অতিমাত্রায় আসছে সুপার আইপিও ওয়েভ: কি মার্কিন স্টকগুলির মুখোমুখি হবে 'রক্তক্ষরণ'?

2023 এর নিম্নতম বিন্দু থেকে মার্কিন স্টক ইক্঵িটি ফান্ডিং ধাপে ধাপে উঠছে, এবং আগামী মাসগুলিতে এটি আরও প্রায়শই ত্বরান্বিত হতে পারে: একটি সুপার-লার্জ আইপিও প্রতীক্ষারত, যার একক ফান্ডিং আকার শত শত বিলিয়ন ডলারের পর্যায়ে হতে পারে। বাজারের সবচেয়ে সরাসরি উদ্বেগ হলো, এই নতুন শেয়ারগুলি বিদ্যমান মার্কিন স্টকগুলি থেকে "রক্ত" শোষণ করবে, বিশেষ করে যখন ইনডেক্স ফান্ড এবং বড়-ক্যাপ স্টকের পজিশনগুলি ইতিমধ্যেই উচ্চ।

স্পেসএক্স, ওপেনএআই, অ্যানথ্রোপিকের সুপার আইপিও এখন মার্কিন স্টক মার্কেটে একসাথে আসছে। স্পেসএক্সের আইপিও ডকুমেন্ট (এস-1) গত সপ্তাহে অফিসিয়ালি প্রকাশিত হয়েছে, এবং এটির তারিখ প্রায় ৬ মাসের দ্বিতীয় সপ্তাহে নির্ধারিত। এটি তিনটি কোম্পানির মধ্যে প্রথম যেটি পাবলিক অফার সম্পন্ন করবে। ওপেনএআই ২০২৪ সালের সেপ্টেম্বরের মধ্যে আইপিও করার পরিকল্পনা করছে, যা আগের বাজার পূর্বানুমানের চেয়ে অনেক দ্রুত। অ্যানথ্রোপিক ২০২৪ সালের অক্টোবরের মধ্যেই আইপিওয়ের জন্য প্রস্তুতি নিচ্ছে।

ট্রেডিং প্ল্যাটফর্ম ট্রেকিং ওয়াইন্ডের অনুসারে, ডিচে ব্যাংকের সিকিউরিটিজ স্ট্র্যাটেজিস্ট পরাগ থ্যাটে ২২ মে তার রিপোর্টে লিখেছেন: "আমাদের চাহিদা-সরবরাহ কাঠামোতে, ইস্যুর পুনরুজ্জীবন নিজেই সম্ভবত স্টকের জন্য নেতিবাচক প্রভাব ফেলতে পারে, কিন্তু এটি মৃদু; অতীতের শৈক্ষিক গবেষণা এবং ইস্যুর ঢলের অভিজ্ঞতাগত প্রমাণগুলি স্পষ্টভাবে দেখায় যে, ইস্যুর ঢল সাধারণত শক্তিশালী স্টক রিটার্নের সাথে একসাথে ঘটে, কারণ এগুলি স্টকের চাহিদা শক্তিশালী সময়ে ঘটে।"

এই গবেষণার সবচেয়ে মূল বিচার হল “প্রকাশ অক্ষত”, বরং “প্রকাশ প্রধান কারণ নয়”। সরবরাহ বৃদ্ধি সংক্ষিপ্ত মেয়াদে বিক্ষোভ ঘটাবে, সর্ববৃহৎ আইপিওটিকে একা মডেলে রাখলে এটি বাজারকে প্রায় 1% পর্যন্ত পিছনে টানতে পারে; যদি তালিকাভুক্তির গতি ঘনীভূত হয় এবং সূচকের অন্যান্য শেয়ারগুলিকে প্রতিস্থাপন করে, তবে প্রভাবটি আরও বেশি হতে পারে। কিন্তু এটি এখনও একটি সাধারণ সংশোধনের প্ররোচনা হিসাবেই দেখা যায়, বাজারের উত্থানের শেষের পর্যাপ্ত শর্ত নয়। মার্কিন স্টক বাজারে প্রতি 1-2 মাসে 3%-এরও বেশি একটি ক্ষুদ্র সংশোধন ঘটে, এর জন্য অনেকগুলি কারণই থাকতে পারে, IPO-টি শুধুমাত্র একটি।

