লেখক: আজুমা, ওডেলি স্টার ডেলি
ক্রিপ্টোকারেন্সির বিষ বাজার এখনও চলছে, কিন্তু প্রাথমিক বাজারে কিছু অত্যন্ত সংকেতমূলক পদক্ষেপ দেখা গিয়েছে।
৫ মে, আগের মার্কিন ফেডারেল প্রোসিকিউটর কেটি হাউন দ্বারা প্রতিষ্ঠিত বিনিয়োগ প্রতিষ্ঠান হাউন ভেঞ্চার্স ঘোষণা করেছে যে এটি 10 বিলিয়ন ডলারের একটি ফান্ডিং রাউন্ড সম্পন্ন করেছে, যার মধ্যে প্রাথমিক এবং পরবর্তী ফান্ডের জন্য প্রতিটি 5 বিলিয়ন ডলার বরাদ্দ করা হয়েছে, যা আগামী 2 থেকে 3 বছরের মধ্যে মূলত ক্রিপ্টোকারেন্সি এবং ব্লকচেইন ক্ষেত্রের স্টার্টআপগুলিতে বিনিয়োগ করা হবে, এছাড়াও AI এজেন্ট, ফিনটেক এবং বিকল্প সম্পদের মতো ক্রস-ওভার সেগমেন্টগুলিতেও বিস্তারিত।
শুধু একদিন পরে, a16z ঘোষণা করেছে যে তাদের পঞ্চম ক্রিপ্টোকারেন্সি ফান্ড, Crypto Fund 5 এর ফান্ডিং সম্পন্ন হয়েছে এবং 22 বিলিয়ন ডলারের প্রতিশ্রুতিবদ্ধ মূলধন পাওয়া গেছে। এই ফান্ডটি ক্রিপ্টোকারেন্সি বাজারের গভীরে যাবে, যেসব অংশগুলি চক্রের পরিবর্তনের সময় সবচেয়ে বেশি উপেক্ষিত হয়, কিন্তু দীর্ঘমেয়াদী মূল্য সৃষ্টির জন্য সবচেয়ে বেশি সক্ষম, এবং নতুন প্রজন্মের ইনফ্রাস্ট্রাকচারকে মানুষের দৈনন্দিন ব্যবহারের পণ্যে পরিণত করবে।
যদি আপনি সময়ের রেখাকে আরও পিছনে টানেন, তবে আপনি দেখতে পাবেন যে এটি একটি দুর্ঘটনা নয়, বরং শীর্ষ VC দের “সামূহিক সম্মতি”-এর মতো।
ফেব্রুয়ারিতে, ড্রাগনফ্লাইয়ের ফান্ড IV 6.5 বিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করে; ফেব্রুয়ারির শেষের দিকে, অনেক মিডিয়া প্রতিবেদন করে যে প্যারাডাইম তাদের পরবর্তী ফান্ডের জন্য সর্বোচ্চ 15 বিলিয়ন ডলার আকর্ষণের চেষ্টা করছে; মার্চে, প্যারাফি ঘোষণা করে যে তারা 1.25 বিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করেছে; এপ্রিলের শেষের দিকে, একটি সূত্র জানায় যে ব্লকচেইন ক্যাপিটাল তাদের দুটি ফান্ডের জন্য 7 বিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করছে... তিন মাসেরও কম সময়ের মধ্যে, উপরোক্ত ছয়টি VC-এর মাধ্যমেই 60 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি অর্থ জমা হয়েছে।
এর চেয়ে বেশি গুরুত্বপূর্ণ হলো, এই ফান্ডিং বাজারের সর্বোচ্চ সময়ে ঘটেনি, বরং শেলারকয়েনের তরলতা শুকিয়ে যাওয়া, প্রাইমারি মার্কেট ভ্যালুয়েশন কমে যাওয়া এবং শিল্পের মনোভাব দীর্ঘদিন ধরে নিচু থাকা বুল মার্কেটের পর্যায়ে ঘটেছিল। a16z-এর পার্টনার ক্রিস ডিকসনের মতো, “আমরা এখন একটি আপেক্ষিকভাবে নিস্তব্ধ পর্যায়ে আছি,”—এটি বুল মার্কেটের আবেগের সময়ে অগ্রসর হওয়ার মতো কিছু নয়, বরং একটি ট্রাইক্লিকাল বিনিয়োগের প্রতিনিধিত্বকারী।
