সম্পাদকীয় নোট: মার্কিন শ্রম পরিসংখ্যান ব্যুরো ৪ সেপ্টেম্বর আগস্টের নন-ফার্ম চাকরির রিপোর্ট প্রকাশ করবে, যা ফেডারেল রিজার্ভের ১৫-১৬ সেপ্টেম্বরের মুদ্রা নীতি সভার আগে শেষ সম্পূর্ণ চাকরির রিপোর্ট। জুলাইয়ে নন-ফার্ম চাকরি ২৩,০০০টি হ্রাস পায়, মে এবং জুনের ডেটা মিলিয়ে ১,০৩,০০০টি চাকরি নিচে সংশোধন করা হয়েছে; সর্বশেষ ADP রিপোর্টেও দেখা গেছে যে আগস্টে মার্কিন বেসরকারি খাতে কেবলমাত্র ৩৮,০০০টি চাকরি যোগ হয়েছে, যা নিয়োগের মন্থর গতির সংকেতকে আরও বাড়িয়েছে।

কিন্তু এই নন-ফার্ম রিপোর্টটি যে নীতিগত পরিবেশের সম্মুখীন হচ্ছে, তা প্রচলিত “খারাপ খবরই ভালো খবর” এর থেকে ভিন্ন। মুদ্রাস্ফীতি এখনও ফেডের 2% দীর্ঘমেয়াদি লক্ষ্যের উপরে রয়েছে, এবং শক্তির দাম ও সাপ্লাই চেইনের চাপ নতুন উর্ধ্বমুখী ঝুঁকি যোগ করেছে। এই পরিপ্রেক্ষিতে, কর্মসংস্থানের দুর্বলতা অবশ্যই সহজেই সহনশীলতা আনবে না, বরং ফেডকে বৃদ্ধির শীতলীকরণ এবং মুদ্রাস্ফীতির টিকে থাকা—এই দুটির মধ্যে দ্বন্দ্বে পড়তে পারে।

ট্রেডিংকির লেখক ইউলিয়া জেং মনে করেন, বাজার আসলে যা দেখতে চায় তা হলো চাকরির পরিস্থিতি যত খারাপ হোক না কেন, বরং নিয়োগের হার মৃদুভাবে কমা, বেকারত্বের হার স্থিতিশীল রাখা এবং বেতনের চাপ ধীরে ধীরে কমা। অত্যধিক শক্তিশালী ডেটা বৃদ্ধির প্রত্যাশা শক্তিশালী করতে পারে, আবার অত্যধিক দুর্বল ডেটা রিসেশন ট্রেডিংয়ের সূচনা করতে পারে; এই দুটির মধ্যবর্তী 'ক্রমবর্ধমান শীতলীকরণ'ই সম্ভবত ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের জন্য তুলনামূলকভাবে বন্ধুত্বপূর্ণ সমন্বয় প্রদান করবে।

অতএব, আগস্টের নন-ফার্ম পেমেন্ট একটি আলাদা সিদ্ধান্ত হিসাবে সুদের হার বাড়ানোর সিদ্ধান্ত নেওয়ার সুইচ নয়, বরং সেপ্টেম্বরের নীতির পাজলের একটি অংশ। কর্মসংস্থানের তথ্য ফেডারেল রিজার্ভের কার্যক্রমের জরুরিতা নির্ধারণ করবে, এবং পরবর্তীতে প্রকাশিত মুদ্রাস্ফীতির তথ্য নীতির দিশা নির্ধারণ করতে পারে। বাজারকে একসাথে মূল্যায়ন করতে হবে: শ্রমের চাহিদা কি ধীরে ধীরে শীতল হচ্ছে, নাকি এটি আরও পরিষ্কারভাবে অর্থনৈতিক সংকুচনের দিকে যাচ্ছে?

