শীর্ষ এআই বিনিয়োগকারী গ্যাভিন বেকার: জুলাইয়ের বিক্রয় এআই অবকাঠামোর মৌলিক বিষয়গুলির সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ নয়

সংগঠিত ও সংকলিত: শেনচাও টেকফ্লো

অতিথি: গেভিন বেকার, এট্রিডিস ম্যানেজমেন্টের প্রতিষ্ঠাতা এবং প্রধান বিনিয়োগ অফিসার

হোস্ট: প্যাট্রিক ও'শগনেসি, ইনভেস্ট লাইক দ্য বেস্ট এর হোস্ট, পজিটিভ সাম সিইও

পডকাস্ট সোর্স: Invest Like The Best

মূল শিরোনাম: এআই সেলঅফ ডেটার সাথে মেলে না | শীর্ষ এআই বিনিয়োগকারী ব্যাখ্যা করছেন

প্রচারের তারিখ: 4 আগস্ট, 2026

利益声明：这期嘉宾 Gavin Baker 创立的 Atreides Management 管理约 50 亿美元资产，重仓持有 NVIDIA（20 余年）、Astera Labs（约占基金 10%）、Micron、Cerebras 等本文讨论的 AI 基建标的。其观点与其持仓存在直接利益关联。

তবে, তিনি সত্যিই মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের শীর্ষস্থানীয় প্রযুক্তি বিনিয়োগকারী, যিনি ফিডেলিটি ফান্ডের (Fidelity) ডিরেক্টর জেনারেল হিসেবে কাজ করেছেন এবং শত বিলিয়ন ডলারের প্রযুক্তি ফান্ড পরিচালনা করেছেন। নভিডিয়া, টেসলা এবং স্পেসএক্সের প্রাথমিক এবং দীর্ঘমেয়াদি বিনিয়োগকারী হিসেবে, গ্যাভিনের সেমিকনডাক্টর এবং অগ্রগামী প্রযুক্তি বিনিয়োগে বিশাল অভিজ্ঞতা রয়েছে। AI-এর ঢেউয়ে, তিনি চিপ সাপ্লাই চেইন, কম্পিউটেশনাল বোতলমুখ এবং AI-এর বাণিজ্যিকরণের পথের গভীর বোঝাপড়ার জন্য সিলিকন ভ্যালি এবংওয়ালস্ট্রিটে বিখ্যাত।

গ্যাভিন বেকার হলেন এট্রিডেস ম্যানেজমেন্টের প্রতিষ্ঠাতা, যিনি গত ২০ বছর ধরে নভিডিয়াকে প্রচুর পরিমাণে বিনিয়োগ করেছেন এবং এআই ইনফ্রাস্ট্রাকচার ক্ষেত্রের সবচেয়ে দৃঢ় বুলিশ পক্ষগুলির একজন। এই প্রোগ্রামটি জুলাইয়ের এআই শেয়ারের পতনের পরে রেকর্ড করা হয়েছিল, তিনি তাঁর সমস্ত ধারণাগুলির "প্রেশার টেস্ট" করতে সিলিকন ভ্যালি থেকে ফিরে আসেন। মূল উপসংহারটি হল: জুলাইয়ের বিক্রয় মৌলিক ডেটার সাথে সম্পূর্ণভাবে বিপরীত, সমস্ত কোয়ান্টিটেটিভ মেট্রিক্স ত্বরান্বিত হচ্ছে, কিন্তু শেয়ারের দাম মুক্তভাবে পড়ছে।

বেকার জুলাইকে "২০২২ কে এক মাসে চাপিয়ে দেওয়া" হিসাবে বর্ণনা করেছেন। AI শেয়ারগুলির অধিকাংশই তাদের উচ্চতম মূল্য থেকে ৪০% থেকে ৬০% পর্যন্ত পতন ঘটেছে, কিন্তু GPU স্পট মূল্য বৃদ্ধি পেয়েছে (৬ মাসে ৫০%-৬০% বৃদ্ধি), অতি-বড় ক্লাউড প্রদানকারীদের পরিচালনামূলক নগদ প্রবাহ ২৮% থেকে ৩৫% এ বৃদ্ধি পেয়েছে (এককালীন আইটেমগুলি সমন্বয়ের পর), এবং token উৎপাদন অব্যাহতভাবে বৃদ্ধি পাচ্ছে। তিনি মনে করেন যে বাজারটি তিনটি ভুল বিশ্লেষণ করেছে: Meta-এর ক্যাপাসিটি ভাড়াটিয়াকে অতিরিক্ত উৎপাদনক্ষমতা হিসাবে ভুলভাবে ব্যাখ্যা করা (বাস্তবে, SpaceX-এর মতো উচ্চমূল্যে ক্যাপাসিটি বিক্রির অনুকরণ), ওপেন-সোর্স মডেলগুলির বিস্ফোরণকে চাহিদা হ্রাসের সংকেত হিসাবে ভুলভাবে ব্যাখ্যা করা (বাস্তবে, এটি শুধুমাত্র লাভকে অগ্রণী মডেল স্তর থেকে অবকাঠামো স্তরে সরিয়েছে), এবং CDS স্প্রেডের প্রসারকে ক্রেডিট সংকটের সংকেত হিসাবে ভুলভাবে ব্যাখ্যা করা (বাস্তবে, এটি শুধুমাত্র ব্যাংকগুলির প্রতিশ্রুতির জন্য হেজিং)। যা তাকে প্রকৃতপক্ষে উদ্বিগ্ন করছিল, তা হল real yield-এর উত্থান এবং ক্রেডিট বাজারের tighten-এর। তবে, তার গণনা অনুযায়ী,যদি current spot price-এ current installed capacity-এর re-pricing-এর কথা ভাবা, super-scale cloud providers AI infrastructure investment-এর جন্য practically operating cash flow-এর maddhyomei kaj korte pare, debt-এর upor beshi nirbhor korte hobe na।

