retirar valores más antiguos o menos líquidos y reemplazarlos con letras, bonos o notas más recientes, pero no eliminan el déficit presupuestario ni las necesidades de financiamiento subyacentes del gobierno.
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