¿Qué es el crédito digital bitcoin? Se explica STRC y SATA
Bitcoin's next big market may not involve owning BTC at all. It may involve financing the companies that hold it. Bitcoin digital credit barely existed two years ago. Dan Hillery of UXTO now estimates the market at roughly $16 billion and argues it could one day rival Bitcoin's own $1.5 trillion market capitalization.
Los productos en su núcleo son acciones preferentes, no préstamos respaldados por bitcoin. STRC de Strategy paga un dividendo anualizado del 12% en efectivo, dos veces al mes, sobre una acción con un valor nominal de $100. SATA de Strive funciona bajo un modelo similar. Pero STRC no está garantizado por el bitcoin de Strategy, y junio reveló el costo: la acción se negoció por debajo de $100, y Strategy luego vendió bitcoin para ayudar a financiar los dividendos.
Aquí está cómo funcionan STRC y SATA, qué falló en junio y qué tendría que cambiar para que un mercado de 16 mil millones de dólares crezca cerca de 1,5 billones.
¿Qué es el crédito digital bitcoin y cómo funciona?
El crédito digital de bitcoin es un valor preferente emitido por una empresa tesoro de bitcoin. Paga un dividendo fijo o variable sobre un valor declarado de $100, y el emisor utiliza el dinero recaudado para comprar más bitcoin.
La estrategia, el mayor tenedor institucional de bitcoin del mundo, es el ejemplo principal. Su STRC paga un 12% anual en efectivo, dos veces al mes, y la tasa se reinicia mensualmente para mantener el valor de la acción cerca de $100. STRC se negocia en Nasdaq, por lo que la mayoría de los inversores lo compran a través de una cuenta de corretaje estándar.
¿Cómo funciona el crédito digital de bitcoin?
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La estrategia emite STRC como un título preferente perpetuo con un valor nominal de $100. Las acciones no están garantizadas por las tenencias de bitcoin de la estrategia y en su lugar otorgan un derecho preferente sobre los activos residuales de la empresa.
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La estrategia recauda capital a través de STRC y otros valores. En mayo, la empresa emitió $2.0 mil millones en STRC y $84 millones en acciones ordinarias, y luego utilizó los ingresos como parte de su estrategia de capital más amplia, incluyendo la compra de 24.869 bitcoin. El capital recaudado a través de STRC también puede respaldar la Reserva en USD de la empresa y las recompras de STRC.
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Los titulares de STRC reciben dividendos en efectivo dos veces al mes, cuando los declara la junta. La estrategia mantiene una reserva en USD para respaldar los dividendos preferentes y los intereses sobre la deuda pendiente. La reserva ascendía a $5.10 mil millones al 13 de septiembre de 2026.
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La estrategia revisa la tasa de dividendos mensualmente, utilizando el precio de operación de STRC como guía para mantener las acciones cerca de su valor nominal de $100. La junta establece la tasa de dividendos, y el mecanismo no garantiza que STRC opere a $100.
¿Cuál es la diferencia entre crédito digital y equidad digital?
El crédito digital paga un dividendo establecido y tiene prioridad más alta en la estructura de capital que el capital común. La equidad digital es la acción común, que absorbe la volatilidad del bitcoin y mantiene el potencial de ganancias.
Michael Saylor, fundador y presidente ejecutivo de Strategy, describe el modelo de Strategy como tres capas. Bitcoin es capital digital, STRC es crédito digital y MSTR, la acción ordinaria de Strategy, es equidad digital.
El crédito está diseñado para generar rendimiento con menos volatilidad que el bitcoin. La equity asume las fluctuaciones a cambio del rendimiento excedente. Saylor describe MSTR como una exposición amplificada al bitcoin que puede caer con mayor intensidad durante las correcciones.
Dan Hillery de UXTO hace la misma distinción entre riesgo de crédito digital y riesgo de capital digital.
¿Es el crédito digital de bitcoin respaldado por bitcoin?
No directamente. La estrategia indica que sus valores preferidos, incluido STRC, no están garantizados por su bitcoin. Los tenedores tienen un derecho preferente sobre los activos residuales de la empresa, que tiene prioridad sobre los accionistas comunes pero detrás de la deuda. Por lo tanto, “crédito respaldado por bitcoin” describe la estrategia del emisor, no la garantía del valor.
