ওয়াল স্ট্রিটের 'এআই স্টক গড' লিভারেজ এবং বাজার সংশোধনের মধ্যে পতন

মূল | Odaily প্ল্যানেট ডেলি (@OdailyChina)

লেখক | চিন শিয়াওফেং (@QinXiaofeng 888 )

জুলাইয়ের শেষ সপ্তাহে, ওয়াল স্ট্রিট একটি "দেবত্বে পূজিত" হেজ ফান্ডের দ্রুত পতন দেখেছে।

প্রায় ২৫ বছর বয়সী জার্মান বিনিয়োগকারী লিওপোল্ড আশেনব্রেনার, যিনি আগে OpenAI-এর গবেষক ছিলেন, তাঁর পরিচালিত Situational Awareness-এর ক্ষতি বড় হয়েছে, কারণ AI-সংশ্লিষ্ট শেয়ারগুলি ব্যাপকভাবে সংশোধন করেছে এবং উচ্চ লিভারেজ একসাথে কাজ করেছে; ফলে তারা পাবলিক মার্কেটের পোজিশনগুলি বড় পরিসরে বন্ধ করেছে এবং বেশিরভাগ শেয়ার পোর্টফোলিও Citadel (ক্যাসিডেল) -এর কাছে বিক্রি করেছে, যা Ken Griffin-এর অধীনে।

এই ঘটনাটি দ্রুত বিশ্বব্যাপী আর্থিক মিডিয়ার ফোকাস হয়ে উঠেছে এবং চীনা ভাষী সম্প্রদায়ে একসময় “এআই শেয়ার দেবতা” হিসাবে পরিচিত এই তরুণ ব্যবস্থাপককে পৌঁছে দিয়েছে মিথক থেকে বাস্তবতার পরীক্ষার দিকে।

লিওপোল্ড আশেনব্রেনারের প্রোফাইল নিজেই অত্যন্ত কিংবদন্তি। ২০০১ সালে জার্মানিতে জন্মগ্রহণ করে, ১৫ বছর বয়সে কলম্বিয়া বিশ্ববিদ্যালয়ে প্রবেশ করেন, অর্থনীতি এবং গণিত-পরিসংখ্যান ডিগ্রি নিয়ে পড়াশোনা করেন এবং সমস্ত শ্রেণীর মধ্যে প্রথম স্থান অধিকার করেন।

পড়াশোনা শেষে, তিনি সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য FTX-এর অধীনে Future Fund-এ কাজ করেন, 2023 সালে তিনি OpenAI-এর Superalignment দলে যোগ দেন, যেখানে তিনি সুপার বুদ্ধিমত্তার নিরাপত্তা এবং সমন্বয়ের সমস্যার উপর কাজ করেন। 2024 সালের এপ্রিলে, তিনি তথ্য প্রবাহের অভিযোগে বরখাস্ত করা হয় (তিনি এই অভিযোগ অস্বীকার করেন), যা বহুল প্রচলিতভাবে তার বোর্ডকে বারবার নিরাপত্তা মেমো জমা দেওয়া এবং কোম্পানির ব্যবস্থার প্রতি প্রশ্ন তোলার সাথে সম্পর্কিত বলে ধরা হয়।

দুই মাস পরেই লিওপোল্ড নিজের খরচে প্রায় ১৬৫ পৃষ্ঠার একটি প্রবন্ধ সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেস: দ্য ডিকেড আহেড প্রকাশ করেন। এই প্রবন্ধে তিনি গভীর শিক্ষার মাধ্যমে ট্রেন্ডলাইন বিশ্লেষণ করে ভবিষ্যদ্বাণী করেন যে ২০২৭ সালের দিকে সাধারণ মানবিক বুদ্ধিত্ব (AGI) আসতে পারে, এবং বলেন যে প্রকৃত বাধা হলো অ্যালগরিদম নয়, বরং কম্পিউটিং ক্লাস্টার, বিদ্যুৎ, ডেটা সেন্টারের জায়গা এবং শক্তির অবকাঠামোর বিস্ফোরক চাহিদা।

