মার্কিন খাজনার বন্ড ক্রয় পুনরায় করা বৃদ্ধি পাওয়া ঋণ এবং মুদ্রাস্ফীতির মধ্যে আয়ের হার কমাতে ব্যর্থ

স্কট বেসেন্টের দীর্ঘমেয়াদী মার্কিন ঋণ খরচ কমানোর একটি পরিকল্পনা রয়েছে। বন্ড বাজারের একটি ভিন্ন পরিকল্পনা রয়েছে।

অগাস্ট ১৯-২০-এ ট্রেজারি সেক্রেটারি ঘোষণা করেন যে সরকার দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের ক্রয় অপারেশনের আকার দ্বিগুণ করবে, যা সেপ্টেম্বর ৯ থেকে প্রতিটি অপারেশনে $২ বিলিয়ন থেকে কমপক্ষে $৪ বিলিয়নে বাড়বে। এর ধারণা সহজ: ১০-থেকে-৩০ বছরের ট্রেজারি বন্ড কিনে সরবরাহ কমানো, দামগুলোকে সমর্থন করা এবং আয়ের হার কমানো। এই বন্ডগুলির আয়ের হারই মর্গেজ হার থেকে কর্পোরেট ঋণের খরচ পর্যন্ত সবকিছুর ভিত্তি, তাই এগুলিকে নিয়ন্ত্রণে রাখা সমগ্র অর্থনীতির জন্য গুরুত্বপূর্ণ।

বাজারের প্রতিক্রিয়া ছিল সৌজন্যপূর্ণ কিন্তু দৃঢ়: না, ধন্যবাদ। ঘোষণার পর একটি সংক্ষিপ্ত পতনের পর, আয় তাৎক্ষণিকভাবে আবার ফিরে এল। 10-বছরের ট্রেজারি আয় সপ্তাহটি 4.69% এবং 4.73% এর মধ্যে শেষ হয়, যখন 30-বছরের আয় 5.23% এবং 5.27% এর মধ্যে স্থির হয়। সেই 30-বছরের সংখ্যাটি 2007 সালের পর সর্বোচ্চ।

বেসেন্টের বিরুদ্ধে তিনটি শক্তি কাজ করছে, এবং তাদের কোনোটিই ক্রয় প্রোগ্রামের প্রতি ভালো প্রতিক্রিয়া দেখায় না।

প্রথমত, সমস্যার পরিমাণ অত্যন্ত বড়। আগস্ট ২০২৬-এ মার্কিন সরকারি ঋণ $৪০ ট্রিলিয়ন ছাড়িয়েছে, এবং বার্ষিক সুদ পরিশোধ এখন $১ ট্রিলিয়নের বেশি। প্রতি রাউন্ডে একটি বাইব্যাক অপারেশনকে $৪ বিলিয়নে দ্বিগুণ করা হলো একটি সুইমিং পুলকে একটি কফি মগের সাহায্যে শুকিয়ে ফেলার চেষ্টা।

দ্বিতীয়ত, মুদ্রাস্ফীতি এখনও প্রায় 3.7% পর্যন্ত অটলভাবে উচ্চ অবস্থানে রয়েছে। যখন দামগুলি বৃদ্ধি হতে থাকে, তখন বন্ড বিনিয়োগকারীরা তাদের ক্রয়ক্ষমতার হ্রাসের জন্য উচ্চতর আয়ের দাবি করে। যদি আপনি 30 বছরের জন্য টাকা ধার দিচ্ছেন এবং মুদ্রাস্ফীতি আপনার আয়ের বার্ষিক 4% ক্রমাগত কেটে নিচ্ছে, তবে আপনি নিশ্চয়ই আপনার কষ্টের জন্য একটি প্রিমিয়াম চাইবেন।

