এই প্রতিবেদনটি এসেছে:Culper Research
সংকলন｜Odaily স্টার ডেইলি (@OdailyChina); অনুবাদক｜Azuma (@azuma_eth)
সম্পাদকীয় নোট: 6 মার্চ, ওয়াল স্ট্রিটের শর্ট সেল ফার্ম Culper Research হঠাৎ একটি পোস্ট প্রকাশ করে যে তারা ETH এবং BMNR সহ সংশ্লিষ্ট সিকিউরিটিজের উপর শর্ট পজিশন নিয়েছে। Culper Research-এর যুক্তি হলো, Fusaka আপগ্রেডের আগে Vitalik এবং অন্যান্য ডেভেলপারদের দ্বারা ইথারিয়ামের চাহিদার সহনশীলতা সম্পর্কে ভুল গণনা করা হয়েছিল, যা আপগ্রেডকে ETH-এর টোকেন অর্থনীতি ধ্বংস করেছে। Culper Research আরও উল্লেখ করেছে যে Vitalik এটি ভালোভাবে জানেন এবং বাস্তব পদক্ষেপ নিয়ে আগাইয়াছেন, অথচ Tom Lee অবিচলিতভাবে ধ্বংসের দিকে এগিয়ে যাচ্ছেন।
এই প্রতিষ্ঠানের বড় শর্ট পজিশনের প্রতি ভিটালিক এবং টম লি এখনও কোনো প্রতিক্রিয়া দেননি, তবে ভিটালিকের পিতা ডিমিত্রি বুটেরিন (dima.eth) উত্তর দিয়েছেন: “‘ভিটালিক এটি জানেন এবং বিক্রি করছেন’ বলা শুনে আপনাকে আর আগানোর দরকার নেই। তারা গবেষক নয়, মনোযোগ আকর্ষণের জন্য মুখ্যতঃ কৌতুকপ্রিয় ব্যক্তি।”
নিম্নলিখিত হল কাল্পার রিসার্চের মূল লেখার অনুবাদ, যা Odaily স্টার ডেলি দ্বারা অনুবাদ করা হয়েছে। এই লেখার অনুবাদ করা আমাদের কাল্পার রিসার্চের দৃষ্টিভঙ্গির সমর্থন করে না, এটি শুধুমাত্র ওয়ালস্ট্রিটের কিছু প্রতিষ্ঠানের দৃষ্টিভঙ্গি থেকে ETH এবং বাজারের প্রতি তাদের দৃষ্টিভঙ্গি উপস্থাপনের জন্য।
সর্বশেষ প্রকাশিত তথ্য অনুযায়ী, আমরা ETH এবং এটির সাথে সম্পর্কিত শেয়ার, যেমন বিটমাইন (BMNR) এর বিপরীতে শর্ট পজিশন নিয়েছি।
আমরা মনে করি, 2025 সালের ডিসেম্বরে ফুসাকা আপগ্রেডের পরে ETH-এর টোকেন ইকোনমিক্স ধ্বংস হয়ে গেছে। ভিটালিক এটি ভালোভাবে জানেন এবং বিক্রি করছেন; আর ETH-এর সবচেয়ে দৃঢ় বুলিশ Tom Lee তুচ্ছ বিনিয়োগ চালিয়ে যাচ্ছেন। ETH আরও পতন করবে।
টম লির বিটমাইন এথেরিয়ামের পক্ষে যুক্তি দিয়েছে, দাবি করে যে "ব্যবহারিকতা বাড়ছে বলে এথেরিয়াম মৃত্যুর স্পাইরালে পড়েনি।" সে ফুসাকা আপগ্রেডের পর এথেরিয়ামের সক্রিয় ঠিকানা এবং লেনদেনের সংখ্যার বৃদ্ধিকে "মৌলিক উন্নতি" এবং প্রতিষ্ঠানগত গ্রহণযোগ্যতার প্রমাণ হিসেবে উল্লেখ করেছে, কিন্তু সে সম্পূর্ণভাবে ভুল করেছে।
টম লির নিজের যুক্তি অনুযায়ী, যদি এথারিয়ামের চেইন-অন কার্যকলাপ প্রকৃত ব্যবহারের বৃদ্ধি এবং মৌলিক উন্নতির প্রতিফলন না করে, তাহলে ETH প্রকৃতপক্ষে মৃত্যুর স্পাইরালে রয়েছে।
এবং আমাদের গবেষণা দেখায় যে এটিই বর্তমানে ঘটছে।
আমরা 2025 সালের জানুয়ারি থেকে 2026 সালের ফেব্রুয়ারি পর্যন্ত চেইন-অন ডেটা বিশ্লেষণ করে দেখেছি যে, লি যা “প্রতিষ্ঠিত প্রতিষ্ঠানগুলির গ্রহণযোগ্যতা ইথারিয়ামের সক্রিয়তার বৃদ্ধির জন্য দায়ী” বলেছেন, তা আসলে অসংখ্য কম মূল্যের ঠিকানা বিষাক্তকরণ (address poisoning) এবং ওয়ালেট ধূলা আক্রমণ (wallet dusting) এর মাধ্যমে ব্যাখ্যা করা যায়। এই আচরণগুলি Fusaka আপগ্রেডের পর ব্লকস্পেসের অতিরিক্ততা দ্বারা প্ররোচিত হয়েছিল।
ফুসাকা আপগ্রেডের পরে:
