শীর্ষ ক্রিপ্টো ভিসিরা ২০২৫ সালে এএইউএম হ্রাস পেয়েছে, হান ভেঞ্চার্স একমাত্র লাভকারী

লেখক: বেন ওয়েইস

শনি টেকফ্লো

শিয়াও সারাংশ: ফরচুনের প্রতিবেদক এসইসি থেকে একটি অপ্রকাশিত ক্রিপ্টো ভেঞ্চার ক্যাপিটাল আর্থিক প্রকাশনা ফাইল পেয়েছেন, যাতে দেখা যায় যে 2025 সালে প্যারাডাইম, প্যান্টেরা, a16z crypto, মাল্টিকয়েন সহ শীর্ষস্থানীয় প্রতিষ্ঠানগুলির পরিচালিত সম্পদ (AUM) সমস্তই হ্রাস পেয়েছে। কিন্তু এই হ্রাসটা সবসময়ই খারাপ নয়—a16z crypto বাজারের উচ্চতম বিন্দুতে LP-দের কাছ থেকে টাকা ফিরিয়ে দিয়েছে, এবং তাদের প্রথম ফান্ড DPI 5.4 গুণ হয়েছে। একমাত্র বিপরীত প্রবণতা দেখা গেছে Haun Ventures-এর, যা BVNK-এর মাস্টারকার্ড দ্বারা অধিগ্রহণের মাধ্যমে স্থিতিশীল মুদ্রা খাতের উপর সঠিকভাবে বিনিয়োগ করেছিল।

2025 এর বাজার পতনের সময় ক্রিপ্টো ভিসির শীর্ষ খেলোয়াড়রা এড়িয়ে যায়নি।

ফরচুনের প্রতিবেদক বেন ওয়েস মার্কিন প্রতিনিধি কমিশন (SEC) থেকে আগে প্রকাশিত হয়নি এমন কিছু বিনিয়োগ পরামর্শদাতাদের আর্থিক প্রকাশ দলিল পেয়েছেন। ডেটা সরাসরি: 2025 সালে প্যারাডাইম, প্যান্টেরা ক্যাপিটাল সহ শীর্ষস্থানীয় প্রতিষ্ঠানগুলির AUM একসাথে হ্রাস পেয়েছে।

চিত্রের বর্ণনা: 2021-2025 এর মধ্যে শীর্ষ ক্রিপ্টো ভিসি-এর পরিচালিত সম্পদের পরিমাণ (AUM) পরিবর্তন

চিত্র: বেন ওয়েইস / ফোরচুন

কিন্তু সংখ্যাগুলি তালিকাভুক্ত করার আগে, একটি পূর্বশর্ত স্পষ্ট করে রাখা দরকার: AUM হল ভিসি-এর সাফল্য বা ব্যর্থতা পরিমাপের ভালো সূচক নয়। এটি একটি নতুন ফান্ডিং রাউন্ড, এলপি প্রস্থানের বণ্টন, বা মূলধন আহ্বানকে প্রতিফলিত করে না। ক্রিপ্টো সম্পদের মূল্য নিজেই তীব্রভাবে উত্থান-পতন করে—একজন অস্থির মনের মানুষের একটি টুইটই কয়েনের মূল্যকে রোলারকোস্টারের মতো করে দিতে পারে (মাস্ক, ট্রাম্প, চাং�েও, যেকোনো একজনকেই বাছুন)। পুরনো ক্রিপ্টো ভিসিরা 2021-এর NFT ফিভারের সময় সম্পদের বিপুল বৃদ্ধিরও অভিজ্ঞতা লাভ করেছে, এবং তারপরের “ক্রিপ্টো হিমশীতল”-এর সময়েও তাদের পোর্টফোলিওর বিপুল পতনেরও।

মূল লেখক বেন ওয়েইস আরও জোর দিয়ে বলেন: প্রকৃত শীর্ষ বিনিয়োগকারীদের চূড়ান্ত লক্ষ্য হলো এলপি-কে টাকা ফেরত দেওয়া। AUM-এর সংক্ষিপ্ত সময়ের পরিবর্তন কার্যক্ষমতার উপর নির্ভর করে না।

এই পূর্বশর্তটি বুঝে নিন, তারপর নির্দিষ্ট ডেটা দেখুন।

a16z crypto-এর চারটি ক্রিপ্টো ফান্ডের AUM মোট 2024 সালে প্রায় 40% কমে $95 বিলিয়নে নেমে আসে। একই সময়ে, মাতৃকা Andreessen Horowitz-এর সম্পদ ব্যবস্থাপনা আকার $1000 বিলিয়নের বেশি হয়ে ওঠে।

