TL;DR
ডলার বনাম যেন জুলাইয়ে 164-এর কাছাকাছি পৌঁছায়, জাপানের অর্থ মন্ত্রণালয়ের মৌখিক হস্তক্ষেপ বৃদ্ধি পায়।
বাজার শুরু করেছে সুদের হার বৃদ্ধি, পেনশন ফান্ডের পুনর্ভারসম্পাদন এবং ক্যারি ট্রেডের ভোলাটিলিটি ঝুঁকি পুনর্মূল্যায়ন।
· সংশ্লিষ্ট সম্পদ: USD/JPY, জাপানি বন্ড, ব্রেন্ট ক্রুড অয়েল, মার্কিন স্টক রিস্ক সম্পদ, ডলার ইনডেক্স।
ডলার বনাম যেন জুলাইয়ে ১৬৪-এর কাছাকাছি চলে আসে, যা প্রায় ৪০ বছরের নিম্নতম স্তর, এরপর জাপানের অর্থমন্ত্রী কাতায়ামা কোগেটসুকি সতর্ক করেন যে অনিয়ন্ত্রিত �波动ের বিরুদ্ধে প্রয়োজনে তারা 'দৃঢ়' ব্যবস্থা নেবেন।
ট্রেডারদের জন্য, 163 থেকে 165 শুধু একটি বিনিময় হারের ব্যবধান নয়, বরং এটি একটি নীতিগত পরীক্ষার অঞ্চল। জাপান কি সরাসরি যেনেন ক্রয় করবে? জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংক কি আগেই সুদের হার বাড়াবে? জাপানি যেনেন ধার করে বিশ্বব্যাপী সম্পদে বিনিয়োগ করা ক্যারি ট্রেড কি হঠাৎ বন্ধ হয়ে যাবে?
এই মার্কেট রানটিও ভুলভাবে বোঝা যায়। ফাইন্যান্স মিনিস্ট্রির কঠোর বক্তব্য মানে এখনই মার্কেটে হস্তক্ষেপ করা হয়েছে এমন নয়। পেনশন ফান্ডের পোর্টফোলিও পুনর্বিন্যাসের কথা আলোচিত হচ্ছে, কিন্তু এর মানে এখনই “ন্যাশনাল টিম জেনেমনি কিনছে” ঘটেছে এমন নয়। মার্কেট ট্রেড করছে, জাপানের পলিসি টুলবক্সটি শুধুমাত্র মৌখিক সতর্কবার্তা থেকে বৃদ্ধির প্রত্যাশা এবং কোয়াজি-রিব্যালেন্সিং ক্রয়ের দিকে বিস্তৃত হচ্ছে।
যেন জাপানি যেন দুর্বলতা আমদানির মূল্যবৃদ্ধিতে প্রভাব ফেলেছে
এই জাপানি ইয়েনের অবমূল্যায়নের সমস্যা হলো, এটি শুধুমাত্র ডলার-জাপানি ইয়েন জোড়াতেই ঘটছে না। বাণিজ্য-ওজনিত বিনিময় হারও নিম্ন স্তরে রয়েছে, যা ইঙ্গিত করে যে জাপানি ইয়েন শুধুমাত্র শক্তিশালী ডলারের চাপেই নয়, বরং প্রধান বাণিজ্যিক অংশীদারদের মুদ্রার একটি বাস্কেটের সামনেও দুর্বল।
ট্রেড-ওয়েটেড এক্সচেঞ্জ রেটকে একটি "য়েন কম্প্রিহেনসিভ বডি টেম্পারেচার" হিসাবে বুঝা যায়। যদি শুধুমাত্র ডলার শক্তিশালী হয়, তবে য়েন অন্যান্য মুদ্রার সাথে সমানভাবে দুর্বল হতে পারে না। যদি ট্রেড-ওয়েটেড ইনডেক্সও নিচের দিকে যায়, তবে আমদানি, মূল্যস্ফীতি এবং গৃহস্থালির ক্রয়ক্ষমতা সবই চাপে পড়বে।
তেলের দাম সমস্যাকে আরও বাড়িয়ে দিয়েছে। মধ্যপ্রাচ্যের সংঘাতের কারণে ব্রেন্ট তেল সাম্প্রতিক সময়ে 100 ডলারের কাছাকাছি পৌঁছেছে, এবং জাপান শক্তির আমদানিকারক দেশ। তেলের দাম বৃদ্ধি এবং জেন মুদ্রার অবমূল্যায়নের সমন্বয়ে শক্তি, খাদ্য এবং কাঁচামালের আমদানির দাম বেড়ে যাবে।