নিম্নলিখিত মূল পাঠের অনুবাদ:

আমেরিকার শ্রম পরিসংখ্যান ব্যুরো 4 সেপ্টেম্বর, পূর্ব সময় সকাল 8:30 এ আগস্টের নন-ফার্ম জবস রিপোর্ট প্রকাশ করবে। অফিসিয়াল ক্যালেন্ডার অনুযায়ী, এটি ফেডেরেল রিজার্ভের 15-16 সেপ্টেম্বরের পলিসি মিটিংয়ের আগের শেষ পূর্ণাঙ্গ কর্মসংস্থান রিপোর্ট হবে এবং শ্রমবাজারের আরও বৃদ্ধির জন্য প্রস্তুত কিনা তা নির্ধারণের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ ভিত্তি হবে।

বিভিন্ন প্রতিষ্ঠানের পূর্বানুমানে কিছু পার্থক্য রয়েছে। মূল পাঠ অনুসারে, বাজারের প্রত্যাশা হল প্রায় 58,000টি নতুন চাকরির সৃষ্টি এবং বেকারত্বের হার 4.1% এ অবস্থিত; রয়টার্সের সর্বশেষ সমীক্ষায় মধ্যম পূর্বানুমান প্রায় 56,000। যেকোনো পরিসর ব্যবহার করুক না কেন, বাজার আশা করছে যে আগস্টে চাকরির পুনরুজ্জীবন কেবলমাত্র মৃদুভাবেই হবে, যা গত কয়েক বছরের প্রসারের গতির তুলনায় স্পষ্টভাবে দুর্বল।

বেস সমানভাবে দুর্বল। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে জুলাইয়ের নন-ফার্ম চাকরি ২৩,০০০ জন হ্রাস পায়, যা আগের বাজার প্রত্যাশার বিপরীতে ৮০,০০০ জন বৃদ্ধির পরিবর্তে; মে এবং জুনের ডেটা একত্রে ১০৩,০০০ জনের জন্য নিচের দিকে সংশোধন করা হয়েছে। অনুপস্থিতির হার ৪.২% থেকে ৪.১% এ নেমেছে, কিন্তু এটি কিছুটা শ্রমিকদের অংশগ্রহণের হ্রাসের কারণে, যা সহজেই চাকরির বাজারের উন্নতি হিসাবে বোঝা যায় না।

নন-ফার্ম প্রকাশের আগে, এডিপি চাকরির প্রতিবেদনটি নিয়োগের মন্দা সম্পর্কে আরও শক্তিশালী ছাপ ফেলেছে। আগস্টে মার্কিন বেসরকারি খাতে ৩৮,০০০টি নতুন চাকরি তৈরি হয়েছে, যা বাজারের প্রত্যাশার চেয়ে কম এবং সাত মাসের মধ্যে সবচেয়ে কম বৃদ্ধি। তবে, এডিপি শুধুমাত্র বেসরকারি খাতকে কভার করে, এবং এর পদ্ধতি অফিসিয়াল নন-ফার্মের থেকে ভিন্ন, যা শ্রমবাজারের প্রবণতা বুঝতে বেশি উপযোগী, তবে এটিকে নন-ফার্মের পূর্বানুমান হিসাবে সরাসরি বিবেচনা করা যায় না।

প্রায় পাঁচ থেকে ছয় লাখ নতুন ব্যবহারকারী যোগ হওয়া হয়তো বাজারের সবচেয়ে বেশি গ্রহণযোগ্য ফলাফল।

যদি আগস্টের নন-ফার্ম নিয়োগ প্রায় ৫০,০০০ থেকে ৬০,০০০ জন হয়, তবে এটি প্রতীয়মান হয় যে কর্মশক্তি বাজার এখনও শীতল হচ্ছে, কিন্তু ফেডের জন্য এই ফলাফলটি নিশ্চিতভাবেই নীতির তাৎক্ষণিক ঢিলে হওয়ার সমর্থন করতে পারে না।

একদিকে, যদি জুলাইয়ের ঋণাত্মক বৃদ্ধির পর কর্মসংস্থান কেবল সামান্য পুনরুজ্জীবিত হয়, তাহলে এটি নির্দেশ করে যে প্রতিষ্ঠানগুলির নিয়োগের ইচ্ছা প্রকৃতই কমে যাচ্ছে। অন্যদিকে, খালি চাকরির সংখ্যা এবং চাকরি কাটার ডেটা এখনও একসাথে খারাপ হয়নি, যা শ্রমবাজারকে "কম নিয়োগ, কম চাকরি কাটা" অবস্থার দিকে নিয়ে যাচ্ছে: প্রতিষ্ঠানগুলি কর্মচারীদের সংখ্যা বাড়ানোর জন্য জরুরি নয়, এবং বড় পরিসরে চাকরি কাটছেও না।

