লেখক: নাথান মা

ডিএমজে ফাইন্যান্সের সহপ্রতিষ্ঠাতা এবং সিইও

আগের নিবন্ধে (মূল লিঙ্ক) আমি উল্লেখ করেছিলাম যে বর্তমানে মার্কিন স্টক টোকেনাইজেশনের প্রকল্পগুলি—Ondo, xStocks ইত্যাদি—সম্পূর্ণভাবে ব্যর্থ, সব প্রকল্প মিলিয়ে মাত্র $11 বিলিয়ন করেছে, যা মার্কিন স্টকের মোট বাজার মূল্যের 0.0015% এবং ডেটা খুবই দুঃখজনক। কিন্তু আমি এখনও কথা শেষ করতে পারিনি, যখন গ্রামে একটি নতুন আশা এলো।

এটি আবারও একটি “স্টককে ব্লকচেইনে নিয়ে আসা”র গল্প নয়, বরং একটি সম্পূর্ণ ভিন্ন দৃষ্টিভঙ্গি: স্টকের ট্রেডিং বৈশিষ্ট্যকে টোকেনাইজ না করে, এর আয়ের বৈশিষ্ট্যকে টোকেনাইজ করা। Strategy (পূর্বে MicroStrategy) এর প্রাধান্য শেয়ার STRC, Nasdaq-এ তালিকাভুক্ত, মাসিক লাভাংশ প্রদান করে, বার্ষিক 11.5%। এই “বিটকয়েন ক্রেডিট কার্ড”টি পারম্পরিক বাজারেই যথেষ্ট শক্তিশালী। কিন্তু DeFi মনে করে এটি যথেষ্ট নয়—এটিকে ব্লকচেইনে নিয়ে আসতে হবে, এবং এর উপরে আরও কয়েকটি স্তর যোগ করতে হবে। বর্তমানে STRC-এর দুটি বড়তম ব্লকচেইন-ভিত্তিক প্যাকেজিং: Saturn Credit এবং Apyx Finance, যারা মোট $2.6 বিলিয়নেরও বেশি জমা রেখেছে।

তারা বাস্তবে কী করছে? মূল্যায়ন যুক্তিসঙ্গত কি? ঝুঁকি কোথায়?

STRC কী তা প্রথমে বুঝুন

প্রথমে কিছু সংখ্যা দেখুন: STRC গত জুলাই থেকে মাত্র 9 মাসে বিশ্বের সর্ববৃহৎ প্রাধান্য শেয়ার হয়ে উঠেছে, AUM 85 বিলিয়ন, দিনপ্রতি গড় ট্রেডিং ভলিউম প্রায় 375 মিলিয়ন, এবং দামের ওঠানামা 3% এর নিচে চাপা দেওয়া হয়েছে। 2026 সালের শুরু থেকে Strategy STRC-এর মাধ্যমে $56 বিলিয়ন সংগ্রহ করেছে—এবং এই সবকিছু BTC-এর বিষণ্ণ বাজারের মধ্যে সম্পন্ন হয়েছে।

STRC হল Strategy দ্বারা প্রকাশিত একটি স্থায়ী প্রাথমিক শেয়ার, যার মুখ্য মূল্য 100, কোনো পরিপক্বতার তারিখ নেই, এবং প্রতি মাসে লাভাংশ প্রদান করে। লাভাংশের হার স্থির নয়—Strategy-এর বোর্ড প্রতি মাসে এটি সমায়োজন করে, যাতে STRC-এর দ্বিতীয়ক বাজারের মূল্য 100 মুখ্য মূল্যের কাছাকাছি থাকে। মূল্য কমলে লাভাংশের হার বাড়ানো হয় এবং মূল্য বেড়েলে লাভাংশের হার কমানো হয়।