প্রাথমিক বাজারে বিভাজন দেখা যাচ্ছে
শুধুমাত্র 60 বিলিয়ন ডলারের ফান্ডিং পরিমাণের উপর ফোকাস করলে “প্রাইমারি মার্কেট পুনরুজ্জীবিত হচ্ছে” এই ভুল ধারণা তৈরি হওয়ার সম্ভাবনা বেশি, কিন্তু বাস্তবতা এতটাই সহজ নয়। শীর্ষস্থানীয় VC এবং মধ্যম ও ছোট VC-এর বর্তমান অবস্থা বিশ্লেষণ করলে দেখা যায় যে প্রাইমারি মার্কেটে স্পষ্ট বিভাজনের প্রবণতা দেখা যাচ্ছে।
অধিকাংশ মাঝারি ও ছোট ভিসি-এর জন্য, এই চক্রটি কল্পনার চেয়ে অনেক বেশি কঠিন। শ্যাম্প ক্রিপ্টোর দীর্ঘস্থায়ী দুর্বলতা (প্রায় সম্পূর্ণ বুল মার্কেট হারিয়ে ফেলা) এবং সেকেন্ডারি মার্কেটের তরলতা কমে যাওয়ার কারণে, ফান্ডের এক্সিট চ্যানেলগুলি গুরুতরভাবে বাধাগ্রস্ত হয়েছে, যা হিসাবের উপর ইতিবাচক আয়কে দীর্ঘস্থায়ী লক-আপ সময়কালের সাথে ধীরে ধীরে কমিয়ে দেয় বা নেতিবাচকে পরিণত করে। আশা করা ইনভেস্টমেন্ট রিটার্নের অভাব সরাসরি LP-দের আত্মবিশ্বাসকে কমিয়ে দেয়, এবং নতুন ফান্ডগুলির ফান্ডিংও আরও কঠিন হয়ে পড়ছে।
অতএব, আমরা দেখি যে বেশিরভাগ মাঝারি ও ছোট প্রতিষ্ঠান বিনিয়োগকারী (VC) বিষম বাজারে প্রতিক্রিয়ামূলকভাবে সংকুচিত হওয়ার পথে চলে গেছে: কিছু VC তাদের ফান্ডের আকার কমিয়ে ফেলেছে এবং বিনিয়োগের ক্রমিকতা কমিয়েছে; কিছু শুধুমাত্র দ্বিতীয়ক বাজার ফান্ডে রূপান্তরিত হয়েছে; আবার কিছু সম্পূর্ণভাবে বাজার থেকে প্রত্যাহার হয়েছে। পূর্ববর্তী বুল মার্কেটের সময়ে অত্যন্ত পরিচিত অনেক মাঝারি ও ছোট VC এখন বাজারে অদৃশ্য হয়ে গেছে।
এর বিপরীতে, এখনও বড় পরিমাণে ফান্ডিং করছে এমন শীর্ষস্থানীয় ভিসিরা। যদিও এই ভিসিগুলির বিনিয়োগের গতি বাজারের মন্দা হওয়ার সাথে সাথে কিছুটা ধীর হয়েছে, তবুও তাদের কাঠামোগত সুবিধার কারণে প্রাইমারি মার্কেটে তাদের প্রভাব বাড়তে থাকছে।
সংগঠনগত সুবিধার কথা বললে, প্রথমত, শীর্ষ ভিসিরা প্রায়শই শক্তিশালী সম্পদ একাধিকারের ক্ষমতা রাখে, যা তাদের বিরল উৎকৃষ্ট প্রকল্পগুলি আরও কার্যকরভাবে ধরে রাখতে সক্ষম করে (উদাহরণস্বরূপ, Kalshi-এর বিনিয়োগকারীগুলি a16z এবং Paradigm, Polymarket-এর বিনিয়োগকারীগুলি Dragonfly এবং ParaFi, Blockchain Capital তাদের Coinbase এবং Circle-এ বিনিয়োগ করেছে); দ্বিতীয়ত, শীর্ষ ভিসিগুলি প্রাথমিক pre-seed, seed থেকে পরবর্তী A-ট্রান্স, B-ট্রান্স পর্যন্ত সম্পূর্ণ বিনিয়োগ চক্রকে কভার করতে পারে, যা পিছনে