এটিই জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের জন্য বিনিময় হারকে কেবল বৈদেশিক মুদ্রা বাজারের সমস্যা হিসাবে দেখতে অক্ষম হওয়ার কারণ। যত বেশি যেন কমবে, আমদানির খরচ তত বেশি হবে এবং মুদ্রাস্ফীতি আরও বেশি টিকে থাকবে। বাজার এই বছরের মধ্যে আবার সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনায় জোর দিচ্ছে, কারণ জাপানের অর্থনীতি হঠাৎ করে অতিরিক্ত উত্তপ্ত হয়নি, বরং বিনিময় হার এবং তেলের দাম মুদ্রাস্ফীতির ঝুঁকিকে পরিবর্তন করছে।
ফাইন্যান্স মিনিস্ট্রি প্রথমে শর্ট সেলিং খরচ বাড়ায়
কাতাযামা কোগেটসুর কঠোর বিবৃতি প্রথমে জাপানি ইয়েনের মৌলিক তথ্য পরিবর্তন না করে ট্রেডিং ঝুঁকি-লাভ অনুপাতকে পরিবর্তন করে।
জাপানের অর্থমন্ত্রী মার্কেটকে মৌখিক হস্তক্ষেপের মাধ্যমে সতর্ক করতে পারেন যে, জাপানি ইয়েনের উপর আরও শর্ট পজিশন নেওয়া যেকোনো সময় নীতিগত আঘাতের সম্মুখীন হতে পারে। বিশেষ করে যখন তিনি মার্কিন-জাপানি সহমতির কথা উল্লেখ করেন যে, অনিয়ন্ত্রিত দোলনের ক্ষেত্রে তারা কার্যক্রমে হস্তক্ষেপ করতে পারবে, তখন সংকেতটি শুধু “আমরা লক্ষ্য করছি” নয়, বরং “আমরা হস্তক্ষেপের অধিকার রাখছি”।
সরাসরি বিদেশি মুদ্রা হস্তক্ষেপের প্রান্তিক মান খুব উঁচু। যেন যেন জাপানি ইয়েন কিনে আমেরিকান ডলার বিক্রি করা বিদেশি মুদ্রার সঞ্চয় খরচ করে। যদি তেলের দাম, সুদের পার্থক্য এবং ডলারের আশ্রয় চাহিদা অপরিবর্তিত থাকে, তবে হস্তক্ষেপটি প্রবণতা উল্টানোর পরিবর্তে সংক্ষিপ্তমেয়াদী দোলনকে কমানোর সম্ভাবনা বেশি।
জাপান অর্থ মন্ত্রণালয়ের সর্বশেষ উপলব্ধ মাসিক ডেটা ২০২৬ সালের ২৬ জুন পর্যন্ত। ২৮ এপ্রিল থেকে ২৭ মে পর্যন্ত, জাপান ১১.৭৩৪৯ ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন হস্তক্ষেপ করেছে। ২৮ মে থেকে ২৬ জুন পর্যন্ত ০। জুলাইয়ে বাজারে প্রবেশ করবে কিনা, তা পরবর্তী মাসিক ডেটা প্রকাশের পরেই নিশ্চিত হবে।
সাধারণ বিনিয়োগকারীদের জন্য, ঝুঁকি হল সংবাদ প্রকাশের সাথে সাথে প্রবণতা উল্টে যাওয়া নয়, বরং একই জেপিএন শর্ট পজিশনের জন্য উচ্চতর নীতিগত অপ্রত্যাশিত প্রিমিয়াম পরিশোধ করা। 163 থেকে 165 এর আশপাশে, শর্টস স্প্রেড ট্রেড করতে পারে, কিন্তু লিভারেজ ত্রুটি সহনশীলতা কমে যাচ্ছে।
বৃদ্ধি এবং GPIF হল আরও ধীর সমর্থন
সরাসরি হস্তক্ষেপের তুলনায় জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদের হার বৃদ্ধি এবং GPIF-এর পুনর্ভারণ আরও ধীরগতির পরিবর্তন হলেও, এগুলির মূল্যনির্ধারণের উপর প্রভাব আরও দীর্ঘস্থায়ী হতে পারে।
জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের কর্মকর্তারা প্রত্যাশার চেয়ে দ্রুত সুদের হার বাড়ানোর প্রতি খোলা মনোভাব রাখেন, এবং মার্কেট সার্ভেতেও বছরের মধ্যে আরও সুদের হার বৃদ্ধির প্রত্যাশা রয়েছে। এটি একটি ঔপচারিক প্রতিশ্রুতি নয়, তবে এটি ট্রেডারদের জাপান-মার্কিন সুদের পার্থক্য পুনর্গণনা করতে পর্যাপ্ত।
যে কারণে জাপানি যেন কার্যক্রম সহজ: কম সুদে জাপানি যেন ধার নিন, এবং উচ্চ সুদের ডলার সম্পদ বা ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ কিনুন। যতক্ষণ জাপানের সুদের হার খুব কম থাকবে এবং জাপানি যেন ধীরে ধীরে মূল্যহ্রাস পাচ্ছে, এই লেনদেনটি সহজেই চলবে। যদি জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদের হার বাড়ানোর পূর্বানুমান আগে চলে আসে, অথবা জাপানি যেন হ đột ngột উল্টোদিকে ফিরে আসে, তখন জাপানি যেন ধারের খরচ এবং মুদ্রা ক্ষতি একসাথে বেড়ে যাবে।
GPIF হল জাপান সরকারের পেনশন ইনভেস্টমেন্ট ফান্ড। জাপান সরকার সম্প্রতি GPIF-এর মতো পেনশন ফান্ডগুলিকে ঘরোয়া বিনিয়োগ বাড়ানোর পরামর্শ দিয়েছে, যা জাপানি ইয়েন এবং জাপানি বন্ডকে শক্তিশালী করেছিল।
জিপিআইএফ-এর আকার প্রায় 293 ট্রিলিয়ন থেকে 294 ট্রিলিয়ন জাপানি ইয়েন, যার বিদেশি সম্পদ প্রায় 931 বিলিয়ন মার্কিন ডলার। যদি কিছু অর্থ বিদেশি বন্ড বা বিদেশি সম্পদ থেকে দেশের মধ্যে ফিরিয়ে আনা হয়, জাপানি সরকারি বন্ড বা জাপানি ইয়েনের সম্পদ ক্রয় করা হয়, তবে এটি প্রান্তিক সমর্থন তৈরি করবে।
এখানে সীমানা স্পষ্ট করা দরকার। পুনর্ভারসমীকরণ পারম্পরিক অর্থনৈতিক হস্তক্ষেপের মতো নয়, বরং সম্পদ বণ্টনের সামঞ্জস্য। মিডিয়ার উদ্ধৃতি অনুযায়ী, গোল্ডম্যান স্যাকসের অনুমান অনুযায়ী, সম্ভাব্য আকার শত শত বিলিয়ন ডলার থেকে প্রায় 800 বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত হতে পারে। এটি জাপানি ইয়েনের শর্ট পজিশনকে শাম্পন করতে পারে, কিন্তু এটিকে ইতিমধ্যেই ঘটেছে এমন নীতিগত ক্রয় হিসাবে বিবেচনা করা যাবে না।
জুলাই ২২ তারিখে জাপানের ৪০ বছরের সরকারি বন্ড নিলামের ফলাফল দেখায় যে, দীর্ঘমেয়াদী রিটার্ন বাড়ার পরেও চাহিদা ভালো ছিল, যা কিছু উদ্বেগকে ছাড়িয়ে গেছে। এটি "ব্যাজ বাড়ানো অবশ্যই জাপানি বন্ডকে ধ্বংস করবে" এই বক্তব্যকে কমিয়ে দেয় এবং আরেকটি মতবাদকে শক্তিশালী করে: জাপানি নীতিমালা সম্ভবত এককভাবে মুদ্রা দিকনির্দেশ পরিবর্তন না করে, ধীরে ধীরে জাপানি যেন-টেন-এর শর্ট পজিশনের খরচ বাড়াবে।