1. বিক্রয় এবং মৌলিক তথ্যের বিচ্ছিন্নতা সম্পর্কে

আমি দুই মাস সিলিকন ভ্যালিতে ছিলাম, কোনও নেতিবাচক পরিমাপ শুনিনি। GPU উপলব্ধতা, GPU ভাড়ার মূল্য, DRAM স্পট মূল্য, টোকেন বৃদ্ধি—সব পরিমাপই ত্বরান্বিত হচ্ছে।

NVIDIA এখন গত দশকের সর্বনিম্ন ভবিষ্যৎ পি/ই অনুপাতে রয়েছে। বাজার 100% মনে করে যে AI কোম্পানিগুলি লাভকে গুরুতরভাবে অতি-মূল্যায়ন করছে।

OpenAI ত্বরান্বিত হচ্ছে, Anthropic শক্তিশালী বৃদ্ধি পাচ্ছে, এবং ওপেন সোর্স মডেলগুলি বিপুল পরিমাণে বিস্ফোরিত হচ্ছে। কিন্তু পাবলিক মার্কেটে Anthropic এবং OpenAI-এর ডেটা দৃশ্যমান নয়, যা তথ্যের অসমতা সৃষ্টি করে।

2. ওপেন সোর্স মডেল এবং কম্পিউটেশনাল প্রয়োজনীয়তা সম্পর্কে

একটি টোকেন হল একটি টোকেন। যেটি অগ্রণী মডেল দ্বারা তৈরি হোক বা ওপেন-সোর্স মডেল দ্বারা তৈরি হোক, তৈরি করতে সমান পরিমাণ ক্যালকুলেশন, মেমোরি এবং বিদ্যুৎ প্রয়োজন।

ওপেন সোর্স মডেল যা নেয় তা হল ক্যাপিটাল মার্জিন, ক্যালকুলেশনের চাহিদা নয়। এটি 90% মার্জিনের টোকেনকে 30% মার্জিনের টোকেনে পরিণত করে, কিন্তু নিচের গিপিইউ-ঘন্টার ব্যবহার বেড়ে যায়।

জেনসেন বিশ্বের সবচেয়ে বড় ওপেন সোর্স সমর্থক। যদি এটি তার ব্যবসার জন্য খারাপ হয়, তবে সে এটিকে সত্যিই একটি স্বাক্ষরিত বিষয় হিসাবে নেবে?

3. ক্লডের বাজারের উপর প্রভাব সম্পর্কে

ক্লড প্রায় স্টক মার্কেটের ওয়াল্টার ক্রাঙ্কিট। সবাই সংবাদ ক্লড-এর মধ্যে ঢুকিয়ে দেয়, এবং ক্লডের ব্যাখ্যার ভিত্তিতে ট্রেড করে। ক্লড বুদ্ধিমান, কিন্তু এটি সবসময় সঠিক হয় না।

কেউ একটি জাপানি ক্যাপাসিটর শেয়ারের চিত্র শেয়ার করেছিলেন, বলেছিলেন, 'আমরা 6 সপ্তাহে সম্পূর্ণ ক্যাপাসিটর চক্র পার হয়েছি।' মৌলিক বিষয়গুলি এখনও আসেনি, কিন্তু শেয়ারের দাম ইতিমধ্যেই বেড়েছিল এবং পড়েছিল।

4. মেমোরি মার্কেটের গেম থিওরি

ধরুন, 2027 বা 2028 সালে আপনি একটি লং-টার্ম এগ্রিমেন্ট (LTA) ভাঙতে চান যাতে আপনি কম দাম পান। কিন্তু যদি আগামী দুই বা তিন বছরে লিভারেজ আবার মেমোরি প্রস্তুতকারকদের দিকে ফিরে যায়, তাহলে আপনি বাইরে পড়ে যাবেন। আপনি সম্পূর্ণ ব্যবসাটিকেই ধ্বংস করে ফেলতে পারেন।

NVIDIA যা করছে, তা মূলত GPU ক্রেতাদের জন্য একটি ক্রেডিট প্যাকেজ এবং একটি ন্যূনতম মূল্যের চেয়ে বেশি আয়ের শেয়ার প্রদান করে। এটি বাস্তবে তাদেরকে রয়্যালটির মাধ্যমে দ্রুত একটি বিশাল ক্লাউড ব্যবসা গড়ে তুলতে সক্ষম করে।

5. স্পেসএক্স এবং কক্ষপথ গণনা সম্পর্কে

প্রায় তিন বছরের মধ্যে স্পেসএক্স অন্য যারা কোনো কিছু করেছে তাদের চেয়ে কম দামে বেশি ক্যালকুলেশন ক্ষমতা অর্জন করেছে। এখন একটি প্রতিবেদন আসছে যে তারা 8 গিগাওয়াট ক্যালকুলেশন ক্ষমতা যোগ করতে চলেছে, আমি কখনও এলনের সাথে জুয়া খেলি না, কিন্তু সেটা সত্যিই অসাধারণ একটি সংখ্যা।

অরবিটাল ক্যালকুলেশন প্রতিদিন আরও বাস্তবিক হয়ে উঠছে। বেঞ্চমার্ক স্টারক্লাউড-এ বিনিয়োগ করেছে, যেটি স্পেসএক্সের অভ্যন্তরীণ লঞ্চ খরচ ছাড়াই অরবিটাল ক্যালকুলেশন করে। যদি বেঞ্চমার্ক মনে করত এটি অবিশ্বাস্য, তাহলে তারা বিনিয়োগ করত না।

6. নিয়ন্ত্রণ এবং প্রচার সংকট সম্পর্কে

ডেটা সেন্টার হল আমার জীবনে দেখা সবচেয়ে ভালো ব্লু-কলার বেতনের বিষয়। কিন্তু ডেমোক্রেটিক পার্টি যে ব্লু-কলার শ্রমিকদের প্রতিনিধিত্ব করবে, সেটা তাদের চাকরি বাইরে ঠেলে দিচ্ছে।

একজন ব্যক্তি একটি শিক্ষাগত বইয়ে ডেটা সেন্টারের জল খরচকে দশহাজার গুণ বেশি অনুমান করেছিলেন। লেখক বারবার ভুল স্বীকার করেছেন, কিন্তু এটি পালং শাকের লোহার গল্পের মতো: মিথ্যা যখন বিশ্বজুড়ে দৌড়াচ্ছে, তখন সত্য এখনও পোশাক পরছে না।

প্যাট্রিক ও'শগুনেসি: এই মাসে কী ঘটেছে?

