মে ২৯-এ, Strategy (পূর্বে MicroStrategy) ৪১১ টি Bitcoin কোইনবেস প্রাইমে স্থানান্তর করে, যা মাইকেল সেলোর ফাইন্যান্সিং মডেলের প্রতি নতুন মনোযোগ আকর্ষণ করে।
আরকাম ইন্টেলিজেন্সের ডেটা অনুযায়ী, কয়েনগুলি গন্তব্য ঠিকানায় পৌঁছানোর আগে কৌশল-সম্পর্কিত ওয়ালেট থেকে প্রায় ২০৫.৩ BTC এবং ২০৬.২ BTC ট্রান্সফার করা হয়েছিল।
এই চলাচলকে বিক্রয় হিসাবে নিশ্চিত করা হয়নি, এবং কৌশল আগেও নিরাপত্তা ব্যবস্থাপনার অংশ হিসাবে ওয়ালেটের মধ্যে কয়েন স্থানান্তর করেছে, যা এমন অনুমানকে জন্ম দিয়েছিল যা পরে অভ্যন্তরীণ পুনঃগঠনের সাথে মিলে যায়।
তবে, সর্বশেষ ট্রান্সফারটি কয়েনগুলি কীভাবে সরানো হয়েছিল তার কারণে বেশি মনোযোগ আকর্ষণ করেছিল।
ForeDex Proof, একজন অন-চেইন বিশ্লেষক, বলেছেন স্থানান্তরিত বিটকয়েন প্রথমে দুটি স্ট্র্যাটেজি-সংযুক্ত ওয়ালেট থেকে নতুন ঠিকানায় চলে গিয়েছিল, এরপর আবার স্থানান্তরিত হয়েছিল, যা আগের ওয়ালেট মাইগ্রেশন থেকে ভিন্ন।
সেই পূর্ববর্তী ট্রান্সফারগুলি সাধারণত MSTR-সংযুক্ত ওয়ালেট থেকে একটি নতুন ঠিকানায় ফান্ড স্থানান্তরিত হওয়ার পরে বন্ধ হয়ে যায়।
এছাড়াও, ঠিকানার ফরম্যাটটিও উল্লেখযোগ্য। ForeDex Proof বলেছে যে কৌশলটি ঐতিহাসিকভাবে Coinbase Custody এবং “bc1q” দিয়ে শুরু হওয়া নেটিভ সেগউইট ঠিকানা ব্যবহার করেছে, যখন সর্বশেষ চলাচলটি “3” দিয়ে শুরু হওয়া একটি P2SH ফরম্যাটের ঠিকানা সম্পর্কিত।
এই বিষয়টি বিবেচনায় নিয়ে, বিশ্লেষকটি বলেন যে পরবর্তী ওয়ালেটগুলি Coinbase Prime এর সক্রিয়তার সাথে সংযুক্ত ছিল, যা সাধারণত ওভার-দ্য-কাউন্টার লেনদেনের সাথে সম্পর্কিত, যা সম্ভাবনা তুলে ধরে যে Strategy এর হোল্ডিংয়ের একটি ছোট অংশ বিক্রির প্রস্তুতি নিচ্ছিল।
তবে, এই BTC চলাচল শুধুমাত্র স্ট্র্যাটেজির ৮৪৩,৭৩৮ BTC সম্পদের একটি অংশ নির্দেশ করে, কিন্তু এর সময়সূচী এই চলাচলকে বেশি গুরুত্ব দিয়েছে।
এর কারণ হলো, এটি এমন এক সপ্তাহে ঘটেছিল যেখানে কোম্পানিটি নতুন বিটকয়েন ক্রয় বন্ধ করে, রূপান্তরযোগ্য ঋণ পুনর্ক্রয়ে যায় এবং বিনিয়োগকারীদের জানায় যে বিটকয়েন বিক্রি বাজারের অবস্থা বা লাভাংশের দায়বদ্ধতা প্রয়োজনীয় হলে এটি তাদের আর্থিক টুলকিটের অংশ হতে পারে।
STRC স্ট্রেস স্ট্র্যাটেজির ভুলের জন্য স্থানকে সংকীর্ণ করে
