Strive (ASST) ওয়ারেন্ট-চালিত বিটকয়েন ক্রয় ফ্লাইহুইল দিয়ে বিশ্বব্যাপী বিটকয়েন র‍্যাঙ্কিংয়ের দিকে তাকাচ্ছে

লেখক: শিয়াওবিং

স্ট্রাইভ (ASST) এর শেয়ার মূল্য 3 সেপ্টেম্বর দিনের মধ্যে 26.84 ডলার পর্যন্ত পৌঁছায়, যা 27 ডলার থেকে শুধুমাত্র 0.6% কম।

এই 0.6% এর পিছনে প্রায় 27 ডলার প্রতি অপশন মূল্য এবং অক্টোবরের মাঝামাঝি মেয়াদোত্তীর্ণ ওয়ারেন্টগুলি লুকিয়ে আছে। যদি ASST 27 ডলারে পৌঁছায়, তবে এই ওয়ারেন্ট ধারকদের অপশন ব্যবহার করার প্রেরণা থাকবে, যার ফলে কোম্পানির বইয়ে একসাথে প্রায় 7 বিলিয়ন ডলার নগদ প্রবেশ করতে পারে। ম্যাট কোল বলেছেন, এই 7 বিলিয়ন ডলারের পিছনে আরও 7 বিলিয়ন ডলারের ডিজিটাল ক্রেডিট ফাইন্যান্সিংয়ের সম্ভাবনা রয়েছে। 14 বিলিয়ন ডলারের সম্ভাব্য ক্রয় ক্ষমতা একটি মূল্যের পিছনেই বন্ধ হয়ে আছে।

প্রথমে দেখা যাক স্ট্রাইভ কী করেছে। SEC ফাইল অনুযায়ী, কোম্পানিটি 24 আগস্ট থেকে 28 আগস্ট পর্যন্ত আরও 1800 BTC কিনেছে, যার গড় মূল্য প্রায় 79,431 ডলার, যার ফলে মোট হোল্ডিং 23,156 BTC-এ পৌঁছেছে। Bitcoin Treasuries-এর র‍্যাঙ্কিং অনুযায়ী, স্ট্রাইভ বর্তমানে বিশ্বের পঞ্চম স্থানে, যা Strategy (843,775 BTC), Twenty One Capital (43,514 BTC), Metaplanet (প্রায় 43,000 BTC) এবং MARA Holdings (প্রায় 36,300 BTC)-এর পিছনে।

সিইও ম্যাট কোল ৩ সেপ্টেম্বরের ওয়ান শেয়ার পডকাস্টে বলেছিলেন যে, ২০২৬ সালের শেষের দিকে স্ট্রাইভ বিশ্বের দ্বিতীয় বৃহত্তম সার্বজনীন কোম্পানি হিসাবে বিটকয়েন ধারক হতে পারে।

যে বিষয়টি আসলে বিশ্লেষণযোগ্য তা হলো কোল দ্বারা ডিজাইন করা মূলধন কাঠামো কিভাবে এই আকাঙ্ক্ষাকে গাণিতিকভাবে সম্ভব করে তুলেছে।

একটি তালিকাভুক্ত কোম্পানির শেয়ার মূল্য সাধারণত ব্যবসায়িক ফলাফলের প্রতিবিম্ব হিসেবে বিবেচিত হয়, কিন্তু Strive-এর যুক্তি ঠিক উল্টো।

এর মূল ফান্ডিং মেকানিজম একটি নিজেকে বাড়িয়ে তোলা চক্র: ASST শেয়ার মূল্য 27 ডলারের কাছাকাছি যায় → ওয়ার্রেন্ট ধারকরা অনুমোদন করে → কোম্পানি নগদ পায় → নগদ দিয়ে BTC ক্রয় করা হয় → BTC হোল্ডিং এবং মার্কেট র্যাঙ্কিং বৃদ্ধি পায় → মার্কেট এর BTC সঞ্চয় এবং ফান্ডিং ক্ষমতা পুনর্মূল্যায়ন করে → শেয়ার মূল্য আরও বাড়ে → আরও বেশি ওয়ার্রেন্ট অনুমোদিত হয়।

এটি স্ট্রাইভের মূলধন কাঠামোর চিত্র। কোল পডকাস্টে এই খেলাকে "শর্ট ভার্সাস ওয়ারেন্ট হোল্ডার" হিসেবে প্রস্তুত করেছেন এবং নিজের অবস্থানকে অকপটে প্রকাশ করেছেন: তিনি চান যে ওয়ারেন্টগুলি ব্যবহার করা হোক, এটি মেয়াদ শেষ হয়ে বাতিল না হয়। ASST-এর বর্তমান শর্ট পিসেট ৩০% প্রবাহিত শেয়ারের প্রায়, এই খেলার তীব্রতা পরবর্তী ছয় সপ্তাহে তীব্রভাবে বৃদ্ধি পেতে পারে।

এই মেকানিজমটি স্ট্র্যাটেজি (MicroStrategy) এর পথের সাথে একটি আকর্ষণীয় তুলনা তৈরি করে।