গত জুলাইয়ের শুরুতে 9% থেকে শুরু করে এখন এটি 11.5% এ পৌঁছেছে। ডিভিডেন্ড রেটের ডায়নামিক সামঞ্জস্য পদ্ধতিটি STRC-এর নিজস্ব ডিজাইন বৈশিষ্ট্য—মাসিক সুদের হার সামঞ্জস্য করে মূল্যকে $100 মুখ্যমূল্যের সাথে আঁকড়ে রাখা, যা কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সুদের হার টুলস দিয়ে মুদ্রার মূল্য নিয়ন্ত্রণের মতো। এই পদ্ধতি এখনও কার্যকরভাবে কাজ করছে, STRC প্রকৃতপক্ষে মুখ্যমূল্যের আশপাশে মূল্যস্থিতিশীলতা বজায় রেখেছে, এটি একটি সম্পূর্ণ নতুন আর্থিক পণ্যের জন্য একটি দারুণ সাফল্য। তবে, এর বিনিময়ে Strategy-এর ডিভিডেন্ড খরচ ধারাবাহিকভাবে বাড়ছে, দীর্ঘমেয়াদি টেকসইতা নিয়ে মনোযোগ দেওয়ার প্রয়োজন।

নীচের যুক্তি: STRC-এর লাভাংশ Strategy-এর ফান্ডিং ক্ষমতা থেকে আসে, এবং Strategy-এর ফান্ডিং ক্ষমতা BTC-এর দামের সাথে ঘনিষ্ঠভাবে বন্ধনযুক্ত। BTC বাড়ে → Strategy-এর ব্যালেন্স শীট শক্তিশালী হয় → আরও শেয়ার ও বন্ড জারি করে ক্রিপ্টো ক্রয় → লাভাংশ পরিশোধের জন্য টাকা থাকে। এটি একটি ইতিবাচক ফ্লাইহুইল, কিন্তু বিপরীতেও এটি একটি প্রেশার টেস্টে পরিণত হতে পারে।

স্যাটার্ন ক্রেডিট: সরকারি বন্ড এবং STRC-এর স্তরীকৃত কেক

পণ্য ডিজাইন

স্যাটার্ন পণ্যটিকে দুটি স্তরে বিভক্ত করে:

• USDat: বিনামূল্যে স্থিতিশীল মুদ্রা, 1:1 USDC মিন্ট এবং রিডিম করা যায়, অধীনে রয়েছে M0-এর টোকেনাইজড মার্কিন সরকারি বন্ড ($M)। USDat ধারণ করা = শূন্য STRC এক্সপোজার, প্রতিটি ডলার তরলতা।
• sUSDat: আয় ভল্ট, যেখানে USDat জমা দিয়ে sUSDat মিন্ট করা হয়। Saturn তার অধীনস্থ সম্পদ STRC-এ রূপান্তরিত করেছে, যার ফলে ডিভিডেন্ড স্বয়ংক্রিয়ভাবে জমা হয়ে sUSDat/USDat বিনিময় হার বৃদ্ধি পায়। বর্তমানে sUSDat ভল্টে প্রায় 88.5% STRC এবং 11.5% USDat তরলতা বাফার।

সহজ কথায়: USDat হল সুরক্ষা স্তর, sUSDat হল ঝুঁকি স্তর। STRC রিটার্ন পেতে চাইলে স্টেক করুন, না চাইলে USDat কে স্থিতিশীল মুদ্রা হিসাবে রাখুন।

স্তরগুলি পরিষ্কার মনে হচ্ছে, কিন্তু কয়েকটি গুরুত্বপূর্ণ সমস্যা স্পষ্টভাবে উল্লেখ করা হয়নি।

প্রশ্ন ১: USDat-এর “সরকারি বন্ড” কার কাছ থেকে কেনা হচ্ছে?

স্যাটার্ন বলেছে যে USDat-এর ভিত্তি হল “টোকেনাইজড মার্কিন সরকারি বন্ড”, কিন্তু ঠিক কোন পণ্য কেনা হচ্ছে? BUIDL, Benji, নাকি QCDT? আরও কোনো প্রকাশ নেই।

প্রশ্ন ২: সরকারি বন্ডকে কীভাবে STRC-এ রূপান্তর করা যায়?

যখন ব্যবহারকারী USDat কে sUSDat-এ প্লেস করে, তখন Saturn বলে যে মূলধনটি সরকারি বন্ড থেকে STRC এক্সপোজারে পরিবর্তিত হয়। এটি কিভাবে হয়?

যদি আপনি সরাসরি ট্রেজারি বন্ড বিক্রি করে STRC কেনেন—তাহলে USDat-এর ট্রেজারি বন্ডের ভিত্তি সরিয়ে ফেলা হবে, এবং অপ্রতিজ্ঞাবদ্ধ USDat হোল্ডারদের “নিরাপত্তা স্তর” কী দ্বারা সমর্থিত হবে?

