বিটকয়েন-প্রেরিত ক্রিপ্টো মার্কেটের যুগ শেষ হচ্ছে

লেখাঃ Charlie

সংকলন: লুফি, ফোরসাইট নিউজ

বিটকয়েনের চারপাশে সম্পূর্ণ ক্রিপ্টো মার্কেটের ট্রেন্ড এখন শেষ হয়ে যাচ্ছে।

বর্তমানে ক্রিপ্টো অর্থনীতি দুটি দলে বিভক্ত: অন্তর্নিহিত সম্পদ এবং বাহ্যিক সম্পদ।

অন্তর্নিহিত বলতে সাধারণভাবে পরিচিত প্রাচীন ক্রিপ্টো ক্যাটাগরি: এই টোকেন এবং প্রকল্পের মূল্য সম্পূর্ণভাবে ক্রিপ্টো সম্পদের সামগ্রিক বাজারের উত্থান-পতনের উপর নির্ভর করে। বাহ্যিক সম্পদগুলি শুধুমাত্র নামগতভাবে ক্রিপ্টো খাতের অংশ, কিন্তু এদের মূল্যের গতিপথ ক্রিপ্টো বাজার থেকে একেবারে স্বাধীন হয়ে উঠছে।

বিটকয়েনের মূল্য এর নিজস্ব বৈশিষ্ট্য থেকে আসে এবং এটি প্রতিফলিত হয় এর দামে। দাম বাড়লে, বাজার এর মূল্য বৈশিষ্ট্যকে আরও শক্তিশালীভাবে চিনতে শুরু করে। বুল মার্কেটের শীর্ষে, বিটকয়েনকে «ইন্টারস্টেলার ইউনিভার্সাল কারেন্সি» হিসাবে পূজা করা হয়, যা মানুষের হাতে সবচেয়ে দুর্লভ ডিজিটাল লিকুইড অ্যাসেট; বেয়ার মার্কেটের গভীরে, এটিকে কোনও ক্যাশফ্লো সমর্থনহীন ডিজিটাল কালেকশন হিসাবে অবমূল্যায়ন করা হয়।

হাইপারলিকুইড দুটি দলের মধ্যে অবস্থান করছে। এর বেশিরভাগ ব্যবসা এখনও ক্রিপ্টো বাজারের পরিস্থিতির উপর নির্ভরশীল, তবে চাহিদা এবং যোগান উভয়ই ধারাবাহিকভাবে বিস্তৃত হচ্ছে। অনেক চেইন-ভিত্তিক ফিন ইনফ্রাস্ট্রাকচার এই শ্রেণীর অন্তর্গত, এবং ভিত্তির সম্পদগুলি ধীরে ধীরে বাস্তব সম্পদের টোকেনাইজেশনের দিকে সরে যাচ্ছে।

HIP-3 এর অপরিশোধিত চুক্তির পরিমাণ অ্যালগোরিদমিক ট্রেডিংয়ের সক্রিয়তা প্রতিফলিত করে। বর্তমানে, HIP-3 চুক্তি হাইপারলিকুইডের মোট অপরিশোধিত চুক্তির প্রায় 30% গঠন করে, যেখানে 2025 সালের নভেম্বরে এই অনুপাত মাত্র 4% ছিল। আসন্ন HIP-4 প্রেডিকশন মার্কেটটি আরও বৃদ্ধি ঘটাবে এবং নতুন ট্রেডারদের এবং ট্রেডিং এসেটগুলি যোগ করবে।

