¿Está en riesgo el dólar? Las recompras del Tesoro generan preocupaciones sobre el control de la curva de rendimiento y preguntas sobre el bitcoin
2026/08/24 14:20:00
Las recompras de tesorería alivian la presión sobre los bonos mientras el bitcoin se beneficia de las preocupaciones por el aumento del dólar
La decisión significativa del secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, a mediados de agosto de 2026 de al menos duplicar el tamaño de las recompras de apoyo a la liquidez para valores de 10 a 30 años se produjo después de que el rendimiento a 30 años alcanzara su nivel más alto desde 2007, mientras que la deuda pública superó el umbral monumental de los $40 billones. Este movimiento estratégico redujo brevemente los rendimientos a largo plazo, debilitó el dólar y coincidió con un aumento aproximado del 25 por ciento en Bitcoin, que liquidó miles de millones en posiciones cortas mantenidas por inversores. En los días posteriores, los mercados se embarcaron rápidamente en un intenso debate sobre si esta acción representaba prácticas ordinarias de gestión de la deuda o los primeros trazos de una estrategia más suave de control de la curva de rendimientos que finalmente podría transferir la carga de ajuste hacia la moneda misma.
Las recompras ampliadas del Tesoro abordan eficazmente las tensiones inmediatas de liquidez en el extremo largo, pero dejan sin resolver cuestiones críticas como déficits fiscales persistentes, emisiones pesadas del sector privado y preguntas continuas sobre credibilidad que siguen ejerciendo presión sobre el dólar. Estos factores elevan simultáneamente el interés en activos digitales escasos, como bitcoin, que han ganado una gran aceptación entre inversores que buscan alternativas en un ecosistema financiero volátil.
La Tesorería amplía las recompras a plazos largos tras el aumento de los rendimientos a máximos de varios años
El 19 de agosto de 2026, el Departamento del Tesoro anunció que aumentaría el tamaño máximo de las operaciones de recompra de apoyo a la liquidez en los sectores de 10 a 20 años y de 20 a 30 años, de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación. El cambio entrará en vigor el 9 de septiembre y se extenderá hasta la próxima refinanciación trimestral el 4 de noviembre. Los funcionarios citaron como justificación el patrocinio constante y las ofertas de alta calidad en esos segmentos de mayor plazo. El anuncio siguió a una fuerte venta que llevó el rendimiento a 30 años a aproximadamente el 5,34 %, su nivel más alto desde junio de 2007, mientras que el de 10 años se acercó al 4,75 %. La deuda pendiente acababa de superar por primera vez los $40 billones. La reacción inicial del mercado fue decisiva: el rendimiento a 30 años cayó casi nueve puntos básicos, y el de 10 años descendió más de cinco puntos básicos ese día. Los futuros de bonos del Tesoro a largo plazo se revalorizaron fuertemente en medio de una liquidez escasa a finales del verano y una fuerte posición corta que amplificó el movimiento.
El secretario Bessent indicó posteriormente que las operaciones podrían superar la cifra de 4.000 millones de dólares según las condiciones del mercado. Presentó el programa como una herramienta para apoyar operaciones ordenadas en un sector que compite con una emisión corporativa elevada, especialmente para infraestructura de inteligencia artificial. Los analistas señalaron que el tamaño absoluto sigue siendo modesto en comparación con el mercado de largo plazo, de varios trillones de dólares, pero que el momento, inmediatamente después de que los rendimientos alcanzaran máximos de varias décadas, señaló una incomodidad oficial con el nivel de los costos de endeudamiento. El programa se financia mediante emisiones regulares a corto plazo en lugar de la creación de nuevo dinero, lo que lo distingue del aflojamiento cuantitativo. Sin embargo, la rápida respuesta generó preguntas sobre hasta dónde están dispuestas a llegar las autoridades si la presión en el largo plazo vuelve a aparecer después de que cierre la ventana actual de reembolso.
