স্টেবলকয়েন প্রতিষ্ঠাতারা চীনের হারিয়ে যাওয়া যুক্তরাষ্ট্রের ট্রেজারি চাহিদার ৪০% পূরণ করেছে

স্টেবলকয়েন জারিকারীরা বিদেশী সরকারি হোল্ডিংয়ের প্রভাব কমে যাওয়ার সাথে সাথে মার্কিন সরকারি ঋণের জন্য একটি নতুন চাহিদার উৎস হয়ে উঠছে।

Tether এবং Circle গত পাঁচ বছরে তাদের সরকারি সিকিউরিটি এবং পুনরায় ক্রয় চুক্তির হোল্ডিংস প্রায় $200 বিলিয়ন বৃদ্ধি করেছে, যা একই সময়ে চীনের সরকারি সিকিউরিটির হোল্ডিংসের হ্রাসের চেয়ে বেশি হয়েছে 40% এরও বেশি, সান ফ্রান্সিসকো ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাংকের গবেষকরা said.

এই পরিবর্তনটি বিশ্বের সবচেয়ে বড় সরকারি বন্ড বাজারকে সমর্থন করা বিনিয়োগকারীদের ভিত্তিকে পরিবর্তন করতে শুরু করেছে। ডলার-সংযুক্ত ডিজিটাল টোকেনের চাহিদা বৃদ্ধির সাথে স্টেবলকয়েন প্রতিষ্ঠানগুলির ট্রেজারি হোল্ডিংস পাঁচ বছরে দশগুণেরও বেশি বেড়েছে, যখন চীন দশকেরও বেশি সময় ধরে শুরু হওয়া US ঋণ থেকে প্রত্যাহার চালিয়ে যাচ্ছে।

ক্রিপ্টো-সংযুক্ত ক্রেতাদের বৃদ্ধি ঘটছে যখন মার্কিন ঋণদাতাদের গঠনে একটি দীর্ঘমেয়াদী পরিবর্তন ঘটছে, যা ওয়াশিংটনের তাদের ঘাটতি বিতরণের খরচ কমানোর উপর প্রভাব ফেলতে পারে।

স্যান ফ্রান্সিসকো ফেড বলেছে, ২০০৮ এর দিকে বিদেশি বিনিয়োগকারীরা বাকি ট্রেজারি সিকিউরিটিগুলির অর্ধেকেরও বেশি ধারণ করেছিল, কিন্তু ২০২৬ এর শুরুর দিকে তাদের অংশ প্রায় ৩০% এ নেমে আসে। এই গ্রুপের মধ্যে, বিদেশি সরকারগুলির আপেক্ষিক গুরুত্ব আরও তীব্রভাবে হ্রাস পেয়েছে, ১৯৭০-এর দশকের শীর্ষের সময় এটি প্রায় সমস্তই ছিল, কিন্তু ২০২৬ এর শুরুর দিকে বিদেশি ট্রেজারি চাহিদার মাত্র ৪০% এরও বেশি ছিল।

চীন এই পরিবর্তনের কেন্দ্রবিন্দু ছিল। এর সরকারি ট্রেজারি হোল্ডিংস ২০১৩ এর শেষের দিকে সর্বোচ্চ ছিল এবং বেইজিংয়ের রিজার্ভ সম্পদ বিভিন্নকরণের ফলে ২০২৬ এর মধ্যভাগের মধ্যে তা অর্ধেকেরও বেশি কমে যায়।

ঔপনিবেশিক বিদেশী চাহিদা দুর্বল হওয়ার সাথে সাথে বেসরকারি বিনিয়োগকারীরা বড় ভূমিকা পালন করেছে, যা ট্রেজারি ফাইন্যান্সিংকে সুদের হারের পরিবর্তন এবং মার্কিন আর্থিক ঝুঁকির প্রতি দৃষ্টিভঙ্গির প্রতি আরও সংবেদনশীল করে তুলতে পারে। কেন্দ্রীয় ব্যাংকের বিপরীতে, যারা রিজার্ভ-পরিচালনা উদ্দেশ্যে ট্রেজারি ধারণ করতে পারে, বেসরকারি বিনিয়োগকারীরা ঝুঁকি বাড়লে বা প্রতিযোগী রিটার্ন বাড়লে উচ্চতর আয়ের দাবি করতে পারে।

