স্ট্র্যাটেজি (MSTR), যা বিটকয়েনের শীর্ষ কর্পোরেট ধারক, তার পারপেচুয়াল স্ট্রেচ প্রিফার্ড স্টক (STRC) চালুকে স্ট্র্যাটেজির “আইফোন মুহূর্ত” হিসাবে বর্ণনা করেছে, এবং বিটিসি সঞ্চয়ের পক্ষে এর সমর্থন থাকা সত্ত্বেও, ঝুঁকি বিদ্যমান।
এই ঝুঁকিগুলির প্রতি যাওয়ার আগে, উল্লেখ্য যে যদিও ফোকাস STRC-এর উপর, বিশেষ করে এর বড় তরলতা এবং গ্রহণযোগ্যতার উপর, তবে এগুলি অন্যান্য পছন্দনীয় অফারগুলিতেও প্রযোজ্য, যার মধ্যে রয়েছে আরেকটি বিটকয়েন তহবিল কোম্পানি, Strive-এর পছন্দনীয় অফার SATA।
এই সরঞ্জামগুলি “পারম্পরিক ঋণ বা ইক্যুইটির দৃষ্টিকোণ থেকে ভালভাবে বোঝা যায় না,” এবং এর পরিবর্তে একটি ভিন্ন বিশ্লেষণাত্মক কাঠামোর প্রয়োজন, বলেছেন এনওয়াইডিআইজির গ্লোবাল রিসার্চ হেড গ্রেগ সিপোলারো একটি নোটে।
ডিজাইন অনুযায়ী, STRC একটি স্থির $100 শেয়ার মূল্যের লক্ষ্য রাখে, যা বার্ষিক ভিত্তিতে পরিবর্তনশীল লাভাংশ ব্যবহার করে ট্রেডিংকে সেই মাত্রায় রাখে। STRC.live data অনুযায়ী, এই পদ্ধতি ইতিমধ্যে বিলিয়ন ডলারের বেশি ইস্যু এবং 50,000টিরও বেশি বিটকয়েনের অর্জনকে সমর্থন করেছে।
মূলত, STRC দ্বারা আয় সমন্বয় করে মূল্য নিয়ন্ত্রণ করা হয়। যদি শেয়ারগুলি $100-এর বেশি দামে ট্রেড হয়, তাহলে কোম্পানিটি লাভাংশ কমিয়ে চাহিদা শামিয়ে দিতে পারে। যদি শেয়ারগুলি সেই মূল্যের নিচে নেমে যায়, তাহলে এটি ক্রেতাদের আকর্ষণ করতে লাভাংশ বাড়াতে পারে। মূল্যকে স্থির রাখা কোম্পানিটিকে প্যারের কাছাকাছি নতুন শেয়ার জারি করতে দেয়, যা থেকে মূলধন আনা হয় এবং তা বিটকয়েন ক্রয়ের জন্য ব্যবহার করা হয়।
এই নতুন আর্থিক সরঞ্জামটি এখন পর্যন্ত সফল হয়েছে। এটি শুধু স্ট্র্যাটেজিকে $3.5 বিলিয়নেরও বেশি মূল্যের বিটকয়েন ক্রয়ের অনুমতি দিয়েছে, বরং প্রতিষ্ঠানগুলিকে আকৃষ্ট করেছে যারা STRC তাদের ব্যালেন্স শিটে যোগ করেছে।
ব্যবহারে, পণ্যটি একটি মানি মার্কেট ফান্ডের মতো দেখায় যার ভাসমান আয় 11.5%, যা মার্কিন ট্রেজারির চেয়ে অনেক বেশি। আপিলটি স্থির $100 মূল্য এবং উচ্চ আয়ের সংমিশ্রণের উপর নির্ভর করে।
যখন শর্তাবলী অনুকূল হয়, তখন NYDIG-এর সিপোলারো লিখেছেন, মেকানিজমটি একটি শক্তিশালী ফিডব্যাক লুপ তৈরি করে। এই লুপটি, যেখানে STRC প্যারের কাছাকাছি ট্রেড হয়, সংস্থাকে মূলধন আকর্ষণ, আরও বিটকয়েন ক্রয়ের জন্য আয় ব্যয়, সম্পদের ভিত্তি বাড়ানো এবং বিনিয়োগকারীদের আত্মবিশ্বাস বজায় রাখতে সক্ষম করে। এই আত্মবিশ্বাস অতিরিক্ত ইস্যুকে সমর্থন করে।