যদি ট্রেজারি বন্ড ব্যবহার করে স্ট্রিক ক্রয়ের জন্য লিভারেজ নেওয়া হয়—পারম্পরিক আর্থিক পরিবেশে ঋণের খরচ সম্ভাব্যভাবে ট্রেজারি বন্ডের সুদের চেয়ে বেশি (ব্যাজ ইনভার্সন), এবং চেইনের উপর সংশ্লিষ্ট প্রতিজমা ডেটা দৃশ্যমান নয়।

সুতরাং বাস্তবে, USDat-এর “সরকারি বন্ড সমর্থিত” বিষয়টি যতটা প্রচার করা হয়েছে ততটা দৃঢ় হতে পারে না। এটি Apyx-এর apxUSD-এর সাথে একই পথে যেতে পারে—মূলত STRC এক্সপোজারের প্যাকেজিং, শুধুমাত্র মাত্রা এবং স্বচ্ছতার পার্থক্য সহ।

ডেটা

• TVL: ~1.25 কোটি (মেইননেট লঞ্চের এক মাসে 40 মিলিয়ন থেকে 3 গুণ বৃদ্ধি পেয়েছে)
• sUSD-এর APY: বাস্তব প্রাপ্তি ~9.5-9.8% (STRC-এর নামমাত্র 11.5% এর চেয়ে কম, মধ্যে ঘর্ষণ খরচ রয়েছে)
• রিডিমপশন সাইকেল: sUSD প্রত্যাহারের জন্য 3-7 দিনের জন্য লাইনে অপেক্ষা করতে হবে
• অডিট: Three Sigma + Certora ডুয়েল অডিট
• অঞ্চল সীমাবদ্ধতা: মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র, ইইএ, ওএফএসি প্রতিবন্ধকতা অঞ্চলগুলি ব্যবহারযোগ্য নয়

ফাইন্যান্সিং এবং ভ্যালুয়েশন

• YZi Labs এবং Sora Ventures থেকে $800,000 পেয়েছিলেন
• সিড রাউন্ডে $2 মিলিয়ন, স্পার্টান গ্রুপ নেতৃত্ব দিয়েছে, অ্যাঞ্চরেজ ডিজিটাল এবং সাসকুহানা ক্রিপ্টো অংশগ্রহণ করেছে
• মূল্যায়ন প্রকাশ করা হয়নি। দুটি রাউন্ডে মোট 2.8 মিলিয়ন ডলার ফান্ডিং হয়েছে, কিন্তু নির্দিষ্ট মূল্যায়ন উল্লেখ করা হয়নি। একই ক্ষেত্রের Apyx-এর 3 বিলিয়ন ডলার মূল্যায়ন এবং প্রায় সমান TVL-এর সাথে তুলনা করলে, Saturn-এর অন্তর্নিহিত মূল্যায়ন $2-3 বিলিয়ন পরিসরে হতে পারে—কিন্তু এটি একটি অনুমান, অফিসিয়াল সংখ্যা নয়।

জানা ঝুঁকির ঘটনা

এপ্রিল ১৪ তারিখে STRC ডিভিডেন্ড দিন। STRC এর দাম সাধারণভাবে পতন পায় (ডিভিডেন্ডের পর দাম অস্থায়ীভাবে কমে যায়), কিন্তু এই পতনটি সরাসরি sUSDat এর রেটকে Pendle-এর নির্ধারিত স্তরের নিচে নিয়ে গেল। ফলাফল: Pendle-এ sUSDat-এর আয় গণনা বন্ধ করে দেওয়া হয়েছে।

পেন্ডল অফিসিয়ালি ব্যাখ্যা করেছে: "STRC ডিভিডেন্ড ইভেন্টের কারণে YT-sUSDat-এর আয় স্থগিত করা হয়েছে।"

এটি একটি বাগ নয়, কিন্তু একটি গঠনগত সমস্যাকে প্রকাশ করে: STRC প্রতি মাসে ডিভিডেন্ড প্রদান → দাম সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য কমে → sUSDat হারও কমে → ডাউনস্ট্রিম DeFi প্রোটোকলের মূল্যনির্ধারণ মেকানিজম বিগড়ে যায়। এই সমস্যা প্রতি মাসেই পুনরাবৃত্তি হয়।

Apyx Finance: একটি হিসাব করা যায় না এমন খাত

পণ্য ডিজাইন

Apyx এও দ্বৈত মুদ্রা কাঠামো রয়েছে, তবে পথ ভিন্ন:

