La estrategia recauda $20.9 mil millones y mantiene 845.050 BTC: ¿Puede MSTR superar a Nvidia, Meta y Google?
El CEO de Strategy, Phong Le, estableció un objetivo ambicioso para la empresa en una entrevista, sin especificar una cifra. Dijo que, dentro de décadas, desea que Strategy se convierta en la empresa más grande del mundo, “más grande que Nvidia, Meta y Google”, mientras ayuda a llevar bitcoin a individuos, bancos e instituciones en países ricos y pobres.
La ambición es más fácil de tomar en serio cuando se miran los números. La estrategia mantiene 845.050 BTC al septiembre de 2026, adquiridos por aproximadamente $63.73 mil millones a un costo promedio de $75.412 por moneda. Este año ha emitido alrededor de $20.9 mil millones en acciones comunes y preferentes, ocupando el cuarto lugar entre los emisores estadounidenses en 2026, detrás de SpaceX, Alphabet e Intel. En la última semana de agosto, puso fin a una pausa de compras de aproximadamente diez semanas con una adquisición de 4.603 BTC.
La capitalización de mercado de Yet Strategy es solo de aproximadamente $55 mil millones, mientras que Nvidia vale aproximadamente $5,5 billones. Esa no es una brecha que Bitcoin cierre en silencio, y la aritmética necesaria para superarla es más reveladora que la ambición en sí.
Aquí está lo que realmente tiene la estrategia, cómo recaudó el dinero, qué se necesitaría para alcanzar a Nvidia matemáticamente y qué factores podrían determinar si MSTR puede cerrar siquiera una parte de esa brecha.
¿Cuánto bitcoin tiene la estrategia y cuánto le costó?
La estrategia posee más bitcoin que cualquier otra empresa pública, con una diferencia tan amplia que el segundo mayor tenedor no es una comparación particularmente útil. La pregunta más importante es cuánto costaron esos bitcoins y cómo se compara su valor actual con la inversión de la estrategia.
Estrategia de 845.050 BTC y su base de coste promedio de $75.500
Los 845,050 bitcoin de la estrategia tienen un precio de compra agregado de $63,73 mil millones, lo que da a la empresa un costo promedio de $75,412 por bitcoin, incluidos honorarios y gastos. Esto representa aproximadamente el 4% de todos los bitcoin que existirán alguna vez.
La adición más reciente ocurrió durante la semana del 24 al 30 de agosto, cuando Strategy compró 4.603 BTC a un precio promedio de $80.318. Fue la primera compra de bitcoin divulgada por la empresa desde el 22 de junio, cuando añadió 520 BTC, finalizando una pausa de compras de aproximadamente diez semanas.
El costo promedio es más importante que la cifra de tenencias destacadas porque proporciona una referencia para el valor de toda la posición. Con el precio del bitcoin operando cerca de $80,000, las tenencias actualmente valen solo ligeramente más de lo que la Estrategia pagó en promedio. Durante gran parte del segundo trimestre, cuando el bitcoin operaba en los bajos $60,000, el valor de mercado de la posición estaba por debajo de su costo agregado.
Esa brecha entre el valor de mercado y el costo se volvió particularmente importante en el segundo trimestre, cuando los precios bajos de bitcoin generaron una pérdida contable de miles de millones de dólares.
¿Qué mide realmente la pérdida no realizada de $8.3 mil millones de What Strategy?
La pérdida de 8.3 mil millones de dólares reportada por Strategy para el segundo trimestre refleja una disminución en el valor de mercado de sus tenencias de bitcoin, no un fracaso del negocio subyacente. Según las normas de contabilidad de valor razonable que entraron en vigor en 2025, las empresas deben revaluar los Activos digitales al precio de mercado cada trimestre. Los cambios en el precio del bitcoin, por lo tanto, se reflejan en el estado de resultados, incluso cuando la empresa no vende sus tenencias.
