Informe Semanal de KuCoin Ventures: Perps de Billones de Dólares vs. Euforia de ETF, la Apuesta Protegida de Andre Cronje y la Nueva Meta NFT
2025/10/06 07:42:01
1.Guerras de CLOB: El volumen mensual de trading de Perp DEX supera los $1 billón, mientras que los mercados de predicción alcanzan su nivel más alto desde el último mes electoral
Libros de órdenes en cadena: Migrando la lógica de CLOB a la blockchain para una ejecución descentralizada, con características clave como: datos del libro de órdenes transparentes almacenados en cadena; creación, emparejamiento y ejecución de órdenes a través de smart contracts; y emparejamiento de órdenes y liquidación de operaciones directamente en la blockchain.
En septiembre, el sector de libros de órdenes en cadena experimentó un crecimiento explosivo, liderado por los Perp DEX y los mercados de predicción. Las plataformas de Perp DEX como Hyperliquid, Aster y Lighter lograron un récord histórico de $1 billón en volumen mensual de trading, mientras que los mercados de predicción, encabezados por Polymarket y Kalshi, alcanzaron sus niveles más altos desde el último mes electoral. La competencia entre protocolos en estos subsectores se intensificó, con Aster y Lighter superando a Hyperliquid, impulsados por incentivos de puntos y grandes expectativas de tokens, logrando volúmenes diarios de trading de decenas a cientos de miles de millones de dólares. Plataformas de segunda categoría como edgeX, Pacifica y Paradex también registraron un crecimiento masivo, con volúmenes diarios superando los $1 mil millones. Los mercados de predicción pasaron de un panorama oligopólico a una feroz rivalidad entre Polymarket y Kalshi, ambos lanzando programas de incentivos para ecosistemas con el fin de capturar cuota de mercado. Mientras los dos principales exploran posibles IPOs, el tercer mercado de predicción más grande, Limitless, aprovechó la oportunidad de emisión de tokens, recaudando 200 veces su objetivo en la plataforma Kaito Launchpad, estableciendo el récord de recaudación más alto de Kaito.
Fuente de Datos: DeFiLlama & Dune
En los AMM DEXs, el trading depende del tamaño de los pools de liquidez. Para activos con capitalizaciones de mercado que oscilan entre millones y miles de millones, los pools generalmente no superan una décima parte del valor del activo, lo que genera un deslizamiento significativo en operaciones grandes, especialmente en pools de baja liquidez, donde las posibles pérdidas por swaps son aún mayores. Los libros de órdenes on-chain, impulsados por órdenes límite de compradores y vendedores, permiten a los creadores de mercado participar de forma más sencilla y eficiente, yendo más allá de la oferta y demanda básica del mercado, lo que resulta en una mejor profundidad de mercado y dinámica de precios. Además, los libros de órdenes on-chain son cruciales para acomodar a diversos tipos de participantes. A medida que la infraestructura blockchain mejora, los traders de alta frecuencia y aquellos con estrategias personalizadas son cada vez más comunes, y los AMM tienen dificultades para satisfacer sus variadas necesidades. Los usuarios nuevos, que a menudo ingresan al espacio on-chain a través de los CEXs, están acostumbrados a los sistemas de libros de órdenes de los CEXs y encuentran desconcertantes el alto deslizamiento y las discrepancias en el trading de los AMM. A medida que los CEXs aceleran su expansión on-chain—integrando wallets y trading on-chain—la lógica del trading y las interfaces front-end de las plataformas on-chain están alineándose cada vez más con las convenciones de los CEXs, haciendo que el auge de los CLOBs on-chain sea imparable.
Según la clasificación de AI Research, el sector de CLOB puede dividirse en tres subcategorías: Appchain, Aplicaciones On-chain y On-chain Infra. Appchain incluye plataformas como Hyperliquid, Bullet, Hibachi y Lighter; las Aplicaciones On-chain incluyen Valhalla, GTE, Aster DEX, edgeX y BlueFin; y On-chain Infra incluye DeepBook y Ordely.
