স্টক এবং বন্ডের সুদের হার একসাথে চলার কথা। যখন অর্থনীতি সক্রিয় থাকে, তখন কোম্পানিগুলি বেশি আয় করে এবং সরকার উচ্চতর সুদের হারে প্রদান করতে সক্ষম হয়। এই সম্পর্কটি এতটাই ভেঙে গেছে যে S&P 500 এবং 10-বছরের ট্রেজারি ইয়েল্ডের মধ্যে দুইমাসের রোলিং ভিত্তিতে সহসম্পর্ক -0.70-এ নেমেছে, যা 1999 সালের পর থেকে সবচেয়ে কম পাঠ।
কর্মচারীর আয়ের প্রতিটি ধাপ বাড়ার সাথে সাথে ইকুইটি একই অনুপাতে নিচের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে। এটি ২০২৬ সালের শুরুতে যা দেখা যাচ্ছিল তার ঠিক বিপরীত—তখন একই সম্পর্কটি একটি স্বাচ্ছন্দ্যপূর্ণ +0.40-এ ছিল।
বিভাজনের পিছনের সংখ্যাগুলি
-0.70 এর দুই মাসের রোলিং সহসম্পর্ক হল মুখ্য সংখ্যা, কিন্তু 30-দিনের পাঠ একই গল্প বলে। সেই ছোট সময়ের পরিমাপটি কমে দাঁড়িয়েছে -0.68-এ, যা 27 বছরের মধ্যে সবচেয়ে দুর্বল।
কয়েক মাসের মধ্যে +0.40 থেকে -0.70 এ স্বিং হওয়া কোনো মৃদু প্রবাহ নয়। এটি হাইওয়েতে কারের ইউ-টার্নের সমতুল্য।
কারণটি সরল। 10-বছরের ট্রেজারি ইন্টারেস্ট রেট 4.6% এর উপরে উঠেছে এবং সাম্প্রতিক সময়ে 4.68% পর্যন্ত পৌঁছেছে। 30-বছরের ট্রেজারি ইন্টারেস্ট রেট 5.2% এর উপরে চলে গেছে। এগুলি আলাদাভাবে প্যানিক জনক সংখ্যা নয়, তবে বিশ্লেষকদের মতে 4.5% এর উপরে ইন্টারেস্ট রেট ইকুইটি মূল্যায়নের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ বাধা।
এটা হলো বিষয়টি: যখন ঝুঁকিহীন সরকারি ঋণ প্রায় 5% রিটার্ন দেয়, তখন স্টকগুলির মূল্যায়নকে যৌক্তিক করার জন্য বাধ্যতামূলক মানটি উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়ে যায়। যখন একটি উচ্চতর হারে ডিসকাউন্ট করা হয়, তখন একটি কোম্পানি যে ভবিষ্যতের আয়ের প্রতিশ্রুতি দেয়, তার প্রতিটি ডলারের বর্তমান মূল্য কমে যায়। এটি মতামত নয়। এটি গণিত।
এই সম্পর্কের পরিবর্তন কেন গুরুত্বপূর্ণ
2020-এর পরের বেশিরভাগ সময়ে, স্টক এবং আয় একই দিকে চলেছিল। বৃদ্ধি পাওয়া আয় অর্থনৈতিক আশাবাদকে নির্দেশ করত, এবং ইকুইটি সেই ঢেউয়ের উপর ভাসছিল। একটি নেতিবাচক সহসম্পর্ক এই যুক্তিকে উল্টে দেয়। এর মানে হলো, বাজার এখন উচ্চতর আয়কে বৃদ্ধির লক্ষণ হিসাবে নয়, বরং একটি হুমকি হিসাবে বিবেচনা করছে।
এই সম্পর্কটি যখন শেষবারের মতো এতটাই টানাটানির মধ্যে ছিল, তখন ছিল ১৯৯৯। সেই বছরটি নিজেই বোঝা বহন করছিল, নাসদাক পরবর্তী দুই বছরে তার মূল্যের প্রায় তিন-চতুর্থাংশ হারানোর আগে ডট-কম বুবলের শীর্ষে অবস্থান করছিল। কেউ এই ধ্বংসের সাথে সরাসরি তুলনা করছেন না, কিন্তু পরিসংখ্যানগত সমানতা উপেক্ষা করা কঠিন।
স্টক এবং বন্ডের সম্পর্ককে একটি বিবাহের মতো ভাবুন। যখন সবকিছু ভালো থাকে, দুই পার্টনার একসাথে সমৃদ্ধ হয়। যখন সম্পর্কটি গভীরভাবে নেতিবাচক হয়ে যায়, তখন তারা পরস্পরের বিরুদ্ধে কাজ করছে। উভয় সম্পদ শ্রেণী ধারণকারী বিনিয়োগকারীরা তাদের আশা করা ডাইভারসিফিকেশনের সুবিধা পাচ্ছেন না। তারা উল্টাপাল্টা অনুভব করছেন।