Cómo las recompras ampliadas funcionan como herramienta de gestión de deuda
Las recompras del tesoro retiran valores antiguos y menos líquidos fuera de la corriente y los reemplazan con deuda nueva y más líquida emitida mediante subastas regulares. El stock total de deuda permanece inalterado; solo cambia la composición hacia valores que se negocian con mayor facilidad. En el programa actual, el enfoque está explícitamente en el extremo largo, donde la liquidez ha sido más escasa y las primas de plazo han aumentado. Al absorber valores antiguos de 10 a 30 años, las operaciones reducen el volumen de duración que los inversores privados deben mantener, lo que puede respaldar temporalmente los precios y comprimir los rendimientos. Los funcionarios enfatizan que las operaciones responden a la demanda observada, no a un objetivo de rendimiento predeterminado. Los programas históricos de recompra han cumplido propósitos similares de liquidez y eficiencia sin ser interpretados como control formal de la curva de rendimientos.
El impacto mecánico está limitado por la escala. Incluso con $4 mil millones o más por operación, el volumen adicional para el trimestre restante se mide en decenas de miles de millones, modesto frente a los aproximadamente $5,5 billones de deuda pendiente a 20 y 30 años, y las necesidades estimadas de emisión neta trimestral cercanas a $550 mil millones. Por lo tanto, los participantes del mercado ven el anuncio más como un dispositivo de señalización que como una reducción decisiva de la oferta. Algunos estrategas lo describieron como una Operation Twist de forma débil: comprar valores de mayor duración mientras se continúa emitiendo letras de plazo más corto. Este enfoque puede aliviar la presión a corto plazo sobre los rendimientos a largo plazo, pero expone más al gobierno a futuras fluctuaciones de tasas cuando la deuda a corto plazo deba refinanciarse. La distinción entre apoyo a la liquidez y gestión de rendimientos se ha convertido en la pregunta analítica central para los inversores que evalúan la durabilidad del programa.
Señales de control suave de la curva de rendimiento y reacciones de los inversores
Varios observadores del mercado caracterizaron la expansión de la recompra como estar cerca del límite del control de la curva de rendimientos sin cruzar hacia un compromiso explícito de defender un nivel de tasa específico. El control formal de la curva de rendimientos, como se practica en Japón o se consideró brevemente en otros lugares, implica una promesa abierta de comprar cualquier volumen necesario para mantener los rendimientos en un techo establecido. El programa del Tesoro tiene un tamaño definido, un marco calendario fijo y ninguna meta de rendimiento publicada. Esa diferencia mecánica es importante. Al mismo tiempo, la disposición para ampliar las operaciones rápidamente después de que los rendimientos alcanzaron niveles políticamente sensibles ha llevado a los analistas a describir la acción como una “forma suave de represión financiera” o una versión “mini” de los episodios anteriores de estrés del dólar.
La reacción de los inversores combinó alivio con escepticismo. Los rendimientos a largo plazo inicialmente disminuyeron, pero en las sesiones siguientes gran parte del movimiento se revirtió debido a que las preocupaciones fundamentales, los déficits fiscales persistentes, la inflación por encima de la meta y la fuerte oferta corporativa volvieron a imponerse. Los estrategas de las principales casas argumentaron que un programa de recompra ligeramente más grande por sí solo es poco probable que invierta la tendencia alcista en las primas de plazo. También surgieron preocupaciones sobre la credibilidad: si los mercados concluyen que los funcionarios intervendrán siempre que los rendimientos a largo plazo se vuelvan incómodos, los compradores privados podrían exigir primas aún más altas en el futuro o reducir su disposición a asumir duración. Por lo tanto, este episodio ilustra tanto el poder a corto plazo de la señalización oficial como los límites de ese poder cuando la trayectoria fiscal subyacente permanece inalterada.
La deuda pública en aumento supera el hito de 40 billones
La deuda pública estadounidense superó el umbral de los 40 billones de dólares en la misma semana en que se anunció la expansión de la recompra. Este hito se produjo en un contexto de déficits primarios elevados y costes netos de interés crecientes que ya superan en términos absolutos el gasto en defensa. Los rendimientos a largo plazo más altos amplifican el bucle de retroalimentación fiscal: cada aumento incremental de un punto básico incrementa la carga de intereses proyectada sobre el creciente stock de deuda. Los funcionarios han indicado que se está discutiendo un nuevo esfuerzo de consolidación fiscal, pero los mercados han tratado estas declaraciones con cautela debido al calendario político y a los impulsores estructurales de los déficits recientes.