এই দীর্ঘ নিবন্ধটি সিলিকন ভ্যালি এবং বিনিয়োগ বিশ্বে দ্রুত ছড়িয়ে পড়ে, যা লিওপোল্ডকে “এআই পূর্বাভাসী” হিসেবে পরিচিতি দেয়। ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বরে, তিনি সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেস এলপি (নামটি সরাসরি পেপার থেকে নেওয়া) নামক একটি হেজ ফান্ড প্রতিষ্ঠা করেন, যা এআই ইনফ্রাস্ট্রাকচারের সাথে সম্পর্কিত পাবলিকলি ট্রেডড কোম্পানিগুলিকে কেন্দ্র করে—চিপ, স্টোরেজ, ক্লাউড কম্পিউটিং, বিদ্যুৎ সরবরাহকারী এবং ডেটা সেন্টার অপারেটরদের। এছাড়াও, এআই-এর দ্বারা বিলুপ্তপ্রায় হওয়ার সম্ভাবনা থাকা প্রচলিত সফটওয়্যার বা আউটসোর্সিংয়ের ব্যবসাগুলির বিরুদ্ধে শর্ট পজিশনও নেওয়া হয়। এই ফান্ডটি Stripe-এর প্রতিষ্ঠাতা প্যাট্রিক এবং জন কলিসনের ভাইদের, আগের GitHub-এর CEO ন্যাট ফ্রাইডম্যান, ড্যানিয়েল গ্রস, এবং Jane Street-এর মতো সেলিব্রিটি বিনিয়োগকারীদের আকর্ষণ করে।

প্রাথমিক সীমিত বিনিয়োগ থেকে শুরু করে, ফান্ডটি দুই বছতেও কম সময়ে পরিচালনাধীন সম্পদকে প্রায় 200 বিলিয়ন ডলারে নিয়ে আসে; 2026 এর প্রথম অর্ধেকে, ফান্ডের রিটার্ন একসময় প্রায় 439% পৌঁছায়, যেখানে কোরওয়েভ, ব্লুম এনার্জি, স্টোরেজ এবং কম্পিউটিং-সংশ্লিষ্ট কোম্পানিগুলিতে ভারী বিনিয়োগ করা হয়, এবং তিনি বাজারে একজন নতুন প্রজন্মের “AI গড” হিসেবে খ্যাতি লাভ করেন।

কিন্তু, ভালো সময় দীর্ঘস্থায়ী হয়নি।

AI ক্যাপিটাল স্পেন্ডিংয়ের রিটার্ন সাইকেল নিয়ে বাজারের পুনর্মূল্যায়নের ফলে, AI হার্ডওয়্যার এবং ইনফ্রাস্ট্রাকচার স্টকগুলি জুলাইয়ে কেন্দ্রীয়ভাবে বিক্রি হয়েছে। ফান্ডের প্রথম ত্রৈমাসিকের প্রধান হোল্ডিং—Nebius Group, Sandisk, Micron, CoreWeave—এর মধ্যে প্রতিটির মূল্য ঐ মাসে 35% এর বেশি পড়েছে; এছাড়াও, কোরিয়ার SK Hynix সহ এশিয়ান সংশ্লিষ্ট স্টকগুলি উল্লেখযোগ্যভাবে দুর্বল হয়েছে। একইসময়ে, ফান্ডের শর্ট পজিশনের সফটওয়্যার স্টকগুলি (যেমন Adobe) পুনরুজ্জীবিত হয়েছে, যা লম্বা এবং শর্ট উভয়দিকেই আঘাত করেছে।

আরও গুরুত্বপূর্ণ হল লিভারেজ। ফাইন্যানশিয়াল টাইমস রিপোর্ট করেছে যে, Situational Awareness লাভ বাড়ানোর জন্য ঋণ নিয়েছে (যার খবর অনুযায়ী প্রায় 4 গুণ লিভারেজ), যা একটি সাধারণ হেজ ফান্ড কৌশল, যা বৃদ্ধির সময় অসাধারণ রিটার্ন তৈরি করতে পারে, কিন্তু পতনের সময় ক্ষতি তীব্রভাবে বাড়িয়ে দেয়।

