লেখক: শেনচাও টেকফ্লো
USDT প্রকাশের মাধ্যমে বিশ্বের সবচেয়ে লাভজনক এবং সবচেয়ে বেশি নগদ প্রবাহ সম্পন্ন “অসাধারণ আর্থিক প্রতিষ্ঠান” হয়ে ওঠার পর, Tether শেষপর্যন্ত বাস্তবের দিকে এগিয়ে যাওয়ার সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ পদক্ষেপটি নিয়েছে।
৯ সেপ্টেম্বর, টেস্টার লন্ডনের বিকল্প সম্পদ ব্যবস্থাপনা প্রতিষ্ঠান ফাসানারা ক্যাপিটালের সাথে যৌথভাবে ৩০ বিলিয়ন ডলার পর্যন্ত স্থায়ী প্রাইভেট ক্রেডিট ফান্ড StableFund চালু করে। দুইপক্ষই প্রথম পর্যায়ে ৪ বিলিয়ন ডলার সম্মিলিত বিনিয়োগ করে ভিত্তি তৈরি করেছে এবং বাইরের প্রতিষ্ঠানগুলির জন্য ফান্ডিং খুলেছে।
এবার, টেস্টার কেবল ক্রিপ্টো এক্সচেঞ্জের তরলতা নয়, বরং ৬০টিরও বেশি দেশে বিস্তৃত বাস্তব ছোট ও মাঝারি উদ্যোগের ঋণ এবং ভোগ্যপণ্য ঋণকে লক্ষ্য করছে। যখন সিলিকন ভ্যালি ক্রিপ্টোকারেন্সির প্রকৃত বাস্তবায়নের ক্ষেত্র নিয়ে বিতর্ক করছে, তখন বিশাল মার্কিন ডিউটি সুদ হাতে রেখে, টেস্টার ধীরে ধীরে পারম্পরিক অর্থনীতির সবচেয়ে আকাঙ্ক্ষী “অন-চেইন শ্যাডো ব্যাংক”-এ পরিণত হয়েছে।
ক্যাপিটাল ফ্লাইওয়ুইল: রিস্ক-ফ্রি স্প্রেড থেকে ওয়াল স্ট্রিটের "খাবার খোঁজা" পর্যন্ত
গত দুই বছরে, টেস্টারের ব্যবসায়িক যুক্তি অত্যন্ত সরল এবং সরাসরি: একদিকে বিনা সুদে স্থিতিশীল মুদ্রা মুদ্রণের চাহিদা গ্রহণ করা এবং অন্যদিকে হাজার বিলিয়ন ডলারের ব্যবস্থাপনা করা অপারেশন-মুক্ত মার্কিন সরকারি বন্ডে।
এই স্থিতিশীল সুদের পার্থক্য উত্পাদনের “মুদ্রা মেশিন” মডেলটি Tether-কে এই বছরের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকে প্রায় 15 বিলিয়ন ডলারের পরিচালনামূলক লাভ অর্জনে সক্ষম করেছে।
তবে, বিশ্বব্যাপী ম্যাক্রো সুদের হ্রাস চক্রের আসন্নতার সাথে সাথে, ঝুঁকিহীন সুদের ফারাক উপভোগ করার সোনার জন্য উপলব্ধ সময়কাল কমে আসছে। টেস্টারের বিশাল লাভের সঞ্চয় পরবর্তী এমন একটি জলাশয় খুঁজে বার করতে হবে যা বিশাল মূলধনের প্রবাহকে গ্রহণ করতে পারে এবং যার আয়ের স্প্রিংয়ের মাত্রা বেশি।
প্রাইভেট ক্রেডিট সেরা প্রবেশাধিকার হয়ে উঠেছে।
ইউরোপ ও আমেরিকার �伝統ীয় ব্যাংকগুলি তাদের ব্যালেন্স শিট সংকুচিত করছে এবং বিশ্বব্যাপী ক্ষুদ্র ও মাঝারি উদ্যোগের জন্য ফান্ডিং ঘাটতি 5.7 ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি হওয়ার পটভূমিতে, ওয়ালস্ট্রিটের Blackstone, Apollo প্রভৃতি বড় প্রতিষ্ঠানগুলি ইতিমধ্যেই এখানে প্রচুর বাহিনী নিয়োগ করেছে। কিন্তু পারম্পরিক ওয়ালস্ট্রিটের প্রতিষ্ঠানগুলির থেকে ভিন্নভাবে, Tether-এর কাছে একটি অবনমন-আক্রমণের অস্ত্র রয়েছে: এটি শুধুমাত্র টাকা দেয় না, বরং “পথ”ও দেয়।