প্রতিলোমের গতি এটিকে বিশেষভাবে উল্লেখযোগ্য করে তোলে। +0.40 থেকে -0.70 এ যাওয়া মার্কেটের ঝুঁকি মূল্যায়নের উপর একটি মৌলিক রেজিম পরিবর্তনের ইঙ্গিত দেয়। ইতিবাচক সহসম্পর্কে, স্টক এবং বন্ডের একটি ভারসাম্যপূর্ণ পোর্টফোলিও একসাথে উভয় পাশের মূল্য বাড়তে বা কমতে পারে। গভীরভাবে নেতিবাচক সহসম্পর্কে, প্রচলিত 60/40 পোর্টফোলিওকে আসলে ডাইভারসিফিকেশনের সুবিধা মিলে, কারণ স্টক পড়লে বন্ডগুলি বাড়ে। কিন্তু এটি শুধুমাত্র তখনই কাজ করে যদি আপনি নিজেই বন্ডগুলির মালিকানা রাখেন, পরিবর্তনশীল হারের ঋণ বা আয়-সংবেদনশীল খাতের মাধ্যমে বৃদ্ধি পাওয়া আয়ের প্রতি আপনি প্রভাবিত না হলে।
এটি বিনিয়োগকারীদের জন্য কী অর্থ বহন করে
ব্যবহারিক প্রভাব হলো ইক্িটি বিনিয়োগকারীদের বন্ড বাজারকে উপেক্ষা করা আর সম্ভব নয়। গত দশকের বেশিরভাগ সময়ে, স্টকগুলি লাভ বৃদ্ধি এবং কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সহায়তার দ্বারা পরিচালিত হয়েছিল। 10-বছরের আয়ের হার 4.68% এবং 30-বছরের হার 5.2% এর উপরে থাকায়, মূলধনের খরচ স্টক মূল্যায়নের একটি প্রধান চলকে পরিণত হয়েছে।
এই পরিস্থিতিতে বৃদ্ধি স্টক এবং দীর্ঘমেয়াদী সম্পদ সবচেয়ে বেশি ঝুঁকিপূর্ণ। ভবিষ্যতের দীর্ঘ সময়ের আয়ের উপর নির্ভরশীল কোম্পানি, যেমন প্রাথমিক পর্যায়ের টেক এবং অনুমানমূলক বৃদ্ধি নামগুলি, ডিসকাউন্ট হার বাড়লে তাদের বর্তমান মূল্যায়ন সবচেয়ে বেশি কমে যায়। মূল্য স্টক এবং শীঘ্রই নগদ প্রবাহ থাকা কোম্পানিগুলি সাধারণত ভালোভাবে টিকে থাকে, তবে এগুলি অপ্রতিরোধ্য নয়।
ক্রিপ্টো বিনিয়োগকারীদের জন্য, এই গতিবিধি নিয়মিত পর্যবেক্ষণ করা উচিত। বিটকয়েন এবং ডিজিটাল সম্পদ এখন প্রায়শই রিস্ক-অন হিসাবে ব্যবহার হচ্ছে, যা নাসদাক এবং বৃদ্ধিশীল ইক্যুইটিগুলির সাথে সম্পর্কিত। যদি বৃদ্ধি পাওয়া আয়ের পরিস্থিতি রিস্ক সম্পদগুলিকে সক্রিয়ভাবে শাস্তি দেয়, তাহলে এটি ক্রিপ্টোর জন্য এমন বাধা তৈরি করতে পারে যা ব্লকচেইনের মৌলিক বৈশিষ্ট্য বা নিয়ন্ত্রণমূলক উন্নয়নের সাথে কোনও সম্পর্কই নেই। ম্যাক্রো পটভূমি হয়ে ওঠে জোয়ার, এবং যখন জোয়ার প্রত্যাহার করে, তখন বেশিরভাগ নৌকা ডুবে যায়।
এগিয়ে যাওয়ার মূল পরিবর্তনশীল বিষয় হলো আয় স্থিতিশীল হবে নাকি আরও বাড়তে থাকবে। যদি 10-বছরের আয় 4.6% থেকে 4.7% এর কাছাকাছি থাকে, তাহলে বাজারগুলি শেষপর্যন্ত সমন্বয় করে সমতা খুঁজে পেতে পারে। যদি দীর্ঘস্থায়ী মুদ্রাস্ফীতির তথ্য, বাজেটের চিন্তা বা ট্রেজারির জন্য চাহিদা কমে যাওয়ার কারণে আয় 5% এর দিকে বাড়ে, তাহলে ঋণাত্মক সম্পর্ক আরও গভীর হয়ে যেতে পারে। নিম্ন-সুদের যুগে তাদের বিনিয়োগের মডেলগুলি তৈরি করা পোর্টফোলিও ম্যানেজারদেরকে এমন ধারণাগুলির উপর চাপ-পরীক্ষা করতে বাধ্য করা হচ্ছে, যা তারা ২০ বছরেরও বেশি সময় ধরে প্রশ্ন করেননি।
বিনিয়োগকারীদের ফেডারেল রিজার্ভের মনোভাবও সতর্কতার সাথে পর্যবেক্ষণ করা উচিত। যদি কোনো সংকেত পাওয়া যায় যে হার কমানো বাজারের প্রত্যাশার চেয়ে দূরে, অথবা ফেড এই স্তরে আয়ের প্রতি স্বচ্ছন্দ, তবে বর্তমান প্রবণতা শক্তিশালী হবে। বিপরীতভাবে, ডোভিশ ভাষা বা অপ্রত্যাশিত অর্থনৈতিক দুর্বলতা দ্রুত সম্পর্কটিকে পুনরায় ইতিবাচক অঞ্চলের দিকে নিয়ে আসতে পারে, কারণ বন্ড এবং স্টক উভয়ই সহজীকরণের প্রত্যাশায় লাভজনক হবে।