এই পার্থক্যটি অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। নিয়োগ ধীর হওয়ার অর্থ হতে পারে অর্থনৈতিক চাহিদার শীতলীকরণ; কিন্তু নিয়োগ এবং চাকরি থেকে বরখাস্ত একসাথে খারাপ হওয়াই প্রায় অর্থনৈতিক মন্দা বৃদ্ধির সংকেত।

অতএব, বাজার শুধু খারাপ ডেটা নয়, বরং কর্মসংস্থানের ক্রমিক মন্দা দেখতে চায়। যদি নতুন কর্মসংস্থান পূর্বানুমানের চেয়ে উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি হয়, তাহলে বিনিয়োগকারীরা ফেডের আরও বৃদ্ধির প্রয়োজনীয়তা পুনর্মূল্যায়ন করতে পারে, যা সংক্ষিপ্তমেয়াদী মার্কিন বন্ডের আয় এবং ডলারকে সমর্থন করতে পারে, যখন উচ্চ-মূল্যায়িত টেক শেয়ারগুলির উপর চাপ পড়তে পারে।

যদি কর্মসংস্থান আবার ঋণাত্মক হয়, তবে বাজারের প্রতিক্রিয়াও অবশ্যই ইতিবাচক হবে না। খুব দুর্বল ডেটা ট্রেডিং ফোকাসকে 'ফেড কি বৃদ্ধি বন্ধ করতে পারবে' থেকে 'আমেরিকান অর্থনীতি কি দ্রুত অবনতির দিকে যাচ্ছে' এর দিকে সরিয়ে দিতে পারে, যা মন্দার ট্রেডিংকে উত্তেজিত করবে।

লেখকের মতে, প্রায় ৫০,০০০ থেকে ৬০,০০০ জন নতুন কর্মসংস্থান যোগ হওয়া এবং বেকারত্বের হার স্থিতিশীল রাখা হয়তো একটি আপেক্ষিকভাবে মৃদু সমন্বয়: যা ফেডের কর্মবাজারের অতিরিক্ত উষ্ণতার প্রতি উদ্বেগকে কমাবে, কিন্তু অর্থনৈতিক মন্দা সম্পর্কে দ্রুত প্রত্যাশা বাড়াবে না।

ফেডের মনোযোগ আবার মুদ্রাস্ফীতির দিকে ফিরেছে

ফেড এখনও মুখ্য চাপ হিসেবে মুদ্রাস্ফীতির সামনে দাঁড়িয়েছে, তাই চাকরির ডেটা শুধুমাত্র সেপ্টেম্বরের নীতি নির্ধারণের জন্য যথেষ্ট নয়।

ফেডের চেয়ারম্যান কেভিন ওয়ারশ জ্যাকসন হলে বক্তব্যে বলেন যে, নীতি নির্ধারকদের বুঝতে হবে যে মৌলিক মুদ্রাস্ফীতি বাড়ছে, কমছে নাকি স্থির আছে, এবং এর পরিবর্তনের গতি পর্যবেক্ষণ করতে হবে। তিনি উল্লেখ করেন যে, যদিও ২০২২ সালের উচ্চতম স্তরের তুলনায় অনেকগুলি মুদ্রাস্ফীতির সূচক উল্লেখযোগ্যভাবে কমেছে, তবুও গত দুই বছরে উন্নতির পরিমাণ সীমিত ছিল।

এই বিবৃতিটি সেপ্টেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর প্রত্যক্ষ প্রতিশ্রুতি দেয়নি, তবে একটি স্পষ্ট সংকেত প্রেরণ করেছে: যতক্ষণ পর্যন্ত মৌলিক মুদ্রাস্ফীতির ধারাবাহিক হ্রাসের প্রমাণ না থাকবে, ফেডারেল রিজার্ভ একমাসের চাকরির পরিস্থিতির দুর্বলতার কারণে কঠোর নীতির বিকল্পগুলি ত্যাগ করবে না।

