EE.UU. se convierte en un mercado neto de entrada de bitcoin en 2026 por primera vez desde 2022: Chainalysis

2026/10/24 08:00:00

EE.UU. se convierte por primera vez desde 2022 en importador neto de bitcoin

Estados Unidos se ha convertido en un importador neto de bitcoin durante el período de 12 meses que concluyó alrededor de junio o julio de 2026, marcando un hito significativo, ya que es la primera vez que el país ocupa esta posición desde 2022, según las conclusiones proporcionadas por la empresa de análisis de blockchain Chainalysis. Destacan que las transferencias de gran valor que superaron el umbral de $10 millones fueron responsables de generar flujos netos sustanciales de 53.200 BTC, valorados en aproximadamente $4.3 mil millones. En contraste, las transferencias por debajo de $10.000 produjeron consistentemente salidas netas en los diversos períodos medidos. Este patrón observado refleja una tendencia de acumulación institucional frente a la venta minorista, que ha persistido incluso cuando la economía cripto estadounidense en general experimentó una contracción del 2,2 por ciento, reduciendo su valor de mercado total a $2,78 billones en medio de un mercado bajista predominante.

Este hallazgo forma parte del informe integral de Chainalysis titulado “North America: Inside the Growth of Agentic Commerce”, que se incluye en su serie “2026 Geography of Crypto”. La participación de Estados Unidos en la actividad global de bitcoin ha mostrado un aumento constante en cada período de informe desde el lanzamiento de los ETF de bitcoin spot en enero de 2024. Al mismo tiempo, el resto del mundo ha dependido cada vez más de stablecoins vinculadas al dólar como un medio práctico y efectivo para poseer dólares sin la necesidad de tener cuentas bancarias estadounidenses. La tendencia de la compra institucional ha revertido efectivamente los flujos salientes de bitcoin de Estados Unidos durante varios años, concentrando la oferta dentro de entidades estadounidenses mientras las stablecoins en dólares continúan expandiéndose en el extranjero. Este movimiento está reconfigurando la dinámica de los flujos transfronterizos de capital cripto bajo las condiciones actuales del mercado, mostrando el creciente espacio de las transacciones e inversiones en criptomonedas.

Las transferencias institucionales por encima de los 10 millones de dólares generan 53.200 BTC de entradas netas

Las transferencias institucionales de gran volumen fueron el principal impulsor del regreso de EE.UU. al estatus de importador neto de bitcoin. Chainalysis rastreó transferencias superiores a los $10 millones y registró un neto de 53.200 BTC que fluyeron hacia entidades atribuidas a EE.UU. durante el período de informe. Solo este volumen equivale a aproximadamente $4.3 mil millones a los precios vigentes cerca del lanzamiento de los datos. La metodología de la empresa agrupa direcciones en la cadena en entidades como exchanges, custodios y grandes tenedores, y luego atribuye geografía utilizando ubicaciones de servicios conocidas y heurísticas. Estos movimientos de alto valor contrastan claramente con las transferencias más pequeñas e indican que el capital profesional continúa asignando recursos a pesar de la debilidad general del mercado. La magnitud de estas entradas superó suficientemente la actividad saliente para generar una posición neta positiva para todo el período. Las instituciones parecen tratar al bitcoin como una alternativa monetaria escasa, una visión reforzada por los comentarios de Will Su de BlackRock, quien señaló un fuerte interés de los inversores ante el aumento de la deuda y el gasto gubernamental global.

Esta concentración de flujos grandes subraya una preferencia estructural entre participantes sofisticados por mantener bitcoin dentro de estructuras reguladas o vinculadas a EE.UU., en lugar de distribuirlo hacia afuera. El momento de estos ingresos coincide con la maduración continua de la infraestructura institucional tras las aprobaciones de los ETF en 2024. Incluso durante períodos de acción de precios más débil y salidas reportadas de ETF en la primera mitad de 2026, las transferencias grandes en la cadena permanecieron netamente positivas. Chainalysis no publica una cifra neta de importación agregada única más allá del rango más grande, pero el resultado direccional es inequívoco. La actividad de tamaño minorista se movió en la dirección opuesta, dejando al canal institucional como el factor decisivo. Esta divergencia tiene implicaciones para la distribución de liquidez y la concentración de custodia dentro de Estados Unidos. Los lectores que examinan los niveles actuales de Bitcoin price levels pueden contextualizar el tamaño absoluto de la cifra de 53.200 BTC frente a la capitalización de mercado total y el flotante libre. Los datos respaldan la conclusión de que el capital profesional ha absorbido la oferta que de otro modo podría haber salido de la jurisdicción.