এই প্রতিষ্ঠানটি প্রথম তিনটি ফান্ডের আয় লিমিটেড পার্টনারদের কাছে ফেরত দেওয়া শুরু করায় এই সংকোচনের কারণ রয়েছে। জানা গিয়েছে যে, a16z crypto 2025 সালের ক্রিপ্টো মার্কেটের শীর্ষে এই বণ্টন করার ইচ্ছাকৃত পদক্ষেপ নিয়েছে।

ফলাফল কেমন? নিউকমারের ডেটা অনুযায়ী, a16z-এর প্রথম ক্রিপ্টো ফান্ডের নেট DPI (বিনিয়োগের বনাম প্রকৃত পেমেন্ট অনুপাত) 5.4 গুণ পৌঁছেছে। 2018 সালের একই সময়ে Carta প্ল্যাটফর্মে সংগঠিত অন্যান্য VC ফান্ডগুলির তুলনায় এই রিটার্ন খুবই উল্লেখযোগ্য।

অন্যভাবে বললে, a16z crypto-এর জন্য AUM-এর হ্রাস হওয়ার কারণ হল পোর্টফোলিওর মূল্য হ্রাস নয়, বরং লাভ অর্জন করে LP-দের ফেরত দেওয়া।

মাল্টিকয়েন ক্যাপিটালের ভাগ্য ক্রিপ্টো মার্কেটের সাথে গভীরভাবে জড়িয়ে আছে। ২০২১ সালের ক্রিপ্টো বুমের সময়, তাদের AUM এক বছরে প্রায় তিনগুণ বেড়ে $90 বিলিয়নের কাছাকাছি পৌঁছায়। FTX-এর পতনের পর এটি সরাসরি পতন ঘটে, তারপর দুই বছর ধরে ধীরে ধীরে পুনরুজ্জীবিত হয়।

কিন্তু ২০২৫ সালের এই পতন এটিকে আবার পেছনে ঠেলে দিয়েছে। ২০২৪ থেকে ২০২৫ সালের মধ্যে, মাল্টিকয়েনের AUM অর্ধেকেরও কমে প্রায় $27 বিলিয়নে নেমে আসে। ২০২৫ সালের অক্টোবর থেকে BTC-এর হঠাৎ পতনের পর ক্রিপ্টো সম্পদগুলি সমস্তই পিছিয়ে গেছে, এবং হেজ ফান্ড এবং VC ফান্ড উভয়ই পরিচালনা করা মাল্টিকয়েনের কাঠামোটি সবচেয়ে বেশি ক্ষতিগ্রস্ত হয়েছে।

একটি প্রেক্ষাপট যোগ করুন: মাল্টিকয়েনের সহ-প্রতিষ্ঠাতা কাইল সামানি এই বছর ফেব্রুয়ারিতে কোম্পানি ছেড়ে প্রযুক্তি ক্ষেত্রের অন্যান্য দিকে বিনিয়োগের দিকে মনোযোগ দেন।

প্যান্টেরা ক্যাপিটালের AUM ও কমেছে, কিন্তু a16z-এর মতো, এর একটি কারণ হল এলপি-দের প্রত্যাহার বিতরণের জন্য সক্রিয়ভাবে পদক্ষেপ নেওয়া।

একজন জানার ব্যক্তির মতে, ২০২৫ সালে প্যান্টেরার পাঁচটি বিনিয়োগিত কোম্পানি তাদের আইপিও দেবে, যার মধ্যে রয়েছে সার্কেল এবং বিটগো। এই এক্সিটগুলি উল্লেখযোগ্য নগদ ফেরত আনে।

একটি সংকুচিত শব্দের মধ্যে, হাউন ভেঞ্চার্স একমাত্র ব্যতিক্রম।

পূর্বের a16z crypto পার্টনার কেটি হান দ্বারা প্রতিষ্ঠিত এই প্রতিষ্ঠানের AUM গত বছরের তুলনায় 30% এর বেশি বেড়ে $25 বিলিয়নের কাছাকাছি পৌঁছেছে। একদিকে, এটি সঠিক সেক্টরে বিনিয়োগ করেছে—এর বিনিয়োগকৃত স্টেবলকয়েন কোম্পানি BVNK-কে Mastercard সর্বোচ্চ $18 বিলিয়নে কিনেছে। অন্যদিকে, Haun Ventures 2025 সালে নতুন $10 বিলিয়নের ফান্ড সংগ্রহও করছে।