গ্যাভিন বেকার: আমি জুলাইকে "2022 কে এক মাসে সংকুচিত করা" হিসেবে বর্ণনা করব। কিছু মৌলিক নেতিবাচক বিষয় আলোচনার প্রয়োজন হতে পারে, তবে সামগ্রিকভাবে, মৌলিক ভারসাম্য উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নতি লাভ করেছে। AI-এর অসংখ্য শেয়ার 40% থেকে 60% পর্যন্ত উচ্চতম বিন্দু থেকে সরাসরি পড়েছে। আমি আপনাকে জিজ্ঞাসা করছি, আপনি যদি সিলিকন ভ্যালির একটি গ্রীষ্মকাল কাটিয়ে থাকেন, তবে AI-এর সম্পর্কে একটিও নেতিবাচক পরিমাপমূলক তথ্য শুনেছেন?

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: একটি মন্দগতির সংকেত?

না। আসলে প্রতিটি সূচকই ত্বরান্বিত হচ্ছে। জিপিইউ উপলব্ধতা, জিপিইউ ভাড়ার মূল্য, এই মাসের ডিআরএএম স্পট মূল্য বা টোকেন বৃদ্ধি—সবকিছুই ত্বরান্বিত হচ্ছে।

আমার মনে হয় সমস্যার অংশটাই হলো, পাবলিক মার্কেটে Anthropic এবং OpenAI-এর জন্য কোনো দৃশ্যমানতা নেই। তারপর আছে এই ওপেন-সোর্স ইনফারেন্স ক্লাউডগুলো—Fireworks, Baseten, Modal, Together—যারা কমার্শিয়াল ইনফারেন্স করছে। ওপেন-সোর্স মডেলগুলো GLM 5.2, Kimi K3-এর দ্বারা প্রচুর গতি পেয়েছে, আর Nemotronও স্থিরভাবে এগিয়ে যাচ্ছে। OpenAI গতি বাড়াচ্ছে, Anthropic শক্তিশালীভাবে বাড়ছে, এবং প্রায় নিশ্চিতভাবে এটি ব্যাপক ফ্রি ক্যাশ ফ্লো উৎপন্ন করছে।

সবাই সেই চিত্রটি দেখেছে: সেমিকন্ডাক্টর ক্যাশ ফ্লো উপরের দিকে যাচ্ছে, অতিবৃহৎ ক্লাউড প্রোভাইডারদের মুক্ত ক্যাশ ফ্লো নিচের দিকে যাচ্ছে। কিন্তু আপনি ব্যক্তিগত কোম্পানিগুলি উপেক্ষা করেছেন। OpenAI এবং Anthropic-এর ক্যাশ ফ্লো সেই চিত্রে নেই। আমি মনে করি এই চিত্রটি আরও একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয় বাদ দিয়েছে: 2024 এবং 2025 সালে, আপনি যদি সবচেয়ে বেশি বিশ্বাসীও হন, আপনি মনে করেন যে GPU ভাড়ার মূল্য ধীরে ধীরে কমবে। বিপরীতদিকের লোকেরা মনে করেন যে এটি পতন হবে। আমি মনে করি না 2024 বা 2025-এর কেউ 2026-এ পুরনো GPU-এর মূল্য আবারও উপরের দিকে ছুটছে তা ভাবত।

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: পরবর্তী ছয় মাসের জন্য ফান্ডিং পরিস্থিতি কেমন হবে? এই নির্মাণের জন্য কতটা ক্রেডিট প্রয়োজন?

এটি ক্লাসিক্যাল ক্যাপিটাল সাইকেল সমস্যার সাথে সম্পর্কিত। যদি চাহিদা ও যোগানের অসামঞ্জস্যতা থাকে, তবে বিষয়গুলি ইন্টারনেট বুবলের মতো খুব দ্রুত ধ্বংস হয়ে যেতে পারে। যদি আপনি বিশ্বাস করেন যে অতিবৃহৎ ক্লাউড প্রোভাইডাররা এই নির্মাণকে অপারেশনাল ক্যাশ ফ্লো দিয়ে ফান্ড করতে পারবে, তবে ক্রেডিট টাইটনিং এতটা ভয়ঙ্কর নয়।

আমার গণনা হল: কনসেনসাস অতিবৃহৎ ক্লাউড প্রোভাইডারদের জন্য ধরে নিয়েছে যে তারা Blackwell এবং Rubin-এর ক্ষমতা ব্যবহার করে Ampere (দুই প্রজন্ম পিছিয়ে) হারে আয় করছে। 1.3 থেকে 1.4 ট্রিলিয়ন ডলারের অতিবৃহৎ ক্লাউড প্রোভাইডারদের পরিচালনামূলক নগদ প্রবাহ। যদি তারা বর্তমান Blackwell-এর চেয়ে কম কিন্তু Ampere-এর চেয়ে বেশি হারে আয় করে, তবে এটি 2 ট্রিলিয়নের কাছাকাছি। এতে প্রায় 7000 বিলিয়ন ডলারের ক্রেডিট চাহিদা কমে যায়। এছাড়াও, ইনস্টলড ক্ষমতা পুনর্মূল্যায়ন এবং পরিচালনামূলক নগদ প্রবাহের তীব্রতা বৃদ্ধির সাথে, ক্রেডিট সূচকগুলি উন্নতি পাবে এবং ফান্ডিংয়ের জন্য সহজতর হবে।

ক্রেডিট মার্কেটের সংকেতগুলি সত্যিই উপেক্ষা করা যায় না। মেটা গত সপ্তাহে বন্ড জারি করেছে, এবং এর মূল্যায়ন আপনার চেয়ে খারাপ। সমস্ত কোম্পানির CDS বাড়ছে। রিয়েল ইয়েল্ড বাড়ছে। এগুলি সবই তথ্য। যদি আমাদের এই নির্মাণের জন্য ঋণের প্রয়োজন হয়, তাহলে এটি একটি বড় নেতিবাচক সংকেত। কিন্তু যদি ক্যালকুলেশন বর্তমান স্পট মূল্যে পুনর্মূল্যায়ন করা হয়, তাহলে আমাদের হয়তো খুব কমই ঋণের প্রয়োজন হবে।

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: তুমি সিলিকন ভ্যালিতে কী কী নির্দিষ্ট ডেটা শুনেছ?

