ভিটালিক বুটেরিন ডিফির সবচেয়ে পরিচিত নিরাপত্তা কৌশলগুলির মধ্যে একটিকে চ্যালেঞ্জ করছেন: যেখানে প্রতিজামী মূল্য ঋণের জন্য প্রয়োজনীয় প্রতিজামীর চেয়ে কমে গেলে একটি ঋণ-ভিত্তিক অবস্থান স্বয়ংক্রিয়ভাবে লিকুইডেশন হয়।
জুন 1 এ, Ethereum Research পোস্ট-এ বুটেরিন বিকল্পের উপর ভিত্তি করে সিনথেটিক, সূচক-অনুসরণকারী সম্পদ তৈরির প্রস্তাব দেন, যেখানে মূল ডিজাইন থেকে প্রতিজামী ঋণ বাদ দেওয়া হয়েছে।
এই ধারণাটি মূল ডিজাইন থেকে কঠোর লিকুইডেশন ট্রিগার সরিয়ে ফেলবে এবং এর পরিবর্তে ঝুঁকির একটি ধীর রূপ যোগ করবে: অবস্থানটি পুনর্ভারণ না করলে ব্যবহারকারীর প্রতিবন্ধকতা লক্ষ্য থেকে দূরে সরে যায়।
এই পার্থক্যটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ পুরানো কার্যপ্রণালীটি এখনও বাজারের চাপে দেখা যাচ্ছে। বিটকয়েন 68,000 ডলারের নিচে নেমে আসার ফলে 2 জুন এক ঘন্টার মধ্যে প্রায় 394 মিলিয়ন ডলারের লিকুইডেশন ঘটে, যার মধ্যে প্রায় 87 মিলিয়ন ডলার ETH অবস্থান অন্তর্ভুক্ত, কারণ বাজারজুড়ে লিভারেজড বেটগুলি বাধ্যতামূলকভাবে বন্ধ হয়ে যায়।
ফ্ল্যাশ ক্র্যাশটি বুটেরিনের পোস্টের একদিন পরে ঘটেছিল এবং এটি বাজারকে একটি স্মরণ করিয়ে দেয়: যখন মূল্যের পরিবর্তন ঘন ঘন লিভারেজের সাথে সংঘর্ষে পড়ে, তখন স্বয়ংক্রিয়ভাবে বন্ধ হওয়া একটি পতনকে আরও বড় বাজার ঘটনায় পরিণত করতে পারে।
প্রস্তাবটি গবেষণা-পর্যায়ের আর্কিটেকচার: যেকোনো প্রোটোকল লঞ্চ, ইথেরিয়াম রোডম্যাপ প্রতিশ্রুতি বা Aave, Maker বা বিদ্যমান স্টেবলকয়েনগুলির প্রত্যক্ষ প্রতিস্থাপনের থেকে সম্পূর্ণভাবে পৃথক একটি ডিজাইন যুক্তি। এটি কলাটারেল বাফার এবং দ্রুত মূল্য ফিডের পরিবর্তে একটি অধিক মৌলিক ডিজাইন বিকল্পের দিকে মনোযোগ সরিয়ে নেয়: অবিলম্বে লিকুইডেশন কি DeFi-এর একটি ক্রাশ থেকে বাঁচার কেন্দ্রীয় মাধ্যম হয়েই থাকবে।
কেন সেফটি সুইচটি চাপ বাড়াতে পারে
সবচেয়ে বেশি DeFi ঋণ ব্যবস্থাগুলি একই মৌলিক সমস্যার চারপাশে তৈরি করা হয়। একজন ব্যবহারকারী জামানত বন্ধ করেন, এর বিপরীতে ঋণ গ্রহণ করেন, এবং প্রয়োজনীয় নিরাপদ স্তরের উপরে অবস্থান বজায় রাখতে হয়।
Aave-এর ঋণ নথি-এ এই স্তরটি একটি স্বাস্থ্য ফ্যাক্টরের মাধ্যমে প্রকাশ করা হয়। যখন এটি 1-এর নিচে নেমে যায়, তখন অবস্থানটি তরলীকরণ করা যেতে পারে: একজন তরলীকারক ঋণগ্রহীতার পক্ষে ঋণ পরিশোধ করেন এবং প্রতিজামতির সাথে একটি বোনাস পান।
