রেকর্ড হস্তক্ষেপের পরেও ইয়েন শর্ট অবস্থান বৃদ্ধি পাচ্ছে, এআই চাহিদায় নিককেই ২২৫ নতুন উচ্চতায় পৌঁছেছে

৩ জুন, ডলার বনাম যেন ডিলিংয়ে ১৬০.৪৪ পর্যন্ত পৌঁছেছে, যা ২০২৪ সালের জুলাই থেকে নতুন উচ্চতা। একই দিনে, নিককি ২২৫ সূচক প্রথমবারের মতো ৬৮,০০০ পয়েন্ট ছাড়িয়ে যায় এবং সর্বোচ্চ ৬৮,৬৩৪.৭৪ পয়েন্ট পর্যন্ত উঠেছে। এই দুটি সংখ্যা একসাথে রাখলে, বাজারে তাত্ক্ষণিকভাবে একটি পরিচিত বর্ণনা জাগ্রত হয়: "ক্যারি ট্রেড ভেঙে পড়বে, আগস্ট ২০২৪-এর পুনরাবৃত্তি হবে।"

এই বর্ণনার অর্ধেক সঠিক। বাকি অর্ধেকে, ডেটা সম্পূর্ণ বিপরীত গল্প বলছে।

জাপানি ইয়েন আর্বিট্রেজ ট্রেডিংয়ের ব্যস্ততা পরিমাপের সবচেয়ে সরাসরি সূচক হল মার্কিন কমোডিটি ফিউচার্স ট্রেডিং কমিশন (CFTC) প্রতি সপ্তাহে প্রকাশিত নন-কমার্শিয়াল পজিশন রিপোর্ট। এটি জাপানি ইয়েন ফিউচার্স মার্কেটে স্পেকুলেটিভ ট্রেডারদের নেট লং বা নেট শর্ট পজিশন রেকর্ড করে।

CFTC হোল্ডিং রিপোর্ট অনুযায়ী, 26 মে পর্যন্ত সপ্তাহে, বাণিজ্যিক অ্যাকাউন্টগুলির জাপানি ইয়েন ফিউচার্সের নেট শর্ট পজিশন 114,667 চুক্তি পৌঁছেছে—112,993 লং এবং 227,660 শর্ট। আগের সপ্তাহের তুলনায় নেট শর্ট পজিশন 27,152 চুক্তি বেড়েছে।

চিত্রটি থেকে দেখা যায় একটি কিছুটা অপ্রত্যাশিত প্রবণতা। ২০২৪ সালের জুলাইয়ে, USD/JPY ১৬১-এর কাছাকাছি উচ্চতম স্তরে পৌঁছায়, যে সময় CFTC-এর নেট শর্ট পজিশন প্রায় -১৮০,০০০টির ইতিহাসের সর্বনিম্ন স্তরে ছিল। তারপর ২০২৪ সালের আগস্টের শুরুতে, জাপানের ব্যাংক (BOJ) অপ্রত্যাশিতভাবে সুদের হার বাড়ায় এবং মার্কিন নন-ফার্ম ডেটা অপেক্ষার চেয়ে অনেক কম হয়, যার ফলে জাপানি ইয়েনের শর্ট পজিশনগুলি কয়েকসপ্তাহের মধ্যেই ব принিতভাবে বন্ধ হয়ে যায়। নেট শর্ট -১৮০,০০০টির কাছাকাছি থেকে হঠাৎই কমে ২০২৫-এর দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের মধ্যে +১৭৭,০০০টিরও বেশি নেট লং-এ পরিণত হয়—এই সময়কালে carry trade-এর প্রক্রিয়ায় প্রকৃতপক্ষে একটি সিস্টেমিক শর্ট স্বল্পতা (short squeeze) ঘটেছিল।

