ভ্যানএক সিইও: বিটকয়েন অব্যাহত থাকবে, কিন্তু অনেক টোকেন বাস্তুতন্ত্র অদৃশ্য হয়ে যাবে

সংগঠিত ও সংকলিত: শেনচাও টেকফ্লো

অতিথি: জ্যান ভ্যান এক (ভ্যান একের সিইও)

হোস্ট: উইলফ্রেড ফ্রস্ট

মেমোরি একটি বুলবুলি, কিন্তু নভিডিয়া সুরক্ষিত – জ্যান ভ্যান এক সেমিস সার্জের উপর

পডকাস্ট সোর্স: দ্য মাস্টার ইনভেস্টর পডকাস্ট উইলফ্রেড ফ্রস্ট এর সাথে

প্রচারের সময়: 2026 সালের 27 মে

এই পডকাস্টে ভ্যানেকের সিইও জান ভ্যান এক আমন্ত্রিত হয়েছেন, যিনি মূলত বলেছেন: নভিডিয়া এখন শুধুমাত্র একটি একক GPU প্রস্তুতকারক থেকে AI ইনফ্রাস্ট্রাকচারের "হোস্ট" হয়ে গেছে, যার কাছে সফটওয়্যার ইকোসিস্টেম, পরিমাণ এবং বিদ্যুৎ দক্ষতার প্রতিরক্ষা রয়েছে; কিন্তু স্টোরেজ চিপের শেয়ারগুলির বিস্ফোরণটি বেশিরভাগই সময়কালীন চাহিদা-সরবরাহের অসামঞ্জস্যতা দ্বারা পরিচালিত একটি বুলবুলি।

প্রায় ২২৫০ বিলিয়ন ডলার সম্পদ পরিচালনা করে এবং বিটকয়েন ETF-এর প্রথম প্রবক্তাদের মধ্যে একজন হিসেবে পরিচিত ভ্যানএকের প্রধান, আগামী দশকের মূল বিষয়গুলিকে তিনটি কাজে সংকুচিত করেছেন: এআই ক্ষমতা নির্মাণ, ভারতের উত্থান, এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র, ব্রিটেন, জাপান ইত্যাদি উন্নত অর্থনীতির অতিরিক্ত সরকারি ঋণ।

আরও প্রভাবশালীভাবে, তিনি ২০২৬ কে "কোম্পানি কন্ট্রোল চেইন" এর বছর হিসাবে উল্লেখ করেন, যেখানে ওয়াল স্ট্রিট ব্লকচেইন, স্টেবলকয়েন এবং প্রোগ্রামযোগ্য মুদ্রার সুবিধাগুলি গ্রহণ করবে, কিন্তু ৫ থেকে ১০ বছরের মধ্যে বেশিরভাগ ক্রিপ্টো প্রকল্প এবং সফটওয়্যার অর্থহীন হয়ে যাবে; বিটকয়েন, স্টেবলকয়েন এবং ব্লকচেইন অবশিষ্ট থাকবে, অনেকগুলি টোকেন ইকোসিস্টেম লুপিয়ে যাবে।

এআই, সেমিকন্ডাক্টর এবং স্টোরেজ চিপ শেয়ার

• এআইয়ের দৃষ্টিকোণ থেকে, সমস্যাটি খুব সহজ। এখানে ক্যালকুলেশন ক্ষমতার চাহিদা রয়েছে, কিন্তু সরবরাহ নিচে। সেমিকন্ডাক্টরগুলি স্পষ্টতই এই কাঠামোর কেন্দ্রে রয়েছে।
• নভিডিয়া এখন শুধুমাত্র একটি জিপিইউ তৈরিকারী নয়, এটি বরং এআইয়ের হোস্টের মতো; পুরনো একক চিপ তৈরিকারীদের চক্রীয় এবং অত্যন্ত প্রতিযোগিতামূলক পরিস্থিতি এখন তাদের সম্পূর্ণ চিত্র নয়।
• নভিডিয়ার সুবিধা শুধুমাত্র উৎপাদন ক্ষমতার পরিমাণ থেকে আসে না, বরং প্রতি ডলার বিদ্যুৎ থেকে উচ্চতর দক্ষতাসম্পন্ন চিপ উৎপাদনের ক্ষমতা থেকেও আসে; যখন ভবিষ্যতের লাভের গুণক মাত্র বিশের বাইরে, আমি মনে করি এটি এখনও পোর্টফোলিওর একটি শক্তিশালী সম্পদ।
• স্টোরেজ চিপ স্টকের লাভ বৃদ্ধি পেয়েছে বেশি পণ্য বিক্রি করার কারণে নয়, বরং মূল্য বৃদ্ধির কারণে; এর অর্থ হল যে স্টোরেজ চিপ ব্যবহারকারী কোম্পানিগুলি এখন ব্যবহার কমানোর উপায় খুঁজতে শুরু করবে।
• আমি সহজেই শীর্ষ বলতে পছন্দ করি না, কিন্তু আমি স্টোরেজ চিপ স্টকগুলির প্রতি সতর্ক, কারণ মধ্যম-দীর্ঘ মেয়াদে, এগুলি নভিডিয়ার মতো যথেষ্ট গভীর প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা রাখে না।

ইটিএফ, সক্রিয় ব্যবস্থাপনা এবং সম্পদ বিনিয়োগ

• ভ্যানএকের বিনিয়োগ দর্শন হল দশ বছর পরের দৃষ্টিকোণ থেকে আজকের দিকে তাকানো: ২০৩৬ সালে, কোন বড় বিষয়গুলি প্রকৃতপক্ষে বিশ্ব এবং বাজারকে পরিবর্তন করেছে?
• এটিএফ হল স্কেল গেম, যত বেশি সম্পদ, তত বেশি বিস্তৃত গ্রাহকদের সেবা দেওয়া যায়। অনেক সক্রিয় ব্যবস্থাপনা, বিশেষ করে প্রাইভেট এবং হেজ ফান্ড, বিপরীতভাবে স্কেল অর্থনীতির অভাব থাকতে পারে।
• যদিও ইটিএফ টুলগুলি নিজেই প্যাসিভ হয়, আপনি কোন ইটিএফগুলি রাখবেন, কীভাবে বিনিয়োগ করবেন এবং কখন কিনবেন বা বিক্রি করবেন—এগুলি মূলত অত্যন্ত একটি এক্টিভ সিদ্ধান্ত।

ম্যাক্রো ঋণ, সোনা এবং কঠিন সম্পদ

• যদি বাজার আসলে মার্কিন সরকারের প্রতিশ্রুতি পালনের ক্ষমতার প্রতি বিশ্বাস হারায়, তাহলে আমি জানি না কোথায় লুকাব; যদিও সোনা মধ্যম ও দীর্ঘমেয়াদি হেজিং টুল, সংক্ষিপ্তমেয়াদে এটিও একসাথে বিক্রি হতে পারে।
• আমি মনে করি সোনা পুনরায় বিশ্বের প্রথম মুদ্রা হয়ে উঠছে, কারণ ডলার না হলে, আমি মনে করি চীন বা ভারত আন্তর্জাতিক রিজার্ভ মুদ্রা হবে না।
• সরকারি বন্ড বাজার হল বিশ্বের সবচেয়ে অদ্ভুত এবং অকার্যকর বাজারগুলির মধ্যে একটি; এগুলি কোনও মানসিকতায় আটকে যায় এবং বাস্তবতা থেকে বিচ্ছিন্ন হয়ে যায়।
• নিউক্লিয়ার ইটিএফ মাত্র 20 মিলিয়ন ডলার থেকে বেড়ে 47 বিলিয়ন ডলার হয়েছে, এর পিছনে খুবই তীব্র নীতিগত পরিবর্তন রয়েছে; মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের দুটি দল এবং জাপানসহ অন্যান্য দেশগুলি পুনরায় নিউক্লিয়ার শক্তির প্রতি ফিরে আসছে।

ক্রিপ্টোকারেন্সি, স্থিতিশীল মুদ্রা এবং কোম্পানি নিয়ন্ত্রণ চেইন

• আমি ২০২৬ কে "কোম্পানি কন্ট্রোল চেইন" এর বছর হিসাবে নামকরণ করি, যেখানে ব্যাংক, ট্রেডিং কোম্পানি এবং আর্থিক প্রতিষ্ঠানগুলি ব্লকচেইনের সেরা অংশগুলি গ্রহণ করতে চায়, কিন্তু এখনও তাদের নিজস্ব ইকোসিস্টেম নিয়ন্ত্রণ করে।
• আমি মনে করি আমরা একটি ক্রিপ্টো শীতকালের মধ্যে দিয়ে যাচ্ছি, এবং এটি ফিরে আসবে না। অনেক প্রকল্প এবং সফটওয়্যার পাঁচ থেকে দশ বছর পরে আর আকর্ষণীয় হবে না এবং বেঁচে থাকবে না।
• ব্লকচেইনের ধারণা থাকবে, স্থিতিশীল মুদ্রা থাকবে, বিটকয়েন থাকবে; কিন্তু আমার মতে, একোসিস্টেমের অনেক অন্যান্য অংশ অদৃশ্য হয়ে যাবে।
• The Stablecoin Bill gives tech companies the ability to compete with the banking system for the first time, but banks have also survived competition from money market funds in the past.

ভারত এবং SpaceX IPO

• জনসংখ্যার প্রবণতাকে বাধা দেওয়া যায় না; মোদির শাসনামলে ভারত ব্যবসায়িক সুবিধামূলক সংস্কারের দিকে অগ্রসর হচ্ছে, এমন দেশের জন্য আরও দ্রুত বৃদ্ধির কোনো কারণ নেই।
• স্পেসএক্স অত্যন্ত বড়, একটি ইটিএফ প্রকাশক হিসাবে, আমরা এটির পাবলিক মার্কেটে প্রবেশ দেখে খুশি; এরপর অর্থনীতিতে প্রবাহিত তরলতা হবে হাজার বিলিয়ন ডলারের পরিসরে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আজের অতিথি জ্যান ভ্যান এক, ভ্যান এক এবং এর সংশ্লিষ্ট কোম্পানিগুলির প্রেসিডেন্ট এবং সিইও। ভ্যান এক তাঁর পিতার দ্বারা প্রতিষ্ঠিত একটি সম্পদ ব্যবস্থাপনা কোম্পানি, যা এখন ETF শিল্পে একটি গুরুত্বপূর্ণ খেলোয়াড় হয়ে উঠেছে এবং প্রায় 2250 বিলিয়ন ডলারের সম্পদ ব্যবস্থাপনা করে। জ্যান পডকাস্টে প্রায়শই উপস্থিত হন, এবং তাঁর মতামতগুলি খুবই সরাসরি এবং স্পষ্ট, যা আমরা তাঁকে স্বাগতম জানানোর কারণ। জ্যান, শোতে আপনাকে স্বাগতম।

জান ভ্যান এক: উইলফ্রেড, প্রথমবারের মতো তোমার সাথে এই প্রোগ্রামটি করে খুব ভালো লাগলো।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আমি একটি ETF নিয়ে সরাসরি শুরু করতে চাই। বিচারসহকারে, এটি গত কয়েক বছরে আপনাদের অনেক পারফরম্যান্সকে প্রভাবিত করেছে এবং বর্তমান বাজারের কেন্দ্রে রয়েছে, SMH, যা VanEck Semiconductor ETF (VanEck সেমিকন্ডাক্টর ETF, বিশ্বব্যাপী প্রধান সেমিকন্ডাক্টর কোম্পানিগুলির অনুসরণ করে)। এটি সম্প্রতি অসাধারণ পারফরম্যান্স দেখিয়েছে। আমি বুঝতে পারছি এখন এটির প্রায় 650 বিলিয়ন ডলার AUM আছে, তাই না?