La composición del stock de deuda también ha cambiado. Una mayor dependencia de emisiones de plazo más corto para financiar compras de recompra extendidas reduce la madurez promedio y aumenta el riesgo de renovación. Cuando las tasas a corto plazo finalmente aumenten o se mantengan elevadas, el impacto en el costo de interés se hace sentir más rápidamente. La demanda oficial extranjera, que antes era un absorbedor confiable de bonos de larga duración, ha mostrado signos de cautela, en parte reflejando consideraciones monetarias y geopolíticas. Por lo tanto, los compradores domésticos, los bancos, los gestores de activos y los hogares deben absorber una mayor proporción. La combinación de un stock de deuda absoluto más grande, una madurez promedio potencialmente más corta y primas de plazo elevadas crea un entorno más difícil para la gestión de la deuda, incluso si las operaciones individuales de recompra logran suavizar la liquidez día a día.
Debilidad del dólar emerge amid preocupaciones por intervención
El índice del dólar descendió bruscamente tras el anuncio de recompra, registrando una de sus caídas diarias más pronunciadas en meses, fuera de episodios previos de intervención, y operó cerca de mínimos de tres meses frente a una canasta de monedas principales. Los estrategas cambiarios señalaron que contener los rendimientos a largo plazo mediante compras oficiales puede reducir el diferencial de tasas de interés que ha respaldado al dólar, al tiempo que plantea dudas sobre la disposición de las autoridades a permitir precios que clearing del mercado. Si los inversores concluyen que los rendimientos serán gestionados en lugar de dejarse equilibrar, la moneda misma podría convertirse en la variable residual que absorba el ajuste.
Varias casas vincularon explícitamente la expansión de la recompra a las preocupaciones renacidas sobre la devaluación del dólar. El argumento no es que el Tesoro esté realizando financiamiento monetario, ya que no se está creando dinero nuevo, sino que los esfuerzos repetidos para evitar que los rendimientos aumenten completamente pueden socavar finalmente la atractividad de los activos en dólares. Rendimientos más bajos reducen el costo de oportunidad de mantener alternativas que no generan rendimiento o que generan rendimientos más bajos, mientras que las fricciones de credibilidad pueden fomentar la diversificación. El oro aumentó más del 3 por ciento inmediatamente después, coherente con esta interpretación. El desempeño semanal del dólar se volvió negativo incluso cuando los rendimientos se recuperaron parcialmente, lo que sugiere que la señal de intervención en sí misma tuvo un peso duradero para los mercados de divisas.
El repunte del bitcoin impulsado por la compresión de rendimiento y el short squeeze
Bitcoin aumentó aproximadamente un 25 por ciento en los días siguientes al anuncio del Tesoro, pasando de la gama de los 60.000 dólares a niveles cercanos a los 78.000–80.000 dólares. El repunte coincidió con la compresión de los rendimientos a largo plazo y la liquidación de posiciones cortas apalancadas por un estimado de 4.000 millones de dólares en los mercados de criptomonedas. Los rendimientos nominales y reales más bajos reducen el costo de oportunidad de mantener un activo que no genera rendimiento, mientras que el brusco cambio en la aversión al riesgo forzó la cobertura de posiciones cortas, amplificando las ganancias de precio. Spot Bitcoin exchange-traded funds registraron cientos de millones de dólares en flujos entrantes durante el mismo período, reforzando el movimiento.
Los analistas enfatizaron que las recompras en sí mismas no son aflojamiento cuantitativo y no inyectan nuevas reservas en el sistema bancario. El canal de transmisión operó principalmente a través de rendimientos y posiciones, en lugar de la creación directa de liquidez. Sin embargo, este episodio reforzó un patrón en el que las acciones oficiales que alivian las condiciones financieras o señalan preocupación por rendimientos reales altos han respaldado históricamente al bitcoin. La rapidez del avance también destacó el elevado interés corto del mercado antes del anuncio; una vez que los rendimientos bajaron, la cascada de cobertura forzada se volvió autoreforzante. Las sesiones posteriores mostraron cierta consolidación, pero el desempeño semanal se ubicó entre los más fuertes de los últimos años y atrajo nueva atención hacia la sensibilidad del bitcoin a los desarrollos del mercado de bonos del Tesoro.
