বিষম বাজারে শক্তিশালী প্রতিষ্ঠাতা-বাজার মেলবন্ধন ব্লকচেইন উদ্ভাবনকে প্রচার করে

লেখক: পল ভেরাদিট্টাকিট

স্টিম টেকফ্লো

শিনচাওয়ের পরিচয়: যখন সবাই বলছে যে AI কেবলমাত্র 2110 বিলিয়ন ডলার আকর্ষণ করছে এবং ক্রিপ্টোতে শুধুমাত্র 20 বিলিয়ন ডলার বাকি রয়েছে, তখন প্যান্টেরার অংশীদার পল ভেরাদিট্টাকিট বাজারের অবনতির মধ্যে চারটি চক্রের সবচেয়ে শক্তিশালী প্রতিষ্ঠাতা দলকে দেখেছেন। গোল্ডম্যান স্যাকস, সিটাডেল, স্ট্রাইপ থেকে আসা এই অপারেটরদের উদ্দেশ্য কথা বলা নয়—তারা এখন আকর্ষণীয় হয়ে উঠা ইনস্টিটিউশনাল-লেভেলের ফাইন্যান্সিয়াল ইনফ্রাস্ট্রাকচারের দিকে তাকিয়েছেন।

প্রতিষ্ঠাতা এবং বাজারের মিল হল বিনিয়োগের মধ্যে সবচেয়ে টিকে থাকা সংকেত। পণ্য পরিবর্তিত হবে, বাজার পরিবর্তিত হবে, নিয়ন্ত্রণ ব্যবস্থা পরিবর্তিত হবে। কিন্তু নির্দিষ্ট প্রতিষ্ঠাতা এবং নির্দিষ্ট বাজারের মিলই একমাত্র অপরিবর্তনীয় ধ্রুবক, এবং এটিই একমাত্র যা মূল্য বৃদ্ধি না হলেও চক্রবৃদ্ধি হিসাবে বৃদ্ধি পায়।

আমরা ব্লকচেইন ক্ষেত্রে এত উচ্চ প্রতিষ্ঠাতা-বাজার মেলবন্ধন কখনও দেখিনি। আগ্রহের কেন্দ্র এখন এআই এবং ফিনটেক দুটি দিকে সংকুচিত হয়েছে, এবং সবচেয়ে গুরুতর ট্রেডাররা Citadel, Stripe, Block এবং Goldman Sachs থেকে আসছে, কারণ সেই কঠিন সমস্যা—প্রতিষ্ঠানগত আর্থিক অবকাঠামো—শেষপর্যন্ত সবচেয়ে আকর্ষণীয় হয়ে উঠেছে।

আমরা চারটি গুণ মূল্যায়ন করি: গভীর ক্ষেত্রের বিশেষজ্ঞতা, অত্যন্ত প্রাথমিক পদক্ষেপ, অসামান্য নেটওয়ার্ক সুবিধা, এবং অধ্যাস। অফচেইন ল্যাবস থেকে ওন্ডো পর্যন্ত আমরা মন্দা কালে যে সমস্ত ক্যাটাগরি-ডিফাইনিং প্রকল্পে বিনিয়োগ করি, সবগুলোতেই এই চারটি বৈশিষ্ট্য রয়েছে।

যখন মূল্য বাড়ে না, তখন একমাত্র যা চক্রবৃদ্ধি হয় তা হল প্রতিষ্ঠাতা-বাজার মেলবন্ধন। পণ্য পরিবর্তিত হবে, বাজার পুনর্মূল্যায়ন করবে, নিয়ন্ত্রণ ব্যবস্থা পরিবর্তিত হবে। নির্দিষ্ট প্রতিষ্ঠাতা এবং নির্দিষ্ট বাজারের মেলবন্ধনই স্থির, এবং বুলিশ মার্কেট এই মেলবন্ধন খুঁজে পাওয়ার সেরা পরিবেশ।