এর বিপরীতে, ভেনিসের মতো প্রকল্পগুলি সম্পূর্ণরূপে বাহ্যিক শ্রেণীভুক্ত, যার বিকাশের যুক্তি ক্রিপ্টো বাজার থেকে সম্পূর্ণরূপে বিচ্ছিন্ন। যদিও কিছু ব্যবহারকারী গোষ্ঠীর ওপর পুনরাবৃত্তি থাকলেও, এর ব্যবসায়িক মডেলটি Uniswap-এর মতো মূল ক্রিপ্টো পণ্যের চেয়ে ভোক্তা-স্তরের কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার দিকে বেশি ঝুঁকে। Uniswap-এর মূল ব্যবসা হল ব্যবহারকারীদের বিভিন্ন অন্তর্নিহিত সম্পদ বিনিময় করা, যার ফলাফল স্বাভাবিকভাবেই সম্পদের মূল্যের উত্থান-পতনের সাথে সম্পৃক্ত; অন্যদিকে, ভেনিস তাদের বেসরকারি মাল্টিমডাল রিজনিং সেবা প্যাকেজকৃতভাবে "প্রয়োজনের ভিত্তিতে + সাবস্ক্রিপশন" মডেলের মাধ্যমে চার্জ করে।

ভেনিসের ক্রিপ্টো ক্ষেত্রের একমাত্র সম্পর্ক হল মূল্য বহনের জন্য টোকেন ব্যবহার করা, এছাড়াও এর কিছু ক্যালকুলেশন সরবরাহকারীদের নিজেদের ক্রিপ্টো শিল্পের পটভূমি রয়েছে। প্রকল্পের নেতা এরিক ভুরশীস ক্রিপ্টো শিল্পে গভীরভাবে জড়িত, তিনি মনে করেন যদি সঠিকভাবে ব্যবহার করা হয়, তবে টোকেনগুলি অসাধারণ মার্কেটিং টুল হতে পারে।

ফিগার হল একটি উদাহরণ, যা একটি ফিনটেক ঋণ কোম্পানি। এই কোম্পানিটি নিজস্বভাবে ব্লকচেইন তৈরি করেছে, যা বাড়ির নেটওয়ার্থ ঋণের অনুমোদনের সময়কে 5 মিনিটের কম করেছে। এর জন্য, ব্লকচেইন শুধুমাত্র একটি সহায়ক প্রযুক্তি, মূল মূল্য ঋণ ব্যবসায়ের মধ্যেই রয়েছে।

টোকেন মার্কেট বা পাবলিক কোম্পানি সেক্টর—বাহ্যিক পথের স্কেলিং উত্থানের গভীর অর্থ রয়েছে। অতীতে, বেশিরভাগ ব্যবসায়িক মডেল ক্রিপ্টো সম্পদের মূল্যের সাথে গভীরভাবে বন্ধনযুক্ত ছিল, তাই শুধুমাত্র নিচ থেকে উপরের দিকে মৌলিক বিনিয়োগ বাস্তবায়ন করা কঠিন ছিল। ক্রিপ্টো শিল্পে একসময় “ব্লকচেইনকে গুরুত্ব দেওয়া, বিটকয়েনকে হালকা ভাবা” এর বর্ণনা কখনও অনুপস্থিত ছিল না, কিন্তু অতীতের কয়েকটি ফ্যাশন চূড়ান্তভাবেই বিটকয়েনের রেঞ্জের দিকেই ফিরে আসে। এর কারণ, এই পথগুলি কখনও স্থিতিশীল চাহিদা তৈরি করতে পারেনি, ধারাবাহিক আয় উৎপন্ন করতে পারেনি; যদি আয়ও থাকে, তবুও তা টোকেনের মূল্যের দিকে প্রবাহিত হয়নি। যখনই টোকেনের মূল্য বৃদ্ধির প্রক্রিয়াটি থামে, প্রকল্পটিরই সমর্থনটি হারিয়ে যায়।