Para los tres meses terminados el 30 de junio, Strategy registró una pérdida de $8.32 mil millones en activos digitales, incluyendo $8.31 mil millones en pérdidas no realizadas. La posterior recuperación del bitcoin hacia los $80,000 ha reducido la caída en relación con la base de costos de Strategy, aunque la empresa aún no ha reportado sus resultados del tercer trimestre.
La pérdida contable, sin embargo, solo es parte de la historia. La estrategia también vendió bitcoin durante el mismo período, convirtiendo parte de su posición en activos digitales en efectivo. La empresa deshizo de 1.363 BTC a finales de junio y otros 2.225 BTC a principios de julio, utilizando los ingresos para financiar distribuciones sobre acciones preferentes y replenecer su reserva en dólares.
Esas ventas son importantes porque muestran cómo el tesoro de bitcoin de la estrategia interactúa con el resto de su estructura de capital. La empresa no solo está acumulando bitcoin y esperando a que su precio aumente; también está utilizando sus programas de acciones ordinarias y preferentes, reservas de efectivo y, en ocasiones, el propio bitcoin para gestionar sus obligaciones de financiación.
¿Cómo logró Strategy recaudar $20.9 mil millones en 2026?
La estrategia recaudó aproximadamente $20.9 mil millones en 2026 mediante la emisión de acciones ordinarias y preferentes, en lugar de generar el dinero a través de su negocio operativo. Su negocio de software sigue siendo parte de la empresa, pero la escala de su actividad en mercados de capitales es ahora mucho mayor que la de sus operaciones de software.
Pila de capital de $20.9 mil millones de Inside Strategy
Los $20.9 mil millones provinieron de cinco valores emitidos a través de programas en el mercado: acciones ordinarias de MSTR y cuatro clases de acciones preferentes perpetuas, que se negocian como STRC, STRK, STRD y STRF. Esa emisión colocó a Strategy en cuarto lugar entre los emisores de acciones estadounidenses en 2026, detrás de SpaceX, Alphabet e Intel.
La estrategia también ha mantenido una capacidad sustancial para emitir más valores. Al 30 de agosto, tenía $19.09 mil millones de MSTR, $17.51 mil millones de STRC, $4.01 mil millones de STRD, $2.10 mil millones de STRK y $1.62 mil millones de STRF disponibles para emisión futura.
Al mismo tiempo, la empresa ha estado reduciendo su deuda. En mayo, rescató $1,5 mil millones de sus notas convertibles de 2029 a un descuento aproximado del 8% respecto al valor nominal, reduciendo sus notas convertibles pendientes de aproximadamente $8,2 mil millones a $6,7 mil millones. Frente a $6,71 mil millones en activos en dólares al 30 de agosto, Strategy informó un apalancamiento neto cercano a cero.
La escala de la capacidad de emisión disponible y la reducción de la deuda ayudan a explicar cómo Strategy puede seguir financiando su estrategia de bitcoin. Pero recaudar capital es solo la mitad de la ecuación. La pregunta más importante es adónde va ese dinero una vez que entra en la empresa.
A dónde van los ingresos de la estrategia: bitcoin, dividendos y deuda
Solo una parte del dinero que recauda la Estrategia se destina directamente a bitcoin. La semana del 24 de agosto proporciona un ejemplo claro. La Estrategia vendió 4,531,421 acciones de MSTR por ingresos netos de $602.8 millones. Luego asignó $369.7 millones para comprar bitcoin, $151.8 millones para recomprar acciones de STRC, $50.7 millones para financiar dividendos de STRC y $30.0 millones a su cuenta de efectivo en dólares.
Eso significa que aproximadamente 61 centavos de cada dólar recaudado esa semana se destinaron a comprar bitcoin. El resto apoyó la estructura de capital de la empresa, incluyendo obligaciones de acciones preferentes y su reserva de efectivo.
Esto es lo que hace que el modelo de Strategy sea diferente de simplemente mantener bitcoin a través de un fondo. Su acción preferida crea obligaciones de dividendos continuos que deben cumplirse en dólares independientemente del precio del bitcoin. Cuando los mercados de acciones siguen siendo receptivos a nuevas emisiones, Strategy puede usar los ingresos de nuevos valores para cumplir con esas obligaciones. Si ese financiamiento se vuelve menos disponible, la empresa también ha autorizado un programa para vender bitcoin y replenish su reserva en dólares, con hasta $1.25 mil millones en ventas de bitcoin permitidas bajo el programa anunciado en junio.