• apxUSD: STRC এবং Strive-এর SATA প্রাধান্য শেয়ার দ্বারা অতিরিক্ত প্রতিজামীকৃত করে তৈরি করা সিনথেটিক ডলার। এটি নিজেই আয় উৎপন্ন করে না, কিন্তু DeFi তরলতা এবং জামানতের জন্য ব্যবহৃত হয়।
• apyUSD: একটি আয় টোকেন, যা apxUSD লক করার পর পাওয়া যায়। সমস্ত অধীনস্থ লাভ apyUSD ধারকদের মধ্যে বণ্টন করা হয়—যেহেতু সমস্ত apxUSD ধারক স্টেক করেন না, তাই apyUSD-এর আয় লিভারেজ করা হয়।

স্যাটার্নের সাথে মূল পার্থক্য: স্যাটার্নের USDat-এর ভিত্তি হল সরকারি বন্ড (শূন্য STRC এক্সপোজার), যেখানে Apyx-এর apxUSD-এর ভিত্তি সরাসরি STRC + SATA। apxUSD স্থিতিশীল মুদ্রার মতো দেখায়, কিন্তু এর মূলে প্রাধান্য শেয়ারের প্যাকেজিং।

ডেটা

• TVL: প্রায় USD 331.8 মিলিয়ন এপিএক্সইউএসডি এবং USD 114 মিলিয়ন এপিওইউএসডি প্রচলিত (উৎস: DefiLlama)
• যেখানে STRC এর অংশ প্রায় 90%, SATA এর অংশ প্রায় 10%
• মোট জামানত 110.9 মিলিয়ন বনাম প্রবাহিত সরবরাহ 109.6 মিলিয়ন, অতিরিক্ত জামানত অনুপাত ~101.2%
• apyUSD 30 দিনের গড় বার্ষিক হার ~11.1%, লক্ষ্য >13%
• রিডিমপশন চক্র: apyUSD 30 দিনের কুলিং পিরিয়ড
• Kraken-এ ট্রেডিংয়ের জন্য উপলব্ধ

ফাইন্যান্সিং এবং ভ্যালুয়েশন

• $3 বিলিয়ন মূল্যায়ন নিয়ে ফান্ডিং সম্পন্ন হয়েছে।
• Nasdaq-এ তালিকাভুক্ত DeFi Development Corp (DFDV) এর পিছনে
• কোর টিম Kraken থেকে এসেছে, যার মধ্যে আগের CSO Joseph Onorati অন্তর্ভুক্ত।
• ভিসি ডাম্পের ঝুঁকি নেই— অফিসিয়াল ব্যাখ্যা হলো “চেষ্টাপূর্বক ভিসি টাকা নেওয়া হয়নি”

3 কোটি মূল্যায়ন বনাম 1.36 কোটি TVL, মূল্যায়ন/TVL অনুপাত প্রায় 2.2 গুণ। কয়েক মাস আগে চালু হওয়া একটি প্রোটোকলের জন্য এই অনুপাত অস্বাভাবিক নয়, কিন্তু শর্ত হলো TVL বজায় থাকবে এবং বৃদ্ধি পাবে। যদি STRC-এর সমস্যার কারণে TVL কমে যায়, তাহলে এই মূল্যায়ন ঝুঁকিতে পড়বে।

APYX টোকেন ইকোনমি

APYX-এর মোট সরবরাহ 1 কোটি টোকেন, যার সরবরাহ স্থির এবং কোনো অতিরিক্ত মুদ্রণ নেই। মাসিক রিজার্ভ বৃদ্ধির 50% APYX স্টেকিংয়ের জন্য আবদ্ধ হবে, এবং বাকি 50% রিজার্ভে অতিরিক্ত কল্যাণের বাফার হিসেবে জমা হবে। টিম টোকেন 4 বছরের জন্য বিতরণ হবে।

একটি মনোযোগ দেওয়ার মতো আয়ের উৎস: Apyx প্ল্যান করছে যে ডেট-এর নতুন প্রাধান্য শেয়ার আইপিও-এর সময় ডিসকাউন্টে কিনবে (যেমন ৮০ এ ১০০ মূল্যাঙ্কিত কিনবে), এবং মূল্যাঙ্কিত মূল্যে পৌঁছানোর পর মূল্যের পার্থক্য থেকে লাভ করবে। এটি প্রাথমিক বাজারে নতুন শেয়ার কিনার ধারণার মতো।