- নতুন তৈরি করা ধূলি ঠিকানা থেকে 95% নতুন ওয়ালেট বৃদ্ধি হয়েছে;
- পোয়েজন আক্রমণের সংখ্যা তিন গুণের বেশি বৃদ্ধি পেয়েছে;
- পোজন করার কারণে এথেরিয়াম ট্রানজেকশনের বৃদ্ধির 50% এর বেশি ব্যাখ্যা করা যায়;
- বর্তমানে বিষাক্ত ট্রেডগুলি এথেরিয়াম ট্রেডগুলির 22.5% অংশ গ্রহণ করেছে;
ফুসাকা আপগ্রেডের মাধ্যমে গ্যাস লিমিট ৪৫M থেকে ৬০M-এ বাড়ানো হয়েছে, যার উদ্দেশ্য ইথারিয়াম লেয়ার 1-এর ক্ষমতা বাড়ানো। ভিটালিক এবং প্রোটোকল টিম আগে পূর্বানুমান করেছিলেন যে গ্যাস ফি ১০%–৩০% কমবে, কিন্তু বাস্তবতায় গ্যাস ফি প্রায় ৯০% কমেছে।
ভিটালিক এবং ভেরিফায়াররা লেয়ার 1-এর চাহিদার নমনীয়তা গণনায় গুরুতর ভুল করেছেন। তারা পুরনো গাণিতিক মডেল (EIP-1559-এর আগে এবং লেয়ার 2-এর আগের ধারণার উপর ভিত্তি করে) ব্যবহার করেছেন, যার ফলে লেয়ার 1-এর চাহিদাকে 3 থেকে 9 গুণ বেশি অনুমান করা হয়েছে। এটিই আমাদের মনে হয় যে ভিটালিক ব্যাপকভাবে ETH বিক্রি করছেন। 30 জানুয়ারি, ভিটালিক পূর্বেই ঘোষণা করেছিলেন যে তিনি ইথারিয়াম ফাউন্ডেশনের “কঠোরতা পিরিয়ড”-এর জন্য 16,384 ETH বিক্রি করবেন, কিন্তু তারপর থেকে তিনি 19,300 ETH-এরও বেশি বিক্রি করেছেন, এবং এখনও বিক্রি চালিয়ে যাচ্ছেন।
ভিটালিক বুঝতে পারেন যে টম লি বুঝতে পারেননি — ETH-এর টোকেন ইকোনমি মডেলটি ক্ষতিগ্রস্ত হয়ে গেছে।
আমরা ইথেরিয়াম নেটওয়ার্ক ঠিকানা পোজনিংয়ের ঘটনা নিজেদের দ্বারা রেকর্ড করেছি। আমরা দুটি নতুন ঠিকানা তৈরি করেছি এবং তাদের মধ্যে ট্রান্সফার করেছি। 5 মিনিটের মধ্যেই আমরা ঠিকানা পোজনিং আক্রমণের শিকার হয়েছি। আমরা পাঠকদের এই ঘটনাটি নিজেদের দ্বারা যাচাইয়ের জন্য উৎসাহিত করছি। বর্তমানে, পোজনিং আক্রমণের কারণে ক্ষতির গতি Fusaka আপগ্রেডের আগের তুলনায় 8 গুণেরও বেশি বেড়েছে।
এছাড়াও, গ্যাস লিমিটের বৃদ্ধি এথেরিয়ামের ভেরিফায়ারদের গোষ্ঠীকেও ক্ষতি করেছে, যারা এখন প্রতি ইউনিট গ্যাসে ৪০%–৫০% কম টিপ আয় করছে। রিটার্নের হ্রাস স্টেকিংয়ের চাহিদা এবং উচ্চমূল্যের লেনদেনের ক্রিয়াকলাপকে দুর্বল করবে, যা পরবর্তীতে প্রতিষ্ঠানগত গ্রহণকে আরও দুর্বল করবে। এই ফ্লাইওয়াহল এখন বিপরীত দিকে ঘুরছে।
এর মধ্যে, ইথেরিয়াম এখনও তার মার্কেট শেয়ার হারাচ্ছে, যা সোলানা এবং এর নিজস্ব লেয়ার 2 নেটওয়ার্কের দিকে প্রবাহিত হচ্ছে।
- 2025 সালে সোলানা ডেভেলপারের সংখ্যা 29% বৃদ্ধি পেয়েছে;
- এথেরিয়াম ডেভেলপার বৃদ্ধি মাত্র 6%;
- প্রতিভাগুলি ইথেরিয়াম ইকোসিস্টেম ছেড়ে যাচ্ছে;
- Visa এবং Citigroup এর মতো প্রতিষ্ঠানগুলি DeFi অ্যাপ্লিকেশনে Solana বেছে নিয়েছে;
- সলানা ডিএক্স-এর ট্রেডিং ভলিউম এথেরিয়ামের দ্বিগুণের বেশি হয়ে গেছে।
ইন্টারনেট বুবলের সময়ে, নেটস্কেপ এবং নোকিয়া ১০ বছরেরও বেশি সময় ধরে বাজার নিয়ন্ত্রণ করেছিল, কিন্তু চূড়ান্তভাবে প্রকৃত লাভ পেয়েছিল Google এবং Apple। আমরা মনে করি এথারিয়ামের পরিস্থিতি একইরকম — আমরা মনে করি এথারিয়ামের টোকেন ইকোনমি ভেঙে গেছে, টম লি নিজের অবস্থানে আটকা পড়েছেন, এবং ETH-এর দাম আরও পড়তে থাকবে।