যদি আপনি পরবর্তী পদক্ষেপ নিতে চাচ্ছেন, তবে বাজারটি খারাপ দেখাচ্ছে। বিটকয়েন গত বছরের অক্টোবরে ১২.৬ লাখ ডলারের উচ্চতম মূল্য থেকে অর্ধেক হয়ে গেছে, এবং বাজারের মনোভাব ভয় দিয়ে পরিপূর্ণ—বেশিরভাগ অর্থ এবং প্রায় সমস্ত মনোযোগ AI-এর দিকে সরে গেছে—গত বছর AI-এ ২১১০ বিলিয়ন ডলার আকৃষ্ট হয়েছিল, যা প্রায় সমস্ত বিনিয়োগকারী মূলধনের অর্ধেক, যদিও ব্লকচেইনে মাত্র ২০০ বিলিয়ন ডলার। Electric Capital-এর ডেটা অনুযায়ী, ২০২৫ সালের শুরু থেকে ব্লকচেইন কোড সাবমিশন ৭৫% হ্রাস পেয়েছে, এবং ২০২৬ সালের শুরুতে শিল্পের সবচেয়ে পরিচিত কিছু ট্রেডাররা AI-এর দিকে স্থানান্তরিত হওয়ার ঘোষণা দিয়েছেন।

কিন্তু এই চিত্রটি কিছু বাদ দিয়েছে। বেশিরভাগ প্রস্থানকারী ডেভেলপার গত বুল মার্কেটেই আসেছিল। দুই বা তার বেশি বছর ধরে এখানে থাকা নির্মাণকারীরা এখন ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ে পৌঁছেছেন এবং প্রায় 70% কোড লিখেছেন। এটি 2022 সালের সম্পূর্ণ একই ঘটনা, যখন 70% রিট্রেসমেন্টের মধ্যেও কোর ডেভেলপারদের গ্রুপটি বৃদ্ধি পাচ্ছিল। বেয়ার মার্কেট রুমটি খালি করবে না, শুধুমাত্র মূল্যের জন্য আসা মানুষদেরই খালি করবে।

সুতরাং প্রশ্নটি কখনও মার্কেট কি ফিরে আসবে তা নয়, বরং মার্কেট ফিরে আসলে কে এখনও দাঁড়িয়ে থাকবে। উত্তরটি প্রতিটি চক্রে নির্দিষ্ট প্রতিষ্ঠাতা এবং নির্দিষ্ট মার্কেটের মধ্যে মিলকে সংক্ষেপে বলা যায়। এটিই প্রতিষ্ঠাতা-মার্কেট মিল, এবং এটিই সবচেয়ে টিকে থাকা সংকেত।

"ম্যাচিং" শব্দটি এন্ডি র্যাচলেফ এবং মার্ক অ্যান্ড্রিসেন থেকে এসেছে। কিন্তু ব্লকচেইন এই ধারণাটিকে যেকোনো অন্য বাজারের চেয়ে আরও বেশি পরিমাণে সংকুচিত করেছে। এই প্রযুক্তি তৈরি করা মানুষগুলি, ক্রিপ্টোপাঙ্ক এবং প্রাথমিক স্বাধীনতাবাদীরা, বাজার থাকার আগেই বাজারের প্রতি আকৃষ্ট হয়েছিল। তাদের আর কিছুই মালিকানায় ছিল না। ম্যাচিংই সবকিছু।

প্রোডাক্ট-মার্কেট ফিট জিজ্ঞাসা করে যে পণ্যটি কি তার লক্ষ্য দর্শকদের খুঁজে পেয়েছে। ফাউন্ডার-মার্কেট ফিট জিজ্ঞাসা করে আরও আগের এবং আরও কঠিন প্রশ্ন: এই নির্দিষ্ট ব্যক্তি কেন এই নির্দিষ্ট বাজার জয় করার জন্য বিশ্বের যেকোনো অন্য কাউকে চেয়ে বেশি উপযুক্ত?

এই পার্থক্যটিই বিষম বাজারে সবকিছু। প্রতিষ্ঠাতার রোডম্যাপের অন্যান্য জিনিসগুলি অস্থায়ী। ব্লকচেইন ক্ষেত্রে, তিন বছর পর আপনি যে পণ্যটি প্রদান করবেন, তা আজ আপনি যা করছেন তার চেয়ে ভিন্ন হবে, বাজার পুনর্মূল্যায়ন করবে, এবং নিয়ন্ত্রণ ব্যবস্থা আপনার পায়ের নিচে সরে যাবে। যখন প্রতিষ্ঠাতারা বাজারের সাথে প্রকৃত মিল রাখে, তখন এগুলি মারাত্মক নয়। তারা মূল গতিবিধির প্রতি এতটাই গভীরভাবে বুঝতে পারে যে রূপান্তরের মধ্যেও তারা সুবিধা বজায় রাখতে পারে। যখন তাদের মিল থাকে না, তখন তারা এমন একটি স্থানের দিকে অজ্ঞতার সাথে সরে যায়, যা তারা বুঝতে পারে না, এবং বিষম বাজারই তাদের গ্রাস করে।