Desafíos de liquidez de mercado en operaciones estivales con bajo volumen
Las condiciones de negociación en agosto suelen ser más delgadas, con muchos participantes institucionales operando con capacidad reducida. La parte larga de la curva del Tesoro ha exhibido históricamente una menor profundidad en el mercado secundario que el sector de referencia de 10 años. Cuando la presión de venta se intensificó, impulsada por preocupaciones fiscales, datos de inflación y oferta corporativa competidora, los movimientos de precio resultantes fueron mayores de lo que habrían sido en un entorno más líquido. Los funcionarios del Tesoro mencionaron explícitamente el deseo de proporcionar mayor apoyo de liquidez en sectores que habitualmente atraen ofertas de alta calidad durante las operaciones de recompra.
Al aumentar el tamaño de esas operaciones, el Tesoro actúa como un comprador más significativo de papel antiguo a largo plazo, lo que puede mejorar el funcionamiento del mercado y reducir el riesgo de aumentos desordenados de los rendimientos. Los participantes del mercado señalaron que el programa también desalienta las posiciones cortas agresivas al introducir la posibilidad de una demanda oficial repentina. Al mismo tiempo, la dependencia de las recompras para suavizar la liquidez no amplía la base total de inversores ni resuelve la discrepancia estructural entre la oferta y la demanda de duración. Si la demanda privada permanece cautelosa, los funcionarios podrían enfrentar presiones repetidas para aumentar las operaciones o alterar los patrones de emisión, prolongando el período de intervención activa en la gestión de la deuda.
Déficits fiscales y rendimientos por presión de préstamos corporativos de IA
Dos factores de oferta concurrentes han elevado las primas de plazo. Los déficits federales persistentes requieren una emisión continua y masiva de bonos del Tesoro en toda la curva. Simultáneamente, las empresas de tecnología e infraestructura han emitido grandes volúmenes de bonos corporativos para financiar proyectos de centros de datos e inteligencia artificial, ofreciendo rendimientos más altos que compiten directamente con los bonos del Tesoro de vencimiento más largo. La combinación ha obligado a los inversores a exigir una mayor compensación por mantener duración gubernamental. La inflación permaneciendo por encima del objetivo del 2 por ciento de la Reserva Federal ha limitado aún más la posibilidad de una caída sostenida en los rendimientos nominales.
Las recompras pueden absorber temporalmente una parte de la oferta a largo plazo, pero no reducen la necesidad total de financiamiento. Cuando el Tesoro compra deuda a largo plazo y emite bonos a corto plazo, simplemente reorganiza el perfil de vencimientos. La emisión neta de deuda gubernamental continúa, y los prestatarios del sector privado siguen compitiendo por capital. Los estrategas han descrito por tanto la expansión de las recompras como un enfoque al síntoma, rendimientos largos elevados, mientras que los impulsores subyacentes de la oferta permanecen intactos. Hasta que las trayectorias fiscales o la demanda de inversión privada se moderen, la presión estructural al alza sobre las primas de plazo probablemente persistirá más allá de la ventana operativa actual.
Opiniones de analistas sobre el alivio temporal frente a problemas estructurales
Los estrategas de ingreso fijo caracterizaron ampliamente el aumento de recompras como capaz de brindar alivio a corto plazo, pero insuficiente para alterar la perspectiva a mediano plazo. Un gerente de cartera senior comparó las recompras más grandes con “una venda sobre una herida de bala”, argumentando que el volumen es pequeño en comparación con las fuerzas que empujan los rendimientos al alza. Otros señalaron que el valor de señalización puede ser más importante que la absorción mecánica de valores: al demostrar una disposición para actuar, el Tesoro puede reducir el riesgo de una venta en cascada autoreforzada a corto plazo. Un tema recurrente es la distinción entre el apoyo técnico al funcionamiento del mercado y los intentos de gestionar el nivel de los rendimientos.
Cuando las intervenciones se perciben como lo último, pueden aumentar inadvertidamente la prima a plazo exigida por los inversores privados que temen la imprevisibilidad futura de la política. Varias casas también mostraron la interacción con la política de la Reserva Federal. Si el Tesoro está trabajando activamente para contener los rendimientos a largo plazo mientras el banco central se mantiene enfocado en la inflación, los objetivos de ambas instituciones pueden parecer menos alineados, complicando la comunicación y la interpretación del mercado. La mayoría de los analistas concluyen que un alivio duradero requiere o una mejora significativa en las perspectivas fiscales o una clara disminución en las expectativas de inflación, ninguna de las cuales está garantizada por el programa actual de recompra.
