যুক্তরাজ্যের অর্থনীতি দুর্বল, বোই-এর টেলর সুদের হার খুব সীমাবদ্ধ বলে মনে করেন

ব্যাংক অফ ইংল্যান্ডের মুদ্রা নীতি কমিটির সদস্য অ্যালান টেলর একটি সতর্কবাণী জারি করেছেন, যা বেশিরভাগ কেন্দ্রীয় ব্যাংকিং প্রতিনিধি গোপনে কথা বলতে পছন্দ করেন: যুক্তরাজ্যের অর্থনীতি দুর্বল, সরবরাহের ঝোঁকগুলি মুদ্রাস্ফীতি বাড়াচ্ছে, এবং মুদ্রা নীতি এই দুটি সমস্যার সমাধানের জন্য খুবই কঠোর।

টে일রের মূল্যায়ন একটি ব্যথাদায়ক সংকোচনে সীমাবদ্ধ। অর্থনীতিতে চাহিদা নেই, কিন্তু শক্তি মূল্য এবং বাণিজ্য বিঘ্নের কারণে মুদ্রাস্ফীতির চাপ রয়েছে, যার কারণে হারগুলি কাটার ক্ষেত্রে রাজনৈতিকভাবে অস্বস্তিকর পরিস্থিতি তৈরি হয়েছে। ফলাফল হলো এমন একটি নীতির হার যা টেইলরের মতে এটি যেখানে থাকা উচিত তার চেয়ে প্রায় ১০০ বেসিস পয়েন্ট বেশি।

বর্তমান ব্যাংক হার 4.25%। টেylor নিউট্রাল হার, যা অর্থনীতির ক্রিয়াকলাপকে উত্তেজিত বা সীমাবদ্ধ করে না, প্রায় 2.75% হিসাবে নির্ধারণ করেছেন। ইংরেজিতে: ব্রিটিশ ব্যাংক ইতিমধ্যেই ত্বরান্বিত হওয়ার জন্য সংকটগ্রস্ত অর্থনীতির উপর ব্রেক প্রয়োগ করছে।

এটা হলো বিষয়টি। মুদ্রাস্ফীতি আসলে ব্রিটিশ ব্যাংকের নিজস্ব পূর্বানুমানের চেয়ে কম হয়েছে। মজুরি বৃদ্ধি একই প্যাটার্ন অনুসরণ করেছে, প্রত্যাশার নিচে গিয়েছে। একইসাথে, বেকারত্ব পূর্বানুমানের চেয়ে বেশি চলছে।

এই ত্রিগুণ, কম মুদ্রাস্ফীতি, ধীর বেতন এবং বেশি বেকারত্ব, স্পষ্টভাবে চাহিদার অভাবের দিকে ইঙ্গিত করে। অর্থনীতি অতিপ্রসন্ন নয়। এটি কেন্দ্রীয় ব্যাংকের মডেলগুলির চেয়ে দ্রুত শীতল হচ্ছে।

টে일র এলাকার একটি সংখ্যালঘু ছিলেন, যিনি সর্বশেষ বৈঠকে 3.5% এ কাট করার জন্য আহ্বান জানিয়েছিলেন। এটি একটি 75-বেসিস পয়েন্টের পদক্ষেপ হত, যা কমিটির বেশিরভাগ সদস্যদের জন্য স্বাচ্ছন্দ্যজনক ছিল না। বেশিরভাগ সদস্যরা একটি সাবধানী পদ্ধতি অবলম্বন করেছিলেন, যার ফলে টেইলর এবং তাঁর সহযোগী বিপক্ষগুলির ভোটের সংখ্যা কমেছিল, তবে তাঁদের অবস্থানটি স্পষ্টভাবে রেকর্ড করা হয়েছিল।