কিন্তু পরবর্তী প্রবণতাটি কোটা সংকট বর্ণনার সম্পূর্ণ বিপরীত ছিল। ২০২৫ সালের শেষের দিকে জাপানি ইয়েনের নেট শর্ট পজিশন আবার জমা হতে শুরু করে, ২০২৬ সালের ফেব্রুয়ারিতে এটি নেতিবাচক হয়ে যায় এবং এপ্রিলে দ্রুত বেড়ে -102,000 টি হয়ে যায়। ২৬ মে-এ, নেট শর্ট পজিশন -114,667 টিতে পৌঁছায়। USD/JPY 160-এর কাছাকাছি ফিরে আসার সময়, বিশ্বব্যাপী স্পেকুলেটিভ ফান্ডগুলি পালিয়ে যাচ্ছিল না, বরং আরও বেশি বিনিয়োগ করছিল।

এর অর্থ হলো, যদি জেবিও জুলাইয়ের সভায় আরও এগ্রেসিভ সংকেত দেয়, অথবা মার্কিন অর্থনৈতিক ডেটা আবারও অপ্রত্যাশিতভাবে দুর্বল হয়, তাহলে এই -114,667টি নেট শর্ট পজিশন 2024 সালের আগস্টের মতোই একটি প্রতিক্রিয়ামূলক পজিশন বন্ধের চাপের মুখোমুখি হবে। জাপানের অর্থমন্ত্রণালয়ও এটি বুঝতে পেরেছে— 28 এপ্রিল থেকে 27 মে পর্যন্ত, অর্থমন্ত্রণালয় 11.7349 ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন ব্যবহার করে ইয়েন ক্রয় এবং বিদেশি মুদ্রা বিক্রয় করেছে, যা একটি রেকর্ড, এবং শর্টসকে দমনের চেষ্টা করেছে।

জাপানের অর্থমন্ত্রণার বৈদেশিক বিনিময় হস্তক্ষেপের ইতিহাস ১৯৯৮ সাল থেকে শুরু হয়। ২০২২ সালের শরৎকালে, যখন ইয়েন ১৫২-এর কাছাকাছি পড়েছিল, তখন অর্থমন্ত্রণা ১৯৯৮ সালের পর প্রথমবারের মতো "ইয়েন ক্রয়" অপারেশন ব্যবহার করে: সেপ্টেম্বরে ২.৮৪ ট্রিলিয়ন, অক্টোবরে আরও ৬.৩৪ ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন ব্যয় করা হয়, যা মোট প্রায় ৯.১৮ ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন। এই হস্তক্ষেপটি সংক্ষিপ্তভাবে USD/JPY-কে ১৫২-এর কাছাকাছি থেকে ১২৭-এর কাছাকাছি ফিরিয়ে আনে, কিন্তু এর প্রভাব কয়েকমাসেরও বেশি টিকেনি।

2024 সালের বসন্তে, USD/JPY আবার 160-এর কাছাকাছি পৌঁছায় এবং একসময় এটি অতিক্রম করে, যখন অর্থমন্ত্রণালয় প্রায় 9.80 ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন ব্যয় করে, যা 2022 সালের পর থেকে সবচেয়ে বড় একক হস্তক্ষেপ এবং “2022 সালের পর থেকে প্রথমবারের মতো ক্রয় হস্তক্ষেপ নিশ্চিত” হয়।

জাপানের অর্থমন্ত্রণার ২০২৬ সালের ২৯ মে প্রকাশিত মাসিক হস্তক্ষেপ ডেটা অনুযায়ী, ২৮ এপ্রিল থেকে ২৭ মে পর্যন্ত এই হস্তক্ষেপের পরিমাণ ছিল ১১.৭৩৪৯ ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন (প্রায় ৭৩৬ বিলিয়ন মার্কিন ডলার), যা এখন পর্যন্ত রেকর্ডকৃত সবচেয়ে বড় একক হস্তক্ষেপ, ২০২২ সালের মোট হস্তক্ষেপের চেয়েও বেশি এবং ২০২৪ সালের বসন্তকালের চেয়ে প্রায় ২ ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন বেশি।

