যেন বাড়ছে, মার্কিন বন্ড পড়ছে যেনেলের পদক্ষেপ বাজারে সন্দেহ জাগিয়েছে

লেখক: লোং ইয়ুয়ে

সোর্স: ওয়াল স্ট্রিট ভিজন

এই সপ্তাহে মার্কিন অর্থমন্ত্রী বেসেন্ট ক্রমাগত পদক্ষেপ নিয়েছেন: প্রথমে জাপানি ইয়েনের বিরুদ্ধে শর্ট পজিশনের বিরুদ্ধে উচ্চস্বরে সতর্কবার্তা দিয়েছিলেন, যার ফলে ইয়েন শক্তিশালী হয়েছিল; তারপর মার্কিন ডিবেন্ট রিপো পরিসর বড় পরিমাণে বাড়িয়েছিলেন, যাতে দীর্ঘমেয়াদী আয়ের হার নিয়ন্ত্রিত থাকে। ফলাফল, ইয়েন বেড়েছে, কিন্তু মার্কিন ডিবেন্ট কমেছে।

দুটি বিষয় আলাদাভাবে দেখলে প্রতিটিরই যুক্তি আছে। কিন্তু একসাথে দেখলে, এগুলো মার্কিন স্টক বাজারের গত চার বছরের বুল মার্কেটের জন্য দ্বৈত হুমকি গঠন করে—জাপানি ইয়েনের শক্তিশালী হওয়া কার্যকরী ট্রেডকে প্রভাবিত করছে, এবং মার্কিন বন্ডের আয়ের হার বৃদ্ধি মূল্যায়নকে চাপ দিচ্ছে।

৯ সেপ্টেম্বর, বুধবার, মার্কিন স্টক বাজার তৃতীয় দিন ধরে পতনের মুখোমুখি হয়েছে। ডজওয়ান ইনডেক্স ৪০০ পয়েন্টেরও বেশি পতন করে ০.৮% হ্রাস পায়; স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স ৫০০ ০.৫% কমে; নাসড্যাক ০.৬% কমে। এআই প্রযুক্তি শেয়ারগুলি প্রথমেই আঘাতপ্রাপ্ত হয়।

Wednesday, the U.S. Department of the Treasury announced an increase in the single-day long-term Treasury buyback cap to $6 billion, triple the previously scheduled amount last month.

কিন্তু বাজারের প্রতিক্রিয়া ছিল: বিষাদ।

আগে বেসেন্ট প্রকাশ্যে ইঙ্গিত করেছিলেন যে পুনঃক্রয়ের পরিমাণ 40 বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়ে যেতে পারে, যার ফলে ওয়াল স্ট্রিট একসময় একক অপারেশনের সর্বোচ্চ সীমা 80 থেকে 100 বিলিয়ন ডলার হওয়ার প্রত্যাশা করছিল। 60 বিলিয়ন ডলারের সংখ্যা প্রকাশের পর, মার্কিন ডিপোজিটের সুদের হার কমল না, বরং বেড়েছে।

10-বছরের মার্কিন বন্ডের সুদের হার দিনের মধ্যে 4.836% পর্যন্ত পৌঁছেছে, যা 2023 সালের অক্টোবরের পর সর্বোচ্চ। 30-বছরের মার্কিন বন্ডের সুদের হার 5.285% এ রয়েছে, যা গত মাসে অর্জিত বিংশ শতাব্দীর শীর্ষ 5.30% এর কাছাকাছি।

ব্রাউন ব্রাদার্স হ্যারিম্যান অ্যান্ড কো-এর এলিয়াস হাদাদ স্পষ্টভাবে বলেছেন: “বর্তমানে, অর্থ মন্ত্রণালয় একটি ট্যাঙ্কের বিরুদ্ধে একটি পিস গান নিয়ে লড়াই করছে।”

ডিচে ব্যাংকের কৌশলী স্টিভেন জেংও বলেন: "যেমন খজুর একটি রাক্ষস তৈরি করেছে, এখন তাকে নিয়মিত খাওয়াতে হচ্ছে।" তিনি উল্লেখ করেন যে, 60 বিলিয়ন ডলারের ঘোষণা বিনিয়োগকারীদের আশা করা "সংঘাতকারী প্রভাব" তৈরি করতে পারেনি।

Wednesday evening, the Treasury auctioned $39 billion in 10-year Treasuries at a yield of 4.834%, setting a record high for this maturity at auction.