কেন্দ্রীয় ব্যাংকের রাজনীতি পর্যবেক্ষণ করে যারা দেখে, তাদের জন্য এই টানাটানি পরিচিত। ডোভদের মতে, চাহিদার ডেটা খারাপ হচ্ছে এবং ক্ষতি বৃদ্ধি পাওয়ার আগেই কাজ করা উচিত। হকদের মতে, সরবরাহ-ভিত্তিক মূল্যস্ফীতি টিকে আছে এবং খুব দ্রুত কমানোর ঝুঁকি হলো বিশ্বাসযোগ্যতা হারানো। টেলর স্পষ্টভাবে ডোভ দলের সদস্য, এবং তাঁর যুক্তির একটি নির্দিষ্ট ধরনের ওজন আছে: ডেটা ধারাবাহিকভাবে তাঁকে সঠিক পথেই দেখাচ্ছে।

টে일র মুদ্রাস্ফীতি উপেক্ষা করছেন না। তিনি স্পষ্টভাবে শক্তির দাম এবং ভূ-রাজনৈতিক বিঘ্নকে যে চলমান সরবরাহ ঝটিকা যা যুক্তরাজ্যের অর্থনীতিকে আঘাত করছে, তা চিহ্নিত করেছেন। এগুলোই সেই ধরনের দামের চাপ যা মুদ্রা নীতির দ্বারা সমাধান করা কঠিন।

এটিকে এভাবে ভাবুন। যদি একটি শিপিং রুট বিঘ্নিত হওয়ার কারণে খাদ্য মূল্য বেড়ে যায়, তবে সুদের হার বাড়ানো শিপিং রুটটি ঠিক করে না। এটি শুধু ভোক্তাদের জন্য খাদ্য কিনতে আরও কঠিন করে তোলে। সরবরাহ-চালিত মূল্যস্ফীতি এবং চাহিদা-চালিত মূল্যস্ফীতির জন্য মৌলিকভাবে ভিন্ন প্রতিক্রিয়ার প্রয়োজন, এবং টেলরের যুক্তি হলো যে BoE প্রথমটিকে দ্বিতীয়টির মতো ব্যবহার করছে।

যে ঝুঁকি তিনি উল্লেখ করেছেন, তা নির্দিষ্ট এবং পরিমাপযোগ্য। যদি ব্যাংক হার 4.25% এ স্থির থাকে এবং নিউট্রাল হার 2.75% হয়, তবে প্রতিটি অক্রিয়ার মাসটি ব্যবসা, ভোক্তা এবং কর্মসংস্থানের উপর অপ্রয়োজনীয়ভাবে কঠোর নীতির চাপ বাড়ায়। দুর্বল চাহিদার মুখোমুখি হয়ে দীর্ঘস্থায়ী কঠোরতা মূল্যস্ফীতির হারকে BoE-এর লক্ষ্যের নিচে দীর্ঘকালের জন্য নিয়ে যেতে পারে, যা এটিকে লক্ষ্যের উপরে রাখার মতোই সমস্যাজনক।

কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির সমমানের দায়িত্ব থাকার কারণ আছে। মুদ্রাস্ফীতির লক্ষ্যের নিচে যাওয়া একটি অর্থনীতির ইঙ্গিত দেয় যা খুব শীতল চলছে, যেখানে বিনিয়োগ শুকিয়ে যায় এবং শ্রম বাজার খারাপ হয়ে পড়ে। টেylরের সতর্কবাণী হলো যে যুক্তরাজ্য ইতিমধ্যেই সেই দিকে এগিয়ে যাচ্ছে।

বোই-এর প্রোসেস সিদ্ধান্তগুলি পারম্পরিক অর্থনীতির বাইরেও প্রভাব ফেলে। ক্রিপ্টো বাজার এবং ব্যাপক ঝুঁকি সম্পদের জন্য, প্রধান কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির মনোভাব একটি সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ম্যাক্রো ইনপুট। কঠোর নীতির অর্থ বেশি ঋণ খরচ, কম তরলতা এবং ঝুঁকির জন্য কম আকাঙ্ক্ষা। ঢিলে নীতি তার বিপরীতটি করে।