Las transferencias minoristas por debajo de $10,000 generan salidas netas persistentes

Transferencias más pequeñas por debajo de $10,000 registraron saldos netos negativos desde Estados Unidos en cada subperíodo medido dentro de la ventana de Chainalysis. Estos movimientos suelen representar actividad de minoristas o titulares de menor tamaño y consistentemente sacaron más bitcoin de direcciones atribuidas a EE.UU. de los que ingresaron. El patrón se mantuvo durante los 12 meses completos hasta mediados de 2026, creando una clara bifurcación según el tamaño de la transacción. Los participantes minoristas parecen haber reducido su exposición durante la fase de mercado bajista que acompañó la contracción general del 2.2 por ciento en la economía cripto de EE.UU. Las transferencias pequeñas salientes podrían reflejar la realización de ganancias de ciclos anteriores, el reequilibrio de carteras o un desplazamiento hacia otros activos, incluidas las stablecoins.

Chainalysis vincula la venta minorista con la observación más amplia de que las instituciones han sido compradoras netas, mientras que el minorista ha vendido en su mayor parte. Esta dinámica de salida minorista no impidió la designación de importador neto general, ya que el volumen de entradas institucionales grandes superó la actividad saliente más pequeña. La ausencia de datos detallados sobre el destino de las salidas minoristas deja abiertas preguntas sobre si esas monedas se trasladaron a otras jurisdicciones, permanecieron en autocustodia fuera del ámbito de atribución estadounidense o ingresaron a diferentes categorías de servicios. La consistencia del patrón saliente a través de los períodos sugiere una diferencia conductual duradera más que una reacción temporal. El lado minorista del libro de flujos suministró efectivamente liquidez que las instituciones absorvieron, reforzando la concentración de tenencias de bitcoin entre entidades estadounidenses más grandes.

La participación de EE. UU. en la actividad global de bitcoin aumenta constantemente desde el lanzamiento del ETF en 2024

La participación medida de América en la actividad global de bitcoin ha aumentado en cada período de informes de Chainalysis desde la aprobación y lanzamiento en enero de 2024 de los ETF de bitcoin spot. La empresa construye su índice de bitcoin a partir de los flujos entrantes de servicios en la cadena, el volumen del libro de órdenes y la posición transfronteriza. En los datos de 2026, EE.UU. obtuvo 0.96 en este índice, frente a 0.52 para el resto del mundo, ampliando la ventaja desde 0.09 en 2024. Los productos de ETF, gestionados por importantes gestores de activos, proporcionaron acceso regulado que anteriormente requería estructuras más complejas. Los flujos netos acumulados hacia estos fondos desde su lanzamiento han alcanzado decenas de miles de millones de dólares, incluso tras períodos intermedios de salidas. Los productos mismos mantienen en conjunto más de un millón de BTC, según datos recientes de rastreadores.

El aumento de la participación estadounidense ocurre en un contexto de contracción general de la economía cripto estadounidense medida hasta $2.78 billones. La ganancia relativa en la actividad específica de bitcoin refleja por lo tanto un cambio en la composición, no una expansión absoluta de toda la actividad cripto. Las instituciones y los asignadores profesionales han utilizado el canal de ETF y los acuerdos de custodia relacionados para aumentar su exposición. Este cambio estructural ayuda a explicar por qué las importaciones netas en la cadena volvieron a reanudarse, incluso cuando algunas lecturas diarias del flujo de ETF se volvieron negativas. La combinación de la accesibilidad de los ETF y la acumulación continua en monederos de gran tamaño ha elevado la posición de EE. UU. en los flujos globales de bitcoin. Los observadores que siguen el desempeño de los Bitcoin al contado pueden ver cómo los productos regulados han alterado tanto los patrones de demanda doméstica como la atribución transfronteriza.

