ইউএস ট্রেজারি অফিসিয়াল ফিমা রেপো সুবিধা বাড়ানোর পক্ষে, ক্রিপ্টো মার্কেটের উপর প্রভাব

কোষাধ্যক্ষ স্কট বেসেন্ট সাম্প্রতিক একটি পাবলিক থাম্স-আপ দিয়েছেন ফেডারেল রিজার্ভের একটি কম পরিচিত কিন্তু অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ প্লামবিং টুল: FIMA Repo Facility-এর ক্ষমতা বাড়ানোর পক্ষে। তাঁর মতামত? বর্তমান পরিস্থিতিতে ফেডের জন্য এই সুবিধার ক্ষমতা বাড়ানো “যুক্তিসঙ্গত”, এটিকে “একটি গুরুত্বপূর্ণ ব্যাকস্টপ” হিসেবে উল্লেখ করেছেন।

যাদের কেন্দ্রীয় ব্যাংক প্রতিষ্ঠানের সম্পূর্ণ বোঝা নেই, তাদের জন্য এটা বলি। এই সুবিধাটি হল সেই কৌশল যা বিদেশি কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলিকে দ্রুত ডলারের প্রয়োজনে মার্কিন ট্রেজারি বন্ড প্যানিকের সাথে বিক্রি করতে থামিয়ে দেয়। এবং যখন আপনি নিউ ইয়র্ক ফেডের কাছে প্রায় ৩ ট্রিলিয়ন ডলারের বিদেশি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের জমা নিয়ে কথা বলছেন, তখন এটি ভুল হওয়ার ঝুঁকি অসাধারণ।

FIMA রিপো সুবিধা, যার পূর্ণরূপ ফরেন অ্যান্ড ইন্টারন্যাশনাল মুদ্রা কর্তৃপক্ষ, কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির জন্য একটি হাতিয়ারের দোকানের মতো কাজ করে। বিদেশি মুদ্রা কর্তৃপক্ষগুলি তাদের মার্কিন ট্রেজারি হোল্ডিংসকে ডলারের বিনিময়ে সময়সীমার জন্য বিনিময় করতে পারে, বর্তমানে প্রতি প্রতিষ্ঠানের জন্য সর্বোচ্চ ৭ দিনের জন্য ৬০ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত। দ্রুত ঢুকুন, দ্রুত বেরিয়ে আসুন।

ফেড ২০২০ সালের মার্চে এটি তৈরি করেছিল যখন মহামারীটি বিশ্বব্যাপী ডলার ফান্ডিং বাজারকে অস্থির করে দিয়েছিল। এটি মূলত অস্থায়ী হওয়ার জন্য তৈরি করা হয়েছিল, কিন্তু ২০২১ সালে এটি প্রমাণিত হয়েছিল যে এটি এতটাই কার্যকরী যে স্থায়ী হয়ে গেছে। যখন বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির ডলারের প্রতি অত্যন্ত প্রয়োজনীয়তা থাকে এবং সাধারণ চ্যানেলগুলির মধ্যে ডলার পাওয়া যায় না, তখন FIMA তাদেরকে ওপেন মার্কেটে ট্রিজুরির উপর ফায়ার-সেল মূল্যে বিক্রি করতে থামিয়ে দেয়।

বেসেন্টের আকার বাড়ানোর যুক্তি সরল। ২০২০ এর পর থেকে ট্রেজারি বাজার উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে, যার অর্থ বর্তমান সীমাবদ্ধতা সম্ভাব্য চাপের পরিমাণের সাথে আর মেলে না।

পর্যাপ্ত ক্ষমতা ছাড়া, ডলার সংকটের মধ্যে একটি বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংককে একটি কঠিন পছন্দের সম্মুখীন হতে হয়: ফিমা মাধ্যমে অপর্যাপ্ত তরলতা গ্রহণ করুন অথবা বাজারে ট্রেজারি বন্ড বিক্রি করুন। দ্বিতীয় বিকল্পটি বন্ডের আয়কে বাড়িয়ে দেয় এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকিয়াদের ঘুম হারানোর মতো একটি ধারাবাহিক অস্থিরতা তৈরি করে।

বেসেন্টের মন্তব্যগুলি শূন্যে আসেনি। এগুলি কয়েক দিন আগে জাপানকে স্থিতিশীল করার জন্য মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র-জাপানের সমন্বিত বৈদেশিক বিনিময় বাজারে হস্তক্ষেপের কয়েক দিন পরে আসে, যেখানে ইয়েন ঐতিহাসিক নিম্নতম পর্যায়ে নেমে আসছিল। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র ২০১১ সালের পর প্রথমবারের মতো ইয়েন ক্রয়ের কার্যক্রম পরিচালনা করেছে, এবং সেই ক্রয়ের সম্ভাব্য আকার ৫ বিলিয়ন থেকে ১০ বিলিয়ন মার্কিন ডলারের মধ্যে অনুমান করা হয়েছে।

জাপান বিদেশী দেশগুলির মধ্যে মার্কিন ট্রেজারির সবচেয়ে বড় স্টকপাইলগুলির একটি ধারণ করে। যদি জাপানের ব্যাংক ফিমা বিকল্প ছাড়াই ইয়েনকে রক্ষা করতে দ্রুত ডলার উত্থাপন করতে বাধ্য হয়, তবে এটি সম্ভবত সেই ট্রেজারি বিক্রি করবে। এই বিক্রয়ের চাপ ট্রেজারির আয়কে বাড়িয়ে দেবে, বিশ্বব্যাপী আর্থিক অবস্থা কঠিন করে তুলবে এবং সম্পদের শ্রেণিগুলিতে একটি ডোমিনো প্রভাব সৃষ্টি করবে।

একটি বিস্তৃত FIMA সুবিধা বিশ্বব্যাপী ডলার তরলতার পরিমাণ বাড়ায়। যখন বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি ট্রেজারি বিক্রি না করেই ডলারে প্রবেশ করতে পারে, তখন আয়ের উপর উর্ধ্বমুখী চাপের একটি উৎস সরিয়ে দেওয়া হয়। কম বা স্থিতিশীল আয় ঝুঁকি-সম্পর্কিত সম্পদের জন্য আরও সহায়ক পরিবেশ তৈরি করে।

এই প্রক্রিয়াটি উভয় দিকেই কাজ করে। যদি একটি স্ট্রেস ইভেন্টের সময় FIMA ক্ষমতা অপর্যাপ্ত প্রমাণিত হয়, তাহলে ফলস্বরূপ ট্রেজারি বিক্রয় দ্রুত শর্তগুলি কঠিন করে তুলবে। বিটকয়েন ইতিহাসে হঠাৎ বিশ্বব্যাপী তরলতা প্রত্যাহারের সময় ভাবনাশীল প্রমাণিত হয়েছে, যেমন আগের জেন ক্যারি ট্রেড আনউইন্ডিংয়ের সময়।

প্রতি প্রতিষ্ঠানের জন্য 60 বিলিয়ন ডলারের সীমা নিয়ে নতুন সংখ্যাটি কী হতে পারে তা পাবলিকলি আলোচনা করা হয়নি। তবে 2020 এর পর থেকে ট্রেজারি মার্কেট উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে এবং নিউ ইয়র্ক ফেডের কাছে বিদেশি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের জমা প্রায় 3 ট্রিলিয়ন ডলারের কাছাকাছি, তাই যেকোনো উল্লেখযোগ্য বৃদ্ধি বিশ্বব্যাপী ডলার সুরক্ষা নেটওয়ার্কের একটি উল্লেখযোগ্য বিস্তারকে প্রতিনিধিত্ব করতে পারে।