ম্যাকেনজি ইনভেস্টমেন্টসের প্রধান ফিক্সড ইনকাম কৌশলী ডাস্টিন রিড বলেছেন: “এই পরিস্থিতি নিয়ন্ত্রণের উপায় এখনও প্রাথমিক পর্যায়ে। আজকের বাজারের প্রতিক্রিয়ার প্রতি ট্রেজারির প্রতিক্রিয়া অবশ্যই খুব সন্তুষ্ট হবে না।”

বাসেন্ট মঙ্গলবার টেক্সাসে একটি অনুষ্ঠানে স্বীকার করেন যে বাজেটের “সাম্য” মূল্য পরিবর্তন করতে পারবেন না, তাঁর লক্ষ্য কেবলমাত্র মূল্য দোলনের গতি ধীর করা এবং ক্ষতিকর বিবৃতির প্রসার রোধ করা।

তিনি দীর্ঘমেয়াদী সুদের হারের দ্রুত বৃদ্ধিকে বাজারের “মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ঋণ পরিশোধের অক্ষমতা” নিয়ে প্রকট ভয়ের সাথে সম্পর্কিত করেন এবং এই উদ্বেগকে “অযৌক্তিক, কিন্তু একসময় প্রাধান্যপ্রাপ্ত বিষয়” বলেন।

ফর্টিস ব্যাংকের ম্যাক্রো স্ট্র্যাটেজিস্ট অ্যাঞ্জেলো ম্যানোলাটোস এবং ফ্রান্সিস ব্রাউন তাদের গবেষণা প্রতিবেদনে উল্লেখ করেছেন, “দীর্ঘমেয়াদী রিটার্ন কমানোর জন্য অন্যান্য ক্যাটালিস্টের প্রয়োজন হবে,” যার মধ্যে রয়েছে বৃদ্ধি এবং মুদ্রাস্ফীতির মন্দা, শক্তির দামের পতন, ফেডের নীতির অনিশ্চয়তা কমা, বাজেট সংযম, বা কর্পোরেট বন্ড ইস্যুর আকার হ্রাস।

বর্তমান বাস্তবতা হল: এই শর্তগুলির মধ্যে কোনোটিই পূরণ হয়নি। উচ্চ তেলের দাম মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা বাড়িয়ে দিচ্ছে, এবং বাজার এখনই ফেডের পরবর্তী সপ্তাহের FOMC-এ 62% সম্ভাবনা দিয়ে সুদের হার বাড়ানোর প্রত্যাশা করছে। এই সপ্তাহে কোম্পানির ঋণ জারি করা মৌসুমি শীর্ষে রয়েছে, মঙ্গলবার 18টি ঋণগ্রহীতা ঋণ জারি করেছে, যা এই বছরের তৃতীয় সবচেয়ে ব্যস্ত ট্রেডিং দিন।

মার্কিন ডিপোজিট রিপো ব্যর্থ হওয়ার ঠিক আগের দিন, বেসেন্ট একই টেক্সাস অনুষ্ঠানে জেন শর্ট ট্রেডারদের কঠোর সতর্কবার্তা দেন।

ব্লুমবার্গের প্রতিবেদন অনুযায়ী, তিনি বলেছেন: "আমি এখন ডিলার, তাই যখন আমি জেনেভা হস্তক্ষেপ করি, তখন আমি জাপানিদের, জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের এবং জাপানি সিদ্ধান্তকারীদের কী করতে যাচ্ছেন তা ভালোভাবে জানি। আপনারা যদি আমার বিরুদ্ধে বেট বসাতে চান, তবে স্বাগতম।"

এই বক্তব্যের পিছনে দুটি কারণ রয়েছে: প্রথমত, বেসেন্ট দাবি করেন যে তিনি জাপানি নীতিনির্ধারকদের পদক্ষেপ সম্পর্কে জানেন; দ্বিতীয়ত, জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংক এই মাসে মূল সুদের হার ২৫ বেসিস পয়েন্ট বাড়ানোর প্রবণতা রাখছে বলে প্রতিবেদন করা হয়েছে।

বুধবার যেপিএন চলমান বৃদ্ধি অব্যাহত রাখে, যা ১ ডলারে ১৫৩.৪৯ যেপিএন পর্যন্ত পৌঁছায়, যা আগের দিন ২ মাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছিল।

কিন্তু সমস্যা হলো: জাপানি ইয়েন শক্তিশালী হওয়া, মার্কিন স্টক মার্কেটের জন্য ভালো খবর নয়।

যেহেতু জাপানি ইয়েন দীর্ঘমেয়াদে বিশ্বের সবচেয়ে সস্তা ফান্ডিং মুদ্রা, তাই সাধারণ কারিব ট্রেড লজিক হল: কম সুদে জাপানি ইয়েন ধার করুন, এটিকে ডলারে রূপান্তর করুন, এবং তারপর আমেরিকান টেক স্টকসহ উচ্চ আয়ের সম্পদ কিনুন।