La demanda de stablecoins en dólares se expande en el extranjero mientras la preferencia en EE.UU. favorece al bitcoin

El resto del mundo ha aumentado su dependencia de las stablecoins vinculadas al dólar, mientras que Estados Unidos ha mostrado una intensidad relativamente menor de stablecoins en su mezcla de actividad cripto. El índice de stablecoins de Chainalysis asignó una puntuación de 1.00 al resto del mundo y 0.56 a Estados Unidos en el período 2026, invirtiendo el pequeño déficit de 0.05 registrado en 2024. Los tokens respaldados en dólares representan el 99.1 por ciento del volumen de stablecoins en los libros de órdenes del exchange. La empresa atribuye la preferencia internacional a una necesidad práctica: los usuarios fuera de Estados Unidos a menudo carecen de fácil acceso a cuentas bancarias estadounidenses, pero requieren exposición al dólar para pagos, Ahorro y comercio transfronterizo. Los estadounidenses ya poseen relaciones bancarias en dólares y, por lo tanto, enfrentan menos presión para mantener dólares sintéticos en la cadena.

Las reservas de stablecoins se encuentran principalmente en valores del gobierno estadounidense a corto plazo, por lo que el aumento de la demanda extranjera de dólares digitales se traduce en demanda de bonos del Tesoro. Chainalysis señala que las stablecoins han entrado en nuevos casos de uso en el extranjero, generando actividad económica que beneficia a las empresas estadounidenses y al gobierno de EE. UU. El contraste con los flujos de bitcoin es directo. Mientras que las entidades estadounidenses se han convertido en importadores netos del activo escaso, han exportado efectivamente la representación digital del dólar. Esta dinámica dual fortalece el alcance global del dólar a través de las redes de stablecoins, mientras concentra la oferta de bitcoin en el interior. El patrón parece duradero porque la necesidad subyacente de exposición al dólar accesible fuera de los canales bancarios tradicionales permanece intacta.

La economía cripto de EE.UU. se contrae un 2,2 % hasta $2,78 billones en mercado bajista

La economía cripto estadounidense medida disminuyó un 2.2 por ciento hasta $2.78 billones durante el período de informe, en línea con las condiciones más amplias de mercado bajista. América del Norte en su conjunto registró aún aproximadamente $3.02 billones, manteniéndose como la economía cripto regional más influyente del mundo. La actividad en Canadá creció un 2.3 por ciento, compensando parcialmente la contracción estadounidense. La cifra estadounidense conservó la mayor parte del casi duplicado registrado el año anterior, lo que indica que la caída no borró las ganancias anteriores. La actividad específica de bitcoin, sin embargo, aumentó su participación relativa dentro de este envoltorio general más pequeño.

La contracción proporciona contexto importante para interpretar el resultado de importador neto. Flujos netos positivos de bitcoin ocurrieron dentro de una economía cripto total en contracción, lo que indica una realocación hacia bitcoin en lugar de una expansión generalizada. Los canales institucionales y las transferencias grandes continuaron acumulándose incluso cuando la actividad medida agregada se suavizó. Esta resiliencia en el segmento de bitcoin en comparación con el mercado más amplio respalda la idea de que el capital profesional trata al bitcoin de manera diferente a otros activos cripto. Los datos también destacan los límites de las métricas basadas en volumen durante las caídas de precios, ya que la actividad denominada en dólares se contrae naturalmente cuando bajan los precios de los activos.

El bitcoin es tratado como un almacén de valor escaso por los asignadores de EE. UU.

Los participantes estadounidenses han posicionado cada vez más al bitcoin como un almacén de valor infinitamente escaso. Chainalysis cita comentarios de Will Su, Director General y Jefe de Investigación de Activos Digitales en BlackRock, quien afirmó que el interés de los inversores en el bitcoin como alternativa monetaria sigue siendo fuerte, especialmente cuando la deuda y el gasto gubernamentales alcanzan nuevos máximos a nivel global. La narrativa de escasez se alinea con los grandes flujos de transferencias entrantes y el creciente porcentaje de EE. UU. en la actividad global de bitcoin. Las instituciones ahora pueden acceder al activo a través de vehículos de ETF regulados que gestionan la custodia y el comercio, reduciendo la fricción operativa.

