Fuente de datos: CryptoRank

 

 

El enfoque del mercado primario la semana pasada: el 13 de noviembre, Grayscale presentó públicamente su declaración de registro S-1, con el objetivo de listar en la NYSE bajo el ticker GRAY. El sindicato de suscripción incluye actores de peso como Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies y Cantor, entre otros. No se reveló el tamaño de la oferta ni el rango de precios. El prospecto detalla ingresos de $318.7M (-20% interanual) y un ingreso neto de $203.3M durante los primeros tres trimestres de 2025, con aproximadamente $35B en activos bajo administración (AUM) distribuidos en más de 40 productos. Tras el fin del cierre del gobierno de EE. UU. y el regreso a operaciones normales de la SEC a mediados de noviembre, la actualización del 3T de Grayscale en su presentación posiciona efectivamente a la empresa al frente de la fila, mejorando la visibilidad de ejecución y la atención de los inversores.

 

Este "giro público" combina factores de empuje y atracción. Por un lado, la compresión de tarifas y los flujos netos de salida en el ámbito de los ETF están afectando los ingresos, ralentizando los márgenes del modelo de “vaca lechera” de altas tarifas en 2025. Por otro lado, un perfil de empresa cotizada implica divulgaciones más frecuentes y una gobernanza más estricta, lo que impulsa a Grayscale hacia un nuevo equilibrio entre tarifas más bajas, líneas de productos más amplias y estrategias más activas. Con los fondos insignia (por ejemplo, GBTC/ETHE) bajo presión, los nuevos productos y la diversificación de estrategias se convierten en claves para mantener la escala y la resiliencia de las ganancias.

 

**Conclusión: Este es menos un “evento simple para recaudar capital” y más una ventana de reproporción para la mezcla de productos y valoración. A corto plazo, una cotización pública junto con una marca de primera categoría y una sólida red de distribución podría ayudar a acceder a pools institucionales más profundos (asesores, pensiones). En el futuro, los pilares clave de la valoración serán la capacidad de Grayscale para estabilizar los flujos netos de ETFs, gestionar la presión de margen por tarifas más bajas y añadir crecimiento mediante productos multi-activo y activos. Presta atención a tres líneas de datos: (1) creaciones/redenciones netas y movimientos de tarifas en ETFs principales; (2) la mezcla de ingresos provenientes de nuevos productos; y (3) la estructura de costos post-cotización y los límites sobre adquisiciones/inversiones propietarias. Juntas, estas señales determinarán qué tan rápido Grayscale puede ajustarse de una “era de tarifas altas” a una impulsada por escala + fortaleza de productos.**

 

 

Hayden Adams, fundador del destacado proyecto DEX Uniswap, junto con Uniswap Labs, ha presentado formalmente la propuesta de gobernanza "UNIfication", cuyo núcleo es activar el "fee switch" del protocolo. El movimiento encendió instantáneamente el mercado, provocando que UNI—considerado durante mucho tiempo un "token de gobernanza sin valor"—se disparara casi un 40% en 24 horas. Esto finalmente permite que UNI evolucione de ser un token simbólico de gobernanza a uno capaz de capturar más valor del protocolo. Sin embargo, esto no es simplemente un ajuste a su modelo económico, sino un avance legal minuciosamente orquestado y un juego político que lleva dos años gestándose.

 

De hecho, las discusiones sobre el fee switch han estado en curso durante mucho tiempo pero se detuvieron repetidamente. El punto crítico era a16z, uno de los mayores poseedores de tokens UNI, que temía que si el protocolo comenzaba a distribuir beneficios a los poseedores, el token UNI probablemente sería clasificado como un "valor" por la SEC de EE.UU., lo que llevaría a riesgos legales y fiscales catastróficos. Sin embargo, las cosas cambiaron en 2025. En primer lugar, se estableció la entidad legal DUNA (Asociación Descentralizada No Incorporada Sin Fines de Lucro) de Uniswap. Esta solución, diseñada para DAOs por el estado pro-cripto de Wyoming, ofrece protección de responsabilidad limitada, permitiendo que el DAO participe de manera segura en actividades con fines de lucro. En segundo lugar, el entorno regulatorio en EE.UU. se relajó; un cambio en la presidencia de la SEC y un giro en el clima político general despejaron los últimos obstáculos externos. Con el escudo legal en su lugar y las nubes regulatorias disipándose, activar el fee switch se convirtió en una acción natural.

 

La propuesta "UNIfication" está cuidadosamente diseñada para transformar UNI de una herramienta de gobernanza en un activo deflacionario en dos pasos. El primer paso es una quema directa y sencilla: la propuesta sugiere una quema única de 100 millones de UNI (10 % del suministro total) del tesoro de Uniswap como una "compensación retroactiva" por las comisiones que el protocolo pudo haber capturado pero no lo hizo desde su creación. Esto genera escasez en el origen y fue el principal impulsor del aumento en el precio de UNI.