Inferencia para flujos de capital global y demanda extranjera
Las instituciones oficiales extranjeras han sido históricamente compradores importantes de bonos del Tesoro de larga duración. En los últimos años, se ha observado una postura más cautelosa, influenciada por la volatilidad monetaria, consideraciones geopolíticas y la disponibilidad de activos de reserva alternativos. Un entorno en el que las autoridades estadounidenses se perciban como gestionando activamente los rendimientos podría influir aún más en las decisiones de asignación. Si el dólar se debilita como resultado de diferenciales de rendimiento más bajos o preocupaciones sobre credibilidad, el retorno total de las tenencias denominadas en dólares disminuye para los inversores extranjeros, lo que podría reforzar los flujos de diversificación.
Al mismo tiempo, cualquier compresión sostenida de los rendimientos a largo plazo de EE.UU. en comparación con los de otros mercados principales puede alterar los cálculos de valor relativo y los flujos de capital. Los activos de mercados emergentes y europeos podrían beneficiarse de un dólar más débil y una menor presión sobre las tasas de EE.UU., mientras que el oro y otros almacenes de valor sin rendimiento ya han mostrado sensibilidad. Las implicaciones globales, por lo tanto, se extienden más allá del mercado de Tesorería en sí: las acciones oficiales que priorizan la gestión del costo de la deuda doméstica pueden tener efectos de contagio en los mercados de divisas, la asignación de carteras transfronterizas y la atractividad relativa de los activos de reserva alternativos.
Potencial para aumentos adicionales en recompras bajo Bessent
El secretario Bessent ha declarado públicamente que el tamaño de las operaciones podría superar el nuevo límite de 4.000 millones de dólares y que el Tesoro posee una “gran herramienta”. La disposición para ajustar los parámetros en respuesta a las condiciones del mercado deja abierta la posibilidad de aumentos adicionales antes o después de la recompra de noviembre. Los mercados vigilarán los volúmenes ejecutados reales a partir del 9 de septiembre en busca de evidencia de qué tan agresivamente se está utilizando el programa.
Aumentos adicionales intensificarían el debate sobre el límite entre el apoyo a la liquidez y la gestión de rendimiento. Si las operaciones se amplían significativamente, la reducción efectiva en la oferta privada a largo plazo crece, aumentando la probabilidad de que los inversores interpreten el programa como una forma de control suave de la curva de rendimiento. Por el contrario, si los volúmenes permanecen cerca del mínimo declarado y los rendimientos continúan aumentando gradualmente, el episodio podría recordarse principalmente como un ejercicio temporal de suavizado. El próximo anuncio de reembolso trimestral a principios de noviembre proporcionará la primera oportunidad formal para recalibrar el programa y comunicar las intenciones a largo plazo.
Clases de activos, incluyendo oro y acciones
El precio del oro aumentó más del 3 por ciento inmediatamente después del anuncio, reflejando la sensibilidad histórica del metal precioso a la disminución de los rendimientos reales y un dólar estadounidense más débil. Los mercados de acciones también se fortalecieron, ya que las tasas de descuento más bajas respaldaron las valoraciones y mejoraron la aversión general al riesgo. El repunte generalizado en criptomonedas, metales preciosos y acciones destacó que los inversores consideraron la acción del Tesoro como una forma de aflojamiento financiero, a pesar de que no implicó ninguna expansión directa de la oferta monetaria.
El hilo común entre las clases de activos fue la reducción de los rendimientos a largo plazo y el consiguiente descenso en el costo de oportunidad de mantener activos más arriesgados o sin rendimiento. La postura amplificó los movimientos: el alto interés corto en bitcoin generó una cascada de liquidaciones, mientras que los futuros de acciones respondieron a la mejora repentina en el entorno de tasas. Las sesiones posteriores mostraron una parcial retracción en los rendimientos y cierta consolidación en los activos de riesgo, pero la reacción inicial demostró cuán rápidamente las decisiones oficiales de gestión de deuda pueden transmitirse entre mercados cuando la liquidez es escasa y la postura es unidireccional.
Preguntas futuras sobre el estado de las reservas en dólares
El episodio ha revivido la discusión sobre si los esfuerzos oficiales repetidos para contener los rendimientos a largo plazo podrían erosionar gradualmente la atractividad relativa del dólar como moneda de reserva. La preocupación es gradual y no abrupta: si los inversores llegan a esperar que las autoridades estadounidenses intervengan para evitar que los rendimientos reflejen plenamente la realidad fiscal e inflacionaria, la prima de riesgo asociada a los activos en dólares podría aumentar y la diversificación hacia alternativas podría acelerarse. La fuerte respuesta del bitcoin es una manifestación de esa búsqueda de almacenes de valor escasos y no soberanos.
