লেখক:মুইয়াও শেন

সংকলন: ডিপ টাইড টেকফ্লো

গভীর জলস্রোত পড়া 2022 এর BlockFi এবং Celsius সংকট এনক্রিপ্টেড ঋণ শিল্পকে শীতল করে দিয়েছিল, কিন্তু এখন, 60 বিলিয়ন ডলারের সম্পত্তির সাথে "স্পষ্ট এবং অ-নিয়ন্ত্রিত" ভাণ্ডার মডেল পুনরায় ফিরে আসছে।

এই নিবন্ধটি এই নতুন ধরনের ব্যবসার গভীর বিশ্লেষণ করেছে: এটি কিভাবে স্মার্ট কন্ট্রাক্ট ব্যবহার করে প্রতিষ্ঠানগত কেন্দ্রীয় ঋণের অন্ধকার ঝুঁকি এড়িয়ে চলে এবং উচ্চ মুনাফা অর্জনের চেষ্টায় স্ট্রিম ফিন্যা�

"জেনিয়াস আইন" স্থায়ী মুদ্রার মূলধারে পরিণত হওয়ার সাথে সাথে, ভ্যালট কি একটি প্রোগ্রামযোগ্য অর্থনীতির প্রাপ্তবয়স্কতার ভিত্তি নাকি স্পষ্টতা সহ আবরণে আরেকটি ছায়া ব্যাংকিং সংকট?

এই নিবন্ধটি আপনাকে উচ্চ মুনাফার পেছনে নতুন ও পুরানো

পুরো অনুবাদ �

প্রতিশ্রুতিবদ্ধ প্ল্যাটফর্ম স্ট্রিম ফাইন্যান ব্যবস(প্রায় 93 মিলিয়ন ডলারের ব্যবহারকারী অর্থ হারিয়েছিল) এটি সংখ্যাসহ সম্পত্তির একটি পরিচিত ভাঙন পয়েন্ট প্রকাশ করেছিল: যখন বাজার পরিমাণে পরিবর্তিত হয়, তখন বলা হয়েছে যে "নিরাপদ ফলন" প্রতিশ্রুতি সাধারণত ভেঙে পড়ে।

এই ব্যর্থতার কারণ শুধুমাত্র ক্ষতির পরিমাণ নয়, বরং এর পিছনের প্রক্রিয়াটিও বেশ চিন্তার বিষয়। Stream নিজেকে প্রচার করেছিল একটি নতুন প্রজন্মের স্পষ্ট এবং স্পষ্ট ক্রিপ্টো আয়ের পণ্য হিসাবে, যা � পিছনে টান� ব্লকফি এবং সেলসিয়াস গোপনীয় লিভারেজ, অস্পষ্ট পার্টি ঝুঁকি এবং অনিয়মিত ঝুঁকি সিদ্ধান্তের কারণে ডিসিন্টারমেড ঋণ প্রদানকারী।

বরঞ্চ, এটি দেখায় যে যখন প্ল্যাটফর্মগুলি আয় অর্জনের প্রতিযোগিতা শুরু করে, তখন সেই একই বাহুল্যগুলি - লিভারেজ, প্ল্যাটফর্ম বাইরের ঝুঁকি এবং কেন্দ্রীকৃত ঝুঁকি - কত দ্রুত ফিরে আসতে পারে, যদিও বাজারের অবকাঠামো আরও নিরা�

যাইহোক, আরও নিরাপদ এনক্রিপশনে আয় বাড়ানোর ব্যাপক প্রতিশ্রুতি এখনও বিদ্যমান। শিল্প তথ্য অনুসারে, ভ্যালট (ভাণ্ডার) - যা এই ধারণার উপর ভিত্তি করে গঠিত একটি চেইন অ্যাপ বিনিয়োগ পুল - বর্তমানে 6 বিলিয়ন ডলারের বেশি সম্পত্তি পরিচালনা করছে। এনক্রিপশন সম্পত্ত পূর্�স্থিতিশীল মুদ্রা আয়ের চাহিদা বৃদ্ধির সাথে সাথে, 2026 এর শেষে ভ্যাল্টে সম্পত্তির পরিমাণ দ্বিগুণ হতে পারে।

