লেখক: রায়ান উইকস, স্পে চেন, মুয়াও শেন, ব্লুমবার্গ পত্রিকার প্রতিবেদক
সংকলন: জিয়াহুয়ান, চেইনক্যাচার
ফেব্রুয়ারির শেষ শনিবার, যখন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ইসরায়েল ইরানের বিরুদ্ধে বিমান হামলা চালায়, তখন বিশ্বের প্রধান তেল বাজারগুলি বন্ধ ছিল, কিন্তু কাঁচা তেলের দাম পরিবর্তন বন্ধ হয়নি।
Hyperliquid-এর উপর স্থাপিত Trade.xyz-এ, ট্রেডাররা সম্পূর্ণ সপ্তাহান্ত জুড়ে একটি চেইন-উপরের তেল ডেরিভেটিভ কেনাকাটা করেছে। যখন পারম্পরিক ফিউচার্স বাজার আবার খুলল, তখন চেইন-উপরের ট্রেডাররা এই সংঘাতের সম্ভাব্য প্রভাবকে মূল্যায়ন করতে ঘন্টার পর ঘন্টা ব্যয় করেছিল।
বহু দশক ধরে আধুনিক আর্থিক বাজারগুলি একটি সাধারণ কাঠামোর চারপাশে কাজ করেছে: স্বীকৃত ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম, নির্দিষ্ট ট্রেডিং সময়, এবং অন্যান্য বাজারের জন্য বেঞ্চমার্ক মূল্য। ক্রিপ্টো বাজার এই প্রথা ভাঙল। এটি ২৪/৭ চলতে পারে, সহজেই সীমানা পার হয়, এবং প্রচলিত বিনিময়গুলির বন্ধ থাকার সময়ের ফাঁকগুলি প্রচুরভাবে পূরণ করছে।
Trade.xyz হল এই পরিবর্তনটি কতটা দূর যেতে পারে তার একটি উল্লেখযোগ্য উদাহরণ।
এই স্টার্টআপের টিমে মাত্র দশ কয়েকজন লোক আছে, কিন্তু এক বছরেরও কম সময়ে তারা ক্রুড অয়েল, মূল্যবান ধাতু, স্টক ইনডেক্স এবং SpaceX-এর মতো প্রতিষ্ঠানের সাথে সংযুক্ত পারপেচুয়াল কনট্রাক্ট চালু করেছে। গত অক্টোবরে লঞ্চের পর থেকে, এই মার্কেটগুলি প্রায় 5000 বিলিয়ন ডলার ট্রেডিং ভলিউম তৈরি করেছে, যা Hyperliquid-এর থার্ড-পার্টি মার্কেট সিস্টেম HIP-3-এর মোট ট্রেডিং একটিভিটির 99%এরও বেশি।
এই সাফল্যের কারণে Trade.xyz এবং Hyperliquid বড় লক্ষ্যের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে। তারা মার্কিন নিয়ন্ত্রকদের কাছে আবেদন করছে যাতে প্রাক-আইপিও স্থায়ী চুক্তিগুলি মার্কিন বাজারে আনা যায়, এবং বলছে যে এই ধরনের পণ্যগুলি কোম্পানির আনুষ্ঠানিক আইপিওর আগেই আরও ভালোভাবে মূল্য নির্ধারণের সুযোগ করে দেয়, যা প্রচলিত আইপিও প্রক্রিয়াকে আধুনিকীকরণের দিকে নিয়ে যায়।
বর্তমানে, হাইপারলিকুইড যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে কার্যক্রম পরিচালনা করছে এবং যুক্তরাষ্ট্রের ট্রেডারদের জন্য আনুষ্ঠানিকভাবে উন্মুক্ত নয়, ট্রেড.এক্সজেডও এই সীমাবদ্ধতার অধীন।