Fuente: A1 Research
Por supuesto, aunque muchos Perp DEXs y mercados de predicción afirman ser mercados CLOB, una parte significativa no califica por completo. Aparte de Hyperliquid, muchos Perp DEXs todavía dependen de la coincidencia off-chain, lo que hace imposible verificar órdenes de trading específicas y obliga a depender de datos de API, que pueden estar altamente inflados. Por ejemplo, Aster, que ha experimentado un rápido crecimiento en el volumen de trading, enfrentó escepticismo por parte del cofundador de DeFiLlama. Debido a la incapacidad de Aster para proporcionar una validación de datos más profunda—como quién está colocando y ejecutando las órdenes—DeFiLlama ha eliminado sus datos de la lista. Una situación similar ha surgido con el mercado de predicción Kalshi, donde algunos miembros de la comunidad sospechan de una inflación significativa en el volumen, impulsando artificialmente sus cifras nominales de trading.
2. Señales de mercado seleccionadas semanalmente
Niebla macroeconómica vs. Fiebre cripto: los ETFs captan miles de millones mientras AC presenta una estrategia de "protección del principal"
El sentimiento del mercado está siendo arrastrado por dos fuerzas extremas: de un lado, un optimismo inmenso dentro del mundo cripto; del otro, una densa niebla de incertidumbre macroeconómica.
Bitcoin superó los $125,000 hoy, rompiendo su máximo histórico una vez más. Impulsando este momento está el formidable desempeño del mercado de ETF de criptomonedas de spot en EE.UU. La semana pasada, los ETFs de Bitcoin registraron impresionantes entradas netas de $3.24 mil millones en una sola semana, marcando el segundo récord histórico más alto. Simultáneamente, los ETFs de Ethereum lograron atraer $1.3 mil millones. La fiebre del mercado está lejos de terminar, ya que la SEC está preparada para emitir un veredicto final sobre al menos 16 nuevos ETFs de criptomonedas de spot en octubre, que incluyen tokens destacados como SOL, XRP y LTC. Para acelerar este proceso, la SEC adoptó recientemente estándares universales de listado que podrían reducir los tiempos de revisión a menos de 75 días. Analistas de ETFs de Bloomberg están tan confiados que predicen que las probabilidades de aprobación de un ETF de spot para SOL son ahora "prácticamente del 100%".
Fuente de datos: SoSoValue
Sin embargo, al cambiar nuestra perspectiva hacia el panorama macroeconómico, el cuadro es menos alentador. La administración Trump está aprovechando la crisis de cierre del gobierno para impulsar una segunda ola de despidos masivos de empleados federales, con 100,000 trabajadores recortados esta semana y la Casa Blanca insinuando más reducciones permanentes. Para empeorar la situación, el informe crítico de Nóminas No Agrícolas (NFP) de este mes no fue publicado debido al cierre, lo que genera preocupaciones serias de que la Reserva Federal se verá obligada a tomar decisiones de política monetaria sin datos clave.
En respuesta, Wall Street está dirigiendo su atención hacia "datos alternativos". Un informe privado de NFP de la firma de datos Revelio mostró un aumento de 60,000 empleos en septiembre, convirtiéndolo en el mes con mejor desempeño este año. Si estos datos se convierten en la base de decisión de la Fed, las esperanzas de un recorte de tasas en octubre parecen increíblemente bajas. Curiosamente, a pesar de estos datos restrictivos, la herramienta CME FedWatch muestra que los traders siguen apostando obstinadamente por otro recorte de tasas de 25 puntos básicos al final del mes.
Fuente de datos: CME FedWatch
Esta incertidumbre macroeconómica no parece haber disminuido el entusiasmo del mercado. El pasado viernes, los principales índices bursátiles de EE.UU. alcanzaron nuevos máximos intradía, los futuros de oro cerraron en un nuevo pico por cuarto día consecutivo (subiendo por siete semanas consecutivas), la plata repuntó más del 3% a un máximo de catorce años y el cobre de Nueva York aumentó más del 7% en la semana.
Lo que hay que observar la próxima semana:
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Vacío de Datos: El cierre del gobierno no solo ha retrasado el informe de Nóminas No Agrícolas, sino que también podría afectar la publicación de los datos de IPC de septiembre, programados para dentro de dos semanas. El mercado estará navegando a ciegas sin estos indicadores económicos clave por un tiempo.