তবে, আর্থিক মন্ত্রণালয় এই সংখ্যাগুলি প্রকাশের এক সপ্তাহের মধ্যেই USD/JPY আবার 160 এর সীমানা ভেদ করেছে। সবচেয়ে বড় হস্তক্ষেপও এই মনস্তাত্ত্বিক সীমানা সম্পূর্ণরূপে রক্ষা করতে পারেনি।

যদি ক্যারি ট্রেড এখনও ব্যস্ত থাকে, তবে নিক케ই 225 কেন নতুন উচ্চতায় পৌঁছাচ্ছে?

রয়টার্সের উদ্ধৃতি অনুযায়ী, জাপান এক্সচেঞ্জ গ্রুপ (JPX) এর তথ্য অনুযায়ী, 23 মে পর্যন্ত সপ্তাহে, বিদেশি বিনিয়োগকারীরা জাপানি শেয়ারে নেট ক্রয়ের ধারা অব্যাহত রেখেছেন, যা 8 সপ্তাহের ধারাবাহিকতা এবং এক সপ্তাহের নেট ক্রয় 1.08 ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন। বছরের মধ্যে নেট ক্রয়ের পরিমাণ 11.7 ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েনের কাছাকাছি।

2025 সালের একই সময়ে, বিদেশি বিনিয়োগকারীদের মোট শুদ্ধ ক্রয় কেবলমাত্র 7421 বিলিয়ন জাপানি ইয়েন ছিল। 2026 সালে এই সংখ্যা তার 15.8 গুণ।

এই ফান্ডিংয়ের দিকটি খুব কেন্দ্রীয়। একই সময়ের মধ্যে সবচেয়ে বেশি বৃদ্ধি পাওয়া স্টকগুলির মধ্যে, AI বিনিয়োগ প্ল্যাটফর্ম সফটব্যাঙ্ক গ্রুপ সপ্তাহে 17.62% বৃদ্ধি পায়, চিপ ডিজাইনার Socionext 12.26% বৃদ্ধি পায়। রয়টার্সের প্রতিবেদনটি কিনতে থাকা প্রেরণাকে সরাসরি ব্যাখ্যা করে: নভিডিয়া (Nvidia) এর আয়ের প্রস্তাবটি AI এবং সেমিকনডাক্টর চাহিদার দৃশ্যকে উৎসাহিত করেছে, এবং বিদেশি বিনিয়োগকারীরা জাপানি বাজারের মধ্যে দিয়ে এই মূল রেখাকে পছন্দ করছে।

এটি 2024 সালের আগস্টের “ক্যারি আনওয়িন্ড প্ররোচিত বিক্রয়” এর যুক্তির বিপরীত। সেই সময়ে বাধ্যতামূলক পজিশন কমানো এবং অনির্বাচিত বিক্রয় ঘটেছিল, যেখানে মূলধন জাপানি বাজার থেকে প্রত্যাহার করা হয়েছিল। অন্যদিকে, 2026 সালের বিদেশি পরিষ্কার ক্রয় হল জাপানি বাজারে AI-এর পুনর্মূল্যায়ন সুযোগের জন্য সক্রিয়ভাবে প্রবেশের পছন্দ। উভয়ের প্রেরণা ভিন্ন, এবং নিকেই ইনডেক্সের জন্যও এর অর্থ ভিন্ন।

জাপানের নিকاي 225-এর অন্য একটি অপ্রত্যাশিত বিষয় হল যে, বিজেওয়াই ক্রমাগত সুদের হার বাড়ানোর পরিপ্রেক্ষিতেও এটি বৃদ্ধি পাচ্ছে।