Las acciones preferentes de tasa fija de la estrategia carecen de garantía: STRF paga el 10%, STRK el 8%, STRD el 10% y STRE, denominado en euros, el 10%. Se pagan trimestralmente, mientras que STRC paga dos veces al mes. Los dividendos se pagan en efectivo si y cuando la junta los declare, y STRC no está asegurada por la FDIC.
¿Qué tan grande es el mercado de crédito digital de bitcoin en 2026?
El mercado de crédito digital de bitcoin es de aproximadamente $16 mil millones, según Dan Hillery de UXTO, frente a casi nada hace dos años. Esa cifra es una estimación, no un total auditado, y depende de qué valores contabilices.
¿Qué tan rápido crece el mercado de crédito digital de bitcoin?
En aproximadamente 16 meses, la Estrategia construyó una pila de acciones preferentes de $15.5 mil millones. Su primera preferente, STRK, se lanzó en enero de 2025. Al 25 de mayo de 2026, cinco valores preferentes (STRF, STRC, STRK, STRD y STRE) tenían un valor nocional combinado de $15.5 mil millones. STRC, añadida en julio de 2025, es la más grande de ellas.
SATA de Strive añade una capa más pequeña: aproximadamente 4.4 millones de acciones en circulación en abril, o alrededor de $440 millones a su monto declarado de $100. Al sumarlo, el total de primavera asciende a aproximadamente $16 mil millones.
Hillery llama al crédito digital la parte de más rápido crecimiento de la estructura de capital del bitcoin, y los propios números de Strategy apuntan en la misma dirección.
¿Qué tan grande es STRC, el producto de crédito digital más grande de bitcoin?
STRC se ha convertido en un componente clave del programa de valores preferidos de Strategy. En mayo de 2026, Strategy emitió $2 mil millones adicionales de STRC, llevando su nominal total de acciones preferidas a $15,5 mil millones al 25 de mayo. La empresa utilizó los ingresos de las ofertas de STRC y acciones comunes para comprar 24.869 bitcoin.
El tamaño del notional pendiente de STRC ha cambiado debido a que la estrategia ajusta su actividad de emisión y recompra. Para medir con precisión su tamaño actual en el mercado, es importante distinguir entre el notional emitido, el notional pendiente y el valor de mercado de las acciones que negocian por debajo o por encima de su monto nominal de $100.
¿Cómo se compara el mercado de crédito digital con la capitalización de mercado del bitcoin?
El crédito digital de bitcoin representa actualmente aproximadamente el 1% de la capitalización de mercado del bitcoin. Hillery estima el mercado de crédito en $16 mil millones, en comparación con la capitalización de mercado del bitcoin de aproximadamente $1,5 billones.
Una participación del 10% situaría el mercado de crédito en aproximadamente $150 mil millones, casi diez veces su tamaño actual. Sin embargo, la comparación es aproximada porque las cifras de crédito digital representan el valor nocional de los valores, mientras que la capitalización de mercado de bitcoin refleja el valor del BTC en circulación.
¿Cómo pagan dividendos STRC y SATA?
STRC paga un dividendo anualizado del 12% dos veces al mes, mientras que SATA paga el 13% todos los días hábiles. Ambas tasas se aplican a una cantidad nominal de $100, por lo que el rendimiento real varía con el precio de la acción. Las diferencias clave son cómo cada emisor establece la tasa, financia los dividendos y respalda el precio de la acción alrededor de $100.
¿Cómo funciona la tasa de dividendos de STRC?
La junta de la estrategia establece la tasa de dividendos STRC, generalmente mensualmente, con el objetivo de mantener las acciones cerca de su valor nominal de $100. STRC se lanzó con un 9% en julio de 2025 y alcanzó un 12% en julio de 2026.
Desde el 29 de junio, la tasa no está vinculada a una fórmula de precio automática. La administración considera el precio de STRC, los rendimientos del mercado, la cobertura de reservas y otros factores. La empresa planea mantener la tasa en el 12% hasta que STRC negocie cerca de $100 de manera sostenida. La tasa no puede caer por debajo del SOFR de un mes ni reducirse mientras un dividendo anterior siga sin pagarse.
