উচ্চতর আয়ের কারণে দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের কাছে মার্কিন ট্রেজারির চাহিদা কমে যাচ্ছে

বিশ্বের সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বন্ড বাজারটি তার সবচেয়ে নির্ভরযোগ্য গ্রাহকদের কিছুটা হারাচ্ছে। দীর্ঘমেয়াদী প্রতিষ্ঠানগত বিনিয়োগকারী, বিদেশি কেন্দ্রীয় ব্যাংক এবং সার্বভৌম সম্পদ কোষগুলি একসাথে সরকারের জন্য এখনই যতটা প্রয়োজন, ততটা মূল্যবান সময়ে মার্কিন ট্রেজারি থেকে পিছিয়ে আসছে।

এখন মোট মার্কিন জাতীয় ঋণ ৪০ ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি হয়ে গেছে এবং পাবলিকলি হোল্ড করা ঋণ প্রায় ৩২.৩ ট্রিলিয়ন ডলার (জিডিপির ১০০% এর বেশি), যে ক্রেতারা ঐতিহাসিকভাবে এই সরবরাহকে বিনা ঝিমুনি গ্রহণ করত, এখন তারা উপস্থিত হওয়ার জন্য অনেক বেশি প্রতিদানের দাবি করছে।

সেপ্টেম্বর ২০২৬-এর শুরুতে ১০ বছরের ট্রেজারি আয় প্রায় ৪.৮০% এ পৌঁছায়, যা ২০২৫-এর শুরুর পর থেকে সর্বোচ্চ স্তর। ৩০ বছরের আয় আরও বেশি চোখ ধাঁধানো, যা ৫.২৭% থেকে ৫.৩২% এর মধ্যে পৌঁছায়, যে অঞ্চলটি বাজার ২০০৭ সালের পর থেকে দেখেনি।

এগুলো শুধু বিমূর্ত বেসিস পয়েন্ট নয়। এগুলো সরাসরি সরকারের ঋণ গ্রহণের খরচে রূপান্তরিত হয়। ফিসকাল ২০২৬-এর জন্য প্রক্ষেপিত শুদ্ধ জাতীয় সুদ ব্যয় $1 ট্রিলিয়নের বেশি হবে। এটিকে প্রসঙ্গে রাখতে হলে, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এখন প্রতিরক্ষা ব্যয়ের চেয়ে ঋণ পরিশোধে বেশি খরচ করছে।

জুন 2026 পর্যন্ত ট্রেজারির বিদেশী বেসরকারি বিনিয়োগকারীদের শুদ্ধ ক্রয় বছরের তুলনায় 40% এর বেশি কমে $329 বিলিয়নে নেমে আসে। মোট বিদেশী হোল্ডিং $9.299 ট্রিলিয়নে নেমে আসে।

সম্ভবত সবচেয়ে প্রতীকী সংকেতটি এনওয়েজের সার্বভৌম সম্পদ ফান্ড থেকে এসেছিল, যা পৃথিবীর সবচেয়ে বড়। এটি তার বেঞ্চমার্ক বিনিয়োগে সরকারি বন্ডের অংশ 70% থেকে 50% করে কমানোর প্রস্তাব দিয়েছে। অনুপাতিকভাবে প্রয়োগ করলে, এই পরিবর্তনটি মাত্র মার্কিন ট্রেজারি হোল্ডিংসে 75 বিলিয়ন ডলারের প্রায় হ্রাসকে বোঝায়।

দশকের পর দশক ধরে, খাজনা বাজার একটি ক্রেতা শ্রেণীর সুবিধা পেয়েছিল, যাদের অর্থনীতিবিদরা “মূল্য-অসংবেদনশীল” বলে ডাকেন। বাণিজ্য অতিরিক্ত পুনরায় প্রবাহিত করা বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংক, ফেডারেল রিজার্ভ কর্তৃক পরিমাণগত সহজীকরণ এবং সার্বভৌম সম্পদ তহবিলগুলির নিরাপদ সম্পদে সঞ্চয়। ২০০৬ সালে প্রায় $4 ট্রিলিয়ন থেকে প্রায় $29 ট্রিলিয়ন পর্যন্ত বাইরের ঋণের বৃদ্ধির বেশিরভাগই ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীদের দ্বারা শোষিত হওয়ায়, বিদেশী কেন্দ্রীয় ব্যাংক এবং ফেডারেল রিজার্ভের মতো আনুষ্ঠানিক খাতের ধারকদের অংশ $4 ট্রিলিয়নেরও বেশি ৫০% থেকে প্রায় ২৭%-এ কমেছে।

