ইউবিএস রিপোর্ট: এসকে হাইনিক্সের মূল্যায়ন বোঝায় যে আরওই ২০% এর নিচে, বাস্তব আরওই ৪০% পর্যন্ত পৌঁছাতে পারে

লেখক: রিতা

সিকে হাইলিস এর শেয়ার মূল্য 22 জুন এর উচ্চতম বিন্দু থেকে 52% পতন হয়েছে, যদিও বছরের মধ্যে এটি এখনও 115% বৃদ্ধি অর্জন করেছে। রোল্ড ব্যাংক 29 জুলাই এর গবেষণা প্রতিবেদনে বলেছে, এই HBM নেতার মূল্যায়ন কমানোর কোনো যৌক্তিক ভিত্তি নেই। বর্তমান শেয়ার মূল্য 12 মাসের ভবিষ্যৎ পিবি অনুপাত 1.66x, যা 18.9% দীর্ঘমেয়াদি ROE কে প্রতিফলিত করে। অন্যদিকে, রোল্ড ব্যাংক 2027 থেকে 2031 এর গড় ROE 40.2% হবে বলে পূর্বানুমান করেছে। এই দুটির মধ্যে 21 পার্সেন্টপয়েন্টের পার্থক্য রয়েছে। বাজারটি মূল্যায়নকে চক্রীয় নিম্নবিন্দুর মতো করে নামিয়েছে, কিন্তু মেমোরি শিল্পের কাঠামো পরিবর্তিত হয়েছে। রোল্ড ব্যাংক "ক্রয়" রেটিংটি অপরিবর্তিত রাখছে, যদিও লক্ষ্যমাত্রা 320万韩元-এর পরিবর্তে 300万韩元-এ কমিয়েছে।

UBS-এর মূল্যায়ন কাঠামোটি দীর্ঘমেয়াদী ROE এবং ইক্঵িটি খরচের উপর ভিত্তি করে বুক-টু-মার্কেট রেশিও মডেল। বর্তমান 1.66x বুক-টু-মার্কেট রেশিও দীর্ঘমেয়াদী ROE 18.9% প্রতিফলিত করে। এই স্তরটি DRAM শিল্পের একীভূতকরণের পরে এবং AI-এর বিস্ফোরণের আগে (2012 থেকে 2022) 17.7% গড় ROE-এর চেয়ে কম। তবে SK হাইনিসের লাভজনকতা এই সময়কালের চেয়ে অনেক বেশি। UBS-এর অনুমান, 2027 থেকে 2031 সালের গড় ROE 40.2%।

যখন শেয়ার মূল্য 52% কমেছে, তখনও 2027 সালের পরিচালনা লাভের বাজার সমঝোতার পূর্বানুমান বাড়িয়ে দেওয়া হয়েছে। ইউএসবির নিজস্ব পূর্বানুমানটি বাজারের সমঝোতার চেয়ে 17% বেশি। বিশ্লেষকদের আয়ের পূর্বানুমানগুলি আরও বাড়ানো হচ্ছে, কিন্তু শেয়ার মূল্য নিচের দিকে যাচ্ছে। এই বিষয়টি দীর্ঘদিন টিকবে না।

দীর্ঘমেয়াদী চুক্তিগুলি দ্রুত স্বাক্ষরিত হচ্ছে। ইউবিএস আগে ধীর প্রগতির প্রত্যাশা করেছিল, কিন্তু বাস্তবে ১০টি চুক্তি স্বাক্ষরিত হয়েছে এবং আরও অনেকগুলি বিষয়ে আলোচনা চলছে। স্বাক্ষরকারীদের মধ্যে রয়েছে মার্কিন অতিবৃহৎ উৎপাদনকারী এবং বড় OEM প্রতিষ্ঠান। LTAs সংক্ষিপ্তমেয়াদে কিছু ASP বৃদ্ধির সম্ভাবনাকে প্রভাবিত করতে পারে, কিন্তু দীর্ঘমেয়াদে লাভজনকতা এবং রিটার্নের জন্য সুবিধাজনক। HBM-এর 2027 এবং তারপরের দামের আলোচনাও চলছে।