কয়েনবেস-সংযুক্ত ট্রান্সফারটি আসে যখন স্ট্র্যাটেজির প্রাধান্য শেয়ার কাঠামো ডলার রিজার্ভের পতন এবং STRC-এর দুর্বল ট্রেডিংয়ের চাপের মুখোমুখি হচ্ছে, যা $100 প্যার মূল্যের চারপাশে ট্রেড করার জন্য ডিজাইন করা পরিবর্তনশীল হারের প্রাধান্য সরঞ্জাম।
গত মাসগুলিতে, স্ট্র্যাটেজি সাধারণ স্টক বা রূপান্তরযোগ্য ঋণের উপর নির্ভর করা ছাড়াই মূলধন সংগ্রহ, বিটকয়েন ক্রয় এবং দায় ব্যবস্থাপনা করার জন্য প্রাধান্যপ্রাপ্ত স্টক প্রকাশকে একটি ব্যাপক ফান্ডিং সিস্টেমের অংশ হিসেবে ব্যবহার করেছে।
বাজার পর্যালোচকদের মতে, STRC-এর কাঠামো বাজারের আত্মবিশ্বাসের উপর নির্ভর করে, কারণ বিনিয়োগকারীদের বিশ্বাস করতে হবে যে কোম্পানিটি লাভাংশ প্রদান করতে পারবে, যথেষ্ট নগদ কভারেজ বজায় রাখতে পারবে এবং মূলধন বাজারে প্রবেশ করতে পারবে।
মধ্যমাস থেকে STRC সামান্য মূল্যের নিচে নিয়মিত ট্রেড হওয়ায় সেই আত্মবিশ্বাস আরও ভঙ্গুর হয়ে পড়েছে।
এর মধ্যে, কৌশল সম্প্রতি ২০২৯ সালে মেয়াদ শেষ হওয়া তার ০% রূপান্তরযোগ্য সিনিয়র নোটের পৃষ্ঠমূল্যের প্রায় ১.৫ বিলিয়ন ডলার পুনর্ক্রয় করেছে প্রায় ১.৩৮ বিলিয়ন ডলার নগদে।
পুনঃক্রয়টি ভবিষ্যতের দায় মুছে ফেলে নোটগুলিকে ডিসকাউন্টে প্রত্যাহার করে, কিন্তু এটি কিছু বিনিয়োগকারীদের প্রাধান্য লাভাংশ এবং সুদের খরচের জন্য একটি বাফার হিসাবে দেখা রিজার্ভকেও কমিয়ে দেয়।
অনর্যাম্প বিটকয়েনের গ্লোবাল হেড ইনস্টিটিউশনাল গ্লেন ক্যামারন, বলেছেন স্ট্র্যাটেজির ডলার রিজার্ভ ১ ফেব্রুয়ারির $2.25 বিলিয়ন থেকে ২৫ মে পর্যন্ত $871 মিলিয়নে কমেছে। এই হ্রাসটি রূপান্তরযোগ্য-নোট পুনঃক্রয়ের নগদ খরচের সমান ছিল।
ক্যামেরন অনুমান করেন যে স্ট্র্যাটেজির বার্ষিক নগদ দায় প্রায় 1.66 বিলিয়ন ডলার, যার মধ্যে প্রাধান্য লাভাংশ, রূপান্তরযোগ্য সুদ এবং সফটওয়্যার বিজনেস বার্ন অন্তর্ভুক্ত। তিনি বলেন যে 11.5% লাভাংশের হারে STRC একা এই মোটের মধ্যে প্রায় 1.23 বিলিয়ন ডলারের জন্য দায়ী।
এই অনুমানের ভিত্তিতে, স্ট্র্যাটেজির বাকি ডলার রিজার্ভ বার্ষিক দায়ের প্রায় 6.3 মাস কভার করে। ক্যামেরন বলেন যে, কনভার্টিবল রিপার্চেজের আগে রিজার্ভটিকে STRC সদস্যদের কাছে প্রায় 2.5 বছরের প্রাধান্য লাভাংশ এবং ঋণের সুদের জন্য কভার হিসেবে উপস্থাপন করা হয়েছিল।
