মূল্যায়ন বিষয়টি নিয়ে অনেকে শুধুমাত্র পিই অনুপাতের দিকে তাকায়, কিন্তু এটি শুধু একটি কাগজের অর্ধেক। অপর অর্ধেকটি হলো সুদের হার। একটি টাকার প্রকৃত মূল্য কতটা, সেটা বলতে গেলে ভবিষ্যতের নগদ প্রবাহকে বর্তমানে ডিসকাউন্ট করা হয়, আর ডিসকাউন্ট রেটের মানদণ্ড হলো ঝুঁকিহীন সুদের হার। সুদের হার একটুও বদলালে, বিশ্বব্যাপী সমস্ত সম্পদের হরকে আবার গণনা করতে হয়—কিন্তু বেশিরভাগ মানুষ সেই হরটি কখনও দেখেনা। সেপ্টেম্বরের এই পর্যায়টি খুবই উত্তেজনাপূর্ণ ছিল: ফেড 16ই সেপ্টেম্বর 25 বেসিসপয়েন্ট সুদের হার বাড়ায়, 3.75-4%-এ ফেডারেল ফান্ডস রেট, 3.5+ বছরের মধ্যে প্রথমবারের মতো। কমিটির সকল সদস্যই একমতে এই সিদ্ধান্তের পক্ষে। তারা আরও একবার বাড়ানোরও ইঙ্গিত দিয়েছে। 3-মাসের US T-Bill-এর আয় 4.08%, 2-বছর 4.7%, 10-বছর 5%-এরও উপরে। ইউরোপও একইভাবে। ECB 10ই সেপ্টেম্বর সুদের হার 2.5%-এ বাড়ায়—এটি 3মাসের মধ্যেই 2য়বার। কারণ, EU-এর CPI 3.3%-এরও উপরে। এইসব সংখ্যা একসঙ্গে রাখলে, বিষয়টির মজা বেরিয়ে আসে। আপনি 4% (প্রতি)বছর) -এর 3-মাসের US T-Bill-এ 100% (পুরো)টাকা বিনিয়োগ করলে, 25x P/E-এর (মূল্য/আয়)সমতুল্য, 0%-এরও (শূন্য)প্রবৃদ্ধি, 0% (শূন্য)হানি—শুধুমাত্র 4% (প্রতি)বছর)আয়। সমগ্র US stock market-এর forward P/E ~19x, yield ~5.2%—10-বছর T-Bill-এর 5% -এর 20 bps (বেসিসপয়েন্ট)বেশি। শুধু 20 bps (বেসিসপয়েন্ট)বেশি—এবং profit shortfall, stock crash-এরও risk. তাই valuation expansion-এর (মূল্যায়ন-বৃদ্ধি)উপর nির্ভরশীলভাবে profit-এর (আয়)আশা—এখন, win rate (জয়েরহার)খুবই low (নিম্ন)। এখন profit-এ (আয়)জন্য—অথবা real earnings growth-এ (আয়বৃদ্ধি)উপরই focus-এ। T-Bill-এর (সংক্ষিপ্ত)সঙ্গে compare-করলে: difference (পার্থক্য)খুবই less (অতি-অল্প), business (ব্যবসা)খুবই average (গড়)—meaningless (অনর্থক)। difference (পার্থক্য)খুবই high (উচ্চ), and earnings growth (আয়বৃদ্ধি)হচ্ছে—তখনই serious consideration (গুরুত্বপূর্ণভাবে)ভাবা!