আজ সকালে আমি একটি কোম্পানির সাথে কথা বলেছিলাম, যারা হাজার হাজার Blackwell গ্রাফিক্স প্রসেসর ভাড়া করেছিল, তখন প্রতি GPU ঘন্টায় প্রায় mid-$2 খরচ হত। সাত মাস পর, একই ক্লাস্টার, একই আকারের B200-এর জন্য তারা কমপক্ষে $4-এর কমে ভাড়া নিতে চায়। অর্থাৎ, সাত মাসের মধ্যে 50% থেকে 60% বৃদ্ধি পেয়েছে।

অন্য একটি রিজনিং ক্লাউড কোম্পানি পডকাস্টে প্রকাশ্যে বলেছে যে চুক্তি শেষ হওয়ার সময় তারা ব্ল্যাকওয়েলের জন্য 100% বেশি পরিশোধের পরিকল্পনা করছে। এর অর্থ হলো সমস্ত সুপারস্কেল ক্লাউড প্রোভাইডাররা আয় কম দেখাচ্ছে।

জুলাইয়ের বিক্রয় প্রেরণার অনেকগুলি কারণ ছিল। প্রথমে মেটা ঘোষণা করে যে তারা ক্যালকুলেশন ক্ষমতা ভাড়া দেবে, বাজার এটিকে এমন একটি ইঙ্গিত হিসেবে ব্যাখ্যা করেছিল যে তাদের অতিরিক্ত ক্ষমতা রয়েছে এবং তারা মূলধন ব্যয় কমাচ্ছে। এটি সম্পূর্ণভাবে সত্য নয়। মেটা দেখেছিল যে স্পেসএক্স-এর অনেকগুলি ইনস্টলড ক্যালকুলেশন ক্ষমতা রয়েছে, এবং তারা চুক্তির চেয়ে অনেক বেশি দামে ট্রেডিং-অপ্টিমাইজড ক্লাস্টারগুলি বাজারে বিক্রি করছে। মেটা একটি সুযোগ দেখল: প্রথমে একটি ছোট ক্ষমতার উপর দিয়ে খুবই উচ্চ IRR-এর প্রদর্শন করা, তারপর ইক্঵িটি ফান্ডিংয়ের জন্য, এবং তারপরে মূলধন ব্যয় বাড়ানো। মেটার মূলধন ব্যয়ের টিলিমিট্রির কোনও পরিবর্তনই হয়নি, যদি কিছুই পরিবর্তিত হয়েথাকুক, তবে এটি আরও আক্রমণাত্মকভাবেই। তারপরই, তারা Muse 1.1-এর ঘোষণা করল, যা দীর্ঘদিনের মধ্যেইসবচেয়েভালোমডেল।

তারপর Kimi K3 চার্জ করে, বাজার আবার ওপেন-সোর্সের দিকে হতাশ হয়ে পড়ে। একইসময়ে, Silicon Data-এর টোকেন ইন্ডেক্সটি স্থির থাকে। কিন্তু এটি হয়েছে কারণ ওপেন-সোর্স টোকেনের অংশগ্রহণ বাড়ছে, এবং এই টোকেনগুলির ইন্ডেক্সের ওজন গণনা পদ্ধতির কারণে একটি গঠনগত স্থিরতা দেখা দিয়েছে। একটি টোকেন হল একটি টোকেন, এটি যদি অগ্রণী মডেল থেকে আসে বা ওপেন-সোর্স মডেল থেকে আসে, তবুও এটি উৎপাদনের জন্য প্রয়োজনীয় ক্যালকুলেশন, মেমোরি এবং বিদ্যুৎ একই। ওপেন-সোর্স যা নিয়েছে, তা হল অগ্রণী মডেলের মুনাফা, নয় ক্যালকুলেশনের চাহিদা।

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: আপনি মনে করেন মার্কেট এই খবরগুলোকে কীভাবে গ্রহণ করছে?

আমি যা ভাবছি তার একটা বিষয় আছে। মাইক মৌবসিনের একটি তত্ত্ব আছে যে, বৈচিত্র্যের পতন বুদ্বুদ এবং পতনের কারণ হয়। বর্তমানে পাবলিক মার্কেট ইনভেস্টমেন্ট সম্প্রদায়ে, চাইট বা ইনস্টিটিউশনাল, প্রতিটি খবরই Claude-এর মধ্যে প্রবেশ করছে, কখনও Claude Code বা Claude Agent-এর মাধ্যমে। Claude প্রোবাবিলিস্টিক, কিন্তু সবাই খবরগুলোকে প্রায় একইভাবে ব্যাখ্যা করছে।

ক্লাউড মূলত স্টক মার্কেটের ওয়াল্টার ক্রনকেট। সবাই এর কথায় বিশ্বাস করে এবং এর ভিত্তিতে ট্রেড করে। ক্লাউড খুব বুদ্ধিমান, কিন্তু এটি সবসময় সঠিক হয় না। স্টক মার্কেট মূলত ভবিষ্যতের সম্ভাবনামূলক বেয়েসিয়ান ব্যাখ্যা। আপনি একটি সংবাদ দেখেন, এটি ক্লাউডের মধ্যে প্রবেশ করে, ক্লাউড এটিকে কোনও না কোনওভাবে ব্যাখ্যা করে, এবং তারপর অনেকেই এর ভিত্তিতে ট্রেড করে।