আমরা বিষম বাজি নিয়েছিলাম বুল মার্কেটের পরিবর্তে বেয়ার মার্কেটে, ক্যাটাগরির আগেই প্রতিষ্ঠাতাদের সমর্থন করেছিলাম, প্রথম এথেরিয়াম স্কেলিং ইনফ্রাস্ট্রাকচার থেকে আজকের টোকেনাইজেশন ইনফ্রাস্ট্রাকচার পর্যন্ত। এই এতটাই স্ব-প্রতিফলিত মার্কেটে, ম্যাচিংই আমাদের সবচেয়ে টেকসই সংকেত।

এখানে একটি বিষয় আছে যা আপনার মানসিক প্রবাহ সম্পর্কে ব্যাখ্যা পরিবর্তন করবে। আগের চক্রে, দক্ষতা শত শত স্পেকুলেটিভ ন্যারেটিভে বিক্ষিপ্ত ছিল, এবং বেশিরভাগ মানুষ মূল্যের পিছনে ছিল। এবার ভিন্ন। আগ্রহের কেন্দ্র দুটি উল্লেখযোগ্য ক্ষেত্রে—AI এবং ফিনটেক—এ সংকীর্ণ হয়েছে, এবং এই সমস্যাগুলির সমাধানের জন্য ব্লকচেইন বেছে নেওয়া প্রতিষ্ঠাতাদের মান আমি চারটি চক্রের মধ্যে এখন까지 যা দেখেছি, তার চেয়েও উচ্চতম।

সবচেয়ে স্পষ্ট প্রমাণ হল কে এসেছে। ব্লকচেইনের কঠিন সমস্যাগুলি এখন ইনস্টিটিউশনাল লেভেলের ফাইন্যানশিয়াল ইনফ্রাস্ট্রাকচার, এবং এটিই প্রাচীন ফাইন্যান্স ক্ষেত্রের সেরা ট্রেডারদের ক্যারিয়ার জুড়ে সমাধানের চেষ্টা করা হয়েছে। নাথান অ্যালম্যান গোল্ডম্যান স্যাক্সের ডিজিটাল অ্যাসেট বিভাগ ছেড়ে Ondo প্রতিষ্ঠা করেছেন, যিনি এখন প্রায় 2.6 বিলিয়ন ডলারের পণ্য পোর্টফোলিও পরিচালনা করছেন, যা সরকারি বন্ড এবং অন্যান্য সম্পদকে ব্লকচেইনে আনছে। এড ফেলটেন প্রিনসটনের অধ্যাপকের পদ এবং হোয়াইট হাউস থেকে বেরিয়ে Offchain Labs-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা হয়ে Arbitrum তৈরি করেছেন। আমাদের নিজস্ব কোম্পানির ভিতরেও, আমার পার্টনার ফ্রাঙ্কলিন বি জিপি-এর Onyx ব্লকচেইন বিভাগ থেকে এসেছেন। এখন, আমাদের মিটিং রুমে আসা প্রতিষ্ঠাতারা গোল্ডম্যান, Citadel, Stripe এবং Block-এর। তারা কথা-বলা-কথা-শোনা-ট্রেডিং-এর জন্য আসছেন না। তারা এখানে আসছেন, কারণ এই কঠিন সমস্যাটি শেষপর্যন্ত 'আকর্ষণীয়'টি হয়েছে।

মার্কেট ডেটা তাদের সমর্থন করছে। পাবলিক ব্লকচেইনে টোকেনাইজড রিয়েল ওয়ার্ল্ড অ্যাসেটের মূল্য ৩০০ বিলিয়ন ডলার ছাড়িয়েছে, যা ২০২৫ এর শুরু থেকে ৪০০% এরও বেশি বেড়েছে, এছাড়াও প্রায় ৩০০০ বিলিয়ন ডলারের স্টেবলকয়েন রয়েছে। গোল্ডম্যান স্যাক্স, জেপি মরগ্যান এবং নিউ ইয়র্ক মেলন ব্যাংক সবাই টোকেনাইজড পণ্য চালু করেছে। GENIUS আইনটি গত গ্রীষ্মে মার্কিন স্টেবলকয়েনের জন্য ফেডারেল ফ্রেমওয়ার্ক প্রদান করেছিল। BCG-এর অনুমান, ২০৩০-এর দশকের মধ্যে টোকেনাইজড অ্যাসেট ১৬ ট্রিলিয়ন ডলারেরও বেশি হতে পারে। যখন একটি সমস্যার গুরুতর সংস্করণ আসবে, তখন গুরুতর প্রতিষ্ঠাতারাও আসবে। এটিই স্কেলিং-এর প্রতিষ্ঠাতা-মার্কেট ম্যাচ, যা আমরা আগের যেকোনও বুলমার্কেটে দেখিনি।