তবে, হাইপারলিকুইড একজন গুরুত্বপূর্ণ জুটি অর্জন করেছে বলে মনে হচ্ছে। গত সপ্তাহে, ক্রিপ্টো শিল্পকে সমর্থনকারী এবং তাঁর পরিবারও সংশ্লিষ্ট ব্যবসায়ে ব্যাপকভাবে অংশগ্রহণকারী মার্কিন প্রেসিডেন্ট ট্রাম্প বলেছেন, নিয়ন্ত্রকগুলি হাইপারলিকুইডকে মার্কিন বাজারে আনার উপায় অনুসন্ধান করছে।
পার্থক্য হল যে, স্থির তারিখে সেটেলমেন্ট হওয়া প্রচলিত ফিউচার্স চুক্তির বিপরীতে, স্থায়ী চুক্তিতে কোনো মেয়াদ শেষ হওয়ার তারিখ নেই। বিনিয়োগকারীরা দীর্ঘমেয়াদে পজিশন ধরে রাখতে পারেন, এবং আসন্ন মেয়াদ শেষ হওয়া চুক্তিগুলি নতুন চুক্তিতে রূপান্তরিত করার প্রয়োজন হয় না। এই পণ্যগুলি অত্যন্ত উচ্চ লিভারেজও প্রদান করতে পারে, কিছু প্ল্যাটফর্ম 1 ডলারের জন্য 100 ডলার ধার দেয়।
কানাডিয়ান রয়েল ব্যাংকে ইটিএফ ট্রেডার হিসেবে কাজ করেছেন এবং এখন মূলত Trade.xyz-এর মাধ্যমে ব্যক্তিগত ট্রেডিং পোর্টফোলিও পরিচালনা করছেন ওয়াল্টার লি বলেছেন, বাজারে “সবসময় কোথাও না কোথাও বুলিশ থাকবে।”
তিনি যোগ করেন, যদি কোনো জনপ্রিয় সম্পদ শ্রেণী এখনও ব্লকচেইনে স্থানান্তরিত না হয়ে থাকে, তাহলে Trade.xyz এর জন্য একটি বাজার তৈরি করা যেতে পারে।
ব্লুমবার্গের মার্কিন-ইরান সংঘর্ষের সময় Trade.xyz চুক্তির বিশ্লেষণ দেখায় যে, তুলনামূলকভাবে স্থিতিশীল পর্যায়ে এই চুক্তিগুলি প্রাচীন তেলের দামের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণভাবে পরিবর্তিত হয়; যখন প্রাচীন বাজারগুলি বন্ধ থাকে, তখন এগুলি ট্রেডারদের বাজার মনোভাবকে রিয়েল-টাইমে প্রতিফলিত করে।
তবে, সংঘর্ষের সবচেয়ে অস্থির সময়গুলিতে, Trade.xyz কন্ট্রাক্টের মূল্য পরিবর্তন প্রায়শই পারম্পরিক বাজারের পুনরায় ট্রেডিং শুরুর পরে দেখা যাওয়া কম্পনের চেয়ে কম ছিল।
Trade.xyz একটি "দাম নির্ধারণ সীমানা" মেকানিজম ব্যবহার করে, যা বাজারের তীব্র উত্থান-পতনের সময় চরম দামের পরিবর্তনকে সীমিত করে। বাজার ধীরে ধীরে পরিপক্ক হওয়ার সাথে সাথে, প্ল্যাটফর্মটি এই সীমাবদ্ধতাগুলি ক্রমাগত কমিয়েছে।
Trade.xyz-এর একজন প্রতিনিধি বলেছেন, এই প্রক্রিয়াটির উদ্দেশ্য হল বাজারকে মূল্য নির্ধারণের অনুমতি দেওয়ার সাথে সাথে সপ্তাহান্তে বাজারকে হস্তক্ষেপ থেকে রক্ষা করা।