জুলাই ২৪ তারিখে, লিওপোল্ড বিনিয়োগকারীদের প্রতি অর্ধবার্ষিক পত্রে স্বীকার করেন যে ফান্ডটি “সম্প্রতি বাজারের তীব্র �波动 (বিশেষ করে এশিয়ান বাজার)” থেকে বাঁচতে পারেনি, তবুও এটিকে ২০২৫ সালের শুরু থেকে সবচেয়ে আকর্ষণীয় বিনিয়োগের সুযোগ হিসাবে দেখছেন এবং ১ আগস্ট অতিরিক্ত ফান্ডিংয়ের জন্য একটি জানালা প্রদান করেছেন।

তবে পরিস্থিতি উন্নতি করেনি, পরবর্তী কয়েকদিনে পোজিশন আরও পতন ঘটে, যার কিছু ক্ষেত্রে 30% বা তারও বেশি হ্রাস পায়, এবং মার্জিন কল আসতে থাকে, যার ফলে ফান্ডটিকে দ্রুত ফান্ডিং করার বা সম্পদ বাধ্যতামূলকভাবে বিক্রি করার মধ্যে একটি বেছে নিতে হয়।

প্রায় শেষে, সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেস বিদ্যমান বিনিয়োগকারী এবং ঋণদাতাদের সাথে যোগাযোগ করে এবং দ্রুত বড় ক্রেতাদের দিকে মুহূর্ত করে। ৩০ জুলাই-এর দিকে, ফান্ডটি প্রায় 160 বিলিয়ন ডলারের পাবলিক স্টক পোর্টফোলিও (লং এবং শর্ট) প্রায় সম্পূর্ণভাবে সিটাডেল ইনভেস্টমেন্টস-এর কাছে বিক্রি করে, যেখানে গোল্ডম্যান স্যাক্স, জেপি মরগ্যান, এবং ব্যাংক অফ আমেরিকা সহ প্রধান ব্রোকার-ডিলারদের মাধ্যমে লেনদেনটি সহজতর করা হয়। ফলস্বরূপ, ফান্ডের সম্পদ 100 বিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি পরিমাণে হ্রাস পায়, এবং জুলাই মাসে 67% এরও বেশি ক্ষতি হয়। ফান্ডটি এখনও কিছু বেসরকারি বিনিয়োগ (যা 50 বিলিয়ন ডলারের Anthropic-এর শেয়ারসহ) ধরে রাখে, এবং বেসরকারি ইনভেস্টমেন্ট কোম্পানির মতোই কাজ করতে থাকবে।

ট্রেড সম্পন্নের পর, সংশ্লিষ্ট কিছু এআই শেয়ার দ্রুত পুনরুজ্জীবিত হয়, যা বাজারে বাধ্যতামূলক বিক্রয়ের চাপের কেন্দ্রীয় মুক্তি এবং স্থায়ী হ্রাস হিসাবে ব্যাখ্যা করা হয়, এবং মনোভাব দ্রুত উন্নতি পায়।

এই ঘটনার মূল শিক্ষা হল যে লিওপোল্ড আশেনব্রেনারের দীর্ঘমেয়াদী বিচার অবশ্যই ভুল ছিল না। তাঁর প্রবন্ধে ক্যালকুলেশন ক্ষমতা, বিদ্যুৎ এবং অবকাঠামোর বাধা নিয়ে তিনি যা বারবার জোর দিয়েছিলেন, তা বর্তমান বাজারে মাইক্রোসফট এজুরের কার্যক্রমের স্থিতিশীল শক্তিশালী বৃদ্ধি, নভিডিয়ার হাই-এন্ড চিপগুলির দীর্ঘমেয়াদী চাহিদা-সরবরাহের সংকট, এবং এএমডির এআই সার্ভার বাজারের আকারের জন্য বারবার পূর্বানুমান বৃদ্ধির মতো মৌলিক সংকেতগুলির দিকে অগ্রসর হচ্ছে। এই সংকেতগুলি একটি সত্যের দিকেই ইঙ্গিত করছে: AI অবকাঠামোর ম্যাক্রো-স্তরের চাহিদা বক্ররেখা এখনও উপরের দিকে বাড়ছে।