30 বিলিয়ন ডলারের এই খেলায়, ফান্ড চ্যানেলগুলি সম্পূর্ণরূপে পুনঃগঠিত হয়েছে। ঋণগ্রহীতারা এখন একাধিক এজেন্ট ব্যাংকের মধ্যে দিয়ে কয়েক দিন সময় নেওয়া এবং উচ্চ ফি সহ টেলিগ্রাফিক ট্রান্সফার ডলার পাচ্ছেন না, বরং সেকেন্ডের মধ্যে আসা USDT পাচ্ছেন।
USDT ব্যবহার করে পারম্পরিক ব্যাংকের ঋণ পথ এড়িয়ে চলুন
স্টেবলফান্ড নামক এই নতুন বাহনে, টেটার এবং ফাসানারার মধ্যে কাজের বিভাজন অত্যন্ত স্পষ্ট, যা একটি প্রকৃত “আগের দোকান, পিছনের কারখানা” মডেল।
লন্ডন ভিত্তিক ফাসানারা একজন “আন্ডাররাইটার” এবং “রিস্ক ম্যানেজার” হিসেবে কাজ করে। এই 60 বিলিয়ন ডলারেরও বেশি সম্পদ পরিচালনা করে এমন বিশেষায়িত সম্পদ ব্যবস্থাপনা প্রতিষ্ঠানটি ইতিমধ্যেই 60টিরও বেশি দেশের ফিনটেক প্ল্যাটফর্মে ঋণ নেটওয়ার্ক স্থাপন করেছে। তারা অর্থকে সঠিকভাবে সংক্ষিপ্ত-মেয়াদী, সম্পদ প্রতিজামী ক্ষুদ্র ও মধ্যম উদ্যোগ এবং ভোক্তা ঋণ কৌশলগুলিতে প্রবাহিত করার দায়িত্ব বহন করে।
এবং টেস্টার সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ ফান্ড সোর্স এবং সেটেলমেন্ট ইনফ্রাস্ট্রাকচার হিসেবে কাজ করে। টেস্টারের সিইও পাওলো আরডোইনো এই বিষয়ে অত্যন্ত নিয়ন্ত্রিত একটি সচেতনতা রাখেন: টেস্টার সরাসরি ডিমান্ড কালেকশনের কাজ করে না, বরং ক্রস-বর্ডার লেনদেনকে চালু রাখার জন্য স্থিতিশীল মুদ্রা ইনফ্রাস্ট্রাকচার প্রদান করে।
এখন থেকে USDT-এর গল্পটি মৌলিকভাবে পরিবর্তিত হয়েছে। এটি শুধুমাত্র ক্রিপ্টো প্লেয়ারদের দ্বারা উত্থান-পতনের বিরুদ্ধে হেজ করার জন্য ব্যবহৃত একটি “ট্রেডিং পেয়ার” নয়, বরং এটি একটি সরাসরি নতুন বাজারের বাস্তব অর্থনীতিতে প্রবেশ করা ঋণ পাম্প। Tether এখন ক্রিপ্টো ক্যাসিনোর ভিতরে বন্ধ থাকা তরলতা পরিবর্তন করে বিশ্বব্যাপী বাস্তব প্রতিষ্ঠানের অর্থায়ন দক্ষতা পুনঃপ্রতিষ্ঠা করার জন্য ডলারের বিকল্প হিসেবে।
বাহ্যিক ও অন্তর্গত দ্বৈত খেলা, ছায়াব্যাংকিংয়ের ঝুঁকি নিয়ন্ত্রণের গভীর অঞ্চল
বাস্তব ঋণে প্রবেশ করা মানে টেটার যে ক্ষেত্রে প্রবেশ করছে, তা হল পারম্পরিক ব্যাংকগুলির সবচেয়ে ভয় পাওয়া রিস্ক ম্যানেজমেন্ট ক্ষেত্র:
যদি ঋণগ্রহীতা পরিশোধ করতে না পারে, তাহলে কে প্রথমে ক্ষতিপূর্তি দেবে?