Este marco difiere de la demanda impulsada por la utilidad de las stablecoins observada en otros lugares. Los estadounidenses ya poseen dólares y, por lo tanto, buscan las características no soberanas y de oferta fija del bitcoin. La combinación de la infraestructura de ETF y la acumulación en cadena por entidades grandes refuerza la tesis del bitcoin como reserva de valor dentro de Estados Unidos. Las condiciones del mercado en 2026 pusieron a prueba esta preferencia mediante la debilidad de precios y la volatilidad de los flujos de ETF, pero los datos de flujos netos muestran un compromiso institucional continuo. El resultado es una concentración gradual de las tenencias de bitcoin entre entidades atribuidas a EE.UU. en comparación con el resto del mundo.

Contraste entre los flujos en cadena y los desembolsos reportados de los ETF

Los ETF de bitcoin en spot de EE. UU. registraron salidas netas sustanciales durante la primera mitad de 2026, con un informe secundario que cita $5.39 mil millones. Los rastreadores diarios y mensuales posteriores en el año continuaron mostrando períodos de redenciones netas. Estas salidas a nivel de producto podrían parecer contradictorias con el hallazgo de importador neto en cadena, pero ambos conjuntos de datos miden fenómenos diferentes. Los flujos de ETF capturan la creación y redención de acciones del fondo, mientras que Chainalysis rastrea movimientos más amplios de entidades en cadena que incluyen transferencias custodiales, actividad over-the-counter y acumulación directa en monederos. Las compras institucionales masivas pueden ocurrir fuera del mecanismo diario de creación de ETF o pueden implicar transferencias internas que aún se registran como entradas a EE. UU. bajo atribución geográfica.

La coexistencia de salidas de ETF e ingresos en cadena positivos de transferencias grandes ilustra la naturaleza multicanal de la actividad institucional de bitcoin. Los asignadores profesionales pueden rotar entre acciones de ETF, custodia directa y otros vehículos. El resultado de Chainalysis, por lo tanto, captura un conjunto más amplio de movimientos que las tablas de flujos de ETF solas. Los lectores que revisan las tendencias actuales del precio del bitcoin junto con los datos de flujo obtienen una imagen más completa de la demanda. La designación de importador neto se basa en la metodología integral en cadena, no en ninguna categoría de producto individual.

Metodología detrás de la clasificación de importador neto

Chainalysis define un importador neto de bitcoin como una región donde el valor de bitcoin recibido de contrapartes en otras regiones supera el valor enviado. La empresa agrupa direcciones en entidades y aplica heurísticas geográficas basadas en ubicaciones de servicios conocidas. Este enfoque difiere de los simples conteos de entradas o salidas en exchange y busca capturar la acumulación a través de monederos, custodios y cuentas institucionales. La designación de 2026 cubre los 12 meses que terminan aproximadamente en junio o julio de 2026. A principios de 2026, la empresa ya había señalado un aumento en la actividad de importación, lo que indica que la tendencia se desarrolló a través de múltiples ventanas.

Existen limitaciones. La atribución se basa en heurísticas y entidades conocidas; las direcciones privadas o recién creadas pueden ser más difíciles de localizar. Los bitcoin decomisados mantenidos por las autoridades estadounidenses también pueden afectar las mediciones dependiendo de cómo se clasifiquen las transferencias custodiales. La etiqueta de importador neto es, por lo tanto, un indicador direccional dentro del marco contable específico de la empresa, y no un conteo absoluto de inventario. A pesar de estas advertencias, la consistencia de los flujos entrantes de transferencias grandes y la reversión multianual respecto a períodos anteriores de salida otorgan al hallazgo peso analítico. La metodología se ha aplicado en los sucesivos informes Geography of Crypto, permitiendo comparaciones a lo largo del tiempo.

Qué significa el cambio para las tenencias de bitcoin en todo el mundo

El regreso al estado de importador neto concentra un suministro adicional de bitcoin dentro de entidades atribuidas a EE.UU. En períodos de informe sucesivos, el efecto acumulativo del aumento de la participación de la actividad estadounidense y los flujos netos positivos reduce la cantidad relativa de bitcoin en circulación en otras jurisdicciones. Las instituciones y grandes tenedores que prefieren custodia regulada o doméstica contribuyen a este cambio geográfico. Los 53.200 BTC provenientes del rango de transferencia más grande representan alone una cantidad material en relación con los volúmenes de trading diarios y la emisión de mineros.

