ইউএস টপ এআই ফান্ড লিকুইডেশন এলটিসিএম-স্টাইল সংকটের ভয় তৈরি করেছে

সিটাডেলের প্রতিষ্ঠাতা গ্রিফিনের উদ্ধারকারী পদক্ষেপের পরও ওয়াল স্ট্রিট নিয়ে তীব্র বিতর্ক চলছে: এটি কি শুধুমাত্র একটি নেতিবাচক সংবাদ শেষ হওয়ার একক ঘটনা, নাকি ২০০৮ এর সংকটের পুনরাবৃত্তির পূর্বাভাস?

সিটাডেলের প্রতিষ্ঠাতা এবং বিলিয়নেয়ার কেন গ্রিফিন হেজ ফান্ড Situational Awareness-কে উদ্ধার করার পর, বিশ্বব্যাপী AI স্টকগুলি একটি রিলিফ রিবাউন্ড দেখায়। ট্রেডাররা এখন আলোচনা করছেন যে, বাজারের সবচেয়ে খারাপ পর্যায়টি কি শেষ হয়ে গেছে, নাকি আরও বেশি ফান্ড বিলুপ্তির মুখোমুখি হবে।

পূর্ববর্তী তিন দিন ধরে বিক্রয়ের পর, কোরিয়ান কম্পোজিট স্টক ইনডেক্স (Kospi) 18% এর রেকর্ড বৃদ্ধি লাভ করেছে এবং জাপানের নিককি 225 ইনডেক্স 4% বৃদ্ধি পেয়েছে।

বৃহস্পতিবার, মার্কিন সেমিকন্ডাক্টর বিগ বিজনেসের একটি গুরুত্বপূর্ণ সূচক ফিলাডেলফিয়া সেমিকন্ডাক্টর ইনডেক্স ২০২৫ সালের এপ্রিল থেকে সবচেয়ে বড় দিনের বৃদ্ধি হয়েছে, তবে এই মাসে এই সূচকের মোট ক্ষতি ২০% এর বেশি, যা বিশ্ব আর্থিক সংকটের পর থেকে সবচেয়ে খারাপ পারফরম্যান্স।

এসকে হাইনিক্স এবং স্যামসাং ইলেকট্রনিক্সের কারণে এই মাসে কোরিয়ার কোসপি সূচক 22% পতন হবে। এই বছরের শুরুতেই এই দুটি শেয়ার কোসপিকে বিশ্বের সর্বোত্তম পারফর্মিং বাজারে পরিণত করেছিল।

সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেসের পোর্টফোলিওতে এসকে হাইলিস অন্তর্ভুক্ত রয়েছে, যার মার্কিন ডিপোজিটারি রসিদ (ADR) একসময় এই ফান্ডের বিক্রয় মূল্যের নীচে নেমে যায়। জানা গিয়েছে, গ্রিফিন এই ফান্ডের সমালোচনা করেছিলেন, “আপনার পোর্টফোলিও অত্যন্ত কেন্দ্রীভূত, বড় পজিশন নিয়ে রয়েছে, কিন্তু আপনি এই পজিশনগুলির প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা কোথায় তা স্পষ্টভাবে ব্যাখ্যা করতে পারছেন না।”

কিছু মার্কেট পার্টিসিপ্যান্টের জন্য, সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেসের বাধ্যতামূলক ক্লিয়ারেন্স এআই বিনিয়োগ জুলাইয়ের মার্কেটের বিক্রয় চাপকে ব্যাখ্যা করে।

তখন, একটি বিক্রয় ঢেউ বিশ্বব্যাপী শৃঙ্খলাগত প্রতিক্রিয়া সৃষ্টি করে এবং আরও একটি নতুন বিক্রয়ের দিকে স্পাইরাল হয়ে যায়। গত মাসে, দক্ষিণ কোরিয়ায় মার্জিন ঋণ ইতিহাসের সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছায়, যারপরে ছোট বিনিয়োগকারীদের ঋণ উল্লেখযোগ্যভাবে কমিয়ে দেওয়া হয়।

সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেসের সম্পদের মূল্য জুলাইয়ের শুরুতে 450 বিলিয়ন ডলার থেকে হঠাৎ করে প্রায় 100 বিলিয়ন ডলারে নেমে আসে, যার ফলে ফান্ড ম্যানেজার লিওপোল্ড আশেনব্রুনারকে মার্জিন কল পূরণের জন্য পজিশন বিক্রি করতে হয়। ফান্ডটি প্রথম ছয় মাসে 439% অসাধারণ রিটার্ন অর্জন করেছিল।

ব্লু এজ এডভাইজর্স দ্বারা মার্লিয়ন ফান্ডের পরিচালনায় সহায়তা করা ক্যালভিন ইয়েহ বলেন: "তারা শেষ, ক্লিয়ার করে দেওয়া হয়েছে।"

যেও আশেনব্রুনার হেজ ফান্ড নিয়ে কথা বলতে গিয়ে বলেন: “একই সময়ে, দক্ষিণ কোরিয়ায়, সমস্ত ছোট বিনিয়োগকারীরা ব্যর্থ হয়েছে, এবং সেখানে আর কোনো বিক্রেতা নেই।”