তৃতীয়ত, মার্কিন সরকারকে প্রায়শই ঋণ নিতে হবে, যা আংশিকভাবে উল্লেখযোগ্য প্রযুক্তিগত বিনিয়োগ ফান্ড করার জন্য। বাজারে বন্ডের বেশি সরবরাহ মানে দামের উপর নিচের দিকে চাপ, যা যান্ত্রিকভাবে আয়কে বাড়ায়। ট্রেজারি একটি হাত দিয়ে সরবরাহ কমানোর চেষ্টা করছে এবং অন্যটি দিয়ে বাজারকে প্লাবিত করছে।

নোমুরা এবং ইং-এর বিশ্লেষকদের মতে, ঋণ সরবরাহ এবং দীর্ঘস্থায়ী মুদ্রাস্ফীতির মৌলিক চাপের বিরুদ্ধে ক্রয় পুনরায় করা যথেষ্ট নয়।

২০২৫ সালের ২৮ জানুয়ারি সপ্ততিনব্বই তম মার্কিন অর্থমন্ত্রী হিসেবে বেসেন্ট তাঁর পদ্ধতিকে একটি বড় আর্থিক সংকোচন কর্মসূচির অংশ হিসেবে প্রস্তাব করেছেন। তিনি প্রকাশ্যে বলেছেন যে বর্তমান আয় মৌলিক অর্থনৈতিক অবস্থার প্রতিফলন ঘটায় না।

ক্রয় কৌশলটি নিজেই নতুন নয়। অতীতে সরকারি ঋণের পরিপক্বতা প্রোফাইল পরিচালনা এবং বাজারের কার্যক্ষমতা সুসংগঠিত রাখার জন্য খ казনাগার এই ধরনের অপারেশন ব্যবহার করেছে। এবারের পার্থক্য হলো, এটিকে শুধুমাত্র একটি সাধারণ ঋণ পরিচালনা কার্যক্রম হিসেবে নয়, বরং ঋণ ব্যয় কমানোর একটি স্পষ্ট সরঞ্জাম হিসেবে উপস্থাপন করা হয়েছে।

উচ্চ আয়ের ধারাবাহিকতা ট্রেজারি বাজারের বাইরেও দূরপ্রসারী প্রভাব ফেলে। ১০-বছরের আয়ের সাথে ঘনিষ্ঠভাবে সম্পৃক্ত মর্গেজ হারগুলি ঘর কেনার জন্য এখনও কষ্টদায়ক উচ্চ অবস্থায় রয়েছে। কর্পোরেট ঋণের খরচ উচ্চ অবস্থায় থাকে, যা কোম্পানিগুলিকে বিস্তার, অধিগ্রহণ বা এমনকি সাধারণ অপারেশনগুলির জন্য অর্থায়ন করতে বেশি খরচ করতে বাধ্য করে।

ব্যাপক ঝুঁকি হল বাজেটগত বিশ্বস্ততার। যখন একটি সরকার ইঙ্গিত দেয় যে এটি কম আয়ের চায়, কিন্তু বাজার অনুসরণ করতে অস্বীকার করে, তখন প্রশ্ন উঠে আসে যে প্রকৃতপক্ষে কে নিয়ন্ত্রণে। বন্ড বিজিল্যান্টদের অর্থনৈতিক ইতিহাসে একটি পুনরাবৃত্তি চরিত্র। তাদের শেষ প্রধান ভূমিকা ছিল ২০২২ সালের যুক্তরাজ্যের গিল্ট সংকটে, যখন লিজ ট্রাসের অপ্রতিষ্ঠিত করকমাটির ফলে ব্রিটিশ বন্ডের আয় দ্রুত বেড়েছিল এবং কয়েকসপ্তাহের মধ্যেই নীতির পথপরিবর্তনের প্রয়োজন হয়েছিল।

মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের যে কাঠামাগত সুবিধাগুলি রয়েছে, তা যুক্তরাজ্যের নেই, যার মধ্যে ডলারের রিজার্ভ মুদ্রা হিসাবে অবস্থান এবং ট্রেজারি বাজারের অতুলনীয় গভীরতা অন্তর্ভুক্ত। এই সুবিধাগুলি সময় এবং নমনীয়তা কিনে। এগুলি গণিতের থেকে অপরিহার্যতা কিনে না।