একটি অজ্ঞাত সেমিকন্ডাক্টর সম্প্রদায়ের অ্যাকাউন্ট TBU একটি জাপানি ক্যাপাসিটর শেয়ারের ছবি পোস্ট করে বলেছে, "আমরা 6 সপ্তাহে সম্পূর্ণ ক্যাপাসিটর চক্র পার হয়েছি।" শেয়ারের দাম দ্বিগুণ, তিনগুণ, চারগুণ হয়েছে, তারপর হঠাৎ পতন ঘটেছে। মৌলিক তথ্যগুলি এখনও আসেনি, কিন্তু আপনি 6 সপ্তাহেই সাধারণত 3 বছর লাগে এমন চক্রটি শেষ করে ফেলেছেন।

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: যদি আপনাকে বাধ্য করা হয় যে পরিস্থিতি আপনাকে সত্যিকার অর্থে ভয় পাবার জন্য প্রযোজ্য হবে, তাহলে সেটা কী হবে?

অপারেটিং ক্যাশ ফ্লো আর ত্বরিত হচ্ছে না, এটিই সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ নেতিবাচক সংকেত। এটি প্রায় সম্পূর্ণভাবে Anthropic, OpenAI, Grok, Cursor, xAI এবং ওপেন সোর্সের সামগ্রিক পারফরম্যান্সের উপর নির্ভর করে।

যদি GPU-এর স্পট মূল্য দীর্ঘস্থায়ীভাবে ব্যাপকভাবে পতন পায়, তাহলে তা ভয়ঙ্কর। কিন্তু কি তুমি কারও কাছে শুনেছ যে তাদের GPU-এর সংখ্যা অত্যধিক? একজনও শোনা যায়নি। বাস্তবে এর বিপরীত, এটি মনে হয় কোনও বেআইনি বাজারের মতো।

প্রযুক্তিগত দিক থেকে, আমি মনে করি সবচেয়ে আকর্ষণীয় সম্ভাব্য ঝুঁকি হল ধারাবাহিক শেখা এবং নমুনা-কার্যকর শেখা। যদি এগুলো সমাধান করা যায়, তাহলে ট্রেনিংয়ের চাহিদার জন্য একটি অস্থায়ী বিচ্ছিন্নতা হতে পারে। আপনি যদি মডেলটিকে 300 ট্রিলিয়ন টোকেন থেকে শুধুমাত্র 10 ট্রিলিয়ন টোকেন দিয়ে ট্রেন করেন, তারপর বিশ্বব্যাপী নমুনা-কার্যকরভাবে শেখান, তাহলে ট্রেনিংয়ের চাহিদার জন্য এটি খারাপ। কিন্তু সেমিকনডাক্টর চাহিদার মধ্যে ট্রেনিংয়ের অংশটি এখন খুবই ছোট, কিন্তু শূন্য নয়, এবং ইনফারেন্সই প্রধান। SSI বলছে যে তারা আগস্টে মডেলটি প্রকাশ করবে, এবং কিছু নতুন ল্যাবও এই দিকে কেন্দ্রীভূত। এটি বিশ্বের জন্য ভালো, কিন্তু ইনফ্রাস্ট্রাকচারের চাহিদার জন্য এটি ইতিবাচক না নেতিবাচক, তা বলা কঠিন।

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: সবাই LTA নিয়ে কথা বলছে, কি করে ব্যাখ্যা করা যায়?

আমাদের কম্প্রেসড শর্ট-টার্ম ডিজিটাল থেকে লং-টার্ম অ্যাগ্রিমেন্ট (LTA) এর সাথে টেকসইতা বিনিময় করতে হবে। গ্রাহকরা একটি পূর্বপ্রদত্ত পরিমাণ প্রদান করেন, যার একটি ন্যূনতম এবং সর্বোচ্চ মূল্য থাকে। এটি কয়েক বছর আগে চাকরি কাটার প্রতি অনিচ্ছা প্রকাশ করার সময় "লেবার হোয়াইটিং" নামে পরিচিত ছিল।

LTA ভাঙার গেম থিওরি নিয়ে ভাবুন। স্কেলিং পর্যায়ে চারটি কোম্পানি সত্যিই গুরুত্বপূর্ণ: Amazon-এর Trainium, Google-এর TPU, AMD, এবং অন্য তিনটির যোগফলের চেয়েও বড় NVIDIA। ধরুন, 2027 বা 2028 সালে, আপনি কিছুটা LTA ভাঙতে চান যাতে কম দামে পান। কিন্তু পরবর্তী কয়েক বছরের মার্কেট শেয়ার প্রায়শই সাপ্লাই চেইন বণ্টন এবং আপনার প্রি-অর্ডারের পরিমাণ দ্বারা নির্ধারিত হয়। যদি আপনি LTA ভাঙেন, এবং লিভারেজ আবার মেমোরি প্রস্তুতকারকদের দিকে ফিরে যায়, তাহলে আপনি বাইরে চলে যাবেন।

গুগল এলটিএ কে ছেড়ে দিলে কী হবে? এর মানে হবে সরবরাহ বেশি এবং দাম কমছে, যার ফলে উৎপাদন ক্ষমতা স্বাভাবিকভাবেই কমে যাবে। তারপর এই চক্রীয় শিল্পটি সরবরাহ বেশির থেকে সরবরাহ কমে যাবে। সেই সময়ে আপনি কি ভাবেন মেমোরি প্রস্তুতকারকরা গুগলের পরিমাণটি বণ্টন করবে? আপনি আপনার সম্পূর্ণ ব্যবসা এবং ব্র্যান্ডকে ধ্বংস করে দিতে পারেন।

এটা আগে এমন ছিল না। অ্যাপল সবচেয়ে বড় ক্রেতা ছিল, তারা যা চাইত তাই করত, কারণ তাদের আকারের বিকল্প কেউ ছিল না। কিন্তু এবার অন্যরকম, আপনার কমপক্ষে চারজন ক্রেতা প্রতিযোগিতা করছেন, আর অনেকগুলো স্টার্টআপও আছে। আপনি LTA ভাঙলেন, মেমোরি প্রস্তুতকারকরা বলতে পারেন, "ঠিক আছে, আপনি মূল্য চুক্তি ভাঙলেন, তাহলে আমরা পরিমাণ চুক্তি ভাঙছি, আমরা আপনার প্রতিদ্বন্দ্বীদের কাছে পরিমাণ দিচ্ছি।"

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: নভিডিয়ার বর্তমান কৌশল সম্পর্কে আপনার মতামত কী?