¿Puede la estrategia convertirse realmente en más grande que Nvidia, Meta y Google?
No a su escala actual. Incluso un aumento drástico en el precio del bitcoin dejaría a la Estrategia muy por debajo de los valores de mercado de Nvidia, Alphabet y Meta. La aritmética muestra lo que realmente requeriría la ambición de Phong Le y cuánto de la brecha tendría que cerrar el bitcoin solo.
Brecha de capitalización de mercado de la estrategia frente a Nvidia, Meta y Google
La capitalización de mercado de Strategy es aproximadamente de $53 mil millones. A principios de septiembre, Nvidia vale aproximadamente $5.4 billones, Alphabet alrededor de $4.08 billones y Meta alrededor de $1.56 billones. Por lo tanto, Nvidia es más de 100 veces más grande que Strategy, mientras que Meta es aproximadamente 30 veces más grande.
Mantener la estrategia de 845.050 BTC constante hace concreto el tamaño de la brecha. Para que el valor de mercado de la estrategia iguale al de Nvidia, cada bitcoin que posee debería valer aproximadamente $6,6 millones, asumiendo que el valor de mercado de la empresa se mueve en línea con el valor de sus tenencias de bitcoin. Eso colocaría la capitalización de mercado total del bitcoin cerca de $130 billones, aproximadamente comparable al valor combinado de todas las empresas cotizadas en todo el mundo.
La estrategia también podría intentar cerrar la brecha acumulando más bitcoin, y su capacidad de emisión restante le da margen para hacerlo. Pero comprar bitcoin con acciones recién emitidas solo beneficia a los accionistas existentes si las acciones se emiten con una prima suficiente respecto al valor del bitcoin ya en el balance. Ahí es donde el mNAV cobra importancia.
Lo que el mNAV de la Estrategia Dice Sobre el Veredicto del Mercado
mNAV, o valor liquidativo de mercado, compara el valor de mercado de la Estrategia con el valor del bitcoin que posee. Al 8 de septiembre, se situó en aproximadamente 1,14 veces, lo que significa que los inversores valoraban la empresa aproximadamente un 14% por encima del valor de sus tenencias de bitcoin según esta métrica.
Esa prima ha sido mucho más delgada en algunos momentos este año. En junio, la capitalización de mercado de la Estrategia cayó por debajo del valor de sus tenencias de bitcoin, empujando el mNAV por debajo de 1.0. La distinción es importante porque la capacidad de la Estrategia para emitir acciones de forma acrética depende de mantener una prima sobre el valor de su bitcoin subyacente.
Cuando el mNAV está por encima de 1.0, emitir acciones puede permitir a la empresa adquirir más bitcoin sin reducir la exposición a bitcoin atribuible a cada acción existente. Cuando cae por debajo de 1.0, ese mecanismo se vuelve menos atractivo para los accionistas existentes.
La pausa de aproximadamente diez semanas de la estrategia en nuevas compras de bitcoin ocurrió durante el mismo período más amplio en el que su mNAV sufrió presión. Este episodio destaca la limitación del modelo: la estrategia puede seguir recaudando capital y comprando bitcoin solo mientras los inversores estén dispuestos a valorar sus valores por encima de los activos subyacentes que ayudan a financiar.
Eso deja a la estrategia muy lejos de la ambición declarada por Le. La empresa no solo necesita que el bitcoin aumente. Necesita que el bitcoin aumente sustancialmente, que su patrimonio mantenga una prima significativa sobre sus tenencias, y que los mercados de capital continúen financiando la estrategia en el camino.
¿Qué riesgos podrían desviar la estrategia de bitcoin de la estrategia?