AUM হ্রাস পাওয়ার সত্ত্বেও, শীর্ষ প্রতিষ্ঠানগুলি থামেননি:

প্যারাডাইম সর্বোচ্চ $15 বিলিয়নের একটি নতুন ফান্ড সংগ্রহ করছে। a16z crypto সর্বোচ্চ $20 বিলিয়নের একটি ফান্ড সংগ্রহ করছে। ড্রাগনফ্লাই সম্প্রতি $6.5 বিলিয়নের চতুর্থ ফান্ড বন্ধ করেছে। নিবন্ধটি প্রকাশের পরে ফরচুন সংশোধন করে যোগ করে: ড্রাগনফ্লাইয়ের প্রতিনিধি আসলে প্রতিক্রিয়া জানিয়েছিলেন, যেখানে তিনি ডেটা «সঠিক» বলে নিশ্চিত করেছিলেন এবং «আমরা ক্যাপিটালকে সক্রিয়ভাবে বিনিয়োগ করছি» বলেছিলেন।

প্যারাডাইম, প্যান্টেরা, a16z crypto, মাল্টিকয়েন, হাউন ভেঞ্চার্সের প্রতিনিধিগণ মন্তব্য করতে অস্বীকার করেছেন।

এখানে মূল পাঠ শেষ হয়েছে, কিন্তু কিছু প্রেক্ষাপট পূরক করা যায়।

ক্রিপ্টো ভিসি এবং পারম্পরিক টেক ভিসির মধ্যে মৌলিক পার্থক্য রয়েছে। পারম্পরিক ভিসি ইক্যুইটি বিনিয়োগ করে এবং আউটলেট হয় আইপিও বা একীভূতকরণের মাধ্যমে। অনেক ক্রিপ্টো স্টার্টআপের নিজস্ব টোকেন থাকে, যার ফলে ভিসির হোল্ডিং সরাসরি টোকেনের মূল্যের দোলনের সাথে জড়িয়ে পড়ে।

মাল্টিকয়েন সবচেয়ে চরম উদাহরণ: ফরচুনের আগের প্রতিবেদন অনুযায়ী, 2017 থেকে 2021 এর মধ্যে এর সম্পদ 20,287% বেড়েছিল, আর 2022 সালে এটি 90% পিছিয়ে গিয়েছিল। এই পরিমাণ পরিবর্তন পারম্পরিক ভিসি ক্ষেত্রে অকল্পনীয়।

প্যান্টেরা ক্যাপিটালের ২০২৪ সালের শুরুর প্রস্তাবনা অনুযায়ী, BTC বাদে ক্রিপ্টোর মোট বাজার ক্যাপিটালাইজেশন (ETH এবং স্টেবলকয়েন বাদে) ২০২৪ সালের শেষের উচ্চতম বিন্দু থেকে প্রায় ৪৪% কমেছে। তবে ঐতিহাসিক প্রবণতা অনুযায়ী, বিষণ্ণ বাজারও কিনে নেওয়ার জন্য একটি সুযোগ। এখন কয়েকটি শীর্ষস্থানীয় প্রতিষ্ঠান পরবর্তী চক্রের উপর জোর দিয়ে তাদের ফান্ডিংয়ের জন্য ঘনঘন অর্থ সংগ্রহ করছে।

ফরচুনের আগের একক প্রতিবেদন অনুযায়ী, a16z crypto-এর পঞ্চম ফান্ডটি 2026 এর প্রথম অর্ধেকের মধ্যে ফান্ডিং সম্পন্ন করার পরিকল্পনা করা হয়েছে, যা ক্রিস ডিকসনের নেতৃত্বে ব্লকচেইনের দিকে সম্পূর্ণভাবে বিনিয়োগ করতে থাকবে। অন্যদিকে, প্যারাডাইমের নতুন ফান্ডটি ওয়াল স্ট্রিট জার্নালের প্রতিবেদন অনুযায়ী এআই এবং রোবটিক্স ক্ষেত্রে বিস্তৃত হবে। দুটি কৌশলের মধ্যে পার্থক্যটি স্পষ্ট: a16z এখনও crypto-এ all-in করছে, অন্যদিকে Paradigm বহু খাতে হেজিংয়ের পথ বেছে নিয়েছে।