NVIDIA একটি খুব বুদ্ধিমান নতুন ব্যবসায়িক মডেল চালু করেছে, যাকে আমি "ক্রেডিট প্যাকেজিং" হিসাবে বর্ণনা করব, যার সাথে একটি ন্যূনতম মূল্যের চেয়ে বেশি আয়ের শেয়ার রয়েছে। এটি তাদেরকে রয়্যালটির মাধ্যমে দ্রুত একটি বিশাল ক্লাউড ব্যবসা গড়ে তোলার সুযোগ দিতে পারে। এটি আবার ক্যাশ ফ্লো মিসম্যাচ কমানোর একটি অন্য উপায়।

এটি প্রচলিত সরবরাহকারী ফাইন্যান্সিং নয়। তারা GPU ক্রেতাদের জন্য ঋণ দিচ্ছে না। অন্যরা ক্রেতাদের জন্য ঋণ দিচ্ছে, NVIDIA শুধুমাত্র ইক্যুইটি বিনিয়োগ এবং ক্রেডিট এনহ্যান্সমেন্ট প্রদান করছে। NVIDIA সমস্ত ইক্যুইটি বিনিয়োগ চুক্তিতে "এই টাকা NVIDIA চিপ কেনার জন্য ব্যবহার করা যাবে না" লিখেছে, কিন্তু টাকা বিনিময়যোগ্য।

যদি আমি এসকে হাইনিক্সের সিইও হতাম, আমি নভিডিয়ার সঙ্গে সম্পূর্ণ একই কাজ করতাম। GPU ক্রেতাদের সাথে কথা বলতাম যে, আমি নভিডিয়ারের ক্রেডিট প্যাকেজে অংশগ্রহণ করছি, আমার কাছে কিছু নগদ আছে যা আগাম বিনিয়োগ করা যেতে পারে, এবং আমি একটি ধারাবাহিক আয়ের শেয়ার চাই। এটি LTA-এর যুক্তির একটি প্রসারিত রূপ: আপনি স্বল্পমেয়াদী উচ্চতা বিনিময়ে টেকসইতা নিচ্ছেন, এখন আপনি ধারাবাহিক আয়েও একটি রয়্যালটি পেতে পারেন।

NVIDIA-এর প্রতিযোগিতামূলক সুবিধা আগের যেকোনো সময়ের চেয়ে বেশি। যদি আপনার চিপের জন্য তহবিলের প্রয়োজন হয়, তাহলে NVIDIA GPU-এর চেয়ে আর কিছুই তহবিল আকর্ষণ করতে সহজ নয়। আপনার জমি এবং বিদ্যুতের প্রয়োজন? তারা খেলার ক্ষেত্রে অসাধারণভাবে দক্ষ। তাদের প্রতি গিগওয়াটের আয় বাড়ছে এবং প্রতিযোগিতামূলক অবস্থানও শক্তিশালী হচ্ছে।

প্যাট্রিক ও'শগুনেসি: এআই ক্ষেত্রে সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতি কী হতে পারে? নিয়ন্ত্রণ?

নিয়ন্ত্রণ নিশ্চিতভাবে সবচেয়ে বড় ঝুঁকি, এটি সবচেয়ে স্পষ্ট। এটিই এই সপ্তাহে বাইরে আসার কারণগুলির মধ্যে একটি। আমি সেই ব্যক্তি হতে চাই না যে শেয়ারগুলির দাম কমতে থাকছে, প্রত্যাশিত রিটার্ন বাড়ছে, কিন্তু নিজেকে পাগল মনে করছে। জুলাইয়ের মৌলিক তথ্যগুলি জুনের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নতি পেয়েছে, তবুও আমি মনে করি নিয়ন্ত্রণই অবহেল্যযোগ্য সবচেয়ে বড় ঝুঁকি।

নিউ ইয়র্কে ডেটা সেন্টার নিষেধাজ্ঞা জারি করা হয়েছে। আমরা একটি "পোস্ট-ফ্যাক্ট, পোস্ট-লজিক" রাজনৈতিক বিশ্বে বাস করছি। এআই শিল্প পিআর-এ খুব খারাপভাবে কাজ করেছে। ওয়াশিংটন এবং অনেক সাধারণ আমেরিকানদের বর্ণনা হল: ডেটা সেন্টারগুলি আপনার বিদ্যুতের দাম বাড়াবে, আপনার জল শোষণ করবে, এবং আপনার চাকরি নিয়ে যাবে।

কিন্তু বাস্তবতা ঠিক বিপরীত। এখন ডেটা সেন্টার ডেভেলপাররা যে চুক্তি করছে, তা শুধু পুলিশ ও অগ্নিনির্বাপক দলের জন্য নতুন গাড়ি কেনার জন্য নয়। তারা সম্প্রদায়ের জন্য হাসপাতাল, স্কুল, নতুন পুলিশ স্টেশন এবং অগ্নিনির্বাপক স্টেশন তৈরি করছে, এবং বাসিন্দাদের বিদ্যুৎ বিলও কমাচ্ছে। বিদ্যুৎ মিটারের পিছনে (behind-the-meter) চুক্তির কারণে, ডেটা সেন্টার স্থাপনের পরে, পাশের বাসিন্দাদের বিদ্যুৎ মূল্য সাধারণত কমে যায়। এবং এই কাজগুলি একবারের জন্য নয়, ধারাবাহিক। আপনাকে এই সুবিধাগুলির রক্ষণাবেক্ষণ এবং আপগ্রেডের জন্য পাইপফিটার, ইলেকট্রিশিয়ান, HVAC টেকনিশিয়ানদের দরকার। ডেটা সেন্টার আমি এখনও যা দেখেছি, তার মধ্যেই ব্লু-কলারের বেতনের জন্য সবচেয়ে ভালো।