অনেক গভীর বিশ্লেষণ দেখিয়েছে যে, এআই অবকাঠামোর চাহিদার দীর্ঘমেয়াদী প্রবণতা অস্বীকার করা হয়নি, শুধুমাত্র স্বল্পমেয়াদী মূল্যায়ন বুদবুদ এবং মূলধন ব্যয়ের গতি উল্লেখযোগ্যভাবে সংশোধন করা হয়েছে। প্রকৃত ঝুঁকি কখনই “দিকটি সঠিক কিনা” নয়, বরং লিভারেজ মাত্রা, পোজিশনের কেন্দ্রীভবন এবং প্রবেশের সময়ের সঠিক মিল। এই তিনটির যেকোনো একটি অসমতা ঘটলে, সবচেয়ে সূক্ষ্ম ম্যাক্রো-বর্ণনাও তরলতা সংকটের মধ্যে দ্রুত ধ্বংস হয়ে যাবে।

ইতিহাসে বড় প্রবণতাকে লক্ষ্য করেও সময়ের অপেক্ষায় ব্যর্থ হওয়ার উদাহরণ অসংখ্য। লং-টার্ম ক্যাপিটাল ম্যানেজমেন্ট (LTCM) এর কাছে নোবেল পুরস্কার বিজয়ীদের উপস্থিতি এবং পরিশীলিত গাণিতিক মডেল ছিল, তবুও 1998 সালে রাশিয়ান ডিব্ট ক্রাইসিসে চরম উচ্চ লিভারেজের কারণে এটি হঠাৎ ধ্বংসপ্রাপ্ত হয়; পিটার থিয়েলের নেতৃত্বাধীন Clarium Capitalও তার তেলের দামের প্রতি সঠিক, কিন্তু অতি শীঘ্রই বিনিয়োগের কারণে, বাজারটি এখনও প্রকাশ করার আগেই বড় পিছনের দিকে যায়, এবং শেষপর্যন্ত টিকে থাকতে পারেনি। এই উদাহরণগুলি বারবার বিনিয়োগকারীদেরকে সতর্ক করে: সঠিক বিচারই একমাত্র প্রতিরক্ষা-প্রাচীর নয়, বেঁচে থাকার ক্ষমতাই।

বিজনেস ইনসাইডার সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেসের ব্যর্থতাকে একটি অত্যন্ত কঠোর কিন্তু সঠিক সারসংক্ষেপের জন্য দায়ী করে: “যদিও আপনি এক প্রজন্মের বৃহত্তম মৌলিক পরিবর্তনগুলি সঠিকভাবে চিহ্নিত করতে পারেন, সঠিক বিনিয়োগ পোর্টফোলিও গঠন করতে পারেন, এমনকি সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য অসাধারণ রিটার্নও অর্জন করতে পারেন, তবুও যদি আপনি যথেষ্ট উচ্চ লিভারেজ এবং দৃঢ় বিশ্বাস যোগ করেন, তবে বাজার শেষপর্যন্ত আপনার ধারণাগুলির বুদ্ধিমত্তা নয়, বরং আপনি তরলতা শূন্য হওয়ার সময় বেঁচে থাকতে পারবেন কিনা, তা মূল্যায়ন করবে।” এই বাক্যটি প্র practically উচ্চ-লিভারেজ ম্যাক্রোস্ট্র্যাটেজির জন্য একটি সমাধি-শিলা।