এই পরিসংখ্যানগুলি কোম্পানির ফান্ডিং কাঠামো নিয়ে চিন্তার বিষয় তৈরি করে। যদি STRC প্যারের নিচে থাকে, তবে চাহিদা পুনরুদ্ধারের জন্য স্ট্র্যাটেজির ডিভিডেন্ড হার বাড়ানোর প্রয়োজন হতে পারে, এবং প্রতিটি বৃদ্ধি পুরো বাকি STRC স্ট্যাকে প্রযোজ্য হয়, যা কোম্পানির ভবিষ্যতের নগদ বোঝা বাড়ায়।
ক্রিপ্টো বিশ্লেষক রাগনার বলেছেন কৌশলটির নগদ রিজার্ভ যত তাড়াতাড়ি সম্ভব পুনরায় পূরণ করা দরকার এবং যুক্তি দিয়েছেন যে STRC-এর দুর্বলতা হয়তো কমে যাওয়া কভারেজ অনুপাতের উপর বিনিয়োগকারীদের চিন্তার প্রতিফলন।
তিনি বলেন যে কোম্পানিটি নগদ পুনর্গঠনের জন্য উচ্চতর খরচের বিটকয়েন লট বিক্রি করতে পারে, এবং মার্জিনে প্রতিনিধিত্ব কমানোর জন্য স্ট্র্যাটেজি যদি বেছে নেয়, তবে $123,561-এ 220 BTC, $119,666-এ 430 BTC এবং $118,940-এ 6,220 BTC ক্রয়কে সম্ভাব্য প্রার্থী হিসাবে উল্লেখ করেন।
এই তত্ত্বটি একটি কৌশলগত বিক্রয়ের যুক্তির সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ হবে, যা কৌশলের ব্যাপক হোল্ডিংসকে পরিবর্তন করবে না। উচ্চতর খরচের কয়েনগুলি বিক্রি করে নগদ উত্থাপন করা এবং কোম্পানির গড় খরচ ভিত্তি কমানো সম্ভব, যখন এর সম্পূর্ণ খাজনার বড় অংশ অক্ষত রাখা হবে।
এটি বিনিয়োগকারীদের দ্বারা Saylor’s Bitcoin strategy, বুঝার উপায়ে একটি দৃশ্যমান পরিবর্তনও চিহ্নিত করবে, কারণ একটি সীমিত বিক্রয়ও দেখাবে যে কিছু কয়েনকে বাজারের অবস্থা শক্ত হলে মূলধন স্ট্যাককে সমর্থন করতে ব্যবহার করা যেতে পারে।
স্ট্র্যাটেজির কাছে 4 মাসের জন্য জানালা রয়েছে
অ্যালফর্যাক্টালের প্রধান নির্বাহী জোয়াও ওয়েডসন বলেছেন চাপটি স্ট্র্যাটেজির সঞ্চয়ের সময়সীমা নিয়ে একটি গভীর সমস্যাকে প্রতিফলিত করে।
তিনি যুক্তি দেন যে এমন একটি বড় বিটকয়েন অবস্থান সহ কোম্পানিটি ২০২৪ থেকে ২০২৬ এর মধ্যে আক্রমণাত্মক ক্রয়ের ফলে মধ্য-$৭০,০০০ পরিসরের কাছাকাছি গড় ক্রয়মূল্য বহন করার পরিবর্তে ২০২২ এবং ২০২৩ এর বিষণ্ণ বাজারের সময়কালের মধ্যে অনেক কম গড় প্রবেশ মূল্য গড়ে তুলত।
ওয়েডসন বলেছেন যে পুরনো বিটকয়েন ধারকরা স্ট্র্যাটেজির সঞ্চয়ের পরবর্তী পর্যায়ে বিতরণ করছিল, যার ফলে কোম্পানির জন্য ঝুঁকি-পুরস্কার অনুপাত কম সুবিধাজনক হয়ে পড়েছে।