এই চক্রটি আগের সবগুলো থেকে সম্পূর্ণ ভিন্ন। বর্তমানে আমরা পেমেন্ট করা গ্রুপ এবং পেমেন্ট লজিক স্পষ্টভাবে দেখতে পাচ্ছি, বেশিরভাগ সেক্টরের বাজারের চাহিদা পরিমাপযোগ্য, এখন শুধুমাত্র আবেগের উপর ভিত্তি করে বাজার তৈরি হচ্ছে না; এছাড়াও, টোকেনকে মূল্যের বাহন হিসাবে ব্যবহারের কাঠামোটি ধারাবাহিকভাবে উন্নতি লাভ করছে। ভেনিসের আয় আসে ব্যবহারকারীদের AI ইনফারেন্স সার্ভিস কিনতে প্রকৃতপক্ষে পেমেন্ট করার মাধ্যমে, যদিও ক্রিপ্টো বাজারটি সামগ্রিকভাবে নিচের দিকে যাচ্ছে, তবুও এর ব্যবসা উল্লেখযোগ্যভাবে প্রভাবিত হবে না, কারণ এটি মূলতই কয়েনের দামের উপর নির্ভরশীল নয়। এই চক্রটির আগের চক্রগুলোর তুলনায় দুটি মৌলিক সুবিধা রয়েছে: টেকসই বাস্তব ব্যবহারের চাহিদা, এবং বিনিয়োগকারীদের শুধুমাত্র মার্কেট-ন্যারেটিভের উপর নয়, বরং বেসিকস-এর উপর ভিত্তি করে বিনিয়োগ করা।

প্রাইভেট মার্কেটে স্টেবিলকয়েন সেগমেন্টও একই রকম। ২০২৬ সালের মার্চে, মাস্টারকার্ড ঘোষণা করে যে এটি BVNK-এর অধিগ্রহণে সর্বোচ্চ ১৮ বিলিয়ন ডলার খরচ করবে, যদিও ১৫ মাস আগে এই কোম্পানির B-রাউন্ড ফান্ডিং শেষে এর মূল্যায়ন ছিল মাত্র ৭.৫ বিলিয়ন ডলার। ২০২৫ সালের ফেব্রুয়ারিতে, স্ট্রাইপ ১১ বিলিয়ন ডলারে Bridge-কে অধিগ্রহণ করে, এবং স্ট্রাইপের বার্ষিক প্রতিবেদন অনুযায়ী, Bridge-এর বর্তমান বাৎসরিক ব্যবসা বৃদ্ধির হার চারগুণ। এই কোম্পানিগুলির বিকাশ সম্পূর্ণভাবে ক্রিপ্টো ইন্ডাস্ট্রির বুল-বেয়ার সাইকেল থেকে বিচ্ছিন্ন।

এটি অন্তর্নিহিত সম্পদগুলিকে বিক্রি করার কথা বলছে না। সোনার মতো, এমনকি ছোট সোনার খনির কোম্পানিগুলিও বিনিয়োগ পোর্টফোলিওতে সর্বদা তাদের বরাদ্দের মূল্য রাখে, বিটকয়েন এবং অন্যান্য অন্তর্নিহিত ক্রিপ্টো সম্পদও একইভাবে অস্তিত্বের অর্থ রাখে। কিন্তু এই দুটি সম্পদের পারফরম্যান্সের চালক যুক্তি, বাজারের সম্পর্ক এখন মৌলিকভাবে পৃথক, এবং ডেটা এটিকেই প্রমাণ করছে।

এই উপমা কল্পনা করা যায়: ছোট সোনার খনির শেয়ার এবং সোনার দামের মধ্যে সহসম্পর্ক বছরের পর বছর প্রায় 0.75 এ স্থির থাকে। এটিই বর্তমানে প্রচলিত ক্রিপ্টো বাজারের অবস্থা—একটি সেট ক্রিপ্টো সম্পদ ছোট সোনার খনির মতো, বিটকয়েন সোনার মতো, এবং সম্পূর্ণ সেক্টরটি বিটকয়েনের উপর ভিত্তি করে লিভারেজড ইনভেস্টমেন্ট। এবং চিত্রের নীল বক্ররেখাটি অন্য একটি সম্পর্ককে চিহ্নিত করে: সোনা এবং স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ারের 500 ইনডেক্স ম্যাক্রো-অর্থনৈতিক প্রভাবের কারণে সামান্যভাবে সম্পর্কিত হয়, কিন্তু প্রতিটিরই নিজস্ব স্বতন্ত্র চলার যুক্তি রয়েছে। এটিই বাহ্যিকভাবে নির্ভরশীল সম্পদের ভবিষ্যতের দিকনির্দেশ। দীর্ঘমেয়াদে, এইসব সম্পদগুলি «বিটকয়েনের উত্থান-পতনের» পথ থেকে ধীরেধীরে বিচ্ছিন্ন হবে।