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Powell toma el micrófono: El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, tiene programado hablar la próxima semana. El mercado estará pendiente de cada palabra que diga para obtener pistas sobre sus opiniones sobre el cierre y cualquier indicio sobre futuras políticas.
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Semana del Premio Nobel: El anuncio de los ganadores del Premio Nobel podría revitalizar el entusiasmo narrativo y las discusiones en torno a los conceptos de IA y DeSci (Ciencia Descentralizada).
Según DeFiLlama, la capitalización total del mercado de las stablecoins ha superado los $300 mil millones. Durante la última semana, USDT, USDC y USDe han experimentado crecimiento. El fondo BUIDL de BlackRock vio un aumento en su suministro circulante, pasando de $1.979 mil millones a $2.665 mil millones después del 27 de septiembre, con la mayor parte de este crecimiento originándose en Ethereum.
Fuente de Datos: DeFiLlama
Seguimiento de Financiamiento VC
Aunque el financiamiento general en el mercado primario estuvo relativamente tranquilo la semana pasada, hubo varios puntos destacados. Kraken, según informes, cerró una ronda de financiamiento de $500 millones con una valoración de $15 mil millones a finales de septiembre, mientras continúa su avance hacia una IPO. Bit Digital (BTBT) recaudó otros $135 millones a través de una oferta de notas convertibles, principalmente para comprar Ethereum y para otros fines corporativos. La empresa de pagos RedotPay completó una ronda estratégica de $47 millones, con inversores anteriores como Galaxy Ventures y Vertex Ventures intensificando su participación, y Coinbase Ventures liderando la ronda.
Fuente de Datos: CryptoRank
Nuevo Manual de AC: La recaudación de $200M de Flying Tulip y su modelo de "Cero Pre-Mine" están cambiando el juego
La narrativa más cautivadora en el mercado primario esta semana pertenece, sin duda, a Andre Cronje y su nuevo proyecto, Flying Tulip.
El proyecto acaba de anunciar la finalización de una recaudación de $200 millones con una valuación de $1 mil millones, con participantes como CoinFund, DWF Labs y otras firmas destacadas. Flying Tulip busca construir un exchange de pila completa que abarque una amplia gama de servicios, y su filosofía central de "precio de riesgo consciente de la ejecución" aborda directamente un punto crítico en DeFi. Emplea un mecanismo AMM dinámico que se ajusta a la volatilidad del mercado en tiempo real para optimizar automáticamente la asignación de capital para los LPs, con el objetivo de reducir drásticamente la pérdida impermanente y bajar la barrera de entrada para DeFi.
El proyecto utiliza la stablecoin descentralizada ftUSD como el elemento vital de su diseño de liquidez, con un rendimiento esperado del 8-12% APY. Este rendimiento se origina a partir de actividades reales en la cadena, como préstamos, estrategias de cobertura delta-neutral y staking. Este enfoque no solo mejora la eficiencia de capital del ecosistema, sino que también potencia sus productos principales, incluyendo los préstamos y los perpetuals.
Sin embargo, las innovaciones más disruptivas de Flying Tulip radican en su tokenómica y en la protección al inversor. El proyecto ofrece a los inversores una "opción de venta perpetua" envuelta en un NFT. Esto permite a los titulares no solo redimir sus tokens por su capital original en cualquier momento, sino también comercializar este NFT, que contiene los "derechos de protección". El modelo de incentivos del equipo también tiene una estructura única: en el lanzamiento, el equipo y la fundación no poseen tokens. Todos los ingresos futuros del protocolo se usarán primero para recomprar tokens FT en el mercado. Solo entonces estos tokens recomprados serán distribuidos según una proporción fija (40% Fundación, 20% Equipo, 20% Ecosistema, 20% Incentivos). Este modelo de "recomprar-y-distribuir" crea una alineación de intereses sin precedentes entre el equipo y los inversores; el equipo solo será recompensado si el protocolo tiene éxito y genera ingresos reales.
Por supuesto, esto no significa que la inversión esté libre de riesgos. La visión de Flying Tulip es increíblemente ambiciosa, lo que representa un riesgo significativo de ejecución para el equipo. Y aunque el capital de los inversores está protegido, estos tendrán que asumir el costo de oportunidad de no destinar su capital a otras inversiones de alto rendimiento si el token del proyecto tiene un desempeño pobre a largo plazo. No obstante, con sus innovaciones únicas, Flying Tulip se ha consolidado como uno de los proyectos más atractivos a seguir en el mercado actual.
