৪.২% CPI দেখতে গরম। ভেতরের চিত্র বলছে সতর্ক থাকুন। মে মাসের CPI এসেছে ৪.২% y/y, যা April 2023-এর পর থেকে সর্বোচ্চ, তাই বাজারের তাৎক্ষণিক প্রতিক্রিয়া পরিষ্কার: আগে বিক্রি, পরে বিস্তারিত নিয়ে আলোচনা। আমি মনে করি এই পড়াটা খুব অলস ধরনের। এটা খারাপ এক ইনফ্লেশন হেডলাইন, কিন্তু এখনো পরিষ্কার ওভারহিটিং প্রিন্ট নয়। Energy-ই ক্ষতি করেছে মাসিক CPI বৃদ্ধির ৬০% এরও বেশি এসেছে Energy থেকে, যেখানে মে মাসে Energy সূচক বেড়েছে ৩.৯% এবং গ্যাসোলিন বেড়েছে ৭.০% m/m। এটা কিন্তু এই মানে নয় যে হঠাৎ করে সব কোম্পানি আবার প্রাইসিং পাওয়ার পেয়ে গেছে। এটা হল ভূ-রাজনৈতিক Energy শক, যা CPI বাস্কেটের ভেতর দিয়ে প্রবাহিত হচ্ছে, আর এ ধরনের শক হেডলাইন ইনফ্লেশনকে আসল প্রবণতার তুলনায় অনেক বেশি খারাপ দেখাতে পারে। এই পার্থক্যটা গুরুত্বপূর্ণ। একটি supply shock আর একটি demand shock-কে বাজারে একই multiple দেওয়া উচিত নয়। Core-ই আসল সংকেত Core CPI বেড়েছে ২.৯% y/y এবং মাত্র ০.২% m/m, যা April-এর ০.৪% থেকে কম। এটা Fed-এর উদযাপন করার মতো নরম নয়। কিন্তু এটা তেমন কোনো ত্বরান্বিত গতি নয়, যা বিস্তৃত-ভিত্তিক ইনফ্লেশন স্পাইরালের সংকেত দেয়। Headline বলছে ইনফ্লেশন আবার গরম হচ্ছে। Core বলছে ট্রেন্ড এখনো স্টিকি, এখনো অস্বস্তিকর, কিন্তু একইভাবে ওপরে ভাঙছে না। এইটাই আসল পাঠ। যেখানে এটা বিপজ্জনক হতে পারে বাজারের সমস্যা শুধুই মে মাসের গ্যাসোলিন নয়। সমস্যা হল pass-through। Airline fares ইতিমধ্যেই ২.৭% m/m বেড়েছে, যা ঠিক সেই ধরনের ক্যাটাগরি যেখানে fuel costs পরিষেবা মূল্যের ভেতরে গিয়ে মিশে যেতে পারে। এই লাইনটাই Fed-এর নজরে রাখতে হবে। ভুল ব্যাখ্যা হল “ইনফ্লেশন আবার সর্বত্র ফিরে এসেছে।” আরও তীক্ষ্ণ ব্যাখ্যা হল “Energy হেডলাইনকে বিকৃত করছে, আর Core ঠিক করবে এটি স্থায়ী কিছু হয় কি না।” Bottom line: ৪.২% CPI কুৎসিত, কিন্তু বিস্তারিত বিশ্লেষণ আতঙ্কের বিরুদ্ধে যুক্তি দেয়। এটা Energy-নেতৃত্বাধীন ইনফ্লেশন শক, এখনো প্রমাণ নয় যে পুরো অর্থনীতি ওভারহিট করছে। বাজারের জন্য, পরের ট্রেডটা এই CPI প্রিন্টকে কেন্দ্র করে কম, আর বেশি এই নিয়ে যে গ্যাসোলিন Fed এমন এক হেডলাইনে প্রতিক্রিয়া জানাতে বাধ্য বোধ করার আগেই ঠান্ডা হয় কি না, যে হেডলাইনকে তারা উপেক্ষা করতে পারবে না।