পানির ব্যবহারের সমস্যাটি আরও অবিশ্বাস্য। একটি শিক্ষাগত বইয়ে ডেটা সেন্টারের পানির ব্যবহারকে দশহাজার গুণ বেশি অনুমান করা হয়েছিল, শুধু এক বা দুই মাত্রার নয়, চারটি মাত্রার। লেখক বারবার ভুল স্বীকার করেছেন, এবং তাঁর তত্ত্বটি সম্পূর্ণরূপে প্রত্যাখ্যাত হয়েছে। কিন্তু এটি পালংশাকের লৌহ সম্পদের গল্পের সঙ্গে ঠিক একইভাবে: একটি শিক্ষাগত বইয়ে দশমিকের ভুল হয়েছিল, ফলে সবাই বিশ্বাস করতে শুরু করলো যে পালংশাকই সবচেয়ে বেশি লৌহযুক্ত খাবার, ৮০ বছর পরও অনেকে এটি বিশ্বাস করে। মিথ্যা যখন পৃথিবীজুড়ে দৌড়াচ্ছে, তখনও সত্যটি এখনও পা-এর পোশাকটি পরতে পারছেনি।

ASCO (আমেরিকান সোসাইটি ফর ক্লিনিক্যাল অনকোলজি) বার্ষিক সম্মেলনে, এই বছরের বাতাস ছিল "এটি একক সম্মেলনে এপর্যন্ত সবচেয়ে বেশি বৈজ্ঞানিক অগ্রগতির সময়", যার বড় অংশ এআই-এর সাথে সম্পর্কিত। যদি আপনার অসুস্থ শিশু, মা-বাবা বা পরিবারের কোনো সদস্য থাকেন, তবে এআই তাদের আ выздоровление-এর সম্ভাবনা বাড়াচ্ছে। এই গল্পগুলি শোনানোর দরকার। শিল্পটিকে NFL, কলেজ ফুটবল, ওয়ার্ল্ড সিরিজের সময়ে বিজ্ঞাপন দিতে হবে, যাতে মানুষ জানতে পারে ডেটা সেন্টারগুলি বাস্তবে কী করছে।

সিলিকন ভ্যালির মানুষগুলো মনে করে এটা স্পষ্ট, তাই তারা ধরে নেয় অন্যরাও জানে। তারা বুঝতে পারে না যে এটি বেশিরভাগ আমেরিকানদের জন্য একটি সম্পূর্ণ ভিন্ন বা বিপরীত চিত্র। এমনকি যারা বৃদ্ধির পক্ষে লাল অঞ্চলের সমর্থনকারী, তারাও বলছে: তোমরা নিজেদের গল্পটা ভালোভাবে বলোনি, যদি তোমরা বলতে, আমরা তোমাদের জন্য এটি পুনরায় বলতে পারি, কিন্তু তোমরাই বিশেষজ্ঞ।

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: চীনের কাছে DUV মেশিন থাকা নিয়ে আপনার মতামত কী?

উভয় ব্যাখ্যাই সঠিক হতে পারে। একটি উদাহরণ দিয়ে বলা যাক, DUV হল প্রোপেলার বিমান, EUV হল জেট টারবাইন। চীন আগে এটি পায়নি, এখন বলা হচ্ছে এটি আছে, এটি একটি পরিবর্তন। যদিও সেই জেট ইঞ্জিনটি ২৫ বছর পিছিয়ে, তবুও এটি খুবই গুরুত্বপূর্ণ, এটিকে উপেক্ষা করা উচিত নয়। তবে বাজারটি অতিক্রমিত প্রতিক্রিয়া দিতে পারে। যদি এটি সত্যিই ASML-এর অর্ডারকে প্রভাবিত করে, তবে সম্ভবত ৫ বছর পরের কথা, এর মধ্যে বাজারটি ইতিমধ্যে অনেকবার ভুলে গিয়েছে এবং আবার মনে করেছে।

এটি চীনের জন্য সত্যিই খুব গুরুত্বপূর্ণ। তারা খুব বুদ্ধিমান এবং খুব পরিশ্রমী, এটিকে জাতীয় পর্যায়ের একটি কী কাজ হিসেবে দেখে। কিন্তু "শেখার বক্ররেখা" বিষয়টি আপনি ত্বরান্বিত করতে পারবেন না, আপনাকে সত্যিকার অর্থে সেই শেখার চক্রগুলি অতিক্রম করতে হবে।

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: ওপেন সোর্স মডেলের উপর শিল্পের প্রভাব?

ওপেন সোর্স মডেলগুলি সর্বশেষ প্রযুক্তির কাছাকাছি পৌঁছাচ্ছে, এবং ফায়ারওয়ার্কসের মতো ইনফারেন্স ক্লাউডের সাহায্যে কাস্টম মডেল তৈরি করা খুবই সহজ, যা সফটওয়্যার শিল্পের জন্য ঈশ্বরদত্ত সুযোগ। AI Native কোম্পানিগুলি ওপেন সোর্স মডেল ব্যবহার করে নিজস্ব RL ফাইন-টিউনিং করতে পারে, ১-৩টি সর্বশেষ মডেল থেকে শুধুমাত্র ৩০%-৬০% টোকেন খরচ করতে পারে, বাকিটা নিজস্ব মডেল দিয়ে। আপনি আর "ChatGPT শেল" নন, আপনার নিজস্ব ডেটা এবং প্রকৃত প্রতিরক্ষা রয়েছে।

সস্তা টোকেনগুলি সবচেয়ে এগিয়ে থাকা টোকেনগুলিকে আরও মূল্যবান করে তুলতে পারে। যদি আপনার একটি 120 IQ-এর ওপেন-সোর্স মডেল থাকে যা সস্তায় চালানো যায়, তাহলে এগুলিকে নিয়ন্ত্রণ করতে পারে এমন একটি 160 IQ-এর এগিয়ে থাকা মডেল কি আরও মূল্যবান হবে না?