এই সপ্তাহান্তের ফিউচার্স কন্ট্রাক্টগুলির অংশগ্রহণকারী এবং তরলতার উৎস প্রচলিত ক্রুড অয়েল ফিউচার্স বাজারের সাথে ভিন্ন, যা তুলনামূলক হিসাবে বিবেচিত হয়। বিভিন্ন পেশাদার তেল ট্রেডাররা বলেছেন, তারা এই কন্ট্রাক্টগুলিকে বাজারের মনোভাব পর্যবেক্ষণের একটি সূচক হিসাবে দেখবেন, কিন্তু ব্রেন্ট বা WTIs-এর পুনরায় শুরুর দামের পূর্বাভাসের হিসাবে এগুলিকে অবশ্যই দেখবেন না।
Trade.xyz এর বিকাশকর্তা Unit Labs, যার দলের অধিকাংশ সদস্য ছদ্মনাম ব্যবহার করে। জানা গিয়েছে যে, Unit Labs এক বছরেরও বেশি আগে Paradigm নামক রিস্ক ক্যাপিটাল ফার্ম থেকে বিনিয়োগ পেয়েছিল। Unit Labs এবং Paradigm উভয়েরই প্রতিনিধিরা এই লেনদেন নিয়ে মন্তব্য করতে অস্বীকার করেছেন।
আজকাল, Trade.xyz-এর ব্যবসা প্রচলিত বিনিয়োগ বাজারে গভীরভাবে প্রবেশ করেছে।
বর্তমানে ট্রেড.xyz এবং স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স গ্লোবাল একত্রে প্রথম স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500 ইনডেক্স-সংযুক্ত এবং অনুমোদিত পারপেচুয়াল কনট্রাক্ট চালু করেছে। এই পণ্যের বর্তমান অপরিশোধিত চুক্তির মূল্য প্রায় 4.5 বিলিয়ন ডলার। ট্রেড.xyz নাসড্যাক 100 ইনডেক্সের অনুসরণকারী পারপেচুয়াল কনট্রাক্টও প্রদান করে।
HIP-3-এর সবচেয়ে বড় কয়েকটি মার্কেট সম্পূর্ণরূপে Trade.xyz দ্বারা বিকাশিত, যা য lần স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500 ইনডেক্স, SK হাইলিস স্টক এবং সোনার সাথে লিঙ্কযুক্ত, এবং তিনটির মোট অপরিশোধিত চুক্তির মূল্য প্রায় 1.2 বিলিয়ন ডলার।
২৪/৭ ট্রেডিংয়ের নিয়ন্ত্রণ সমস্যা
হাইপারলিকুইডের HIP-3 সিস্টেম চালুর আগেও স্টকের মতো সম্পদের সাথে সংযুক্ত পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্ট বিদ্যমান ছিল, কিন্তু HIP-3 বাজারকে বিশ্বব্যাপী বিতরণ এবং 24/7 ট্রেডিংয়ের দিকে প্রচুর প্রভাব ফেলেছে।
ভ্যান্ডারবিল্ট বিশ্ববিদ্যালয় আইন স্কুলের ডিজিটাল সম্পদ গবেষণায় নিযুক্ত অধ্যাপক ইয়েশা যাদভ বলেছেন, যে সময় ওয়াল স্ট্রিটের নিয়ন্ত্রকগুলি শুধুমাত্র কর্মদিবসে বাজারের লিকুইডিটির সাথে পরিচিত ছিল, এখন “তাদের অন্যান্য বাজারে লিকুইডিটির সরানো এবং প্রায়শই প্রচলিত বাজারগুলি বন্ধ থাকা সময়ে অফশোর বাজারে মূল্য নির্ধারণের সম্ভাবনাকে স্বীকার করতে হবে।”
