স্ট্র্যাটেজি এবং বিটমাইন গভীর লাল রঙে: তাদের ক্রিপ্টো তহবিলের অবস্থানগুলিতে, দুটি কোম্পানি একত্রে প্রায় 21 বিলিয়ন মার্কিন ডলারের অপ্রাপ্ত বইয়ের ক্ষতি নিয়ে আছে। একই সময়ে, সম্পূর্ণ ডিজিটাল সম্পদ তহবিল কোম্পানি খাত থেকে 62 বিলিয়ন মার্কিন ডলারের বাজার মূল্যায়ন হারিয়েছে।
ডিজিটাল সম্পদ তহবিল কোম্পানি, বা DATs, শেয়ার এবং বন্ড জারি করে মূলধন আকর্ষণ করে এবং এটিকে কেবলমাত্র বিটকয়েন বা ইথেরিয়ামের মতো ক্রিপ্টো সম্পদে বিনিয়োগ করে। এখানে, ক্রিপ্টো হল প্রাথমিক ব্যালেন্স শিট সম্পদ, পেমেন্টের মাধ্যম বা একটি প্রযুক্তি নয়। স্ট্র্যাটেজি এই মডেলের অগ্রগামী হিসাবে বিবেচিত: মাইকেল সাইলো ২০২০ সালের আগস্টে ২৫০ মিলিয়ন ডলারে ২১,৪৫৪ BTC-এর প্রাথমিক ক্রয়ের মাধ্যমে এটি শুরু করেন। অন্যদিকে, ২০২৫ সালে টম লির নেতৃত্বে বিটমাইন একটি বিটকয়েন মাইনিং অপারেশন থেকে একটি ইথেরিয়াম তহবিলের দিকে পরিবর্তন করে "অ্যালকেমি অফ ৫%" নামক স্ট্র্যাটেজির নামকরণ করে। উভয় স্টকই প্রথমে দীর্ঘদিন ১.০x-এরও বেশি mNAV প্রিমিয়ামের সাথে ট্রেড হয়েছিল, যা প্রথমদিকেই এই মডেলকে চালিত করেছিল। অন্যদিকে, ২০২৪-এর শুরুতেই Bitcoin ৩২% কমেছে, Ethereum ৪৮%।
স্ট্র্যাটেজি ২০২২ এর পর প্রথমবারের মতো বিটকয়েন বিক্রি করেছে
2026 এর 26 মে থেকে 31 মে পর্যন্ত, স্ট্র্যাটেজি 32 বিটকয়েন বিক্রি করে 2.5 মিলিয়ন ডলার পায়, যা প্রতি বিটকয়েন 77,135 ডলারের দামের সমান। এটি 2022 এর পর প্রথম বিক্রয় এবং তাই কোম্পানির নিজস্ব “কখনও বিক্রি করবেন না” নীতির সাথে বিচ্ছিন্নতা। এই আয় STRC প্রাধান্য শেয়ারের লাভাংশে প্রবাহিত হয়। এই পরিমাণই এই পদক্ষেপকে গুরুত্বপূর্ণ করে তোলে না; বরং, এটি পূর্বাভাস: 11 মে, কোম্পানি এখনও 43 মিলিয়ন ডলারে 535 বিটকয়েন আরও কিনেছিল।
এর পিছনে একটি কঠোর দায়বদ্ধতা কাঠামো রয়েছে। 31 মে পর্যন্ত, স্ট্র্যাটেজির কাছে 900 মিলিয়ন ডলারের একটি ডলার রিজার্ভ ছিল, যখন পাঁচটি প্রাধান্যপূর্ণ শেয়ারের সিরিজ বার্ষিক 750 থেকে 800 মিলিয়ন ডলারের দায়বদ্ধতা তৈরি করে। ফলস্বরূপ, রিজার্ভটি কেবলমাত্র চলমান লাভাংশ এবং ঋণ খরচ কভার করে। তাই, 32টি বিটকয়েন বিক্রি কমপক্ষে একটি ব্যতিক্রমের চেয়ে গঠনগত চাপের প্রথম সংকেতের মতো দেখায়।
সেলার নিজেই এই পদক্ষেপটি খোলামেলা ঘোষণা করেন এবং এটিকে বাজারের জন্য একটি সচেতন সংকেত হিসাবে উপস্থাপন করেন।
"আমরা লাভাংশ প্রদানের জন্য কিছু বিটকয়েন বিক্রি করব, শুধুমাত্র বাজারকে সুরক্ষিত রাখতে এবং এই সংকেত দিতে যে আমরা এটি করেছি।" - মাইকেল সেলো, সিইও স্ট্র্যাটেজি