জান ভ্যান এক: এটি প্রায় এই পরিমাণের।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: এটি এখন বিনিয়োগকারীদের সেমিকন্ডাক্টর বিনিয়োগের জন্য প্রধান পথ হয়ে উঠেছে। এই বছর এটি 58% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং গত 12 মাসে 135% বৃদ্ধি পেয়েছে। আরও অবাক করে দেওয়া বিষয় হলো, প্রতিষ্ঠার পর থেকে বার্ষিক রিটার্ন প্রায় 29%।

জান ভ্যান এক: এটা পাগলামি, তাই না?

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: এটি সত্যিই অবিশ্বাস্য। এটি চক্রবৃদ্ধি হারে করা খুব কঠিন। আপনি এখনই অবসর নিতে পারেন।

জান ভ্যান এক: হ্যাঁ, এখনই থামুন।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: কিন্তু আমি বিশ্বাস করি আপনি এটি করবেন না, তাই আপনি এই পডকাস্টে আসছেন। গত এক বছরের মধ্যে, SMH-এর আকার 650 বিলিয়ন ডলারে বেড়েছে, এর মধ্যে কতটা মূল্যের প্রদর্শন থেকে এবং কতটা ফান্ড ইনফ্লো থেকে এসেছে?

জান ভ্যান এক: এর অংশটি বড় হলেও মূল্যের প্রদর্শন। আমি কল্পনা করতে পারছি না যে গত 12 মাসের মধ্যে ফান্ড ইনফ্লোর শতকরা 10 থেকে 20 শতাংশের বেশি হবে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: এটা খুব আকর্ষণীয়। আমি ভেবেছিলাম ফান্ড ইনফ্লোর শেয়ার আরও বেশি হবে। আপনি মনে করেন এটি কী দ্বারা উত্থিত হয়েছে? হয়তো এটি একটি সাধারণ প্রশ্ন, শুধুমাত্র AI থিম কি?

জান ভ্যান এক: হ্যাঁ। ভ্যানএকের বিনিয়োগ দর্শন হলো সবকিছুকে বৃহৎ চিত্রের ম্যাক্রো দৃষ্টিকোণ থেকে দেখা। আমি এটিকে “10-বছরের ম্যাক্রো” বলি, অর্থাৎ দশ বছরের ম্যাক্রো। অর্থাৎ, 2036 সালে ফিরে তাকালে, আমরা কোন বিষয়গুলির কারণে বিশ্বকে সবচেয়ে গভীরভাবে প্রভাবিত করা হয়েছিল, এবং ফলস্বরূপ বাজারকে? এই দৃষ্টিকোণটি অনেক শব্দকে ফিল্টার করার উদ্দেশ্যে।

আমি মনে করি কমপক্ষে তিনটি জিনিস অবশিষ্ট থাকবে: এআই, ভারতের উত্থান, এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র, ব্রিটেন এবং জাপানের নেতৃত্বে অতিরিক্ত ঋণ গ্রহণ। এআইয়ের দিক থেকে, যুক্তি খুব সরল: ক্যালকুলেশনের চাহিদা অত্যন্ত বেশি, কিন্তু সরবরাহ তা অনুসরণ করতে পারছে না। সেমিকন্ডাক্টরগুলি স্পষ্টতই কেন্দ্রীয় অবস্থানে।

আরও নিচে যাওয়ার সময়, আপনি নভিডিয়া (Nvidia)—বিশ্বের প্রধান AI GPU এবং ত্বরিত গণনা কোম্পানি—এর কাছে পৌঁছাবেন। আমাদের ETF অন্যান্য সেমিকন্ডাক্টর ETF-এর চেয়ে ভালো পারফর্ম করছে, এর একটি কারণ হলো এটি শুধুমাত্র প্রথম 25টি স্টকের উপর ফোকাস করে এবং সর্বোচ্চ পজিশন 20% পর্যন্ত বাড়ানোর অনুমতি দেয়। তাই, এটি প্রায় সম্পূর্ণভাবে নভিডিয়ার সাথে চলছে।

Nvidia নিজেই একটি পৃথক প্রোগ্রামের জন্য যথেষ্ট। আজকের দিনে আমরা সেমিকন্ডাক্টর এবং Nvidia-এর প্রতি আরও স্বাচ্ছন্দ্যবোধ করি? আমার নিজের উত্তর হলো হ্যাঁ। কেউই গ্যারান্টি দিতে পারে না যে একটি কোম্পানি প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা হারাবে না, কিন্তু আমি মনে করি দশ বছর পরেও Nvidia একটি নেতৃস্থানীয় প্রতিষ্ঠান হবে। এর একটি কারণ হলো, এটি এখন শুধুমাত্র একটি একক চিপ বা GPU তৈরিকারী নয়, বরং AI-এর হোস্টের মতো হয়ে উঠেছে। অতীতের এই ব্যবসা শুধুমাত্র চক্রীয় ছিল, বরং অত্যন্ত প্রতিযোগিতামূলকও ছিল।

বর্তমানে নভিডিয়ার কাছে সফটওয়্যার, খরচের সুবিধা, উৎপাদন পরিসরের সুবিধা এবং উচ্চতর বিদ্যুৎ দক্ষতা রয়েছে। অন্য কথায়, প্রতি ডলার, প্রতি পাউন্ড বিদ্যুতের জন্য এটি আরও দক্ষ চিপ তৈরি করে। এর ভবিষ্যৎ লাভের গুণক মাত্র বিশের বাইরে। তাই, যদিও গত নয় মাসে নভিডিয়া SMH-এর সবচেয়ে জনপ্রিয় স্টক ছিল না, আমি মনে করি এটি পোর্টফোলিওর একটি অত্যন্ত শক্তিশালী অংশ।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আপনার সাম্প্রতিক প্রকাশনা অনুযায়ী, Nvidia এর অংশীদারিত্ব SMH-এ প্রায় 17%, এবং TSMC (টাইওয়ান সেমিকন্ডাক্টর ম্যানুফ্যাকচারিং কোম্পানি, বিশ্বের সবচেয়ে বড় ওয়াফার কন্ট্রাক্ট ম্যানুফ্যাকচারার) প্রায় 9%। আমি পরে এগুলো নিয়ে বিস্তারিত আলোচনা করতে চাই। আপনি ঠিকই বলেছেন, আপনাদের কাছে Nvidia-এর বড় এক্সপোজার থাকা গুরুত্বপূর্ণ; কিন্তু আকর্ষণীয় বিষয় হলো, অন্তত এই বছর, বা আপনার যা বলেছেন—গত নয় মাস—এই পারফরম্যান্সকে Nvidia-এর মতো বড় কোম্পানিগুলোই একা চালিত করেনি। গত কয়েক বছরে, AI-এর থিমের সঙ্গে অনেক সেমিকন্ডাক্টর কোম্পানি পিছিয়ে পড়েছিল, যতক্ষণ না সম্প্রতি তারা তা পূরণ করতে শুরু করে।

জান ভ্যান এক: ঠিক তাই। এসএমএইচ-এর পদ্ধতিতে কিছু চিন্তাভাবনা থেকে এসেছে, আবার কিছু ভাগ্য থেকে। যখন আপনি শুধুমাত্র প্রথম ২৫টি নাম বাছাই করেন, তখন গত ১৫ থেকে ২০ বছরের এই বিনিয়োগের যুগে, বড় কোম্পানিগুলি আসলেই বাজারকে নেতৃত্ব দিয়েছে। সেমিকন্ডাক্টর কোম্পানির সংখ্যা ১০০টিরও বেশি, আর সবচেয়ে কম প্রতিযোগিতামূলক স্থানে থাকা কোম্পানিগুলিকে বাদ দেওয়া মানেই বাধা দূর করা।

অবশ্যই, এটি সমস্ত বিনিয়োগ পর্যায়ের জন্য প্রযোজ্য নয়। কিন্তু এই সময়ে, এটি এই বড় বিজয়ীদের প্রভাবকে বাড়িয়ে দেয়।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: সংক্ষেপে দেখলে, এই বছর এখন পর্যন্ত ৫৮% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা পরিষ্কারভাবে বাজারের ব্যাপক বিস্তার নির্দেশ করে। স্টোরেজ চিপ শেয়ারগুলির বৃদ্ধি অত্যন্ত তীব্র। এই ধরনের প্রবণতা কি চলবে?