স্টেবলকয়েন প্রকাশকদের ব্যবসায়িক মডেলে গ্রাহকদের প্যার মূল্যে রিডিম করার জন্য বড় পরিমাণে তরল ডলার সম্পদের প্রয়োজন হয়, যা চাহিদার একটি ভিন্ন উৎস যোগ করে।

টেথারের USDT এবং সার্কলের USDC মধ্য-আগস্ট পর্যন্ত স্টেবলকয়েন বাজার মূল্যায়নের 80% এর বেশি অংশ অধিকার করেছিল, বলে বলেছেন ফেডের গবেষকরা। উভয় প্রতিষ্ঠানই পুনরুদ্ধারের চাহিদা পূরণের জন্য কিছু পরিমাণ সংক্ষিপ্তমেয়াদী ট্রেজারি সিকিউরিটি, নগদ, ব্যাংক জমা এবং পুনরুদ্ধার চুক্তি ধারণ করে।

অনুসন্ধান অনুযায়ী, ২০২৩ সাল থেকে, স্টেবলকয়েন প্রকাশকরা যুক্তরাষ্ট্রের সরকারি ঋণের সবচেয়ে বড় বিদেশি ধারক জাপানের চেয়ে বেশি অল্প মেয়াদি ট্রেজারি হোল্ডিং যোগ করেছে।

স্যান ফ্রান্সিসকো ফেড বলেছে, আন্তর্জাতিক বিনিময় ব্যাংকের গবেষণা উল্লেখ করে, এই চাহিদা পরিমাপযোগ্যভাবে সংক্ষিপ্তমেয়াদী সরকারি বন্ডের আয়ের উপর প্রভাব ফেলে।

স্টেবলকয়েনগুলি চীন যে চাহিদা প্রত্যাহার করেছে তার সম্পূর্ণ প্রতিস্থাপন করতে পারে না, কারণ দুটি বিনিয়োগকারী গ্রুপ ট্রেজারি মার্কেটের ভিন্ন ভিন্ন অংশে কাজ করে।

চীনের হ্রাসগুলি প্রধানত দীর্ঘমেয়াদী মার্কিন ঋণে কেন্দ্রীভূত হয়েছে, যখন স্টেবলকয়েন জারিকারীরা প্রধানত ট্রেজারি বিল এবং অন্যান্য অত্যন্ত তরল, সংক্ষিপ্ত-মেয়াদী সম্পদ কিনেছে। এর অর্থ হল বৃদ্ধি পাওয়া স্টেবলকয়েন রিজার্ভগুলি বিলগুলির জন্য চাহিদা গভীর করতে পারে, যদিও দীর্ঘমেয়াদী নোট এবং বন্ডের জন্য সমতুল্য ক্রেতা তৈরি করে না।

এই পার্থক্যটি উত্থাপিত হয়েছে যখন মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বড় আর্থিক প্রয়োজনীয়তা দেখা দিয়েছে। ২০০৬ সালে জিডিপির প্রায় ৩৫% ছিল জনগণের হাতে মার্কিন সরকারি ঋণ, আজ এটি প্রায় ১০০% হয়ে গেছে, যা নতুন বিনিয়োগ শোষণের জন্য বিনিয়োগকারীদের ভিত্তির উপর দৃষ্টি আকর্ষণ করছে।

নিয়ন্ত্রণ স্টেবলকয়েনগুলির সর্বনিম্ন পরিপক্কতার প্রতি পছন্দকে শক্তিশালী করতে পারে।

2025 এ গৃহীত GENIUS Act, একটি ফেডারেল কাঠামো তৈরি করেছে যা অনুমোদিত মার্কিন পেমেন্ট স্টেবলকয়েন ইস্যুকারীদের বাকি টোকেনগুলিকে যোগ্য তরল রিজার্ভ দিয়ে সম্পূর্ণভাবে সমর্থন করতে বাধ্য করে।

প্রস্তাবিত বাস্তবায়ন নিয়মগুলির মধ্যে রয়েছে ৯৩ দিন বা তার কম অবশিষ্ট পরিপক্বতা সহ ট্রেজারি বিল, নোট এবং বন্ড, একসাথে নগদ, ব্যাংক জমা এবং কিছু ট্রেজারি-সমর্থিত পুনরায় ক্রয় চুক্তি।

