স্ট্যানলি ড্রুকেনমিলার স্কট বেসেন্টের বন্ড ক্রয় পরিকল্পনাকে 'মূল্য পরিচালনা' হিসাবে সমালোচনা করেন

স্ট্যানলি ড্রুকেনমিলার, বর্তমানে সবচেয়ে সম্মানিত ম্যাক্রো বিনিয়োগকারীদের মধ্যে একজন, তাঁর নিজের পূর্বের শিষ্য দ্বারা তৈরি একটি বন্ড বাজার কৌশলকে প্রকাশ্যে নিন্দা করেছেন। আগস্ট ২৪-এ ওয়াল স্ট্রিট জার্নালে প্রকাশিত একটি মতামত প্রবন্ধে, ড্রুকেনমিলার ট্রেজারি সচিব স্কট বেসেন্টের দীর্ঘমেয়াদী বন্ড ক্রয়ের আকার দ্বিগুণ করার পরিকল্পনাকে “$৪ বিলিয়নের চেয়েও অনেক বড় ভুল” বলেছেন।

তার ক্রোধের লক্ষ্য: 19 আগস্ট ট্রেজারির ঘোষণা, যাতে ক্রয় পুনরায় ক্রয় অপারেশন $2 বিলিয়ন থেকে প্রতিটি অপারেশনের জন্য ন্যূনতম $4 বিলিয়নে বাড়ানো হয়েছে, যা 10 থেকে 30 বছরের মেয়াদী বন্ডের উপর ফোকাস করে। বিস্তৃত প্রোগ্রামটি 9 সেপ্টেম্বর থেকে 4 নভেম্বর পর্যন্ত চলবে।

এই বিবাদকে বিশেষভাবে তীব্র করে তোলে এর পেছনের ব্যক্তিগত ইতিহাস। বেসেন্ট ১৯৯১ সাল থেকে সরোস ফান্ড ম্যানেজমেন্টে ড্রুকেনমিলারের অধীনে কাজ করেছিলেন। দশকগুলি ধরে, তারা প্রায় একই ম্যাক্রো প্লেবুক শেয়ার করেছিলেন। এখন তারা বছরগুলিতে একটি সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ আর্থিক বিতর্কের বিপরীত পাশে রয়েছেন।

ড্রাকেনমিলারের মূল যুক্তি সরল। বাইব্যাক ঘোষণার আগে ৩০-বছরের ট্রেজারি আয়ের হার একটি ১৯-বছরের উচ্চতম স্তরে পৌঁছেছিল। তার মতে, এই বৃদ্ধি পাওয়া আয়ের হার একটি বাগ নয়। এটি একটি বৈশিষ্ট্য।

যখন কেন্দ্রীয় ব্যয় জিডিপির প্রায় ৬% এ থাকে এবং জাতীয় ঋণ ৪০ ট্রিলিয়ন ডলারের বেশি হয়ে যায়, তখন উচ্চতর ঋণ খরচ বন্ড বাজারের উপায় যেন ওয়াশিংটনকে তাদের আর্থিক ব্যাপারগুলি সাজাতে বলছে। ড্রুকেনমিলার যুক্তি দিয়েছেন যে, এই উচ্চ আয়ের কমানোর জন্য দীর্ঘমেয়াদী বন্ড কিনে ফেলা হলো একটি ধোঁয়া ডিটেক্টরের প্লাগ কেড়ে নেওয়ার মতো, কারণ আপনি শব্দটি পছন্দ করেন না।

এটি তরলতা ব্যবস্থাপনা ছিল না, এটি মূল্য ব্যবস্থাপনা ছিল, এবং ৪ বিলিয়ন ডলারের চেয়ে অনেক বড় একটি ভুলের সূচনা করে।