একটি উপেক্ষিত বিষয় হল SRAM অ্যাক্সেলারেটর। এই ধরনের চিপগুলি HBM DRAM-এর উৎপাদন বাধার সম্মুখীন হয় না, সাধারণত পুরনো প্রক্রিয়ায় তৈরি করা হয় এবং সর্বশেষ GPU-এর সাথে উৎপাদন প্রতিযোগিতা করে না। যদি আমরা ইনফারেন্সকে বিভক্ত করি, তবে ইনফারেন্স দুটি পর্যায়ে বিভক্ত: prefill (প্রিফিল) এবং decode (ডিকোড)। decode-এর মধ্যে আবার attention (মনোযোগ) এবং feed-forward network (ফিড-ফরওয়ার্ড নেটওয়ার্ক) অন্তর্ভুক্ত। সর্বোত্তম অবস্থা হল: prefill-এর জন্য HBM-হীন চিপ, attention-এর জন্য HBM-সমৃদ্ধ পারফরম্যান্স চিপ, এবং feed-forward-এর জন্য SRAM চিপ। আপনি যতই গণনা, HBM DRAM এবং SRAM-এর অনুপাত সামঞ্জস্য করুন, কাজের লোড সবসময় পরিবর্তিত হয়, এবং এই তিনটি অংশে বিভক্ত করা AI-এর মোট ROI-কে উল্লেখযোগ্যভাবে বাড়িয়ে দেবে।

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: কোনও এমন অদৃশ্য "হর্স" খেলোয়াড় আছে যে এখন কোনও কারও দৃষ্টিচুম্বনে নেই, যে একদিন "ওয়ার্ল্ড অফ দ্য ওয়ার্ল্ড" স্তরের গুরুত্বপূর্ণ চরিত্রে পরিণত হতে পারে?

লি বু একটি ম্যাক্স হতে পারে। ফায়ারওয়ার্কসের লিন একজন পূর্ণাঙ্গ হত্যাকারী। আমাদের বন্ধু স্কট উ, সিগনিশনও খুব মনোযোগ দেওয়ার মতো।

প্যাট্রিক ও'শগনেসি: স্পেসএক্স? বাজার কি এই কোম্পানিটিকে বুঝতে পেরেছে?

স্পেসএক্স তাদের আইপিওর পর থেকে তাদের মৌলিক অবস্থা উন্নত হচ্ছে। গ্রক 4.5, কার্সর অধিগ্রহণ, কার্সর স্পষ্টতই ত্বরান্বিত হয়েছে। গত তিন বছরে তারা অন্য যারা কিছুই নয়, সবচেয়ে কম দামে সবচেয়ে বেশি ক্যালকুলেশন ক্ষমতা অর্জন করেছে। তারা যখন এসেছিল, তখন স্পট মূল্য সর্বোচ্চে ছিল, কিন্তু বাজারটি তাদের দ্বারা প্রবেশিত বিপুল ক্যালকুলেশন ক্ষমতা সম্পূর্ণভাবে শোষণ করেছে, ফ্রেট ট্রেনটি একটি মুহূর্তও ধীর হয়নি।

একজন সাবস্ট্যাক লেখক পাবলিক রিপোর্টের উল্লেখ করে বলেছেন যে স্পেসএক্স ৮ গিগাওয়াট কম্পিউটিং পাওয়ার যোগ করবে। আমি কখনও এলনের সাথে বেট ধরি না, কিন্তু এটি সত্যিই অসাধারণ একটি অর্জন। বর্তমানে তাদের প্রতি গিগাওয়াটের জন্য প্রায় ৫০ বিলিয়ন ডলারের রেটে আয় হচ্ছে, এবং পরবর্তী বছরের জন্য কনসেনসাস অনুমান ৭৩ বিলিয়ন ডলার। Starlink V3, সরাসরি মোবাইল কানেকশন, Grok 4.5 এবং Cursor-এর কথা বাদ দিলেও, যদি তারা প্রকৃতপক্ষে ৮ গিগাওয়াটের কাছাকাছি কম্পিউটিং পাওয়ার যোগ করে, তবে এটি মার্কেটের প্রত্যাশাকে অনেকটাই ছাড়িয়ে যাবে।

বর্তমান বাজারের ব্যাখ্যা এটি নয়। নিউ ইয়র্কের কিছু হেজ ফান্ড শর্ট পজিশন নিচ্ছে, তারা মনে করে ক্যালকুলেশন স্পট মূল্য ৯০% কমে যাবে, এবং SpaceX-এর সংযুক্ত বড় পরিমাণ ক্যালকুলেশন থেকে এতটা আয় হবে না। হয়তো। কিন্তু এলনের কোম্পানিগুলি বছরের পর বছর অসাধারণ কাজ করে আসছে। তার শব্দে, “আমরা অসম্ভবকে দেরি করতে পারি।”

অরবিটাল ক্যালকুলেশন প্রতিদিন আরও বাস্তবসম্মত হয়ে উঠছে। Benchmark একটি অরবিটাল ক্যালকুলেশন কোম্পানি StarCloud-এ বিনিয়োগ করেছে, যার কোনো SpaceX-এর অভ্যন্তরীণ লঞ্চ খরচের সুবিধা নেই। যদি Benchmark-এর মানুষগুলো মনে করত এটা অসম্ভব, তাহলে তারা বিনিয়োগ করত না। তাই হয়তো আমি পাগল, নয়তো Elon পাগল, নয়তো Benchmarkও পাগল, নয়তো SpaceX-এর ইঞ্জিনিয়াররা পাগল। এটা খুবই সম্ভবনা।