জান ভ্যান এক: আমি সন্দেহ করি এই পারফরম্যান্স টিকে থাকবে না। আমরা শুধুমাত্র মে মাসে ঐতিহাসিক পারফরম্যান্স দেখেছি, তাই আমি মনে করি এটি এই গতিতে চলতে থাকবে না। কিন্তু আমি মনে করি মার্কেটের মূল্যায়ন অবশ্যই অযৌক্তিক নয়। এখনও সুপার ম্যাক্রো দৃষ্টিকোণে ফিরে যাই, যদি চাহিদা উচ্চে থাকে এবং যোগান নিম্নে থাকে, তবে ক্যাপিটাল মার্কেটগুলি বাস্তবে উদ্যোক্তা এবং উদ্যমীদেরকে বলছে: এখানে আসুন, আমাদের আপনার মূলধনের প্রয়োজন, আমরা আপনার মূলধনকে মূল্যায়ন করতে প্রস্তুত, কারণ আমাদের AI compute centers (AI কম্পিউট সেন্টার) তৈরির প্রয়োজন। এটি অপ্রত্যাশিত নয়।

আমি মনে করি এই দশকগত দৃষ্টিভঙ্গি কাজ করে, কারণ মানুষ স্বাভাবিকভাবেই পিছনের দিকে তাকাতে পছন্দ করে। যখন একটি বড় প্রবণতা দেখা দেয়—যেমন একটি দেশের উত্থান বা একটি গুরুত্বপূর্ণ প্রযুক্তির উত্থান—তখন আমরা শুধুমাত্র পূর্ববর্তী কয়েকটি ত্রৈমাসিকের কোম্পানির লাভ বা এই প্রযুক্তির অতীতের ব্যবহারের দিকে তাকিয়ে এর নির্মাণের পরিসর বুঝার চেষ্টা করতে পারি না।

অবশ্যই, সব প্রযুক্তিগত প্রবণতাই বাস্তবায়িত হয় না। বিশ্বে অসংখ্য মিথ্যা সুযোগ এবং মিথ্যা প্রযুক্তি রয়েছে। কিন্তু AI স্পষ্টতই বিশ্বব্যাপী বাজারের গলা ধরে তাদের জাগিয়ে তুলছে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: একটি সংক্ষিপ্ত প্রশ্ন আরেকটি। আজ KOSPI (কোরিয়ান কম্প্রিহেনসিভ স্টক ইনডেক্স) আবার ইতিহাসের সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছেছে। গত ১৮ মাসে এটি তিনগুণ বেড়েছে, যা একটি জাতীয় ইনডেক্সের জন্য অসাধারণ, যার পিছনে মূলত স্যামসাং এবং এসকে হাইনিক্স (বিশ্বের প্রধান স্টোরেজ চিপ প্রস্তুতকারক) রয়েছে। গত সপ্তাহে কোরিয়ান ইনডেক্স একদিন ১২% বেড়েছিল। এটি কি আপনাকে বিপরীত দিকটির কথা মনে করিয়ে দেয়? যেমন ২০২১-এর শেষের দিকে, কিছু মিমস্টক হঠাৎ বেড়েছিল, তারপর ২০২২-এ বড় প্রত্যাবর্তন ঘটেছিল। আমি জানি, এই স্টোরেজ চিপ স্টকগুলি, বিশেষ করে সেই দুটি কোম্পানি, অত্যন্ত অসাধারণ EPS (প্রতি শেয়ারের আয়) প্রত্যাশা রাখে, তাই এটি মিমস্টক হুলহুলির মতো নয়। কিন্তু কি কিছুই এমন আছে যা আপনাকে লালবাতি জ্বালিয়ে দেবে?

জান ভ্যান এক: এআই ইকোসিস্টেমের ভিতরে, আমি বলব যে প্রকৃতপক্ষে কিছু বুলবুলি রয়েছে। গত বছরের শেষের দিকে ফিরে যাই, সেই সময়ের প্রশ্নটি ছিল যে OpenAI ইকোসিস্টেমের আর্থিকভাবে টিকে থাকা সম্ভব কি না। OpenAI হল ChatGPT-এর মালিকানাধীন একটি অগ্রণী মডেল কোম্পানি, Claude (Anthropic-এর দ্বারা চালু করা AI অ্যাসিস্ট্যান্ট) কি এটিকে ছাড়িয়ে যাবে? আমি যা OpenAI ইকোসিস্টেম বলি, সেখানে Oracle (একটি এন্টারপ্রাইজ সফটওয়্যার এবং ক্লাউড কম্পিউটিং কোম্পানি) OpenAI-এর জন্য কম্পিউটিং পাওয়ার তৈরির জন্য লিভারেজড ছিল, CoreWeave (এআই ক্লাউড কম্পিউটিং কোম্পানি)ও এর মধ্যে ছিল। উভয়ই তখন 50% পতন ঘটেছিল।

সুতরাং বড় এআই প্রবণতার ভিতরেও, আপনি স্থানীয় বুলবুলি বা কোম্পানি-নির্দিষ্ট বুলবুলি দেখতে পাবেন। আপনার প্রশ্নে ফিরে, আমি সত্যিই মনে করি স্টোরেজ এই সূক্ষ্ম পকেটটি একটি পর্যায়কালীন মুহূর্ত। মানুষ এই সময়ে শীর্ষ ঘোষণা করতে অনিচ্ছুক, কিন্তু আমি ব্যক্তিগতভাবে স্টোরেজ চিপ স্টকগুলিতে সতর্কতা অবলম্বন করি, কারণ মধ্যম-দীর্ঘমেয়াদে, এগুলির কাছে আমার মতে Nvidia-এর মতো যথেষ্ট গভীর প্রতিযোগিতামূলক প্রাচীর নেই।

এই ক্ষেত্রে নতুন প্রবেশকারীরা আসবে। বর্তমানে প্রকৃতপক্ষে সংকট রয়েছে, যা তাদের মূল্যনির্ধারণের ক্ষমতা দিয়েছে। তাদের লাভ বৃদ্ধির প্রধান কারণ বিক্রয় বৃদ্ধি নয়, কারণ তাদের উৎপাদন ক্ষমতা সীমিত; প্রকৃত কারণ হল তারা মূল্য বাড়িয়েছে। এর অর্থ এটিও, এই স্টোরেজ কোম্পানিগুলির ব্যবহারকারীরা শুরু করবে ব্যবহার কমানোর উপায় খুঁজতে।

তাই আমি আপনার অনুভূতিটির সাথে একমত, এটির বুলবে খুব বেশি। আমাদের সক্রিয়ভাবে পরিচালিত ফান্ডগুলিতে, আমরা স্টোরেজ ক্ষেত্রের ঝুঁকি কমাচ্ছি।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: নভিডিয়া SMH-এর প্রায় 17% অংশ দখল করেছে, দ্বিতীয় বৃহত্তম হল TSMC, এরপর ইন্টেল, ব্রডকম, AMD, মাইক্রন, টেক্সাস ইনস্ট্রুমেন্টস, কোয়ালকম ইত্যাদি মার্কিন বড় কোম্পানিগুলি, যাদের প্রতিটির প্রায় 6% বা 7%। TSMC-এরও কি নভিডিয়ার মতোই একটি প্রতিরক্ষামূলক প্রতিরোধের প্রাচীর আছে? যদিও ধরনটি ভিন্ন, কিন্তু প্রতিরক্ষামূলকতা কি সমান?

জান ভ্যান এক: আমি মনে করি হ্যাঁ। TSMC শুধু উৎপাদন ক্ষমতা নয়, অত্যন্ত মহঙ্গ চিপ উৎপাদন সুবিধা নির্মাণের জন্য মূলধনের ক্ষমতাও রাখে। আমি অনুমান করি, Nvidia এবং TSMC-এর একটি সাধারণ সুবিধা হল যে তারা উভয়েই প্রজাতির বিস্তৃত অংশগ্রহণকারীদের সাথে কাজ করে, প্রায় সমস্ত গ্রাহককে দেখতে পায়। তাই, তারা দেখতে পায় যে প্রযুক্তি কোথায় যাচ্ছে, গ্রাহকদের চাহিদা কীভাবে পরিবর্তিত হবে। বেশিরভাগ মানুষই বলবে, TSMC আগামী ১০ বছরও সেখানে থাকবে, এটি বেঁচে থাকবে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আপনি আগেই উল্লেখ করেছেন যে, Oracle বা CoreWeave গত অক্টোবরের শেষের উচ্চবিন্দু থেকে মার্চের “ইরান যুদ্ধের নিম্নবিন্দু” পর্যন্ত ব্যাপকভাবে পতন হয়েছিল, Oracle প্রায় অর্ধেক হারিয়েছিল, যা এর আকারের জন্য উল্লেখযোগ্য। আমি অন্য একটি পডকাস্টে শুনেছি যে, সমগ্র AI ফোমের প্রতি আপনি খুব চিন্তিত হওয়ার দরকার নেই, কারণ এটি কিছুটা ইতিমধ্যেই ফেটেছে। প্রশ্নটি হল, এই মুহূর্তগুলিতে, আপনি কীভাবে সঠিক কোম্পানিগুলিতে আবার কিনতে আত্মবিশ্বাসী হন? বিশেষত, আমরা যেসব কোম্পানির কথা বলছি, তাদের অধিকাংশই এখনও তালিকাভুক্ত হয়নি, এবং বিনিয়োগকারীদের শুধুমাত্র এজেন্ট-ভিত্তিক সম্পদের মাধ্যমেই অংশগ্রহণের সুযোগ।

জান ভ্যান এক: এটি মনে হচ্ছে যেন ইটিএফ প্রকাশকদের উত্তর, কিন্তু কোম্পানির দৃষ্টিকোণ থেকে দেখলে, বিবিধীকরণের পদ্ধতি অবশ্যই বেশি যুক্তিসঙ্গত। সময়ের দিক থেকে, যদি আপনি এই প্রবণতার মধ্যে থাকেন, তাহলে এখনই ঢুকার পরিবর্তে সংশোধনের সময় কিনতে ভালো। আমরা আগে SMH-এর ফান্ড ফ্লো নিয়ে আলোচনা করেছিলাম, আমি মনে করি, এই ফান্ডের অনেক সম্পদই বহু বছর আগে কিনে এবং তারপর মূল্যবৃদ্ধির প্রক্রিয়াটি স্বাভাবিকভাবেই চলতে দেওয়ার ফলে। এটি কিছুটা স্বাস্থ্যকর, কারণ এটির পিছনে খুব বেশি 'ফাস্ট মানি' নেই।

অবশ্যই, ফান্ডগুলি স্টোরেজ চিপ স্টকগুলির দিকে যাচ্ছে এবং এক্কিস্টেমের সবচেয়ে জনপ্রিয় পয়েন্টগুলিও অনুসরণ করছে। তবে সামগ্রিকভাবে, আমরা ব্রড পোর্টফোলিও মডেলে এখনও সেমিকন্ডাক্টরকে অতিরিক্তভাবে ওজন দিচ্ছি, শুধু এখন এখানে মাঝারি লাভ নেওয়ার ইচ্ছা আছে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আসুন ভ্যানেক কোম্পানি সম্পর্কে আরও ব্যাপকভাবে কথা বলি। আগেই SMH নিয়ে কথা হয়েছে। আমি যখন এই প্রোগ্রামটি প্রস্তুত করছিলাম, তখন বুঝতে পারলাম যে, যদিও কোম্পানিটি 1950-এর দশকে প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল, তবুও আপনারা 2000-এর দশকের শুরুতেই ETF-এর খেলায় প্রবেশ করেন।

জান ভ্যান এক: এটি ২০০৬ সাল। আমরা ইটিএফ ক্ষেত্রে প্রবেশ করেছি ২০ বছর আগে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আমি আগে এটি বুঝতে পারিনি। এখন ইটিএফ স্পষ্টতই আপনাদের ব্যবসার সবচেয়ে বড় অংশ।