UBS মেমোরি চাহিদার প্রতি মার্কেটের তুলনায় আরও আশাবাদী। 2026 সালে 22% থেকে DRAM বিট চাহিদার বৃদ্ধির হার 2027 সালে 36% এ বেড়েছে, NAND-এর ক্ষেত্রে 20% থেকে বেড়ে 23% হয়েছে। AI এজেন্টগুলি প্রধান চালিকাশক্তি, যা HBM স্তরেই সীমাবদ্ধ নয়, বরং প্রচলিত সার্ভারের DDR5, LPDDR5 এবং NAND-এর KV Cache এবং স্টোরেজ চাহিদা পর্যন্ত বিস্তৃত।

সরবরাহ পাশের অভাব এখনও পরিবর্তিত হয়নি। DRAM-এর নতুন ওয়েফার ক্ষমতা প্রায় সম্পূর্ণরূপে HBM-এর জন্য ব্যবহৃত হচ্ছে, এবং NAND-এর ক্ষেত্রে চীন ছাড়া অন্য কোথাও নতুন ক্ষমতা যোগ করা হয়নি। DRAM-এর প্রাথমিক ক্ষমতার মধ্যে, HBM-এর জন্য ব্যবহৃত অংশ 2026 সালের শেষে 25% এবং 2027 সালের শেষে 31% হওয়ার পূর্বাভাস দেওয়া হয়েছে। UBS-এর হিসাব অনুযায়ী, HBM-এর ক্ষমতা 2026 সালের শেষে 230,000 ওয়েফার/মাস থেকে 2027 সালের শেষে 270,000 ওয়েফার/মাসে বৃদ্ধি পাবে, এবং HBM-এর বিক্রয় পরিমাণ 2026 সালে 17.2 বিলিয়ন Gb থেকে 2027 সালে 23.0 বিলিয়ন Gb-এ বৃদ্ধি পাবে। SK Hynix 2026 সালে HBM-এর বাজারে 48% বিক্রয় শেয়ার ধারণ করবে, 2027 সালে এটি 39% হওয়ার পূর্বাভাস, যা Samsung-এর 41%-এর চেয়ে কিছুটা কম, তবুও এটি একটি প্রধান খেলোয়াড়ই।

দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে DRAM ASP শুধুমাত্র 30% বৃদ্ধি পেয়েছে, যা আগের প্রত্যাশার চেয়ে কম। ইউবিএস তিনটি কারণ উল্লেখ করেছে: মোবাইল DRAM-এর আয়ে অংশ 19% বেড়েছে, যার মূল্য অন্যান্য পণ্যের চেয়ে কম; কিছু LTAs-এর স্থির মূল্য শর্তগুলি কার্যকর হয়েছে; এবং HBM4 শেষ ত্রৈমাসিকেই বড় পরিমাণে বিক্রি শুরু হয়েছে। এইভাবে, ইউবিএস 3Q26-এর পরিচালনা লাভের পূর্বানুমান 86 ট্রিলিয়ন কোরিয়ান ওয়নে কমিয়েছে, যা এখনও বাজারের সাধারণ অনুমানের চেয়ে কিছুটা বেশি।

UBS অনুমান করে যে 2026, 2027 এবং 2028 সালে মুক্ত নগদ প্রবাহ যথাক্রমে 188 ট্রিলিয়ন, 320 ট্রিলিয়ন এবং 374 ট্রিলিয়ন কোরিয়ান ওয়ান হবে। যদিও মূলধন ব্যয় ধারাবাহিকভাবে বৃদ্ধি পাচ্ছে, FCF উৎপাদনের ক্ষমতা এখনও শক্তিশালী। 2026 সালে মূলধন ব্যয় 47 ট্রিলিয়ন কোরিয়ান ওয়ান (প্রায় 71% বছরের তুলনায় বৃদ্ধি), 2027 সালে 62 ট্রিলিয়ন কোরিয়ান ওয়ান (+31%), এবং 2028 সালে 67 ট্রিলিয়ন কোরিয়ান ওয়ান (+8%)। রুইনের ফ্যাক্টরির প্রথম ক্লিনরুমে 2027 সালের ফেব্রুয়ারিতে সরঞ্জাম স্থাপন করা হবে, দ্বিতীয়টি 2027 সালের দ্বিতীয়ার্ধে। M17 NAND ফ্যাক্টরি 2029 সাল থেকে বড়পরিমাণে উৎপাদন শুরু করতে পারে।