[আয়ের সংখ্যার প্রশ্ন]

DefiLlama ডেটা অনুযায়ী, apxUSD-এর প্রচলিত বাজার মূল্য 331.8 মিলিয়ন এবং apyUSD-এর প্রচলিত বাজার মূল্য 114 মিলিয়ন। যদি apxUSD-এর ভিত্তি সম্পূর্ণরূপে STRC কেনা হয় (STRC-এর 11.5% বার্ষিক লভ্যাংশ অনুযায়ী, প্রায় 10% SATA হোল্ডিং উপেক্ষা করে), তবে:

বার্ষিক মোট লভ্যাংশ আয়: 331.8 মিলিয়ন × 11.53,816 লক্ষ, কিন্তু এই আয়গুলি শুধুমাত্র apyUSD ধারকদের (114 মিলিয়ন) মধ্যে বণ্টন করা হয়, তাই তাত্ত্বিক APY হওয়া উচিত: 3,816 লক্ষ ÷ $114 মিলিয়ন ≈ 33.5%

তবে অফিসিয়ালি প্রদর্শিত apyUSD আয়ের হার মাত্র ~13%। প্রায় 20 পার্সেন্টপয়েন্টের পার্থক্য, বছরে প্রায় 2,340 মিলিয়ন অদৃশ্য। দুটি সম্ভাবনা: বা তো প্রকল্প প্রতিষ্ঠাতারা বিশাল পরিমাণ জমা রাখছে—অথবা লাভক্ষতির হার 603.318 বিলিয়নের বেশি, যা প্রবাহিত ডেটার মধ্যে বড় পরিমাণে অপ্রকৃত তথ্য রয়েছে—বাস্তবে নীচের হোল্ডিংয়ে STRC-এর পরিমাণ এতটাই কম যে, প্রবাহিত পরিমাণে অপ্রকৃতভাবে মুদ্রিত পরিমাণ, অভ্যন্তরীণ প্রবাহ, বা এমনকি নীচের সম্পদের সাথে মিলে না এমন বাতাসের যোগানও অন্তর্ভুক্ত থাকতে পারে।

যে কোনও ব্যাখ্যার জন্য বিনিয়োগকারীদের সতর্ক থাকা উচিত।

STRC-এর ডিভিডেন্ড টেকসই হওয়ার বিষয়ে: বর্তমানে অত্যধিক চিন্তা করার দরকার নেই

স্যাটার্ন বা অ্যাপিক্স যাই হোক না কেন, ভিত্তি একই জিনিসের উপর নির্ভর করে: কি করে স্ট্র্যাটেজি প্রতি মাসে সময়মতো STRC লভ্যাংশ প্রদান করতে পারে।

সমর্থন নির্ণয়ের জন্য কয়েকটি মাপদণ্ড:

1. বিটকয়েনের রিজার্ভ ঋণ এবং প্রাধান্য শেয়ারের মোট যোগফলের চেয়ে অনেক বেশি

স্ট্র্যাটেজি 818,334 টি BTC ধারণ করে, যার বর্তমান মূল্য প্রায় 620 বিলিয়ন ডলার। সমস্ত ঋণ (70 বিলিয়ন) + সমস্ত প্রাথমিক শেয়ারের মূল্য (~103 বিলিয়ন) মিলিয়ে 180 বিলিয়ন ডলারের কম, যা BTC রিজার্ভ কভারেজকে 3 গুণের বেশি করে। যতক্ষণ BTC $15,000-এর নীচে না পড়ে, ততক্ষণ দায়িত্বপূরণের ক্ষমতা নিশ্চিত থাকবে।

2. ফাইন্যান্সিং ক্ষমতা অবিরাম শক্তিশালী

2026 বর্তমান পর্যন্ত, স্ট্র্যাটেজি STRC এর মাধ্যমে 56 বিলিয়ন আকর্ষণ করেছে। কোম্পানির বার্ষিক পরিচালনা আয় (480 মিলিয়ন) প্রকৃতপক্ষে STRC এর বার্ষিক সুদ (~$9.8 বিলিয়ন) কভার করে না, কিন্তু স্ট্র্যাটেজির ব্যবসায়িক মডেল পরিচালনা আয়ের উপর নির্ভর করে না—এটি কার্যকরভাবে মূলধন বাজারের ফান্ডিং ক্ষমতা এবং BTC-এর মূল্যবৃদ্ধির উপর নির্ভর করে। BTC বর্তমান মূল্যে স্থির থাকলে, এই ফ্লাইওয়াহল খুব ভালভাবে ঘুরছে।