এই বিচারকে প্রকৃতপক্ষে সমর্থন করছে চাহিদার পক্ষ এখনও ভেঙে পড়েনি। পরিবার খাতের কাছে এখনও উচ্চ নগদ শেষ অবশিষ্ট রয়েছে, প্রতিষ্ঠানগুলির লাভ বৃদ্ধি শক্তিশালী, স্টক ফান্ডগুলিতে এখনও প্রবাহ চলছে, এবং রিপার্চেজ ঘোষণাগুলিও উচ্চ স্তরে বজায় রয়েছে। সমস্যা নয় “নতুন শেয়ার কিনতে পর্যাপ্ত টাকা আছে কিনা” — বরং চাহিদা কি সরবরাহকে চালিয়ে যেতে পারবে; অন্যটি সীমা শর্তটি হলো, বড় ক্যাপ, বিশেষকরে বড় ক্যাপ টেকনোলজি শেয়ারগুলির পোজিশনগুলি ইতিমধ্যেই বেশি, এবং সেখানেই আরও সংবেদনশীল।

2023 এর শুরুর প্রায় 30 বিলিয়ন ডলারের নিম্ন বিন্দু থেকে মার্কিন ইক্যুইটি ইস্যুর কোয়ার্টারলি গতি বর্তমানে প্রায় 120 বিলিয়ন ডলারে উঠেছে। আগামী মাসগুলিতে, একটি সিরিজ অফ অতিবৃহৎ আইপিও এই গতির আরও এক স্তর বাড়াতে পারে।

IPO একাই দেখলে, আগামী কিছু বড় প্রকল্পের ফান্ডিং আকার গত 9 মাসের মার্কিন সমস্ত পাবলিক ফান্ডিংয়ের সমষ্টির সমান হতে পারে। দ্বিতীয় প্রকাশসহ সমস্ত মার্কিন ইক্যুইটি ইস্যুকে বিবেচনায় নিলে, এটি প্রায় দুই মাসের ইস্যুর সমান।

কিন্তু একটি ভিন্ন পরিসরে দেখলে, চাপ অনেক কম। এমনকি সবচেয়ে বড় প্রত্যাশিত আইপিও-এর ফান্ডিংও বর্তমান স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ারের 500-এর মোট বাজার মূল্যের কেবলমাত্র 0.1% এর কিছু বেশি। এটিই কারণ যে, “সরবরাহ বৃদ্ধি” নিজেই “আমেরিকান স্টক বাজার অবশ্যই পতন হবে” এই উপসংহারের পক্ষে যথেষ্ট নয়: পরম পরিমাণ চোখে পড়লেও, বাজারের আকারের তুলনায় এটি চরম নয়।

গত ৩০ বছরের বেশি সময়ে, মার্কিন স্টক মার্কেটে কয়েকটি শেয়ার ইস্যু আরোহী চক্র দেখা গিয়েছে। ঐতিহাসিক নমুনাগুলিতে, এই পর্যায়গুলিতে স্টক মার্কেট সাধারণত শক্তিশালীভাবে পারফর্ম করে: ইস্যু সোর্ট শুরুর পরের ৩ মাসে, স্পি ৫০০-এর মধ্যম রিটার্ন প্রায় ৮% ছিল; ১২ মাসের জন্য দেখলে, রিটার্ন ২০% এর বেশি ছিল।

অপব্যবহারও স্পষ্ট: 2008–2009 সালের বিশ্ব আর্থিক সংকটের সময়, আর্থিক প্রতিষ্ঠানসহ বিভিন্ন পক্ষকে অবশ্যই ফান্ডিং করতে হয়েছিল, এবং বিক্রয়ের বিশাল পরিমাণের মধ্যেই ইস্যু বৃদ্ধি ঘটেছিল। এই ধরনের ‘বাধ্যতামূলক মূলধন পূরণ’ ইস্যু, স্বাভাবিক বাজার পরিস্থিতিতে কোম্পানিরা মূল্যায়ন এবং চাহিদা ভালো থাকা সময়ে ফান্ডিং করা, এদের মধ্যে পার্থক্য রয়েছে।

শৈক্ষিক গবেষণাপত্রগুলি কারণ-প্রভাব দিকটিকে এই বিষয়ের পক্ষে সমর্থন করে: শক্তিশালী স্টক মার্কেট এবং উচ্চতর প্রত্যাশিত লাভের ক্ষমতা প্রায়শই আগে দেখা যায়, এরপর ইস্যু সোঁকা শুরু হয়; ইস্যু নিজেই সমসাময়িক মার্কেটের উপর বিপরীত প্রভাব সীমিত। আরও জটিল হলো দ্বিতীয়াংশ—ইস্যু সোঁকার পর, স্টক মার্কেটের রিটার্ন চূড়ান্তভাবে দুর্বল হয়ে পড়ে, কিন্তু এই “চূড়ান্ত” অনেকদিন ধরে টানতে পারে, এটিকে সহজেই শর্ট-টার্ম বিক্রয় সংকেত হিসেবে ব্যবহার করা যায় না।