ইউনিট ল্যাবসের প্রধান অপারেশন অফিসার এবং মোট আইনজীবী কলিন্স বেলটন এই বছরের জুলাইয়ে একটি শিল্প সম্মেলনে বলেছিলেন যে, এই উত্থানশীল ক্ষেত্রটির সামনে একটি “খুবই সমর্থনমূলক” সরকার রয়েছে। তিনি আশা করেছিলেন যে, প্রতিষ্ঠান এবং নিয়ন্ত্রকগুলি আরও বেশি উদ্বেগ প্রকাশ করবে।
এটি নিয়ন্ত্রকদের বিশ্বের সবচেয়ে বড় ডেরিভেটিভস এক্সচেঞ্জ CME গ্রুপের সাথে সংঘর্ষে ফেলেছে।
বর্তমান বছরের জুনে, সি.এম.ই. মার্কিন কমোডিটি ফিউচার্স ট্রেডিং কমিশন এবং তার চেয়ারম্যান মাইকেল সেলিগের বিরুদ্ধে মামলা করে, কারণ কমিশন দ্বারা প্রকাশিত নির্দেশিকাগুলিকে মার্কিন প্ল্যাটফর্মগুলিতে ক্রিপ্টো পারপেচুয়াল কনট্রাক্টগুলি চালুর জন্য পথপ্রদর্শন হিসাবে বিবেচনা করা হয়েছিল।
সেই সময় মার্কিন কমোডিটি ফিউচার্স ট্রেডিং কমিশন একটি বিবৃতি জারি করে বলেছিল যে এই মামলাটি “অনাধারপূর্ণ”।
স্পেসএক্সের আইপিও-এর আগের মূল্যনির্ধারণ পরীক্ষা
অপ্রকাশিত কোম্পানি চুক্তি তেল চুক্তির তুলনায় অন্য ধরনের মার্কেট গ্যাপ পূরণ করে।
SpaceX এর মতো কোম্পানিগুলির আইপিওর আগে কোনো নিয়মিত বাণিজ্যিক পাবলিক স্টক মূল্য থাকে না, এবং এদের মূল্যায়ন সাধারণত বিভিন্ন ফাইন্যান্সিং রাউন্ড এবং সেকেন্ডারি মার্কেট ট্রেডিংয়ের ভিত্তিতে করা হয়, যেগুলির মধ্যে কয়েক মাসের ব্যবধান থাকতে পারে।
Trade.xyz এবং এর প্রতিদ্বন্দ্বীদের দ্বারা চালু করা স্থায়ী চুক্তিগুলি সংশ্লিষ্ট কোম্পানির শেয়ারের মালিকানা প্রদান করে না। যেহেতু এই কোম্পানিগুলি এখনও তালিকাভুক্ত হয়নি, তাই চুক্তির মূল্যকে স্থির করার জন্য প্রত্যক্ষ আরবিট্রেজের মাধ্যমে কোনও প্রকাশিত সিকিউরিটি বিদ্যমান নেই।
এই চুক্তিগুলির উদ্দেশ্য হল কোম্পানির তালিকাভুক্তির আগে ব্যবসায়ীদের এর মূল্য সম্পর্কে মতামতকে প্রকাশ্যে প্রতিফলিত করা।
এখন পর্যন্ত, Trade.xyz-এর আইপিও-এর আগের স্থায়ী চুক্তিগুলি সংশ্লিষ্ট শেয়ারের ওপেনিং পারফরম্যান্সকে সঠিকভাবে পূর্বাভাস দিয়েছে। এই বছরের বড় কয়েকটি শেয়ার আইপিও, যার মধ্যে SpaceX এবং SK হাইলিস অন্তর্ভুক্ত, এই চুক্তিগুলি পূর্বেই দেখিয়েছে যে শেয়ারগুলি যখন আনুষ্ঠানিকভাবে ট্রেডিংয়ের জন্য শুরু হবে, তখন তাদের মূল্য আন্ডারওয়াইটার ব্যাংকগুলির দ্বারা নির্ধারিত ইস্যু মূল্যের চেয়ে বেশি হবে।
হাইপারলিকুইড নেটিভ টোকেন সঞ্চয়ের উপর ফোকাস করছে বলে হাইপারলিকুইড স্ট্র্যাটেজিজের সিইও ডেভিড শামিস বলেছেন:
একটি মার্কেট পার্টিসিপ্যান্ট গ্রুপ, যারা কখনও এই কোম্পানির শেয়ার দেখেনি, তাদের ওপেনিং প্রাইসের অনুমান এই ট্রানজেকশনটির প্রচারে দুই সপ্তাহ ব্যয় করা আন্ডারওয়াইটারদের চেয়ে বাস্তব ফলাফলের সাথে বেশি মিলে যায়।
আগস্ট 18 এর একটি চিঠিতে, Trade.xyz এবং হাইপারলিকুইডের সাথে যুক্ত একটি লবিং গ্রুপ, আইপিও-এর আগের পার্মানেন্ট কনট্রাক্টের আগের পারফরম্যান্সের উল্লেখ করে দাবি করেছে যে এই পণ্যগুলি কোম্পানির আইপিও-এর আগে পাবলিক মার্কেট সিগন্যাল প্রদান করতে পারে, যা আইপিও প্রাইসিং প্রক্রিয়াকে উন্নত করতে পারে।
উচ্চ লিভারেজ অস্বাভাবিক দোলনকে বাড়িয়ে তোলে
অত্যধিক লিভারেজের কারণে এই নবায়নমূলক বাজারটি দ্রুত সমস্যার মুখোমুখি হয়েছে।
বর্তমান বছরের জুনের মধ্যভাগে, স্পেসএক্স শেয়ারগুলি ট্রেড শুরু হওয়ার কয়েক দিন পরে, এই মাস্ক-স্বত্বাধিকারী রকেট এবং স্যাটেলাইট কোম্পানির সাথে সংযুক্ত Trade.xyz পারপেচুয়াল কনট্রাক্টে শর্ট স্কুজ ঘটে, যা একসময় এর ইমপ্লিসিট ভ্যালুয়েশনকে 3 ট্রিলিয়ন ডলারে উঠিয়ে দেয়, যা তখনকার অ্যামাজন বা মাইক্রোসফটকেও ছাড়িয়ে যায়।
অতিরিক্ত 50 মিলিয়ন ডলারের শর্ট পজিশন স্বয়ংক্রিয়ভাবে বন্ধ হয়ে যায়।
এক মাস পরে, একই বাজার কার্যপ্রণালী দ্বারা SK হাইলিসের সাথে সংযুক্ত Trade.xyz পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টে অস্বাভাবিক বিপরীত দোলন দেখা দেয়।
20% হ্রাসের পর, হোল্ডারদের প্রায় 60 মিলিয়ন ডলারের লং পজিশন বন্ধ করতে হয়েছিল। আগে, SK হাইনিক্সের শেয়ারগুলি প্রি-মার্কেট ট্রেডিং-এ 30% পর্যন্ত পতন করেছিল। এই পতনের কারণ হলো নেক্সট্রেড মার্কেটে একটি একক শেয়ার ট্রেড অস্বাভাবিক মূল্যে সম্পন্ন হওয়া।
Trade.xyz বলেছে যে এসকে হাইনিক্সের অস্বাভাবিক মূল্য �波动ের কারণে হওয়া ক্ষতির পুরস্কার দেওয়া হবে।
প্ল্যাটফর্ম বলেছে: “ভবিষ্যতে, আমরা চরম ঘটনার মুখোমুখি হওয়ার জন্য মূল্যনির্ধারণ সিস্টেম আরও উন্নত করব।”
তরলতা প্রতিযোগিতামূলক বাধা হয়ে উঠছে
হাইপারলিকুইডে পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্ট মার্কেট চালু করতে, অপারেটরদের 50 লক্ষ HYPE টোকেন কোয়েস্ট করতে হবে, যা বর্তমান মূল্যে প্রায় 39 মিলিয়ন মার্কিন ডলারের সমান।
কিছু প্রাথমিক প্রবেশকারী তাদের ব্যবসা বন্ধ করে দিয়েছে। এর মধ্যে, Multicoin Capital, Hyperion DeFi ইত্যাদি প্রতিষ্ঠানের সমর্থনে নতুন প্রতিদ্বন্দ্বীগুলি Trade.xyz এখনও প্রভাবশালী হয়নি এমন বাজারগুলিকে লক্ষ্য করছে।