"নিরাপদ" ক্রিপ্টো আয়ের লেনদেন 6 বিলিয়ন ডলারে পৌঁছেছে

একটি ভ্যাল্ট ব্যবহারকারীদের একটি সাধারণ তহবিলে ক্রিপ্টো মুদ্রা জমা করতে দেয়, যেগুলো আয় উৎপাদনের উদ্দেশ্যে ঋণ বা ট্রেডিংয়ে ব্যবহৃত হয়। ভ্যাল্টগুলো এটি দ্বারা আলাদা যে, এগুলো প্রচার করা হয় গোপনীয়তা নষ্ট করা ঋণ প্ল্যাটফর্মগুলোর সম্পূর্ণ বিচ্ছেদ হিসেবে। জমা করা অর্থ নন-কাস্টোডিয়াল (non-custodial) হয়, অর্থাৎ ব্যবহারকারী কখনও সম্পদ কোম্পানিতে হস্তান্তর করে না। অর্থ স্মার্ট কন্ট্রাক্টে (smart contracts) রাখা হয়, যেগুলো স্বয়ংক্রিয়ভাবে পূর্বনির্ধারিত নিয়মাবলী অনুসারে মূলধন ব্যবহার করে এবং প্রধান ঝুঁকির সিদ্ধান্তগুলো ব্লকচেইনে স্পষ্টভাবে দৃশ্যমান থাকে। কাজের দিক থেকে, ভ্যাল্টগুলো পরিচিত একটি প্র

কিন্তু এর গঠন স্পষ্টতই এনক্রিপশন বৈশিষ্ট্য নিয়ে গঠিত। সমস্ত কিছু নিয়ন্ত্রিত ব্যাংকিং ব্যবস্থার বাইরে ঘটে। ঝুঁকি কোনও মূলধন রিজার্ভের সুরক্ষা বা কোনও নিয়ন্ত্রক সংস্থার তত্ত্বাবধানের বাইরে রয়েছে - এটি সফ্টওয়্যারে প্রবেশ করেছে, বাজারের দোলনের সাথে সাথে এটি স্বয়ংক্রিয়ভাবে অবস্থান পুনরায় সামঞ্�

অনুশীলনে, এই গঠনটি অসম ফলাফল তৈরি করতে পারে, কারণ কারিগর (যারা প্রকল্প এবং ম্যানেজমেন্ট স্ট্র্যাটেজি তৈরি করে) ফিরে আসার জন্য প্রতিযোগিতা করে এবং ব্যবহারকারীরা নিজেদের কতটা ঝুঁকি নেওয়ার জন্য প্রস্তুত রয়েছে তা খুঁজে পায়।

"কিছু অংশগ্রহণকারী খুব খারাপভাবে কাজ করবে," বলেন মরফোর সহ-প্রতিষ্ঠাতা পল ফ্রাম্বোট, যা অনেক ঋণ ভ্যাল্টের অবকাঠামো হিসাবে কাজ করে, "তাদের সম্ভবত বেঁচে থাকা সম্ভব হবে না।"

ফ্রামবট এর মতো উন্নয়নকারীদের জন্য, এই পরিবর্তন বরং একটি স্বচ্ছল, অনুমতি বিহীন বাজারের বৈশিষ্ট্য যেখানে রুচি প্রকাশ্যে পরীক্ষা হয়, মূলধন দ্রুত চলাচল করে এবং দুর্বল পদ্ধতি সময়ের সাথে সাথে শক্তিশালী পদ্ধতি দ্বারা প্রতিস্থাপিত হয়।

এর বৃদ্ধির সময় দৈবিক নয়। জিনিয়াস আইনের (Genius Act) সাথে সাথে অনুমস্থিতিশীল মুদ্রা অর্থনৈতিক প্রধান ধারার দিকে এগিয়ে যাচ্ছে। ডিজিটাল ডলার বিতরণের জন্য ওয়ালেট, ফিনটেক অ্যাপ এবং স্টোরেজ প্ল্যাটফর্মগুলো প্রতিযোগিতা করছে এবং এই সমস্ত প্ল্যাটফর্মগুলো একটি সাধার

ভ্যাউল্ট এখন একটি মধ্যম পন্থা হিসাবে পরিচিত। এগুলো সম্পদগুলোকে কোম্পানির বই থেকে বাদ দেওয়ার সাথে সাথে আয় তৈরি করার একটি প্রক্রিয়া প্রদান করে। আপনি এগুলোকে সাধারণ ফান্ড হিসাবে কল্পনা করতে পারেন - কিন্তু এটি সংরক্ষণের অধিকার হস্তান্তর করা বা প্রতি ত্রৈমাসিক প্রকাশের জন্য অপেক্ষা করার প্রয়োজন হয় না। এটি হল সংগ্রাহকদের মডেলটি বিক্রয় করার উপায়: ব্যবহারকারী