এই কাঠামোটি প্রোটোকলের দায়িত্বপূর্ণতা রক্ষা করে, কিন্তু এটি সবচেয়ে খারাপ সময়ে কার্যকলাপকে কেন্দ্রীভূত করে। যদি ETH বা অন্য কোনো প্রতিজামিনকরণ সম্পদ যথেষ্ট দ্রুত পড়ে যায়, তবে ব্যবহারকারীরা বিক্রির সময় নির্বাচন করে না। সিস্টেমটি তাদের জন্য নির্বাচন করে।
লিকুইডেটররা যোগ্য অবস্থান বন্ধ করার জন্য প্রতিদ্বন্দ্বিতা করে, এবং জামানতটি ইতিমধ্যে তরলতার অভাবে থাকা বাজারে প্রবেশ করতে পারে।
রেকর্ডটি সেই চিন্তাকে সমর্থন করে। একটি OECD ওয়ার্কিং পেপার অন ডেফি লিকুইডেশন পায় যে লিকুইডেশন কার্যকলাপ এবং প্রধান ডিসেন্ট্রালাইজড এক্সচেঞ্জ পুলগুলিতে লিকুইডেশনের পরের মূল্য অস্থিরতার মধ্যে একটি ইতিবাচক সম্পর্ক রয়েছে।
পেপারটিতে আরও জোর দেওয়া হয়েছে যে তরলীকরণকারীরা চাপের সময় উপলব্ধ তরলতার উপর নির্ভর করে, যার অর্থ হল ভারসাম্য পুনর্স্থাপনের জন্য ডিজাইন করা মেকানিজমটি অন্যদের মতোই একই তরলতার অভাবের সম্মুখীন হতে পারে।
CryptoSlate আগে থেকেই সেই ঝুঁকির কার্যকরী সংস্করণ কভার করেছে। 2025 সালের একটি Chainlink-সংশ্লিষ্ট অরাকল বিরোধ Euler Finance-এ $500,000-এর বেশি লিকুইডেশনের কারণ হয়েছিল এবং অলিগুইড বাজারে প্রোটোকলগুলির দামের ডেটা ব্যাখ্যা করার পদ্ধতি নিয়ে প্রশ্ন জাগিয়েছিল।
একইসাথে, 2025 সালে ইথেরিয়াম হ্রাস প্রায় 320 মিলিয়ন ডলার ইথেরিয়াম-ভিত্তিক ডি-ফি ঋণকে লিকুইডেশনের 20% এর মধ্যে নিয়ে আসে, যেখানে MakerDAO এবং Compound-এর প্রভাব প্রধান মূল্য স্তরগুলির কাছাকাছি কেন্দ্রীভূত।
সাধারণ বিষয়টি হল প্রান্ত। ডিফির অধিকৃত অবস্থান পরিচালনার জন্য একটি উপায় প্রয়োজন, কিন্তু বর্তমান পদ্ধতিটি প্রায়শই একটি সংখ্যা লঙ্ঘন হওয়া পর্যন্ত অপেক্ষা করে এবং তারপর তাৎক্ষণিক কার্যক্রমের প্রয়োজনীয়তা দেখায়।
এটি ঋণগ্রহীতা, তরলীকরণকারী, অর্কল ফিড এবং তরলতা প্রদানকারীদের জন্য একসাথে একটি ব্যস্ত মুহূর্ত তৈরি করে। এটি উন্নত অংশগ্রহণকারীদের জন্যও একটি স্পষ্ট ট্রিগার হিসাবে কাজ করে, কারণ প্রোটোকল নিয়মটি ঘোষণা করে যখন একটি অবস্থান বন্ধ করার জন্য লাভজনক হয়ে ওঠে।