জান ভ্যান এক: হ্যাঁ, অনেক বেশি। ইটিএফ সম্পদের 95% এর বেশি হওয়া উচিত। যদিও আমাদের এখনও সক্রিয় ব্যবসা রয়েছে, যা মূলত সোনার খনি, সম্পদ এবং উত্থানশীল বাজারের উপর ফোকাস করে, যা আমাদের জন্যও গুরুত্বপূর্ণ। আমি সক্রিয় ফান্ড ম্যানেজারদের সাথে আলোচনা করব।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আমরা সাম্প্রতিক সময়ে জেরেমি গ্র্যানথামকে আমন্ত্রণ জানিয়েছিলাম, শ্রোতারা সেই প্রতিটি প্রোগ্রামটি শুনতে পারেন। তিনি ETF-এর প্রথম সমর্থকদের মধ্যে একজন এবং ভ্যাঙ্গার্ডের প্রতিষ্ঠাতা জ্যাক বোগলের শিল্পের উপর প্রভাবকেও অত্যন্ত প্রশংসা করেন। বোগলের মিশন ছিল, যদি আপনি গ্রাহকদের খরচ কমান, তবে কর্মচারীদেরকে পুরস্কৃত করুন; এটি 50 বছর আগে ভ্যাঙ্গার্ডের দ্বারা চালু করা একটি নতুন জিনিস। আপনি ETF-এর ব্যবসা বিকাশের সময়, এটিই কি মূল বিষয় ছিল? অর্থাৎ, যদি আপনি গ্রাহকদের জন্য মূল্য প্রদান করেন এবং খরচ কমান, তবে দীর্ঘমেয়াদে এটি কোম্পানিকেও ফলাফল দেবে?

জান ভ্যান এক: এটি অবশ্যই স্কেলের খেলা। আমি মনে করি, প্রাইভেট এক্কোয়িটি এবং হেজ ফান্ড ক্ষেত্রে, একটি সক্রিয় ব্যবস্থাপনা হয়তো স্কেল ইকোনমিকসের খেলা নয়। যদি অত্যধিক টাকা থাকে, তাহলে আপনি প্রাথমিক ভেঞ্চার ফান্ড বা স্মল-ক্যাপ ফান্ড ব্যবস্থাপনা করতে পারবেন না। এই স্ট্র্যাটেজিগুলির সবগুলিতেই ক্যাপাসিটি সীমাবদ্ধতা রয়েছে। আপনি অত্যধিক টাকা ব্যবস্থাপনা করতে পারবেন না।

ETF এর বিপরীতে, এটি একটি স্কেল গেম। AUM যত বেশি হবে, তত বেশি বিস্তৃত গ্রাহকদের সেবা দেওয়া যাবে। আমরা গ্রাহক পোর্টফোলিওর মূল অংশে ভ্যাঙ্গার্ডের সাথে প্রতিযোগিতা করি না; কিন্তু যে ক্ষেত্রে আমরা প্রতিযোগিতা করি, সেখানে আমরা খরচকে খুবই প্রতিযোগিতামূলক রাখার চেষ্টা করি।

আমি এই ধরনের পডকাস্ট তৈরি করি কারণ গবেষণা শেয়ার করে আমরা আমাদের গ্রাহকদের সাথে সম্প্রীতি ঘটাতে চাই। প্রাইভেট বা এক্টিভ বিজনেসে, ফান্ড ম্যানেজাররা কো-ইনভেস্টমেন্টের মাধ্যমে গ্রাহকদের স্বার্থের সাথে মিলিয়ে নিতে পারেন; কিন্তু আমাদের অনেকগুলি সাবসেক্টর ETF আছে, যা একসাথে হোল্ড করা সম্ভব নয়। তাই আমাদের গ্রাহকদের সাথে সম্প্রীতির উপায় হলো, আমরা আমাদের গবেষণা শেয়ার করি, এবং বলি যে কোনো নির্দিষ্ট সময়ে আমরা কী পছন্দ করি, কী পছন্দ করি না। এটিই আমাদের কোয়ার্টারলি প্রসপেক্টিভের কারণ। কখনও কখনও আমরা অনেককিছুতেই আশাবাদী, আবার কখনও নয়।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আপনি ইতিমধ্যেই "সক্রিয়" শব্দটি উল্লেখ করেছেন। অনেকে ETF কে প্যাসিভ টুল হিসেবে ভাবেন, যেমন বা তারা প্যাসিভ ETF-এ বিনিয়োগ করেন, অথবা তাদের টাকা পারম্পরিক সক্রিয় ফান্ড ম্যানেজারদের হাতে দেন, যারা একটি একটি করে শেয়ার কিনে পোর্টফোলিও গঠন করেন। আপনারা কতদ্রুত একটি নতুন ETF, যেমন একটি নতুন থিম, তৈরি করতে পারেন? আপনারা বিদ্যমান ETF-গুলি কীভাবে সামঞ্জস্য করেন? আপনি কি নিজেদের স্পষ্টভাবে "সক্রিয় ETF" হিসেবে সংজ্ঞায়িত করবেন?

জান ভ্যান এক: ইটিএফ-এ সক্রিয় সিদ্ধান্ত দুটি। প্রথমটি হলো, আপনি কোন ইটিএফ ধারণ করছেন। ভ্যানএকের মতো বিশেষায়িত ইটিএফ অনেক আছে, আমাদের কাছে কিছু আরও ব্যাপক পণ্যও রয়েছে। আপনি কি সেমিকন্ডাক্টর ধারণ করছেন? এই প্রশ্নটিই একটি সক্রিয় সিদ্ধান্ত। যদিও ইটিএফ টুলটি সম্ভবত প্যাসিভ, কিভাবে ওজন দেবেন, কখন বিনিয়োগ করবেন—এগুলো সবই অত্যন্ত সক্রিয়।

ভ্যানএকের দৃষ্টিতে, এটি প্রায় সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ সিদ্ধান্ত। আমরা বিশ্বকে এভাবে দেখি যে, সম্পদ বণ্টন এবং সম্পদ শ্রেণির বাছাই বিনিয়োগকারীদের জন্য অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। আমাদের ইতিহাস মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রথম সোনার ফান্ড দিয়ে শুরু হয়েছিল, আমরা মনে করি যে সোনা কিছু সময়ে পোর্টফোলিওর জন্য খুবই শক্তিশালী ডাইভারসিফিকেশন টুল। যদিও আমি আমার বাবার মতো সবসময় সোনার প্রতি অত্যন্ত বিশ্বাসী নই, তবুও এটি একটি সক্রিয় সিদ্ধান্ত।

দ্বিতীয় প্রশ্ন হলো, সক্রিয়ভাবে ব্যবস্থাপনাকৃত ETF এর প্রয়োজনীয়তা কি? এটি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে ইউরোপের তুলনায় বেশি। আমাদের কাছে কিছু সক্রিয়ভাবে ব্যবস্থাপনাকৃত ETF আছে। আমি দুটি উদাহরণ দিচ্ছি। একটি হলো বিনিয়োগ বিকল্প-ভিত্তিক, যার লক্ষ্য ক্রিপ্টোকারেন্সি বা digital assets (ডিজিটাল সম্পদ) ক্ষেত্র। আমরা ইথেরিয়াম ETF চালু করার পর, আমি আমাদের গ্রাহকদের সাথে যোগাযোগ শুরু করি এবং দেখি যে অনেকেই Ethereum (ইথেরিয়াম, স্মার্ট কনট্রাক্ট এবং ডিসেন্ট্রালাইজড অ্যাপ্লিকেশন প্ল্যাটফর্ম) কি, এটির পারফরম্যান্সের কারণ কি, এবং এর ঝুঁকি কি—এগুলোর কোনোটিই জানেনা।

আমাদের কাজ হল সুযোগ এবং ঝুঁকি উভয়েরই বর্ণনা দেওয়া। তাই আমি বলছি, চলুন এই ক্ষেত্রের একটি সক্রিয়ভাবে ব্যবস্থাপিত ফান্ড তৈরি করি। বিনিয়োগকারীদের ইথেরিয়ামের দোলন, কোনও বিটকয়েন মাইনার বা Revolut-এর মতো পেমেন্ট ফিনটেক কোম্পানির পরিবর্তনের সাথে অনুসরণ করার দরকার নেই; চলুন সম্পূর্ণ শিল্পটির অনুসরণ করি এবং বিনিয়োগের বণ্টনকে সক্রিয়ভাবে সামঞ্জস্য করি। এটি একটি সক্রিয়ভাবে শেয়ার নির্বাচনকারী ETF।

অন্য একটি উদাহরণ হল এক্টিভ ম্যানেজড রিয়েল এসেটস বা কমোডিটিজ এটিএফ। যদি আপনি সোনা এবং তেলের মধ্যে বা তেল এবং তেল শেয়ারের মধ্যে বাছাই করতে না চান, তাহলে এই ধরনের এক্টিভ ম্যানেজড এটিএফ ব্যবহার করতে পারেন।

Wilfred Frost: এই দুটি ETF-এর টিকার কী?

জান ভ্যান এক: ডিজিটাল সম্পদ স্টক নির্বাচন ETF হল NODE। আমার সহকর্মী ম্যাথিউ সিগেল X/Twitter-এ খুব সক্রিয়, যদি আপনি তার স্টক পুলের দৈনিক মন্তব্যগুলি পড়তে চান, তাহলে যান। বস্তুগত সম্পদ বিনিয়োগ ETF হল RAX।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: শ্রোতাদের জন্য উল্লেখ করে রাখি, জান এই ETF গুলির সাথে স্পষ্টভাবে স্বার্থ রাখেন, এবং এই পডকাস্টটি কোনো সরাসরি আর্থিক পরামর্শ নয়। শেষে আবার ETF শিল্পের কথা বলি। আমি জানতে চাই, সাধারণ বাজারের উপর ETF-এর কেন্দ্রীয়তা বৃদ্ধির ঝুঁকি নিয়ে আপনি কীভাবে চিন্তা করেন? এই প্রশ্নটি বেশিরভাগই বড় S&P 500 ETF-এর কথা বলছে, আপনি যা আগে উল্লেখ করেছিলেন তা—সক্রিয় বা পেশাদার ETF-এর কথা নয়। যখন শর্টসেটাররা এটিকে একটি প্রধান ঝুঁকি হিসেবে উল্লেখ করে, তখন আপনি কি মনে করেন এই উদ্বেগটির যৌক্তিকতা আছে?