“যতক্ষণ প্রাধান্যপ্রাপ্ত শেয়ারগুলি প্যারের কাছাকাছি স্থির থাকবে, ইকুইটি এনএভি-এর উপরে ট্রেড হবে এবং মূলধন বাজারগুলি খোলা থাকবে, ততক্ষণ ফ্লাইউইল বিটকয়েনের চাহিদা চালিয়ে যাবে,” সিপোলারো নোটে লিখেছেন।
তবে, সবকিছু সুন্দর নয়।
বিটএমইএক্স গবেষণা একটি নোটে লিখেছে, “A bit of Stretch” যেখানে তারা পণ্যটির সাথে জড়িত ঝুঁকিগুলিকে “সংক্ষিপ্ত মেয়াদি মার্কিন ট্রেজারির সাথে তুলনা করলে প্রায় অনেক বেশি” বলে মনে করে।
বুলিশ বিনিয়োগকারীরা প্রায়শই উল্লেখ করেন যে, স্ট্র্যাটেজির ৭৬১,০৬৮ বিটকয়েনের বিশাল যুদ্ধ তহবিল এবং $২.২ বিলিয়নেরও বেশি নগদ রিজার্ভের কারণে STRC সহজেই ডিভিডেন্ড পেমেন্ট কভার করতে পারে। এটি প্রায় ৫০ বছরের জন্য কভারড ডিভিডেন্ড পেমেন্টের সমতুল্য, যখন কোম্পানিটি সময়ের সাথে সাথে STRC-এর ডিভিডেন্ড কমিয়ে আরও বেশি কভারেজ অর্জন করতে পারে। এছাড়াও, কোম্পানির বিশাল বিটকয়েন স্টকপাইলের জন্য মনিটাইজেশনের বিকল্পগুলি রয়েছে, যা আরও ডিভিডেন্ড পেমেন্টকে সমর্থন করতে পারে।
তবে, এনওয়াইডিজির সিপোলারোর মতে, ঝুঁকিগুলি লাভাংশ কভারেজের উপর ভিত্তি করে নয়।
তিনি লিখেছেন, “STRC এবং SATA-এ ঝুঁকি মূল্যায়নের উপযুক্ত পদ্ধতি হল শুধুমাত্র পেমেন্ট ঝুঁকির উপর নয়, বরং গভর্ন্যান্স এবং উপক্রমের দৃষ্টিকোণ থেকে।”
STRC ব্যবহার করা পদ্ধতিটি একটি চাপের পথও তৈরি করে। যদি বিটকয়েনের মূল্য কমে যায় এবং স্ট্র্যাটেজির ব্যালেন্স শীটের প্রতি আস্থা দুর্বল হয়ে পড়ে, তাহলে STRC প্যারের নিচে চলে যাবে।
দাম রক্ষা করতে, কোম্পানিকে লাভাংশ বাড়াতে হবে। বেশি পেমেন্ট নগদ দায় বাড়ায়, যা বিনিয়োগকারীদের চিন্তিত করতে পারে এবং দামকে নিচের দিকে ঠেলে দিতে পারে। এই ফিডব্যাক লুপটি ক্রেডিট বাজারে পরিচিত।
একটি স্ট্যান্ডার্ড কর্পোরেট পরিস্থিতিতে, এই চক্রটি বাধ্যতামূলক সম্পদ বিক্রয়ে শেষ হতে পারে। কোম্পানিগুলি বৃদ্ধি পাওয়া দায়বদ্ধতা পূরণের জন্য মূল হোল্ডিং বিক্রি করতে বাধ্য হতে পারে, যা সবচেয়ে খারাপ সময়ে ক্ষতি স্থির করে। স্ট্র্যাটেজির ক্ষেত্রে, এর মানে হবে একটি পড়ন্ত বাজারে BTC বিক্রি করা। তবে, স্ট্র্যাটেজির মাইকেল সাইলভার বারবার বলেছেন যে তিনি কোম্পানির বিটকয়েন স্ট্যাক বিক্রি করবেন না।
তবে, STRC মেয়াদগুলি কোম্পানিকে আরেকটি বিকল্প দেয়। লক্ষ্য মূল্য একটি বাধ্যতামূলক প্রতিশ্রুতি নয়। যদি পরিস্থিতি পরিবর্তিত হয়, তবে স্ট্র্যাটেজি লাভাংশ বাড়ানোর পরিবর্তে এটি কমিয়ে দিতে পারে।