ব্যবহারকারীদের জন্য, ব্যাবহারিক পরিণতি সহজ। একটি লিকুইডেশন সিস্টেম একটি লেন্ডিং পুলকে সুরক্ষিত রাখতে পারে যখন ব্যক্তিগত ঋণগ্রহীতাকে সর্বাধিক খারাপ কার্যকরী জানালা দেয়।
ব্যবহারকারী দীর্ঘমেয়াদী ETH প্রসার বজায় রাখতে চেয়ে থাকতে পারেন, একটি নগদ প্রয়োজনীয়তা হেজ করতে চেয়ে থাকতে পারেন, অথবা একটি তীব্র উইক অপেক্ষা করতে চেয়ে থাকতে পারেন। যখন সীমা অতিক্রম হয়, তখন সিস্টেমের অগ্রাধিকার হয়ে ওঠে দায়িত্বপূর্ণতা, এবং ব্যবহারকারীর সময়সূচীর পছন্দ অদৃশ্য হয়ে যায়।
কিভাবে অপশনগুলি একটি প্রান্তকে ড্রিফ্টে পরিণত করে
বুটেরিনের বিকল্পটি প্রাথমিক বিষয়টি পরিবর্তন করে শুরু হয়। একটি অবস্থান যা অপর্যাপ্ত প্রতিজামীকৃত হতে পারে, তা একটি বিভক্ত ETH দাবিতে পরিণত হয়: প্রস্তাবটি 1 ETH কে দুটি অপশন-সদৃশ সম্পত্তিতে ভাগ করে, যাদের নাম P এবং N, যা একটি মূল্য সূচক, স্ট্রাইক প্রাইস এবং মেয়াদ পূর্তির তারিখের সাথে সংযুক্ত।
পরিপক্কতায়, একটি অর্কল সূচকের মান নির্ধারণ করে এবং প্রতিটি পক্ষকে কতটা ETH দাবি প্রাপ্ত হবে তা নির্ধারণ করে।
মূল বৈশিষ্ট্যটি সহজ: P এবং N সবসময় 1 ETH এর মোট পরিমাণে ফিরে আসে। কারণ সিস্টেমটি দুটি পক্ষের মধ্যে একটি নির্দিষ্ট ETH দাবি বিভক্ত করে, এটি একজন ঋণগ্রহীতার কাছ থেকে জামানত জবাইয়ের মাধ্যমে একটি ঘাটতি মিটানোর প্রয়োজনীয়তা এড়াতে পারে।
বুটেরিনের ফ্রেমওয়ার্কে, ডিজাইনটি গঠনগতভাবে লিকুইডেশন ইভেন্টটি সরিয়ে দেয়।
একজন ব্যবহারকারী যিনি সিনথেটিক ডলার এক্সপোজার ধরে রাখতে চান, তাঁর ব্যবহারিক অভিজ্ঞতা ঋণ-সমর্থিত স্টেবলকয়েন থেকে ভিন্ন। ঋণ মডেলে, একজন ব্যবহারকারী যতক্ষণ পর্যন্ত প্রতিজামী সীমা লঙ্ঘিত না হয়, ততক্ষণ পর্যন্ত সম্পূর্ণরূপে হেজড হওয়ার মতো প্রতীয়মান হন, যখন অবস্থানটি বাধ্যতামূলকভাবে বন্ধ হয়ে যায়।
অপশন মডেলে, ধারক হঠাৎ বন্ধ এড়ায়, কিন্তু অবস্থানটি ধীরে ধীরে ব্যবহারকারীর ইচ্ছা অনুযায়ী আচরণ করা বন্ধ করে দিতে পারে।
বুটেরিনের উদাহরণে একজন ব্যবহারকারীর কথা বলা হয়েছে যিনি ETH $2,500-এ ট্রেড হচ্ছে এমন সময় ডলারের প্রতি কিছু মাত্রার প্রভাব চান। ব্যবহারকারী $1,500-এর মতো একটি নিম্ন স্ট্রাইকের গভীর অপশন কিনতে পারেন এবং ETH মূল স্ট্রাইকের দিকে পড়লে নিম্ন-স্ট্রাইক অপশনে রোটেট করতে পারেন।