El riesgo más inmediato para la Estrategia podría no provenir del precio del bitcoin. MSCI (Morgan Stanley Capital International) está consultando sobre la posibilidad de excluir empresas “no operativas” de sus Índices Globales de Mercado Invertible, una categoría que podría incluir a la Estrategia y otras empresas de tesorería de activos digitales. La consulta finaliza el 30 de septiembre, con una decisión programada para el 16 de octubre.
MSCI proporciona índices de acciones que los fondos de inversión utilizan para determinar qué empresas mantener. Si Strategy se elimina de un índice de MSCI, los fondos que rastrean ese índice podrían tener que vender sus acciones. Eso podría generar presión de venta sobre las acciones de Strategy, independientemente del precio del bitcoin.
La membresía en el índice es importante porque los fondos pasivos que rastrean esos índices compran o venden acciones para reflejar el índice, independientemente de su opinión sobre la empresa. La estrategia se ha opuesto formalmente a la propuesta, argumentando que reempaqueta una prueba de umbral que MSCI retiró en 2025. La empresa también señala que el impacto directo podría ser limitado, señalando que los fondos que rastrean los índices MSCI GIMI poseen aproximadamente el 3,1% de sus acciones básicas en circulación.
El segundo riesgo es el costo de mantener la estructura de acciones preferentes de la Estrategia. Sus valores preferentes conllevan obligaciones de dividendos continuos que deben pagarse en efectivo, independientemente del precio del bitcoin. La empresa ya ha demostrado que está dispuesta a vender bitcoin para respaldar esas obligaciones.
Le ha dicho que la estrategia podría soportar una caída del bitcoin a $8,000 a $10,000 sin poner bajo estrés su balance. Pero la solvencia no es lo mismo que mantener el modelo de recaudación de capital. Ese modelo depende de que los inversores sigan valorando las acciones de la estrategia por encima del valor del bitcoin que las respalda.
El tercer riesgo proviene del tamaño de la posición de bitcoin de la Estrategia misma. Con 845.050 BTC, la empresa controla aproximadamente el 4% de la oferta máxima de bitcoin. Esta concentración expone a la Estrategia significativamente al precio del bitcoin, pero también crea una posible fuente de presión vendedora si la empresa alguna vez necesita recaudar efectivo rápidamente.
Cuanto mayor sea la posición, más importante sigue siendo su capacidad para acceder a los mercados de capital y deuda, porque las ventas forzadas de bitcoin podrían debilitar tanto su posición de tesorería como la confianza del mercado en la estrategia.
En conjunto, estos riesgos apuntan a la misma limitación: la estrategia de bitcoin de Strategy depende no solo de que el bitcoin se aprecie, sino también del acceso continuo a los mercados de capital, la demanda de los inversores por sus valores y suficiente liquidez para cumplir con sus obligaciones en efectivo sin vender grandes cantidades de bitcoin.
¿Qué otras empresas están copiando el modelo de tesorería de bitcoin de Strategy?
La estrategia ya no está sola en la construcción de una tesorería corporativa alrededor de activos digitales. A medida que los flujos de capital se diversifican a través de los mercados de cripto más amplios, empresas como Strive y Bitmine han adoptado enfoques similares, pero con estructuras de financiamiento diferentes y, en el caso de Bitmine, un activo diferente. Sus estrategias muestran cómo el modelo de tesorería corporativa está evolucionando más allá del guion original de Strategy.
Cómo Strive está construyendo su tesorería de bitcoin
Strive se ha convertido en el quinto mayor titular público de bitcoin en menos de un año mediante una acumulación agresiva sin deuda tradicional. La empresa añadió 3,156 BTC en agosto, incluyendo una compra de 1,800 BTC por aproximadamente $143 millones a un precio promedio de $79,431. Luego añadió otros 1,375 BTC a principios de septiembre, llevando sus tenencias a 24,532 BTC.
Eso coloca a Strive detrás de Strategy, Twenty One Capital, Metaplanet y MARA Holdings. Su CEO, Matt Cole, ha dicho que convertirse en el segundo mayor poseedor público de bitcoin para finales de 2026 “no está fuera del ámbito de lo posible”, aunque no lo ha descrito como el escenario base de la empresa.