জান ভ্যান এক: আমাদের সম্ভবত সমস্ত মার্কেট স্ট্রাকচার প্রভাব নিয়ে আলোচনা করার পর্যাপ্ত সময় নেই। আমি দুটি বিশেষভাবে উদ্বিগ্ন ক্ষেত্র উল্লেখ করছি, যা বেশিরভাগই fixed income (ফিক্সড ইনকাম) ক্ষেত্রে। প্রথমটি হল ফিক্সড ইনকাম মার্কেটের অনিষ্টকরতা। যদি আমাদের একটি বন্ড ETF থাকে, তবে প্রতিদিন প্রকৃতপক্ষে বাণিজ্যিকভাবে বিনিময় হওয়া বন্ডগুলির পরিমাণ হতে পারে ৫% থেকে ১০%। এর অর্থ হল, পিছনে কোনও কোনও ব্রোকারকে এই বন্ডগুলিতে মার্কেট-মেকিংয়ের দায়িত্ব নিতে হবে।

বাজার সংকটের সময়, মানুষ ঝুঁকি কমায়, তাই এই বন্ড ETFs এর ট্রেডিং দক্ষতা কমে যেতে পারে। কেউ বলতে পারেন যে এগুলি দামকে আরও সঠিকভাবে প্রতিফলিত করে, আমি হয়তো বলব যে এগুলি আরও সঠিক, কিন্তু যাইহোক, এদের ক্রয়-বিক্রয় ব্যবধান বাড়বে, ট্রেডিং খরচ বেড়ে যাবে, এবং দামও কমতে পারে। দ্বিতীয় উদ্বেগটি ETF শিল্পের সাথে সম্পর্কিত নয়, বরং এটি আমার বিশ্বব্যাপী আর্থিক বাজারের জন্য সবচেয়ে বড় উদ্বেগ—কিছু উন্নত বাজারের সরকারের ব্যয়ের সমস্যা। ETF-এর কথা বললে, আমি সবচেয়ে bেশি চিন্তিত ফিক্সড ইনকাম।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: গত সপ্তাহের প্রায় সমস্ত সময়, এই সপ্তাহের শুরুটি বাদ দিয়ে, আমরা বন্ডের সুদের হারে স্পষ্ট বৃদ্ধি দেখেছি। মার্কিন 10-বছরের সরকারি বন্ডের সুদের হার 4.6% এর উপরে উঠেছে, যা আগে 4.3% এর কাছাকাছি শান্তিপূর্ণ ছিল। এই পরিবর্তনটি দেখে, কি আপনি সবচেয়ে বড় ম্যাক্রো ভয়টির কথা মনে করেন?

জান ভ্যান এক: আপনি অনুমান করতে পারেন, আমি দশকের পরিসরের গ্রাফ খুব পছন্দ করি। আমি সবসময় বলি, দশকের কম সময়ের যেকোনো গ্রাফই "চার্ট ক্রাইম"। অবশ্যই, এটি শর্তে যে আপনার ডেটা আছে; যদি না থাকে, তবে একটি দীর্ঘতর ইতিহাসের তুলনামূলক উদাহরণ খুঁজুন।

জান ভ্যান এক: গত বছর ব্রিটেন এবং জাপানের 30-বছরের সরকারি বন্ডের সুদের হার বহু বছরের উচ্চতম স্তরে পৌঁছেছিল, এবং এই বছরও এই প্রবণতা চলছে। আমি মনে করি, প্রতিটি দেশের কারণটি কিছুটা ভিন্ন। আপনাদের ব্রিটেনে হয়তো কিছু রাজনৈতিক অস্থিরতা রয়েছে, অথবা কমপক্ষে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের তুলনায় উচ্চপর্যায়ের অনিশ্চয়তা বেশি।

আমার মতে, সরকারি বন্ড বাজার হল বিশ্বের সবচেয়ে অদ্ভুত এবং অকার্যকর বাজারগুলির মধ্যে একটি, কারণ এগুলি প্রায়শই কোনও মানসিকতার সাথে আবদ্ধ থাকে এবং বাস্তবতা থেকে বিচ্ছিন্ন হয়ে যায়। উদাহরণস্বরূপ, ইউরোপীয় আর্থিক সংকটের আগে, স্পেন এবং গ্রিসের বন্ডের আয়ের হার জার্মানির বন্ডের চেয়ে কম ছিল, যা কখনই যুক্তিসঙ্গত ছিল না। তারপর কোনও মুহূর্তে, দামগুলি হঠাৎ প্রচণ্ডভাবে পুনর্মূল্যায়ন করা হয়।

সুতরাং, সত্যিই আকর্ষণীয় এবং ইঙ্গিতপূর্ণ হলো যে, বন্ড বিনিয়োগকারীরা ব্রিটেন এবং জাপানকে উচ্চতর দীর্ঘমেয়াদী রিটার্ন দেওয়ার দাবি করছেন। আমি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বিষয়েও খুব উদ্বিগ্ন, কিন্তু জীবনে সময়টি সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ। আমি মার্কিন 10-বছরের রিটার্নের দিকে তাকিয়ে আছি, সাধারণত আমি সবচেয়ে বেশি উদ্বিগ্ন ব্যক্তিদের মধ্যে একজন; কিন্তু আমি জানি, এখন অন্যরা এখনও খুব বেশি উদ্বিগ্ন নন।

আমেরিকার 10 বছরের আয়ের হার এখনও বহুবছরের উচ্চতম স্তরে পৌঁছায়নি, এটি এখনও ট্রেডিং ব্যান্ডের মধ্যে রয়েছে। কিন্তু এটি আমি খুব ঘনিষ্ঠভাবে পর্যবেক্ষণ করছি। কিছু পটভূমি দিচ্ছি, দুই বছর আগে আমেরিকার বাজেট ঘাটতি প্রায় 6.5% শীর্ষে পৌঁছেছিল। ট্রাম্পের ট্যারিফ আয়ের মতো কারণে ঘাটতি হ্রাস পাচ্ছিল, আমি পূর্বাভাস দিয়েছিলাম যে এই বছর বাজেট ঘাটতি 5%এর নিচে নেমে আসবে, যা এখনও খুব বেশি, তত্ত্বগতভাবে 3%এর বেশি হওয়া উচিত নয়, কিন্তু দিকটি সঠিক।

যদি মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এই ইরান যুদ্ধে 5000 বিলিয়ন ডলার খরচ করে, তাহলে এটি হঠাৎ করেই ঘাটতিকে 6.5% বা 6.9% এর কাছাকাছি ফিরিয়ে আনবে। আমি দেখতে পাচ্ছি না যে বাজার এটির প্রতি চিন্তিত হবে না।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আগের দুই সপ্তাহে আমরা খুব শক্তিশালী সম্পর্কও দেখেছি। যদিও ট্রিগার হতে পারে ব্রিটেন বা জাপান, সবাই ঋণের গতিবিধির খারাপ হওয়ার কারণে একসাথে সরে যাচ্ছে। যদিও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র ব্রিটেন বা জাপানের তুলনায় এতটা বিপজ্জনক নয়, তবুও যদি 10-বছর বা 30-বছরের আয়ের হার বাড়তে থাকে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রও সেই প্রবণতার সাথে টানা হবে। আপনি কি মনে করেন, এটি SMH-এর মতো সম্পদের সাথে সরাসরি ঋণাত্মকভাবে সম্পর্কিত হবে? যদিও SMH-এর উপর আপনি যে বিষয়টির উপর বিশ্বাস করেন, সেটির দীর্ঘমেয়াদী বৃদ্ধির খাতগুলির P/E গুণকও কমে যাবে?

জান ভ্যান এক: শতভাগ। আমি এখনও যথেষ্ট গ্রাহকের সাথে আলাপ করিনি যে যদি বাজার আসলে মার্কিন সরকারের প্রতিশ্রুতি পূরণের ক্ষমতার প্রতি বিশ্বাস হারায়, তবে কী ঘটবে। কিন্তু আমি মনে করি কোথাও লুকানোর জায়গা থাকবে না। উইলফ্রেড, আমি প্রায়শই বলি যে সোনা হলো মধ্যম-দীর্ঘমেয়াদি হেজিং টুল, কিন্তু যদি সবাই ফাইন্যান্সিয়াল মার্কেট থেকে পালিয়ে যায়, তবে সোনাও বিক্রি হতে পারে।

তাই আমি বুঝতে পারছি না কেন সেমিকন্ডাক্টর অপ্রতিরোধ্য হবে। কিছুটা বলা যায়, টেক সেক্টর ঋণের উপর এতটাই নির্ভরশীল নয়, তাই সরাসরি সম্পর্কটি দুর্বল। কিন্তু যদি সবাই বেরিয়ে যাওয়ার দিকে ছুটছে, তাহলে আমি মনে করি আর কেউ বিপরীত দিকে দৌড়াতে পারবে না।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: তাহলে আসুন সুযোগ নিয়ে কথা বলি। যদি আমরা একটি আরও মুদ্রাস্ফীতিপূর্ণ দশকের দিকে যাই, তাহলে এটিই হয়তো রিটার্নের উচ্চতা বাড়ানোর একটি প্রধান কারণ। আপনি কি মনে করেন যে স্বর্ণের সংক্ষিপ্ত-মেয়াদি বিক্রয় হতে পারে, কিন্তু মধ্যম-এবং দীর্ঘমেয়াদি দিক থেকে এটি এখনও আকর্ষণীয়? GDX (ভ্যানইক গোল্ড মাইনার্স ETF, স্বর্ণখনি শেয়ার ETF) নিয়েও কিছু বলুন। বর্তমান স্বর্ণের মূল্যের স্তরে, যদি স্বর্ণের মূল্য আরও বাড়েনা, তবুও এই খনির কোম্পানিগুলি কি অনেকটাই লাভ করছে?

