বন্ড এবং তেল বাজার স্থায়ী মুদ্রাস্ফীতি এবং ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকির ইঙ্গিত দিচ্ছে এমন সময় স্টক মার্কেটের উত্থানের প্রতি সন্দেহ বাড়ছে

সম্পাদকীয় নোট: যখন স্টক বাজার যুদ্ধকালীন পতন দ্রুত পুনরুদ্ধার করে ইতিহাসের উচ্চতম স্তরের কাছাকাছি পৌঁছায়, তখন "ঝুঁকি সম্পূর্ণরূপে পরিষ্কার হয়ে গেছে" এই ব্যাখ্যা আবার প্রাধান্য পাচ্ছে। কিন্তু এই নিবন্ধটি আমাদের সতর্ক করে যে, শুধুমাত্র স্বত্ব বাজারের দিকে তাকিয়েই বর্তমান প্রকৃত পরিস্থিতির ভুল বিচার করা সহজ।

বন্ড এবং ক্রুড অয়েল একই সিগন্যাল দেয় না: সুদের হার বৃদ্ধি এবং তেলের দাম উচ্চ থাকা বোঝায় যে মুদ্রাস্ফীতি এখনও টিকে আছে, ফেডের নীতির স্থান সীমিত, এবং ভূ-রাজনৈতিক সংঘাত এখনও প্রকৃতপক্ষে সমাধান লাভ করেনি। অন্যদিকে, স্টক মার্কেট একইসময়ে কম মুদ্রাস্ফীতি, পুনরায় কম সুদের হার, খরচ নিয়ন্ত্রণযোগ্য এবং সংঘাতের হ্রাসকে মূল্যায়ন করছে, যা একটি অত্যন্ত আদর্শিক পূর্বশর্ত।

লেখক মনে করেন, এই রিবাউন্সটি বেশি মোমেন্টামের চেয়ে বেসিকস থেকে আসেনি। 'ফিস করা থেকে বাদ পড়ার' ট্রেডিং আচরণের কারণে দাম সংক্ষিপ্ত সময়ের জন্য বাস্তবতার থেকে বিচ্যুত হতে পারে, কিন্তু চূড়ান্তভাবে এটি ম্যাক্রোভ্যারিয়েবলগুলি দ্বারা নির্ধারিত ব্যবধানের দিকে ফিরে আসবে।

যখন বিভিন্ন সম্পদ শ্রেণীর মধ্যে মতবিরোধ দেখা দেয়, তখন প্রকৃত ঝুঁকি হয়তো কে সঠিক বা ভুল তা নয়, বরং এই মতবিরোধটি কীভাবে সমাধান করা হবে তাই। বর্তমান সমস্যাটি হলো, বাজারটি আশাবাদী কিনা নয়, বরং এই আশাবাদটি কি ডেটার আগেই এগিয়ে গেছে।

নিম্নলিখিত মূল পাঠ:

"নিয়ম দুই: একটি একক দিকে অতিমাত্রায় �波动 প্রায়শই বিপরীত দিকে অতিমাত্রায় বিপরীত প্রবণতা সৃষ্টি করে।" — বব ফারেল

স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500 সূচক মার্কিন-ইরান সংঘাতের সময় হারানো সমস্ত ক্ষতি পুনরুদ্ধার করেছে। গতকালের মধ্যে, এই সূচকটি 27 ফেব্রুয়ারি (ইরানের বিরুদ্ধে প্রথম আক্রমণের আগের দিন) এর তুলনায় 1% উঁচু এবং ইতিহাসের সর্বোচ্চ পর্যায়ের থেকে কেবলমাত্র 1% দূরে।

কেবলমাত্র 10 ট্রেডিং দিনে, বাজার একটি পূর্ণাঙ্গ আউট-অ্যান্ড-ব্যাক প্রক্রিয়া সম্পন্ন করেছে।

আমি সোজা বলছি, যদি আপনি এখন শুধু স্টক মার্কেট দেখেন, তাহলে সবকিছুই যেন স্বাস্থ্যলাভ করছে। যুদ্ধ শুরু হয়, মার্কেট পড়ে যায়, তারপর দ্রুত ফিরে আসে, সবকিছু স্বাভাবিক হয়ে যায়, এবং সবাই এগিয়ে যায়।