এই কাঠামোটি নিয়ন্ত্রিত ডলার স্টেবলকয়েনের বৃদ্ধিকে অত্যন্ত তরল মার্কিন সরকারি সিকিউরিটিজের প্রতি ধাপে ধাপে বৃদ্ধি পাওয়া চাহিদার সাথে কার্যকরভাবে সংযুক্ত করে।

প্রতিষ্ঠাতাদের জন্য, অর্থনীতিটি আকর্ষণীয় হতে পারে। গ্রাহকরা টোকেন ধারণ করেন, যা সাধারণত রিজার্ভ সম্পদের উপর অর্জিত আয় তাদের দেয় না, যখন প্রতিষ্ঠাতারা সেই টোকেনগুলিকে সমর্থন করা ট্রেজারি সিকিউরিটিগুলি থেকে সুদ সংগ্রহ করতে পারেন।

প্রচলন বাড়ার সাথে সাথে রিজার্ভ পোর্টফোলিও এবং সংশ্লিষ্ট সুদের আয়ও বাড়তে পারে।

পরবর্তী পর্যায়টি নির্ভর করবে এই বিষয়ে যে স্টেবলকয়েনগুলি �伝統적인 ক্রিপ্টো ট্রেডিং বাজারের বাইরে ব্যবহারকারীদের আকর্ষণ করতে থাকবে কিনা।

সান ফ্রান্সিসকো ফেড ক্রস-বর্ডার পেমেন্টের জন্য স্টেবলকয়েনের বৃদ্ধিপ্রাপ্ত ব্যবহার এবং অস্থির মুদ্রাসহ দেশগুলিতে ডলার-নির্দিষ্ট মূল্য সঞ্চয়ের হিসাবে উল্লেখ করেছে। অর্থনৈতিক উৎপাদনের তুলনায় ব্যবহার বিশেষভাবে উচ্চ আফ্রিকা, মধ্যপ্রাচ্য এবং ল্যাটিন আমেরিকায়, যেখানে বড় অংশের কার্যকলাপ জাতীয় সীমানা পার হয়।

এটি একটি চ্যানেল তৈরি করে যার মাধ্যমে বিদেশে থাকা একজন স্টেবলকয়েন ব্যবহারকারী অপরোক্ষভাবে মার্কিন সরকারের ঋণ ব্যবস্থাপনায় অর্থায়ন করতে পারে। ডলার টোকেন অর্জনকারী গ্রাহক প্রতিষ্ঠানের জন্য অতিরিক্ত রিজার্ভ দায় তৈরি করে, যা তারপর এগুলির পিছনে ট্রেজারি বিল কিনতে পারে।

শিল্পের সাম্প্রতিক বৃদ্ধির হার বাড়ালে ২০৩০ সালের মধ্যে এই হোল্ডিংগুলি $400 বিলিয়নের দিকে উঠে যাবে, তবে ফেডের গবেষকদের মতে এই অনুমানটি উল্লেখযোগ্য অনিশ্চয়তা বহন করে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের বাইরে নিয়ন্ত্রণ, প্রতিযোগী ডিজিটাল-পেমেন্ট পণ্য এবং নতুন ব্যাংক প্রযুক্তি সবই স্টেবলকয়েনের গ্রহণযোগ্যতা ধীর করতে পারে।

এই প্রতিযোগিতামূলক চাপগুলি পরবর্তী ঢেউয়ের dollar-based payments-এর কতটা চূড়ান্তভাবে স্টেবলকয়েন প্রকাশকদের মধ্যে দিয়ে এবং ট্রেজারি বাজারে প্রবাহিত হবে তা নির্ধারণ করবে।

ব্যাংকগুলি যদি সস্তা ক্রস-বর্ডার সেটেলমেন্ট টুল তৈরি করে, তাহলে সেই চাহিদার কিছুটা ধরে রাখতে পারে, যখন রিমিট্যান্স এবং পেমেন্টে স্টেবলকয়েন কোম্পানিগুলি বিস্তার ঘটাবে, তখন প্রচলন বাড়ার সাথে সাথে তাদের তরল রিজার্ভ বাড়িয়ে রাখতে হবে।

স্টেবলকয়েন জারিকারীরা চীনের হারানো মার্কিন ট্রেজারি চাহিদার ৪০% প্রতিস্থাপন করেছে প্রথম প্রকাশিত হয় CryptoSlate-এ।