বিটএমইক্স গবেষণার পাঠ অনুযায়ী, এসইসি ফাইলিংয়ের সাথে সম্পর্কিত STRC-এর ক্ষেত্রে, স্ট্র্যাটেজি “এর পূর্ণাঙ্গ বিবেচনায়, যা কিছুই ঘটছে না কেন, প্রতি মাসে লভ্যাংশের হার 25 বিপি পর্যন্ত কমাতে পারে।”
অপরিশোধিত লাভাংশ অতিরিক্তভাবে সঞ্চিত হতে পারে, যা ডিফল্ট ট্রিগার করে না বা সম্পদ বিক্রয় বাধ্যতামূলক করে না। বিটএমইক্স গবেষণা অনুযায়ী, এই ধরনের সরঞ্জামগুলি “কোম্পানি দ্বারা কোম্পানির জন্য লেখা” হয়েছিল।
আরও পড়ুন: স্ট্র্যাটেজির সর্বশেষ বিশাল বিটকয়েন ক্রয় এর পরিবর্তিত ফান্ডিং মডেলের প্রতি প্রতিফলিত হয়
এই নমনীয়তা সংকটের ক্ষেত্রে STRC-এর কী ঘটবে তা পরিবর্তন করে দেয়।
একটি কোম্পানির সংকুচিত হওয়ার পরিবর্তে, চাপ সিকিউরিটি ধারকদের দিকে সরে যায়। যদি লাভাংশ কমিয়ে দেওয়া হয়, তাহলে আয় কম আকর্ষণীয় হয়ে পড়ে, এবং মার্কেট মূল্য নতুন বাস্তবতাকে প্রতিফলিত করতে পারে।
নিডিজের সিপোলারো তাঁর নোটে পরিষ্কারভাবে বলেছেন যে কাঠামোটি “পছন্দের হোল্ডারদের জন্য অপ্টিমাল ফলাফল প্রদান করতে পারে, যদিও আস্থার হ্রাস এবং ফান্ডিংয়ের অ্যাক্সেসের কারণে।” ঝুঁকিটি তার লাভাংশের উপর ডিফল্ট নয়, বরং এর আকর্ষণীয়তা হারানো।
স্ট্র্যাটেজির পুরনো সফটওয়্যার ব্যবসা এই পেমেন্টগুলি নিজেই কভার করে না। এই মডেলটি এর বিটকয়েন হোল্ডিংয়ের সাথে যুক্ত অবিরাম ইস্যু বা ব্যালেন্স শিট ম্যানেজমেন্টের উপর নির্ভরশীল।
"বঁধন সীমাবদ্ধতাটি আয় উৎপাদন নয়, বরং মূলধন বাজারে অবিরত প্রবেশাধিকার এবং যথেষ্ট সম্পদ কভারেজের সংমিশ্রণ," এনওয়াইডিজির সিপোলারো লিখেছেন। এই ব্যবস্থাটি নতুন প্রবাহের উপর নির্ভর করে পেমেন্ট সমর্থন করে এমন কাঠামোগুলির সাথে তুলনা আকর্ষণ করে।
এখানে পার্থক্য হলো যে পেমেন্ট স্থির নয়। যদি চাহিদা কমে যায়, তাহলে কোম্পানিটি যে হার বজায় রাখতে পারে না, তা বজায় রাখার বদলে ডিভিডেন্ড কমিয়ে দিতে পারে। এই বৈশিষ্ট্যটি ইসুয়ারকে সুরক্ষিত রাখে, কিন্তু স্থিতিশীলতা এবং আয়ের জন্য বিনিয়োগকারীদের দাবিকে দুর্বল করে।
“যখন সংগীত থামবে, তখন যদি MSTR-এর জন্য বিষয়গুলি চ্যালেঞ্জিং হয়ে পড়ে, তাহলে MSTR বিটকয়েন বিক্রি না করে শুধুমাত্র STRC-এর স্থিতিশীলতা লক্ষ্য করার গল্পটি ত্যাগ করতে পারে,” বিটমেক গবেষণা লিখেছে। “এটি MSTR-এর জন্য খুবই অনুকূল মনে হচ্ছে এবং আমাদের মতে, এই লাভাংশ প্রদানগুলি খুবই টিকে থাকার এবং অর্থনৈতিকভাবে সহজেই বহনযোগ্য।”
মার্কেটের প্রভাব নির্ভর করবে $100 অ্যানকর কতক্ষণ ধরে থাকে তার উপর।