যখন আমি এই ধরনের বাজারে একজন প্রতিষ্ঠাতাকে দেখি, তখন আমি চারটি জিনিস খোঁজি।

গভীর ক্ষেত্রের বিশেষজ্ঞতা। আপনি এই বাজারের মানচিত্র পড়েননি, বরং এর মধ্যে বেঁচে থাকেন। বিষণ্ণ বাজারে, ক্রেতারা শুধুমাত্র গুরুত্বপূর্ণ সভায় অংশগ্রহণ করে, এবং প্রযুক্তিগত গভীরতা প্রতিবারই ভালো শোনায় এমন প্রচারকে পরাজিত করে। এড ফেলটেন অফচেইন ল্যাবস প্রতিষ্ঠা করে আরবিট্রাম তৈরি করার আগে, সিস্টেম এবং নিরাপত্তা ক্ষেত্রের সবচেয়ে কঠিন সমস্যাগুলিতে তিনি তাঁর জীবনটা ব্যয় করেছিলেন। আমরা বীজ পর্যায়ের নেতৃত্ব দিয়েছি। এই গভীরতাই কারণ, টিমটি স্কেলিংয়ের সমস্যাটি পরিষ্কারভাবে দেখতে পাচ্ছিল, যখন বাজারের বেশিরভাগই এটি নিয়ে আলোচনা করছিল।

অত্যন্ত সক্রিয়তা। ঘন ঘন সন্দেহপূর্ণ দক্ষতার কাছে নিজের নির্দিষ্ট বাজারের দিকনির্দেশনা সম্পর্কে বাস্তব বোঝাপড়ার প্রদর্শনের মাধ্যমে দৃষ্টিভঙ্গি প্রচারের ক্ষমতা। স্টানি কুলেচভ এটি করেছিলেন। তিনি কোনো আর্থিক পটভূমি ছাড়াই, শুধুমাত্র বিশ্বাস এবং বোঝাপড়ার উপর ভিত্তি করে ETHLend-কে Aave-এ রূপান্তরিত করেন এবং DeFi-এর সংজ্ঞায়িত মুদ্রা বাজার প্রোটোকলটি তৈরি করতে থাকেন।

অসাম্যের নেটওয়ার্ক সুবিধা। যখন আপনার পটভূমি এবং সম্পর্ক দুটোই আপনাকে অন্যদের চেয়ে দ্রুত এগিয়ে নিয়ে যায়, তখন দৃষ্টিভঙ্গি আরও গুরুত্বপূর্ণ। একটি আন্তরিক পরিচয় যেকোনো শীতল শুরুর চেয়ে অনেক বেশি দূর যায়, এবং বর্তমানে যেসব ক্ষেত্রে নির্মাণাধীন হচ্ছে, সেখানে এই সুবিধা চক্রবর্তীভাবে বৃদ্ধি পাবে। নাথান অ্যালম্যান গোল্ডম্যান স্যাকসের ডিজিটাল সম্পদের বিশ্ব থেকে এসেছেন, তাঁর নেটওয়ার্ক এবং বিশ্বাসকে নিয়ে জানেন যে Ondo-এর জন্য এখনই সঠিক সময়। 2021-এ, আমি আমাদের বীজ-পর্যায়ের জন্য প্রধান বিনিয়োগকারী ছিলাম, আজ Ondo-এর কাছে টোকেনাইজড শেয়ারের বাজারের বড়一部分টির নিয়ন্ত্রণ।