"একজন কারিকরের ভূমিকা ঝুঁকি এবং সম্পত্তি ব্যবস্থাপনার মতো হয়, যেমন ব্ল্যাকরক (BlackRock) বা ব্ল্যাকষ্টোন (Blackstone) তাদের পরিচালিত ফান্ড এবং দানের জন্য করে থাকে," বলেন টারুন চিত্রা, যিনি একটি ক্রিপ্টো ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা কোম্পানি গ্যান্টলেটের (Gauntlet) সিইও এবং যারা ভল্ট (Vault) পরিচালনা করে। "তবে, ব্ল্যাকরক বা ব্ল্যাকষ্টোনের মতো নয়, এটি অ-নিয়ন্ত্রিত হয়, তাই সম্পত্তি ব্যবস্থাপকরা কখনও ব্যবহারকারীদের সম্পত্তি হাতে রাখেন না; সম্পত্তি সর্বদা স্মার্ট কন্ট্�

এই গঠনটি সম্পূর্ণ ভাবে এনক্রিপ্টেড অর্থনীতিতে পুনরাবৃত্তি হওয়া দুর্বলতা সংশোধনের জন্য ডিজাইন করা হয়েছে। আগের সময়ে, কম ঝুঁকি সম্পন্ন পণ্যগুলো প্রচার করা হয়েছিল, যেগুলো সাধারণত ঋণ নেওয়া অর্থ, গ্রাহকদের অর্থ পুনরাবৃত্তি করা এবং কয়েকটি দুর্বল অংশীদারের প্রদা� প্রায় 20% রিটার্ন পেয়েছে। যেমন, সেলসিয়াস এই কেন্দ্রীয়কৃত ঋণ প্রতিষ্ঠানগুলো চুপচাপ জোঁকে বিপজ্জনক বেতন দিয়ে বিনিয়োগ করে। বাজার পরিমাণে পরিবর্তিত হলে ক্ষতি দ্রুত ছড়িয়ে পড়ে- এবং কোনও সতর

বর্তমানে অধিকাংশ ভলট নীতি আরও সংযত হয়েছে। তাদের মধ্যে সাধারণত ভার্চুয়াল সুদের হারে ঋণ দেওয়া, মার্কেট মেকিং বা ব্লকচেইন প্রোটোকলে তরলতা সরাবার মতো কস্টিকহাউস ইউএসডিসি ট্রেজারি এটি এমন একটি ব্লু চিপ ক্রিপ্টো মুদ্রা এবং রিয়েল ওয়ার্ল্ড সম্পত্তি (আরডব্লিউএ) এর টোকেনাইজেশনের বর্ণনা দেয় যা স্থায়ী মুদ্রা সম্পদ হিসাবে কাজ করে এবং প্রায় 3.8% ফলন প্রদান করে। অনেকগুলি ভ্যাল্টকে সচেতনভাবে "বিরক্তিকর" হিসাবে ডিজাইন করা হয়েছে: তাদের আকর্ষণটি অতিরিক্ত ফলনের পরিবর্তে সংস্থার একক কোম্পানির ঋণী হওয়া ছাড়াই ডিজিটাল নগদ অর্থ থেকে আয়ের প্রতিশ্রুতি দেয় এবং সেগুলি সংরক্ষণের অধিকা�

"মানুষ আয় চায়," বলেছেন বিটওয়াইজের পোর্টফোলিও ম্যানেজার এবং মাল্টি-স্ট্র্যাটেজি সলিউশনগুলির প্রধান জনাথন ম্যান, যারা তাদের প্রথম ভ্যাল্ট চালু করেছে, "তারা তাদের সম্পত্তির মূল্য বৃদ্ধি করতে চায়। ভ্যাল্ট এটি করার জন্য আরেকটি উপায়।"

যদি নিয়ন্ত্রকদের কার্যক্রম চালু হয়, স্থিতিশীল মুদ্রা ব্যালেন্সে সুদ প্রদান করা নিষিদ্ধ করা হয় (যা বাজার গঠন আইনে প্রস্তাবিত একটি পরামর্শ), তাহলে ভ্যাল্ট আরও বেশি উত্সাহী হতে পারে। যদি এমনটি ঘটে, তবে সুদের প্রয়োজনীয�

"প্রতিটি ফিনটেক কোম্পানি, প্রতিটি সেন্ট্রালাইজড এক্সচেঞ্জ, প্রতিটি কাস্টোডিয়ান আমাদের সাথে কথা বলছে," স্টিকহাউস ফিনান্সিয়ালের সহ-প্রতিষ্ঠাতা এবং ভাউল্ট কারিকালারদের মধ্যে একজন সেবস্তিয়েন ডেরিভাউ বলেছেন, "এবং সুসংবদ্ধ অর্থনৈতিক কোম্পানিগ�

কিন্তু এই সাবধানতা সিস্টেমে কোনও নির্দিষ্ট কোড হিসাবে নির্মিত হয়নি। এই শিল্পকে আকৃতি দেওয়ার চাপ প্রতিযোগিতা থেকে আসে, নয় প্রযুক্তি থেকে। স্থিতিশীল মুদ্রার প্রসারের সাথে সাথে, আয় জমা দেওয়া এবং জমা রাখার প্রধান উপায় হয়ে উঠেছে। কম পরিমাণে আয় করা প্রতিযোগীরা তাদের মূলধন হারানোর ঝুঁকির মুখোমুখি হয়, যে প্রতিযোগীরা বেশি আয় প্রদান করে তারা আরও বেশি অর্থ আকর্ষণ করে। ঐতিহাসিকভাবে, এই প্রেরণা ক্রিপ্টো বা অন্য কোনও শিল্পে ব্যাঙ্ক বাদ দেওয়া ঋণ প্রদানকারীদের প্রমাণ সামান্য করে দেওয়া, লিভারেজ বৃদ্ধি ক প্রকা� একটি পণ্য যা রিটেইল গ্রাহকদের ভ্যাল্ট ধরণের প্রতিকূলতাবিজ্ঞাপন প্রচারের ফল 8% পর্যন্ত।

সংক্ষেপে, স্পষ্টতা প্রতারক হতে পারে। জনসাধারণের জন্য উপলব্ধ ডেটা টুলগুলি এবং দৃশ্যমান নীতিগুলি বিশ্বাস গঠন করে - এবং বিশ্বাস মূলধন আকর্ষণ করে। কিন্তু অর্থ প্রদানের পরে, প্রদর্শনী সংগ্রাহকদের প্রত্যাশিত ফলাফল প্রদানের চাপের মুখোমুখি হতে হয়, যা কখনও �

পরবর্তীকালে, স্ট্রিম ফিন্যান্স এই ভাঙনের স্থানটি প্রকাশ করেছিল, যেখানে প্ল্যাটফর্মটি 18% পর্যন্ত ফেরতের প্রতিশ্রুতি দিয়েছিল, তারপরে একজন অনামী বাহ্যিক ফান্ড ম্যানেজারের সাথে সম্পর্কিত গুরুতর ক্ষতি প্রতিবেদন করেছিল। এই ঘটনাটি সম্পূর্ণ ভাউল্ট শিল্পে একটি তীব্র প্রতিক্রিয়া ঘটিয়েছিল, যার ফলে মোট সম্পদ প্রায় 10 বিলিয়ন ডলারের শীর্ষ থেকে 5.4 বিলিয়ন �

মডেলটির সমর্থকদের মতে, স্ট্রিম প্রতিনিধিত্ব করে না। স্ট্রিম ফাইন্যান্স X ব্যক্তিগত বার্তা ব্যবহার করে মন্তব্য অনুরোধের জবাব দেয়নি।

"সেলসিয়াস, ব্লকএফআই, সমস্ত এগুলো, স্ট্রিম ফিন্যান্স পর্যন্ত, আমি তাদের সবগুলোকে কিছুটা শেষ ব্যবহারকারীর প্রতি প্রকাশের ব্যর্থতা হিসেবে শ্রেণিবদ্ধ করি," বিটওয়াইজের ম্যান বলেছেন, "এনক্রিপ্টেড বিশ্বের মানুষ সবসময় উপরের সীমা কতটা হতে পারে তার দিকে বেশি মনোযোগ দেন এবং নিম্নম

এই পার্থক্য বর্তমানে গুরুত্বপূর্ণ হতে পারে। পূর্ববর্তী ব্যর্থতার প্রতিক্রিয়া হিসাবে ভাউল্ট গঠিত হয়েছিল, যার স্পষ্ট উদ্দেশ্য ছিল ঝুঁকি গোপন না করে স্পষ্ট করা। এখনও অব্যাহত প্রশ্ন হল, পারদর্শিতা নিজেই কী আচরণ নিয়ন্ত্রণের জন্য যথেষ্ট হবে- নাকি, যেমন আগের ছায়া ব্যাংকিংয়ের ক্ষেত্রে হয়েছিল, আরও স্পষ্ট গঠনটি শুধুমাত্র মুদ্রা�

"যাই হোক না কেন, এর সাথে স্বচ্ছতা গ্রহণ করার কথা জড়িত, এছাড়াও ডিফি বা অ্যান্টি-ডিফি উভয় পণ্যের জন্য উপযুক্ত প্রকাশের কথা জড়িত," ম্যান বলেছেন।