যদি ব্যবহারকারী রিব্যালেন্স না করেন, তবে প্রকাশ বিচ্যুত হয়। ব্যবহারকারী একটি দাবি রাখেন, কিন্তু হেজটি কম সঠিক হয়ে পড়ে।
এটি কেন্দ্রীয় বিনিময়। ডিজাইনটি সিস্টেমে ঝুঁকি বজায় রাখে, এবং পরিবর্তন করে কে সময় নিয়ন্ত্রণ করে এবং ক্ষতির রূপ কী হয়।
লিকুইডেশন-ভিত্তিক সিস্টেমগুলি সিদ্ধান্তটি একটি প্রোটোকল নিয়ম এবং লিকুইডেশন বটগুলির দিকে বাইরে পাঠায়। অপশন-ভিত্তিক ডিজাইনটি সেই সিদ্ধান্তের বেশি অংশকে ব্যবহারকারীদের, ওয়্যাপারগুলির, মার্কেট মেকারদের বা স্বয়ংক্রিয় পুনর্ভারন সিস্টেমগুলির দিকে ঠেলে দেয়।
বুটেরিন স্টেবলকয়েন ব্যবহারের একটি সীমা স্বীকার করেন। ভবিষ্যতের ব্যয়ের তুলনায় দামের স্থিতিশীলতা খোঁজা কারো জন্য বার্ষিক ড্রিফটের একটি মাঝারি পরিমাণ গ্রহণযোগ্য হতে পারে।
একটি হিসাববিজ্ঞান স্টেবলকয়েনের জন্য এটি অনেক কম উপযোগী, যেখানে ব্যবহারকারীরা টোকেনটিকে পেমেন্ট, বুককিপিং বা ট্যাক্স রিপোর্টিংয়ের জন্য একটি ডলার হিসাবে ব্যবহার করতে চান।
অরাকল ট্রেডঅফ
অরাকল যুক্তি হতে পারে প্রস্তাবের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ প্রোটোকল-ডিজাইন দাবি।
ঋণ-ভিত্তিক লিকুইডেশন রিয়েল-টাইম মূল্য ফিডের উপর নির্ভর করে। একটি প্রোটোকলের একটি বাঁধ্য মূল্য দ্রুত প্রয়োজন যাতে এটি বুঝতে পারে যে কখন একটি অবস্থান অনিরাপদ হয়ে যায় এবং লিকুইডেটরদের কাজ করার অনুমতি দেওয়া যায়।
বুটেরিন যুক্তি দেন যে এই সীমাবদ্ধতাটি বাস্তব-সময়ের অরাকলগুলিকে নিরাপদ করা কঠিন করে তোলে, কারণ এগুলি জীবন্ত সংকেত পর্যবেক্ষণ করে এমন স্বয়ংক্রিয় অ্যাক্টরদের উপর নির্ভরশীল এবং ধীর বিরোধ সমাধানের জন্য খুব কম জায়গা রাখে।
অপশনগুলি ক্রিটিক্যাল অরাকল কলকে পরিপক্কতার সাথে সরিয়ে দেয়। অরাকল ঝুঁকি অপরিবর্তিত থাকে, কিন্তু সময়ের চাপ পরিবর্তিত হয়।
যদি একটি সিস্টেম একটি চুক্তি সমাধানের জন্য অপেক্ষা করতে পারে, তবে এটি ধীরগতির, বেশি চ্যালেঞ্জযোগ্য মেকানিজম ব্যবহার করতে পারে, যার মধ্যে রয়েছে প্রেডিকশন-মার্কেট-স্টাইল পদ্ধতি বা দামি ফলব্যাক অরাকলস, যা তাৎক্ষণিক লিকুইডেশনের জন্য অবাস্তব।
এই কারণে এই প্রস্তাবটি শুধুমাত্র একটি স্টেবলকয়েনের সামান্য পরিবর্তন নয়। এটি DeFi-এর ঝুঁকি আর্কিটেকচারকে একটি একক লাইভ মূল্য থেকে সরিয়ে নিয়ে যায়, যা অপরিবর্তনীয় কার্যক্রম শুরু করতে পারে।