বর্তমানে 843,706 BTC এর মোট অবস্থানের উপর বইয়ের ক্ষতি প্রায় 10.8 বিলিয়ন মার্কিন ডলার, যা 75,699 মার্কিন ডলারের গড় প্রবেশ মূল্যের বিপরীতে পরিমাপ করা হয়েছে। 2026 এর প্রথম ত্রৈমাসিকে, কোম্পানিটি অতিরিক্তভাবে 14.46 বিলিয়ন মার্কিন ডলারের অপ্রাপ্ত বিটকয়েন ক্ষতির কারণে 12.54 বিলিয়ন মার্কিন ডলারের শুদ্ধ ক্ষতি ঘোষণা করেছে। MSTR স্টকটি এখন তার 52-সপ্তাহের উচ্চতম মূল্যের 66% নিচে ট্রেড হচ্ছে।
সাবস্ক্রাইব করুন আমাদের নিউজলেটারে
সপ্তাহের সেরা নিবন্ধগুলি সরাসরি আপনার মেইলবক্সে পাঠানো হবে।
বিটমাইনের ইথ বেটের খরচ 10 বিলিয়ন
২০২৬ সালের ১ জুন পর্যন্ত, বিটমাইন প্রায় ৫,৪১৬,৯০১ ETH ধারণ করে, যা প্রচলিত সরবরাহের প্রায় ৪.৪৯%। এর মধ্যে ৪,৭১৮,৬৭৭ ETH, বা ৮৭%, স্টেকড। খরচের ভিত্তি প্রায় ১৮ বিলিয়ন ডলার, যার গড় প্রবেশমূল্য প্রতি ETH-এর জন্য ৩,৪৭৬ ডলার। বর্তমান মূল্য ১,৫৫৫ ডলারে, এটি প্রায় ১০.৪ বিলিয়ন ডলারের বইয়ের ক্ষতির কারণ হয়েছে। "অ্যালকেমি অফ ৫%"-এর সাথে, টম লি প্রাথমিকভাবে প্রায় ৬ মিলিয়ন ETH, এবং তাই মোট সরবরাহের প্রায় ৫% সংগ্রহের লক্ষ্য নির্ধারণ করেছিলেন।
এই বিনিয়োগ কেবলমাত্র শেয়ার প্রকাশের মাধ্যমে বিতরণ করা হয়েছিল, যার অর্থ ঋণ ছাড়া। কোম্পানিটি সাতদিনের 2.7 থেকে 2.9% আয়ের হারে বার্ষিকীকৃত স্টেকিং আয়কে USD 296 থেকে 374 মিলিয়ন হিসাব করেছে। তবে, এই আয়গুলি যেকোনো প্রত্যাশিত সময়ের মধ্যে USD 10 বিলিয়নেরও বেশি বইয়ের ক্ষতি পূরণ করার জন্য গাণিতিকভাবে যথেষ্ট নয়। একইসময়ে, BMNR শেয়ারটি 52-সপ্তাহের উচ্চতম USD 161 থেকে USD 17-এর নিচে নেমেছে, যা প্রায় 89% এরও বেশি পতন, যার ফলে mNAV প্রিমিয়াম প্রায় 0.95x-এ হ্রাস পেয়েছে। ফলস্বরূপ, প্রকাশের যুক্তিও তার ভিত্তি হারিয়েছে, কারণ ক্রিপ্টো হোল্ডিংয়ের অন্তর্নিহিত মূল্যের নিচে নতুন শেয়ারগুলি বিদ্যমান স্টেকগুলিকে dilute করে।
ETH অবস্থানের বাইরে, কোম্পানিটি প্রায় ২০৩ BTC এবং প্রায় ৪৪৬ মিলিয়ন মার্কিন ডলার নগদ রিজার্ভ এবং "Moonshot Investments" লেবেলের অধীনে বিনিয়োগ রাখে। টম লি বইয়ের ক্ষতির কথা একটি "বৈশিষ্ট্য, বাস্তবিক ত্রুটি নয়" বলে উল্লেখ করেন এবং স্টেকড হোল্ডিংসের উপর চলমান স্টেকিং আয়ের দিকে ইঙ্গিত করেন। তবে, বাজারটি একটি ভিন্ন দৃষ্টিভঙ্গি গ্রহণ করে, যেহেতু শেয়ারের দাম ক্রিপ্টো হোল্ডিংসের অন্তর্নিহিত মূল্যের চেয়ে অনেক কম।
যখন এমএনএভ প্রিমিয়াম কমে, মডেলটি ভাঙে
