বিশ্বের প্রধান স্টেবলকয়েনের প্রতিষ্ঠাতা টেথার কর্তৃক প্রকাশিত সর্বশেষ রিজার্ভ অ্যাটেস্টেশন দেখায় যে, ওয়াশিংটনের আইনসভার সদস্যরা স্টেবলকয়েন নিয়ন্ত্রণের আকৃতি নিয়ে আলোচনা করছেন—এই সময়ে অর্থনৈতিক সুরক্ষা কমে যাচ্ছে। মার্চের শেষে 8.23 বিলিয়ন ডলারের রেকর্ড পর্যায়ে থাকা অতিরিক্ত রিজার্ভ, 30 জুন পর্যন্ত 4.11 বিলিয়ন ডলারে পতন ঘটে, যা WuBlockchain-এর প্রথম প্রতিবেদনে প্রকাশিত একটি প্রকাশনায় 50% হ্রাসের বিবরণী দেওয়া হয়। এই বাফারের অর্ধেক হ্রাস, যা অনেক ট্রেডার এবং প্রোটোকল নির্ভর করে, তা সরিয়ে ফেলা হয়েছে।
টেথারের আয় বিবরণী পৃষ্ঠের উপর স্বাস্থ্যকর দেখাচ্ছে। কোম্পানিটি দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে $1.5 বিলিয়ন নেট অপারেটিং লাভ রেকর্ড করেছে। কিন্তু প্রথম ছয় মাসের সম্পূর্ণ আর্থিক ফলাফল — যা অপ্রাপ্ত লাভ এবং ক্ষতি অন্তর্ভুক্ত করে — নেগেটিভ $3.17 বিলিয়নে পৌঁছেছে। আগের ঘোষিত Q1 নেট লাভের $1.04 বিলিয়নের সাথে এটি মিলিয়ে, গণিত অনুযায়ী, একটি সম্পূর্ণ ত্রৈমাসিক ক্ষতি প্রকাশ পায় যা $4 বিলিয়নকে সহজেই ছাড়িয়েছে। অপ্রাপ্ত ক্ষতির অস্তিত্বের বাইরে, টেথার এই পরিবর্তনের কারণের কোনও বিভাগীয় বিশ্লেষণ দেয়নি, যা এই কাগজের ক্ষতির গঠনকে অস্পষ্ট রেখেছে।
কল্লাটারাল মিক্স মাইক্রোস্কোপের নিচে
অতিরিক্ত রিজার্ভের তীব্র পতন টেথারের পিছনের সম্পদের গুণগত মান এবং তরলতাকে আবার ফোকাসে আনে। গত দুই বছরে প্রতিষ্ঠানটি ধীরে ধীরে তার রিজার্ভের বেশি অংশকে মার্কিন ট্রেজারি বিলে স্থানান্তরিত করেছে, কিন্তু এই হোল্ডিংগুলি ঠিক কীভাবে গঠিত — এবং সুদের হারের পরিবর্তনের প্রতি এগুলি কতটা সংবেদনশীল — তা এখনও অস্পষ্ট। পাবলিক চেইনে টোকেনাইজড বাস্তব-বিশ্বের সম্পদ সম্প্রতি 20 বিলিয়ন ডলারের ঊর্ধ্বে গিয়েছে, এবং স্টেবলকয়েন বাজারটি আরও বিস্তারিত প্রকাশের দাবি করছে। সার্কলের মতো প্রতিদ্বন্দ্বীগুলি 이미 বিস্তারিত মাসিক বিভাগীয় বিবরণী প্রকাশ করে। অন্যদিকে, টেথারের সত্যায়নটি শুধুমাত্র উচ্চ-স্তরের শ্রেণীগুলিরই প্রদান করে, যা বিশ্লেষকদেরকে অনুমান করতে বাধ্য করে যে, অপ্রাপ্ত ক্ষতির একটি অংশটি বন্ডের মূল্যহ্রাস, ব্যক্তিগত 투자, অথবা অন্যকিছুর থেকেই এসেছে।
অতিরিক্ত রিজার্ভ একটি শক অবশোর্বার হিসেবে কাজ করে। 4.11 বিলিয়ন ডলারে, এই বাফার পরম পরিমাণে এখনও বড় মনে হয়, কিন্তু ক্ষয়ের গতি গুরুত্বপূর্ণ। আরও একটি মার্ক-টু-মার্কেট পতন বা রিডেমপশনের ধারাবাহিকতা গত বছরের তুলনায় অনেক দ্রুত বাকি কাশনের পরীক্ষা নিতে পারে। USDT-এর মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন 80 বিলিয়ন ডলারের উপরে, তাই আস্থার একটি অল্প ক্ষতিও অত্যধিক প্রভাব ফেলে।
