ট্রেজারি সেক্রেটারি স্কট বেসেন্ট ফেডারেল রিজার্ভের পুরনো প্লেবুক থেকে একটি পাতা টানছেন, এবং ওয়াল স্ট্রিট বুঝতে চেষ্টা করছে যে এটি ঋণের খরচের জন্য কী অর্থ বহন করে।
১৯-২০ আগস্ট বেসেন্ট ঘোষণা করেন যে ট্রেজারি ২০২৬ সালের ৯ সেপ্টেম্বর থেকে তার বন্ড ক্রয় প্রোগ্রামকে উল্লেখযোগ্যভাবে প্রসারিত করবে, প্রতিটি অপারেশনে ১০ থেকে ৩০ বছর মেয়াদি ট্রেজারির কমপক্ষে ৪ বিলিয়ন ডলার কিনবে। শর্তটি হল: এর সমস্ত অর্থায়ন করা হবে ছোট মেয়াদি ট্রেজারি বিলের সংকলন বাড়িয়ে।
অপারেশন টুইস্ট, ট্রেজারি সংস্করণ
বেসেন্ট এটিকে "ট্রেজারি টুইস্ট" বলছেন, এবং এই নামটি দুর্ঘটনাজনিত নয়। মূল অপারেশন টুইস্ট ছিল ১৯৬০-এর দশকের শুরুতে ফেডের একটি কৌশল, যা ২০০৮ সালের আর্থিক সংকটের পরে পুনরায় চালু করা হয়েছিল, যেখানে কেন্দ্রীয় ব্যাংক সংক্ষিপ্তমেয়াদী বন্ড বিক্রি করে দীর্ঘমেয়াদী বন্ড কিনেছিল, যাতে নতুন মুদ্রা ছাপার প্রয়োজন ছাড়াই ঋণের খরচ কমানো যায়। বেসেন্টের সংস্করণে কর্তা পরিবর্তিত হয়েছে, কিন্তু মৌলিক কার্যপ্রণালীটি অপরিবর্তিত রাখা হয়েছে: বক্ররেখার দীর্ঘপ্রান্তে আয়ের চাপকমনির জন্য দীর্ঘমেয়াদী সরবরাহকে吸收 করা, এবং সংক্ষিপ্তমেয়াদী হারগুলিকে চাপটি শোষণ করতে দেওয়া।
প্রেক্ষাপটটি গুরুত্বপূর্ণ। মার্কিন সরকারি ঋণ $৪০ ট্রিলিয়নে বেড়েছে, এবং দীর্ঘমেয়াদী আয়ের হার প্রায় দুই দশকের মধ্যে এই পর্যায়ের মতো উঠেছে। ৩০-বছরের ট্রেজারি আয়ের হার সম্প্রতি ১৯ বছরের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে, যা সরকারের দীর্ঘমেয়াদী প্রয়োজনের জন্য অর্থায়নকে কষ্টকরভাবে মহঙ্গা করে তুলেছে। সিনেট কর্তৃক জানুয়ারি ২০২৫-এ ৬৮-২৯ ভোটে নিশ্চিত হওয়া একজন পূর্বতন হেজ ফান্ড ম্যানেজার বেসেন্ট, আগস্ট ২০-এর একটি সাক্ষাৎকারে যুক্তি দিয়েছিলেন যে বর্তমান আয়ের হারগুলি “মৌলিক ভিত্তির প্রতিফলন ঘটায়নি।”
বাজারের মিশ্র মতামত
ওয়াল স্ট্রিটের প্রাথমিক প্রতিক্রিয়া বেসেন্টের তত্ত্বের জন্য উৎসাহজনক ছিল। ঘোষণার তাৎক্ষণিক পরে ত্রিশ বছরের আয়ের হার প্রায় ১০ বেসিস পয়েন্ট কমে গেল, যা বন্ড বিশ্বে একটি অর্থপূর্ণ পরিবর্তন, যেখানে ট্রিলিয়ন ডলারের ঋণের উপর একটি একক বেসিস পয়েন্টের পরিবর্তন অসংখ্য টাকার সমান।
কিন্তু এই রাহত অল্প সময়ের জন্যই ছিল। আয়ের হার আবার বেড়েছে, যেখানে 10-বছরের বেঞ্চমার্ক 4.73% এ বন্ধ হয়েছে। বিশ্লেষকদের মতে, চলমান উল্লেখযোগ্য ইস্যু এবং আয়ের হারের উপর উর্ধ্বমুখী চাপ প্রয়োগ করা টিকে থাকা কারণগুলি—বিশেষ করে টিকে থাকা বাজেট ঘাটতি এবং 3.7% এর কাছাকাছি মুদ্রাস্ফীতি—এর কারণে ক্রয় ফিরিয়ে আনা সীমিত প্রভাব ফেলবে।
এই গতিশীলতা কেভিন ওয়ার্শের নেতৃত্বে ফেডের মুদ্রানৈতিক নীতির সাথে একটি আকর্ষণীয় টানাটানি তৈরি করে। ফেড তার নীতিগত হারের মাধ্যমে আয়ের বক্ররেখার সংক্ষিপ্ত প্রান্ত নিয়ন্ত্রণ করে, যখন বেসেন্ট এখন সরবরাহ পরিচালনার মাধ্যমে দীর্ঘ প্রান্তকে সক্রিয়ভাবে নিয়ন্ত্রণের চেষ্টা করছেন।
কর্পোরেট ঋণগ্রহীতাদের জন্য এর অর্থ কী
প্রভাবের প্রসার সরকারি বন্ড ট্রেডারদের বাইরেও বিস্তৃত। কর্পোরেট বন্ডের হার তুলনামূলক ট্রেজারির উপরে একটি স্প্রেড হিসাবে নির্ধারিত হয়, তাই যদি বেসেন্টের টুইস্ট সফলভাবে 10- এবং 30-বছরের আয়কে কিছুটা কমিয়ে দেয়, তবে দীর্ঘমেয়াদি ঋণ জারি করতে চাওয়া কোম্পানিগুলির জন্য কর্পোরেট ঋণের খরচ থেকে অর্থপূর্ণ বেসিস পয়েন্ট কাটা যেতে পারে।
ব্রড ফিক্সড-ইনকাম বাস্তুতন্ত্রের জন্য, ট্রেজারি জারির গঠনের পরিবর্তন নতুন গতিশীলতা প্রবেশ করায়। মানি মার্কেট ফান্ড এবং শর্ট-ডুরেশন বিনিয়োগকারীরা শোষণের জন্য বিলের বড় পুল দেখবে, যখন দীর্ঘমেয়াদি ট্রেজারির উপর নির্ভরশীল পেনশন ফান্ড এবং বীমা কোম্পানিগুলি তাদের পছন্দের পরিপক্কতায় সরবরাহ কমে যাওয়ার সম্ভাবনা দেখতে পাবে।