যদি টেylরের দ্রুত হার কাটার প্রচেষ্টা চূড়ান্তভাবে এমপিসির মধ্যে গতি লাভ করে, তাহলে এটি যুক্তরাজ্যের অর্থনীতির মধ্যে আর্থিক অবস্থাকে সহজ করবে। কম হার সাধারণত পাউন্ডকে দুর্বল করে, বিনিয়োগকারীদের ঝুঁকির বক্ররেখার বাইরে ঠেলে দেয়, এবং বিকল্প সম্পদের আকর্ষণীয়তা বাড়ায়। ঐতিহাসিকভাবে, এই গতিবিধি ক্রিপ্টো এবং অন্যান্য ম্যাক্রো-সংবেদনশীল হোল্ডিংসের জন্য গঠনমূলক ছিল।

দেখুন, একজন বিপরীত মত পোষণকারী MPC সদস্য রাতারাতি নীতি পরিবর্তন করেন না। কিন্তু ডেটা তাঁর তত্ত্বের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ হতে থাকায় টেলরের যুক্তি বড় সংখ্যকের জন্য উপেক্ষা করা কঠিন হয়ে উঠছে। প্রতিটি মূল্যস্ফীতির প্রতিবেদন যা লক্ষ্যের নিচে থাকে, প্রতিটি চাকরির রিপোর্ট যা ব্যর্থ হয়, সেগুলি 4.25% হারটি খুব বেশি বলে প্রমাণের প্রমাণ যোগ করছে।

ব্রড কনটেক্সটটিও গুরুত্বপূর্ণ। ব্রিটিশ ব্যাংক একা কাজ করছে না। ফেডারেল রিজার্ভ, ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংক এবং অন্যান্য প্রধান কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি সবাই সরবরাহ-ভিত্তিক মুদ্রাস্ফীতি এবং চাহিদা-ভিত্তিক দুর্বলতার মধ্যে এই টানাপোড়েনের নিজস্ব সংস্করণগুলি নিয়ে কাজ করছে। যদি বিশ্বব্যাপী কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলির মধ্যে সমঝোতা দ্রুত সহজীকরণের দিকে সরে যায়, তাহলে অভ্যন্তরীণ MPC রাজনীতির উপর নির্ভর করে না, BoE-এর অনুসরণের জন্য চাপ বাড়তে থাকবে।

যারা যুক্তরাজ্যের ম্যাক্রো চিত্র পর্যবেক্ষণ করছেন, তাদের জন্য মূল পরিবর্তনশীল হলো পরবর্তী কয়েকটি বৈঠকের মধ্যে টেylরের অল্পসংখ্যক অবস্থান কি বহুমতে পরিণত হবে। 4.25% এবং তার পছন্দের 3.5%-এর মধ্যে ব্যবধানটি উল্লেখযোগ্য নীতিগত স্থান নির্দেশ করে। এই ব্যবধান পূরণ করা অর্থনীতি জুড়ে মূলধনের খরচকে অর্থপূর্ণভাবে পরিবর্তন করবে।

টে일র যে ঝুঁকির কথা সতর্ক করছেন, অত্যধিক কঠোর নীতি দ্বারা পরিচালিত দীর্ঘস্থায়ী চাহিদার অভাব, সেটি হল এমন একটি ধীরগতির সমস্যা যা ক্ষতি হয়ে গেলেই নাটকীয় শিরোনামে পরিণত হয়। যখন বেকারত্ব এতটাই বেড়ে যায় যে MPC-এর ভিতরে রাজনৈতিক গণনা পরিবর্তিত হয়, তখন অর্থনীতির গতি হয়তো ইতিমধ্যেই হারিয়ে গেছে, যা পুনরুদ্ধারের জন্য কয়েকটি ত্রৈমাসিক সময় নেয়। তাঁর যুক্তির মূল বিষয়টি এটি, এবং এটি এমন একটি যুক্তি যা বাজারগুলির জন্য বুদ্ধিমানের মতোই গুরুত্বপূর্ণভাবে বিবেচনা করা উচিত, যদিও কমিটির বেশিরভাগই এখনও এটিকে সম্পূর্ণভাবে গ্রহণ করেননি।