DeFi-তে লিকুইডেশন ডাইনামিক্স সম্পর্কিত সাম্প্রতিক গবেষণা দেখায় যে এই পৃষ্ঠাটি কেন কেন্দ্রীয়: লিকুইডেশন মেকানিক্স মার্কেট মূল্য একটি ট্রিগার ছাড়ানোর উপর একটি লাভজনক বন্ধের নির্ভরশীলতার কারণে দাম ম্যানিপুলেশন, MEV এবং অরাকল-এক্সট্র্যাকটেবল ভ্যালুর চালনা তৈরি করতে পারে।
সুবিধাটি এখনও বাস্তবায়নের উপর নির্ভর করে। ব্যবহারকারীদের জন্য স্বয়ংক্রিয়ভাবে রিব্যালেন্স করে দেওয়া একটি ওয়্যাপার পণ্যটি ধরে রাখতে সহজ করে তুলতে পারে, কিন্তু এটি সুসংগঠিত ট্রেডারদের পূর্বানুমান করতে পারে এমন দৃশ্যমান সময়নির্ধারণ নিয়মগুলিও পুনরায় তৈরি করতে পারে।
একটি শুধুমাত্র স্থানীয় ইউজার এজেন্ট কিছু টাইমিং বিকল্প লুকিয়ে রাখতে পারে, কিন্তু এর নিজস্ব ব্যবহারযোগ্যতা এবং বাস্তবায়নের প্রশ্ন তুলে ধরবে। একটি অন-চেইন ডিওএ ওয়াপারের নির্ধারণযোগ্য নিয়ম এবং গভীর বাজারের প্রয়োজন হবে যাতে এটি আরেকটি পূর্বানুমানযোগ্য লক্ষ্য হয়ে উঠতে না পারে।
ধীর অরাকলগুলি কেবল তখনই সহায়তা করে যখন বাকি ডিজাইনটি অন্যত্র একই সমস্যাকে বাধ্য করা এড়ায়। এটিই বুটেরিনের পোস্টটি নির্মাতাদের জন্য রেখে যায়।
একটি ধীর অরাকল সিস্টেমকে বিতর্কিত তথ্য সমাধানের জন্য আরও সময় দিতে পারে, কিন্তু ব্যবহারকারীদের এখনও পর্যাপ্ত গভীর বাজারের প্রয়োজন হবে যাতে প্রতিটি রিব্যালেন্সকে একটি দুর্বলতা হিসাবে ব্যবহার না করা যায়।
এখানে পূর্বের অর্কল বিরোধের সাথে তুলনা করা উপযোগী, কারণ ঝুঁকি তখন দেখা দেয় যখন খারাপ ডেটা একটি নিয়মের সাথে মিলে যায় যা তাৎক্ষণিকভাবে ক্রিয়াকলাপ চালাতে বাধ্য।
অপশন ডিজাইনটি সেই তাৎক্ষণিক সিদ্ধান্ত নেওয়ার প্রয়োজনীয়তা কমিয়ে দেয়, যদিও বিল্ডারদের এখনও সিদ্ধান্ত নিতে হয় যে কে সূচকটি পর্যবেক্ষণ করবে, কে তরলতা প্রদান করবে, এবং বাজার হেজের চেয়ে দ্রুত চলাকালীন ক্ষতি কে বহন করবে।
যা ডেভেলপারদের এখনও প্রমাণ করতে হবে
পরবর্তী পরীক্ষা হলো বুটেরিনের ধারণার চারপাশের বাজার কাঠামোটি কি তার চ্যালেঞ্জ করবে এমন ঋণ ব্যবস্থার সাথে প্রতিযোগিতা করতে পারবে।
প্রস্তাবটি নিজেই স্লিপেজকে একটি প্রধান ঝুঁকি হিসাবে চিহ্নিত করে। সাধারণ অটোমেটেড মার্কেট মেকারের মাধ্যমে পুনর্বন্টন খরচবহুল হতে পারে, বিশেষ করে যদি ব্যবহারকারীদের উত্তেজনাপূর্ণ সময়ে বারবার অপশন এক্সপোজার ঘুরিয়ে দিতে হয়।