তার সমালোচনা মডেলের পিছনে থাকা একটি ধারণাকে আঘাত করে: যেহেতু কোম্পানিটি আয় বিটকয়েনে রুপান্তর করে, তাই পুনরাবৃত্ত মূলধন উত্থান শেয়ারহোল্ডারদের প্রসারকে চলতে থাকবে।
প্রাথমিক লাভের পরিমাণ বাড়ার সাথে সাথে এই যুক্তি আরও প্রাসঙ্গিক হয়ে উঠেছে। একটি কম গড় খরচ ভিত্তি কৌশলকে সম্পদের মধ্যে লাভ অর্জনের সাথে সাথে বিটকয়েনের সীমিত পরিমাণ বিক্রির জন্য বেশি নমনীয়তা দেবে।
তবে, একটি উচ্চতর খরচ ভিত্তি মার্কেট মূল্য, বিনিয়োগকারীর আত্মবিশ্বাস এবং কোম্পানির প্রাধান্য শেয়ার স্ট্যাকের সাথে যুক্ত দায়বদ্ধতার মধ্যে কম জায়গা রেখে যায়।
আর্কার প্রধান বিনিয়োগ অফিসার জেফ ডরম্যান বলেছেন কৌশলটি সাধারণ শেয়ারহোল্ডারদের, বিটকয়েন ধারকদের এবং প্রাধান্যপ্রাপ্ত বিনিয়োগকারীদের মধ্যে প্রথম বড় বন্ধনে প্রবেশ করেছে।
তিনি যুক্তি দেন যে কোম্পানিটি লাভাংশ প্রদানের জন্য তার নগদ বাফার বজায় রাখতে পারত, কিন্তু পরিবর্তে সেই রিজার্ভের একটি বড় অংশ ব্যবহার করে এর 0% ঋণ পরিশোধ করে।
ডরম্যান বলেন যে চাপ চলতে থাকলে কোম্পানিটি এখন দুটি প্রধান পথের মুখোমুখি। এটি বিটকয়েন বিক্রি করে প্রাধান্য লাভের জন্য ফান্ডিং করতে পারে, যা প্রাধান্য ধারকদের সমর্থন করবে কিন্তু সঞ্চয়ের বক্তব্যকে দুর্বল করবে। অথবা এটি লাভাংশ প্রদান বন্ধ করে বিটকয়েন স্ট্যাক সংরক্ষণ করতে পারে, যা প্রাধান্য সিকিউরিটিগুলির প্রতি আস্থা কমিয়ে দেবে।
কৌশলটি নতুন মূলধন আকর্ষণও করতে পারে, কিন্তু এটি বাজারের প্রবেশাধিকারের উপর নির্ভর করে। STRC-এর ডিজাইন প্রায় প্যারের কাছাকাছি সিকিউরিটি জারি করার ক্ষমতার উপর নির্ভর করে। যদি বিনিয়োগকারীদের চাহিদা দুর্বল হয়, তবে কোম্পানিটিকে ক্রেতাদের আকর্ষণের জন্য উচ্চতর আয়ের প্রস্তাব দিতে হতে পারে, যা একই বিটকয়েন পুলের বিরুদ্ধে ভবিষ্যতের দায়বদ্ধতা বৃদ্ধি করবে।
ডরম্যান বলেছেন যে এই টানাটানি পরবর্তী চার মাসের মধ্যে প্রকাশ পাবে। এই সময়সীমা এখন একটি পরীক্ষা হয়ে উঠেছে যে বিটকয়েন অস্থির থাকাকালীন, STRC প্যারের নিচে ট্রেড হচ্ছে এবং ডলার রিজার্ভের ত্রুটির জন্য কম জায়গা থাকার মধ্যেও Strategy-এর ফান্ডিং লুপটি অক্ষুণ্ণ রাখা যায় কিনা।
স্ট্র্যাটেজি বিক্রি? সেলায়ারের কয়েনবেসে বিটকয়েন ট্রান্সফার তার তহবিল মডেলকে নগদ চাপের মুখে ফেলেছে প্রথমে প্রকাশিত হয় CryptoSlate.