Ningún programa único de recompra determina el estatus de moneda de reserva. El dólar conserva mercados profundos, efectos de red y el respaldo de la economía más grande del mundo. Sin embargo, la combinación de un stock de deuda de 40 billones de dólares, costos de interés netos crecientes y una evidente incomodidad oficial con los rendimientos de equilibrio del mercado ha provocado un escrutinio más cercano sobre la sostenibilidad a largo plazo. Los mercados continuarán probando si las futuras herramientas de gestión de la deuda se limitan al apoyo de liquidez o evolucionan hacia esfuerzos más persistentes para moldear la curva de rendimientos. La respuesta influirá no solo en los precios del Tesoro, sino también en el valor de cambio del dólar y en el desempeño relativo de los activos alternativos en los próximos años.
Preguntas frecuentes
¿Qué tamaño tienen las recompras ampliadas del Tesoro en relación con el mercado en general?
El tamaño máximo por operación ha aumentado de 2 mil millones de dólares a al menos 4 mil millones de dólares para los sectores de 10 a 20 años y 20 a 30 años, vigente desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre de 2026. Incluso si las operaciones alcanzan o superan consistentemente el nuevo límite, el volumen acumulado sigue siendo modesto en comparación con varios trillones de dólares de deuda a largo plazo en circulación y necesidades netas de emisión trimestrales medidas en cientos de miles de millones. Por lo tanto, la importancia del programa radica más en su contenido señalizador y su efecto sobre la liquidez a corto plazo que en una reducción decisiva de la oferta neta.
¿Las recompras constituyen aflojamiento cuantitativo o control formal de la curva de rendimientos?
No generan nuevas reservas bancarias ni implican la expansión del balance del Federal Reserve, por lo que no son aflojamiento cuantitativo. Un control formal de la curva de rendimientos requeriría un compromiso sin límite para comprar el volumen necesario para defender un objetivo de rendimiento específico. El programa actual tiene un tamaño definido, un calendario fijo y ningún techo de rendimiento publicado. Muchos analistas, sin embargo, lo describen como una forma suave o limitada de gestión de rendimientos debido al momento y a la disposición para ampliar las operaciones después de que los rendimientos alcanzaron máximos de varios años.
¿Por qué se debilitó el dólar después del anuncio?
Los rendimientos a largo plazo más bajos redujeron el diferencial de tasas de interés que respaldaba al dólar. Además, la percepción de que las autoridades están dispuestas a gestionar los rendimientos en lugar de permitir una liquidación completa del mercado generó dudas sobre la atractividad de los activos en dólares. Los estrategas de divisas señalaron que si los rendimientos se contienen mediante acción oficial, el tipo de cambio podría convertirse en la variable residual que absorba las presiones fiscales e inflacionarias, contribuyendo al descenso observado en el índice del dólar.
¿Qué explica el fuerte repunte del bitcoin?
La compresión de los rendimientos a largo plazo redujo el costo de oportunidad de mantener un activo sin rendimiento. Simultáneamente, una gran concentración de posiciones cortas apalancadas se vio obligada a cubrirse a medida que los precios aumentaban, produciendo liquidaciones estimadas cerca de $4 mil millones y amplificando el movimiento alcista. Los fondos cotizados de bitcoin al contado también registraron flujos significativos. La combinación de un entorno de tasas más favorable y una posición extrema produjo uno de los mayores avances semanales de los últimos años.
¿Reducirán permanentemente las recompras los rendimientos a largo plazo?
La mayoría de los analistas esperan solo un alivio temporal. Los impulsores estructurales, los grandes déficits fiscales, la emisión corporativa elevada para proyectos de inteligencia artificial y la inflación aún por encima del objetivo permanecen. Una vez que desaparezcan los efectos iniciales de cobertura de posiciones cortas y liquidez, los rendimientos tienden a recuperar una parte sustancial de la caída. Rendimientos más bajos duraderos requerirían o una mejora más clara en la perspectiva fiscal o una disminución sostenida en las expectativas de inflación.
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