চাহিদা-সরবরাহ কাঠামোটি বিভিন্ন শক্তি একসাথে দেখে: বিনিয়োগকারীদের পোজিশনের পরিবর্তন, স্টক ফান্ড প্রবাহ, পুনঃক্রয় এবং সরবরাহ। সরবরাহ বৃদ্ধি হল সরবরাহ বৃদ্ধি, অন্যান্য শর্তগুলি অপরিবর্তিত রেখে, এটি অবশ্যই নেতিবাচক কারণ।

গণনা অনুযায়ী, সর্বাধিক আকারের আইপিও একা দেখলে বাজার প্রায় 1% নিচে নামতে পারে। যদি লিস্টিংয়ের সময় অত্যন্ত কেন্দ্রীভূত হয়, অথবা নতুন শেয়ারগুলি ইনডেক্স বেঞ্চমার্কে অন্যান্য উপাদান শেয়ারের বিনিয়োগকে কমিয়ে দেয়, তবে প্রকৃত চাপটি আরও বেশি হতে পারে।

কিন্তু এখানে “পতনের ঝুঁকি” এবং “প্রাণঘাতী বিক্রয় চাপ” এর মধ্যে পার্থক্য করা দরকার। মার্কিন স্টক বাজারে 3% এর বেশি পিছনে হারানো প্রতি 1 থেকে 2 মাসে একবার ঘটে। IPO-এর ঢল একটি পিছনে হারানোর জন্য উদ্দীপক হতে পারে, কিন্তু বাজারের দিকনির্দেশনা অপরিবর্তিত রাখে। যদি চাহিদা পক্ষ একসাথে দুর্বল না হয়, তবে সরবরাহের ঝোঁক সূচককে একা ভেঙে ফেলতে পারে না।

গৃহস্থালি খাত এখনও একটি গুরুত্বপূর্ণ বাফার। প্যানডেমিকের সময় জমা হওয়া নগদ ব্যালেন্স এখনও অত্যন্ত উচ্চ, পরিবারগুলি 2010–2019 এর প্রবণতা স্তরের চেয়ে প্রায় 3.3 ট্রিলিয়ন ডলার বেশি নগদ ধারণ করছে। ব্যক্তিগত আয়ের তুলনায় নগদ ধারণও উচ্চ স্তরে, যা গৃহস্থালির জন্য আরও বেশি নতুন সঞ্চয়কে অর্থনৈতিক সম্পদ—যেমন শেয়ার—এর দিকে প্রবাহিত করার ক্ষমতা দেয়।

লাভ হল আরেকটি সমর্থন। 2003 এর পর থেকে স্টক ফান্ডের প্রবাহ এবং স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ারের 500-এর লাভ বৃদ্ধির মধ্যে সম্পর্ক প্রায় 54%। প্রথম ত্রৈমাসিক লাভ বৃদ্ধিকে 20 বছরের মধ্যে সবচেয়ে শক্তিশালীগুলির মধ্যে একটি হিসাবে বর্ণনা করা হয়েছে, যা ব্যাখ্যা করে যে কেন অর্থগুলি এখনও স্টক সম্পদের পিছনে আসছে।

রিপার্চেজও চাহিদার একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ। স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500 রিপার্চেজ ঘোষণা এখনও শক্তিশালী রয়েছে, যা বোঝায় যে কোম্পানিগুলি এখনও ক্রয় চাহিদা প্রদান করছে। বিনিয়োগের বৃদ্ধি সরবরাহ বাড়ায়, যখন রিপার্চেজ এবং ফান্ড ইনফ্লো শোষণের ক্ষমতা প্রদান করে; বর্তমানে ভারসাম্যটি স্পষ্টভাবে সরবরাহের দিকে ঝুঁকে পড়েনি।

সামগ্রিক স্টক পোর্টফোলিও কেবলমাত্র সামান্য অতি-ওজনযুক্ত, যা 2010 সাল থেকে 53তম শতাংশে অবস্থিত। সক্রিয় বিনিয়োগকারীদের পোর্টফোলিও আরও কম, প্রায় 47তম শতাংশে, যা নিউট্রালের কাছাকাছি। সিস্টেমেটিক কৌশলগুলির পোর্টফোলিও কিছুটা বেশি, প্রায় 64তম শতাংশে।

