Informe semanal de KuCoin Ventures: Reestructuración cripto en un entorno de capital de mayor costo: Aumento de la presión de supervivencia y concentración del capital institucional

2026/07/28 10:59:00

1. Resumen semanal del mercado

Los proyectos Web3 bien financiados enfrentan una consolidación acelerada: Movement y Storj exponen debilidades en la gobernanza y la estructura de capital

La semana pasada, Movement Labs y Storj Labs entraron en procedimientos de reestructuración bajo el Capítulo 11 en sucesión rápida, volviendo a atraer la atención del mercado hacia la viabilidad a largo plazo de proyectos Web3 bien financiados. Sus dificultades provienen de fuentes distintas: la crisis de Movement estuvo impulsada principalmente por fallas en la emisión de tokens, acuerdos de market-making y gobernanza interna, mientras que Storj busca abordar pasivos heredados mediante una reestructuración supervisada por un tribunal, manteniendo al mismo tiempo las operaciones comerciales. Sin embargo, juntos, ambos casos demuestran que la escala de recaudación de fondos, las narrativas técnicas y las valoraciones de tokens solo pueden proporcionar apoyo temporal. No pueden reemplazar una gobernanza efectiva, una estructura de capital saludable y una comercialización sostenible.

Movement es el caso más cauteloso. El proyecto atrajo rápidamente capital mediante su combinación del lenguaje de programación Move y una narrativa de Ethereum L2, recaudando más de $40 millones en financiamiento divulgado públicamente y en un momento dado buscando una nueva ronda con una valoración de aproximadamente $3 mil millones. Sin embargo, la presentación de quiebra de MVMT Labs muestra que la empresa reportó solo alrededor de $100,000 a $500,000 en activos, contra pasivos de hasta aproximadamente $10 millones, destacando el marcado contraste entre su historial de recaudación de fondos y su base de activos restante.

El punto de inflexión surgió de los acuerdos de market-making relacionados con el lanzamiento de MOVE. Los acuerdos que involucraban a Rentech y Web3Port otorgaron a una sola contraparte acceso a una gran asignación de MOVE, con aproximadamente 66 millones de tokens vendidos en un breve período tras el lanzamiento del token. Esto contribuyó a una caída de precio, seguida por restricciones en la cuenta de market-making, una recompra de tokens, investigaciones internas y cambios en la gestión. El problema central no fue simplemente una venta concentrada, sino la falta de controles efectivos sobre la selección de contrapartes, la revisión de contratos, los controles y equilibrios, y la divulgación de información. La dirección técnica del proyecto y el respaldo institucional no se tradujeron en una estructura de gobernanza igualmente sólida, permitiendo que los problemas de liquidez del token se extendieran a la recaudación de fondos, la estabilidad del equipo y, finalmente, al balance general de la empresa.

Storj representa una forma diferente de presión estructural a largo plazo. Como uno de los primeros proyectos de almacenamiento en la nube descentralizada, Storj ha desarrollado un producto funcional y una red activamente operativa. Sin embargo, la empresa optó por utilizar el Capítulo 11 para abordar pasivos heredados. Storj ha enfatizado que los procedimientos se refieren principalmente a la estructura de capital de la empresa, mientras que los servicios de red y la utilidad existente de STORJ continuarán. Por lo tanto, el caso se asemeja más a una reestructuración del balance que a un cierre directo del negocio o de la red.

Esto también muestra que tener un producto utilizable y clientes reales no garantiza necesariamente operaciones sostenibles. En proyectos de infraestructura con largas historias operativas, las discrepancias entre los términos de financiamiento iniciales, pasivos heredados, costos fijos y crecimiento de ingresos pueden volverse cada vez más evidentes a medida que las condiciones de financiamiento se endurecen. Si el crecimiento del negocio no puede cubrir la inversión continua, una empresa aún podría necesitar vender activos, ajustar su estructura de capital o buscar una reestructuración supervisada por un tribunal, incluso cuando su red mantenga un uso genuino.