এই পার্থক্যটি গুরুত্বপূর্ণ। তরলতা ব্যবস্থাপনা মানে বাজার বন্ধ হয়ে যাওয়ার সময়, নিলাম ব্যর্থ হওয়ার সময় এবং ক্রেতারা অদৃশ্য হওয়ার সময় হস্তক্ষেপ করা। মূল্য ব্যবস্থাপনা মানে আপনি যখন আয়ের দিকে যাওয়ার পথে অসন্তুষ্ট হন, তখন হস্তক্ষেপ করা। ড্রুকেনমিলার পূর্বের জন্য কোনো প্রমাণ দেখতে পান না এবং পরের জন্য অসংখ্য প্রমাণ দেখতে পান।

বেসেন্ট প্রতিবাদ জানিয়েছেন, এবং ক্রয় পুনরায় করাকে ২০২৪ সাল থেকে চলছে এমন একটি প্রোগ্রামের একটি সাধারণ বিস্তার হিসেবে বর্ণনা করেছেন। তাঁর দৃষ্টিভঙ্গিতে, বাজারের সুষ্ঠু কার্যক্রমকে সমর্থন করতে একটি বিদ্যমান টুলকে বড় করা কিছুই অসাধারণ নয়।

কিন্তু ড্রুকেনমিলারের সমালোচনা বাস্তবে ডলার পরিমাণ নিয়ে নয়। এটি সংকেত নিয়ে। যখন ট্রেজারি বন্ডের আয়ের দশকের শীর্ষস্থানীয় পর্যায়ে পৌঁছানোর তাৎক্ষণিক পরে ক্রয় পুনরায় ক্রয় অপারেশনের আকার দ্বিগুণ করে, তখন বাজার এটিকে একটি ইঙ্গিত হিসেবে বুঝে। এটি ইঙ্গিত করে যে সরকারের দীর্ঘমেয়াদী হারের জন্য একটি ব্যথা সীমা আছে এবং যখন সেই সীমা অতিক্রম হয়, তখন সে ক্রিয়াকলাপে এগিয়ে যাওয়ার প্রস্তুতি রাখে।

মার্কিন আর্থিক অবস্থানটি উল্লেখযোগ্যভাবে খারাপ হয়েছে। অর্থনৈতিক বিস্তারের সময়কালে জিডিপির প্রায় 6% পরিমাণের ঘাটতি ইতিহাসে অসাধারণ। এত বড় ঘাটতি সাধারণত মন্দা সহকারে আসে, যখন করের আয় কমে যায় এবং আপাতকালীন ব্যয় বাড়ে। প্রকৃত অবনতি আসার সময় প্রায় কোনো চলাচলের জায়গা না রেখে আপেক্ষিকভাবে স্বাভাবিক অর্থনৈতিক অবস্থার মধ্যে এগুলি চালানো হয়।

এর মধ্যে, ৪০ ট্রিলিয়ন ডলার ঋণের উপর সংযোজন গণিত নির্মম। গড় ঋণ ব্যয়ে প্রতিটি বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি বছরে বিলিয়ন ডলার অতিরিক্ত সুদ ব্যয়ের সমান। কংগ্রেসের বাজেট অফিস পুনরাবৃত্তি করে জানিয়েছে যে কর্মচারী বাজেটে ঋণ-পরিশোধের খরচ একটি সবচেয়ে দ্রুত বৃদ্ধি পাচ্ছে আইটেম। উচ্চতর আয়ও শুধুমাত্র নতুন জারির উপরই প্রভাব ফেলে না। যখন বিদ্যমান বন্ডগুলি পরিপক্ক হয়ে উচ্চতর হারে পুনরায় প্রতিস্থাপিত হয়, তখন আর্থিক টান ত্বরান্বিত হয়।

এটিই সেই প্রেক্ষাপট যা ড্রুকেনমিলারের যুক্তিকে বিনিয়োগ সম্প্রদায়ের একটি বড় অংশের সাথে সম্পর্কিত করে তোলে। তিনি মূলত বলছেন যে, বন্ড বাজার এমন একটি নিয়ন্ত্রণ আরোপ করতে চাইছে যা নির্বাচিত কর্মকর্তারা নিজেদের উপর আরোপ করতে চান না, এবং ট্রেজারি সংক্ষিপ্তমেয়াদী সুবিধার জন্য এই নিয়ন্ত্রণকে দুর্বল করছে।