সবচেয়ে বেশি জনপ্রিয় হল বড় ক্যাপ স্টক, বিশেষ করে বড় ক্যাপ টেক। বড় ক্যাপ স্টকের পোজিশন ৮৫তম শতমানে এবং বড় ক্যাপ টেক ৯৩তম শতমানে। এর মানে হল, যদি আইপিও তরঙ্গের কারণে ফান্ড পুনর্বিন্যাস ঘটে, তবে মার্কেটের দৃষ্টি সব স্টকের উপর নয়, বরং ইতিমধ্যেই প্রচুর পরিমাণে হোল্ড করা সেক্টরগুলির উপর পড়বে।

শিল্পের বণ্টনও অসমান। শক্তি পোজিশন উচ্চ, ৮৭তম শতকে; বড় আকারের বৃদ্ধি এবং প্রযুক্তি সামান্য অতি-বিনিয়োগ করা হয়েছে। অর্থনীতি উল্লেখযোগ্যভাবে কম বিনিয়োগ করা হয়েছে, ৭তম শতকে; উপকরণ আরও চরমভাবে, ০তম শতকে। মার্কিন স্টক একটি সমানভাবে বণ্টিত বাজার নয়, এবং সরবরাহের ঝটিকা প্রতিটি ক্ষেত্রে সমানভাবে পড়বে না।

গত সপ্তাহে, স্টক ফান্ডের প্রবাহ 24 বিলিয়ন ডলারে নেমে আসে, যা স্পষ্টভাবে মন্থর গতির। যদিও মার্কিন স্টক ফান্ডে 95 বিলিয়ন ডলার এবং ব্যাপক বিশ্বব্যাপী ফান্ডে 103 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়, মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরের অঞ্চলগুলিতে বড় পরিমাণের প্রবাহ বহির্মুখী হয়।

জাপানের স্টক ফান্ড থেকে 44 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যা পাঁচ সপ্তাহের মধ্যে সর্বোচ্চ; ইউরোপ থেকে 23 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যা ছয় সপ্তাহ ধরে চলছে; উন্নয়নশীল বাজার থেকে 79 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যা প্রতিটি ছয় সপ্তাহ ধরে চলছে। এর মধ্যে চীন-সংশ্লিষ্ট ফান্ডগুলি থেকে 97 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যখন দক্ষিণ কোরিয়া এবং তাইওয়ানের ক্ষেত্রে যথাক্রমে 30 বিলিয়ন ডলার এবং 17 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে।

শিল্পের অর্থ আরও কেন্দ্রীয় হয়েছে। প্রযুক্তি ফান্ডে 90 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যা সাত মাসের মধ্যে সর্বোচ্চ। একইসময়ে, বন্ড ফান্ডে 305 বিলিয়ন ডলার প্রবাহিত হয়েছে, যা পাঁচ মাসের মধ্যে সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছে। অর্থ কেবলমাত্র ঝুঁকিপূর্ণ সম্পদের দিকে প্রবাহিত হচ্ছে না, বরং মার্কিন স্টক, প্রযুক্তি এবং বন্ডের মধ্যে বিভক্তভাবে প্রবাহিত হচ্ছে।

এটিই IPO সোয়ার্মের অধীনে সবচেয়ে মনোযোগ দেওয়ার মতো জিনিস: নতুন শেয়ারের সংখ্যা নয়, বরং চাহিদা কি এখনও কয়েকটি শক্তিশালী সম্পদের উপর কেন্দ্রীভূত হয়ে আছে। যদি লাভ, পুনঃক্রয় এবং মার্কিন স্টক প্রবাহ এখনও সমর্থন করে, তাহলে ইস্যুর সোয়ার্মটি শুধুমাত্র সংক্ষিপ্ত-সময়ের শব্দের মতো; যদি প্রযুক্তি ক্ষেত্রের অতিরিক্ত বিনিয়োগ শিথিল হয় এবং স্টক প্রবাহের গতি কমে, তাহলেই সরবরাহের চাপ 'প্রায় 1% মডেলের বিক্ষোভ' থেকে আরও কঠিনভাবে শোষণযোগ্য সমস্যায় পরিণত হবে।

লেখক: ঝাও ইং, উৎস: ওয়াল স্ট্রিট ভিজন