এই কৌশলটি রূপান্তরযোগ্য বন্ড এবং ATM শেয়ার জারির উপর নির্ভর করে। রূপান্তরযোগ্য বন্ডের পরিপক্বতার তারিখ, রূপান্তর মূল্য এবং সুদের খরচ থাকে। যদি বিটকয়েনের মূল্য হঠাৎ পতন ঘটে, তাহলে রূপান্তরযোগ্য বন্ডের পরিপক্বতার সময়ে কোম্পানিটি পরিশোধের চাপে পড়বে। Strategy-এর আকার (843,775 BTC) এটিকে সিস্টেমিক গুরুত্বের বাফার প্রদান করে, তবে এর ফাইন্যান্সিং কাঠামোতে মেয়াদি ঝুঁকি অন্তর্ভুক্ত রয়েছে।

Strive একটি সম্পূর্ণ ভিন্ন পথ অনুসরণ করেছে। এর মূলধন কাঠামোতে শুধুমাত্র দুটি সিকিউরিটি রয়েছে: সাধারণ শেয়ার ASST এবং স্থায়ী অগ্রাধিকার শেয়ার SATA। রূপান্তরযোগ্য বন্ড, উচ্চ মর্যাদার ঋণ বা পরিশোধের তারিখ নেই।

SATA নাসদাকে 100 ডলার মুখ্যমূল্যে ট্রেড হয়, যার বার্ষিক লাভাংশ 13%, এবং 2026 সালের 16 জুন থেকে কার্যদিবস অনুযায়ী দৈনিক নগদ লাভাংশ প্রদান করে, যা মার্কিন বিনিয়োগযোগ্য সিকিউরিটিগুলির মধ্যে প্রথম দৈনিক নগদ লাভাংশ প্রদানকারী পণ্য। SATA-এর বাজার মূল্য মুখ্যমূল্যের চেয়ে বেশি হলে, কোম্পানিটি ATM প্রোগ্রামের মাধ্যমে নতুন শেয়ার জারি করে, যা সরাসরি বিটকয়েন ক্রয়ের জন্য ব্যবহৃত হয়।

দুই পক্ষের লেনদেন স্পষ্ট: SATA বিনিয়োগকারীরা দিনপ্রতি 13% বার্ষিক নগদ রাজস্ব পায়, এবং Strive কোনো মেয়াদ শেষ না হওয়া চিরস্থায়ী মূলধন পায়। Cole-এর CalPERS-এ 700 বিলিয়ন ডলারের স্থির আয় পোর্টফোলিও পরিচালনার 15 বছরের অভিজ্ঞতা তিনি এই কাঠামোতে সম্পূর্ণভাবে স্থানান্তরিত করেছেন।

ঝুঁকি প্রেরণের পথে মূল পার্থক্য রয়েছে। Strategy-এর ট্রান্সফর্মেবল বন্ড ধারকদের মেয়াদ শেষে মূলধন পরিশোধের জন্য নগদ দাবি করার অধিকার রয়েছে, যা বিটকয়েনের অবনতির চক্রে কোম্পানিতে তরলতা চাপ সৃষ্টি করে। Strive-এর স্থায়ী অগ্রাধিকার শেয়ারের কোনো মেয়াদ শেষ নেই এবং বাধ্যতামূলক ক্রয়ের শর্তও নেই; সবচেয়ে খারাপ পরিস্থিতিতেও পরিচালনা পর্ষদ লভ্যাংশের হার সমন্বয় করতে পারে। পরিশোধের চাপ "একটি নির্দিষ্ট দিনে টাকা ফেরত দিতেই হবে" থেকে "প্রতিদিন কিছুটা সুদ দিতে হবে"-এ পরিণত হয়।

দ্বিতীয় স্থানের Twenty One Capital-এর 43,514 টির চেয়ে 23,156 টি কম, যা 20,358 টির পার্থক্য।

বর্তমান প্রায় ৮০,০০০ ডলার গড় মূল্যে, এই ফাঁক পূরণ করতে প্রায় ১.৬ বিলিয়ন ডলার প্রয়োজন। ১.৪ বিলিয়ন ডলারের সম্ভাব্য ক্রয় ক্ষমতা (৭ বিলিয়ন ওয়ারেন্ট অনুশীলন + ৭ বিলিয়ন ডিজিটাল ক্রেডিট) গাণিতিকভাবে প্রায় পৌঁছেছে। ২০২৬ সালে এখনও ১৭ সপ্তাহ বাকি, যার জন্য গড়ে প্রতি সপ্তাহে প্রায় ১,২০০ BTC ক্রয় করা প্রয়োজন। আগস্ট মাসে স্ট্রাইভ ৩,১৫৬ BTC কিনেছে, যা প্রায় প্রতি সপ্তাহে ৭৯০ BTC-এর সমান।

কোল দ্বিতীয় স্থানে পৌঁছানোর জন্য কোনো রোডম্যাপ দেননি, তিনি শুধু সেখানে পৌঁছানোর জন্য মূলধনের সরঞ্জামগুলি দেখিয়েছেন। এটিই একটি সংকেত: BTC ট্রেজারি কোম্পানির প্রতিযোগিতায়, বর্তমান হোল্ডিংয়ের চেয়ে অস্ত্রাগারের আকারই বাজারের প্রত্যাশাকে বেশি নির্ধারণ করে।