জুলাইয়ের মুদ্রা নীতি সভা এই নীতিগত প্রবণতা প্রকাশ করেছে। সেই সময় ফেডারেল রিজার্ভ সুদের হার অপরিবর্তিত রাখে, কিন্তু বেথ হ্যামম্যাক, নিল কাশকারি এবং লোরি লগান প্রতিটি 25 বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধির পক্ষে ভোট দেন। তিনজন কমিটি সদস্যের একসাথে সুদের হার বৃদ্ধির পক্ষে ভোট দেওয়ার মাধ্যমে ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটির ভিতরে একটি স্পষ্ট হক-প্রবণ শক্তি গড়ে উঠেছে।

মিটিংয়ের মেমোরান্ডাম আরও দেখায় যে, অনেক অংশগ্রহণকারী মনে করেন যে যদি মুদ্রাস্ফীতি কমতে থাকে না, তাহলে পরবর্তীতে নীতি কঠোর করার প্রয়োজন হতে পারে; কিছু কর্মকর্তা এও বিবেচনা করেন যে, বর্তমান আর্থিক শর্তগুলি 2%-এ মুদ্রাস্ফীতি ফিরিয়ে আনতে যথেষ্ট নাও হতে পারে।

অর্থাৎ, যদিও আগস্টে কর্মসংস্থান মৃদু শীতল হয়, তবুও যদি বেতন বৃদ্ধির হার এবং মুদ্রাস্ফীতির চাপ এখনও উচ্চ থাকে, তবে উদ্বেগগ্রস্ত কর্মকর্তাদের জন্য সুদের হার বাড়ানোর কারণ থাকে।

নন-ফার্ম ডেটা জরুরিতার মাত্রা নির্ধারণ করে, যখন মুদ্রাস্ফীতির ডেটা নীতির দিশা নির্ধারণ করে।

শক্তির দাম বাড়া, সরবরাহ শৃঙ্খলের চাপ বাড়া এবং ফেডারেল রিজার্ভের কর্মকর্তাদের দৃঢ় সংকেত প্রকাশের সাথে সাথে সুদের বাজারে সেপ্টেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর দাম সম্প্রতি উল্লেখযোগ্যভাবে বেড়েছে।

এই সম্ভাবনাটি দিনের মধ্যে উল্লেখযোগ্য ভ্যারিয়েবিলিটি প্রদর্শন করে। মূল লেখায় বলা হয়েছে, ৯ মাসে ২৫ বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধির জন্য মার্কেটের মূল্যায়ন একসময় ৬৮% থেকে ৭০% পর্যন্ত উঠেছিল; ADP ডেটা অপেক্ষামূলক দুর্বল প্রকাশের পর, কিছু রিয়েল-টাইম মেট্রিকস ৬১% থেকে ৬৪% পর্যন্ত ফিরে এসেছে। তাই, আরও সঠিকভাবে বলা যায়: মার্কেট বর্তমানে বৃদ্ধির দিকে ঝুঁকছে, কিন্তু এখনও স্থিতিশীল সমঝোতা গড়ে উঠেনি।

অগস্টের নন-ফার্ম পিলো এই প্রত্যাশার প্রথম পরীক্ষা হবে।

যদি নতুন চাকরির সংখ্যা উল্লেখযোগ্যভাবে পূর্বানুমানের চেয়ে বেশি হয় এবং গড় ঘন্টা বেতন দ্রুত বৃদ্ধি পায়, তবে বাজার সম্ভবত সেপ্টেম্বরে সুদের হার বাড়ানোর সম্ভাবনা আরও বাড়াবে। সংক্ষিপ্ত-মেয়াদি মার্কিন বন্ডের আয় এবং ডলারের সমর্থন পাওয়ার সম্ভাবনা, অন্যদিকে, সুদের হারের প্রতি সংবেদনশীল বৃদ্ধির শেয়ারগুলির মূল্যায়নের চাপ পড়তে পারে।

যদি কর্মসংস্থান শূন্য বৃদ্ধির কাছাকাছি বা আবার ঋণাত্মক হয়ে যায় এবং বেতন বৃদ্ধির হারও সমানুপাতিকভাবে মন্দা পায়, তবে ফেড ৯ মাসে তাৎক্ষণিকভাবে সুদের হার বাড়ানোর প্রয়োজনীয়তা কমে যাবে। তখন বাজার সম্ভবত আবার নীতিগতভাবে অপেক্ষা করার উপর জোর দেবে, আরও তথ্যের প্রত্যাশায়।