যতক্ষণ DAT মডেলটি 1.0x-এর বেশি mNAV প্রিমিয়াম সহ স্টক ট্রেড করে, ততক্ষণ এটি একটি স্ব-পুনর্বলীকরণ লুপ হিসাবে কাজ করে। তারপর কোম্পানিটি নতুন শেয়ার জারি করে, আয়ের মাধ্যমে ক্রিপ্টো সম্পদ কিনে প্রতি শেয়ারের বইয়ের মূল্য বাড়ায়, যা প্রিমিয়ামকে সমর্থন করে। সাইলোর 2020-এর পর থেকে এই কার্যপ্রণালীটি প্রতিষ্ঠা করেন, এবং বছরগুলিতে এটি ট্রেজারি অগ্রগামীদের মূল্যবৃদ্ধির দিকে নিয়ে যায়।
যতই প্রিমিয়াম 1.0x-এর নিচে নেমে আসে, ততই লজিকটি উল্টে যায়। কৌশলের mNAV বাজার মূল্যায়নের ভিত্তিতে 0.72x অবস্থান করছে, কিন্তু প্রতিষ্ঠানের মূল্যের সাথে তুলনা করলে এটি 1.03x। বিটমাইনও একইভাবে প্রায় 0.95x-এর নিচে ট্রেড হচ্ছে। এই অবস্থায়, নতুন শেয়ার জারি করা বৃদ্ধির পরিবর্তে বিক্ষয়কারী হবে, যা মডেলের বৃদ্ধির ইঞ্জিনকে বন্ধ করে দেয়। 2026-এ FASB-এর একটি নিয়মের পরিবর্তনের কারণে এই চাপ আরও বাড়ছে, যার অধীনে ডিজিটাল সম্পদের অপ্রাপ্ত লাভ-ক্ষতি সরাসরি পরিষ্কার আয়ে চলে আসে এবং ত্রৈমাসিক রিপোর্টগুলিতে বিশাল নেতিবাচক দোলন তৈরি করে।
এটি সম্পদের দাম পুনরুদ্ধার, নিয়মিত স্টেকিং এবং আয়ের আয়, এবং মূলধন বাজারে খোলা প্রবেশাধিকার—এই তিনটি লিভার সহ তহবিল কোম্পানিগুলিকে ছেড়ে দেয়। যদি এই কারণগুলির একটিও অনুপস্থিত থাকে, তবে লিভারেজড DATs দ্রুত চাপের মুখোমুখি হয়। শেষ পর্যন্ত, কালশির প্রেডিকশন মার্কেটগুলি ২০২৬ সালে বিটকয়েন আবার USD 60,000-এর নিচে নেমে যাওয়ার ৮০% সম্ভাবনা নির্ধারণ করেছে।
চাপানো হচ্ছে ব্রডার ড্যাট সেক্টর
চাপ শুধুমাত্র স্ট্র্যাটেজি এবং বিটমাইনের উপর সীমাবদ্ধ নয়। অক্টোবর 2025-এ বিটকয়েন ট্রেজারি কোম্পানিগুলির মিলিত বাজার মূল্য ছিল প্রায় 134 বিলিয়ন মার্কিন ডলার, যা এখন প্রায় 72 বিলিয়ন মার্কিন ডলারে নেমে এসেছে, যা 62 বিলিয়ন মার্কিন ডলারের ক্ষতি। স্ট্র্যাটেজি স্পষ্টতই এই খাতকে নিয়ন্ত্রণ করছে: 843,706 BTC সহ, একটি কোম্পানি মাত্রই তালিকাভুক্ত ট্রেজারি ফার্মগুলির দ্বারা অধিকৃত সমস্ত বিটকয়েনের 76% ধারণ করছে, যারা একসাথে 1,215,993 BTC পরিচালনা করছে।
এর মধ্যে অনুকরণকারীরা প্রায় তাদের ক্রয় বন্ধ করে দিয়েছে। গত মাসে, কৌশলহীন প্রতিষ্ঠানগুলি মিলিয়ে মাত্র 1,000 BTC ক্রয় করেছে, যা 2025 সালের আগস্টে 69,000 BTC-এর শীর্ষ থেকে 99% হ্রাস পেয়েছে। ব্যক্তিগত কেসগুলি পরিসরটি দেখায়: ডেভিড বেইলির অধীনে নাকামোটো 1:40 অনুপাতে রিভার্স স্টক স্প্লিট করেছে, জাপানি মেটাপ্ল্যানেট তার বার্ষিক উচ্চতা থেকে 80%-এরও বেশি নিচে ট্রেড হচ্ছে, এবং SoftBank তার Twenty One Capital-এর 26% স্টেকটি Tether-এর কাছে বিক্রি করেছে। ফলস্বরূপ, মডেলটি আর কোনও নতুন অংশগ্রহণকারীকে আকর্ষণ করছে না।