এদের পরিবর্তে যা আসছে তা হল যে ক্রেতাদের বেস যারা খুবই মূল্য-সংবেদনশীল। হেজ ফান্ড, সম্পদ ব্যবস্থাপক এবং খুচরা বিনিয়োগকারীরা সবাই মেয়াদ ঝুঁকি এবং মার্কিন ঋণকে নিয়ে বাড়তে থাকা আর্থিক অনিশ্চয়তার জন্য উচ্চতর আয়ের দাবি করছে।

প্রতিযোগিতামূলক চাপ বাড়ানোর জন্য, বিশেষ করে এআই ইনফ্রাস্ট্রাকচারের মতো খাতের কোম্পানিগুলি ক্যাপিটাল মার্কেটে আক্রমণাত্মকভাবে অংশগ্রহণ করায় কর্পোরেট বন্ড নির্গমন বেড়েছে। এই বন্ডগুলি একই বিনিয়োগকারীদের টাকা থেকে টাকা সংগ্রহ করছে, যা ট্রেজারির জন্য কর্পোরেট ক্রেডিটের সাথে প্রতিযোগিতা করতে আকর্ষণীয় আয়ের হার প্রদানের দিকে ঠেলে দিয়েছে।

কোষাধ্যক্ষ স্কট বেসেন্ট নিষ্ক্রিয় থাকেননি। চাহিদার মৃদু হ্রাসের প্রতিক্রিয়ায়, বিভাগটি দীর্ঘমেয়াদী বন্ড ক্রয়ের পরিসর বাড়ানোর ঘোষণা দেয়, যা ২০২৬ সালের সেপ্টেম্বর থেকে প্রতিটি লেনদেনে কমপক্ষে ৪ বিলিয়ন ডলারে উন্নীত হবে। ক্রয় প্রোগ্রামটি বাজারের কার্যক্ষমতা সুসংগঠিত রাখতে এবং পুরনো, কম তরল বন্ডগুলি শোষণ করতে ডিজাইন করা হয়েছে।

ট্রেজারি অফ-দ্য-রান বন্ড (যেগুলি পুরনো এবং কম ব্যবহার হয়) কিনে ফেলে এবং ডিলারদের জন্য ব্যবহার করা সহজ নতুন, অন-দ্য-রান সিকিউরিটিজ দিয়ে তা প্রতিস্থাপন করে। এটি মোট ঋণকে কমায় না, কিন্তু মূল্যস্থিরতা বজায় রাখতে এবং তরলতা প্রিমিয়াম কমাতে সাহায্য করতে পারে।

কোষাগারগুলি মার্কিন অর্থনীতিতে প্রায় সমস্ত অন্যান্য সুদের হারের জন্য বেঞ্চমার্ক হিসেবে কাজ করে। যখন 10-বছরের আয় বাড়ে, তখন মর্গেজ হারগুলি অনুসরণ করে। কর্পোরেট ঋণের খরচ বাড়ে। স্থানীয় বন্ডের আয় বাড়ে।

সরকারের নিজের জন্য, বৃদ্ধি পাওয়া আয় একটি ফিডব্যাক লুপ তৈরি করে যা ফিসকাল বিশ্লেষকদের জন্য বিশেষভাবে উদ্বেগজনক। উচ্চতর হার অর্থাৎ উচ্চতর সুদের খরচ, যা বড় ঘাটতির অর্থ, যা আরও ঋণের অর্থ, যা হারের উপর আরও বেশি উর্ধ্বমুখী চাপ সৃষ্টি করে। কংগ্রেসের বাজেট অফিস বছরের পর বছর এই গতিবিধির বিষয়ে সতর্কবাণী দিচ্ছে, এবং গণিতটি এখন প্রকৃতপক্ষে প্রকাশ পাচ্ছে।

পুনঃবিনিয়োগের ঝুঁকি হল তাত্ক্ষণিক চিন্তা। বাকি ঋণের একটি বড় অংশ তখন জারি করা হয়েছিল যখন সুদের হার অনেক কম ছিল। যখন সেই সিকিউরিটিগুলির মেয়াদ শেষ হয়ে বর্তমান আয়ের সাথে পুনরায় রোলওভার করার প্রয়োজন হয়, তখন সরকার একটিও অতিরিক্ত ডলার ঋণ গ্রহণ না করলেও সুদের বিল বাড়ে।