নীতিগত অনিশ্চয়তার মধ্যে মার্কিন সরকারি বাজেট অস্থিরতা বৃদ্ধি পাচ্ছে

লেখক: হসু, ওয়াল স্ট্রিট দর্শন

আমেরিকান সরকারি বন্ড বাজার অন্যান্য সম্পদ শ্রেণীর দিকে ক্রমবর্ধমান চাপের সংকেত প্রেরণ করছে, যার মধ্যে স্টক বাজার প্রথমে প্রভাবিত হচ্ছে।

গত সপ্তাহে দীর্ঘমেয়াদী মার্কিন বন্ডের আয়ের হার তীব্রভাবে বেড়েছে, 30 বছরের বন্ডের আয়ের হার 2007 সালের পর থেকে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে এবং 10 বছরের বন্ডের আয়ের হারও 2023 সালের শেষের পর থেকে অব্যাহত থাকা ট্রেডিং ব্যান্ড ভেদ করেছে।

একই সময়ে, মার্কিন ডিবেন্ট বাজারের প্রত্যাশিত উত্থান-পতন পরিমাপ করা ICE ব্যাংক অফ আমেরিকা MOVE সূচক ৫ মাসের সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছেছে, এবং চিকাগো অপশন এক্সচেঞ্জের তথ্য অনুযায়ী, iShares ২০ বছরের বেশি মেয়াদি মার্কিন ডিবেন্ট ETF-এর সাথে সংযুক্ত একমাসের পুট অপশনের প্রবণতা ২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের পর থেকে সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছেছে।

পরবর্তী সপ্তাহে, মার্কিন অর্থ মন্ত্রণালয়ের ফাইন্যান্সিং প্ল্যানের বিস্তারিত তথ্য এবং জুলাইয়ের নন-ফার্ম এমপ্লয়মেন্ট রিপোর্ট প্রকাশিত হবে, যা বন্ড বাজারের উত্থান-পতনকে আরও বেশি তীব্র করতে পারে।

অনলিমিটেড ফান্ডসের বব এলিয়ট সম্প্রতি মন্তব্যে লিখেছেন: "বর্তমান সুদের হারের মধ্যে স্টক ইত্যাদি অন্যান্য সম্পদের বাজার কতক্ষণ ধরে নিচের দিকে টানা ছাড়াই টিকে থাকতে পারবে, তা বোঝা কঠিন।" টিডি সিকিউরিটিজের মার্কিন সুদের কৌশলের প্রধান গেনাদিয় গোল্ডবার্গও সতর্ক করেছেন যে, ফেডের নীতিমালা সংক্রান্ত অনিশ্চয়তা, ভূ-রাজনৈতিক ইত্যাদি অনেকগুলি শব্দের সংমিশ্রণে বাজারটি খুবই ঝুঁকিপূর্ণ।

এই মার্কিন ডিবেন্ট সুদের হার বৃদ্ধির মূল চালিকাশক্তি হল বাজারের ফেডের নীতির বিশ্বস্ততার প্রতি সন্দেহ।

ফেডের চেয়ারম্যান কেভিন ওয়ার্শের নেতৃত্বে, তিনি মুদ্রাস্ফীতি প্রতিরোধে কঠোর অবস্থান নিয়েছিলেন, তবে মুদ্রাস্ফীতি হার পাঁচ বছর ধরে ফেডের 2% নীতিগত লক্ষ্যের উপরে রয়েছে, যার ফলে বিনিয়োগকারীরা ফেডের আবার সুদের হার বাড়ানোর ইচ্ছা আছে কিনা তা নিয়ে সন্দেহ করছে।

গত বুধবার, ফেডারেল রিজার্ভ বোর্ডের সুদের নির্ণয় কমিটির মধ্যে অসাধারণ মতবিরোধ দেখা দেয়—তিনজন অঞ্চলীয় ফেড গভর্নর সুদ বাড়ানোর পক্ষে ভোট দেন, যা কমিটির বেশিরভাগ সদস্যের অবস্থানের বিপরীত। যখন ওয়াশ গত সপ্তাহের প্রেস ব্রিফিং শেষ করেন, তখন দীর্ঘমেয়াদী বন্ডের আয়ের হার হঠাৎ বেড়ে যায়, যখন সংক্ষিপ্তমেয়াদী বন্ডের আয়ের হার একসাথে কমে, এবং এদের মধ্যেকার পার্থক্য তীব্রভাবে কমে। ডজওয়ান মার্কেট ডেটা-এর বিশ্লেষণ অনুযায়ী, 2023-এর পর থেকে এটিই 'ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটি'র সভার দিনের সবচেয়ে বড় 'ইয়োল্ড কার্ভ কমপ্রেশন'।

টিডি সিকিউরিটিজের গোল্ডবার্গ বলেছেন: "বাজার প্রশ্ন করছে যে ফেড মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে কতটা দৃঢ়।" তিনি এছাড়াও উল্লেখ করেছেন যে, বেসলাইন স্কেনারিওতে এই ও পরবর্তী বছর কোনো সুদের হার বৃদ্ধি হবে না, তবে সুদের হার বৃদ্ধির সম্ভাবনা 'উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে'।

আয়ের পরিবর্তন দ্রুত ডেরিভেটিভস মার্কেটে ছড়িয়ে পড়ে, হেজিংয়ের চাহিদা উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পায়।