কিন্তু যদি আপনি দৃষ্টিকোণ প্রসারিত করেন, তবে এটি প্রকৃতপক্ষে ঘটছে এমন কিছু নয়।

বন্ড বাজার এই বৃদ্ধির নিশ্চিতকরণ করেনি।

তেল বাজারও এই বৃদ্ধির নিশ্চিতকরণ করেনি।

যখন বিশ্বের দুটি সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ বাজার স্টক মার্কেটের থেকে ভিন্ন একটি গল্প বলছে, তখন এটি উপেক্ষা করা যায় এমন সংকেত নয়।

স্ট্যান্ডার্ড অ্যান্ড পুয়ার্স 500 কে যুদ্ধের আগের স্তরের উপরে রাখতে, বাজারকে আসলে নিম্নলিখিত কিছু বিষয়ে একসাথে বিশ্বাস করতে হবে:

বর্তমান তেলের দাম খরচকে বাস্তবিকভাবে নিয়ন্ত্রণ করতে পারছে না

ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংক উষ্ণ মুদ্রাস্ফীতির ডেটা উপেক্ষা করে কম সুদের হার বাড়াবে

উচ্চতর কাঁচামাল এবং পরিবহন খরচ কোম্পানির মুনাফার হারকে ক্ষতি করবে না

মধ্যপ্রাচ্যের সংঘাত ছয় মাসের মধ্যে পর্যাপ্তভাবে সমাধানের দিকে এগিয়ে যাবে, যাতে এটি আর ঝুঁকি হিসাবে কাজ না করে।

এটা হয়তো এভাবেই ঘটবে। আমি বলছি না যে এটা অসম্ভব। কিন্তু এটি একটি পর্যাপ্ত আক্রমণাত্মক ধারণার সেট, এবং বর্তমান বন্ড এবং কাঁচা তেল বাজার থেকে প্রকাশিত ডেটা এই ধারণাগুলিকে সমর্থন করছে না।

মৌলিক বিশ্লেষণের ভিত্তিতে, স্টক বাজারের মূল্যায়ন এখন 'আদর্শ প্রত্যাশা' এর কাছাকাছি।

যুদ্ধের শুরুর একদিন আগে, ফেব্রুয়ারি ২৭ তারিখে, প্রধান সূচকগুলির ক্লোজিং অবস্থা নিম্নরূপ:

10-বছরের মার্কিন বন্ডের সুদের হার: 3.95%, যা গতকাল 4.25% এ বন্ধ হয়েছিল, যা যুদ্ধের আগে তুলনায় 30 বেসিস পয়েন্ট বেড়েছে

WTI তেল: 67.02 ডলার, বর্তমান মূল্য প্রায় 37% বেশি

2-বছরের মার্কিন বন্ডের আয়: 3.38%, গতকাল বন্ধ হয়েছিল 3.75% এ, যুদ্ধের আগের তুলনায় প্রায় 40 বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি পেয়েছে

এখন, আমরা এই পরিবর্তনগুলির পিছনের অর্থগুলি ধাপে ধাপে বিশ্লেষণ করি।

যুদ্ধ শুরুর পর 10 বছরের আয়ের হার 30 বেসিস পয়েন্ট বেড়েছে, যা বন্ড বাজারের অর্থনৈতিক বৃদ্ধির প্রতি আরও আশাবাদী দৃষ্টিভঙ্গির কারণে নয়। বর্তমানে ভোক্তা মনোভাব দুর্বল হচ্ছে এবং আত্মবিশ্বাস এখনও কমজোর। এই সুদের হারের বৃদ্ধি মূলত বন্ড বাজার দ্বারা "নিঃশব্দে" মুদ্রাস্ফীতির মূল্যায়ন।

এটি স্পষ্ট সংকেত দেয়: উচ্চতর তেলের দাম সামগ্রিক মূল্যব্যবস্থার দিকে প্রভাব বিস্তার করছে, এবং ফেডের ভবিষ্যতের নীতির স্থান সম্ভবত স্টক বাজার যা ধরে নিচ্ছে তার চেয়ে কমই ঢিলে।

6 সপ্তাহে তেলের দাম 37% বেড়েছে, যা বাজার যখন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র এবং ইরানের মধ্যে আসন্ন, স্থায়ী চুক্তির বিশ্বাস করে তখন প্রত্যাশিত আচরণ নয়।