¿De dónde proviene el dinero para los dividendos de STRC y SATA?
Los dividendos se financian con reservas en efectivo en lugar de ganancias por el aumento del precio del bitcoin. La reserva en USD de la estrategia respalda los dividendos preferentes y los intereses de la deuda y se situó en 5.100 millones de dólares el 13 de septiembre. La empresa también ha utilizado acciones ordinarias y ventas de bitcoin para financiar sus necesidades y reservas en efectivo.
Strive mantiene una reserva separada de dividendos SATA. En marzo, indicó que la reserva cubría 18 meses de dividendos, con 12 meses en efectivo y seis meses en acciones STRC. La tasa de dividendo de SATA era del 13% al agosto, con pagos realizados todos los días hábiles desde el 16 de junio.
¿Cómo mantienen las recompras a STRC cerca de los $100?
La estrategia compra STRC cuando negocia por debajo de su cantidad declarada de $100, con compras más grandes a descuentos más profundos y compras más pequeñas a medida que el precio se acerca a $100.
El 8 de septiembre, aumentó su autorización para recompras de valores de crédito digital de $1 mil millones a $2 mil millones. A finales de julio, compró STRC a un promedio de $86.53, un descuento del 13,47% respecto al valor nominal, y gastó $139,3 millones en recompras entre el 8 y el 13 de septiembre.
La estrategia indica que la política tiene como objetivo apoyar el objetivo a largo plazo de STRC de operar consistentemente cerca de $100, pero las recompras siguen sujetas a las condiciones del mercado, la liquidez y el capital disponible.
STRC frente a SATA: ¿Cuál es la diferencia?
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Característica
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STRC
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SATA
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Emisor
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Estrategia
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Esforzarse
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Tarifa
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12.00%, declarado hasta el 15 de octubre
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13,00%, declarado hasta el 31 de octubre
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Pagos
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Dos veces al mes, cuando se declare
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Cada día hábil, cuando se declare
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Rango de precio objetivo
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$99 a $100
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$99 a $101 (guía de marzo)
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Reservar
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Reserva de $5.10 mil millones USD (13 de septiembre)
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18 meses de dividendos: 12 en efectivo, 6 en STRC (marzo)
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¿Puede el crédito digital de Bitcoin rivalizar con la capitalización de mercado de Bitcoin?
El crédito digital de bitcoin sigue siendo pequeño en comparación con el bitcoin mismo. Dan Hillery de UTXO estima el mercado en aproximadamente $16 mil millones, frente a la capitalización de mercado de aproximadamente $1.5 billones del bitcoin. Su argumento es que el crédito digital podría alcanzar eventualmente una escala similar a medida que se desarrollen más productos financieros alrededor de la propiedad de bitcoin y las empresas que poseen BTC.
El mercado ya está expandiéndose más allá de los préstamos tradicionales respaldados por bitcoin. Productos como el STRC de Strategy y el SATA de Strive brindan a los inversores exposición similar al crédito a través de valores preferentes, mientras que los productos estructurados pueden dividir el riesgo de crédito relacionado con bitcoin en reclamaciones senior y subordinadas. Por separado, Mauricio Di Bartolomeo, cofundador de Ledn, ha proyectado que el préstamo respaldado por bitcoin podría alcanzar los $1 billón en cinco a 10 años, ya que la titulización atraerá más capital institucional al mercado.
Alcanzar los 1.5 billones de dólares requeriría mucho más que el crecimiento de los productos actuales. El mercado necesitaría una participación institucional más profunda, mercados de crédito titulizados más grandes, más emisores y suficiente liquidez para respaldar diferentes perfiles de riesgo. La comparación de Hillery es, por lo tanto, una tesis de mercado a largo plazo, no una predicción de que el crédito digital está a punto de igualar la capitalización de mercado del bitcoin.
¿Cuáles son los riesgos del crédito digital de bitcoin?
Los principales riesgos son el precio, el financiamiento y el ranking. STRC no está respaldado por bitcoin de la Estrategia y tiene solo un derecho preferente sobre los activos residuales, por lo que puede negociarse por debajo de su monto declarado de $100, el emisor debe seguir encontrando efectivo para los dividendos, y los tenedores quedan detrás de la deuda. STRC mostró este año el primer riesgo en su totalidad.