A nivel de la industria, Movement y Storj no son casos aislados. Según RootData, más de 100 proyectos de cripto han cerrado, presentado quiebra o entrado en inactividad prolongada hasta ahora en 2026, abarcando DeFi, NFTs, GameFi, redes de Layer 2, monederos e infraestructura. Aunque las causas inmediatas varían, muchos de estos proyectos comparten presiones similares: dificultad para recaudar capital adicional, adopción insuficiente del producto, ingresos que no cubren los costos operativos y crecimiento debilitado tras la pérdida de impulso de los incentivos de tokens. Durante el mismo período, varias plataformas de intercambio también anunciaron cierres o cierres ordenados, lo que indica aún más que los recursos de la industria continúan concentrándose entre participantes con mayor escala, liquidez más profunda e ingresos más estables. Las plataformas de cola media y larga sin ventajas de escala, diferenciación clara o ingresos confiables enfrentan presiones operativas y de cumplimiento crecientes similares.

Movement y Storj ilustran dos caminos distintos de consolidación industrial. En el caso de Movement, los fallos en la gobernanza y los mecanismos de emisión de tokens provocaron que el proyecto pasara de una alta valoración a una reestructuración en un período relativamente corto. En el caso de Storj, las responsabilidades heredadas y los desafíos de eficiencia comercial se acumularon gradualmente durante un ciclo operativo mucho más largo. Juntos, estos casos muestran que los indicadores clave para la supervivencia de proyectos Web3 están dejando de basarse en la escala de recaudación de fondos, la valoración y el impulso narrativo, para centrarse en controles internos, ingresos reales, adopción del producto, consumo de efectivo y calidad del balance general.

En general, la actual ola de fracasos de proyectos no debe reducirse a la simple conclusión de que “los proyectos bien financiados fracasan”. Más bien, el mercado está comenzando a reevaluar la eficiencia de la asignación de capital durante el ciclo anterior. En un mercado alcista, la capacidad de recaudar fondos, las etiquetas técnicas y las expectativas sobre los tokens pueden ocultar parcialmente una gobernanza débil, una adopción insuficiente del producto y una estructura de costos desequilibrada. Cuando el acceso a financiamiento adicional se restringe y la liquidez de los tokens disminuye, estas debilidades se reflejan más directamente en el flujo de efectivo y en el balance.

Mientras el mercado continúa este período de ajuste, la atención debe centrarse en proyectos con alto consumo de efectivo, ingresos limitados, adopción débil del producto o una fuerte dependencia de los precios de los tokens para mantener su capacidad de financiamiento. Para los inversores, las prioridades de evaluación también pueden necesitar desplazarse más allá de “cuánto se recaudó, quién invirtió y a qué valoración” hacia el tiempo de ejecución, la calidad de los ingresos, las pasivos heredados, la liquidez del token y los mecanismos de gobernanza. La próxima etapa de competencia entre proyectos Web3 no se definirá solo por su capacidad para recaudar capital y lanzar productos, sino por su capacidad para mantener operaciones comerciales genuinas sin depender de un suministro continuo de financiamiento externo.

2. Señales de mercado seleccionadas semanalmente

Los choques energéticos reconfiguran las expectativas de tasas de interés: apretamiento de la liquidez global y rotación estructural de fondos de cripto

La semana pasada, el foco principal de los mercados globales volvió a desplazarse desde el simple crecimiento económico y las expectativas de recortes de tasas hacia el posible resurgimiento de la inflación provocado por choques energéticos. El petróleo Brent rompió brevemente por encima de los $100 por barril, y el transporte tanto en el Estrecho de Ormuz como en el Mar Rojo se vio simultáneamente interrumpido. Esto llevó al mercado a reevaluar los efectos de transmisión de los precios de la energía sobre el gasto del consumidor, los costos corporativos y la política monetaria.

Fuente de datos: TradingView

Aunque la suspensión consecutiva de los ataques mutuos entre EE. UU. e Irán durante el fin de semana llevó a una corrección en los precios del petróleo y alivió las preocupaciones del mercado sobre un aumento inmediato de las tasas de la Reserva Federal, la desaceleración de la situación diplomática aún no se ha transmitido completamente a la cadena de suministro física. El número de buques que atraviesan el Estrecho de Ormuz sigue siendo bajo, mientras que las primas de seguro de transporte, los costos de desvío y los spreads de refinación del petróleo aún no se han normalizado.