যদি ট্রেডারদের একটি স্থিতিশীল বিরতি চুক্তির প্রতি আস্থা থাকত, তাহলে তেলের দাম ইতিমধ্যেই 70 ডলারের পরিসরে ফিরে আসত এবং আরও নিচে নেমে যেত। কিন্তু বাস্তবতা এমন নয়। তেলের দাম এখনও উচ্চ পর্যায়ে বজায় রয়েছে, যা বোঝায় যে ক্রুড অয়েল বাজারটি স্টক মার্কেটের মতো একই "সংঘাত শীঘ্রই সমাধান হবে" এই প্রত্যাশাকে মূল্যায়ন করছে না।

এবং 2 বছরের মার্কিন বন্ডের আয়ের হার যুদ্ধের আগের তুলনায় এখনও 40 বেসিস পয়েন্ট বেশি, যা সরাসরি "ফেড আসন্ন হার কমানোর" কথাবার্তাকে চ্যালেঞ্জ করে।

2 বছরের আয়ের হার হল আমাদের সুদের প্রত্যাশা পর্যবেক্ষণের সবচেয়ে সংবেদনশীল সূচক, যা ফেডের নীতির পথের প্রতিফলন অন্য যেকোনো সম্পদের চেয়ে সবচেয়ে সরাসরি। এখন, এটি সংকেত দিচ্ছে যে ফেডের কার্যক্রমের জন্য স্থান বাজারের কল্পনার চেয়ে কম। এটি এই স্টক মার্কেটের উত্থানকে সমর্থন করা প্রায় সমস্ত মূল্যায়ন যুক্তিকে প্রভাবিত করবে।

তাহলে, কে ঠিক বলেছিল?

বাজার সম্ভবত সঠিক, এটা আমি স্বীকার করতে প্রস্তুত। যদি প্রকৃত অস্ত্রধারণ চুক্তি হয়, তাহলে বন্ডের আয়ের হার দ্রুত কমে যেতে পারে; যদি যোগানের সমস্যা বিশ্বস্তভাবে সমাধান হয়, তাহলে তেলের দামও প্রচণ্ডভাবে কমে যেতে পারে। এটি প্রথমবার নয় যে শেয়ার বাজার আগে এগিয়ে যায়, এবং অন্যান্য বাজারগুলি পরে "পিছনে পড়ে" বা অনুসরণ করে।

কিন্তু একটি অন্যান্য ব্যাখ্যা আছে, যা আমি মনে করি বর্তমানে অবহেলিত হয়েছে।

এই বৃদ্ধির বড় একটি অংশ মৌলিক উপাদান দ্বারা নয়, বরং গতি দ্বারা পরিচালিত হয়েছে। ট্রেডাররা উর্ধ্বমুখী প্রবণতার মধ্যে শর্ট করতে অনিচ্ছুক, এবং এই আচরণটিই বাজারকে নিয়মিতভাবে উপরের দিকে ঠেলে দেয়। এই ক্রয় চাহিদা, সত্যিই, বাজারকে প্রয়োজনীয় সময়ের চেয়ে বেশি সময় ধরে রাখতে পারে।

কিন্তু এটি মূল যুক্তিকে পরিবর্তন করবে না।

কিন্তু মূল বাস্তবতা হল: তেলের দাম এখনও উচ্চ স্তরে রয়েছে, সুদের হার এখনও বাড়ছে, এবং ফেডের সুদের হার কমানোর জন্য স্থানও বুলিশদের প্রয়োজনীয় তুলনায় আরও সীমিত।

ভিত্তিগত উত্থান প্রায়শই বেশি টিকে থাকে; আর মোমেন্টাম দ্বারা পরিচালিত উত্থান সাধারণত কম স্থিতিশীল এবং সংক্ষিপ্ত। যখন আপনি ঐতিহাসিক উচ্চতার কাছাকাছি অতিরিক্ত বিনিয়োগের বিষয়ে বিবেচনা করছেন, তখন এই পার্থক্যটি বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ। উপরের মার্কেট ভ্যালুয়েশন চার্টটি যা দেখাচ্ছে, বর্তমানে স্টক মার্কেটটি একটি “পারফেক্ট সিনারিও”কে মূল্যায়ন করছে।