¿Por qué STRC cayó por debajo de los $100?
El bitcoin cayó, y el canal de financiación propio de STRC se cerró junto con él. STRC alcanzó un mínimo intradía de $71.25 el 26 de junio, su nivel más débil desde la OPI, aproximadamente un 29% por debajo de su cantidad declarada. La intención declarada de Strategy no es emitir STRC por debajo de $100, lo que cierra STRC como fuente de nuevo capital.
El 1 de junio, Strategy reveló su primera venta de bitcoin desde 2022, vendiendo 32 BTC para financiar dividendos. La tasa STRC se mantuvo en 11,50% para junio, y Strategy la aumentó a 12,00% para los períodos a partir del 1 de julio. A principios de agosto había vendido 5.226 BTC por $321 millones.
¿Qué sucede con STRC si el bitcoin cae?
La factura de dividendos no disminuye cuando cae el bitcoin. El interés anual de la estrategia más los dividendos preferenciales suman $1.703 mil millones, mientras que su reserva en USD ascendía a $5.10 mil millones el 13 de septiembre, equivalente a aproximadamente tres años de cobertura a esa tasa anual.
La presión recae sobre las fuentes de capital de la Estrategia si es necesario reponer la reserva. El 21 de agosto, MSTR se negoció a 1.01x mNAV, una prima modesta respecto a su BPS neto tras los reclamos senior especificados. La Estrategia también ha vendido bitcoin para financiar distribuciones preferentes y reponer su reserva, incluyendo 1.363 BTC a $59,256 entre el 29 y 30 de junio y otros 2.225 BTC a $60,773 del 1 al 5 de julio. Al 13 de septiembre, su precio promedio de adquisición fue de $75,412 por BTC.
Conclusión
El crédito digital en bitcoin ha crecido desde un mercado de nicho hasta convertirse en un segmento de aproximadamente $16 mil millones basado en empresas de tesorería de bitcoin, valores preferentes y estructuras de crédito emergentes. STRC y SATA muestran cómo el mercado puede ofrecer a los inversores exposición orientada a ingresos a empresas que poseen bitcoin, al mismo tiempo que las expone a riesgos de emisor, liquidez y financiamiento.
Alcanzar algo cercano al capitalismo de mercado de $1.5 billones de bitcoin requeriría una participación institucional mucho más profunda, productos de crédito más amplios y mayor liquidez del mercado. Por ahora, el crédito digital sigue siendo una capa pequeña pero en crecimiento del mercado financiero más amplio de bitcoin.
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Preguntas frecuentes
¿Qué es el crédito digital de bitcoin?
El crédito digital en bitcoin se refiere a valores financieros y productos de crédito construidos alrededor de empresas de tesorería en bitcoin. Productos como STRC y SATA permiten a los inversores obtener dividendos declarados de valores emitidos por empresas que poseen bitcoin.
¿Cómo funciona el crédito digital de Bitcoin?
Las empresas de tesorería de bitcoin emiten valores preferentes para recaudar capital, a menudo utilizando los ingresos para adquirir bitcoin o gestionar sus reservas. Los inversores reciben dividendos declarados, mientras que los valores tienen reclamaciones que tienen prioridad sobre el capital común.
¿Qué son STRC y SATA?
STRC es la seguridad preferida perpetua de Strategy, mientras que SATA es la seguridad preferida vinculada al bitcoin de Strive. Ambas tienen un monto nominal de $100 y pagan dividendos en efectivo, pero sus tasas de dividendo, calendarios de pago y estructuras difieren.
¿Qué tamaño tiene el mercado de crédito digital de bitcoin?
Dan Hillery de UTXO estima el mercado de crédito digital de bitcoin en aproximadamente $16 mil millones en 2026, frente a casi nada dos años antes. La estimación incluye valores preferentes vinculados a bitcoin y otras estructuras de crédito digital.
¿Puede el crédito digital de bitcoin alcanzar los 1.5 billones de dólares?
Alcanzar los $1.5 billones requeriría un crecimiento sustancial en la participación institucional, productos de crédito, titulización y liquidez del mercado. La cifra de $1.5 billones es una tesis a largo plazo de Dan Hillery, no un pronóstico de mercado actual.
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