জাপানি যেন শক্তিশালী হওয়ার অর্থ এই ট্রেডের খরচ বাড়ানো, যা পোজিশন ধারকদের জন্য পজিশন বন্ধ করার চাপ তৈরি করে।

ইন্টারেক্টিভ ব্রোকার্সের প্রধান কৌশলী স্টিভ সোসনিক বলেছেন, জেনের বর্তমান বৃদ্ধির গতি “কিছু জেন ধার করে মার্কিন উচ্চ-উড়ন্ত স্টকের উপর লিভারেজড বেট লাগিয়েছেন, তাদের জন্য কম্পঙ্কিত হয়েছে।”

গোল্ডম্যান স্যাক্সের ডেল্টা-ওয়ান বিজনেস প্রধান রিচ প্রিভোরোৎস্কি এও উল্লেখ করেছেন যে, বেসেন্টের মন্তব্যকে যেভাবেই দেখুক না কেন, “জাপানি ইয়েন বাস্তবিকভাবে ধারাবাহিকভাবে মূল্যবৃদ্ধি পাচ্ছে, এবং বাজার জাপানি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের নীতি কঠোরকরণ এবং ফান্ডসের ফিরে আসার উপর জোর দিচ্ছে।”

তিনি একটি গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্ন তুলে ধরেন: “যখন জাপানি কারেন্সি আর্বিট্রেজ ট্রেড বন্ধ হবে এবং মূলধন জাপানি বন্ড এবং স্টকে ফিরে আসবে, তখন কী ঘটবে?”

তার মতামত হল: "স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স এবং বড় কোম্পানির শেয়ারগুলি সাধারণভাবে অস্পষ্ট কারণে ভারী মনে হচ্ছে। মনোযোগ দেওয়ার বিষয় হল, কিছু লিভারেজ এবং কার্যকরী পজিশন সম্ভবত সিস্টেম থেকে চুপচাপপ্রসারিত হচ্ছে।"

গামারোড ক্যাপিটাল পার্টনার্সের প্রধান বিনিয়োগ অফিসার জর্ডান রিজুটো সরাসরি বলেছেন: “এটি বুল মার্কেটের জন্য সবচেয়ে বড় ঝুঁকি।”

এখানে একটি অন্তর্নিহিত বিরোধ রয়েছে যা বেসেন্টের নীতিগত যুক্তিকে কষ্ট দিচ্ছে।

মার্কেটওয়াচ এর প্রতিবেদন অনুযায়ী, জাপান এক শেষে বিদেশী সিকিউরিটির পরিমাণ প্রায় 880 বিলিয়ন ডলার হ্রাস পেয়েছে। জাপান দীর্ঘদিন ধরে মার্কিন ডিবেন্টের একটি গুরুত্বপূর্ণ ধারক ছিল।

গামারোডের রিজুটো বলেন, যদি জাপান সাম্প্রতিককালে মার্কিন ডিবেন্ট সম্পত্তি বিক্রি করছে, তবে এটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ — কারণ এটি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র যখন জাপানের সাথে মিলে বাজারে হস্তক্ষেপ করে যেন জেনেনকে সমর্থন করছে, তখনই ঘটছে। “এটি আপনাকে এই দুটি ঘটনার গুরুত্ব অনুভব করতে দেয়,” তিনি বলেন।

মন্ত্রিপরিষদ চায় যে যেন জাপানি যেন যথেষ্ট শক্তিশালী হয়, যাতে জাপানকে অর্থ সংগ্রহের জন্য মার্কিন বন্ড বিক্রি করতে হয় না। কিন্তু যদি জাপানি যেন খুব দ্রুত বাড়ে, তাহলে ক্যারি ট্রেডের বড় পরিমাণে পজিশন বন্ধ হওয়ার ফলে মার্কিন টেকনোলজি স্টকগুলিতে প্রত্যক্ষভাবে প্রভাব পড়বে।

বাজারে ট্রেডারদের মধ্যে গোপনে আলোচনা হচ্ছে: বেসেন্ট কি কারণ-প্রভাবের ক্রম উল্টে দিয়েছেন—তিনি দীর্ঘমেয়াদি মার্কিন বন্ডের চাপ কমানোর জন্য জাপানি ইয়েনকে বাড়ানোর চেষ্টা করছেন, কিন্তু প্রচলিতভাবে সুদের পার্থক্যই মুদ্রা প্রবাহকে নির্ধারণ করে, বিপরীতে নয়।