যে সংখ্যাগুলো বলে না
Q2 এর সত্যায়নটি একটি পরিচিত সংঘাতকে উজাগর করে: টেথার একটি শক্তিশালী পরিচালনা লাভ রিপোর্ট করে যখন এর সম্পূর্ণ ফলাফলটি গভীরভাবে নেতিবাচক হয়ে যায়। এই বিভাজনটি নতুন নয় — অপ্রাপ্ত ক্ষতি বিপরীত হতে পারে — কিন্তু এই ত্রৈমাসিকের পরিমাণটি অসাধারণ। কোম্পানিটি $4 বিলিয়নেরও বেশি ক্ষতির বিস্তারিত বিবরণ দেয়নি, এবং কোন সম্পদগুলির জন্য মূল্যায়নের হ্রাস ঘটেছে তা উল্লেখও করেনি। এই পর্যায়ের অস্বচ্ছতা নিয়ে কাজ করা একটি কোয়াজি-সিস্টেমিক স্টেবলকয়েন জারি করা কোনও প্রতিষ্ঠানের নিয়ন্ত্রণকারীদের দৃষ্টি আকর্ষণ করে, বিশেষত যখন একটি ত্রৈমাসিকের মধ্যেই অতিরিক্ত রিজার্ভের সংখ্যা অর্ধেকে কমে যায়।
প্রতিবেদনের প্রতি আগ্রহীরা দীর্ঘদিন ধরে টেথারকে সম্পূর্ণ অডিটের দাবি জানিয়েছেন। সর্বশেষ সংখ্যাগুলি এই দাবিগুলিকে আরও তীব্র করবে। প্রতিবেদিত লাভ এবং সম্পূর্ণ ক্ষতির মধ্যে ব্যবধানটি USDT-এর ওপর নির্ভরশীল এক্সচেঞ্জ এবং প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য ব্যবহারিক প্রশ্নও তুলে ধরে। যদি সংরক্ষণের কুশনটি ক্রমাগত কমতে থাকে, তবে অন্যান্য স্টেবলকয়েন বা টোকেনাইজড ফিয়াট পণ্যগুলিতে বিভিন্নতা আনার উদ্দেশ্য বাড়তে পারে।
নিয়ন্ত্রণমূলক বাতাসের প্রতিকূলতা
যখন মার্কিন আইনগত প্রতিনিধিদের স্টেবলকয়েন জারিকারীদের উপর জাতীয় কাঠামো আরোপের জন্য আইন চূড়ান্ত করছেন, তখন রিজার্ভের কম্পন ঘটেছে। সিনেটে প্রচলিত প্রস্তাবগুলির মধ্যে রয়েছে এক-টু-এক ব্যাকিং, নিয়মিত সত্যায়ন, এবং কিছুক্ষেত্রে সম্পূর্ণ অডিটের প্রয়োজনীয়তা। বহির্দেশে অবস্থিত টেথারের জন্য, যেকোনো নতুন মার্কিন ব্যবস্থার সাথে সঙ্গতি রাখা একটি উল্লেখযোগ্য প্রকাশের উন্নতির দাবি করবে। $4 বিলিয়নেরও বেশি অপারেটিং-হীন ক্ষতি শোষণ করার সক্ষমতা, যা পিগকে ভাঙতে পারেনি, এটি বোঝায় যে ব্যবস্থাটি টিকেছে, কিন্তু নিয়ন্ত্রকদের প্রায়শই যা প্রকাশিত হয়নি, তার উপরই মনোযোগ দেওয়া হয় — যা ইতিমধ্যেই দেখানো হয়েছে, তার উপর নয়।
এই ডেটা পয়েন্টটি মাত্র নিয়ে বাজার অংশগ্রহণকারীরা হুমকির সম্মুখীন হবে না। USDT এখনও তার ডলার পিগের কাছাকাছি ট্রেড হচ্ছে, এবং রিডেমপশনগুলি বেড়ে যায়নি। কিন্তু অতিরিক্ত রিজার্ভের ৫০% কমে যাওয়া, এবং সম্পূর্ণ ক্ষতির উপর বিস্তারিত তথ্যের অভাব, তত্ত্বাধারিত স্বচ্ছতার কথা থেকে নিকটবর্তী ঝুঁকিতে কথা সরিয়ে দিয়েছে। পরবর্তী অ্যাটেস্টেশনটি অনেক বেশি কাছাকাছি দেখা হবে।