বুটেরিন প্রস্তাব করেছেন যে পুনর্ভারণের জন্য একটি ভিন্ন বাজার কাঠামোর প্রয়োজন হতে পারে, যা একটি তাৎক্ষণিক বিক্রয়ের চেয়ে ধৈর্যশীল একপাশের মার্কেট মেকিং-এর কাছাকাছি।
এই প্রয়োজনীয়তাটি গ্রহণযোগ্যতার পরীক্ষা। যদি ব্যবহারকারীরা লিকুইডেশন এড়ায় কিন্তু ড্রিফট, স্লিপেজ বা অপারেশনাল জটিলতার মাধ্যমে অত্যধিক মূল্য হারায়, তবে মডেলটি হয়ে ওঠে একটি সুন্দর গবেষণা, যা ব্যবহারিক DeFi অবকাঠামো নয়।
যদি বিল্ডাররা পুনর্ভারণকে কম খরচে এবং আক্রমণের প্রতি কম সংবেদনশীল করতে পারে, তাহলে এই ধারণাটি মূল্য স্থিতিশীলতা চাইলেও লিকুইডেশন ক্লিফের জন্য সাইন আপ করতে চাইনা এমন ব্যবহারকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ বিকল্প হয়ে উঠতে পারে।
স্টেবলকয়েন ফ্রেমিং-এর জন্যও একই পরীক্ষা প্রযোজ্য। এই প্রস্তাবটি সবচেয়ে বেশি প্রতিরক্ষণীয় যখন এটিকে একটি স্থিতিশীলতা-ভিত্তিক প্রসঙ্গ বা ব্যক্তিগত হেজ ধারণের উপায় হিসাবে বর্ণনা করা হয়।
এটি একটি সাধারণ ডলার প্রতিস্থাপন হিসাবে বিপণন করলে দুর্বল হয়ে পড়ে। একটি টোকেন যা তার লক্ষ্য থেকে দূরে সরে যায় এবং পর্যায়ক্রমিক ঘূর্ণনের প্রয়োজন হয়, তা একটি রিডিমেবল ডলার, একটি ওভারকোল্লাটারালাইজড স্টেবলকয়েন, বা একটি প্রচলিত CDP-ভিত্তিক সিনথেটিকের থেকে ভিন্ন ব্যবহারকারীর প্রতিশ্রুতি।
ইথেরিয়াম-এর ক্ষেত্রে, এর সবচেয়ে প্রভাবশালী ডিজাইনারদের একজন ডিফি-এর অপরিহার্য তথ্য হিসাবে নয়, বরং একটি স্থাপত্যগত পছন্দ হিসাবে লিকুইডেশনকে বিবেচনা করছেন।
পরবর্তী সংকেত হলো কোনো প্রোটোকল টিম কি অপশন মডেলকে একটি পরীক্ষিত ওয়্যাপার, সিমুলেশন বা যথেষ্ট তরলতা সহ লাইভ মার্কেটে পরিণত করে ব্যবহারিকভাবে বিনিময় প্রদর্শন করে।
এর আগ পর্যন্ত, এই প্রস্তাবটিকে DeFi-এর ক্র্যাশ মেকানিক্সের প্রতি একটি সরাসরি চ্যালেঞ্জ হিসেবে পড়া উচিত: শিল্পটি লিকুইডেশনকে আরও দ্রুত এবং ভালোভাবে কলাটারালাইজড করার চেষ্টা করতে পারে, অথবা এটি হঠাৎ বাধ্যতামূলক বিক্রয় ছাড়াই তৈরি ডিজাইনগুলির পরীক্ষা করতে পারে।
পোস্টটি Vitalik চান যে DeFi মূল্যের পতন স্বয়ংক্রিয় লিকুইডেশন ট্রিগার না করে প্রথমে দেখা গেছে CryptoSlate।