ICE ব্যাংক অফ আমেরিকা মুভ ইনডেক্স মে মাসের পর সর্বোচ্চ স্তরে পৌঁছেছে, যা ট্রেডারদের সুদের আরও বৃদ্ধির ঝুঁকি প্রতিরোধের জন্য সক্রিয়ভাবে হেজ করছে বলে প্রকাশ করে।

এর সমান্তরালে, iShares 20 বছরের বেশি মেয়াদি মার্কিন সরকারি বন্ড ETF (TLT) এর সাথে সংযুক্ত পুট অপশনের ট্রেডিং ভলিউম কল অপশনের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে, চিকাগো অপশন এক্সচেঞ্জের বিশ্লেষকদের মতে, এক মাসের TLT পুট অপশন স্কিউ এখন 2008 এর আর্থিক সংকটের পর থেকে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে।

বিশেষভাবে উল্লেখযোগ্য যে, এই পর্যায়ে দীর্ঘমেয়াদী আয়ের বৃদ্ধি তেলের দামের সাথে বিপরীত প্রবণতা দেখাচ্ছে—তেলের দাম কমছে, আয়ের সাথে একসাথে বাড়ছে না, যা আয় এবং তেলের দামের মধ্যে সম্পর্ককে আরও দুর্বল করে দিচ্ছে এবং বাজারের অনিশ্চয়তা বাড়াচ্ছে।

সীমাবদ্ধ বন্ড বাজারের অস্থিরতা ঐতিহাসিকভাবে স্টক বাজারের ঝুঁকির পূর্বাভাস দিয়েছে, এবং বর্তমান পরিস্থিতিও ইক্঵িটি বাজারের বিনিয়োগকারীদের অস্থির করে তুলেছে।

বব এলিয়ট মন্তব্যে উল্লেখ করেছেন যে, যখনই মার্কিন ডিবেন্টের সুদের হার বর্তমান স্তরে পৌঁছায় বা এর কাছাকাছি যায়, চাপ প্রায়শই অন্যান্য বাজারে ছড়িয়ে পড়ে, যার প্রথমেই স্টক বাজার ক্ষতির শিকার হয়। বর্তমানে 30-বছরের সরকারি বন্ডের সুদের হার 5.239% এবং 10-বছরের সুদের হার 4.693% এ পৌঁছেছে, যা উভয়ই ইতিহাসের উচ্চতম স্তরে।

গোল্ডবার্গ স্বীকার করেন যে, ইরানের পরিস্থিতির কারণে ভূ-রাজনৈতিক অনিশ্চয়তা, ফেডেরেল রিজার্ভের নীতি নির্দেশনার অস্পষ্টতা এবং অন্যান্য অসংখ্য বাজার শব্দের সমন্বয়ে বর্তমান দুর্বল বাজার পরিস্থিতি গঠিত হয়েছে। "বিভিন্ন অনিশ্চয়তা পরস্পরের সাথে জড়িয়ে পড়েছে," তিনি বলেন।

পরবর্তী সপ্তাহটি এই মার্কিন ডিবেন্ট চাপের বিস্তার হবে কিনা তার জন্য একটি কী জানালা সময় হবে।

এই সপ্তাহের শেষের দিকে, মার্কিন অর্থ বিভাগ সরকারি ফান্ডিং পরিকল্পনার সর্বশেষ বিস্তারিত ঘোষণা করবে, যেকোনো অপেক্ষার বাইরের তথ্য বন্ড বাজারে নতুন কম্পন সৃষ্টি করতে পারে। এই সপ্তাহে অনেকগুলি গুরুত্বপূর্ণ অর্থনৈতিক ডেটা প্রকাশিত হবে, এবং শুক্রবার 7 মাসের নন-ফার্ম পেমেন্ট রিপোর্ট দিয়ে শেষ হবে, যা ফেডের নীতির দিকনির্দেশ সম্পর্কে বাজারের প্রত্যাশাকে গভীরভাবে প্রভাবিত করবে।

এর সমান্তরালে, গত সপ্তাহে মার্কিন অর্থ মন্ত্রণালয় এবং ফেডারেল রিজার্ভ জাপানি কর্তৃপক্ষের সাথে একটি ঐতিহাসিক সমন্বিত হস্তক্ষেপে নেমেছে, যা অবিরাম পতনশীল ইয়েনকে স্থিতিশীল করার উদ্দেশ্যে করা হয়েছিল। বিশ্লেষকদের মতে, মার্কিন পক্ষের হস্তক্ষেপে অংশগ্রহণের অংশবিশেষ প্রেক্ষাপটে ছিল মার্কিন ডিবেন্ট বাজারে আবার অস্থিরতা ছড়িয়ে পড়া থেকে বাঁচা।

30 ট্রিলিয়ন ডলার আকারের মার্কিন সরকারি ঋণ বাজার বিশ্ব আর্থিক ব্যবস্থার ভিত্তি, যা সংক্ষিপ্ত মেয়াদী প্রতিষ্ঠানগুলির তরলতার কেন্দ্রীয় প্রতিভূতি এবং বিশ্বব্যাপী ট্রিলিয়ন ডলারের ঋণের জন্য মূল্যনির্ধারণের আদর্শ। এই “শুয়ে থাকা দৈত্য” যদি দীর্ঘস্থায়ীভাবে অস্থির হয়, তবে এর কম্পন শুধুমাত্র ঋণ বাজারেই সীমাবদ্ধ থাকবে না।