যতক্ষণ আয় পণ্যের জন্য চাহিদা শক্তিশালী থাকবে এবং বিটকয়েনের মনোভাব সমর্থনকারী থাকবে, ততক্ষণ STRC কোম্পানির খাজনা কৌশলে অর্থ প্রবাহিত করতে থাকবে।
এটি প্রতিক্রিয়া হিসেবে স্ট্র্যাটেজির বিটকয়েনের একটি প্রধান পাবলিক হোল্ডার হিসেবে অবস্থানকে শক্তিশালী করে। NYDIG দেখিয়েছে যে এই পণ্যগুলির মার্কেট-অ্যাট-দ্য-মার্কেট ইস্যুর আর্থিক সম্ভাবনা বিটকয়েনের দামের স্থিতিশীলতা দ্বারা সম্ভবপর।
গবেষণা অনুযায়ী, STRC এবং Striv'e's SATA-এর দাম তীব্র বিটকয়েন দাম হ্রাসের সময়ে প্যারের নিচে নেমে আসে। যখন এটি ঘটে, “প্রকাশনা অর্থনৈতিকভাবে অকার্যকর হয়ে পড়ে, যা মূলধন আকর্ষণের ক্ষমতা সীমিত করে এবং ফ্লাইউইলকে ধীর করে দেয়।”
ঝুঁকি দেখা দেয় যখন শর্তগুলি পরিবর্তিত হয়। BTC-এর দামে দীর্ঘস্থায়ী পতন বা হারের পরিবর্তন দাম ব্যবস্থাকে পরীক্ষা করতে পারে। যদি নগদ বজায় রাখার জন্য লভ্যাংশ কমিয়ে দেওয়া হয়, তাহলে STRC প্যারের অনেক নিচে ট্রেড হতে পারে। ক্ষতি হবে সেই বিনিয়োগকারীদের, যারা শেয়ারগুলিকে প্রায়-নগদ বিকল্প হিসাবে বিবেচনা করেছিলেন।
“এটি বিটকয়েন সম্পদ কভারেজের উপর একটি পুট শর্ট করার মতো, যেখানে বিটকয়েন পতন এবং সম্পদ কাশন ক্ষয়ের ঝুঁকি বহনের বিনিময়ে ইয়েল্ড অর্জন করা হয়,” NYDIG প্রতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি কাঠামো হিসাবে প্রস্তাব করেছে। “তবে, একটি স্ট্যান্ডার্ড অপশনের বিপরীতে, কোনো নির্দিষ্ট স্ট্রাইক বা পরিপক্কতা নেই, এবং ফলাফলগুলি পথ-নির্ভরশীল এবং পরিচালনা কর্তৃক নির্ধারিত।”
ব্যাপক গুরুত্বটি হলো টেমপ্লেটটি।
STRC এর সাথে ইক্যুইটির বৈশিষ্ট্য এবং বন্ডের মতো আচরণ এবং একটি নির্মিত সামঞ্জস্য লিভার মিশ্রিত হয়েছে। এটি কোম্পানিগুলিকে অস্থির সম্পদের সাথে সংযুক্ত করে মূলধন আকর্ষণের জন্য একটি নতুন পথ প্রদান করে, যার ফলে স্থির বাধ্যবাধকতা চাপা পড়ে না।
এখন পর্যন্ত, এই সরঞ্জামগুলি তাদের কাজ করেছে: মূলধন আকর্ষণ করা এবং আরও বিটকয়েন সঞ্চয় সমর্থন করা। খোলা প্রশ্ন হলো চাপের অধীনে এটি কীভাবে আচরণ করে এবং যখন ট্রেডটি স্থিতিশীল মনে হবে না, তখন কে খরচ বহন করে।
সেই পরিস্থিতির ব্যাখ্যা ভালো নয়, কিন্তু এটি MSTR-এর জন্য নয়, “এটি হলো বিনিয়োগকারীরা যারা সঙ্গীত থামার সময় কিছুটা অসন্তুষ্ট বোধ করতে পারেন,” বিটএমইক্স উল্লেখ করেছে।
আরও পড়ুন: প্রাধান্য ইক্িটির মূল্য রূপান্তরযোগ্য ঋণকে ছাড়িয়ে যাওয়ায় কৌশলের ক্রেডিট ঝুঁকি কমেছে