Las implicaciones a plazo más largo incluyen posibles cambios en la distribución de liquidez, la concentración de custodia y la geografía de los grandes tenedores. Si el patrón persiste, las entidades estadounidenses controlarán una fracción mayor de la oferta circulante. La expansión de las stablecoins en el extranjero extiende simultáneamente el alcance del dólar, creando una dinámica complementaria en lugar de competitiva. La doble exportación de dólares digitales y la importación de bitcoin fortalecen tanto el alcance monetario del dólar como la acumulación doméstica del activo digital escaso. Los observadores de la estructura del mercado vigilarán los períodos posteriores de Chainalysis para confirmar la persistencia.

Función de la infraestructura de ETF spot para elevar la actividad en EE. UU.

El lanzamiento en enero de 2024 de los ETFs de bitcoin a nivel spot en EE.UU. eliminó barreras significativas para el acceso institucional y minorista. Los productos de los principales gestores de activos lograron un éxito inicial récord y ahora poseen más de un millón de BTC en conjunto. La existencia de estos vehículos ha respaldado el aumento constante de la participación de EE.UU. en la actividad global de bitcoin. Incluso durante intervalos de reembolsos netos, la infraestructura permanece disponible para una rápida reacumulación. Los acuerdos de custodia, los mecanismos de participantes autorizados y la claridad regulatoria en torno a los productos han madurado el mercado.

Chainalysis vincula explícitamente el lanzamiento del ETF al posterior aumento de la actividad de bitcoin medida en Estados Unidos. Los productos transformaron el bitcoin de un activo accedido principalmente a través de plataformas extranjeras o estructuras complejas en uno disponible a través de cuentas de corretaje ordinarias. Esta accesibilidad sustenta tanto los aumentos relativos de cuota como la capacidad de las entidades grandes para acumular sin depender exclusivamente de canales no regulados. El efecto de infraestructura continúa operando independientemente de la dirección del flujo a corto plazo.

Reservas de stablecoin y vinculación con la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU.

La demanda externa de stablecoins en dólares genera una demanda secundaria de los títulos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo que respaldan a la mayoría de los emisores principales. Chainalysis señala que las reservas de stablecoins se encuentran en gran medida en estos instrumentos. El aumento del uso extranjero canaliza así capital hacia valores del gobierno de EE.UU., mientras proporciona a los usuarios un medio denominado en dólares que se liquida en cadenas de bloques públicas. El 99,1 por ciento de dominio de los tokens vinculados al dólar en el volumen del libro de órdenes de stablecoins subraya la concentración.

Este mecanismo beneficia la posición fiscal y el sistema financiero de EE.UU., incluso cuando los flujos de bitcoin se mueven en la dirección geográfica opuesta. Los productos del Tesoro tokenizados muestran interés extranjero relacionado, con ciertas jurisdicciones que mantienen más valor que los titulares domésticos de EE.UU. en algunas categorías. El canal de stablecoin exporta efectivamente la utilidad del dólar, mientras que el canal de bitcoin importa escasez. Ambas tendencias refuerzan la centralidad financiera de EE.UU. de maneras distintas.

Comercio agente y contexto norteamericano más amplio

El mismo informe de Chainalysis que identificó el cambio en el flujo de bitcoin también documentó un crecimiento rápido en el comercio agente, en el que agentes de IA pagan automáticamente por servicios utilizando cripto. Las transacciones acumuladas a través del protocolo x402 en Base superaron los 138 millones para el tercer trimestre de 2026, con la gran mayoría consistiendo en micropagos inferiores a diez centavos. Los monederos vinculados a EE.UU. dominaron la actividad identificable en varias categorías, incluyendo el 88,1 por ciento de los pagos de inferencia de modelos de IA geolocalizados. La economía cripto total de América del Norte de 3.02 billones de dólares continúa marcando el ritmo global.

Aunque el comercio agente principalmente implica stablecoins para microtransacciones, el informe más amplio presenta a EE. UU. como un nodo para nueva actividad económica en cadena. La coexistencia de la acumulación institucional de bitcoin y el liderazgo en pagos emergentes impulsados por agentes ilustra la naturaleza multifacética del compromiso de EE. UU. con las criptomonedas. El crecimiento de Canadá y su fortaleza en P2P añaden matices regionales. Juntos, estos elementos muestran un mercado que al mismo tiempo se contrae en términos de dólares nominales, concentra bitcoin, exporta stablecoins en dólares y pionera nuevos casos de uso de pagos autónomos.