এটি উল্লেখ করা প্রয়োজন যে, অনেক বাহ্যিক সম্পদ নিজেদের টোকেনও জারি করে, যা উপরের প্রবণতাকে প্রমাণ করে এবং একটি বিশেষ ক্ষেত্রও বিবেচিত হয়।

বর্তমানে, বেশিরভাগ অন্তর্নিহিত সম্পদ এখনও বিটকয়েনের প্রবণতার সাথে উচ্চ মাত্রায় সম্পর্কিত; কিছু বাহ্যিক সম্পদের সম্পর্ক কিছুটা কমেছে, তবে বিকাশের চক্রটি এখনও সংক্ষিপ্ত হওয়ায়, এটি এখনও শক্তিশালী রেফারেন্স হিসাবে বিবেচিত হয় না। শিল্পের নিয়ম হল মৌলিক বিষয়গুলি প্রথমে, তারপরে বাজারের সম্পর্কগুলি পরিবর্তিত হয়।

এই পরিবর্তনটি শিল্প বিশ্লেষণের যুক্তিকে সম্পূর্ণভাবে পুনর্লিখন করেছে। বাহ্যিক সম্পদ বিশ্লেষণের জন্য, পারম্পরিক কোম্পানি বিশ্লেষণের মতো মৌলিক বিশ্লেষণ প্রয়োজন: পেমেন্টকারী ব্যবহারকারীদের সংগঠন, একক অর্থনৈতিক মডেলের হিসাব, এবং শিল্পের প্রতিরক্ষা দেয়াল মূল্যায়ন। বিটকয়েনের দাম আর প্রথম রেফারেন্স ইনডেক্স নয়; এই ধরনের প্রকল্পগুলি বিশ্লেষণ করা মূলত ফিনটেক বিনিয়োগকারীদের মতো, শুধুমাত্র একটি অতিরিক্ত বিশেষ ধাপ—সম্পদ হস্তান্তর—যোগ করা হয়েছে।

বর্তমানে বিকাশের সম্ভাবনাসম্পন্ন বাহ্যিক সেগমেন্টগুলি হল:

• অন-চেইন এক্সচেঞ্জ এবং ব্রোকার সার্ভিস প্রোভাইডার
• দীর্ঘ পুচ্ছ সম্পদের টোকেনাইজেশনের জন্য ক্লিয়ারিং এবং রিডিমপশন সমাধান
• ক্রিপ্টোগ্রাফি এবং কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার গভীর একীভূত পথ (ব্যক্তিগত অনুমান, নোস রিসার্চের প্সাইকের মতো বিতরিত ওপেন-সোর্স মডেল ট্রেনিং ইত্যাদি)
• নতুন ডিজিটাল ব্যাংক (গোপনীয়তা সুরক্ষার উপর জোর দেওয়া Payy, Raycash মনোযোগ যোগ্য; তাদের জন্য প্রোগ্রামযোগ্য গোপনীয়তা অবকাঠামো প্রদানকারী Aztec এবং Zama-ও সম্ভাবনাময়)
• লিজিং সেক্টর (Morpho এখন প্রতিষ্ঠানগত রিপো মার্কেটের প্রধান পছন্দ; Valinor, 3jane সহ ছোট ও মাঝারি প্রকল্পগুলি ব্যক্তিগত ঋণের বিশেষ ক্ষেত্রে গভীরভাবে নিবেদিত)
• স্টেবলকয়েন প্রকাশক, বাস্তব সম্পদ টোকেনাইজেশন সেবাদানকারী
• পেমেন্ট চ্যানেল (সাধারণ পেমেন্ট ক্ষেত্রে, Stripe এবং Tempo শিল্পের মানদণ্ড; স্মার্ট এজেন্ট পেমেন্ট ক্ষেত্রে, বর্তমানে Coinbase নেতৃত্ব দিচ্ছে)
• অ-বিত্তীয় ক্রিপ্টো ব্যবহার পণ্য (ভেনিস, কলেক্টর ক্রিপ্টের মতো, যেগুলি বাস্তব ব্যবসায়িক মূল্যকে টোকেনে প্রদান করে, যা পণ্যের জনপ্রিয়তা বাড়ায় এবং বিপণনের ক্ষমতা বৃদ্ধি করে)
• স্মার্ট এজেন্ট অর্থনীতি (মূল সুযোগ হল এক্সেস লেয়ারের স্মার্ট এজেন্ট, সার্ভিস প্রোভাইডার এবং ক্রিয়েটরদের সহযোগিতামূলক ইকোসিস্টেম, যেখানে প্রতিস্থাপনযোগ্যতা কম। Cloudflare এর প্রাথমিক বিনিয়োগ এগিয়ে, কিন্তু এটি ট্রাফিক ফি নেবে কি শুধুমাত্র বেসিক ফাংশনালিটি প্রদান করবে, এখনও অনিশ্চিত)

বর্তমানে, উপরোক্ত ক্ষেত্রে বিনিয়োগ করতে চাইলে, সংশ্লিষ্ট প্রতিষ্ঠানের শেয়ার ক্রয় করা এখনও সবচেয়ে নিরাপদ পদ্ধতি, যেহেতু উৎকৃষ্ট টোকেন বিকল্পগুলি কেবল কয়েকটি বিশেষ ক্ষেত্রেই বিদ্যমান। শুধুমাত্র যখন টোকেনের মূল্য বহনের কার্যপ্রণালী ধারাবাহিকভাবে উন্নতি লাভ করবে, তখনই এর ভূমিকা আরও বৃদ্ধি পাবে, এবং এটি নিয়ন্ত্রকদের এবং সমগ্র শিল্পের সমন্বয়ে অগ্রসর হওয়ার প্রয়োজন। বর্তমানে সংশ্লিষ্ট কাজগুলিতে ইতিমধ্যেই অগ্রগতি দেখা গেছে: নিয়ন্ত্রণ পর্যায়ে, CLARITY Act ধাপে ধাপে এগিয়ে যাচ্ছে; শিল্পপর্যায়ে, Blockworks-এর মতো প্রতিষ্ঠানগুলিও বাজারের তথ্যের স্বচ্ছতা বৃদ্ধির দিকে এগিয়ে যাচ্ছে। টোকেনের কার্যপ্রণালীর জন্য এখনও অনেক উন্নয়নের পথ বাকি।

কিন্তু উপরের বিস্তারিতগুলি একটি মূল প্রবণতাকে পরিবর্তন করতে পারে না: ক্রিপ্টো মার্কেটের গতিশীলতা একক কারণ থেকে বহুমুখী কারণের দিকে সরে যাচ্ছে। শিল্প গবেষণার ফোকাসও বিটকয়েনের চার্ট বিশ্লেষণ থেকে প্রতিষ্ঠানের মৌলিক বিশ্লেষণের দিকে সরে গিয়েছে। আগামী দশকে, আপনাকে আর বিভ্রান্ত হতে হবে না যে কেন 「ক্রিপ্টো মার্কেট」 এখন একসাথে উঠছে বা নামছে না, কারণ শিল্পের কাঠামো সম্পূর্ণরূপে পরিবর্তিত হয়েছে।