কার্যকরী বিনিয়োগ বিপজ্জনক দ্রুত বৃদ্ধির ভয় পায়
এখন সবচেয়ে বেশি সতর্ক হওয়া উচিত বিশ্বব্যাপী ক্যারি ট্রেডের হঠাৎ পতন নয়, বরং ভোলাটিলিটির হঠাৎ বৃদ্ধি।
কার্যকরী বিনিয়োগ সবচেয়ে বেশি ভয় পায় যাবতীয় মুহূর্তে জেপিএন-এর হঠাৎ বৃদ্ধি। যদি মুদ্রার হার দ্রুত বিপরীত দিকে চলে যায়, তবে জেপিএন ধার করে সম্পদ ক্রয়ের পজিশনকে বাধ্যতামূলকভাবে বন্ধ করতে হতে পারে। ট্রেডিং চেইনটি জেপিএন কিনে এবং ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদ বিক্রি করে পরিণত হবে, যা ফরেক্স কম্পনকে আমেরিকান স্টক, ক্রেডিট বন্ড এবং উচ্চ-আয়ের সম্পদের দিকে প্রভাবিত করবে।
কিন্তু বর্তমানে প্রমাণগুলি এখনও “সম্পূর্ণ পজিশন বন্ধ শুরু হয়েছে” সমর্থন করে না। আরও সঠিক বক্তব্য হলো, জাপানি ইয়েনের শর্ট পজিশন এখনও বিদ্যমান, কিন্তু সেফটি মার্জিন পাতলা হয়ে আসছে। তেলের দাম, নীতিগত বিবৃতি, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সভা এবং হস্তক্ষেপের প্রত্যাশা, সবই এই ট্রেডের ত্রুটির সহনশীলতা কমিয়ে দিচ্ছে।
163 থেকে 165 এখন নীতিগত পরীক্ষার ব্যান্ডে পরিণত হচ্ছে
যাচাই বিন্দুগুলি নিম্নলিখিত কয়েকটি বিষয়ে কেন্দ্রীভূত হবে: জাপানের অর্থমন্ত্রণার মাসিক ডেটা কি জুলাইয়ের প্রকৃত হস্তক্ষেপের চিহ্ন দেখায়, জাপানের কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সভায় কি আরও শক্তিশালী সুদের হার বৃদ্ধির সংকেত দেওয়া হয়েছে, তেলের দাম কি উচ্চ পর্যায়ে অবস্থান করতে পারবে, এবং GPIF-এর কি দৃশ্যমান সম্পদ বিনিয়োগের কার্যকলাপ দেখা যাচ্ছে।
যদি এই চলকগুলি একসাথে নীতি কঠোরকরণের দিকে ইঙ্গিত করে, তবে 163 থেকে 165 এর মধ্যে স্প্রেড ট্রেডের পুনর্মূল্যায়নের ট্রিগার জোন হয়ে উঠবে। জাপানি ইয়েনের শর্ট পজিশনগুলি উচ্চতর স্বাভাবিকতা, বৃদ্ধি পাওয়া হেজিং খরচ, এবং কঠিনভাবে অনুমানযোগ্য নীতির সময়সীমার সম্মুখীন হবে।
বিপরীতভাবে, যদি তেলের দাম কমে, কেন্দ্রীয় ব্যাংক সংযমী হয়, এবং হস্তক্ষেপের ডেটা অনুপস্থিত থাকে, তবে জাপানি ইয়েনের দুর্বলতা চলতে থাকতে পারে। কিন্তু প্রতিবার নতুন নিম্নতম স্তরের দিকে এগিয়ে যাওয়ার সময় পূর্বের চেয়ে সহজেই নীতিগত ঝুঁকির প্রিমিয়াম জন্ম নিতে পারে। বহু-সম্পদ বিনিয়োগকারীদের জন্য, জাপানি ইয়েন বিশ্বব্যাপী ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের লিভারেজ খরচের একটি অংশ হয়ে উঠছে।