কিন্তু কর্মসংস্থানের দুর্বলতা নিজেই এখনও নীতির পথ পরিবর্তন করতে পারে না। ফেডারেল রিজার্ভ একইসঙ্গে পূর্ণ কর্মসংস্থান এবং মূল্যস্থিরতার দ্বৈত দায়িত্ব বহন করে, যখন কর্মসংস্থান এবং মূল্যবৃদ্ধি বিপরীত সংকেত দেয়, তখন নীতির বিকল্পগুলি কোনটির ঝুঁকি আরও জরুরি তা নির্ভর করে।

তাই, নন-ফার্ম রিপোর্টে শুধুমাত্র নতুন চাকরির সংখ্যা দেখা যথেষ্ট নয়। বেকারত্বের হার, কর্মশক্তি অংশগ্রহণের হার, গড় ঘণ্টার মজুরি, সপ্তাহের কাজের ঘণ্টা এবং আগের মানের সংশোধনও একই পরিমাণে গুরুত্বপূর্ণ। নতুন চাকরির সংখ্যা দুর্বল হলেও যদি মজুরির বৃদ্ধির হার উচ্চ থাকে, তবে এটি চাহিদার স্পষ্ট পতনের পরিবর্তে শ্রম সরবরাহের সীমাবদ্ধতা হিসেবে বুঝা যেতে পারে; শুধুমাত্র চাকরি এবং মজুরি একসাথে শীতল হলেই বৃদ্ধির কারণকে আরও শক্তিশালীভাবে দুর্বল করা যায়।

পরবর্তী পদক্ষেপ হবে বেতন এবং সিপিআইয়ের একসাথে শীতলীকরণ হচ্ছে কিনা তা পর্যবেক্ষণ করা।

অগস্টের নন-ফার্ম পেরোল এর পর, বাজারের দৃষ্টি দ্রুত সরে যাবে সেপ্টেম্বর 11 তারিখে প্রকাশিত অগস্টের কনজুমার প্রাইস ইনডেক্স (সিপিআই) -এর দিকে, এরপর সেপ্টেম্বর 15 থেকে 16 তারিখে ফেডারেল রিজার্ভের পলিসি মিটিংয়ের দিকে।

এই প্রস্তাবের যুক্তি যাচাইয়ের মূল বিষয় হল একক ডেটা কি প্রত্যাশার চেয়ে কম হচ্ছে নাকি, কর্মসংস্থান এবং মুদ্রাস্ফীতি কি একই দিকে এগিয়ে যাচ্ছে:

যদি চাকরির মামুলি বৃদ্ধি, বেতনের মন্দা এবং সিপিআইয়ের শীতলতা দেখা যায়, তাহলে ফেড ৯ মাসে সুদের হার বাড়ানোর জরুরি প্রয়োজনীয়তা স্পষ্টভাবে কমে যাবে;

যদি চাকরির পরিস্থিতি প্রত্যাশার চেয়ে শক্তিশালী হয়, এবং বেতন এবং সিপিআই উচ্চ থাকে, তবে সুদের হার বাড়ানোর যুক্তি শক্তিশালী হবে;

যদি চাকরির অবস্থা স্পষ্টভাবে খারাপ হয় কিন্তু মুদ্রাস্ফীতি এখনও উচ্চ থাকে, তাহলে ফেড সবচেয়ে কঠিন নীতিগত সংমিশ্রণের সম্মুখীন হবে এবং বাজারের অস্থিরতাও বাড়তে পারে।

অতএব, আগস্টের নন-ফার্ম ডেটা সম্ভাব্য বৃদ্ধির সম্ভাবনার উপর বাজারের মূল্যায়নকে পরিবর্তন করতে পারে, কিন্তু চূড়ান্ত ফলাফল নির্ধারণ করে না। সেপ্টেম্বরের নীতির বিকল্পগুলিকে প্রভাবিত করবে চাকরি, বেতন এবং মুদ্রাস্ফীতির ডেটা দ্বারা গঠিত প্রমাণের শৃঙ্খল।