3. ডাইনামিক ব্রিদিং মেকানিজম কার্যকরভাবে কাজ করছে

9% থেকে 11.5% পর্যন্ত সাতবার সমায়োজনের মাধ্যমে, STRC মূল্য সর্বদা 100 মুখ্য মূল্যের আশেপাশে স্থির ছিল। এই কৌশলটি Strategy-এর বাজারের চাহিদা ও যোগান নিয়ন্ত্রণের ক্ষমতা প্রমাণ করে। দিনের গড় ব্যবসায়িক পরিমাণ 375 মিলিয়ন এবং দোলনমাত্রা মাত্র 3%, যা প্রাধান্যপূর্ণ শেয়ার শ্রেণীতে তরলতা এবং স্থিতিশীলতার জন্য অগ্রণী।

4. সিইওর বিবৃতির অন্য দিক

স্ট্র্যাটেজি Q1 ফাইন্যানশিয়াল রিপোর্ট অনুযায়ী, $12.54 বিলিয়ন নেট লস দেখা গেছে (BTC-এর ফেয়ার ভ্যালু পরিবর্তন, নগদ নয়), কিন্তু CEO উল্লেখ করেছেন যে “কিছু BTC বিক্রি করে ডিভিডেন্ড পরিশোধ করা যেতে পারে।” কিন্তু এটাকে অন্যভাবে দেখুন: ডিভিডেন্ড পরিশোধের জন্য BTC রিজার্ভ ব্যবহারের প্রস্তাব দেখিয়ে, ম্যানেজমেন্ট প্রাথমিক শেয়ার ডিভিডেন্ডকে অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ মনে করছে। 818,334 BTC-এর মধ্যে কিছুটা বিক্রি করলেই বছরখানেকের জন্য ডিভিডেন্ড পরিশোধ করা যাবে।

অবশ্যই, ঝুঁকি শূন্য নয়। যদি STRC মূল্যের নিচে নেমে যায়: স্যাটার্নের sUSDat হার অনুপাতিকভাবে কমে যাবে; Apyx-এর apxUSD অতিরিক্ত প্রতিজামীকরণ মাত্র 101.2%, যা খুবই সংকীর্ণ। কিন্তু বর্তমান BTC মূল্যের স্তরে, এগুলো চরম প্রান্তিক পরিস্থিতি।

লিভারেজ ডল: 11.5% যথেষ্ট নয়, 64% দরকার

স্যাটার্ন এবং এপিক্সের নিজস্ব পণ্য ডিজাইন একটু সংযত। কিন্তু তাদের ব্যবহারকারীরা সংযত নয়—অথবা, তারা এমন একটি ইকোসিস্টেম তৈরি করেছে যেখানে ব্যবহারকারীরা সংযত হতে চায় না।

অনলাইনে প্রকৃতপক্ষে ঘটেছে অপারেশন:

1. স্যাটার্ন/অ্যাপিক্সে sUSDat/apyUSD পান (~11% আয়)
2. পেন্ডলে পিটি লক করুন ~14.8% ফিক্সড ইনকাম পেতে
3. PT কে মরফোতে জামানত হিসেবে রাখুন এবং USDC ধার করুন (ঋণের সুদের হার ~1.6%)
4. USDC ধার করে ধাপ 1 পুনরাবৃত্তি করুন
5. 5 বার পুনরাবৃত্তি → 64% APY

এটি স্যাটার্ন বা অ্যাপিক্সের সমস্যা নয়, কিন্তু তাদের ইকোসিস্টেমের সমস্যা। যখন STRC ডিভিডেন্ড দিনের কারণে sUSDat রেট পড়ে যায়, তখন সাইক্লিক লিভারেজ পজিশনগুলি প্রথমে ক্লিয়ার হয়ে যায়, যা আবার মূল্যকে আরও কমিয়ে দেয় এবং নেগেটিভ ফিডব্যাক স্পাইরাল তৈরি করে।