Al mismo tiempo, los bonos del Tesoro a largo plazo de EE. UU. no mostraron una recuperación sincronizada y significativa. La semana pasada, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 y 30 años aumentaron brevemente hasta aproximadamente el 4,68 % y el 5,16 %, respectivamente, lo que indica que, además de la inflación energética, el mercado sigue exigiendo una compensación mayor por los déficits fiscales, la oferta de bonos del Tesoro y las primas de plazo. La presión sobre las acciones relacionadas con la IA también ha aumentado, ya que los inversores desplazan su enfoque desde el crecimiento de los ingresos y la escala del gasto en capital hacia si las inversiones en IA pueden generar flujo de efectivo libre sostenible y rendimientos reales.

Las políticas arancelarias de EE. UU. continúan actuando como una variable de costo a mediano plazo. Bajo la Sección 301, EE. UU. impuso aranceles de hasta un 12,5 % a 59 países y la UE, reemplazando los aranceles globales temporales que expiraban. Las investigaciones industriales posteriores en sectores como la sobrecapacidad, semiconductores, robótica y maquinaria industrial están en curso. Las tasas impositivas efectivas reales y las condiciones de exención a nivel de producto podrían convertirse en una de las variables importantes para que las empresas reevalúen sus cadenas de suministro y planes de inversión.

El caso de la industria estadounidense de envases de hojalata muestra que, tras la implementación de aranceles al acero, la capacidad doméstica de hojalata de bajo margen no aumentó significativamente; en cambio, los fabricantes de envases se volvieron más dependientes de materias primas importadas de mayor precio. Desde 2018, el precio de producción de envases vacíos en EE.UU. aumentó casi un 80%, y el precio de las frutas y verduras enlatadas subió casi un 50%. Esto sugiere que el impacto de los aranceles podría no limitarse a un aumento único en los precios de importación, sino que también podría traducirse en presiones de precios más persistentes al socavar la eficiencia de la cadena de suministro, comprimir los márgenes de beneficio corporativos y generar transferencias de costos de materias primas.

En la primera mitad del año, el PIB real de China creció un 4,7%. La economía se desaceleró ligeramente en el segundo trimestre, exhibiendo una característica en forma de K con una demanda externa relativamente fuerte y industrias relacionadas con la IA, pero una demanda doméstica débil. El mercado espera que la reunión del Politburó de julio acelere la emisión de bonos dentro del presupuesto y la ejecución de herramientas de política existentes, con el enfoque de la política posiblemente inclinándose aún más hacia los ingresos de los hogares y el consumo de servicios. El 27 de julio, el precio de las acciones de CXMT se disparó un 472% en su primer día de cotización, alcanzando un valor de mercado inicial de aproximadamente 3,3 billones de RMB. La tranche minorista fue suscrita aproximadamente 212 veces más de lo previsto, lo que refleja que el mercado chino continúa concentrándose en unas pocas direcciones donde la política y las tendencias industriales resuenan, como la IA, los semiconductores y la autonomía tecnológica.

En general, el volumen total de liquidez del mercado global no se ha reducido significativamente, pero el costo del capital para los activos de riesgo ha aumentado. La asignación de fondos se está concentrando aún más en una minoría de activos respaldados por apoyo gubernamental, tendencias industriales o flujos de efectivo específicos.

Durante el trading intradía del 27 de julio, el bitcoin tocó los $65,504 antes de retroceder y fluctuar alrededor de los $65,100. La marca de $65,000 se ha convertido en la línea divisoria inmediata para los concursos largo-corto. Si se pierde el nivel de soporte de $62,500, la estructura de rebote establecida desde julio podría verse interrumpida, y $60,000 podría convertirse nuevamente en una zona de prueba para el mercado. En cuanto a las altcoins, afectadas por el aumento de los precios del petróleo, los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. y la creciente aversión al riesgo macroeconómico, la capitalización total del mercado cripto retrocedió a $2,30 billones, con los precios de activos cripto principales como ethereum y solana también suprimidos.