এছাড়াও, ফান্ডের আকার শুরুতে ছোট থেকে দ্রুত স্ফীত হয়ে কয়েক দশক বিলিয়ন ডলারের স্তরে পৌঁছায়, যা নিজেই অপারেশনাল জটিলতা এবং সিস্টেমিক ভঙ্গুরতাকে তীব্রভাবে বাড়িয়ে তোলে। পাবলিক মার্কেটে পজিশনের高度集中, তার সঙ্গে উচ্চ লিভারেজ কাঠামো যুক্ত হয়ে, এশিয়ান মার্কেটে আকস্মিক অস্থিরতা এবং বৈশ্বিক AI ধারণা-ভিত্তিক স্টকের সমষ্টিগত সেল-অফের দ্বৈত আঘাতের মুখে ফান্ডকে প্রায় কোনো ম্যানুভার করার সুযোগ দেয়নি। বৃহৎ আকারের রিডেম্পশনের চাপ এবং তার সঙ্গে তাৎক্ষণিক তারল্য-সংকট একে অপরের ওপর স্তূপিত হয়ে, ফান্ডকে সবচেয়ে প্রতিকূল সময়ে বাধ্যতামূলকভাবে পজিশন ক্লোজ করতে বাধ্য করেছে, যা আরও ক্ষতির সর্পিলকে তীব্র করেছে এবং শেষ পর্যন্ত যে বাজার পরিস্থিতি মূলত কেবল একটি ধাপভিত্তিক সমন্বয় হতে পারত, সেটিকে অপরিবর্তনীয়ভাবে বাজার থেকে বিদায় নেওয়ার পরিণতিতে রূপান্তরিত করেছে।

বর্তমানে, সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেস এখনও কিছু ব্যক্তিগত পজিশন এবং অবশিষ্ট সম্পদ ধারণ করছে, লিওপোল্ড আশেনব্রেনারের ব্যক্তিগত সম্পদ এখনও উল্লেখযোগ্য এবং তিনি এই সপ্তাহান্তে (আগস্ট 1-এর দিকে) বিবাহ করার পরিকল্পনা করছেন।

এই ব прин прин কি ফান্ডের ভাগ্যের চূড়ান্ত মোড়, নাকি অস্থায়ী লিভারেজ হ্রাসের পরের বিশ্রাম ও পুনরায় শুরু, এর উত্তর এখনও অনিশ্চিত।

ব্যাপক বাজারের জন্য, এআই ন্যারেটিভ অত্যন্ত বিশ্বাসযোগ্য এবং উত্তেজনাপূর্ণ হতে পারে, কিন্তু লিভারেজ সর্বদা একটি দুই ধারের তলোয়ার। সংক্ষিপ্ত মেয়াদের তীব্র উত্থান-পতন এবং দীর্ঘমেয়াদী বৃহৎ প্রবণতার মধ্যে, প্রায়শই সবচেয়ে নির্মম বিচ্ছিন্নতা রয়েছে—মার্জিন প্রয়োজনীয়তা।

লিওপোল্ড আশেনব্রেনার একটি দীর্ঘ নিবন্ধ দিয়ে নিজের ভাগ্যের পথ সম্পূর্ণ পুনর্লিখন করেছিলেন এবং সেই নিবন্ধের বিশ্বাসকে উচ্চ লিভারেজ দিয়ে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছিলেন। জুলাইয়ের এই পজিশন বন্ধ করা হয়তো তাঁর ক্যারিয়ারের সবচেয়ে গভীর এবং সবচেয়ে মহঙ্গা পাঠ হয়ে উঠবে। এটি একইসাথে AI বিনিয়োগের সমগ্র তরঙ্গের একটি অত্যন্ত প্রতিনিধিত্বমূলক সতর্কবার্তা।

বাজার আপনি কতটা বুদ্ধিমান তা কখনও মানে না, এটি শুধু একটি জিনিস নিয়ে চিন্তা করে: ঝড় যখন সর্বোচ্চ পর্যায়ে থাকে, তখন আপনি কি স্থির থাকতে পারেন?