**3. Spotlight del Proyecto**
**OpenSea lanza tokens de estrategia NFT; PunkStrategy lidera el auge del sector**
El 30 de septiembre, OpenSea anunció el soporte para el trading de tokens de “estrategia NFT”, lo que desató un auge de interés en el sector. PunkStrategy (PNKSTR) tomó la delantera, atrayendo atención hacia tokens similares como PudgyStrategy (PUDGYSTR), ApeStrategy (APESTR) y Madlads Strategy (MLSTRAT) basado en Solana. Al 5 de octubre, la capitalización de mercado de PNKSTR superó los $250 millones.
**Fuente de Datos:** https://www.nftstrategy.fun/strategies
Toma PNKSTR como ejemplo: cada transacción conlleva una tarifa del 10%, de la cual el 8% se destina a un fondo de protocolo. Una vez que el fondo acumula lo suficiente para comprar un NFT al precio mínimo (floor price), el contrato realiza automáticamente la compra y vuelve a listar el NFT a aproximadamente 1.2 veces el precio mínimo. Las ganancias de la reventa se utilizan luego para recomprar y quemar tokens, formando un ciclo dinámico de “Comprar NFT → Revender → Recomprar y Quemar”. PunkStrategy, el primero en adoptar este modelo, aprovechó la propiedad intelectual de CryptoPunks y su ventaja como pionero para alcanzar la mayor capitalización de mercado y liquidez. Otros tokens de estrategia suelen mantener la misma estructura de tarifas del 10% y asignan un 1% a la recompra y quema de PNKSTR, otorgándole un rol de “meta-token” y fomentando la interconexión dentro del sector.
El rápido flujo de capital hacia los tokens de estrategia NFT refleja una confluencia de lógica y sentimiento del mercado. Primero, los precios mínimos (floor prices) y los volúmenes de transacción de los NFTs de alta gama (blue-chip) han mostrado signos de recuperación, sentando las bases para la narrativa de “usar las ganancias del trading de NFTs para respaldar el valor del token”. Segundo, los tokens de estrategia son negociables en DEXs y composables con DeFi, lo que mejora la indexabilidad y la utilidad de la exposición a los NFTs. Tercero, el suministro en etapas tempranas es limitado, lo que conduce a una especulación concentrada en unos pocos tokens y magnifica la volatilidad de precios.
Sin embargo, este modelo presenta una fragilidad inherente. Depende en gran medida de la liquidez y la estabilidad de precios de los NFTs subyacentes. Si los NFTs se vuelven ilíquidos o pierden valor, el protocolo puede fallar en revenderlos de manera rentable, colapsando el ciclo de recompra. Además, el impuesto del 10% causa una dilución constante para los holders a menos que se produzca un flujo continuo de nuevo capital, lo que recuerda a mecánicas tipo Ponzi. Estos tokens suelen estar controlados por unos pocos holders grandes que incrementan los precios para desencadenar FOMO antes de tomar ganancias. PNKSTR ya ha exhibido ciclos de auge y caída, con signos de centralización entre un pequeño número de wallets.
Mientras que los tokens de estrategia NFT se han convertido en un foco de mercado a corto plazo y han generado debates sobre la “inversión en índices de NFTs”, su valor a largo plazo sigue siendo incierto. Sin ingresos reales sostenidos provenientes del trading de NFTs, el impulso especulativo podría ser de corta duración. Una vez que el sentimiento se enfríe, estos activos podrían experimentar caídas más pronunciadas y rápidas en comparación con los tokens tradicionales. Los inversores deben ser conscientes de sus riesgos de liquidez y fallas estructurales. En esencia, los tokens de estrategia NFT convierten “ganancias del trading de NFTs blue-chip → recompra y quema de tokens” en un índice negociable, ofreciendo tanto innovación como reflexividad. A corto plazo, presentan oportunidades especulativas y de rotación sectorial, pero su viabilidad a largo plazo depende de ingresos reales por NFTs y el ajuste fino de parámetros como tarifas, multiplicadores de listado y transparencia en las recompras.
Sobre KuCoin Ventures
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