Fuente de datos: SoSoValue

El volumen semanal de trading de los ETF de bitcoin spot cayó a aproximadamente $8.05 mil millones, marcando el nivel más bajo para una semana completa de trading desde octubre de 2024. Aunque se registró un flujo neto entrante de aproximadamente $33.79 millones durante la semana, manteniendo flujos positivos por tercera semana consecutiva, la dinámica de los fondos se ha debilitado significativamente. Después de registrar flujos netos entrantes relativamente grandes en la primera mitad de la semana, el jueves y el viernes registraron salidas netas de aproximadamente $225 millones y $240 millones, respectivamente, compensando en gran medida los flujos anteriores. BlackRock's IBIT registró una salida neta semanal de aproximadamente $95.5 millones. Actualmente, el activo neto total de los ETF de BTC se sitúa en aproximadamente $77.82 mil millones.

En contraste, los ETF de ethereum spot tuvieron un desempeño relativamente fuerte, con un flujo neto semanal de aproximadamente $103 millones, superando por segunda semana consecutiva a los ETF de bitcoin en escala de flujo neto. BlackRock's ETHA aportó aproximadamente $96.3 millones en flujos netos durante la semana, lo que indica señales marginales de una reasignación temporal de fondos institucionales hacia ethereum. Actualmente, los activos netos totales de los ETF de ethereum son aproximadamente $10.17 mil millones.

Fuente de datos: DeFiLlama

Hoy en día, la capitalización de mercado total de las stablecoins globales es aproximadamente de $310.36 mil millones, con un aumento de aproximadamente 0.07% en los últimos 7 días y una disminución de aproximadamente 1.12% en los últimos 30 días. Entre ellas, la circulación de USDT es de aproximadamente $184.28 mil millones, lo que representa una participación de mercado de aproximadamente 59.4%; la circulación de USDC es de aproximadamente $73.56 mil millones. Ambas experimentaron solo un crecimiento marginal durante la última semana.

Fuente de datos: Herramienta CME FedWatch

El fuerte aumento en los precios de la energía ha alterado significativamente la valoración de las tasas de interés del mercado. Según los últimos datos de CME FedWatch, el mercado precia la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos de la tasa por parte de la Fed el 29 de julio en aproximadamente el 36,3%, mientras que la probabilidad de mantener la tasa de fondos federales entre el 3,50% y el 3,75% es del 63,7%. La probabilidad de un aumento de tasas ha aumentado rápidamente desde el 14,4% hace una semana, lo que refleja que el mercado ya no considera un aumento de tasas como un escenario insignificante y de probabilidad extremadamente baja. Sin embargo, mantener la tasa actual sigue siendo la expectativa base.

Esta incertidumbre se debe no solo a los precios del petróleo, sino también a los cambios en el mecanismo de comunicación de la Reserva Federal. Desde que asumió el cargo, Warsh ha reducido la orientación adelantada y ha enfatizado tomar decisiones basadas en datos en tiempo real, lo que dificulta que el mercado fije previamente las trayectorias de política como lo hacía en el pasado. Notablemente, aunque el mercado de tasas de interés ha preciado una probabilidad mayor al 30% de un aumento de tasas, los 76 economistas encuestados por Bloomberg aún esperan que la tasa se mantenga sin cambios en la reunión de julio. Esto crea una divergencia rara en los últimos años donde "la fijación de precios del mercado es hawkish, mientras que los juicios de los economistas son estables". Incluso si la Fed finalmente mantiene las tasas sin cambios, la disminución de la transparencia en la comunicación y el aumento de la incertidumbre en la trayectoria de la política podrían mantener la volatilidad de los futuros de la tasa de fondos federales, el dólar estadounidense y los bonos a corto plazo en niveles relativamente altos.

Eventos clave para vigilar la próxima semana:

Además de los datos macroeconómicos y las reuniones de los bancos centrales, varias grandes empresas tecnológicas también publicarán sus informes de ganancias la próxima semana. El mercado se centrará en el crecimiento de la computación en la nube, los ingresos relacionados con la IA y las orientaciones sobre gastos de capital. El mercado actual no niega la demanda de IA; más bien, presta mayor atención a si las inversiones a gran escala pueden traducirse gradualmente en ingresos, ganancias y flujo de efectivo libre. El desempeño de las acciones tecnológicas podría seguir transmitiéndose al mercado de criptomonedas a través del índice Nasdaq, las tasas de interés reales y la aversión general al riesgo.