কিন্তু এই ফ্লাইউইলের একটি দৃশ্যমান দুর্বলতা রয়েছে।

যদি ASST 10 মাসের মধ্যে 27 ডলারের উপরে স্থিতিশীল না হয়, তাহলে 7 বিলিয়ন ডলারের ওয়ারেন্ট মেয়াদ শেষ হয়ে বাতিল হয়ে যাবে। ওয়ারেন্ট অনুশীলন না হলে, কোনো নগদ প্রবাহ হবে না। নগদ প্রবাহ না থাকলে, পরবর্তী বড় ক্রয় হবে না। বড় ক্রয় না হলে, র‍্যাঙ্কিংয়ের গল্প ভেঙে যাবে, এবং শেয়ারের দাম কোনো বর্ণনামূলক সমর্থন হারাবে। যখন ফ্লাইউইলটি বিপরীত দিকে ঘুরবে, তখন এর গতি একইভাবে দ্রুত হবে।

কোল এটা স্পষ্টভাবে বুঝতেন। পডকাস্টে তিনি যদি ওয়ারেন্টগুলি সফলভাবে বাস্তবায়িত হয় তবে ফলাফলকে বর্ণনা করতে "ইলেকট্রিক ফিনিশ" শব্দটি ব্যবহার করেছিলেন: একজন ট্রেডারের ইন্টুইশন দিয়ে অনুবাদ করলে, তিনি বাজারের জন্য একটি কল অপশনের লাভ বক্ররেখা আঁকছেন। 27 ডলারের নিচে, Strive বেঁচে থাকবে কিন্তু লাফাবে না, 27 ডলারের উপরে, সবকিছু ত্বরান্বিত হবে।

ASST-এর প্রায় 30% প্রচলিত শেয়ার শর্ট সেলের জন্য ধার দেওয়া হয়েছে, যা পাবলিক মার্কেটে একটি চরম স্তর।

শর্ট পজিশনের যুক্তি বুঝতে কঠিন নয়: স্ট্রাইভের কোনো বাস্তব ব্যবসায়িক কার্যক্রম নেই, 23,156 BTC হোল্ডিংয়ের প্রায় 18.5 বিলিয়ন ডলারের মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশন রয়েছে, যার বেশিরভাগ মূল্যই বিটকয়েন নিজেই; শেয়ারের প্রিমিয়ামটি বাজারের তার অবিরত ফান্ডিং ক্ষমতার প্রতি আস্থার উপর নির্ভর করে। যদি বিটকয়েনের দাম বড় পরিমাণে পতন করে, অথবা ওপশনগুলির মেয়াদ শেষ হয়ে যায়, তবে এই আস্থা দ্রুত বিলীন হয়ে যাবে।

বুলিশ যুক্তিও স্পষ্ট: যদি ASST 6 সপ্তাহের মধ্যে 27 ডলার ছাড়িয়ে যায় এবং সেই মাত্রায় থাকে, তাহলে 7 বিলিয়ন ডলারের ওয়ারেন্ট অনুশীলনটি বিএসসি-এর জন্য একটি প্যাসিভ ক্রয়ের ঘটনা হয়ে উঠবে। শর্ট পজিশনগুলির জন্য আরও বেশি শেয়ার ধার করা প্রয়োজন হবে, এবং ওয়ারেন্ট অনুশীলনের ফলে বড় পরিমাণে নতুন প্রবাহিত শেয়ার মুক্তি পাবে, যা দুটি শক্তির সংঘর্ষে তীব্র মূল্যের波动 তৈরি করতে পারে।

এটি একটি মৌলিক বিশ্লেষণ অনুমানের প্রয়োজন হওয়া ট্রেড নয়, এটি একটি স্পষ্ট ট্রিগার এবং সময় উইন্ডো সহ একটি গঠনমূলক খেলা। অক্টোবরের মাঝামাঝি হল উত্তরের তারিখ।

BTC ট্রেজারি সেগমেন্টের জন্য, Strive-এর কেসটি একটি তথ্য প্রকাশ করে যা ক্যাপিটাল মার্কেট দ্রুত শিখছে: এই গেমে, ক্রিপ্টো মূল্যের পূর্বানুমানের চেয়ে ফাইন্যান্সিং স্ট্রাকচারের উদ্ভাবন অনেক বেশি গুরুত্বপূর্ণ।

স্ট্র্যাটেজি বন্ড দিয়ে একটি প্যারাডাইম তৈরি করেছে, স্ট্রাইভ পারপেচুয়াল প্রিফার্ড শেয়ার এবং ওপশন ফ্লাইওয়েল ব্যবহার করে সেই প্যারাডাইমকে আরও চরম সংস্করণে নিয়ে গেছে। পরবর্তী উন্নতির দিকটি নির্ভর করবে কতটা মূলধন "স্টক মূল্য হল একটি ফাইন্যান্সিং টুল, ফলাফল নয়" বিষয়টিতে বিনিয়োগ করতে প্রস্তুত।