হাইপারিয়ন সমর্থিত স্কিউ প্রোগ্রাম বিশেষভাবে “প্রতিলিপি করা কঠিন” মূল্য নির্ধারণ ডেটা উন্নয়নের উপর ফোকাস করে। হাইপারিয়নের সিইও হ্যুনসু জং বলেছেন, এটি প্ল্যাটফর্মের পার্থক্য হয়ে উঠবে।
তবে, Trade.xyz-এর তরলতা এখনও একটি অতিক্রমযোগ্য বাধা। এই সুবিধাটি প্ল্যাটফর্মটির নতুন বাজারগুলি আগে চালু করার এবং প্রতিদ্বন্দ্বীদের তুলনায় কম ফির দেওয়ার কারণে উৎপন্ন হয়।
যদিও ট্রেড.জেডএক্স পারপেচুয়াল কন্ট্রাক্টের মোট ট্রেডিং ভলিউম এই বছর জুলাইয়ে 107 বিলিয়ন ডলার পৌঁছেছে, ডেফিলামা দ্বারা সংকলিত তথ্য অনুসারে, বর্তমান স্তরের ভিত্তিতে এর বার্ষিক আয় মাত্র প্রায় 27 মিলিয়ন ডলার।
ডিজিটাল সম্পদ হেজ ফান্ড অ্যাপোলো ক্রিপ্টোর পোর্টফোলিও ম্যানেজার প্রতিক কালা বলেছেন:
আমি অন্য কোনো মার্কেটের দিকে তাকাই না। সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ হল তরলতা, আর অন্যান্য মার্কেটে তরলতা খুবই কম। যদি আমি কেবল 50 ডলারের একটি অর্ডার দিতে চাই, তাহলে বিক্রয়-ক্রয়ের ব্যবধান দ্রুত বেড়ে যাবে।
যাদব বলেন, ট্রেড.জেডএক্স-এর দ্রুত বিকাশের একটি সম্ভাব্য ঝুঁকি হল স্পেসএক্স এবং এসকে হাইলিসের স্থায়ী চুক্তিতে দেখা যাওয়া বড় পরিসরের বাধ্যতামূলক পজিশন বন্ধ হওয়া, যা ভবিষ্যতে প্রাচীন বাজারের দিকে ছড়িয়ে পড়তে পারে।
সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতিতে, সপ্তাহান্তে ঘটা বাজার পতন প্রাচীন আর্থিক সম্পদ ধারণকারী প্রতিষ্ঠানগুলিকে “ব্যালেন্স শিট সংকট”-এ ফেলে দিতে পারে।
তিনি বলেন: "সোমবার সকালে তাদের পারম্পরিক বাজারে ট্রেড করার জন্য যথেষ্ট ফান্ড আছে কিনা, সেটাই ভবিষ্যতে বিপদের কারণ হতে পারে।"
অন্যদিকে, পূর্বের ETF ট্রেডার ওয়াল্টার লি ঘুমানোর সময় তিনি ট্রেডিং সুযোগ হারিয়ে ফেলবেন বলে আরও চিন্তিত।
তিনি বলেন, তিনি ChatGPT ব্যবহার করে একটি মনিটরিং সিস্টেম ডিজাইন করেছেন যা Trade.xyz-এর মার্কেট এক্টিভিটি স্ক্যান করে। যখন কোনো অ্যাল-ডে-এ-ট্রেড করা পারপেচুয়াল কনট্রাক্টের এক্টিভিটি বাড়ে, তখন সিস্টেমটি তাঁকে রিমাইন্ডার পাঠায়।
যদি আপনি সঠিক মনিটরিং সিস্টেম তৈরি করেন এবং সত্যিই জানেন আপনার কী খুঁজতে হবে, তাহলে আপনাকে সবসময় ট্রেডিং টেবিলের সামনে বসে থাকার দরকার হবে না।