জান ভ্যান এক: হ্যাঁ, তাদের নগদ প্রবাহ খুব শক্তিশালী। গত 15 বছরে, সোনার খনি কোম্পানিগুলি যেন নরকে ছিল। প্রথমত, সোনার দাম বেশি ছিল না। 1990-এর দশকের শেষে, ইংল্যান্ড ব্যাংকের মতো প্রতিষ্ঠিত প্রতিষ্ঠানগুলি প্রতি আউন্সে প্রায় 250 ডলারে সোনা বিক্রি করেছিল।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: গর্ডন ব্রাউনকে ধন্যবাদ।

জান ভ্যান এক: হ্যাঁ, তাঁর জন্য ধন্যবাদ। সেই সময়ে, সোনা মানুষের পোর্টফোলিওর একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ ছিল না। পরে সোনা আবার পোর্টফোলিওতে ফিরে আসতে শুরু করে, কিন্তু সোনার খনির কোম্পানিগুলির নিজেদের মধ্যে অত্যধিক ঋণ ছিল এবং উৎপাদন খরচ নিয়ন্ত্রণ করতে পারছিল না। বিনিয়োগকারীরা বছরের পর বছর এই কোম্পানিগুলির প্রতি বিরক্ত হয়েছিল, যার ফলে মূল্যায়ন বা P/E ধারাবাহিকভাবে কমতে থাকে। আমি মনে করি 2016 সালেই এটির তলদেশটি ছিল। বাস্তবিকভাবে, 2011 থেকে 2016 সালের মধ্যে সোনার খনির শেয়ারগুলি 90% পতন হয়।

২০১১ সালে, মানুষ ভাবেছিল যে আর্থিক সংকটের পর সরকার বাজারে বড় পরিমাণে অর্থ প্রবাহিত করলে সোনা অবশ্যই লাভবান হবে; কিন্তু পরে তা হয়নি। ফলে, সোনার খনি কোম্পানিগুলির জন্য অনেক বাধা দেখা দিয়েছিল এবং শেয়ারের দাম তীব্রভাবে পতন হয়েছিল।

তবে এখন তারা তাদের ব্যালেন্স শীট পুনর্গঠন করেছে, কম ঋণ নিয়েছে, অনেক ঋণ পরিশোধ করেছে এবং এখন নগদ প্রবাহ খুব শক্তিশালী। আমার জন্য, সোনা একটি অত্যন্ত দীর্ঘমেয়াদী প্রবণতা। আপনি যদি আমার মতো মার্কিন সরকারি ব্যয়ের প্রতি এতটাই চিন্তিত না হনও, আপনি সম্ভবত মার্কিন সরকারি বন্ডের কিছুটা কম কিনবেন। তাই, আমার কাছে, সোনা পুনরায় বিশ্বের প্রথম মুদ্রা হয়ে উঠছে।

ডলার না হলে, আমি মনে করি চীন হবে না, ভারতও হবে না। তাদের কিছু পরিমাণে মূলধন নিয়ন্ত্রণ রয়েছে, এবং তারা আন্তর্জাতিক রিজার্ভ মুদ্রা হতে চায় না। এছাড়াও, এই দেশগুলি সাংস্কৃতিকভাবে ব্যাপকভাবে সোনা কিনে। তাই আমি মনে করি সোনা আবার প্রথম মুদ্রা হয়ে উঠবে। এটি একটি বহুবর্ষীয় প্রক্রিয়া। এটি এখানে কিছুক্ষণ পার্শ্বচলনও করতে পারে, কারণ গতবছর এটি খুব বেশি বেড়েছিল।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আপনি কি মনে করেন সোনার সংক্ষিপ্ত মেয়াদে S&P 500 এর সাথে সম্পর্কিত হবে, কিন্তু দীর্ঘমেয়াদে নয়?

জ্যান ভ্যান এক: সোনা বিভিন্ন সময়ে বিভিন্ন ব্যবহার করে। কখনও এটি ডলারের সাথে ট্রেড হয়, কখনও মুদ্রাস্ফীতির উদ্বেগের সাথে। কিন্তু যদি আপনি আমার যুক্তি গ্রহণ করেন: সোনা একটি বিশ্বব্যাপী মুদ্রা, তাহলে সাম্প্রতিক অনেক প্রবণতা বুঝতে পারবেন। উদাহরণস্বরূপ, গত বছর, যদিও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে মুদ্রাস্ফীতি কম ছিল, বিশ্বব্যাপীভাবে সোনাকে বিকল্প মুদ্রা হিসেবে চাহিদা খুবই শক্তিশালী ছিল। তাই, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে কী ঘটছে তা ততটা গুরুত্বপূর্ণ নয়।

একইভাবে, যদি মধ্যপ্রাচ্যের খালি দেশগুলি হঠাৎ করে আয়ের উৎস হারায় এবং বিল পরিশোধের জন্য নগদ প্রয়োজন হয়, তাহলে তারা যা বিক্রি করতে পারে তা বিক্রি করবে, এবং সোনা একটি গভীর এবং বড় বাজার। তাই, ইরানের সংঘাতের শুরুর পরে সোনা বিক্রি করা যুক্তিসঙ্গত। এটি আমার বিশ্বব্যাপী ড্রাইভারগুলির দৃষ্টিভঙ্গির সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আমি আপনাদের ETF তালিকা দেখেছি, এবং এগুলির অনেকগুলি হার্ড সম্পদ এবং মুদ্রাস্ফীতির সাথে সম্পর্কিত। যেমন: নিউক্লিয়ার এবং ইউরেনিয়াম ETF, স্টক টিকার NLR, যার আকার প্রায় 50 বিলিয়ন ডলার; রেয়ার ইথারস এবং স্ট্র্যাটেজিক ধাতু (রেয়ার ইথারস এবং স্ট্র্যাটেজিক ধাতু) প্রায় 30 বিলিয়ন ডলার; OIH (অয়েল সার্ভিসেস, অয়েল সার্ভিস ETF) প্রায় 25 বিলিয়ন ডলার, যা ল্যারি ম্যাকডোনাল্ডও প্রোগ্রামে বারবার উল্লেখ করেছেন। আপনাদের গত কয়েক বছরে এই ETFগুলি তৈরির উদ্দেশ্যই ছিল? নাকি এগুলি সবসময়ই বিদ্যমান ছিল, শুধুমাত্র সম্প্রতি বাজারের মনোযোগ পেয়েছে?

জান ভ্যান এক: এগুলো সবসময়ই ছিল। আমরা যখন ইটিএফ ব্যবসায় প্রবেশ করি, তখন আমরা বিশ্বব্যাপী সম্পদ, সোনা এবং উন্নয়নশীল বাজারের উপর আমাদের সুবিধাগুলোকে ব্যবহার করি। এগুলোই ছিল আমাদের প্রথম ইটিএফ। সেই সময়ে বাজারে এতগুলো ইটিএফ ছিল না, তাই এই পণ্যগুলো সাধারণত first to market (প্রথম বাজারে) ছিল।

আমরা তখন ভাবছিলাম, মানুষ অয়েল সার্ভিসেস ট্রেড করতে চাইবে, আবার নিউক্লিয়ার এনার্জি ট্রেড করতে চাইবে। নিউক্লিয়ার এনার্জি থিমটি অনেকদিন অপেক্ষা করেছিল। আমি মনে করি, NLR হয়তো আমরা ETF-এ দ্বিতীয় বা তৃতীয় বছরে চালু করেছিলাম, ২০০৭ বা ২০০৮ এর কাছাকাছি। কিন্তু এটি এতটাই অজনপ্রিয় ছিল যে পাঁচ বছর আগেও এই ETF-এর আকার ২০ মিলিয়ন ডলারের কম ছিল।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: কেবল পাঁচ বছরে ২০ মিলিয়ন ডলারের কম থেকে ৪৭ বিলিয়ন ডলার।

জান ভ্যান এক: কারণ নীতিগত পরিবর্তনটি খুব তীব্র ছিল। আমি এমন কিছু খুব কমই দেখেছি। এটি রাজনীতিবিদদের দ্বারা বড় আকারে আলোচিত হয়নি, কিন্তু মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে, বাইডেন সরকার প্রায়শই পরমাণু শক্তির সমর্থন করেছে, এবং কিছু গুরুত্বপূর্ণ ডেমোক্রেটিক গভর্নরও পরমাণু শক্তির সমর্থন করেছেন। ফলে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে পরমাণু শক্তি দুটি দলের মধ্যে সমঝোতায় পরিণত হয়েছে। আন্তর্জাতিকভাবে, জাপান এবং অনেকগুলি যেসব দেশ আগে পরমাণু শক্তির থেকে দূরে ছিল, সেগুলিও এখন পুনরায় সক্রিয় পরমাণু পরিকল্পনা নিয়েছে, অবশ্যই চীন সবসময়ই এগিয়েছে। এটিই অর্থের প্রবাহের কারণ। গত �য়াদগুলিতে, এখানে মূলত অর্থের প্রবাহই চালিত করেছে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আমি জানতাম না যে পরিমাণ এতটাই বেড়েছে। আসুন আমরা ইমার্জিং মার্কেট (EM) নিয়ে কথা বলি। এটি সমস্ত ইমার্জিং মার্কেটের জন্য একটি মূল্যায়ন, নাকি বিশেষভাবে ভারতের জন্য?

জান ভ্যান এক: কখনও কখনও আমি বলি “10-বছরের ম্যাক্রো”, যা ভবিষ্যৎবাদী বা অনিশ্চয়তার মতো শোনায়। কিন্তু আমি বাস্তবে মনে করি, কিছু প্রবণতা যত দূরে তাকাবেন, তত বেশি নিশ্চিত হবেন। উদাহরণস্বরূপ, জনসংখ্যার গঠন। আপনি জনসংখ্যার বিরুদ্ধে লড়াই করতে পারবেন না। বর্তমানে যা ঘটছে, তার উপর নির্ভর করে, দশ বছর পরে কী হবে, আপনি প্রায়ই জানতে পারবেন, চাইে জনসংখ্যা হ্রাস পাচ্ছে বা অন্য কোনো প্রবণতা।

মোদী (ভারতের প্রধানমন্ত্রী) নেতৃত্বে ভারত ব্যাপক ব্যবসা-বান্ধব সংস্কার চালিয়ে যাচ্ছে এবং এখনও চলছে। এই সংস্কারগুলি যদিও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে কমই খবরে আসে, তবুও গত বছর দেখা গিয়েছিল যে দেশটি দুর্বলতা আইন, শ্রম আইন এবং একাধিক নিয়ন্ত্রণহীনকরণ ও ব্যবসা-বান্ধব সংস্কারের দিকে এগিয়েছে। যে কোনও দেশ এতটা ব্যবসা-বান্ধব সংস্কারের পরেও দ্রুততর প্রবৃদ্ধির সম্ভাবনা রাখেনি। পূর্বানুমান অনুযায়ী, দশটি বছরের মধ্যে ভারতের অর্থনীতির আকার ইউরোপীয় মহাদেশের সমতুল্য হতে পারে।

বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্ন হল: আপনি কি এটি থেকে লাভ করতে পারবেন? জিডিপি বৃদ্ধি অবশ্যই লাভ বৃদ্ধি বা স্টক মার্কেটের রিটার্নে রূপান্তরিত হয় না। দুর্ঘটনবশত, ভারতও কয়েক দশক আগে আরও pro-equity (স্টক-বান্ধব) সংস্কৃতির দিকে যায়। যখন Infosys (ভারতীয় আইটি সেবা কোম্পানি) এবং কিছু প্রাথমিক প্রযুক্তি কোম্পানি তাদের IPO চালু করে, তখন বিপুল সম্পদ তৈরি হয়। ভারতে সামাজিক সমঝোতা গড়ে উঠেছে: ধনী, এমনকি অত্যন্ত ধনী, হওয়াটা গ্রহণযোগ্য। তাই, আমি এই দুটি বিষয়কে একত্রিত করি, এবংই আমার দীর্ঘমেয়াদি ম্যাক্রো-স্তরে ভারতের প্রতি শক্তিশালী আস্থার কারণ।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আপনি যা বলেছেন, তা সত্যি—ভারতের জনসংখ্যার গঠন খুবই আকর্ষণীয়, কারণ কর্মক্ষম বয়সের জনসংখ্যা এখনও বাড়ছে, যেখানে চীনের মতো দেশগুলিতে এটি এখন আর এমন নয়। আমি আপনার অন্য একটি ETF-এর কথাও খুব আগ্রহী। আপনি আগে নভিডিয়া এবং কিছু কোম্পানির প্রস্তুতির কথা বলেছিলেন, যা স্পষ্টতই আপনার জন্য গুরুত্বপূর্ণ ধারণা। আপনাদের একটি wide moat ETF (প্রস্তুতির ETF)ও আছে।

জান ভ্যান এক: যদি আমি আপনাকে জিজ্ঞাসা করি যে ফিনান্সিয়াল সার্ভিসেস ক্ষেত্রে কোন কোম্পানির সবচেয়ে বেশি স্টক রিসার্চ অ্যানালিস্ট আছে, তাহলে আপনি সম্ভবত Morningstar (মর্নিংস্টার, ফান্ড রেটিং এবং ইনভেস্টমেন্ট রিসার্চ কোম্পানি) কে ভাববেন না। কিন্তু এটাই বাস্তবতা। আমি মনে করি তারা এটি প্রচারে ভালো নয়, কিন্তু তারা একটি এমন রিসার্চ ক্ষমতা গড়ে তুলেছে।

তাদের স্টক গবেষণার পদ্ধতিই আপনি যা বলেছেন, তা হল “প্রতিবন্ধকতা”। পূর্বশর্ত হল বাজারে প্রতিযোগিতা অত্যন্ত তীব্র, যদি কোনো কোম্পানি ভাগ্যবান না হয়ে কোনো প্রতিযোগিতামূলক প্রতিবন্ধকতা অর্জন না করে, তবে দীর্ঘমেয়াদে অতিরিক্ত লাভ বজায় রাখা কঠিন। প্রতিবন্ধকতা প্রযুক্তি, স্কেলের অর্থনীতি বা অন্যান্য কারণের মাধ্যমে আসতে পারে। মর্নিংস্টারের পদ্ধতি হল, সমস্ত কোম্পানিকে ছাঁটাই করে শুধুমাত্র তাদের মনে হয় যেগুলির প্রতিযোগিতামূলক প্রতিবন্ধকতা আছে, সেইগুলিকেই বাছাই করা। আমি অনুমান করি, এই শ্রেণিতে প্রায় 5% কোম্পানি পড়ে, সঠিক সংখ্যা আমার আবার গণনা করা উচিত।

তারপর, তারা ভাল্যুয়েশন ফর্মুলা ব্যবহার করবে, কারণ তারা ভবিষ্যতের লাভের পূর্বানুমান করবে এবং সেই প্রতিযোগিতামূলক প্রতিরোধের সাথে সবচেয়ে সস্তা শেয়ারগুলিকে ETF-এ অন্তর্ভুক্ত করবে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: এই ইটিএফ-এর AUM এখন 110 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে। এটি ধারাবাহিক বৃদ্ধি হচ্ছে, নাকি সাম্প্রতিককালে হঠাৎ করে বেড়েছে?

জান ভ্যান এক: কঠোরভাবে বলতে গেলে, এটিকে S&P 500 এর সাথে তুলনা করা অন্যায়, কিন্তু বিনিয়োগকারীরা অবশ্যই এটি করবে। বহু বছর ধরে, এটি শুধুমাত্র বার্ষিকভাবেই নয়, সঞ্চিত পারফরম্যান্সেও S&P কে পরাজিত করেছে, তাই বেশিরভাগ AUM বৃদ্ধি সেই সময়ে ঘটেছিল। 2023 সালে এটি করা অত্যন্ত অসাধারণ, কারণ 2022 সালে টেক স্টকগুলির পতনের পর 2023 ছিল পুনরুত্থানের বছর।

এই পদ্ধতিটি আগে খুব ভালো বছর পেয়েছিল। সাম্প্রতিককালে এটি অর্ধপরিবাহীর কিছু বিস্ফোরক বৃদ্ধি মিস করার কারণে পিছিয়ে পড়েছে। তাই গত কয়েক বছরে এটি কিছুটা সম্পদ হারিয়েছে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আপনি এখন ক্রিপ্টো (এনক্রিপ্টেড সম্পদ) নিয়ে কীভাবে চিন্তা করেন? আপনি কখন এই টানটি অনুভব করেন, অথবা কখন ক্রিপ্টো ETF প্রদানের যুক্তি উপযুক্ত বলে মনে করেন? আমি এছাড়াও জানতে চাই যে এই পণ্যগুলির গ্রহণযোগ্যতা কেমন—যেমন, বাজারে এখনও ক্রিপ্টো সম্পদের প্রথমবারের মতো কিনতে আসা প্রান্তিক ক্রেতাদের সংখ্যা বেশি আছে কি না।

জান ভ্যান এক: ২০১৭ সালে আমরা প্রথম বিটকয়েন ETF আবেদন জমা দেওয়া ETF প্রতিষ্ঠান ছিলাম। কারণটি খুব সহজ: আমি বিটকয়েনকে সোনার প্রতিদ্বন্দ্বী হিসেবে দেখি। সেই সময় বিটকয়েন বর্তমানের চেয়ে অনেক দ্রুত বেড়েছিল। কিছু গ্রাহকও এটি দেখতেন। তাই, আমরা মনে করি যে, সোনার মতো platinum (প্ল্যাটিনাম) এবং silver (চাঁদি) এর মতোই, বিটকয়েন একটি বিকল্প হয়ে উঠবে। এটি অবশ্যই সোনাকে প্রতিস্থাপন করবে না, কিন্তু এটি একটি পূরক হতে পারে।

আজকের দিনে আমি মনে করি, গত এক বছরের মধ্যে ওয়াল স্ট্রিট ক্রিপ্টোর সেরা জিনিসগুলি—blockchain (ব্লকচেইন), ডিসেন্ট্রালাইজেশন, দৃশ্যমানতা, 24/7 চলমান ক্ষমতা এবং money programmability (মানি প্রোগ্রামম্যাবিলিটি)—কে প্রায় শোষণ করে ফেলেছে। এটি কিছুটা প্রযুক্তিগত।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আমরা প্রযুক্তিগত বিষয়গুলি পছন্দ করি।

জান ভ্যান এক: ২০২৬ সালে, আমি এটিকে "কর্পোরেট কন্ট্রোল চেইন" এর বছর বলি। ব্যাংক অফ নিউ ইয়র্ক, জেপিমরগ্যান, কামবারল্যান্ড ট্রেডিং এর মতো প্রতিষ্ঠানগুলি আমি যা কর্পোরেট কন্ট্রোল চেইন বলি, তা তৈরির চেষ্টা করছে, বিদ্যমান ব্লকচেইনের সেরা অংশগুলি শোষণ করে, কিন্তু একইসাথে পরিবেশকে নিয়ন্ত্রণ করে।

তারা ভাববে, এটি এখনও উইলফ্রেড চেইন বা অন্য যেকোনো একটি নিজস্ব নিয়ন্ত্রিত চেইন হতে হবে, কারণ আমি আমার গ্রাহকদের আমারই নেটওয়ার্কে রাখতে চাই। এটিই আমরা এখন যে অবস্থানে আছি। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রায় সমস্ত আর্থিক প্রতিষ্ঠান stablecoins (স্টেবলকয়েন) বা ক্রিপ্টোর কোনো অংশ ব্যবহার করছে এবং একটি ইকোসিস্টেম ধরে রাখার চেষ্টা করছে। আমি মনে করি এগুলির অনেকগুলি সফল হবে না। কিন্তু 2026 সালের জন্য প্রযুক্তি গ্রহণের বিকাশের এটিই পথ।

অন্যান্য ক্রিপ্টোকারেন্সির ক্ষেত্রে, বিজয়ীদের সংখ্যা তুলনামূলকভাবে কম হবে। আমি মনে করি আমরা একটি ক্রিপ্টো উইন্টার (ক্রিপ্টো শীতকাল, যা শিল্পের দীর্ঘমেয়াদী মন্দা এবং পরিষ্কারকরণকে নির্দেশ করে) অতিক্রম করছি, এবং এটি ফিরে আসবে না। অনেক প্রকল্প এবং সফটওয়্যার পাঁচ থেকে দশ বছর পরে আর আকর্ষণীয় বা বিদ্যমান থাকবে না।

ব্লকচেইনের ধারণা অবশ্যই বিদ্যমান থাকবে, স্থিতিশীল মুদ্রা বিদ্যমান থাকবে, বিটকয়েন বিদ্যমান থাকবে, কিন্তু আমার মতে একোসিস্টেমের অনেক অংশ অদৃশ্য হয়ে যাবে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: তাহলে বিটকয়েন বা ইথেরিয়াম—এই দুটি সবচেয়ে বড় সম্পদ—এখনও early innings (প্রাথমিক পর্যায়) এর মধ্যে আছে, নাকি এদের জীবনচক্রের মধ্যবর্তী বা পরবর্তী পর্যায়ে পৌঁছে গেছে? আর একটা কথা, আমি আপনাদের বিটকয়েন ETF-এর স্টক কোড: HODL-এর খুব পছন্দ করি, এটি আমাকে হাসিয়েছে।

জান ভ্যান এক: কেউ জানে না। আমার মতে, বিটকয়েন চূড়ান্তভাবে সোনার বাজার মূল্যের প্রায় অর্ধেক পর্যন্ত পৌঁছবে। যেহেতু সোনাও বেড়েছে, বিটকয়েনের লক্ষ্যমূল্য এখনকার মূল্যের কয়েকগুণ। আমি অনেক আমেরিকান বিনিয়োগকারীকেও মনে করিয়ে দিই, যারা মনে রাখেননি যে গতবছর বিটকয়েন ইতিহাসের সর্বোচ্চ মূল্যে পৌঁছেছিল, এবং এইবছর হ্যালভিং (বিটকয়েন প্রায় চার বছর পর ব্লক পুরস্কার অর্ধেক হওয়া) চক্রের চতুর্থ বছর। প্রতি চার বছর পর, বিটকয়েন ব্যাপকভাবে পতন হয়। তাই এইবছর এটির পতনটি আশ্চর্যজনক নয়। বস্তুত, আমরা এটির পূর্বাভাসই দিয়েছিলাম।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আপনি খুব স্পষ্ট। একটি আর্থিক কোম্পানির সিইও হিসাবে, আপনি মনে করেন সংশ্লিষ্ট আইনগত ব্যবস্থা কতটা গুরুত্বপূর্ণ? মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে এই ক্ষেত্রে এখন পর্যন্ত দুটি প্রধান আইনগত পদক্ষেপ নেওয়া হয়েছে। এটি পারম্পরিক ব্যাংকগুলির জন্য খুবই ক্ষতিকর, আপনার মতো কোম্পানিগুলির জন্য বিশাল সুযোগ, নাকি শুধুমাত্র ক্ষুদ্র প্রভাব?