27 de julio: Lanzamiento de los datos de beneficios de las empresas industriales de China.
28-29 de julio: reunión del FOMC de la Reserva Federal. Esta reunión no actualizará las proyecciones económicas ni el gráfico de puntos. La atención del mercado se centrará en la declaración de política, la distribución de votos y la conferencia de prensa del presidente. Más allá de la decisión sobre las tasas, cómo la Fed describe los precios de la energía, la inflación por aranceles y el mercado laboral puede afectar más directamente la fijación posterior de las tasas de interés.
30 de julio: estimación inicial del PIB del Q2 de EE. UU., índice de precios PCE de EE. UU.
31 de julio: reunión de política monetaria del Banco de Japón; PMIs oficiales de manufactura y no manufactura de China; ventana de vencimiento de las sanciones económicas de la UE contra Rusia.
1 de agosto / 5 de agosto: Índices US ISM de manufactura y no manufactura.
7 de agosto: Datos de nóminas no agrícolas y datos de importación/exportación de EE. UU.

Observación de financiamiento del mercado primario:

El mercado primario de criptomonedas aún no ha mostrado signos de una recuperación integral. Los fondos continúan concentrándose en proyectos con escalas de financiación más grandes, modelos de negocio relativamente claros o bases de clientes institucionales establecidas. Según las estadísticas de Galaxy Research para el primer trimestre de 2026, la industria completó aproximadamente 355 rondas de financiación, recaudando un total de aproximadamente $4 mil millones. La cantidad de financiación disminuyó aproximadamente un 50% respecto al trimestre anterior, con aproximadamente el 57% de los fondos fluyendo hacia proyectos en etapas avanzadas. Esta estructura es en gran medida consistente con la dirección de las grandes rondas de financiación recientemente divulgadas.

El proyecto de mercado primario más destacado la semana pasada fue Augustus, una empresa de stablecoin e infraestructura de liquidación transfronteriza, que anunció la finalización de una ronda de financiación Serie B de $180 millones, alcanzando una valoración posterior a la inversión de $1 mil millones. Esta ronda fue liderada por Tiger Global, con la participación de Hummingbird, QED y fundadores de empresas como Nubank, Ramp, Circle y Deel. Al finalizar, la empresa ha recaudado un total acumulado de aproximadamente $210 millones. Los nuevos fondos se utilizarán principalmente para expandir la base de clientes bancarios y fintech en América Latina, Sudeste Asiático, Medio Oriente y África.

El enfoque comercial de Augustus es construir un banco de compensación que conecte los sistemas bancarios tradicionales con redes de cadena de bloques. Su plataforma planea admitir simultáneamente Swift, ACH, SEPA, cuentas bancarias y pagos en stablecoins, brindando a las instituciones financieras cuentas en dólares estadounidenses, servicios de liquidación transfronteriza y gestión de liquidez. Actualmente, la empresa proporciona compensación en euros a través de entidades reguladas en Europa y reveló que sus clientes incluyen instituciones financieras y cripto como Kraken.

La empresa recibió previamente una aprobación condicional preliminar de la Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU. (OCC) para Augustus National Bank en mayo. A diferencia de los bancos fiduciarios nacionales con un alcance de negocio más limitado, Augustus solicita establecer un banco nacional de servicio completo cubierto por seguro de depósitos. La empresa también planea crear una subsidiaria separada de stablecoin para participar en la emisión, custodia, redención y pago de stablecoins respaldadas por reservas en dólares estadounidenses.

Aunque persisten incertidumbres en la ejecución y regulación sobre si Augustus puede obtener la aprobación final de la OCC, el seguro de depósitos de la FDIC y las calificaciones relevantes de la Reserva Federal, esta ronda de financiación refleja que la infraestructura de stablecoin de nivel bancario impone mayores exigencias en cuanto a solidez de capital, cumplimiento regulatorio y capacidades de gestión de riesgos. Los recursos del mercado relevantes podrían concentrarse aún más en instituciones grandes bien financiadas. Desde una perspectiva más amplia de la industria, la competencia de las stablecoins se está extendiendo gradualmente desde la emisión y las interfaces de pago hasta las capas de cuentas, banca correspondiente y liquidación. El enfoque institucional probablemente se centrará en cómo integrar los pagos con stablecoins en los sistemas bancarios existentes y las redes de pagos transfronterizos.

Sobre KuCoin Ventures

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