উবি মনে করে যে এসকে হাইলিস হয়তো ২০২৬ এর দ্বিতীয় অর্ধেকে শেয়ার রিডিমপশন শুরু করবে, যার আকার প্রায় ১২ ট্রিলিয়ন কোরিয়ান ওয়ান। কোম্পানিটি ৩Q২৬-এর ফাইন্যান্সিয়াল রিপোর্ট কলে শেয়ারহোল্ডার রিটার্ন পলিসির আরও ব্যাপক আপডেট ঘোষণা করতে পারে। উবির দীর্ঘমেয়াদি মতামত হলো যে এসকে হাইলিস ৫০% ফ্রি ক্যাশ ফ্লোকে ডিভিডেন্ড এবং রিডিমপশনের সমন্বয়ে শেয়ারহোল্ডারদের প্রত্যাবর্তনের জন্য ব্যবহার করবে।

DRAM শিল্প ১৫টি প্রস্তুতকারক থেকে কমে হয়েছে ৩টিতে, যা সরবরাহের নিয়ন্ত্রণকে উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নত করেছে। এসকে হাইলিসের লাভের কাঠামো পরিবর্তিত হয়েছে, চক্রীয় শেয়ারের যুক্তি আর প্রযোজ্য নয়। AI এজেন্টের কারণে চাহিদার বৃদ্ধি এখনও ত্বরান্বিত হচ্ছে, এবং LTAs দীর্ঘমেয়াদি লাভক্ষমতার ন্যূনতম সীমা নির্ধারণ করছে। শেয়ারের মূল্য শীর্ষবিন্দু থেকে অর্ধেক হয়েছে, কিন্তু লাভক্ষমতা আগের চক্রের শীর্ষবিন্দুর চেয়ে কয়েকগুণ বেশি। ১.৬৬ গুণ বাজার-বই-মূল্য (PB) অনুপাতটি ১৮.৯% ROE-এর সাথে মিলছে, কিন্তু কোম্পানিটি বাস্তবে ৪০% অর্জন করতে পারছে। বাজারটি পুরনো চক্রের যুক্তি ব্যবহার করে নতুন চক্রের সম্পদকে মূল্যায়ন করছে, এই অসামঞ্জস্যতা দীর্ঘদিন টিকবে না।

ঘোষণাপত্র

এই প্রতিবেদনটি চাওয়াং রিসার্চ দ্বারা তৃতীয় পক্ষের ব্রোকারের গবেষণা প্রতিবেদন (উবি, ২০২৬ সালের ২৯ জুলাই) এবং প্রকাশিত বাজার তথ্যের সমন্বয়ে তৈরি ও ব্যাখ্যা করা হয়েছে। এই প্রতিবেদনে উল্লিখিত রেটিং, লক্ষ্যমূল্য, লাভের পূর্বানুমান এবং সংশ্লিষ্ট বিচারসমূহ কেবলমাত্র ঐ ব্রোকারের বিশ্লেষকদের মতামত, যা শুধুমাত্র তাদের প্রতিষ্ঠানের দৃষ্টিভঙ্গি প্রকাশ করে, চাওয়াং রিসার্চের মতামত নয় এবং কোনও বিনিয়োগের পরামর্শও নয়।

বাজারে ঝুঁকি রয়েছে, সিদ্ধান্ত নিতে হবে স্বাধীনভাবে। এই প্রবন্ধটি যেকোনো সিকিউরিটি ক্রয় বা বিক্রয়ের জন্য ভিত্তি হিসেবে ব্যবহার করা উচিত নয়।