অত্যন্ত আসক্ত। অবস্থা খারাপ হলে মানুষ চলে যায়। সত্যিকারের আসক্তরা বছরের পর বছর গেমে থাকে, চক্রগুলি পার হয়, ফলাফলের আগেই শুরু করে। হ্যাল ফিনি, নিক সাজাবো এবং এডাম ব্যাক বাজার ছাড়া, টাকা ছাড়া দশকের পর দশক ধরে ডিজিটাল ক্যাশের উপর গবেষণা করেছেন, শুধু বিশ্বাসের উপর। এটি রিজিউমেতে থাকবে না, কিন্তু যেকোনো কিছুর চেয়েও গুরুত্বপূর্ণ।

বিষম বাজারে, বিশ্বাসই একমাত্র অবশিষ্ট জ্বালানি

বুল মার্কেটে, ট্রেন্ড প্রতিষ্ঠাতাদের কাজ সম্পন্ন করতে সাহায্য করে। মূলধন সস্তা, চাকরি করা সহজ, এবং প্রতিটি প্রকাশের জন্য অযোগ্য মনোযোগ পাওয়া যায়। বেয়ার মার্কেট এই সবকিছুকে ছিনিয়ে নেয়, এবং প্রতিষ্ঠাতাদের এগিয়ে নিয়ে যাওয়ার জন্য এখন শুধুমাত্র বিশ্বাসই বাকি থাকে।

বিশ্বাস একটি আবেগ নয়। এটি প্রকৃত প্রতিষ্ঠাতা-বাজার মেলবন্ধনের দৃশ্যমান ফলাফল। নিজের বাজারকে গভীরভাবে বুঝে থাকা প্রতিষ্ঠাতারা, যখন টোকেন ৫০% পড়ে যায় এবং সব মুখ্য শিরোনাম AI-এর দিকে ঘুরে যায়, তখনও তারা নির্মাণ করতে থাকে, কারণ তারা দেখতে পায় যে বাজার এখনও মূল্যায়ন করতে পারছে না। বিশ্বাসহীন মানুষ একই গ্রাফ দেখে, সাহস হারিয়ে ফেলে এবং চলে যায়। এইজন্যই বিষম বাজার প্রতিষ্ঠাতাদের মূল্যায়নের সেরা সময়। মূল্য আমাদের জন্য ছটফট করেছে, এবং যা অবশিষ্ট থাকে, তা হলো আমরা যা কিনতে চাই, তারই সংকেত।

যদি আপনি গোল্ডম্যান স্যাক্স, সিটাডেল বা স্ট্রাইপের মধ্যে এখনই কি সময় হয়েছে তা ভাবছেন এমন একজন ট্রেডার হন, তাহলে আমার বার্তা: হ্যাঁ। বিষমি ঝুঁকি নয়, এটি একটি পরীক্ষার মঞ্চ, যেখানে সংযোজনের সর্বশ্রেষ্ঠ পরিষ্কার পরিবেশ গড়ে তোলা যায়। ব্লকচেইনের আরও বেশি পরিদর্শকের প্রয়োজন নেই। এটির প্রয়োজন আসলেই মিল থাকা প্রতিষ্ঠাতাদের, যারা আর্থিক অবকাঠামোর অগ্রগতির দিকে এগিয়ে যাবেন, এবং সবাই চলে যাওয়ার এই জানালাটির চেয়েও ভালো শুরুর সময় কখনও ছিল না।

আরেনায় ইতিমধ্যে থাকা প্রতিষ্ঠাতাদের জন্য: ফোকাস রাখুন, তৈরি করতে থাকুন। প্রতিষ্ঠাতা-বাজার মিল হল সেই জিনিস যা মূল্য বৃদ্ধি না পেলেও চক্রবৃদ্ধি হয়, এবং মূল্য এই বিশ্বাসকে পরীক্ষা করবে। মিলটি এটিকে টিকে থাকতে দেয়।

আমাদের প্রতিশ্রুতি পরিবর্তিত হয়নি। ২০১৩ সালে, যখন দাম ছিল ৬৫ ডলার, আমরা মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের প্রথম বিটকয়েন ফান্ড চালু করি, এবং তারপর থেকে প্রতিটি বিষম বাজারেই আমরা ক্যাটাগরি-ডিফাইনিং বেট বসিয়েছি, যেমন গত বিষম বাজারে Arbitrum-এর সিড রাউন্ড। আমরা এই বিষম বাজারেও এটি করতে থাকব। যদি আপনি বাজার এবং বিশ্বাসের ছেদবিন্দুতে গড়ে তুলেন, তবেই আমরা শুরুর দিকেই প্রবেশ করতে চাই।