জাপান ব্যাংক (BOJ) এর পূর্ববর্তী নীতি সিদ্ধান্ত ঘোষণাগুলির ভিত্তিতে, গত দুই বছরের সুদের হার বৃদ্ধির পথ নিম্নরূপ: ২০২৪ সালের মার্চে নেতিবাচক সুদের হার নীতি শেষ করে নীতিগত সুদের হারকে -0.1% থেকে 0.1% এ বাড়ানো হয়; ২০২৪ সালের জুলাইয়ে আবার 0.25% এ বাড়ানো হয়; ২০২৫ সালের জানুয়ারিতে 0.5% এ বাড়ানো হয়; ২০২৫ সালের ডিসেম্বরে 0.75% এ বাড়ানো হয়, যা 1995 সালের পর থেকে সর্বোচ্চ স্তর। 2026 সালের এপ্রিলের সভায় 0.75% অপরিবর্তিত রাখা হয়, কিন্তু 6-3 ভোটে এটি পাশ হয়—তিনজন কমিটি সদস্য (কাওয়াটা, তামুরা নাওকি, চুনকো নাকাগাওয়া) 1.0% এ বৃদ্ধির স্পষ্ট প্রস্তাব রাখেন।

চিত্রটি থেকে স্পষ্টভাবে দেখা যায়: সুদের হার বৃদ্ধির পয়েন্ট এবং জাপানি স্টক মার্কেটের প্রবণতার মধ্যে সম্পর্ক বিভিন্ন পর্যায়ে সম্পূর্ণ ভিন্ন। 2024 সালের জুলাইয়ের সুদের হার বৃদ্ধি, BOJ-এর সুদের হার বৃদ্ধি এবং মার্কিন নন-ফার্ম ডেটা একসাথে মিলে ক্যারি আনওয়িন্ডকে সরাসরি উত্তেজিত করে, যার ফলে নিকাই 225 12.4% একদিনের ইতিহাসের বড় পতনের দিকে নিয়ে যায়। কিন্তু 2025 সালের জানুয়ারি এবং ডিসেম্বরের দুটি সুদের হার বৃদ্ধির সময়, নিকাই 225 40,000 পয়েন্টের কাছাকাছি থেকে শুরু করে বর্তমান 68,634 পয়েন্টের নতুন উচ্চতায় পৌঁছায়।

এর পেছনের কারণটি জটিল নয়: যখন বিদেশি বিনিয়োগকারীদের এআই পুনর্মূল্যায়নের জন্য ক্রয়ের যুক্তি থাকে, যার পরিবর্তে জাপানি ইয়েনের নিম্ন সুদের খরচের উপর নির্ভর করে না, তখন BOJ-এর সামান্য সুদের হার বৃদ্ধির প্রভাব এই অংশের উপর খুবই সীমিত। অবশ্যই, এই সম্পর্কটি অপরিবর্তনীয় নয়—যদি BOJ-এর জুলাইয়ের সভায় সুদের হার 1.0% এ পৌঁছায়, এবং অন্যান্য কারণে ডলার দুর্বল হয়, তখন carry trade-এর ফাইন্যান্সিং খরচ হঠাৎ করে বেড়ে যাবে, এবং সেইসময় দুটি বক্ররেখার দিকটি আবার সংযুক্ত হতে পারে।

তিনটি চিত্র একসাথে রাখলে একটি আপেক্ষিকভাবে সম্পূর্ণ চিত্র পাওয়া যায়: জাপানি ইয়েনের শর্ট পজিশন এখনও অত্যধিক ঘনীভূত, ফাইন্যান্স মন্ত্রণালয়ের ইতিহাসের সর্ববৃহৎ হস্তক্ষেপও ১৬০ বজায় রাখতে পারেনি, কিন্তু জাপানি স্টক মার্কেটের নতুন উচ্চতা চালিত হচ্ছে এআই-ভিত্তিক বিদেশি বিনিয়োগের মাধ্যমে—এই তিনটি ঘটনা একসাথে সত্য, এবং এগুলি পরস্পরের সাথে বিরোধিতা করে না, এবং এগুলির কোনোটিই একা পরবর্তীতে কী ঘটবে তা পূর্বাভাস দিতে পারে না।