শেষে লিখুন

স্যাটার্ন এবং অ্যাপিক্স যা করছে তার নিজস্ব মূল্য রয়েছে: গ্লোবাল ৫ হাজার কোটি স্টেবলকয়েন ব্যবহারকারীকে নাসদাকে তালিকাভুক্ত উচ্চ আয়ের প্রাধান্য শেয়ারের সাথে যোগাযোগ করানো। এটি RWA ন্যারেটিভের সবচেয়ে এগিয়ে থাকা পরীক্ষা।

কিন্তু তিনটি বিষয় স্পষ্ট রাখুন:

প্রথমত, এটি স্থিতিশীল মুদ্রা নয়। এটিকে USDat বা apxUSD বলুন না কেন, এর মূল ভিত্তি হল STRC প্রাধান্য শেয়ারের ঝুঁকি, ডলার নয়। একটি কিছুটা ঢাকছে, আরেকটি কিছুই ঢাকছে না, নামে USD থাকা মানে এটি স্থিতিশীল হবে এমন কিছু নয়।

দ্বিতীয়ত, প্রতিযোগিতামূলক ক্ষেত্রে স্থান রয়েছে, কিন্তু বাধা হল সামঞ্জস্যপূর্ণতা। Strategy-এর অফিসিয়াল ডিসক্লোজার অনুযায়ী, STRC-এর বর্তমান চেইন-অন টোকেনাইজেশন অনুপাত মাত্র 2.7%। 20% পর্যন্ত পৌঁছালেও, এটি এখনও বিশাল বৃদ্ধির সম্ভাবনা নির্দেশ করে। বাজারে এখন অনুসরণকারীদেরও উত্থান দেখা যাচ্ছে। কিন্তু প্রকৃত বাধা কে প্রথমে চেইনে আনা নয়, বরং সামঞ্জস্যপূর্ণতা কতটা দৃঢ়, এবং প্রতিষ্ঠিত ক্লায়েন্ট ও বড় ফান্ডগুলি কি কিনতে সাহসী হবে। বর্তমানে, Saturn এবং Apyx-এর TVL-এর প্রধান সমর্থনকারীগুলি এখনও ছোট বিনিয়োগকারীদের, যা প্রতিষ্ঠিত-স্তরের বিশ্বাসের দূরত্বে।

তৃতীয়ত, প্রকল্পটি কি নিয়ন্ত্রণ বজায় রাখতে পারবে? ডেফির ইতিহাসে অসংখ্য শিক্ষা রয়েছে—প্যাকেজিং ধ্বংস, প্রোটোকলের হ্যাক, তরলতা সংকট, পুরনো তিনটি। স্যাটার্ন এবং এপিক্স স্থিতিশীল মুদ্রা দিকে অনেক বড় ত্রুটি রাখে (পূর্বে বিশ্লেষণ করা হয়েছে), এবং আয়ের দিকে, তাদের ইকোসিস্টেম Pendle + Morpho-এর উপর 64% APY-এর চক্রীয় লিভারেজ তৈরি করেছে—উভয় দিকই অনেকটা উদ্বেগজনক। আশা করি, “যত বেশি আয়, তত দ্রুত ধ্বংস” এই স্ক্রিপ্টটি আবার পুনরাবৃত্তি হবে না।

স্যাটার্ন এবং এপিক্স একটি বিষয় প্রমাণ করেছে: মার্কিন স্টক টোকেনাইজেশনের সবচেয়ে মূল্যবান দিক হল ট্রেডিং প্রোপার্টি নয়, বরং অ্যাসেট প্রোপার্টি মুক্তি দেওয়া—অনলাইন ব্যবহারকারীরা নাসদাকের উচ্চ রিটার্ন পণ্যের ক্যাশ ফ্লো পেতে পারেন, এই পথটি সঠিক। কিন্তু অতি শীঘ্রই অনেক DeFi ফ্লাইওয়াহল, লিভারেজের উপর লিভারেজ চাপিয়ে, ভালো কার্ডগুলোকে উদ্বেগজনক কার্ডে পরিণত করেছে।

দিকটা ঠিক আছে, দীর্ঘমেয়াদে এগিয়ে যাওয়ার জন্য এখনও দুটি বিষয়: সামঞ্জস্যপূর্ণ এবং প্রকল্প প্রতিষ্ঠাতাদের যুক্তিসঙ্গত নিয়ন্ত্রণ।