পড়ে যাওয়ার সুযোগ বা 수যোগ বাড়ানোর জন্য বেশি সুযোগের জন্য সময়কালকে প্রসারিত করে; তৃতীয়ত, শীর্ষ ভিসিগুলির বড় পরীক্ষা-নিরীক্ষার জায়গা রয়েছে, বড় অ্যাসেট ম্যানেজমেন্ট আকারের অর্থ হলো তারা আপেক্ষিকভাবে উচ্চতর ব্যর্থতা-হারকেও承受তে পারে, এবং দীর্ঘমেয়াদির গল্পগুলিতেও বিনিয়োগ করতে পারে; চতুর্থত, শীর্ষ ভিসিগুলির ব্র্যান্ডের প্রভাবের অর্থ হলো শক্তিশালী আলোচনা-ক্ষমতা, এমনকি একই投融资-এ, শীর্ষ VC-দেরকেপ্রায়শইমধ্যমএবংছোটVC-দেরচেয়েঅধিকউপকারিতামূলকশর্তপাওয়াযায়।
এই কাঠামোগত সুবিধা ও অসুবিধার পার্থক্য শেষপর্যন্ত বাজারকে বিভক্ত করে দেয়, যা ম্যাথিউ প্রভাবকে ধীরে ধীরে প্রকাশ করে — যদি বুল মার্কেটের প্রেক্ষাপটে থাকে, তবে মধ্যম ও ছোট VC-রা কয়েকটি লটারি-স্তরের বিনিয়োগের মাধ্যমে বিপর্যয় ঘটাতে পারে, কিন্তু বেয়ার মার্কেট চক্রে, এই প্রবণতা আরও বেশি স্পষ্ট হয়ে উঠবে।
এই 60 বিলিয়ন ডলার কী দেখছে?
এই ছয়টি ভিসির প্রকাশিত তথ্য অনুযায়ী, এই রাউন্ডে সংগঠিত 60 বিলিয়ন ডলার অর্থ নিম্নলিখিত খাত এবং দিকগুলিতে বিনিয়োগ করা হবে।
- ড্রাগনফ্লাই: ক্রিপ্টো ফাইন্যান্সের প্রবণতাকে সমর্থন করে, স্থিতিশীল মুদ্রা, পূর্বানুমান বাজার, এজেন্ট পেমেন্ট, চেইন-অন গোপনীয়তা, বাস্তব সম্পদের টোকেনাইজেশন ইত্যাদি দিকগুলিকে গুরুত্ব দিয়েছে;
- Paradigm: ক্রিপ্টো ছাড়াও এআই, রোবোটিক্স এবং অন্যান্য অগ্রণী প্রযুক্তি ক্ষেত্রে বিস্তারিত;
- ParaFi: স্থিতিশীল মুদ্রা, সম্পদ টোকেনাইজেশন, ইনস্টিটিউশনাল-লেভেল অন-চেইন ফাইন্যান্সিয়াল প্রোডাক্ট;
- ব্লকচেইন ক্যাপিটাল: প্রাথমিক এবং বৃদ্ধিপ্রাপ্ত ক্রিপ্টোকারেন্সি স্টার্টআপগুলিতে ফোকাস করে;
- হাউন ভেঞ্চার্স: স্থিতিশীল মুদ্রা, সম্পদ টোকেনাইজেশন, পূর্বানুমান বাজারসহ নতুন প্রজন্মের আর্থিক অবকাঠামো এবং এজেন্ট অর্থনীতিকে সমর্থন করে;
- a16z: স্থিতিশীল মুদ্রা, ডিফি, প্রেডিক্টিভ মার্কেট, এসেট টোকেনাইজেশন ইত্যাদি ফাইন্যানশিয়াল ইনফ্রাস্ট্রাকচারের উল্লেখ করে, একইসাথে মনে করে যে AI-এর বিশাল বিস্ফোরণের যুগে, ক্রিপ্টো নেটওয়ার্কের মূল বৈশিষ্ট্যগুলি এখনও সফটওয়্যারের ট্রান্সপারেন্সি এবং ভেরিফাইয়েবিলিটির সমস্যা সমাধানে ব্যবহার করা যেতে পারে।
ছয়টি ভিসির প্রকাশ্য বিবৃতিগুলি একত্রে দেখলে, বিভিন্ন ভিসি যদিও এখনও কিছুটা পার্থক্য রাখে, তবে সামগ্রিকভাবে এটি স্পষ্টভাবে একত্রিত হয়েছে।
সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ সমঝোতা হল স্থিতিশীল মুদ্রা, সম্পদ টোকেনাইজেশন (RWA), প্রেডিকশন মার্কেট এবং চেইন-অন পেমেন্টের মতো নতুন প্রজন্মের চেইন-অন ফিন ইনফ্রাস্ট্রাকচার। হাউন ভেঞ্চারস, a16z, ড্রাগনফ্লাই বা প্যারাফি—সবাই নতুন ফান্ডের দিকনির্দেশে এই কীওয়ার্ডগুলির পুনরাবৃত্তি করছে। কিছুটা অর্থে, এটি বোঝায় যে ক্রিপ্টো শিল্পের বিনিয়োগের যুক্তি পরিবর্তন হচ্ছে। আগের চক্রের মতো আবেগ-প্রেরিত বিনিয়োগের বদলে, এই চক্রে শীর্ষ VC-গুলি সেই ইনফ্রাস্ট্রাকচার-ভিত্তিক প্রকল্পগুলিকেই বেশি গুরুত্ব দিচ্ছে, যেগুলি ইতিমধ্যেই প্রকৃত চাহিদা প্রমাণিত করেছে এবং ঐতিহ্যবাহী ফিনান্সের ফ্লোটকে দীর্ঘমেয়াদে ধারণ করার সম্ভাবনা রাখে।
এছাড়াও, শীর্ষ ভিসিরা এআই-সংক্রান্ত বিনিয়োগকে স্পষ্টভাবে বাড়িয়ে তুলছে; প্যারাডাইম স্পষ্টভাবে ঘোষণা করেছে যে এটি কিছু অর্থ এআই এবং রোবোটিক্সের দিকে বিনিয়োগ করবে, হন ভেঞ্চারস এবং ড্রাগনফ্লাইও এজেন্ট-সংক্রান্ত দিকগুলির কথা উল্লেখ করেছে। এই প্রবণতার পিছনের কারণটি জটিল নয়: একদিকে, এআই বর্তমানে বিশ্বব্যাপী প্রযুক্তি শিল্পের সবচেয়ে নিশ্চিত মূল প্রবাহ হয়ে উঠেছে, এবং শীর্ষস্থানীয় ভিসিগুলি এটি থেকে বাদ পড়তে পারে না; অন্যদিকে, ক্রিপ্টো শিল্পও প্রমাণ করতে চায় যে, এটি শুধুমাত্র এআই-এর তরঙ্গের অধীনে প্রান্তিকীকরণকৃত পুরনো গল্প নয়, বরং এটি এআইয়ের যুগের মৌলিক অবকাঠামোর অংশ হতে পারে—বিশেষত, এজেন্ট অর্থনীতির উত্থানের পর, ক্রিপ্টো নেটওয়ার্কগুলির মূলধারা, সমন্বয়যোগ্যতা এবং অনুমতি-হীনতা, আবারও মূল্যবান হয়ে উঠছে।
বিষম বাজারে ফান্ডিং করা মূলত পরবর্তী চক্রের উপর জুয়া খেলা
ভিসি-এর জন্য, বিষম বাজার প্রায়শই ভবিষ্যতের কাঠামো নির্ধারণের প্রকৃত পর্যায়।
বুল মার্কেটে ফান্ডিং সবচেয়ে সহজ হয়, কিন্তু প্রোজেক্টের ভ্যালুয়েশন এবং এন্ট্রি ব্যারিয়ারও প্রায়শই বেশি হয়। শুধুমাত্র যখন মার্কেট মুড দুর্বল, তরলতা শূন্য এবং ইন্ডাস্ট্রির ন্যারেটিভ ব্যর্থ হয়, তখনই VC-দের জudgment-এর মাধ্যমে অতিরিক্ত রিটার্ন পাওয়ার সুযোগ প্রকৃতপক্ষে বাড়ে।
গত কয়েকটি চক্রের প্রতিফলনে, মন্দা সত্যিকারের উৎকৃষ্ট প্রকল্পগুলিকে নিহত করে না, বরং বাজারের পুনর্গঠনের গতি ত্বরান্বিত করে, যাতে “সোনা দ্রুত উজ্জ্বল হয়”। এটিই কারণ যে, বর্তমান বাজারের মনোভাব যদিও এখনও নিম্নস্তরে রয়েছে, শীর্ষ VC-রা এখনও চক্রের বিপরীতে বড় পরিমাণে ফান্ডিং করছে।
কারণ তারা যা বাস্তবে বাজি ধরছে, তা হল এখনই নয়, বরং পরবর্তী চক্র শুরু হওয়ার পর কে নতুন সার্কেল, নতুন হাইপারলিকুইড, নতুন পলিমার্কেট হবে।