Mirando hacia adelante la persistencia de Flow y la estructura del mercado

La persistencia de la posición neta importadora dependerá de las decisiones de asignación institucional que respondan al sentimiento del mercado, las condiciones macroeconómicas y las valoraciones relativas. Chainalysis señala que la acumulación de bitcoin depende de esas decisiones. Los patrones de salida minorista podrían moderarse si la recuperación de precios fomenta una nueva retención. Las ventanas de informes posteriores aclararán si 2026 marca un cambio estructural duradero o una reversión cíclica. La combinación de la infraestructura de ETF, la preferencia de las grandes entidades por la escasez y la continua demanda extranjera de stablecoins crea un marco coherente para los flujos observados.

Los participantes del mercado y los analistas monitorearán tanto los flujos de entidades en la cadena como los datos de ETF a nivel de producto para confirmación. El hallazgo de 2026 ya demuestra que los canales institucionales pueden generar un movimiento neto positivo de bitcoin en EE.UU. incluso durante períodos de precios más débiles y salidas intermitentes de ETF. La reasignación geográfica de la oferta sigue siendo una de las historias estructurales más claras que surgen de los últimos datos de Chainalysis.

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Preguntas frecuentes

¿Qué significa que Estados Unidos sea un importador neto de bitcoin según Chainalysis?

Una designación de importador neto de bitcoin significa que el valor medido de bitcoin recibido por entidades atribuidas a EE.UU. de contrapartes en otras regiones superó el valor enviado hacia afuera durante el período de informe. Chainalysis llega a esta conclusión agrupando direcciones en la cadena en entidades y aplicando heurísticas geográficas. La clasificación es específica de la metodología de la empresa y cubre una actividad más amplia que solo los depósitos en exchange.

¿Qué tan grandes fueron las entradas institucionales de bitcoin que impulsaron el cambio de 2026?

Las transferencias superiores a 10 millones de dólares generaron un flujo neto de 53.200 BTC hacia entidades atribuidas a EE.UU. A los precios vigentes alrededor del lanzamiento del informe, ese volumen equivalió aproximadamente a 4.300 millones de dólares. Las transferencias más pequeñas por debajo de 10.000 dólares se movieron en la dirección opuesta durante todo el período.

¿También mostraron los ETF de bitcoin spot de EE. UU. flujos netos entrantes durante el mismo período?

Los informes secundarios indicaron salidas netas sustanciales de los ETFs de bitcoin spot de EE.UU. en la primera mitad de 2026, con una cifra que menciona $5.39 mil millones. Los datos de transferencias grandes en la cadena y los datos de creación/reembolso de ETFs miden canales diferentes, por lo que ambos resultados pueden coexistir. Las instituciones pueden acumular a través de custodia directa, mesas OTC u otros vehículos además de acciones de ETF.

¿Por qué el resto del mundo está aumentando su uso de stablecoins en dólares?

Los usuarios fuera de los Estados Unidos a menudo carecen de acceso conveniente a cuentas bancarias estadounidenses, pero necesitan exposición al dólar para pagos, ahorros y comercio. Las stablecoins vinculadas al dólar satisfacen esa necesidad. Los estadounidenses ya tienen relaciones bancarias en dólares y, por lo tanto, muestran una intensidad relativamente menor de actividad en stablecoins dentro de su mezcla general de cripto.

¿Cómo ha cambiado la participación de EE. UU. en la actividad global de bitcoin desde 2024?

Chainalysis informa que la participación de EE. UU. ha aumentado en cada período de informe desde el lanzamiento en enero de 2024 de los ETF de bitcoin al contado. El índice de bitcoin de la empresa colocó a Estados Unidos en 0.96 frente a 0.52 para el resto del mundo en los datos de 2026, ampliando una brecha anterior.

¿Cuál es el tamaño de la economía cripto de EE. UU. en las últimas cifras de Chainalysis?

La economía cripto de EE.UU. midió $2.78 billones, una disminución del 2.2 por ciento respecto al período anterior. América del Norte en su conjunto se situó en aproximadamente $3.02 billones. La cifra de EE.UU. mantuvo la mayor parte de las ganancias sustanciales registradas el año anterior.

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