লিভারেজড এক্সচেঞ্জ-ট্রেডেড ফান্ড (ETF) এর ফান্ড ফ্লোও পরিবর্তিত হয়েছে। ব্লুমবার্গ ইন্ডাস্ট্রি রিসার্চের তথ্য অনুযায়ী, গত দুই সপ্তাহে স্যামসাং ইলেকট্রনিক্স এবং এসকে হাইলিটসের সাথে সংযুক্ত লিভারেজড ETF-এর ফান্ড ইনফ্লো ঋণাত্মক হয়েছে।

এই ফান্ডগুলিকে কোরিয়ায় বাজারের উত্থান-পতন বাড়ানোর জন্য দায়ী করা হয়েছে। বৃহস্পতিবার পর্যন্ত, তাদের সম্পদ ব্যবস্থাপনার আকার ২৫ জুনের ১১ বিলিয়ন ডলারের বেশি থেকে হ্রাস পেয়ে ৪.১ বিলিয়ন ডলারে গিয়েছে।

ইয়েও একমাত্র ব্যক্তি নন যিনি বিক্রয় সম্ভবত একটি অস্থায়ী বিরতি নিচ্ছে বলে মনে করেন। তবে পূর্ববর্তী ক্লিয়ারিংয়ের কারণে বিনিয়োগকারীরা সন্দেহ করছেন যে অন্যান্য ফান্ডগুলিরও এই ধরনের সমস্যার সম্মুখীন হওয়ার সম্ভাবনা আছে।

ট্রেডিং প্ল্যাটফর্মের বিশ্লেষকদের মতে, বর্তমান পরিস্থিতিকে ১৯৯৮ সালের লং টার্ম ক্যাপিটাল ম্যানেজমেন্ট (LTCM) এর পতনের সাথে তুলনা করা হচ্ছে। সেই সময়, LTCM সংকটের ফলে ফেডারেল রিজার্ভ ফিন্যান্সিয়াল মার্কেটের সিস্টেমিক ঝুঁকি দূর করতে উদ্ধারকারী পদক্ষেপ গ্রহণ করেছিল। অন্যদের মতে, বিশ্বব্যাপী আর্থিক সংকটের সময়কার ব্যাংক ও ফান্ডগুলির ধারাবাহিক অধিগ্রহণের কথা মনে পড়ছে।

কেজিআই ইন্টারন্যাশনাল ওয়েলথ ম্যানেজমেন্টের প্রধান বিনিয়োগ অফিসার কাসন লিং বলেন: “যদি একটি সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেস থাকে, তবে বাজারে এমন কতগুলি ফান্ড আছে? আজ সকালে আমি একটি খুব সদৃশ পরিস্থিতির কথা মনে করেছিলাম, যা ঠিক ২০০৮ সালে জেপি মরগ্যানের বেয়ারস্টেন ক্রয়ের সময় ঘটেছিল।”

লেং বলেন যে, লেহম্যান ব্রাদার্সের পতনের আগেও বাজারে এই ধরনের আরামের অনুভূতি দেখা গিয়েছিল।

বেরেনবার্গের মাল্টি-অ্যাসেট স্ট্র্যাটেজি এবং গবেষণার প্রধান উল্রিখ উরবান বাজারে আরও কোনো অত্যধিক কেন্দ্রীয় লিভারেজ এক্সপোজার আছে কিনা তা পর্যবেক্ষণ করছেন।

“গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্ন হলো, এটি কি একমাত্র অতি-লিভারেজড ঝুঁকির অবস্থান,” উরবান বলেন। “যদি এআই, ক্যালকুলেশন ক্ষমতা এবং সেমিকন্ডাক্টর ক্ষেত্রে একইভাবে অত্যধিকভাবে কেন্দ্রীভূত অন্যান্য ফান্ড থাকে, তবে একটি একক ক্লিয়ারেন্স শুধুমাত্র পড়ে যাওয়ার প্রথম ডোমিনো হবে, শেষটি নয়।”

Robeco এশিয়া-প্রশান্ত মহাসাগরীয় স্টক প্রধান জোশুয়া ক্র্যাব মনে করেন, বড় পরিসরের লিভারেজ ট্রেডের পজিশন ক্লোজ হওয়ার প্রক্রিয়া শেষের দিকে যাচ্ছে।

ক্র্যাব বলেন, “আমরা দেখেছি যে বড় প্রস্থের লিভারেজ পজিশনের ক্লোজিং শেষের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে, এবং সিচুয়েশনাল অ্যাওয়ারনেসের জন্য সহায়তা সংক্ষিপ্ত মেয়াদের শেষ পাজল পিস।”

তিনি মনে করেন, এশিয়ান বাজার এই কারণে লাভবান হয়েছে, কারণ এশিয়ান বাজারের মূল্যায়ন ইতিমধ্যেই কম ছিল এবং দক্ষিণ কোরিয়ার কিছু এআই স্টকও খুবই সস্তা হয়ে গেছে।

বর্তমানে, এই রিবাউন্ডটি হালকা পজিশন, কম মূল্যায়ন এবং মনোভাবের উন্নতির সমন্বয়ে পরিচালিত হচ্ছে।

অ্যাসিমেট্রিক এডভাইজর্সের জাপানি স্টক স্ট্র্যাটেজিস্ট আমির আনভারজাদেহ বলেন: “এটি আমাদের LTCM ঘটনার মতো একটি পুরনো পাঠ শেখায়।” তিনি কিনসের উক্তি উদ্ধৃত করেন:

Market can remain irrational longer than you can remain liquid.