La diferencia importante radica en cómo Strive financia sus compras. Ha dependido de la emisión de acciones preferentes y acciones ordinarias en lugar de deuda tradicional, reduciendo su exposición al riesgo de financiamiento relacionado con la deuda, pero dejando a los accionistas expuestos a la dilución si se emiten nuevas acciones sin una prima suficiente sobre el valor de sus tenencias de bitcoin.
Estrategia de tesorería de ethereum de Bitmine y tenencias de 5,9 millones de ETH
Bitmine ha llevado la estrategia de tesorería más allá del bitcoin al acumular más de 5,9 millones de ETH, equivalente a aproximadamente el 4,9% de la oferta circulante de ethereum. Más de 5 millones de ETH están stakeados a través de las operaciones de validadores de la empresa, brindando a su tesorería una fuente adicional de ingresos que no proporcionan las tenencias de bitcoin de la estrategia.
Eso crea un modelo económico diferente. El bitcoin de Strategy no genera rendimiento nativo, por lo que sus obligaciones en efectivo deben financiarse a través de fuentes como la recaudación de capital, reservas en efectivo o ventas de bitcoin. Bitmine, en cambio, puede ganar recompensas por staking parte de sus tenencias de ethereum, aunque ese rendimiento conlleva los riesgos adicionales asociados con ethereum y el staking.
Strive y Bitmine demuestran por lo tanto que el modelo de Strategy se está adaptando en lugar de simplemente copiarse. El hilo común es utilizar capital de mercado público para construir una gran tesorería de cripto, pero las estructuras de financiamiento, los activos y las fuentes de retorno pueden diferir sustancialmente. Esto amplía la tendencia de las tesorerías corporativas, pero no hace por sí solo más cierta la predicción de Le de que Strategy podría eventualmente superar a Nvidia, Meta o Google.
Conclusión
Strategy ha construido uno de los mayores tesoros corporativos de bitcoin del mundo, pero superar a Nvidia, Meta o Google requeriría mucho más que la acumulación continua de bitcoin. Sus 845.050 BTC necesitarían apreciarse drásticamente, mientras que Strategy también necesitaría mantener una valoración con prima y acceso continuo a los mercados de capital.
El modelo puede seguir expandiéndose siempre que los inversores estén dispuestos a financiarlo, pero los riesgos se vuelven más difíciles de ignorar. Los cambios en el índice MSCI, las obligaciones de acciones preferentes, la dilución y las posibles ventas de bitcoin podrían limitar la velocidad con la que la Estrategia puede aumentar su tesorería.
Por ahora, la ambición de Phong Le sigue siendo una posibilidad a largo plazo en lugar de una valoración respaldada por los números actuales. La estrategia ha construido la maquinaria para perseguirla, pero el precio futuro del bitcoin, la demanda de los inversores y la capacidad de la empresa para seguir financiando la estrategia determinarán hasta dónde puede llegar esa maquinaria.
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Preguntas frecuentes
¿Cuánto bitcoin tiene la estrategia?
La estrategia mantiene 845.050 BTC al septiembre de 2026.
¿Cuál es el precio promedio de compra de bitcoin de la estrategia?
El costo promedio de la estrategia en bitcoin es de $75,412 por BTC, incluyendo comisiones y gastos.
¿Cómo recaudó Strategy $20.9 mil millones en 2026?
La estrategia recaudó aproximadamente $20.9 mil millones mediante la emisión de acciones ordinarias y preferentes.
¿Podría la capitalización de mercado de Strategy superar a Nvidia?
Es posible a largo plazo, pero la estrategia requeriría un aumento drástico en el valor del bitcoin y una demanda sostenida de los inversores por sus acciones.
¿Cuáles son los mayores riesgos para la estrategia de bitcoin de Strategy?
Los principales riesgos incluyen caídas en el precio del bitcoin, acceso reducido a los mercados de capital, obligaciones de acciones preferentes, dilución y ventas potenciales de bitcoin.
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