জান ভ্যান এক: আমি মনে করি এটি প্রান্তিক প্রভাব। আমরা প্রতি বছর একটি টাই থিম ডিজাইন করি, এই বছর আমরা শুধুমাত্র স্বাধীনতা ঘোষণাপত্রের স্বাক্ষরের স্মরণেই নয়, বরং মার্কিন অর্থনৈতিক ইতিহাসের তিনটি সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ঘটনাকেও উল্লেখ করেছি: অ্যালেকজান্ডার হ্যামিলটন (মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রথম অর্থমন্ত্রী), এফডিআর (ফ্রাঙ্কলিন রুজভেল্ট, মার্কিন প্রেসিডেন্ট, যিনি নিউ ডিল চালু করেন এবং ব্যাংকিং ব্যবস্থা পুনর্গঠন করেন), এবং গতবছরের স্টেবলকয়েন বিল।

স্থিতিশীল মুদ্রা আইনটি গুরুত্বপূর্ণ কারণ এটি প্রথমবারের মতো প্রযুক্তি কোম্পানিগুলিকে ব্যাংকিং ব্যবস্থার সাথে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করার ক্ষমতা দেয়। অন্যথায়, আমাদের আর্থিক জীবন সবসময় ব্যাংক অ্যাকাউন্ট দিয়ে শুরু হয়। আপনার যদি ব্যাংক অ্যাকাউন্ট না থাকে, তবে আপনার কোনো আর্থিক জীবনই নেই; সবকিছুই ব্যাংক অ্যাকাউন্টের মধ্যে দিয়ে প্রবাহিত হয়। এখন, প্রযুক্তি মহাকায়গুলি ব্যাংকের সাথে প্রতিদ্বন্দ্বিতা করতে পারে।

কিন্তু ব্যাংকগুলিও অতীতে প্রতিযোগিতার সম্মুখীন হয়েছে। 1970-এর শেষের দিকে, মানি মার্কেট ফান্ডগুলি ব্যাংকগুলির প্রদান করা অসম্ভব উচ্চ সুদের হার প্রদান করেছিল, যার ফলে ব্যাংকগুলি অনেক টাকা হারিয়েছিল। কিন্তু ব্যাংকগুলি অবশ্যই বেঁচে গেছে। তাদের গ্রাহক ভিত্তি চিরস্থায়ী, আমি মনে করি এই চিরস্থায়ীত্ব অদৃশ্য হবে না।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: শেষের দিকে, আমার কিছু প্রশ্ন আছে। একটি হল সংক্ষিপ্ত দৃষ্টিভঙ্গি। আগামী কয়েক মাসে কিছু বড় আইপিও হবে, যার মধ্যে স্পেসএক্স সবচেয়ে বেশি মনোযোগ পাচ্ছে। এই প্রক্রিয়ার কিছু বিস্তারিত বিষয় যা মানুষ সম্ভবত বুঝতে পারেনি: এটি কতদ্রুত ইনসাইডার সেলিং (অভ্যন্তরীণদের শেয়ার বিক্রি) অনুমতি দেবে, এবং কতদ্রুত এটি ইনডেক্সে, বিশেষ করে S&P 500-এর মধ্যে অন্তর্ভুক্ত হবে। এটি একটি স্বয়ংক্রিয় ক্রয় চাহিদা তৈরি করবে, যা প্রচলিত পরিস্থিতির মতো নয়। আপনার জন্য, এগুলি লাল পতাকা, নাকি ít至少是琥珀灯？还是你觉得这很合理？

জান ভ্যান এক: আমি এটি নিয়ে কঠোর নই। স্পেসএক্স খুব বড়, এবং আমরা এটির ETF প্রকাশক হিসেবে এটির পাবলিক মার্কেটে আসাকে উৎসাহিত করি। আমি মনে করি এটি যে পদক্ষেপগুলি নিচ্ছে তা যুক্তিসঙ্গত। এটি প্রথমে শুধুমাত্র ৩% থেকে ৪% এর মতো খুব কম অংশ বাজারে ছাড়ছে। সাধারণত, যদি একটি কোম্পানির প্রবাহিত শেয়ার এতটাই কম হয়, তবে এটি সূচকে অন্তর্ভুক্ত হওয়ার যোগ্যতা রাখে না। তাই সময়ের সাথে সাথে ধীরে ধীরে এটি মুক্তি পাচ্ছে।

আপনি যা বলেছেন, এখানে অর্থের পরিমাণ নিশ্চিতভাবে অবিশ্বাস্য। আপনি কথা বলছেন কয়েক হাজার বিলিয়ন ডলারের কথা। তুলনা করুন, আমরা গত বছর ট্যারিফ আয় কতটা ছিল? ৩০০০ বিলিয়ন ডলার। তাই এটি মূলত অর্থনীতির মধ্যে প্রবাহিত প্রবাহের মতো। সংক্ষিপ্ত মেয়াদে, আমি মনে করি এগুলি অর্থনৈতিক বৃদ্ধির জন্য ইতিবাচক প্রভাব ফেলবে এবং বাজার এটিকে শোষণ করবে।

কেন আরও বেশি কোম্পানি তাদের আইপিও দেয় না তার একটি যুক্তি হলো, সক্রিয় ফান্ডম্যানেজাররা সক্রিয় ফান্ডে আইপিও কিনতে পারেন, কিন্তু ইটিএফগুলি আইপিও কিনতে পারে না। আমি এই দাবিটি সম্পূর্ণরূপে গ্রহণ করি না, তবে এটি একটি যুক্তিসঙ্গত যুক্তি—যেহেতু কোম্পানিগুলি ইনডেক্সে যোগ হতে পারবে না, তাই এগুলি আইপিও দেয় কম।

আমি মনে করি সমস্ত ধারণা পুনরায় পর্যালোচনা করার মতো। যখন আপনি এমন একটি বড়, পরিপক্ক কোম্পানির সামনে দাঁড়ান, তখন এটি কোনো আয়হীন, যেটি ট্রিলিয়ন ডলারের মূল্যায়নে ট্রেড হচ্ছে, সেই স্টার্টআপ নয়। এটি একটি অত্যন্ত পরিপক্ক কোম্পানি যেটি এই ইনডেক্সগুলিতে প্রবেশ করছে।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: এটি খুব অসাধারণ হবে। রোডশো, সিএনবিসি-তে এলন এবং অন্যদের সাক্ষাতকার সবই খুব গুরুত্বপূর্ণ হবে। আমি মনে করি, পরবর্তীতে কিছু বড় AI কোম্পানির আইপিওও হতে পারে। পরবর্তী কয়েক মাস খুবই আকর্ষণীয় হবে, আমি দেখতে চাই এটি কীভাবে বিকশিত হচ্ছে। জান, শেষে, আমরা প্রতিটি অতিথিকে একটি সহজ প্রশ্ন জিজ্ঞাসা করি: আপনার শ্রোতাদের জন্য সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বিনিয়োগের পরামর্শটি কী?

জান ভ্যান এক: একটি ম্যাক্রো দৃষ্টিকোণ থেকে দেখুন। আমি মনে করি, ভ্যানএক তাদের পিতা ১৯৫৫ সালে প্রতিষ্ঠা করার পর থেকে যা করেছে, তা হলো হল্যান্ড এবং ব্রিটিশ বিনিয়োগকারীদের চারশো-পাঁচশো বছর আগের দৃষ্টিভঙ্গি আনা: রাজনৈতিক ঝুঁকি, একটি দেশের ব্যবসাবান্ধব প্রকৃতি, এবং ইক্঵িটি (অংশীদারিত্ব) এবং ফাইন্যানশিয়াল মার্কেটের অংশগ্রহণকে পুরস্কৃত করার সম্ভাবনা দেখা, তারপর সম্পদের শ্রেণির উপর আলোচনা করা।

চীন উঠছে, তুমি তার জন্য কতটা বরাদ্দ করছ? আজ ভারত উঠছে, তুমি ভারতের জন্য কতটা বরাদ্দ করছ? তুমি কি শুধু অতীতের ইতিহাসগত ওজন অনুসরণ করবে, নাকি হয়তো আমি আরও বেশি ধরে রাখতে চাই? আশা করি সবাই AI trade (AI ট্রেডিং / AI থিম-ভিত্তিক বিনিয়োগ) এতে অংশগ্রহণ করেছে। সোনা? তুমি কি সোনায় অংশগ্রহণ করছ? তোমার কি সোনায় অংশগ্রহণ করা উচিত? কেন? এগুলোই দীর্ঘমেয়াদি দৃষ্টিভঙ্গির অধীনে জিজ্ঞাস্য বড় প্রশ্ন।

আমরা সবসময় বলি, আমরা একমাত্র জ্ঞানের উৎস নই। এই ধরনের আলোচনাগুলি মূল্যবান এবং নিজের ধারণাগুলি পরীক্ষা করতে বাজারের অন্যান্যদের সাথে যোগাযোগ করা প্রয়োজন।

উইলফ্রেড ফ্রস্ট: আমি এই উত্তরটি খুব পছন্দ করি। এবং আপনি যেহেতু ব্রিটিশদের প্রাথমিক আর্থিক বুদ্ধিমত্তার প্রশংসা করেছেন, তাই এটি অবশ্যই আমার স্বাদের সাথে মেলে। জান ভ্যান এক, আপনাকে ধন্যবাদ আমাদের “দ্য মাস্টার ইনভেস্টর পডকাস্ট”-এ অংশগ্রহণের জন্য।

জান ভ্যান এক: ধন্যবাদ, উইলফ্রেড।