গত ১০ দিনে পরিস্থিতি প্রকৃতপক্ষে উন্নতি লাভ করেছে, এটি আমি অস্বীকার করব না। আমি এমন কোনো ব্যক্তি নই যে অকারণে বিক্রির দিকে ঝুঁকব।

কিন্তু স্টক মার্কেটের মূল্যায়ন এবং বন্ড ও ক্রুড অয়েলের দ্বারা প্রতিফলিত বাস্তবতার মধ্যে এখনও প্রকট ব্যবধান রয়েছে, এবং এই ব্যবধান কমছে না। আমি এটির উপর কঠোরভাবে নজর রাখছি।

বর্তমানে, স্টক মার্কেট সবচেয়ে আশাবাদী প্রান্তে রয়েছে; যখন বন্ড এবং কাঁচা তেল মধ্যবর্তী অবস্থানে রয়েছে, যা একটি এমন বিশ্বকে প্রতিফলিত করে যেখানে মুদ্রাস্ফীতি এখনও বিদ্যমান, ফেডেরাল রিজার্ভের নীতির স্থান সীমিত, এবং সংঘাতগুলি এখনও প্রকৃতপক্ষে সমাধান হয়নি।

এই বিভাজন চূড়ান্তভাবে মেরামত করা হবে, এবং এর জন্য শুধুমাত্র দুটি পথ রয়েছে:

অথবা, একটি প্রকৃত বিরতি চুক্তি স্বাক্ষরিত হয়, তেলের দাম 70 ডলারের কাছাকাছি ফিরে আসে, ফেডারেল রিজার্ভ স্পষ্ট কম সুদের জন্য স্থান পায়, এবং শেষপর্যন্ত স্টক বাজারটি সঠিক প্রমাণিত হয়;

অথবা, এগুলি কিছুই ঘটবে না, স্টক মার্কেট পিছিয়ে যাবে এবং বন্ড এবং তেলের বর্তমান প্রতিফলিত স্তরের দিকে সরে যাবে।

এখন পর্যন্ত, বন্ড এবং তেল উভয়ই স্টক মার্কেটের দিকে এগিয়ে যাওয়ার চিহ্ন দেখাচ্ছে না, বরং মনে হচ্ছে স্টক মার্কেটকে তাদের সাথে "সামঞ্জস্যপূর্ণ" করতে নিচের দিকে নামতে হবে।

পরবর্তী মুদ্রাস্ফীতি ডেটা 12 মে প্রকাশিত হবে। যদি আমার অনুমান সঠিক হয়, যেমন CPI 3.5% এর বেশি হয়, তাহলে 2026 সালের জন্য সুদের হার কমানোর বিষয়টি প্রায় শেষ হয়ে যাবে।

যদি আপনি এই অবস্থানে আরও পজিশন যোগ করেন, তাহলে আপনি মূলত এই চারটি বিষয় একসাথে ঘটবে বলে বাজি ধরছেন: যুদ্ধ সুন্দরভাবে শেষ হবে, 'ট্রাম্পের হঠাৎ মন্তব্য' কোনো বাধা সৃষ্টি করবে না; মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রিত থাকবে; ফেডারেল রিজার্ভ পরিকল্পিতভাবে সুদের হার কমাবে; এবং কোম্পানির লাভ স্থিতিশীল থাকবে। এই চারটি শর্তই একসাথে পূরণ হতে হবে। এগুলির যেকোনো একটির স্পষ্ট বিচ্যুতি ঘটলে, এই বাজারের নিচের দিকে সংশোধনটি দ্রুত এবং তীব্রভাবে ঘটতে পারে।

অপেক্ষা করার পরিবর্তে আমি একটি উচ্চতর মূল্যায়নকে দুটি প্রধান সম্পদ শ্রেণী দ্বারা "চুপচাপ অস্বীকার" করা বৃদ্ধির পিছনে দৌড়াতে চাই না। যদি দীর্ঘমেয়াদী সংকেতগুলি ক্রয়ের দিকে ইঙ্গিত করে, আমরা স্বাভাবিকভাবেই আমাদের কৌশল অনুযায়ী ধাপে ধাপে আমাদের পজিশন বাড়াব।

এবং মনে রাখবেন—একমাত্র নিশ্চিত বিষয় হল সবকিছুই পরিবর্তিত হবে।