বর্তমান কাঠামো অনুযায়ী, নতুন স্থাপিত StableFund একটি বহির্ভূত ফান্ড। তাত্ত্বিকভাবে, এর ক্রেডিট ডিফল্ট ক্ষতি ফান্ডের নেট মূল্য এবং LP (সীমিত অংশীদার) এর মধ্যে সীমাবদ্ধ থাকবে, যা USDT 1:1 পরিশোধের রিজার্ভের থেকে পৃথক।
কিন্তু বাহিরের পর্যবেক্ষণ কখনও থামেনি। কারণ টেস্টারের নিজস্ব ব্যালেন্স শিটের ভিতরে ক্রেডিট ব্যবসাটি ইতিমধ্যেই একটি বিশাল প্রজেক্ট হয়ে উঠেছে। এই বছরের দ্বিতীয় ত্রৈমাসিকের শেষের দিকে, Tether-এর রিজার্ভ সম্পদের মধ্যে 134.5 বিলিয়ন ডলারের গ্যারান্টিকৃত ঋণ (Secured Loans) এখনও রয়েছে। এর তুলনায়, নতুন ফান্ডের 4 বিলিয়ন ডলারের প্রাথমিক অ্যানকর ফান্ড মাত্র একটি পরীক্ষামূলক ছোট অংশ।
যখন একটি স্থিতিশীল মুদ্রা বিগ কোম্পানি যার অত্যন্ত স্বচ্ছ অডিট নেই, তখন এটি বাইরের বইয়ে ৬০টি দেশের ফিনটেক প্ল্যাটফর্মের মাধ্যমে ছোট ও মাঝারি উদ্যোগের জন্য ঋণ প্রদান শুরু করে, এবং একইসাথে বইয়ের ভিতরে শত বিলিয়ন ডলারের প্রতিজমা ঋণ ধারণ করে, তখন এটি আসলে সমস্ত মূলধন যথেষ্টতা সীমাবদ্ধতা এড়িয়ে যাওয়া একটি সুপার ছায়াব্যাংকে পরিণত হয়।
স্টেবলফান্ড এখনও শুধুমাত্র একটি অগ্রপথ পরিদর্শন ছিল, যতক্ষণ না 30 বিলিয়ন ডলারের লক্ষ্যটি পূরণ হয়। কিন্তু যখন Tether তার অত্যন্ত কম ফান্ডিং খরচ এবং USDT-এর সেটেলমেন্ট সুবিধার মাধ্যমে বিশ্বব্যাপী বেসরকারি ঋণ বাজারে একটি ফাঁক তৈরি করবে, তখন কোনও বড় পরিসরের আন্তর্জাতিক ঋণ পরিশোধ ব্যর্থতা বা জামানতের মূল্যহ্রাস সম্ভবত সমগ্র ক্রিপ্টো তরলতার ভিত্তির জন্য একটি চাপের পরীক্ষায় পরিণত হবে।
সেই সময়, নিয়ন্ত্রণের বাইরে থাকা এই “অননুমোদিত বিশ্ব কেন্দ্রীয় ব্যাংক” অবশ্যই ওয়াশিংটনের সবচেয়ে কঠোর দৃষ্টির সম্মুখীন হবে।